一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 4.06%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 7.39%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 1427

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1 金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2014 年 2 月 17 星期一 金融市场研究周刊 2014 年第 6 期金融市场研究周刊 本期作者 : 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 市场展望 联储官员频繁讲话 黄金构筑反弹形态 黄珣 huangxun.zh@ccb.com 本期复核 : 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 上周新任美联储主席耶伦明确表态将延续伯南克的政策路线, 按部就班地缩减 QE, 力图保持金融市场稳定 美国多项经济数据逊于预期, 其中美国 1 月工业产出自 2013 年 7 月以来首次下跌, 疲弱的美国制造业生产数据打压美元, 提振了黄金避险属性的吸引力 贵金属均大幅上涨, 其中白银涨幅最大, 达到 7.39% 显示贵金属市场已充分消化缩减 QE 的不利影响 自上月非农就业数据公布后, 金价持续上涨, 呈现稳步向上突破的趋势 本周最重要数据和事件分别为美联储会议纪要 ( 周四 ) 日本央行利率决议 ( 周二 ) 欧元区 PMI( 周四 ) 欧洲央行官员讲话( 周二 ) 和美联储官员讲话 ( 周四 周五 ) 投资建议 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓上升 4.2 吨至 吨, 其中周五 SPDR 持仓上升 7.5 吨, 创今年最大单日流入量 ishares 白银 ETF 持仓下降 吨至 10, 吨 CFTC 公布的 1 月 14 日当周纽约商品交易所黄金期货投机净多头增加 6,262 手至 71,201 手, 显示上周投资者看多贵金属市场的情绪大幅增加 金价重回 1300 美元 / 盎司上方, 上周涨幅为近 6 个月最大 市场买盘力量逐渐复苏, 本周黄金有望逐渐突破 1340 美元 / 盎司, 最高可能探至 1380 美元 / 盎司, 下方 1270 美元 / 盎司支撑较稳 - 1 -

2 一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 4.06%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 7.39%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 3.07%; 国际钯价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 3.72% 上海黄金交易所 AU(T+D) 收于 元 / 克,AG(T+D) 收于 4165 元 / 千克 ; 上海期货交易所黄金期货活跃合约 1406 收于 元 / 克, 白银期货活跃合约 1406 收于 4355 元 / 千克 新任美联储主席耶伦明确表态将延续伯南克的政策路线, 力图保持金融市场稳定 美国多项经济数据逊于预期, 其中美国 1 月工业产出自 2013 年 7 月以来首次下跌, 对贵金属价格有利支撑 上周, 贵金属价格延续非农后的强有力反弹, 大幅上涨 2. 能源 基本金属和农产品上周 WTI 原油期货开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 上涨 0.35%;Brent 原油期货开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 下跌 0.62% 美国的天气变化和原油库存的变化成为上周石油波动的主要因素 周初对未来天气转暖的预期和库存的增加让油价承压, 周中美国的严寒天气和对石油预期需求增加对油价形成有利支撑, 油价有所反弹 总体油价成震荡态势 伦敦 3 月期铜开于 美元 / 吨, 收于 美元 / 吨, 上涨 0.08% 上海期货交易所铜期货活跃合约 1404 开于 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 下跌 0.63% 周初因忧虑中国实物铜需求, 价格小幅下跌 周中中国 1 月外贸总值同比增 7.3%, 期铜小幅反弹 周五因美元走软, 期铜继续小幅上涨, 上周期铜总体成窄幅振荡态势 CBOT 大豆期货开于 1327 美元 / 蒲式耳, 收于 1325 美元 / 蒲式耳, 下跌 0.15% 大连商品交易所 1 号黄豆期货活跃合约开于 4462 元 /, 收于 4558 元 / 吨, 上涨 2.15% 美国大豆出口需求继续支撑市场, 上周大豆价格一度上升至近两个月的高位, 周五交易商获利了结,CBOT 大豆期货小幅下跌 - 2 -

3 图表 1: 国际黄金现货 图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货 图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货 图表 6: 国际钯金现货 图表 7: WTI 原油期货 图表 8: Brent 原油期货 - 3 -

4 图表 9: LME3 月期铜 金融市场研究周刊 图表 10: 上期所沪铜 图表 11: CBOT 大豆期货 图表 12: 大商所 1 号黄豆期货 数据来源 :Bloomberg 二 市场信息要点 1. 宏观经济 上周二, 耶伦任美联储主席后首次出席国会听证会 耶伦证词的主要内容包括 :2014 至 2015 年, 美国经济将温和增长 预计未来几年内, 通胀将向 2% 的目标水平上行 美国劳动力市场复苏远未完成, 失业率降至 6.5% 门槛下方不会自动触发加息, 政策利率在相当长的时间内将维持低位 因为数据受到了天气影响, 不应立即对最新的就业报告作出解读 如果经济数据符合预期, 美联储可能审慎地缩减购债规模 ; 缩减 QE 的速度取决于就业 通胀前景, 美联储也将考虑购债的成本和效益 美国国会参众两院投票通过了延长债务上限的法案, 债务上限将延长一年时间至 2015 年 3 月 16 日, 且不附加任何条件 美国 1 月零售销售环比下降 0.4%, 跌幅创 2012 年 6 月以来最大, 预期持平, 前值由上升 0.2% 修正至下降 0.1% 1 月工业产出环比下降 0.3%, 为 2013 年 7 月来首次下行, 预期上升 0.2%, 前值上升 0.3% 2 月密歇根大学消费者信心指数初值 81.2, 预期 80.6, 前值 81.2 首次申请失业救济金人数 33.9 万, 预期 33.0 万, 前值 33.1 万 - 4 -

5 欧元区四季度 GDP 初值环比增长 0.3%, 高于预期 0.2% 其中, 德国和法国去年四季度 GDP 增长双双超预期 德国从之前的 0.3% 提升至 0.4%, 而法国一改三季度萎缩 0.1% 的颓势, 四季度实现 0.3% 的增长 意大利四季度 GDP 环比增长 0.1%, 为 2011 年来首次正增长 1 月中国 CPI 同比增长 2.5%, 预期 2.4%, 前值 2.5%;1 月 PPI 同比下降 1.6%, 符合预期, 前值下降 1.4% 中国 1 月出口同比增长 10.6%, 预期 2.0%, 前值 4.3%;1 月进口同比增长 10.0%, 预期 3.0%, 前值 8.3%;1 月贸易顺差 亿美元, 预期 亿美元, 前值 亿美元 1 月社会融资规模为 2.58 万亿元, 分别比上月和去年同期多 1.33 万亿元和 399 亿元 1 月末广义货币 (M2) 余额 万亿元, 同比增长 13.2%, 分别比去年 12 月和去年同期低 0.2 个和 2.7 个百分点 2. 行业动态黄金 : 2013 年中国黄金消费量首次突破 1,000 吨, 达到 1, 吨, 同比增长 41.36% 其中: 首饰用金 吨, 同比增长 42.52%; 金条用金 吨, 同比增长 56.57%; 金币用金 吨, 同比下降 1.07%; 工业用金 吨, 同比下降 0.23%; 其他用金 吨, 同比下降 32.03% 2013 年中国黄金产量达到 吨, 同比增长 6.23%, 再创历史新高, 连续七年位居世界第一 十大重点产金省 ( 区 ) 为山东 河南 江西 内蒙古 云南 湖南 甘肃 福建 湖北 新疆, 这十个省 ( 区 ) 黄金产量占全国黄金总产量的 82.94% 十大重点黄金企业为中国黄金集团公司 山东黄金集团有限公司 紫金矿业集团股份有限公司 山东招金集团有限公司 湖南黄金集团有限公司 埃尔拉多黄金公司 ( 中国 ) 云南黄金矿业集团股份有限公司 山东中矿集团有限公司 灵宝黄金股份有限公司 灵宝金源矿业股份有限公司, 这十家企业矿产金产量占全国矿产金总产量的 45.65% 美国铸币厂称, 美国鹰扬金币 1 月销量达 6.25 万枚 1 月的销量达到 2013 年 4 月以来最高水平, 比 12 月的销量有可观的升幅, 但仍低于美国铸币厂历史销售高峰的均值 2013 年俄罗斯黄金产量较 2012 年上涨 12.6%, 包括开采 废料和其它金属溶解的全部黄金产量为 254 吨, 较之前俄罗斯黄金实业家协会预计的多出 14 吨 不过由于金价低迷, 俄罗斯的黄金开采正在放缓 俄罗斯最大的黄金生产商 Polyus Gold 的 Natalka 金矿的延迟开启将是 2014 年俄罗斯黄金产量的原因之一 Natalka 原计划于 2014 年夏天开启, 但目前开启时间被推迟了一年 此外, 俄罗斯矿企 Petropavlovsk 和 Nord Gold 都宣布将要削减成本并且减少产量 Petropavlovsk 报告称其 2014 年预期产量为 65.5 万盎司黄金, 较 2013 年的 万盎司有所下降 Nord Gold 则预计在今年生产黄金 87 万至 92 万盎司,2013 年该公司黄金产量为 万盎司 - 5 -

6 马里矿业官员称, 由于矿企 AngloGold Ashanti 和 Iamgold 将关闭 Yatela 金矿, 今年的黄金产量将从去年的 51 吨下降到 50 吨 世界第二大黄金公司 AngloGold Ashanti 宣布将把旗下位于纳米比亚的业务单位以 1.1 亿美元的总价出售给私人矿业公司 QKR 该交易还需得到纳米比亚和南非方面监管机构的批准, 整个过程预计需要数月才能达成 Goldcorp 公布的财报显示,2013 年四季度亏损 11 亿美元, 而 2012 年同期曾录得 5.04 亿美元的净收益, 因去年国际金价暴跌以及减值计提 四季度 Goldcorp 上缴了创纪录的 7.63 亿美元的税收, 因墨西哥最新颁布的收入法在 2014 年 1 月 1 日正式生效 此外, 四季度的减值计提也达到记录的 4.43 亿美元, 其中 2.76 亿美元来自旗下的 Alumbrera 矿山 当前被证实或可能的白银矿藏储备共计 8.18 亿盎司, 而黄金矿藏储备共计 4,300 万盎司 2013 年的黄金矿藏储备总值削减了 15% 矿企 Kinross 发布报告, 第四季度净亏损被控制到 7 亿 4,000 万美元, 较前一年的 29 亿美元有较大进步 不过 Kinross 的黄金矿产储量估计被削减了接近 2,000 万盎司至 3,970 万盎司 减少的储量主要来自于厄瓜多尔的 Fruta Del Norte 项目的丢失 目前 Kinross 以 1200 美元 / 盎司的价格计算其黄金储备 2014 年 Kinross 预计生产黄金 250 万至 270 万盎司, 其 2013 年黄金产量为 264 万盎司 全球最大黄金生产商 Barrick 去年第四季度报告净亏损 28.3 亿美元 Barrick 称第四季度有 28.2 亿美元的减值计提, 主要与 Pascua-Lama Porgera 以及 Veladero 等项目相关 Barrick 预计 2014 年黄金产量在 600 万到 650 万盎司间, 其 2013 年黄金产量为 720 万盎司 另外, Barrick 将黄金储备量从 2012 年底的 1 亿 4,020 万盎司下调到 2013 年底的 1 亿 410 万盎司, 其估计价格也从此前的 1500 美元 / 盎司下调到 1100 美元 / 盎司 矿企 Yamana 黄金公司 2013 年生产等量黄金 120 万盎司, 低于此前在 7 月预期的 132 万至 137 万盎司间, 总维持成本为 814 美元 / 盎司 2014 年 Yamana 预计生产等量黄金 140 万盎司到 150 万盎司间, 其白银产量以 50 比 1 折算为等量黄金 2013 年, 上海黄金交易所各类黄金产品共成交 11, 吨, 成交额共 32, 亿元 ; 上海期货交易所共成交黄金期货合约 4, 万手, 成交额共 107, 亿元 香港金银业贸易场 (CGSE) 计划明年在深圳前海自由贸易区成立实货黄金交易所, 并建立储量达 1,500 吨的仓库 白银 : 印度计划在 Rajastan 北部兴建全球最大的太阳能发电厂, 设计容量 4,000 兆瓦, 预计每年的白银需求达到 2,000 万盎司 - 6 -

7 专栏 : 黄金生产成本 金融市场研究周刊 2013 年第三季度, 世界黄金平均生产成本为 735 美元 / 盎司, 较 2013 年第一季度的 796 美元有所下滑 2013 年前三季度平均黄金生产成本为 768 美元, 与 2012 年同期的 740 美元相比, 增幅为 4% 近些年黄金成本逐年增长, 但总体上增幅呈减缓趋势 尽管生产成本增幅逐年减缓, 但黄金生产商的利润仍显著下滑, 一方面因为生产成本的提高, 另一方面因为金价下滑 北美地区 2013 年前三季度平均黄金生产成本由 2012 年的 656 美元增至 664 美元, 增幅为 1.22% 其中增长的主要原因是美国地区黄金生产成本提升 加拿大地区因 Meadowbank Canadian Malartic Young-Davidson 产量增加, 每盎司生产成本有所下滑, 与 2012 年相比, 2013 年前三季度黄金生产成本每盎司下降约 47 美元 拉美地区黄金生产成本较 2012 年有明显上升, 增幅约为 12% 尽管如此, 拉美地区的平均成本仍比北美地区低 即使在第三季度, 北美地区黄金生产成本达到 2013 年前三季度最低值时, 拉美地区黄金平均生产成本也比北美地区每盎司低 28 美元 拉美地区最大的生产商 Yanacocha 因 2013 年产量降低, 生产成本有所增加 南非地区 2013 年前三季度生产成本按美元统计基本和 2012 年持平 这主要是因为南非兰特的走软 如果按南非兰特统计,2013 年前三季度南非黄金生产成本较 2012 年增长 17% 一些南非黄金生产商已经开始通过提高产量降低黄金生产成本, 如 Driefontein 和 Beatrix 此外, 在 2013 年南非的全国范围内矿产罢工, 较 2012 年有所减少, 对于稳定生产成本也有所帮助 澳大利亚地区 2013 年前三季度黄金生产成本基本和 2012 年持平 按美元计算约降低 2%, 因澳元 2013 年的弱势表现, 若转换为澳元统计, 成本稍微有所增加 - 7 -

8 图表 13: 本周经济日历 日期时间地区数据 事件市场预期 07:50 日本第四季度 GDP 年化经季调季环比初值 2.80% 星期一 2014/02/17 12:30 日本 12 月工业产出终值 19:00 欧元区欧洲央行 Nowotny 讲话 17:30 英国 1 月 CPI 年率 2.00% 18:00 德国 2 月 ZEW 调查预期 61.5 星期二 2014/02/18 18:20 欧元区欧洲央行 Praet 葡萄牙讲话 19:00 欧元区欧洲央行 Linde 马德里讲话 21:30 美国 2 月纽约州制造业调查指数 9 23:30 欧元区欧洲央行 Liikanen 讲话 12:30 日本 12 月所有产业活动指数月率 0.50% 星期三 2014/02/19 17:30 英国 1 月事业救济金申领人数变动 ( 万 ) -2 21:30 美国 1 月新屋开工指数 ( 万 ) 95 21:30 美国 1 月营建许可 ( 万 ) :15 美国 亚特兰大联储主席 Lockhart 讲话 03:00 美国 美联储公布议息会议纪要 02:00 美国 圣路易斯联储主席 Bullard 讲话 08:00 美国 旧金山联储主席 Williams 纽约讲话 星期四 2014/02/20 17:00 欧元区 21:30 美国 2 月制造业 PMI 初值 54 2 月服务业 PMI 初值 月综合 PMI 初值 月 CPI 月率 0.10% 上周首次申请失业救济人数 ( 万 ) :00 欧元区 2 月消费者信心指数初值 :10 美国圣路易斯联储主席 Bullard 星期五 2014/02/21 02:45 美国达拉斯联储主席 23:00 美国 1 月现房销售 ( 万 ) 467 资料来源 :Bloomberg - 8 -

9 欢迎读者与我们联系, 提出宝贵的建议 商品与期货交易部研究发展处 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 黄珣 huangxun.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 通讯地址 : 上海市陆家嘴环路 900 号 (200120), 中国建设银行金融市场部商品与期货交易部