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羿茶田
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1 商品与期货交易部上海北京香港 2013 年 03 月 2013 年第 2 期贵金属与期货月度报告本期作者 : 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 审核 : 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 当月市场要点美联储内部意见分歧, 宽松政策存疑 : 美联储 2 月 20 日公布的 1 月份 FOMC 会议纪要显示, 部分委员担心过度购债的不良后果, 有意适时结束宽松政策 ; 然而伯南克在半年度政策听证会上再次为宽松政策辩护, 并对美国经济增长予以肯定日本加速宽松准备 :G7 G20 会议公报称, 汇率应由市场决定, 将抑制竞争性贬值, 但并未提及日本的政策有何不妥日本政府任命黑田东彦为央行行长, 因其国际经验和外交能力出众意大利大选结果未明, 重创欧元区 : 意大利大选并未产生绝对的多数派, 虽然中左翼联盟控制了众议院, 但没有党派能够控制参议院, 中右翼联盟和中左翼联盟未能组成执政联盟, 这意味着任何一方的政令可以在参议院被拦截受大选不成功影响, 意西葡等国国债收益率大幅攀升黄金市场基本面有所弱化 : 世界黄金协会发布 2012 年度黄金市场报告, 全球黄金需求下滑 4%, 发达国家黄金投资下滑较大, 而需求支撑来自于新兴市场国家央行购金及中印投资金条黄金首饰需求 2 月份黄金交易所交易产品的资金流出创历史新高,SPDR 黄金持仓在 2 月下降了 58 吨欧洲经济复苏艰难, 美国表现稍好 : 德国法国 2012 年 4 季度 GDP 分别下降了 0.6% 和 0.3%, 欧元区 2 月 PMI 降至 47.3, 2013 年 1 季度 GDP 继续下行风险增大美国 4 季度 GDP 由 -0.1% 上修至 0.1%, 近 3 周初请失业金人数分别为 34.1 万 36.2 万 34.4 万, 均低于预期,2 月 ISM 指数 54.2, 制造业 PMI55.2, 显示美国经济温和复苏美国自动减支机制正式启动 : 美国两党在漫长的谈判后仍未在 2 月底前就削减预算方案达成一致, 自动减支在 3 月 1 日被触发,850 亿的开支将被暂停, 美国政府运转需靠临时预算支撑到 3 月 27 日 1

2 目录一二月市场回顾... 3 ( 一 ) 金价步入下跌通道... 3 ( 二 ) 白银跟随黄金, 铂金受供给面驱动冲高后大跌... 4 ( 三 ) 需求不畅, 大宗商品普跌... 4 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美联储内部意见不一, 政策走向不明... 6 ( 二 ) 意大利大选意外不顺, 欧元区债务危机再次引起担忧... 6 ( 三 ) 美国自动减支机制启动, 共和民主两党亟需达成一致... 7 三本月市场展望... 7 图图一国际黄金现货价格走势... 3 图二国际白银现货价格走势... 4 图三国际铂金现货价格走势... 4 图四 WTI 原油价格走势... 5 图五 BRENT 原油价格走势... 5 图六 LME3 月期铜价格走势... 5 图七 LME3 月期铝价格走势

3 一二月市场回顾 ( 一 ) 金价步入下跌通道国际现货黄金开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 较上月下跌 5.26% 期间最高价美元 / 盎司, 最低价美元 / 盎司上海黄金交易所 AU99.99 开于元 / 克, 收于元 / 克, 下跌 4.75%; 上海期货交易所活跃黄金合约沪金 1306 开于元 / 克, 收于元 / 克, 跌幅 4.46% 图一国际黄金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 2 月第 1 周, 市场消息面变化较小, 市场交易清淡,COMEX 期金成交量降至年内低点, 金价窄幅震荡第 2 周第 3 周美联储 1 月 FOMC 会议纪要公布黄金需求下滑投资基金减持黄金欧洲经济表现不良等多个利空消息连续出现, 同时受春节因素影响, 亚洲市场买盘缺失, 黄金承受较大抛压, 最低跌至近 9 月以来最低的 1553 水平第 4 周, 意大利大选不确定带来黄金避险买盘, 伯南克在听证会表示联储宽松政策利大于弊, 引发了金价小幅反弹, 后半周由于美国自动减支机制临近触发, 市场担忧情绪加剧, 反弹未能持续, 以回落告终 3

随着美国房地产市场和就业市场复苏预期升温, 美国股市不断创下新高, 黄金对欧美投资者的吸引力减退, 索罗斯旗下基金公司将其黄金投资仓位削减 55%,SPDR 黄金持仓在 2 月份下降了 58 吨黄金期货市场在近期下跌行情中涌现较多卖盘, 自去年 11 月底起,COMEX 期金非商业 ( 投资基金 ) 净多头持续下滑,2 月的前三周净多头共减少 23,000 手, 降幅约 20% ( 二 )

4 随着美国房地产市场和就业市场复苏预期升温, 美国股市不断创下新高, 黄金对欧美投资者的吸引力减退, 索罗斯旗下基金公司将其黄金投资仓位削减 55%,SPDR 黄金持仓在 2 月份下降了 58 吨黄金期货市场在近期下跌行情中涌现较多卖盘, 自去年 11 月底起,COMEX 期金非商业 ( 投资基金 ) 净多头持续下滑,2 月的前三周净多头共减少 23,000 手, 降幅约 20% ( 二 ) 白银跟随黄金, 铂金受供给面驱动冲高后大跌国际现货白银开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 下跌 9.03%, 期间最高价美元 / 盎司, 最低价美元 / 盎司白银走势继续弱于黄金, 金 / 银价格比升至 55 国际现货铂金开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 下跌 6.19%, 期间最高价美元 / 盎司, 最低价美元 / 盎司受美国汽车销售数据强劲全球最大铂金矿商英美铂业出现亏损矿区发生暴力冲突等利好提振, 铂金于 2 月初升至 2011 年 9 月以来最高之后随着南非公会政府铂金企业三方签署稳定协议, 冲突地区生产恢复, 铂金开始跟随黄金下跌进入下跌通道图二国际白银现货价格走势图三国际铂金现货价格走势 ( 三 ) 需求不畅, 大宗商品普跌数据来源 :Bloomberg 4

欧元区政治不确定和经济萎缩打压商品需求, 同时中国春节期间买盘较少,2 月原油和基本金属等大宗商品整体走低 BRENT 原油开于

Brent 原油则受益于伊朗核谈判计划的搁浅下半月受欧洲经济状况恶化美国自动减支被触发 EIA 原油库存持续 6 周增加中国

原油价格走势数据来源 :Bloomberg LME3 月期铜开于 8205 美元 / 吨, 收于 7703 美元 / 吨,

5 欧元区政治不确定和经济萎缩打压商品需求, 同时中国春节期间买盘较少,2 月原油和基本金属等大宗商品整体走低 BRENT 原油开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 较上月下跌 1.31%;WTI 原油开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 较上月下跌 7.36% 上半月 Brent 原油与 WTI 原油走势出现分化, 主要原因是 WTI 原油受美国国内原油库存升高的打压, 而 Brent 原油则受益于伊朗核谈判计划的搁浅下半月受欧洲经济状况恶化美国自动减支被触发 EIA 原油库存持续 6 周增加中国 2 月 PMI 下滑等因素影响,WTI 原油和 Brent 原油均出现较大下跌图四 WTI 原油价格走势图五 BRENT 原油价格走势数据来源 :Bloomberg LME3 月期铜开于 8205 美元 / 吨, 收于 7703 美元 / 吨, 较上月下跌 6.12% 铜铝等基本金属在上半月横盘整理, 下半月由于最大消费国中国春节期间需求下滑,LME 期铜库存自月初 37.6 万吨上升至月末 44.7 万吨, 铜价走势转弱图六 LME3 月期铜价格走势图七 LME3 月期铝价格走势 5

6 二市场影响因素分析数据来源 :Bloomberg ( 一 ) 美联储内部意见不一, 政策走向不明 2 月 20 日美联储公布了 1 月底 FOMC 会议纪要, 委员们对宽松政策的看法分歧较大 : 一些委员强调应准备好改变资产购买的速度, 以渐进方式在劳动力市场明显好转之前着手退出, 而另一些委员则认为过早退出的成本同样显著会议纪要增加了市场对 QE 提前结束的预期, 风险资产全线下跌, 美元走强然而,2 月 26 日 -27 日美联储主席伯南克在参议院众议院的半年度货币政策听证会上继续为宽松政策辩护 : 宽松对经济的影响利大于弊,FOMC 中绝对多数都赞成当前的政策虽然伯南克的讲话在当天提振了黄金走势, 但随后很快被美国自动减支带来的担忧情绪所抵消由于当前美联储态度前后不一, 兼之伯南克本届任期临近结束, 联储新投票委员加入, 联储对经济现状的看法和政策倾向还有待进一步确定, 后市需重点关注 3 月上旬美联储公布的经济褐皮书及 3 月下旬将讨论宽松政策影响的 FOMC 议息会议 ( 二 ) 意大利大选意外不顺, 欧元区债务危机再次引起担忧意大利选举前市场期待以蒙蒂为首的中间派和以博萨尼为首的中左翼联盟能赢取多数选票, 组成联合政府蒙蒂政府自 2011 年底接手贝卢斯科尼留下的烂摊子后, 意大利开始执行坚决的削减开支政策, 财政赤字得以缩减, 债务利息成本下降, 市场对意大利的信心也逐渐恢复 6

7 然而 2 月 25 日意大利众议院和参议院选举结果初步揭晓, 以贝卢斯科尼为首的中右翼联盟和极右派五星运动意外的取得近 50% 选票, 显示意大利国民对紧缩政策并不支持虽然中左翼联盟在众议院成为第一大党而控制众议院, 但未获得参议院 60% 席位, 参议院的选举机制使得没有任何党派能控制参议院目前中左翼和中右翼组成联合执政政府的可能性很小, 市场担心意大利政府进入真空, 欧洲股市大跌, 意大利西班牙葡萄牙等债务高筑的国家国债收益率大幅升高, 融资成本加重 ( 三 ) 美国自动减支机制启动, 共和民主两党亟需达成一致 2012 年末美国财政悬崖即将触发, 美国共和党民主党紧急达成临时协议, 通过临时法案将财政减支问题延长 2 个月如今临时预案已经到期, 而美国参议院未能通过两党的替代议案, 从 3 月 1 日起至 9 月底削减政府支出 850 亿美元的规定自动生效, 其中半数减支来自国防开支, 半数为国内政府支出此前 IMF 已警告如果减支启动, 会至少把美国 2013 年 2% 的增长预期下调 0.5 个百分点奥巴马指出如果自动减支全面实施, 将使就业岗位减少 75 万个, 他敦促国会领导人就即将开始的预算削减作出妥协受其影响, 美国股市大宗商品贵金属等风险资产价格普跌三本月市场展望 3 月市场关注重点将是美联储一系列政策表态在联储内部分歧逐渐扩大之际,3 月初公布的非农就业数据和美国经济褐皮书将成为联储决策的重要参考根据之前的会议纪要,3 月末 FOMC 会议将检 7

8 讨沟通效果及购买资产成本, 该议题的讨论吸引了市场强烈关注, 若讨论结果出乎预期, 会造成市场较大波动此前我们预计美联储将在 2014 年 1 季度结束资产购买,2015 年 3 季度第一次提高联邦基金利率其他影响市场的主要风险点包括美国国会谈判进展, 意大利政局的变化, 欧元区英国和日本央行议息会议等技术面上, 黄金在 1550 附近受到支撑, 与我们此前在年度策略预测的底部保持一致, 该位为过去几年多轮下跌的支撑位, 如果能维持在该价位上方, 则底部形态构筑坚实, 投资者可适当逢低买入预计 3 月黄金波动区间 [1530,1640] 白银近期走势偏弱,26 美元附近关键支撑面临考验, 预期 3 月白银波动区间 [26,32], 铂金受到宏观面和供需面多重因素影响,2 月波动较大, 与黄金价差也从 2 月 19 日最大值 88 美元 / 盎司降至基本持平, 预计在经济基本面较弱的影响下,3 月铂金将维持弱势宽幅震荡格局, 波动区间预计在 [1520,1650] 8

9 欢迎读者提出宝贵的建议, 请与我们联系商品与期货交易部研究发展团队 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 邹萌 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用通讯地址 : 上海市陆家嘴环路 900 号 ( 邮编 ) 9

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 1 期 2014 年 2 月 7 日本期作者 : 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 陈浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 当月市场展望 2 月份, 预计支撑黄金市场反弹的因素不及 1 月强劲