目 录 一 上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二 市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印

Transcription

1 金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 1 期 2014 年 2 月 7 日 本期作者 : 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 当月市场展望 2 月份, 预计支撑黄金市场反弹的因素不及 1 月强劲 : 一是随着春节假期的结束, 中国的黄金实需将降温 ; 二是印度国际收支短期大幅改善可能性不大,2 月印度仍将维持对黄金进口的管制 而受严寒天气影响, 预计近期美国经济数据将维持弱势, 对金价形成一定支撑 总体来说,2 月黄金市场将略有回调 白银市场方面, 近期全球 PMI 数据总体偏弱, 白银的工业需求仍处低位, 白银难言大幅反弹 南非铂金矿罢工于 1 月 23 日爆发, 目前仍在持续, 供给忧虑影响将逐渐显现, 预计 2 月份铂金价格或将上扬 技术面上,1 月份国际现货黄金向上突破 30 日均线 1240 美元 / 盎司, 在 区间震荡, 但仍处于 200 日均线 1305 美元 / 盎司下方 2 月份, 随着亚洲黄金实需回落, 金价或将下探前期关键价位 1200 美元 / 盎司 - 1 -

2 目 录 一 上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二 市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印度部分放宽限制... 9 ( 三 ) 联储再次缩减购债, 短期加息风险不大 ( 四 ) ETF 减仓有所放缓,CFTC 多空持仓趋近 图表图 1 国际黄金现货价格走势... 3 图 2 金银比价和国内外黄金价差... 4 图 3 国际白银现货价格走势... 5 图 4 国际铂金现货价格走势... 5 图 5 WTI 原油期货价格走势... 5 图 6 Brent 原油期货价格走势... 5 图 7 伦敦 3 月期铜价格走势... 6 图 8 美国宏观经济情况... 7 图 9 欧元区宏观经济情况... 7 图 10 中国宏观经济情况... 8 图 11 美国非农就业情况... 8 图 12 美国失业率和劳动力参与率... 9 图 13 印度黄金进口与贸易赤字 图 14 SPDR 持仓情况 图 16 CFTC 持仓情况

3 一 上月市场回顾 ( 一 ) 实需带动金价反弹 1 月, 国际黄金现货开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上扬 3.55%, 期间最高价为 美元 / 盎司, 最低价为 美元 / 盎司 ( 图 1) 图 1 国际黄金现货价格走势 上海黄金交易所 Au99.99 开于 元 / 克, 收于 元 / 克, 最高价 元 / 克, 最低价 元 / 克, 全月涨 3.10%;Au(T+D) 开于 元 / 克, 收于 元 / 克, 最高价 元 / 克, 最低价 元 / 克, 全月涨 3.02%; 上海期货交易所沪金 1406 开于 元 / 克, 收于 元 / 克, 最高价 元 / 克, 最低价 元 / 克, 全月涨 3.15% - 3 -

4 图 2 金银比价和国内外黄金价差 上海黄金交易所 2014 年 1 月, 在亚洲实需的带动下, 黄金走出一波小幅反弹行情, 结束了连续 4 个月下跌态势 月初, 伯南克发表鸽派讲话, 为金价反弹打下基础 1 月 10 日, 美国劳工部公布非农就业报告, 显示 12 月份美国新增非农就业 7.4 万人, 增幅为 2011 年 1 月以来最小, 低于预期的就业报告为金价反弹提供支撑 下旬, 受中国春节实需及印度有望放松黄金进口管制的提振, 金价在观望美联储新年首次 FOMC 会议中维持相对高位震荡 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金 国际现货白银 1 月开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 微跌 1.44%, 期间最高价为 美元 / 盎司, 最低价为 美元 / 盎司 ( 图 3) 国际铂金现货 1 月开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 微涨 0.7%, 期间最高价为 美元 / 盎司, 最低价为 美元 / 盎司 ( 图 4) 由于工业需求不足,1 月份银铂市场走势明显弱于黄金, 黄金 / 白银比价呈单边上升至 65 附近 ( 图 2) - 4 -

5 图 3 国际白银现货价格走势 图 4 国际铂金现货价格走势 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力 国际原油方面,1 月份,WTI 原油开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 跌 1.01%;Brent 原油开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 跌 4.1%( 图 5 图 6) 1 月份美国能源情报署 (EIA) 发布四次商用原油库存数据, 变动值分别是 万桶, 可见,1 月下旬, 随着原油库存增长的放缓,WTI 原油价格反弹, 且美国持续的严寒天气推动取暖油需求走强,WTI 与 Brent 原油价差收窄至 10 美元 / 桶附近, 两油价格走势背离 图 5 WTI 原油期货价格走势 图 6 Brent 原油期货价格走势 1 月 LME 三月期铜价格下行, 开于 美元 / 吨, 收于 7065 美元 / 吨, 月跌幅 4.39%( 图 7) 1 月下旬, 国际铜业研究组织 (ICSG) 发布报告, 称 2013 年全球精炼铜供应过剩约 38.7 万吨, 而 2012 年全球铜市供应短缺 34 万吨 ICSG 还预测 2014 年全球精炼铜供应过剩 63.2 万吨, 因此铜价将在中长期内处于下行趋势 另外, 汇丰中国 1 月 PMI 初值数据降至 49.6, 为去年 7 月以来最低, 六个月来首次跌破荣枯线, 对铜价造成进一步打压 - 5 -

6 图 7 伦敦 3 月期铜价格走势 二 市场影响因素分析 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善 近期数据显示美国经济复苏步伐有所放缓 :1 月 Markit 制造业 PMI 初值 53.7, 低于预期值 55.0, 前值 55.0;1 月密歇根大学消费者信心指数初值 80.4, 大幅低于预期的 83.5, 前值 82.5( 图 8) 欧元区经济数据现改善迹象 :1 月 Markit 制造业 PMI 初值 53.9, 为 2011 年 5 月以来最高, 预期 53.0, 前值 52.7;1 月消费者信心指数初值 -11.7, 预期 -13.0, 前值由 修正至 -13.5( 图 9) 中国 PMI 有所回落 :12 月中国制造业 PMI 为 51.0, 连续 15 个月位于荣枯线上方, 但环比 6 月以来首次回落 0.4;12 月汇丰中国制造业 PMI 初值为 49.6, 为 6 个月来最低水平 ( 图 10) - 6 -

7 图 8 美国宏观经济情况 图 9 欧元区宏观经济情况 - 7 -

8 图 10 中国宏观经济情况 美国劳动力市场复苏动能不足 12 月新增非农就业 7.4 万人, 增幅为 2011 年 1 月以来最小, 远远低于市场预期的 19.7 万人 ;12 月失业率 6.7%, 创 2008 年 10 月以来新低, 前值 7%( 图 11) 劳动参与率继续下跌,12 月数值为 62.8%, 跌至 1978 年来新低, 这解释了为何新增就业极低的情况下, 失业率还创出新低 由图 12 可见, 近年来, 劳动力参与率下行速度快于失业率, 说明失业率下降并不能反映美国就业市场得到改善 此次异常的就业报告可能与严寒天气有关 图 11 美国非农就业情况 - 8 -

9 图 12 美国失业率和劳动力参与率 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印度部分放宽限制 1 月份正值中国春节假日, 对黄金的现货需求旺盛 据 COMEX 交易所公布的数据,1 月 23 日当日, 共有 万盎司黄金被提出摩根大通金库, 规模创历史纪录, 市场推测主要是中国买家在购入 另外,2013 年上海黄金交易所共交割 2,197 吨黄金, 接近 2012 年 1,139 吨的两倍, 反映中国黄金现货需求强劲 2013 年 12 月 31 日, 印度央行宣布放宽部分对黄金进口的限制, 允许印度国内黄金精炼厂在 2014 年前两个月进口年总需求 15% 的黄金, 但 20% 用作出口, 剩下的 80% 满足国内需求的规定不变, 之后是否继续放宽政策要基于出口及经常账户赤字的数据 由图 13, 随着印度黄金进口额的下降, 贸易逆差在显著收窄,2013 年 12 月份贸易差额为 101 亿美元, 近三月均值 102 亿美元, 较 5 月份 200 亿美元高位大幅改善 若未来贸易差额大幅缩减, 印度央行或将进一步放开对黄金的进口限制 - 9 -

10 图 13 印度黄金进口与贸易赤字 ( 三 ) 联储再次缩减购债, 短期加息风险不大 1 月 29 日, 美联储公布年内首次利率决议, 称经济增长提速, 就业总体改善, 家庭消费和企业投资快速上升, 将每月资产购买规模从 750 亿美元进一步缩减 100 亿美元至 650 亿美元, 国债和 MBS 各减少购买 50 亿美元, 同时维持 % 的联邦基金利率不变, 符合市场预期 同时重申, 只要失业率位于 6.5% 上且通胀预期不超过 2.5%, 美联储将继续保持零利率 决议公布后, 市场担忧未来流动性趋紧,VIX 恐慌指数大涨, 新兴市场国家货币, 如土耳其里拉 南非兰特 俄罗斯卢布遭到抛售, 兑美元汇率纷纷创下历史新低, 投资者从股市 汇市等风险资产转入债市 黄金等避险资产, 导致缩减购债公布后, 黄金价格不降反升, 当天上涨 1% 左右 另一方面, 从成本角度考虑, 美联储必须维持低利率, 短期无需担忧加息 截至 1 月底, 美联储持有 2.23 万亿美元中长期国债和 1.53 万亿美元 MBS, 国债期限为 4-30 年 若利率上行 100bps, 债券市值至少下跌 940 亿美元, 而 2012 年度联储净收入仅 21 亿美元 考虑到在现行资产规模下, 利率上行导致联储支出增加 收入减少, 故美联储须保持低利率, 短期不会贸然加息 ( 四 )ETF 减仓有所放缓,CFTC 多空持仓趋近 截至 1 月底,SPDR 黄金 ETF 持仓量为 794 吨, 与月初持平, 表明基金减仓速度有所放缓, 为金价反弹提供支撑 从 CFTC 持仓情况来看,1 月份非商业净多头持仓较月初增加 20% 至

11 万手, 近三个月, 非商业多头持仓和空头持仓数量在逼近, 表明市场多空力量争夺激烈 值得 警惕的是, 非商业空头持仓仍处于高位, 金价存在下行风险 图 14 SPDR 持仓情况 图 15 CFTC 持仓情况

12 欢迎读者提出宝贵的建议, 请与我们联系 商品与期货交易部研究发展团队 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 黄珣 huangxun.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用