一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 1179 美元 / 盎司, 下跌 2.09%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 3.32%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于

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1 金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2015 年 4 月 27 日星期一 金融市场研究周刊 2015 年第 16 期金融市场研究周刊 本期作者 : 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 : 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 市场回顾与展望 美国股市连续上涨黄金价格受到压制 今年以来资金向股票市场转移的趋势愈发明显 除了火爆的中国股市以外, 美国股市上周连续上涨, 对黄金价格构成压制 上周消息不多, 沙特继续对也门空袭, 希腊债务谈判再度破裂,4 月汇丰中国制造业 PMI 初值创下近期新低 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 3.29 吨至 吨 ;ishares 白银 ETF 持仓增加 万盎司至 亿盎司 CFTC 公布的 4 月 21 日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加 2,848 手至 101,245 手, 白银期货非商业净多头减少 10,220 手至 24,325 手 显示投资者对黄金和白银的看法出现分化, 对白银明显看空 本周基本面重头戏为周四凌晨两点公布的美联储 FOMC 利率决议,6 月加息的可能性已经非常小, 投资者需关注联储官员对加息时点的最新看法 另外, 日本央行也将发布最新利率决议 经济数据方面, 本周美国将公布第一季度 GDP 初值, 预计将对市场造成一定影响 其它值得注意的经济数据包括欧美消费者信心指数 欧洲和日本的 CPI 等 投资建议 技术面上, 黄金在 1200 美元 / 盎司一线附近徘徊两周之后选择向下突破, 将测试 1175 美元 / 盎司支撑位 若该点位支撑未果, 则可能进一步走向 1150 美元 / 盎司 白银近期已形成下降通道, 本周将测试 15.5 美元 / 盎司支撑位, 估计在此点位会有所反弹 预计本周黄金波动区间为 [1150,1200] 美元 / 盎司, 白银波动区间为 [15.2,16.2] 美元 / 盎司, 铂金波动区间为 [1100,1150] 美元 / 盎司 - 1 -

2 一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 1179 美元 / 盎司, 下跌 2.09%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 3.32%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 4.03%; 国际钯价开于 784 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 1.81% 上海黄金交易所 AU(T+D) 收于 元 / 克, 下跌 1.05%;AG(T+D) 收于 3458 元 / 千克, 下跌 1.68%; 上海期货交易所黄金期货活跃合约 1506 收于 元 / 克, 下跌 0.99%; 白银期货活跃合约 1506 收于 3475 元 / 千克, 下跌 1.28% 1 上周一, 黄金价格受到美国股市大幅反弹提振风险情绪和美元反弹的打压小幅下跌 周二, 得益于空头回补 逢低买盘等因素, 黄金价格小幅反弹 周三, 美国住房数据好于预期, 股市再度上涨 美元走强, 黄金价格下跌超过 1% 周四, 全球各国 PMI 数据大多低于预期, 黄金价格小幅上涨 周五, 黄金价格在跌破技术支撑后触发止损卖单, 最终再度下跌超过 1% 白银走势弱于黄金, 因中国经济增速放缓削弱对白银的工业需求 2. 能源 基本金属和农产品上周 WTI 原油期货活跃合约 1506 开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 下跌 0.54%; Brent 原油期货活跃合约 1506 开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 上涨 2.78% 周初因沙特宣布结束对也门空袭, 导致油价走低 但随后沙特又重新空袭也门, 布油因此受到提振走出三连阳 美油则受到库存超预期的数据打压, 走势弱于布油 上周伦敦三月期铜开于 6160 美元 / 吨, 收于 美元 / 吨, 下跌 0.99%; 上海期货交易所铜期货活跃合约 1506 开于 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 下跌 0.87% 尽管中国宣布降准, 但是 PMI 数据显示制造业活动仍在小幅恶化, 铜价反弹未果 上周 CBOT 大豆期货活跃合约 1507 开于 美元 / 蒲式耳, 收于 969 美元 / 蒲式耳, 下跌 0.26%; 大连商品交易所 1 号黄大豆期货活跃合约 1509 开于 4038 元 / 吨, 收于 4217 元 / 吨, 上涨 4.43% 1 国内交易所数据取自周五收盘价, 周五夜盘数据计入下周一交易日 - 2 -

3 图表 1: 国际黄金现货 图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货 图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货 图表 6: 国际钯金现货 图表 7: WTI 原油期货 图表 8: Brent 原油期货 2 蓝线为 5 日均线, 红线为 20 日均线 - 3 -

4 图表 9: LME 三月铜远期 图表 10: 上期所沪铜期货 图表 11: CBOT 大豆期货 图表 12: 大商所 1 号黄豆期货 数据来源 :Bloomberg 二 市场信息要点 1. 宏观经济 地缘政治局势 : 美国官员周一表示, 美国海军向也门附近海域派出一艘航空母舰与一艘导弹巡洋舰, 此举增强了美国的海上安全 目前市场对也门冲突将加剧的担忧升温, 白宫发言人称担忧伊朗向胡塞武装运送武器 随后, 尽管沙特周二曾宣布将结束空袭行动, 但沙特联军周三又再度派战机对也门进行轰炸 与此同时, 胡塞武装与效忠也门总统哈迪的武装在地面再次交战 东欧方面, 美国周三指责俄罗斯在乌克兰东部地区加强防空系统, 还参与乌克兰亲俄分裂力量的训练活动, 称这明显违反了相关的停火协议 希腊债务谈判再度破裂 : 周五, 希腊在欧元区财长会议上未与债权人达成协议, 欧元集团主席戴塞尔布卢姆随后指出谈判破裂的主要责任在希腊政府 他表示, 若要对希腊发放援助, 需要全面而综合的希腊改革清单 希腊财长瓦鲁法基斯道出了可能是造成谈判失败的缘由 : 希腊政府无法接受调降退休金, 可能即将就企业私有化达成协议 他表示, 希腊不希望签署要求不可能实现的初始预算盈余要求的协议 希腊政府明白与债权人的谈判不能以失败收场 若债权人同意在改革清单较少的情况下给予援助, 谈判进程本可能更快 - 4 -

5 图表 13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/04/20 14:00 德国 3 月 PPI( 同比 ) -1.7% -1.6% -2.1% 2015/04/21 14:00 德国 4 月 ZEW 经济景气指数 :00 美国 3 月成屋销售年化 ( 万户 ) /04/22 22:00 欧元区 4 月消费者信心指数初值 :30 美国 EIA 原油库存 ( 万桶 ) :45 中国 4 月汇丰制造业 PMI 初值 :00 法国 4 月制造业 PMI 初值 :30 德国 4 月制造业 PMI 初值 /04/23 16:00 欧元区 4 月制造业 PMI 初值 :30 英国 3 月零售销售 ( 同比 ) 4.2% 5.4% 5.4% 20:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) :00 美国 3 月新屋销售年化 ( 万户 ) /04/24 20:30 美国 3 月耐用品订单 ( 环比 ) 4.0% 0.6% -1.4% 资料来源 :Bloomberg 2. 行业动态 瑞士联邦海关数据显示,3 月瑞士黄金出口自 2 月的 吨上升至 吨, 增幅近 65%, 出口总额达到 83 亿瑞郎 3 月瑞士出口至印度的黄金规模从 2 月的 27.1 吨上升至 72.5 吨 ; 出口至中国的黄金规模从 2 月的 23.6 吨上升至 46.4 吨 ; 出口至中国香港的黄金规模从 2 月的 40.3 吨下降至 30 吨 美国地质调查局 (USGS) 近日在报告中称,2014 年 12 月美国黄金产量环比大增 10% 至 19 吨, 但较 2013 年同期下跌 6% 2014 年美国初步测算黄金产量共计 212 吨, 较 2013 年下降 8% 马里矿业部发布数据称, 马里的黄金储藏量预计在今年达到 600 吨, 以每年 50 吨的产量来计算, 可开采 12 年 马里是非洲第三大黄金生产国, 仅次于南非和加纳, 贵金属是马里最大的外汇来源 南非全国矿工联盟 (NUM) 计划在下周和黄金矿企的劳资谈判中, 要求提高入门级矿 - 5 -

6 工工资达 75% 这对南非的黄金生产商而言将是非常困难的 因为金价低迷, 黄金生产商的盈利空间本来就已经非常有限 因此在这样的情况下, 下周的谈判也将变得非常困难 黄金生产商 Gold Fields 此前已经和 NUM 达成协议, 其支付的最低工资增长了 21% 至 7000 兰特 接下去 NUM 将和 AngloGold Ashanti Harmony 以及 Sibanye 等黄金生产商进行谈判 全印度珠宝和金饰贸易联盟 (GJF) 称, 受到金价下跌的影响, 今年 4 月印度的黄金进口量将同比增长 89%, 超过 100 吨 去年 4 月印度进口了 53 吨黄金 不过 4 月的进口量将仍然低于 3 月, 印度在 3 月中进口了 吨黄金, 为婚礼季和佛陀满月节做准备 4 月 21 日是印度的佛陀满月节, 该节日通常而言是黄金消费旺季, 但今年受到降雨带来的农民收成影响, 印度的黄金需求在很大程度上被抑制 交易商表示, 在节日当天印度的黄金交易量非常平淡, 升水只有 1 到 1.5 美元 / 盎司, 甚至一些金饰商提供贴水以期吸引生意 Newmont 矿业公司公布的季报显示,2015 年一季度净利润 1.75 亿美元, 较去年同期的 1.17 亿美元增长 50% 一季度的黄金产量共计 121 万盎司, 总维持成本从 1034 美元下降至 849 美元 / 盎司 该公司维持 2015 年全年黄金产量目标在 万盎司不变, 总维持成本在 美元 / 盎司之间 瑞士联邦海关数据显示,3 月瑞士黄金出口自 2 月的 吨上升至 吨, 增幅近 65%, 出口总额达到 83 亿瑞郎 3 月瑞士出口至印度的黄金规模从 2 月的 27.1 吨上升至 72.5 吨 ; 出口至中国的黄金规模从 2 月的 23.6 吨上升至 46.4 吨 ; 出口至中国香港的黄金规模从 2 月的 40.3 吨下降至 30 吨 LBMA 数据显示,3 月黄金日均交易量为 1870 万盎司, 环比增长 5%; 日均交易数从 2 月的 2965 笔增加至 3061 笔 3 月白银日均交易为 亿盎司, 日均交易数为 697 笔, 环比均增长 5% - 6 -

7 专栏 : 全球黄金生产成本状况 根据 GFMS 报告, 矿产金成本有三种测算口径 : 一是 现金成本 (total cash cost), 将开采 加工 精炼 相关的管理费用均考虑在内 ; 二是 生产成本 (total production cost), 除现金成本外, 还考虑了折旧 摊销和相关财务费用 ; 三是 全面成本 (all-in cost), 也叫做 边际成本, 除生产成本外, 还包括资本支出 间接费用和管理费用, 反映了维持金企运转的总成本 ( 详见表 1) 我们参照 GFMS 测算口径, 对 2014 年全球最大产金企业 巴里克黄金公司成本情况进行了相关成本统计 ( 详见表 2) 2014 年,GFMS 通过对全球主要金矿进行估算, 矿产金的平均现金成本为 749 美元 / 盎司或 元 / 克, 平均生产成本为 983 美元 / 盎司或 元 / 克, 平均全面成本为 1,314 美元 / 盎司或 元 / 克 ( 按 1 美元兑人民币 6.20 元测算 ) 不同地区平均成本不同, 南非地区因开采时间长, 金矿品位下降, 成本最高, 具体见表 3 表 1 矿产金成本构成 直接生产成本 特许权使用费 现金成本 对冲收益 外汇收益 矿山勘探与维护 生产成本全面成本 管理费 折旧 摊销与回收 资本支出及间接费用 其他 表 2 巴里克黄金公司相关黄金成本 2013 年 2014 年 美元 / 盎司元 / 克美元 / 盎司元 / 克 现金成本 生产成本 全面成本 表 3 矿产金现金成本区域统计表 2013 年 2014 年区域分布美元 / 盎司元 / 克美元 / 盎司元 / 克 北美 南美 澳大利亚 南非 其他地区 全球 ( 作者产超平陈瑞龙 ) - 7 -

8 图表 14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据 事件 市场预期 星期一 2015/04/27 22:30 美国 4 月达拉斯联储制造业指数 :45 法国 4 月消费者信心指数 94 星期二 2015/04/28 16:30 英国一季度 GDP 初值 ( 环比 ) 0.5% 22:00 美国 4 月消费者信心指数 :00 美国 4 月里士满联储制造业指数 -2 16:00 欧元区 3 月 M3( 同比 ) 4.3% 星期三 2015/04/29 17:00 欧元区 4 月消费者信心指数终值 :00 德国 4 月 CPI 初值 ( 同比 ) 0.4% 20:30 美国 一季度 GDP 初值 ( 年化环比 ) 1.0% 2:00 美国 FOMC 利率决议 7:50 日本 3 月工业产出初值 ( 环比 ) -2.3% 15:55 德国 4 月失业率 6.4% 星期四 2015/04/30 17:00 欧元区 3 月失业率 11.2% 17:00 欧元区 4 月 CPI 预计 ( 同比 ) 0 20:30 美国 首次申请失业金人数 ( 万 ) :30 美国 3 月个人收入 ( 环比 ) 0.2% 20:30 美国 3 月个人支出 ( 环比 ) 0.5% 7:30 日本 3 月失业率 3.5% 7:30 日本 3 月 CPI( 同比 ) 2.2% 星期五 2015/05/01 9:00 中国 4 月制造业 PMI 50 22:00 美国 3 月营建支出 ( 环比 ) 0.4% 22:00 美国 4 月 ISM 制造业 PMI 52 22:00 美国 4 月密歇根大学消费者信心指数终值 96 资料来源 :Bloomberg - 8 -

9 欢迎读者提出宝贵建议, 我们的联系方式如下 商品与期货交易部研究发展处 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 涂涵 tuhan.zh@ccb.com 陈瑞龙 chenruilong.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 通讯地址 : 上海市陆家嘴环路 900 号 (200120), 中国建设银行金融市场部商品与期货交易部