目录一八月市场回顾 ( 一 ) 金价破位上行, 创近半年新高 ( 二 ) 白银铂金紧随黄金, 上涨幅度有所差异 ( 三 ) 中国经济悲观限制期铜涨幅, 地缘政治风险推高原油二市场影响因素分析 ( 一 )

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础琨莘
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1 商品与期货交易部 2012 年第 6 期上海北京香港 2012 年 8 月贵金属与期货月度报告本期作者 : 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 审核 : 王国清 wangguoqing.zh@ccb.cn 当月市场要点 8 月 23 日公布的 FOMC 会议纪要释放出强烈宽松信号纪要显示, 许多成员认为, 除非未来数据显示经济复苏步伐明显加快并能够有效持续, 否则将可能很快推行 QE3 伯南克 8 月 31 日在杰克逊霍尔年会上发表演讲, 对美联储的宽松政策进行了强有力的辩护, 并向外界传达出采取更多货币宽松措施以提振经济的信号美国公布的一系列经济数据显示经济正处于缓慢复苏状态 :7 月新屋销售 37.2 万, 达两年来新高, 显示房市有所复苏 ;8 月的 PMI 初值为 51.9, 好于预期的 51.5;7 月耐用品订单环比增长 4.2%, 预期增长 2.5%; 二季度 GDP 环比年率从 1.5% 修正为增长 1.7%; 出口增长更为强劲, 年化季率从 5.3% 修正为增长 6.0% 欧元区整体经济萎缩 : 二季度 GDP 较上季度下滑 0.2%, 较上年同期下滑 0.4%; 欧元区 17 个成员国 7 月失业人数较上月增加 8.8 万人, 至 1,800.2 万人, 创 1995 年 1 月份该数据首次编制以来的最高水平 ; 欧元区 8 月经济景气指数降至 86.1, 降幅超预期, 创 2009 年底以来最低水平印度二季度黄金进口较去年同期的 301 吨下降 56.4%, 至 131 吨, 黄金需求也较去年同期的吨下降 38%, 至吨印度和中国二季度黄金购买量下降抵消央行大量购金影响, 全球二季度黄金消费量同比减少 7% 标准普尔宣布 : 确认葡萄牙评级为垃圾级, 维持负面展望, 其中, 葡萄牙长期信用评级为 BB, 短期信用评级为 B; 下调意大利 15 家金融机构评级, 并称该国经济衰退风险加大 ; 维持了西班牙评级 BBB+, 展望依然为负面 - 1 -

2 目录一八月市场回顾 ( 一 ) 金价破位上行, 创近半年新高 ( 二 ) 白银铂金紧随黄金, 上涨幅度有所差异 ( 三 ) 中国经济悲观限制期铜涨幅, 地缘政治风险推高原油二市场影响因素分析 ( 一 ) 德国维持强硬态度, 欧债危机短期仍难解决 ( 二 ) 欧美数据出现分化, 全球复苏尚需时日 ( 三 ) 月末美联储宽松信号推动贵金属连番上涨 ( 四 ) 非农数据提升原油需求预期, 飓风及伊朗局势考验石油供给三本月市场展望图图一国际黄金现货价格走势图二国际白银现货价格走势图三国际铂金现货价格走势图四 WTI 原油价格走势图五 BRENT 原油价格走势图六 LME 三月期铜价格走势图七主要经济体 PMI 数据

一八月市场回顾 ( 一 ) 金价破位上行, 创近半年新高国际现货黄金开于 1614.63 美元 / 盎司, 收于 1691.85 美元 / 盎司, 上涨 4.78% 期间最高报在 1693.18 美元 / 盎司, 最低报在 1585.07 美元 / 盎司由于国际市场 31 日夜间涨幅 2.

3 一八月市场回顾 ( 一 ) 金价破位上行, 创近半年新高国际现货黄金开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 4.78% 期间最高报在美元 / 盎司, 最低报在美元 / 盎司由于国际市场 31 日夜间涨幅 2.2% 的行情尚未反映到国内市场, 上海黄金交易所黄金 AU9999 本月开于 333 元 / 克,8 月 31 日收于元 / 克, 最高报在元 / 克, 涨幅 2.01%; 上期所沪金 1212 合约开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高报在元 / 克, 涨幅 2.29% 图一国际黄金现货价格现货价格走势 8 月下旬市场对美国 QE3 的预期提升, 金价突破了 1630 美元 / 盎司的阻力位且不断上行金价在突破 1670 美元 / 盎司后, 因美国二季度 GDP 环比年率上修, 引发投资者获利了结, 金价有所回落伯南克 31 日在杰克逊霍尔年会上发表演讲, 对宽松政策进行了强有力辩护, 并向外界传达出他将采取更多宽松措施以提振经济的信号这令黄金在当日大涨 2.2%, 收于点, 创近半年来新高 8 月黄金 ETF 总体持仓上升 2.70% 至 7909 万盎司, 其中 SPDR 的持仓量上升 3.00% 至万盎司 ( 二 ) 白银铂金紧随黄金, 上涨幅度有所有所差异国际现货白银开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 期间最高报在美元 / 盎司, 涨幅达 13.40%,8 月黄金 / 白银价格比也自上月高点回落至铂金市场开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨了 8.81%, 期间最高报在美元 / 盎司铂金与黄金的价差收窄至美元 / 盎司期间由于南非铂矿工人罢工事件, 铂金连续 7 个交易日上涨, 与黄金价差最小收至美元 / 盎司 - 3 -

4 图二国际白银现货价格走势图三国际铂金现货价格走势 ( 三 ) 中国经济经济悲观悲观限制限制期铜期铜涨幅, 地缘政治风险推高原油国际原油方面,BRENT 原油开于美元 / 桶,WTI 原油开于美元 / 桶因美国经济数据良好, 加上艾萨克飓风以及中东紧张局势影响, 上半月油价继续大幅上涨, 下旬涨势有所放缓, 但 31 日伯南克在杰克逊霍尔年会上讲话再度提振油价 BRENT 原油大涨 10.33%, 收于美元 / 盎司 ;WTI 原油上涨 9.20% 至美元 / 桶图四 WTI 原油价格走势图五 BRENT 原油价格走势 LME 期铜价格开于 7540 美元 / 吨, 此后延续宽幅震荡行情, 最终收于 7615 美元 / 吨, 上涨 0.73% 由于主要的铜消费国中国经济放缓, 铜需求前景不容乐观图六 LME 三月期铜价格走势 - 4 -

5 二市场影响因素分析 ( 一 ) 德国维持强硬态度, 欧债危机短期仍难解决 8 月初在欧洲央行议息会议上, 德拉吉并未实现 7 月底曾作出的尽一切努力捍卫欧元的承诺, 只表示可能在公开市场干预, 而且债务危机国必须主动申请援助并在满足恰当条件的前提下, 才能获得 EFSF/ESM 的帮助, 欧洲央行也才会启动债券购买计划, 这令投资者大失所望在援助希腊的问题上, 法国总理奥朗德呼吁德国继续出钱救助希腊, 但德国执政联盟对希腊的立场日趋强硬德国财政部长朔伊布勒和德国联盟党议会党团主席考德尔 19 日分别表态, 要求希腊不折不扣地执行国际救助协议, 否则拒绝向希腊提供第三轮救助这使得希腊目前的处境令人担忧, 尽管此前得到两轮资金救助和一次债务减记, 但其政府面临的资金缺口仍然超过预计的 115 亿欧元, 达到大约 140 亿欧元在大规模购债计划方面, 德国央行行长魏德曼对此强烈反对, 并因此在过去数周多次向政府请辞, 但德国政府说服了魏德曼继续留任, 总理默克尔也强调将支持魏德曼在此情景下, 欧央行购债计划的规模和可持续性或将不能令投资者满意欧洲央行在制定最新的国债购买方案中, 正考虑采用设定国债收益率目标区间的方法购买成员国国债, 使欧元区受困成员国国债收益率不会升至过高的水平, 从而降低政府融资成本该做法好处是不会危害到欧洲央行的资产负债表和独立性, 央行可以在必要时调整政策, 同时保持对各国政府施加压力以使其控制预算赤字刺激经济增长但该政策轮廓仅仅正在形成中, 欧洲央行不太可能在 9 月 6 日政策会议前确定该项政策, 欧债危机解决尚需时日 ( 二 ) 欧美数据出现分化, 全球复苏尚需时日美国公布的一系列数据显示美国经济正处于缓慢复苏状态 :7 月新屋销售 37.2 万, 达两年来新高, 显示房市有所复苏 ;8 月的 Markit 的 PMI 初值为 51.9, 好于预期的 51.2;7 月耐用品订单环比增长 4.2%, 远高于预期的 2.5%; 二季度 GDP 环比年率从 1.5% 修正为增长 1.7%; 出口增长更为强劲, 年化季率从 5.3% 修正为增长 6.0% 此外, 虽然 8 月 ISM 制造业 PMI 尚未公布, 但 7 月数据为 49.8, 较前月有所提高整体而言, 美国经济处于缓慢复苏进程中欧元区方面, 欧元区 7 月份失业人数刷新纪录高点,17 个成员国失业人数较上月增加 88,000 人, 至 1,800.2 万人, 创 1995 年 1 月份该数据首次编制以来的最高水平 ; 二季度 GDP 也环比下滑了 0.2%,8 月经济景气指数降至 86.1, 降幅超预期, 创 2009 年底以来最低水平 8 月制造业 PMI 显示, 德国法国及欧元区制造业 PMI 分别为和 45.3, 虽然仍在 50 的荣枯线以下, 但数据有所回升且好于预期, 这给低迷的市场以及受到欧债危机困扰的人们注入了一点信心新兴经济体方面,8 月 30 日, 穆迪将 G20 中新兴经济体 2012 年增速预期下调 0.6% 至 5.2%; 中国 8 月份制造业 PMI 降至 47.8, 为 9 个月最低值 - 5 -

6 65 图七主要经济体 PMI 数据年 1 月 2011 年 4 月 2011 年 7 月 2011 年 10 月 2012 年 1 月 2012 年 4 月 2012 年 7 月中国美国德国法国欧元区 50 荣枯分界 ( 三 ) 月末美联储宽松信号美联储宽松信号推动推动贵金属连贵金属连番上涨与过去数月相比,8 月可谓是美联储货币政策的转折点虽然较为清晰的货币宽松信号在下旬才公布, 然而细心的投资者可以从月初联储成员的动向中找出蛛丝马迹 8 月初, 美联储多位成员表达了对美国未来货币政策的观点, 其中, 除了达拉斯联储主席 Fisher( 没有投票权 ) 认为没有必要采取进一步宽松政策外, 旧金山联储主席 John Williams( 有投票权 ) 和波士顿联储主席 Rosengren( 没有投票权 ) 都表示联储应该立即采取进一步债券购买计划值得注意的是, 旧金山联储主席持支持态度或许是 QE3 渐行渐近的一个暗示果不其然,8 月 23 日凌晨, 美联储发布上期 FOMC 会议纪要显示, 许多成员认为除非接下来信息显示经济复苏步伐出现重大且可持续的提升, 否则将可能很快推行额外的货币宽松支持额外宽松成员数量从少许增至许多, 这也被市场认为半年来美联储准备采取新行动所释放的最强烈信号月底的杰克逊霍尔央行会议上, 伯南克表示劳工市场的改善慢得令人痛苦 (painfully slow), 并对高失业率表示严重关注 (grave concern), 目前状况远不能令人满意, 等等伯南克还为美联储的宽松政策辩护, 他说, 证据显示, 央行购买证券为经济复苏提供了有力的支持, 并缓解了通缩风险因此, 可以判断伯南克已经为 QE3 铺平了道路 ( 四 ) 非农数据提升提升原油原油需求需求预期, 飓风及伊朗局势考验石油供给 8 月, 原油市场汇聚了各类影响因素经济基本面地缘政治自然灾害等都来搅动原油市场, 然而这些因素对原油价格走势方向上的影响基本一致月初, 受到高于预期的美国 7 月非农就业数据的刺激, 市场对未来原油需求增加的预期陡然提升,WTI 和 BRENT 油价均应声大幅上涨月中, 大西洋上的艾萨克飓风以及伊朗核问题再度发作令市场对未来原油供给产生忧虑 ; 同时, 包括美国二季度 GDP 修正数据个人消费支出 (PCE) 在内的多项经济数据皆较乐观, 共同推升油价继续上行月末, 美联储释放宽松政策信号也令原油市场受到大幅提振 - 6 -

7 此外, 挪威石油工人罢工北海油田维护北美库存的降低也在一定程度上推升了油价三本月市场展望基本面上, 美联储是否推出以及采用什么形式推出宽松政策是全球市场最为关注的问题 9 月 13 日将召开 FOMC 议息会议, 而在此之前,8 月非农就业人数增长情况将于 9 月 7 日公布目前, 市场对美联储推出宽松政策的预期已达到 3 个月来最强虽然 7 月非农数据大幅好于预期, 但 8 月公布的首次申请失业救济人数持续上升因此, 短期内一旦 8 月非农数据该数据显示就业复苏乏力, 势必将进一步推升国际贵金属价格欧元区将于 9 月 6 日公布二季度 GDP 季调后同比及环比增幅, 同时欧洲央行也将公布利率决议近期欧元走势与贵金属呈现较强的正相关性, 因此, 如果出台利好欧元的相关政策或数据, 也将在一定程度上推升贵金属走强原油市场受到美联储政策刺激, 短期内有较强的上涨动力与此同时, 伊朗继续坚持和平利用核能的计划, 无丝毫妥协意向如果伊朗核问题引发美伊严重对峙, 油价将受到支撑, 同时也会在一定程度上扩大 BRENT 原油对 WTI 原油的溢价然而, 另一方面, 在油价触及 3 个月高位时, 市场一度预期国际能源署 (IEA) 将释放原油储备, 如果未来油价进一步上涨,IEA 是否将会增加原油供给则是油价走势的不稳定因素国际期铜市场 8 月受到中国经济放缓影响而持续地位震荡, 月末虽然有联储宽松政策预期刺激, 却仍不见起色预计在实体经济持续乏力的情况下, 铜价走强还有待时日技术面上, 贵金属在经历此前长达三个月的横盘后, 最终在 8 月底以强势上涨收盘, 中期牛市可能就此开始黄金方面, 周线图显示,8 月后两周黄金走出两根长阳周线 ; 日线图显示, 三角旗形整理的上方阻力位 1630 美元 / 盎司一线已被有效突破, 图形呈多头排列, 下方在 1660 美元 / 盎司附近有较强支撑银价本月有效突破震荡区间以及 200 日均线, 前途一片光明, 目标位直指 35 美元 / 盎司, 这也是过去一年内多次触及的阶段性高点铂金虽然走势不如白银, 但强于黄金, 目前也同样走出前期震荡区间, 下方支撑位为 1500 美元 / 盎司国际原油方面, 尽管 BRENT 原油和 WTI 原油触及 3 个月来高位, 预计短期内将在 200 日均线附近有所胶着 BRENT 原油和 WTI 原油上方阻力位分别为 120 美元 / 桶和 105 美元 / 桶的前期高点 LME 期铜在贵金属和能源普涨的情况下, 并未跟随上涨, 在中国实体经济增长放缓, 需求乏力的情况下, 预计未来仍将处于 [7250,7750] 的区间内维持震荡行情本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用如有疑问或建议, 请与下列人员联系 : 商品与期货交易部研究发展团队 : 肖磊邹萌袁匡济陈浩汪晓芳

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 1 期 2014 年 2 月 7 日本期作者 : 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 陈浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 当月市场展望 2 月份, 预计支撑黄金市场反弹的因素不及 1 月强劲

目录 一 八月市场回顾 ( 一 ) 金价破位上行, 创近半年新高 ( 二 ) 白银铂金紧随黄金, 上涨幅度有所差异 ( 三 ) 中国经济悲观限制期铜涨幅, 地缘政治风险推高原油 二 市场影响因素分析 ( 一 )

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