目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 市场加息预期升温, 金价跌破千三关口... 3 ( 二 ) 白银跟随黄金走弱, 铂金罢工影响消退... 3 ( 三 ) 供给增加原油承压, 需求回升伦铜上行... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 通胀抬头就业稳固, 联储加息预期渐热..

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题阳齐
5 years ago
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1 金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 5 期 2014 年 7 月 31 日本期作者 : 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 本期审核 : 王勇 wangyong.zh@ccb.com 格根 gegen.zh@ccb.com 市场展望 7 月贵金属市场窄幅震荡下行, 贵金属市场波动性呈减弱趋势, 美国经济状况及地缘政治危机交替影响贵金属市场走向美国经济数据整体向好, 美联储政策略微转向鹰派, 对贵金属市场构成压制 ; 乌克兰及中东地区地缘政治事件构成短期提振因素, 但其影响快速消退展望 8 月份, 地缘政治大幅升级的可能性较低, 加之市场对美联储加息预期较为充分, 预计贵金属维持弱势, 短期大涨的可能性不大技术面来看, 黄金失去 1300 美元 / 盎司的重要支撑, 白银跌破 21 美元 / 盎司, 弱市格局初步形成预计 8 月份贵金属市场震荡偏弱, 短期操作建议以逢高做空为主全月金银铂价格波动区间分别为 1260,1335 美元 / 盎司 20,21.5 美元/ 盎司及 1400,1510 美元/ 盎司铜市方面,8 月份中国经济持续向好带来的需求提振因素将延续, 伦铜走强概率较大预计 8 月伦铜价格波动区间 6850,7350 美元/ 吨油市方面,8 月份原油传统需求旺季将接近尾声, 但中东东欧的地缘政治因素短期不会结束, 受基本面和地缘政治因素双重影响, 预计 8 月份国际油市震荡偏强,BRENT 原油价格波动区间 105,118 美元/ 桶,WTI 原油波动区间 95,108 美元/ 桶, 两油价差维持震荡以上研判仅供参考, 请投资者理性投资, 防范风险 - 1 -

2 目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 市场加息预期升温, 金价跌破千三关口... 3 ( 二 ) 白银跟随黄金走弱, 铂金罢工影响消退... 3 ( 三 ) 供给增加原油承压, 需求回升伦铜上行... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 通胀抬头就业稳固, 联储加息预期渐热... 6 ( 二 ) 马航坠机美俄对立, 加沙冲突持续升级... 8 ( 三 ) 中国黄金需求萎缩, 印未放开进口限制... 9 ( 四 ) 黄金 ETF 持仓略增,CFTC 报告多头较强图表图 1 国际黄金现货价格走势... 3 图 2 国际白银现货价格走势... 4 图 3 国际铂金现货价格走势... 4 图 4 金银比价和国内外黄金价差... 4 图 5 WTI 原油期货价格走势... 5 图 6 Brent 原油期货价格走势... 4 图 7 伦敦 3 月期铜价格走势... 6 图 8 美国宏观经济情况... 7 图 9 美国非农就业情况... 7 图 10 欧元区宏观经济情况... 8 图 11 中国宏观经济情况... 8 图 12 印度黄金进口与贸易赤字图 13 ETF 持仓情况图 14 黄金 CFTC 持仓情况

一上月市场回顾 ( 一 ) 市场加息预期升温, 金价跌破千三关口 7 月, 国际黄金现货开于 1327.85 美元 / 盎司, 收于 1285.59 美元 / 盎司, 跌 3.18%, 期间最高价为 1345.17 美元 / 盎司, 最低价为 1281.

3 一上月市场回顾 ( 一 ) 市场加息预期升温, 金价跌破千三关口 7 月, 国际黄金现货开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 跌 3.18%, 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图 1) 7 月金价依然受美联储加息预期及地缘政治事件的交替影响月初, 消息面较为平淡, 金价窄幅整理中旬, 受耶伦偏鹰派发言影响, 金价跌破 1300 美元 / 盎司, 后又在马航坠机事件影响下收复失地下旬, 由于美国 GDP 就业等数据向好, 金价小幅下行, 再次跌破 1300 美元 / 盎司的关键支撑图 1 国际黄金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 Au99.99 开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 全月跌 1.9%;Au(T+D) 开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 全月跌 1.86%; 上海期货交易所沪金活跃合约开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 全月跌 1.9% ( 二 ) 白银跟随黄金走弱, 铂金罢工影响消退 7 月份, 白银市场走势跟随黄金国际现货白银 7 月开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 跌 3%, 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图 2) 白银全月波动不大, 月末在加息预期升温的打压下, 跌破 21 美元 / 盎司关键支撑随着罢工影响因素的消退, 铂金走势向金银靠拢 7 月国际铂金现货开于 1486 美元 / 盎司, - 3 -

7/1 7/2 7/3 7/4 7/7 7/8 7/9 7/10 7/11 7/14 7/15 7/16 7/17 7/18 7/21 7/22 7/23 7/24 7/25 7/28 7/29 7/30 7/31 收于 1460.63 美元 / 盎司, 下跌 1.

50 美元 / 盎司 ( 图 3) 7 月 1 日, 在南非金属工人工会 NUMSA 的号召下, 高达 22 万名工人举行罢工, 要求矿企立即加薪 12%, 此前矿企仅答应逐步加薪至 7%~8% 28 日 NUMSA 宣布, 工会与雇主达成涨薪 10% 的协议,

4 7/1 7/2 7/3 7/4 7/7 7/8 7/9 7/10 7/11 7/14 7/15 7/16 7/17 7/18 7/21 7/22 7/23 7/24 7/25 7/28 7/29 7/30 7/31 收于美元 / 盎司, 下跌 1.35%, 期间最高价美元 / 盎司, 最低价美元 / 盎司 ( 图 3) 7 月 1 日, 在南非金属工人工会 NUMSA 的号召下, 高达 22 万名工人举行罢工, 要求矿企立即加薪 12%, 此前矿企仅答应逐步加薪至 7%~8% 28 日 NUMSA 宣布, 工会与雇主达成涨薪 10% 的协议, 为期近一个月的大规模罢工至此结束图 2 国际白银现货价格走势图 3 国际铂金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 7 月下旬, 金银比价短暂上升后回落, 重新回到 63 一线附近窄幅波动虽然 7 月下旬人民币出现小幅稳步升值, 但境内外黄金价差尚未受到影响,7 月境内外黄金价差维持在每克 +/-0.4 元 ( 图 4) 图 4 金银比价和国内外黄金价差 XAUCNY - AU(T+D) /g( 左轴 ) XAU/XAG Ratio( 右轴 ) 数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 - 4 -

5 ( 三 ) 供给增加原油承压, 需求回升伦铜上行国际原油方面,7 月份,WTI 原油开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 跌 5.76%; Brent 原油开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 跌 6.89%( 图 5 图 6) 期间,BRENT 原油最低价美元 / 桶, 创三个月新低 ;WTI 原油最低价美元 / 桶, 为四个月新低 7 月份以来, 伊拉克紧张局势未对原油供应产生实质影响, 且利比亚宣布该国石油危机结束, 原油供给开始增加, 市场对原油供应忧虑舒缓油价自 6 月高位回落,WTI 原油在月底跌破 100 美元 / 桶图 5 WTI 原油期货价格走势图 6 Brent 原油期货价格走势数据来源 :Bloomberg 7 月 LME 三月期铜开于 7016 美元 / 吨, 收于 7115 美元 / 吨, 涨 1.41%( 图 7), 连续三个月录得上涨期间中国经济数据向好, 工业生产逐渐企稳, 铜需求回升预期得到巩固同时世界金属统计局发布报告称, 今年 1-5 月, 全球铜市场供给短缺 36.1 万吨供需两方因素使得伦铜向上突破 7000 美元 / 吨 - 5 -

图 7 伦敦 3 月期铜价格走势数据来源 :Bloomberg 二市场影响因素分析 ( 一 ) 通胀抬头就业稳固, 联储加息预期渐热美国经济复苏强劲, 二季度 GDP 初值季环比年化增长 4.0%, 优于预期的增长 3.0%, 第一季度由萎缩 2.9% 修正为萎缩 2.1%, 库存情况的好转及消费者支出加大带动整体经济增长物价方面, 二季度 PCE 物价指数年化季率增长 2.

6 图 7 伦敦 3 月期铜价格走势数据来源 :Bloomberg 二市场影响因素分析 ( 一 ) 通胀抬头就业稳固, 联储加息预期渐热美国经济复苏强劲, 二季度 GDP 初值季环比年化增长 4.0%, 优于预期的增长 3.0%, 第一季度由萎缩 2.9% 修正为萎缩 2.1%, 库存情况的好转及消费者支出加大带动整体经济增长物价方面, 二季度 PCE 物价指数年化季率增长 2.3%, 创 2011 年第一季度以来最大增幅, 也是自 2012 年年初以来首次高于美联储 2% 的通胀目标 ; 同时,6 月 CPI 上涨 2.1%, 与 5 月持平, 已连续两个月位于 2.0% 上方, 通胀压力已初步形成劳工市场方面,6 月新增非农就业 28.8 万人, 大超市场预期值 20.5 万, 也略高于我们的预测值 26.9 万人 ;6 月失业率 6.1%, 已连续 3 个月低于 6.5%,6 月劳动参与率 62.8%, 与前两月持平, 就业市场复苏稳固 7 月 FOMC 声明中, 宣布维持联邦基金利率目标区间在 0~0.25% 不变 ; 缩减每月购债规模至 250 亿美元 ; 通胀持续低于 2% 的可能性有所降低 ; 失业率下滑, 但一系列就业市场指标显示就业资源利用相当不足 ; 在购买资产计划结束后, 较长一段时间内将保持高度宽松货币政策立场不过, 美联储也提到住房市场复苏仍然缓慢此次会议申明与 6 月份相比, 较为鹰派, 不过鉴于劳工市场全面复苏和通胀压力渐增, 市场对美联储提前加息的预期升温 - 6 -

7 图 8 美国宏观经济情况图 9 美国非农就业情况数据来源 :Wind 欧盟报告显示, 欧元区 7 月 CPI 预计降至 0.4%, 低于六月的 0.5%, 已连续十个月小于 1%, 通胀率已降至金融危机以来的最低水平 ( 图 10) 欧央行认为, 通胀率低于 1% 就意味着有通缩的风险, 目前的通胀率已进入了危险区域, 特别是部分国家已在通缩边缘, 如西班牙的物价已跌破过去十二个月的水平, 希腊和葡萄牙 CPI 已低于零通缩风险将迫使欧央行尽早实行资产购买计划 - 7 -

8 7 月中国汇丰制造业 PMI 终值 51.7, 为 18 个月最高水平 ; 中国官方制造业 PMI 为 51.7%, 环比上升 0.7%, 连续五个月上扬 ( 图 11) 两 PMI 指数均上扬, 预示中国经济增长呈现稳中向好态势图 10 欧元区宏观经济情况图 11 中国宏观经济情况数据来源 :Wind ( 二 ) 马航坠机美俄对立, 加沙冲突持续升级 7 月中旬, 马航 MH17 在乌克兰被导弹击落, 使已经稍微平息的乌克兰局势再起风云, 西 - 8 -

9 方国家与俄罗斯再次陷入僵持对立局面 25 日, 白宫发言人首次直接指责克里姆林宫和普京与马航客机坠毁有关, 俄罗斯与西方关系进一步陷入紧张状态欧美日先后宣布对俄扩大经济制裁, 制裁针对俄能源金融和国防领域, 其中美国对俄罗斯的制裁方案是迄今为止对俄罗斯的最严厉的制裁中东地区, 以色列对加沙地带持续的军事行动已经进行了三周, 导致数千人死亡, 死亡人数还在持续上升, 几次停火协议均被破坏, 加沙冲突未见结束迹象整体来看, 贵金属市场受地缘政治风险的影响有限, 部分是由于全球宽松的货币环境, 使得市场波动性较低, 今年 7 月黄金市场月度波动率为 3.78%, 较去年同期的 5.58% 大幅下滑金价对地缘政治的敏感性较低, 避险需求对价格提振的幅度受限 ( 三 ) 中国黄金需求萎缩, 印未放开进口限制据中国黄金协会统计,2014 年上半年我国黄金产量同比增 9.47% 至 211 吨, 黄金消费量同比减少 19.38% 至吨其中, 首饰用金吨, 同比增长 11.02%; 金条用金吨, 同比下降 62.13%; 工业用金吨, 同比增长 11.32%; 金币及其他用金吨, 同比下降 44.3% 上半年香港净流入大陆的黄金同比下滑 13.6% 至吨, 去年同期进口吨, 进口数据也反映出中国黄金需求的下降印度政府 7 月中旬宣布预算案, 维持黄金 10% 的进口关税等限制政策不变此前, 市场普遍预期印度政府将下调黄金进口关税至 8% 或者 6%, 但事实上, 财政部长在预算案中, 甚至根本都没提到黄金行业究其原因, 或与近期印度贸易赤字迟迟未见改善有关二季度印度贸易赤字维持在 110 亿美元高位, 且黄金走私较为盛行, 为防止国际收支赤字带来的国际储备恶化情况发生, 印度政府选择暂不放松黄金进口 ( 图 12) 从 8 月份开始, 印度将迎来一系列宗教节日, 将会加大对黄金的需求, 未来其黄金进口可能会维持高位在中印实需不振的同时, 全球央行继续增持黄金储备 IMF 数据显示,6 月俄罗斯和土耳其增持黄金储备, 为连续第 3 个月增持其中, 俄罗斯 6 月增持黄金 16.8 吨至 1,094.8 吨, 为继美国德国意大利和法国后的第五大黄金持有国, 土耳其 6 月增持黄金 9.9 吨至吨, 为全球第 12 大黄金持有国 - 9 -

24 日为 10,014 吨从 CFTC 持仓情况来看,7 月黄金非商业多头持仓均值环比增长 21% 至 20.06 万手, 非商业空头持仓均值较 6 月下降 36% 至 5.

10 图 12 印度黄金进口与贸易赤字数据来源 :Government 建行商品部整理 ( 四 ) 黄金 ETF 持仓略增,CFTC 报告多头较强 7 月份,SPDR Gold Trust 持仓略有增加, 截至 7 月 24 日, 持仓量 801 吨, 较 6 月底的 790 吨增加 11 吨 ;ishares 白银 ETF 持仓较 6 月小幅下降, 但仍处高位,7 月 24 日为 10,014 吨从 CFTC 持仓情况来看,7 月黄金非商业多头持仓均值环比增长 21% 至万手, 非商业空头持仓均值较 6 月下降 36% 至 5.45 万手 ;7 月白银非商业多头持仓均值环比增长 28% 至 6.44 万手, 非商业空头持仓均值较 6 月下降 53% 至 1.81 万手, 显示 7 月份市场多头力量增强, 空头减弱

11 图 13 ETF 持仓情况图 14 黄金 CFTC 持仓情况数据来源 :Wind

12 欢迎读者提出宝贵建议, 我们的联系方式如下 : 商品与期货交易部研究发展处 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 黄珣 huangxun.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 1 期 2014 年 2 月 7 日本期作者 : 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 陈浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 当月市场展望 2 月份, 预计支撑黄金市场反弹的因素不及 1 月强劲