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1 美元指数上升, 银价承压回落 观点综述 : 美元年内加息预期增强, 美元指数重新回高位, 导致 10 月银价出现较大幅度下跌 英镑在英国退欧后经济前景不明, 欧元受量化宽松预期延长影响, 预计均相对美元维持弱势, 美元指数在将在高位维持 欧元区银行业信用风险始终难以解决, 美国总统选举丑闻频出一波三折, 这类风险事件或提升市场避险需求 预计 11 月银价偏弱震荡 报告日期 : 报告类型 : 月度报告 贵金属分析师 : 张烨 联系电话 : 联系邮箱 : zhangye@szjhqh.com

2 行情回顾及市场表现 10 月初国庆假期期间, 外盘贵金属价格大幅下挫, 美元指数走强 假期结束国内开盘后, 银 价大幅低开 随后整体呈小幅震荡上涨趋势, 补回一定的跌幅 截止 10 月 28 日,COMEX 白银主力 合约报收于 美元 / 盎司 国内方面, 沪银主力合约跳空低开后小幅震荡回升, 截止 10 月 31 日 收盘, 国内白银主力合约报收 4080 元 / 千克 COMEX 黄金主力合约报收于 美元 / 盎司 ; 国内 黄金主力合约报收 元 / 克 10 月内外盘白银期货均大幅下降 10 月金银市场表现 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 美元指数 % COMEX 黄金 % COMEX 白银 % 上期所黄金主力 % 上期所白银主力 % 金交所 Au(T+D) % 金交所 Ag(T+D) % 图 1:10 月市场行情对比汇总

3 宏观热点分析 加息预期增强, 美元指数回归高位 本月公布的 FOMC 9 月会议纪要显示年内还应有一次加息 9 月会议中以 7 票赞成,3 票反对通过了维持利率不变的决定 反对的主要观点一是考虑到市场对于 FOMC 的信任, 二是前期加息推迟会影响后期加息的节奏, 对于经济产生负面影响 同时纪要也披露出了一些细节问题, 比如关于推迟加息 等待更多的证据,FOMC 未来决策取决于当前的累积的就业增长等利好是否能保持下去, 而不是根据某次当期的数据变化做决定 此次纪要公布的利率预测点阵图显示,17 位成员中 3 位认为至 16 年底利率应保持不变,10 位认为利率应在 0.5%-0.75% 区间,3 位认为利率应在 0.75%-1.00% 之间, 一位认为利率应在 1.00%-1.25% 之间 17 位当中 10 位具有投票权, 如果成员们的观点不集体发生重大转变, 即使 3 位支持利率不变的成员全部参与投票, 也将以 7:3 的结果通过加息 同时从当前点阵图来看, 如果 16 年内顺利加息一次至 0.50%-0.75%,17 年预计将会有 2 次加息, 在 17 年底联邦基金利率将达到 1.00%-1.25% 图 2:9 月 FOMC 利率预测点阵图 资料来源 :September 21, 2016 FOMC minutes 欧元区缓慢复苏, 宽松政策或长期持续 欧元区三季度 GDP 季环比初值 0.3%, 预期 0.3%, 前值 0.3%; 欧元区三季度 GDP 同比初值 1.6%, 预期 1.6%, 前值 1.6% 同时, 据欧洲统计局, 欧盟 28 国三季度 GDP 季环比初值 0.4%, 同比初值为 1.8%, 均与前值持平 欧元区 10 月 CPI 同比初值 0.5%, 预期 0.5%, 前值 0.4% 欧元区 10

4 月核心 CPI 同比初值 0.8%, 预期 0.8%, 前值 0.8% 数据显示出欧洲央行的宽松措施已经取得一定成绩,GDP 实现了虽然缓慢但稳定的增长 通胀率虽然离 2.0% 目标仍然较远, 但已创下逾两年新高, 主要得益于能源类价格的同比降幅缩小 CPI 统计中占比重最高的服务业价格增速达到 1.1%, 为所有类别中最高 ; 一直 拖累 CPI 的能源类价格同比增长率, 由于上一年同期的低油价影响, 在今年四季度和明年一季度也将有所缓和 ; 食品 酒和烟草类价格则同比增幅较 9 月有所下降 图 3: 欧元区 10 月 CPI 初值 资料来源 : 华尔街见闻 欧洲央行在 10 月会议上维持三大利率不变, 维持每月 800 亿欧元购债规模不变 同时, 欧央行既没有调整 QE 规则, 也没有宣布延长 QE 欧洲央行将于 12 月 8 日召开下一次货币政策会议, 并决定是否延长资产购买计划, 当前资产购买计划将在明年 3 月截止 市场预计届时欧元区将延长 QE, 对美元指数形成支撑, 压制银价 人民币贬值压力, 流动性持续趋紧 前期预测的第四季度国内流动性趋紧已初步显现,10 月中下旬以来资金面明显趋紧, 短期利率不断上行 首先, 前三季度经济平稳增长 6.7%, 四季度的增长已基本无压力, 继续宽松的政策已无太大必要 其次, 近期美元指数走强, 人民币兑美元汇率持续贬值, 宽松的货币政策将加剧贬值压力 预计货币政策继续维持稳健中性, 短期内资金偏紧的态势将延续, 银价将继续承压 行业资讯及持仓分析 市场热度下降, 看空情绪增加

5 截止 10 月 27 日, 全球最大白银 ETF ishares Silver Trust 持仓量 11, 吨, 较 9 月 30 日下降 吨 图 4:iShares Silver Trust 持仓量 ( 吨 ) 截止 10 月 18 日,COMEX 白银投机持仓多头 92,213 手, 空头 35,140 手, 较 9 月 27 日分别减少 24,735 手和增加 3,054 手 多头持仓在 9 月末达到高点, 进入 10 月后快速下降, 而空头持仓稳中小幅上升, 意味着市场看多情绪减弱 图 5:CFTC 投机持仓

6 受国庆假期休市影响,9 月末部分投资者选择轻仓过节, 加之假期期间外盘大跌, 上金所开市后大幅跳空低开, 吸引大量多头入场, 持仓量较 9 月末大幅增加 上海黄金交易所 Ag(T+D) 合约持仓量 6,524,814 手, 较 9 月 30 日增加 1,517,010 手 但 10 月日均成交量约 万手, 较 9 月下降约 27%, 显示出市场交投气氛显著下降 图 6:Ag(T+D) 持仓量 市场流 技术分析及后市展望 美元年内加息预期增强, 美元指数重新回高位, 导致 10 月银价出现较大幅度下跌 英镑在英国退欧后经济前景不明, 欧元受量化宽松预期延长影响, 预计均相对美元维持弱势, 美元指数在将在高位维持 欧元区银行业信用风险始终难以解决, 美国总统选举丑闻频出一波三折, 这类风险事件或提升市场避险需求 预计 11 月银价偏弱震荡 操作上建议空头持有, 120 日均线有效突破后可止损 上期所白银 1612 合约

7 上期所黄金 1612 合约

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目录 2016 年 9 月白银月度报告 加息压力仍在, 金银震荡偏弱 观点综述 : 美联储 9 月按兵不动, 支撑白银价格震荡中小幅上涨 美联储年内加息预期仍然存在, 加之第四季度国内或面临流动性回笼, 对于白银价格形成压力 同时欧元区银行业的信用风险问题, 以及美国总统选举等风险事件提升了市场的避险需求 预计 10 月呈震荡偏弱走势 报告日期 : 2016-10-1 报告类型 : 月度报告 贵金属分析师

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