目录一市场回顾... 3 ( 一 ) 避险属性凸显, 金价震荡走高... 3 ( 二 ) 银价弱于黄金, 铂金触底反弹... 4 二市场影响因素分析... 5 ( 一 ) 全球金融市场动荡, 避险资产表现优异... 5 ( 二 ) 黄金市场情绪好转, 投资需求旺盛... 5 ( 三 ) 对抗

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请伍
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1 金融市场部 ( 上海 ) 2016 年第 1 期 2016 年 2 月 3 日贵金属与期货月度报告贵金属与期货月度报告本期作者 : 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 : 陆怡烽 luyifeng.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 本期审核 : 格根 gegen.zh@ccb.com 摘要 1 月全球金融市场动荡, 股市外汇原油等无一幸免, 波动性指数 VIX 大幅上升随着资金流向避险资产, 贵金属成为少数获益品种, 黄金出现上升走势目前, 市场对中国经济以及全球通缩担忧短期内很难化解各国央行推出宽松政策缺乏协调, 无法限制投机做空力量一旦各国形成负利率和货币贬值竞赛, 除了徒增市场波动性之外并无益处因此, 避险需求仍将是一段时间内的主题, 资产安全性超越收益性成为投资者追逐首要目标, 贵金属有望继续上涨由于美国就业形势较好,12 月非农就业仍然靓丽, 美联储重申缓慢加息立场但美国经济增速可能放缓, 因油价暴跌打击能源产业, 而能源产业是近年来美国经济增长的重要引擎若出现经济增速放缓, 美联储内部分歧将扩大, 使美联储继续加息陷入骑虎难下的境地这也是刺激贵金属价格上涨的因素, 因此, 需要持续关注美国经济数据预计金银铂波动区间分别为 1090,1180 美元/ 盎司, 14,14.8 美元/ 盎司, 820,920 美元/ 盎司, 人民币金银铂价格波动区间为 230,250 元/ 克 3220, 3400 元/ 千克 170,190 元/ 克以上研判仅供参考, 请投资者理性投资, 防范风险 - 1 -

2 目录一市场回顾... 3 ( 一 ) 避险属性凸显, 金价震荡走高... 3 ( 二 ) 银价弱于黄金, 铂金触底反弹... 4 二市场影响因素分析... 5 ( 一 ) 全球金融市场动荡, 避险资产表现优异... 5 ( 二 ) 黄金市场情绪好转, 投资需求旺盛... 5 ( 三 ) 对抗全球通缩阴云, 央行纷纷加码宽松... 6 三后市展望 : 避险需求仍是主题, 金价延续上涨势头... 7 图 1 国际黄金现货价格走势... 3 图 2 国际白银现货价格走势图 3 国际铂金现货价格走势... 4 图 4 金银比价和国内外黄金价差... 4 图 5 1 月全球金融市场走势... 5 图 6 两大 ETF 持仓图 7 纽约商品交易所非商业净多头

3 一市场回顾 ( 一 ) 避险属性凸显, 金价震荡走高 1 月全球金融市场动荡, 股市外汇原油等无一幸免, 波动性指数 VIX 大幅上升随着资金流向避险资产, 贵金属成为少数获益品种, 尤其是黄金明显出现上升通道走势在此情形下, 央行决策者们逐渐转向鸽派美联储 1 月按兵不动, 但 FOMC 会议声明以及多位美联储官员表态均偏向鸽派, 其中提到美联储将密切关注全球经济和金融发展情况, 因此市场预期其 3 月加息可能性大大降低欧洲央行行长德拉吉放出强烈宽松信号, 他表示可能重新考虑欧洲央行的货币政策立场日本央行则意外宣布负利率政策, 并导致日元大跌国际现货黄金开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 5.38%, 月内最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图 1) 图 1 国际黄金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 1 月黄金境内外价差缩小至 1 元 / 克以内, 且走势较为平稳国际货币基金组织 (IMF) 宣布其董事会改革修正案已从 1 月 26 日开始生效根据该修正案, 中国的投票权份额将从 3.8% 提高至超过 6.071% 上海黄金交易所 Au99.99 开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 上涨 6.11% Au(T+D) 开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 上涨 5.92% 上海期货交易所沪金主力合约开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 上涨 5.42% - 3 -

( 二 ) 银价弱于黄金, 铂金触底反弹贵金属与期货月度报告 1 月国际现货白银开于 13.85 美元 / 盎司, 收于 14.26 美元 / 盎司, 上涨 2.97%, 月内最高价为 14.57 美元 / 盎司, 最低价为 13.

25% 上海期货交易所沪银主力合约 1 月开于 3302 元 / 千克, 收于 3333 元 / 千克, 最高价 3390 元 / 千克, 最低价 3250 元 / 千克, 上涨 1.31% 1 月国际现货铂金开于 891.55 美元 / 盎司, 收于 871.45 美元 / 盎司, 下跌 2.

4 ( 二 ) 银价弱于黄金, 铂金触底反弹贵金属与期货月度报告 1 月国际现货白银开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 2.97%, 月内最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图 2) 白银工业属性较强, 受基本金属价格下跌拖累, 走势弱于黄金, 金银比价小幅攀升上海黄金交易所 Ag(T+D)1 月开于 3216 元 / 千克, 收于 3250 元 / 千克, 最高价 3302 元 / 千克, 最低价 3188 元 / 千克, 上涨 1.25% 上海期货交易所沪银主力合约 1 月开于 3302 元 / 千克, 收于 3333 元 / 千克, 最高价 3390 元 / 千克, 最低价 3250 元 / 千克, 上涨 1.31% 1 月国际现货铂金开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 下跌 2.25%, 月内最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图 3) 随着价格下跌, 铂金投资需求有望回升庄信万丰上调 2015 年铂金市场的供应缺口量, 预计铂金的供应缺口将在 70.2 万盎司图 2 国际白银现货价格走势图 3 国际铂金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 图 4 金银比价和国内外黄金价差数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 - 4 -

5 二市场影响因素分析 ( 一 ) 全球金融市场动荡, 避险资产表现优异 1 月, 全球各类风险资产均以下跌为主, 上半月跌势迅猛首当其冲的是中国股市, 沪深 300 指数在 1 月大跌 21.04%, 引发全球投资者对中国经济前景担忧其次是原油一度跌破 30 美元 / 桶, 创下十多年以来新低, 通货紧缩愈演愈烈在两大因素影响下, 美欧股市及其他大宗商品也有不同程度下跌汇率方面, 即使央行力挺, 人民币仍贬值 1% 以上而以澳元为代表的与中国需求关系密切的大宗商品生产国货币贬值幅度更大在市场动荡投资者情绪不稳的情况下, 资金流入避险资产最重要的避险资产美元,1 月升值近 1% 贵金属表现更为出色, 黄金和白银分别上涨 5.38% 和 2.97% 图 5 1 月全球金融市场走势涨跌幅黄金 % 白银 % 标普 % 纳斯达克 % 富时 % 沪深 % 美元指数 % 人民币 % 澳元 % WTI % 布伦特 % 伦铜 % 数据来源 :Bloomberg ( 二 ) 黄金市场情绪好转, 投资需求旺盛 ETF 持仓量方面, 全球最大黄金 ETF SPDR 单月流入吨至吨, 录得开门红历史上黄金 ETF 持仓量与价格相关性较大, 若后市持续流入将利好金价白银 ETF 持仓略有减少, 与价格走势关联较小美国商品期货交易委员会 (CFTC) 最新公布周度报告显示, 截至 1 月 26 日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头较上月增加 4 万手, 白银期货净多头增加 1.7 万手, 市场看多情绪明显好转此外,1 月美国铸币局的美国鹰金币销量达到了 12.4 万盎司, 同比增长 53%; 美国鹰银币 - 5 -

6 的销量达到了 59.5 万盎司, 同比增长 7.7% 中国央行公布 12 月增持黄金 19 吨,2015 年下半年总共增持 104 吨, 黄金储备达到 1762 吨以上数据表明, 无论是民间还是官方, 黄金投资需求均保持旺盛图 6 两大 ETF 持仓图 7 纽约商品交易所非商业净多头数据来源 :Bloomberg ( 三 ) 对抗全球通缩阴云, 央行纷纷加码宽松 1 月 21 日, 欧洲央行行长德拉吉表示, 中国经济增速放缓全球市场动荡, 都给欧元区经济复苏带来挑战欧洲央行将在 3 月会议上重新评估思考货币政策, 可能做出相应修改欧洲央行准备好扩大量化宽松规模, 包括克服流动性约束德拉吉讲话引起欧洲股市上涨, 欧元下跌 1 月 27 日, 美联储公布 1 月 FOMC 会议声明, 维持利率不变美联储在 1 月声明中称, 正在密切关注全球经济和金融市场的发展形势, 评估这些波动对美国劳动力市场和通胀的影响, 看它们将如何影响未来前景展望本次声明中, 美联储去掉了 12 月声明中提及的影响前景展望的风险因素是平衡的这表明, 美联储官员们对全球局势发展表示担心对于美国经济, 美联储认为表现喜忧参半, 经济增长有所放缓, 但劳动力市场在持续改善美联储重申将会缓慢稳步加息, 但低迷通胀是美联储加息的重要阻力美联储预计通胀在中期会缓慢上升到 2% 的目标水平, 不过近期可能仍处于较低水平, 部分由于能源价格的进一步下挫 1 月 29 日, 日本央行意外宣布使用负利率, 在新引入的三级利率体系中, 将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的 0.1% 降至 -0.1% 日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率此举令市场震惊, 日元兑美元暴跌近 300 点日本央行实施负利率暴露了 - 6 -

7 QE 政策的局限性, 表明购买更多国债的能力有限未来日本央行主要的政策工具将是负利率虽然市场对央行政策有所反映, 但似乎缺乏持续性, 表明投资者对于政策的有效性存有疑虑, 其影响有待进一步观察和分析三后市展望 : 避险需求仍是主题, 金价延续上涨势头目前看来, 市场对中国经济以及全球通缩的担忧短期内很难化解各国央行推出的宽松政策缺乏协调, 一旦各国形成负利率和货币贬值竞赛, 除了徒增市场波动性之外并无益处因此, 避险需求仍将是一段时间内的主题, 资产的安全性超越收益性成为投资者追逐的首要目标, 贵金属价格有望继续上涨另一方面, 由于美国就业形势较好,12 月非农就业仍然靓丽, 美联储依然重申其缓慢加息的立场但美国经济增速可能放缓, 因为油价暴跌势必打击能源产业, 而能源产业是近年来美国经济增长的重要引擎如果出现经济增速放缓, 美联储内部分歧将会扩大, 使得美联储继续加息陷入骑虎难下的境地这也是可能刺激贵金属价格上涨的因素, 因此需要持续关注美国经济数据技术面上, 黄金处于完美的上升通道之中, 上方阻力位 1180 美元 / 盎司, 依照目前趋势很可能触及该位置白银尚未突破前期震荡区间, 上方 14.5 美元 / 盎司存在明显阻力位如果能够有效突破该阻力位, 则有望上攻 15.2 美元 / 盎司一线预计金银铂波动区间分别为 1090, 1180 美元/ 盎司, 14,14.8 美元/ 盎司, 820,920 美元/ 盎司, 人民币金银铂价格波动区间为 230,250 元/ 克 3220,3400 元/ 千克 170,190 元/ 克 - 7 -

8 欢迎读者提出宝贵建议, 我们的联系方式如下 : 商品与期货交易部研究发展处 : 陆怡烽 luyifeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 涂涵 tuhan.zh@ccb.com 陈瑞龙 chenruilong.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用通讯地址 : 上海市银城路 99 号 (200120), 中国建设银行金融市场部商品与期货交易部

2011年市场回顾

2011年市场回顾日商品与期货交易部 2016 年 1 月 15 日星期五金融市场研究报告我国铁矿石进口降至冰点, 矿价继续寻底 2015 年铁矿石市场回顾及 2016 年展望摘要执笔 : 袁匡济 021-60637062 yuankuangji.zh@ccb.com 2015 年, 铁矿石市场继续维