Subprime

Size: px

Start display at page:

Download "Subprime"

麒霍
5 years ago
Views:

1 商品与期货交易部上海北京香港 2013 年 1 月 2013 年第 1 期贵金属与期货月度报告本期作者 : 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 审核 : 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 当月市场要点美国成功避免财政悬崖 :1 月 1 日, 民主党与共和党在最后时刻就财政悬崖问题达成妥协方案, 令美国避免出现财政大幅紧缩的局面据此方案, 约占美国人口 2% 的富人所得税率将上调, 增税门槛设定在 45 万美元, 多项税收优惠和福利政策也得以延期但该方案未解决削减政府开支及债务上限问题, 两党在未来的减支谈判中或面临更为严重的对抗美联储 1 月 3 日公布的 2012 年 12 月 FOMC 会议纪要显示, 美联储 FOMC 内部对是否将 QE3 执行到 2013 年底出现明显分歧, 多位成员 (several) 认为年底前结束 QE3 是合适之举但在 1 月 30 日公布的 2013 年首次利率决议中, 美联储表示将延续 2012 年 12 月决议中的宽松立场, 包括维持超低利率和购债计划不变欧洲央行 1 月 10 日决定维持基准利率在 0.75% 不变, 行长德拉吉在随后的新闻发布会上对欧元区局势发表了较为乐观的言论 : 维持利率不变的决议是一致做出的, 并无降息呼声, 近期诸项经济指标已在低位持稳, 年内稍晚经济料将逐渐复苏日本财政货币双管齐下促增长 :1 月 11 日, 日本内阁批准总额 20.2 万亿日元的大规模经济刺激计划, 以克服通缩刺激经济增长 1 月 22 日, 日本央行宣布将通胀目标上调为 2%, 并将自 2014 年 1 月起引入开放式资产购买措施, 每月购买约 13 万亿日元金融资产, 其中包括约 2 万亿日元长期国债与约 10 万亿日元票据, 直至达到通胀目标欧元区债券市场复苏强劲 :1 月 10 日, 西班牙成功拍卖国债, 筹集 58 亿欧元, 其 10 年期国债收益率 10 个月来首次收于 5% 下方 ; 意大利于 1 月 28 日成功拍卖亿欧元中期国债, 其中两年期国债收益率为 2010 年 3 月以来最低水平, 于 1 月 29 日成功拍卖 85 亿欧元半年期国债 - 1 -

2 美国经济数据喜忧参半 :12 月新屋开工年化 95.4 万户, 环比增长 12.1%, 创四年新高 ;12 月工业产出连续第 2 个月增长 ; 12 月 PMI 指数升至 50.7, 由萎缩转为扩张 ;1 月 12 日当周首申失业金人数跌至 33.5 万, 重回危机前水平然而,1 月谘商会消费者信心指数为 58.6, 低于预期的 64.0;2012 年第四季度 GDP 初值同比下降 0.1%, 为三年半以来首次收缩 ;1 月非农就业人数增加 15.7 万, 低于预期的 16.5 万, 失业率上升至 7.9% 1 月 15 日, 全球最大的铂金矿商英美铂金公司宣布关闭四座矿井并出售 Union 矿场, 将使铂金年产量降低 7%, 铂金大涨 1 月 16 日, 德国央行正式宣布将从纽约联储和法国央行分别运回 300 吨和 374 吨黄金黄金储备 1 月 21 日, 印度宣布将黄金和铂金的进口税率由 4% 上调至 6% 沙特大幅削减原油产量,12 月原油日产量为万桶, 同比减少 50 万桶, 为自 2009 年 1 月以来最大幅度的单月产量削减 - 2 -

3 目录一一月市场回顾 ( 一 ) 美联储提前退出宽松忧虑升温, 国际金价震荡整理 ( 二 ) 供给忧虑推升铂价, 银铂走势强于黄金 ( 三 ) 经济前景不明期铜震荡, 供给忧虑推高原油二市场影响因素分析 ( 一 ) 美国暂免坠落财政悬崖, 债务上限问题得以延期 ( 二 ) 量化宽松结束时点存疑, 市场谨慎关注联储决议 ( 三 ) 南非铂矿再生波澜, 供给忧虑推升价格三本月市场展望图表图一国际黄金市场一月走势图二 1 月白银价格走势图三 1 月铂金价格走势图四 1 月 WTI 原油价格走势图五 1 月 BRENT 原油价格走势图六 1 月 LME 三月期铜价格走势图七美国法定债务上限及公共债务总额表一 2013 年春节期间重要财经数据和事件图八年春节期间国际金价价格变化及波幅

一一月市场回顾 ( 一 ) 美联储提前退出宽松忧虑升温, 国际金价震荡整理国际现货黄金一月开于 1675.35 美元 / 盎司, 收于 1663.70 美元 / 盎司, 下跌 0.70% 期间最高价为 1696.2 美元 / 盎司, 最低价为 1626.68 美元 / 盎司 ( 图一 ) 上海黄金交易所 Au99.99 一月开于 334.99 元 / 克, 收于 336.

4 一一月市场回顾 ( 一 ) 美联储提前退出宽松忧虑升温, 国际金价震荡整理国际现货黄金一月开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 下跌 0.70% 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图一 ) 上海黄金交易所 Au99.99 一月开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 全月涨幅 0.69%; 上海期货交易所活跃黄金合约沪金 1306 开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 全月跌幅 1.18% 图一国际黄金市场一月走势数据来源 :bloomberg 1 月金价走出了 W 型走势, 月初在美联储 12 月 FOMC 会议纪要暗示提前结束 QE3 的影响下, 金价承压, 最低探至美元 / 盎司随后金价呈震荡攀升走势, 多空双方围绕联储官员对宽松政策的态度角力, 受铂金价格大幅上涨带动, 金价向上突破重要阻力位 1675 美元 / 盎司 24 日受美国超预期的首申失业金人数及 PMI 数据利空影响, 黄金再度下破 200 日均线月末公布的美国 2012 年四季度 GDP 三年半以来首次萎缩, 提振金价一月黄金 ETF 总体持仓降低 0.75% 至万盎司, 其中 SPDR 在一月持仓量下降 1.68 %, 至万盎司, 可见金价胶着的走势令部分投资者离场观望 ( 二 ) 供给忧虑推升铂价, 银铂走势强于黄金国际现货白银一月开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上升 3.69%, 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司一月黄金 / 白银价格比下降至国际现货铂金开于 1540 美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 8.92%, 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 1 月 15 日, - 4 -

全球最大的铂金生产商 Anglo 计划关闭两个南非矿场消息引发供给忧虑, 推动铂金一路走高并超越黄金, 为 2012 年 3 月以来首见图二 1 月白银价格走势图三 1 月铂金价格走势 ( 三 )

55 美元 / 盎司, 上涨 4.00%;WTI 原油一月开于 91.82 美元 / 桶, 收于 97.49 美元 / 桶, 上涨 6.

的每日原油输送量增加两倍至 45 万桶, 从而方便 WTI 原油期货的交割, 解决 WTI 的高库存问题受此影响,BRENT 对 WTI 的溢价一度缩窄至 15.

5 万桶, 美国原油库存继续高企, 限制 WTI 原油涨幅,BRENT 对 WTI 的溢价再度扩大至 18.

5 全球最大的铂金生产商 Anglo 计划关闭两个南非矿场消息引发供给忧虑, 推动铂金一路走高并超越黄金, 为 2012 年 3 月以来首见图二 1 月白银价格走势图三 1 月铂金价格走势 ( 三 ) 经济前景不明期铜震荡, 供给忧虑推高原油数据来源 :bloomberg 国际原油方面, 一月油价受沙特原油减产影响而上涨 BRENT 原油一月开于美元 / 桶, 收于美元 / 盎司, 上涨 4.00%;WTI 原油一月开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 上涨 6.18%( 图四 / 图五 ) 美国 Seaway 输油管线扩建工程于 2012 年 12 月底完成, 并在一月初开始运行 Seaway 是把原油从库欣运往墨西哥湾沿岸炼油厂的关键管道, 该工程将使 Seaway 的每日原油输送量增加两倍至 45 万桶, 从而方便 WTI 原油期货的交割, 解决 WTI 的高库存问题受此影响,BRENT 对 WTI 的溢价一度缩窄至美元, 为 2012 年 8 月以来的最低值然而,1 月 23 日 Seaway 的运营商称受未预见到的限制因素影响, 输送量已下降至每日 17.5 万桶, 美国原油库存继续高企, 限制 WTI 原油涨幅,BRENT 对 WTI 的溢价再度扩大至美元图四 1 月 WTI 原油价格走势图五 1 月 BRENT 原油价格走势数据来源 :bloomberg LME 三月期铜一月震荡整理, 开于 7931 美元 / 吨, 收于 8165 美元 / 吨, 上涨 2.95%( 图六 ) 2013 年世界经济形势不确定性较大, 期铜需求前景较为悲观 2 日受美国暂免财政悬崖消息提振, 当日伦铜大涨 3.50%, 随后在对美国债务上限担忧及欧元区中国经济数据影响下震荡走低下半月铜价在乐观经济数据的提振下触底反弹, 但供过于求的压力仍限制其升幅 - 5 -

图六 1 月 LME 三月期铜价格走势二市场影响因素分析数据来源 :bloomberg ( 一 ) 美国暂免坠落财政悬崖, 债务上限问题得以延期 1 月 1 日, 民主党与共和党终于在最后时刻达成暂时性解决方案, 美国暂免坠落财政悬崖根据妥协方案, 约占美国人口 2% 的富人所得税率将上调, 增税门槛设定在 45 万美元, 多项税收优惠和福利政策也得以延期然而,

6 图六 1 月 LME 三月期铜价格走势二市场影响因素分析数据来源 :bloomberg ( 一 ) 美国暂免坠落财政悬崖, 债务上限问题得以延期 1 月 1 日, 民主党与共和党终于在最后时刻达成暂时性解决方案, 美国暂免坠落财政悬崖根据妥协方案, 约占美国人口 2% 的富人所得税率将上调, 增税门槛设定在 45 万美元, 多项税收优惠和福利政策也得以延期然而, 该妥协议案仅解决了增税问题, 并未包含减支内容据计算, 税率上调将使政府在未来 10 年增加约 6000 亿美元的收入, 而每年美国财政赤字规模约一万亿美元, 可见增税对解决美国庞大财政赤字的帮助非常有限要化解财政赤字, 仍需大幅缩减政府开支财政悬崖问题的暂时性解决避免了美国经济因全面增税减支而陷入衰退, 提振基本金属及能源的需求前景但未来美国将再度面临债务上限问题, 预计届时两党的政治博弈将更为激烈, 或对市场带来较大冲击美国的债务上限是指美国国会批准的一定时期内美国国债的最大发行额随着国债规模的扩大, 国会需要不定期上调债务上限截至 2012 年底, 美国公共债务总额为万亿美元, 超出万亿美元的法定债务上限目前美国财政部已采取 2000 亿美元的临时性措施以维持政府支付能力约 2 个月 2013 年 1 月 23 日, 美国众议院通过了无预算不得薪的短期内上调公债议案, 允许美国联邦政府通过财政部发债维持运营至今年 5 月 19 日, 为国会长期上调债务上限避免债务违约争取了斡旋空间回顾历史,2011 年夏天的债务上限问题使得标普下调美国主权信用评级, 美股暴跌 10%, 黄金从 1619 美元 / 盎司暴涨到 1920 美元 / 盎司 1 月 23 日通过的众议院议案仅推迟了债务上限到来的时间, 并未削减政府支出, 也不能避免未来几个月内的财政预算之争一旦债务上限谈判无法及时达成协议, 则美国将面临 - 6 -

违约风险, 美国国债利率升高推高借贷成本, 影响经济复苏进程, 对于能源及基本金属需求也将随之降低与此同时, 大量避险资金将涌向黄金市场, 买盘增加, 提振贵金属市场图七美国法定债务上限及公共债务总额 ( 二 ) 量化宽松结束时点存疑, 市场谨慎关注联储决议数据来源 :Bloomberg 1 月 3 日公布的美联储 2012 年 12 月政策会议纪要表明,

7 违约风险, 美国国债利率升高推高借贷成本, 影响经济复苏进程, 对于能源及基本金属需求也将随之降低与此同时, 大量避险资金将涌向黄金市场, 买盘增加, 提振贵金属市场图七美国法定债务上限及公共债务总额 ( 二 ) 量化宽松结束时点存疑, 市场谨慎关注联储决议数据来源 :Bloomberg 1 月 3 日公布的美联储 2012 年 12 月政策会议纪要表明, 美联储内部官员对进一步扩大美联储 2.9 万亿美元资产负债表的谨慎情绪不断升温数位委员认为, 考虑到金融稳定和资产负债表规模, 在 2013 年年底之前放缓或停止资产购买或将是适当之举量化宽松一直以来是黄金价格上升的强劲推手 QE1 和 QE2 期间, 国际金价分别录得 35.59% 及 11.24% 的涨幅美联储提前结束量化宽松的暗示对贵金属及大宗商品价格造成较大打击, 国际金价当日下挫 1.36%, 银价下挫 2.77% 在 12 月的利率决议中, 美联储将保持超低水平联邦基金利率的失业率门槛设为 6.5% 2013 年以来, 美国就业市场显示出复苏迹象,1 月 24 日当周首申失业金人数下降至 33 万, 为 2008 年 1 月以来最低水平 ; 而最新的非农就业报告显示, 虽然 1 月美国非农就业人数增加 15.7 万, 不及预期的 16.5 万, 但 11 月和 12 月数值的大幅上修总计额外增加了 12.7 万个就业岗位就业市场的改善提升了美联储提前结束量化宽松的可能性然而, 在美联储 1 月 30 日公布的 2013 年首次利率决议中, 美联储表示将延续此前宽松立场, 包括维持超低利率和购债计划不变受此提振, 大宗商品市场普涨, 国际金价当日上涨 0.79%, 银价上涨 2.05% - 7 -

8 ( 三 ) 南非铂矿再生波澜, 供给忧虑推升价格早在 2012 年 8 月, 南非铂矿的轮番罢工严重影响铂金产量, 引发供给忧虑, 大幅推升铂金价格在铂金供给前景堪忧的背景下, 本已略显平息的事态于近日再起波澜 2013 年 1 月 15 日, 全球最大的铂金生产商英美铂金公司宣布将关闭四座矿井并出售 Union 矿场, 同时将裁员 1.4 万人这意味着铂金年产量将减少 40 万盎司, 约下降 7% 同时计划裁员人数相当于南非矿业工人总量的 3%, 或令其重陷去年的暴力罢工风险英美铂金公司旗下 Amplats 公司的工人对此反应非常迅速, 工会领导人威胁称, 如果该公司继续决定关闭该矿, 他们将在南非全国性罢工, 并誓言继续战斗, 阻止任何令该矿处于维护状态的措施迫于压力,1 月 28 日, 英美铂金公司和工会达成一致, 同意延迟裁员计划在南非供给冲击之后, 庄信万丰表示俄罗斯的铂金矿藏已接近耗尽, 其今年可供出售的铂金可能只有 3 吨, 而 2012 年与 2011 年分别为 8 吨和 25 吨此外, 铂族金属的需求随着经济复苏的升温而提升美国 2012 年汽车销售量达 1450 万辆, 同比增长 13%, 创下金融危机以来最大涨幅, 良好的汽车销售前景推升铂族金属的工业需求未来铂金可能仍有上涨空间三本月市场展望本月将迎来澳洲联储英国欧洲三大央行议息会议市场预期三大央行将继续维持按兵不动的策略, 预计不会为市场带来太大波动本月宏观经济无重大风险事件, 两党关于债务上限的进一步谈判或将为金价的下一步走向提供指引本月将迎来中国春节春节期间, 欧元区多国将公布 2012 年第四季度 GDP 工业产值数据及欧洲央行月度报告 ( 表一 ), 预计欧元区将维持衰退格局, 欧洲央行将维持现有政策不变另外, 美国将于日公布首申失业金人数密歇根大学消费者信心指数纽约州制造业调查指数等多项数据, 或将对市场产生较大影响 1 月份美国首申失业金人数继续保持低位, 若最新数据差于预期或将提升金价回顾年春节期间的国际金价走势, 涨跌幅范围为 [-0.60%,3.16%], 涨跌幅均值为 1.22%; 其中, 共有 8 年录得上涨 4 年录得下跌波幅范围为 [1.76%,6.13%], 平均波幅为 3.78%( 图八 ) 今年春节期间无重大宏观风险事件, 预计国际金价将维持震荡盘升态势, 波动区间 [1650,1720], 国际银价波动区间 [30.5,33.0] - 8 -

9 表一 2013 年春节期间重要财经数据和事件时间地点事件 02/11/ :00 西班牙 2012 年第四季度 GDP 季环比及同比 02/11/ :00 西班牙 12 月份贸易余额 02/11/ :00 德国 1 月份批发物价指数月环比及同比 02/11/ :45 法国 12 月份工业产值月环比及同比 02/11/ :45 法国 12 月份制造业产值月环比及同比 02/12/ :50 日本 1 月份 M2 货币供应总量 02/12/ :45 法国 12 月份经常项目余额 02/12/ :30 英国 1 月份消费价格指数与环比及同比 02/12/ :30 英国 1 月份零售物价指数月环比及同比 02/12/ :55 美国红皮书商业零售销售年率 02/13/ :00 美国 1 月份政府预算 02/13/ :00 欧元区 12 月份工业产量月环比及同比 02/13/ :00 美国 MBA 抵押贷款申请指数 02/13/ :30 美国 1 月份零售销售 02/14/ :30 法国 2012 年第四季度 GDP 季环比及同比 02/14/ :00 德国 2012 年第四季度 GDP 季环比及同比 02/14/ :00 意大利 2012 年第四季度 GDP 季环比及同比 02/14/ :00 欧元区欧洲央行公布月度报告 02/14/ :30 美国上周首申失业金人数 02/15/ :00 西班牙 1 月份消费价格指数月环比及同比 02/15/ :00 欧元区 12 月份贸易余额 02/15/ :00 意大利 12 月份经常项目余额 02/15/ :30 美国 12 月份纽约州制造业调查指数 02/15/ :15 美国 1 月份工业产值 02/15/ :15 美国 2 月份密歇根大学消费者信心指数初值资料来源 :Bloomberg - 9 -

10 图八年春节期间国际金价价格变化及波幅数据来源 :Bloomberg 技术面上, 国际现货黄金仍陷于去年 5 月以来形成的楔形形态尾部震荡目前金价受到去年 9 月以来下行趋势线在 1690 美元 / 盎司附近的强烈压制, 不过周线技术面仍偏向上涨若能有效冲破上述压力位, 则上方阻力关注 1750 美元 / 盎司下方 1635 美元 / 盎司附近支撑值得关注预计本月波动区间 [1610,1750] 白银方面表现或将继续强于黄金, 预计波动区间 [29.0,34.0] 国际原油价格方面, 经济复苏良好提振需求前景, 以色列空袭叙利亚引发中东局势忧虑, 或将继续提振油价, 但短期需关注油价回调风险 Seaway 管道运营情况影响 WTI 原油走势, 若恢复最大运输量,BRENT 与 WTI 原油价差或将再次缩小,BRENT 原油下方第一支撑位 110 美元 / 桶伦铜或受中国春节放假压抑需求影响, 难以大幅走强, 下方第一支撑位 8030 美元 / 吨, 预计波动区间 [7950,8300] 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用

11 如有疑问或建议, 请与下列人员联系 : 商品与期货交易部研究发展团队 : 肖磊邹萌袁匡济陈浩汪晓芳徐俊左其龙陈子隽张航徐小钧产超平 xiaolei1.zh@ccb.com zoumeng.zh@ccb.com yuankuangji.zh@ccb.com chenhao1.zh@ccb.com wangxiaofang.zh@ccb.com xujun4.zh@ccb.com zuoqilong.zh@ccb.com chenzijun.zh@ccb.com zhanghang1.zh@ccb.com xuxiaojun.zh@ccb.com chanchaoping.zh@ccb.com

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 1 期 2014 年 2 月 7 日本期作者 : 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 陈浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 当月市场展望 2 月份, 预计支撑黄金市场反弹的因素不及 1 月强劲