目录一十月市场回顾...3 ( 一 ) 金价上涨遇阻, 高位回落...3 ( 二 ) 银铂紧随黄金, 高位大幅下挫...4 ( 三 ) 需求不振, 原油期铜走低...4 二市场影响因素分析...5 ( 一 ) 欧盟峰会成果低于预期, 资金流向避险资产...5 ( 二 )IMF 发布报告, 下调

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旻邹
5 years ago
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1 商品与期货交易部 2012 年第 7 期上海北京香港 2012 年 10 月贵金属与期货月度报告本期作者 : 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 审核 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 当月市场要点 10 月 8 日, 欧元区永久性救助基金 (ESM) 正式生效,ESM 将拥有 7000 亿欧元的认缴资本, 最高贷款额度为 5000 亿欧元对于 ESM, 惠誉给予 AAA 评级且展望稳定, 穆迪则给予 Aaa 评级, 但展望负面 10 月 9 日,IMF 发布了世界经济展望报告, 进一步下调今明两年全球经济增长预期至 3.3% 和 3.6%, 分别比 7 月时的预测值下调了 0.2% 和 0.3%; 新兴市场和发展中经济体增长率预测值下调至 5.3%, 去年这些经济体的增速为 6.2% 欧盟峰会于 10 月日在布鲁塞尔召开会上欧盟领导人同意在 2012 年底之前完成创建单一银行监管的法律工作, 并在 2013 年逐步执行但默克尔将 ESM 直接注资银行的时点拖至明年 9 月德国大选之后 10 月 11 日, 标普将西班牙的长期主权信用评级由 BBB+ 下调至仅比垃圾级高一级的 BBB-, 展望负面 10 月 18 日, 标普将塞浦路斯评级连降三级, 由 BB 降至 B, 展望负面欧洲经济延续萎缩态势除英国受益于夏季奥运会的举办, 第三季度 GDP 环比增长 1%, 以及德国 11 月消费者信心升至 5 年来最高点外, 其他数据均较为疲弱 : 欧元区 10 月制造业与服务业综合 PMI 指数降至 45.8; 德国 10 月 IFO 商业景气指数降至 100, 为 32 个月最低 ; 法国 10 月消费者信心指数降 1%; 西班牙三季度失业率由 24.6% 升至 25% 10 月美国经济数据大部分向好其中 : 三季度 GDP 增长 2%( 前值 1.3%);10 月非农就业人数增加 17.1 万 ( 前值 14.8 万 ); 10 月消费者信心指数为 72.2( 前值 70.3);ISM 10 月制造业 PMI 为 51.7( 前值 51.3); 密歇根大学 10 月消费信心指数 82.6( 前值 78.3); 然而,10 月 Markit PMI 终值跌至 37 个月低点 51.0, 低于预期及 9 月 PMI 终值 51.3, 表明制造业整体扩张速度仍然较慢 1

2 目录一十月市场回顾...3 ( 一 ) 金价上涨遇阻, 高位回落...3 ( 二 ) 银铂紧随黄金, 高位大幅下挫...4 ( 三 ) 需求不振, 原油期铜走低...4 二市场影响因素分析...5 ( 一 ) 欧盟峰会成果低于预期, 资金流向避险资产...5 ( 二 )IMF 发布报告, 下调全球经济前景展望...6 ( 三 ) 欧元区的金融稳定性和财政可持续性继续遭遇考验...8 ( 四 ) 全球低通胀环境下, 各国央行持续宽松...8 三本月市场展望...9 图图一国际黄金现货价格走势...3 图二国际白银现货价格走势...4 图三国际铂金现货价格走势...4 图四 WTI 原油价格走势...5 图五 BRENT 原油价格走势...5 图六 LME 三月期铜价格走势...5 图七欧元 / 美元与黄金价格走势对比...6 2

一十月市场回顾 ( 一 ) 金价上涨遇阻, 高位回落国际现货黄金开于 1772.40 美元 / 盎司, 收于 1720.65 美元 / 盎司, 较上月下跌 2.91% 期间最高报在 1796.08 美元 / 盎司, 最低报在 1698.86 美元 / 盎司由于人民币兑美元本月大幅升值, 国内金价弱走势于国际金价上海黄金交易所 AU99.99 开于 362.00 元 / 克, 收于 343.

3 一十月市场回顾 ( 一 ) 金价上涨遇阻, 高位回落国际现货黄金开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 较上月下跌 2.91% 期间最高报在美元 / 盎司, 最低报在美元 / 盎司由于人民币兑美元本月大幅升值, 国内金价弱走势于国际金价上海黄金交易所 AU99.99 开于元 / 克, 收于元 / 克, 较上月下跌 4.47%; 上海期货交易所沪金 1212 合约开于元 / 克, 收于元 / 克, 较上月下跌 4.98% 图一国际黄金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 10 月初,QE3 影响尚存, 金价一度试图冲击 1800 美元 / 盎司然而, 本月恰逢美国大选前最后一个月, 公布的经济数据大多好于预期, 令市场对美联储的宽松力度期望值下降 10 月中旬, 金价跌至 QE3 推出前的 1730 美元附近后略微反弹, 但之后欧盟峰会未提及对西班牙和希腊的救助, 欧元走弱美元走强令金价进一步跌破 1730 一线继续下探, 直至 1700 美元 / 盎司整数支撑位才有所企稳 10 月黄金 ETF 总体持仓上升 1.69% 至万盎司, 其中 SPDR 持仓量上升 1.18%, 至万盎司, 可见黄金投资热情仍在升温 3

( 二 ) 银铂紧随黄金, 高位大幅下挫国际现货白银开于 34.46 美元 / 盎司, 收于 32.24 美元 / 盎司, 较上月下跌 6.51%, 期间最高报在 35.36 美元 / 盎司, 最低报在 31.52 美元 / 盎司由于白银价格下跌较多, 本月黄金 / 白银价格比上升至 53.

55 美元 / 盎司虽然南非罢工持续, 令市场对未来铂金供给需求产生忧虑, 然而贵金属普遍走低令铂金跟随下跌 10 月铂金与黄金的价差大幅上升至 152 美元图二国际白银现货价格走势图三国际铂金现货价格走势 ( 三 ) 需求不振, 原油期铜走低数据来源 :Bloomberg 10

4 ( 二 ) 银铂紧随黄金, 高位大幅下挫国际现货白银开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 较上月下跌 6.51%, 期间最高报在美元 / 盎司, 最低报在美元 / 盎司由于白银价格下跌较多, 本月黄金 / 白银价格比上升至国际现货铂金开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 较上月下跌 5.63%, 期间最高报在美元 / 盎司, 最低报在美元 / 盎司虽然南非罢工持续, 令市场对未来铂金供给需求产生忧虑, 然而贵金属普遍走低令铂金跟随下跌 10 月铂金与黄金的价差大幅上升至 152 美元图二国际白银现货价格走势图三国际铂金现货价格走势 ( 三 ) 需求不振, 原油期铜走低数据来源 :Bloomberg 10 月大宗商品整体走低, 原油和期铜也不例外, 体现出市场避险情绪上升主要原因是欧盟峰会取得的进展不及预期国际原油方面,BRENT 原油开于美元 / 桶,WTI 原油开于美元 / 桶月初土耳其和叙利亚关系紧张使 BRENT 走势强于 WTI, 两油价差一度拉大至 25 美元左右此后, 随着英国最大油田 Buzzard 结束检修并于 10 月 21 日恢复生产地缘政治局势的缓和, 以及欧洲 4

经济低迷导致的需求预期下降,BRENT 原油期货价格高位回落 ; 美国方面,EIA 原油库存从 0 下方一度攀升至 600 多万桶,WTI

5 经济低迷导致的需求预期下降,BRENT 原油期货价格高位回落 ; 美国方面,EIA 原油库存从 0 下方一度攀升至 600 多万桶,WTI 原油受供给增加的预期影响, 价格承压下跌最终,BRENT 原油收于美元 / 桶, 较上月下跌 3.28%;WTI 原油收于美元 / 桶, 较上月下跌 6.45% 图四 WTI 原油价格走势图五 BRENT 原油价格走势数据来源 :Bloomberg LME 三月期铜开于美元 / 吨, 收于美元 / 吨尽管中国和美国的房地产市场有所起色, 但难以扭转市场对世界经济的悲观预期, 最终铜价较上月下跌 5.43% 图六 LME 三月期铜价格走势二市场影响因素分析数据来源 :Bloomberg ( 一 ) 欧盟峰会成果低于预期, 资金流向避险资产欧盟峰会于 10 月日在布鲁塞尔召开, 峰会持续两天两夜, 5

过程艰辛, 但达成协议寥寥, 许多关键问题悬而未决首先, 在建立欧洲央行主管的欧元区银行业监管机制的问题上, 27 个成员国达成妥协, 将在 2012 年底前完成银行监管机制的法律准备工作, 但最终银行监管具体措施仍悬而未决, 预计统一的银行业监管将从 2013 年开始逐步施行 ; 其次, 在银行资本重组问题上, 会议未能取得进展, 德国的反对令本次峰会未能就此制定出具体的时间表 ; 最后,

6 过程艰辛, 但达成协议寥寥, 许多关键问题悬而未决首先, 在建立欧洲央行主管的欧元区银行业监管机制的问题上, 27 个成员国达成妥协, 将在 2012 年底前完成银行监管机制的法律准备工作, 但最终银行监管具体措施仍悬而未决, 预计统一的银行业监管将从 2013 年开始逐步施行 ; 其次, 在银行资本重组问题上, 会议未能取得进展, 德国的反对令本次峰会未能就此制定出具体的时间表 ; 最后, 在经济改革紧缩与增长等问题上, 各国领导人意见不一, 其中, 德法在紧缩与增长问题上的分歧扩大, 而对于此次欧盟预算大幅增加, 英国表示无法容忍, 并威胁否决预算欧元区危机令市场避险情绪持续蔓延, 西班牙和希腊等国的危机事件屡屡打压风险资产, 黄金等贵金属也受到牵连, 表现出与欧元同步波动的现象图七欧元 / 美元与黄金价格走势对比 ( 二 )IMF 发布报告, 下调全球经济前景展望数据来源 :Bloomberg 6

7 10 月 9 日 -14 日,IMF 和世界银行在东京召开年会, 会上发布了世界经济展望在世界经济展望中,IMF 认为与几个月之前相比, 全球经济前景更为黯淡 ;IMF 指出, 经济前景已进一步恶化, 风险有所加剧总体上,IMF 将今年全球经济增长率预测值调低至 3.3%, 而 2013 年的增长仍将乏力, 预测增长率仅为 3.6% 美国方面, 今年经济增长率将为 2.2% 其中 2012 年下半年预计为 1.5% 左右,2013 年后期或将上升至 2.75%, 脆弱的住户资产负债表市场信心相对紧张的金融状况以及持续推进的财政整顿都阻碍了经济增长欧元区方面,2012 年全年实际 GDP 预计将下降 0.4% 预算削减幅度的降低以及各国及整个欧元区的政策支持将在 2013 年下半年进一步改善金融状况因此, 欧元区实际 GDP 预计会在 2013 年上半年保持平稳, 继而在下半年增长 1% 左右从欧元区内部来看, 核心经济体在年间的增长率较低, 但仍为正增长 ; 而大多数欧元区边缘经济体受紧缩的财政政策和金融状况的制约, 可能会在 2012 年出现急剧收缩, 直到 2013 年方才开始恢复新兴市场和发展中经济体方面,IMF 也将其增长率预测下调至 5.3%, 而去年这些经济体的增速为 6.2% 中国印度俄罗斯和巴西等主要新兴市场的增长均将放缓, 今年世界贸易量增长率预计将由去年的 5.8% 和 2010 年的 12.6% 下降至 3.2% 面对全球经济放缓的现状,IMF 在财政紧缩问题上的立场发生了重大变化 IMF 称各国政府在估算财政紧缩对经济增长的影响时所使 7

8 用的财政乘数被系统性低估, 低估幅度在不等如此看来, 未来 IMF 在给予他国救助时, 或许会适当放宽救助条件, 以防过度紧缩对一国经济造成严重影响 ( 三 ) 欧元区的金融稳定性和财政可持续性继续遭遇考验除了世界经济展望报告,IMF 还发表了全球金融稳定报告和财政监测报告其中, 在全球金融稳定报告中,IMF 认为, 在货币联盟解体忧虑驱使下, 资本从欧元区外围国家逃离, 边缘国与核心国的债券利差拉大, 这一局面迫使各银行尤其是深陷财政困境国家的银行缩小资产负债表以西班牙和意大利为例, 去年 6 月至今年 6 月底, 流出这两个国家的资本分别为 2960 亿美元和 2350 亿美元, 同期受调查的 52 家银行总流失资本规模超过 6000 亿美元在减赤问题上, 西班牙和希腊实现目标的希望非常渺茫财政监测报告指出西班牙在银行业资产重组后,2012 年债务 /GDP 比率将达到 90.7%,2013 年该指标将达到 96.9% 根据目前执行的政策, 西班牙在 2017 年之前都无法达到欧盟规定的 3% 赤字率上限目标而希腊情况更差, 其 2017 年的债务 /GDP 比率可能将降至 152.8%, 远达不到原来设定的目标值 137.3% ( 四 ) 全球低通胀环境下, 各国央行持续宽松在通胀温和的情况下各国央行继续实行宽松政策 10 月 24 日, 在 QE3 推出后首次召开的 FOMC 会议后, 美联储声明维持了 QE3 推出时的政策言论, 即 : 继续每月购入 400 亿美元的 MBS; 维持扭转操作至年底 ; 以及继续保持超低利率 % 至 2015 年中期到今年年 8

9 底, 以上措施每月合计将使联储增持约 850 亿美元的长期债券对于是否会收紧货币政策,FOMC 预计, 在经济复苏强劲相当一段时间后, 高度宽松的货币政策立场也是适宜的除美联储外,10 月 30 日, 日本央行议息会议后宣布 : 维持目标利率区间在 0.0%-0.1% 不变, 扩大资产购买及贷款计划规模 11 万亿日元至 91 万亿日元, 增加长期国债国库券购买各 5 万亿日元, 增加商业票据购买 0.1 万亿日元, 企业债券购买 0.3 万亿日元, 增加 ETFs 购买 0.5 万亿日元, 增加 J-REITs 购买 0.01 万亿日元此次宽松是日本央行面对来自政府不断增加的压力所采取的妥协, 这在会后发布的联合声明中得到体现 : 一方面, 日本政府表示强烈希望央行能够继续有力度的宽松政策直到通货紧缩结束 ; 另一方面, 日本央行强烈希望政府能够大力推行促进日本经济发展的措施事实上, 日本央行屡次质疑宽松政策的有效性, 放松银根的举动或许是日本央行要求政府实施结构性改革的筹码今后日本央行为其政策独立性仍将与政府不断博弈三本月市场展望 11 月 6 日, 美国总统大选和国会选举开始本次大选关乎美国短期的经济增长, 中期的财政可持续性 ( 如美国主权信用评级 ), 以及未来的货币政策根据当前的选情调查, 奥巴马领先, 如无意外将获连任然而, 如果罗姆尼胜出, 金价中长期将面临较大的下行风险因为罗姆尼上任之后, 很可能在伯南克卸任后任用鹰派人物担任美联储主席一职 9

10 财政悬崖如何解决则是中短期内的另一大焦点预计大选结束后, 本月中下旬美国国会才会开始认真讨论该问题值得注意的是, 财政悬崖问题何时解决具有较大不确定性, 这取决于美国总统及国会最终选举结果如果罗姆尼当选总统, 或者奥巴马当选总统且民主党掌控国会, 则财政悬崖或许不会触发 ; 然而, 如果奥巴马当选总统, 但国会由共和党掌控, 国会两党很可能会就此发生激烈的辩论, 是否触发取决于两党达成共识的程度一旦触发财政悬崖, 美国经济将面临再次陷入衰退的风险根据以往惯例, 本次财政悬崖危机料将以美国债务上限被突破结束, 届时伴随债务增长而带来的货币投放将给市场带来更加宽松的流动性, 这对贵金属价格走势将是一项利好因素从基本面看, 目前较高的黄金价格在一定程度上压制了央行增持黄金以及市场消费需求产生一定影响 9 月俄罗斯白俄罗斯和哈萨克斯坦是最大的黄金抛售国, 官方黄金储备量总共减少了 12.9 万盎司 ( 约合 4 吨左右 ) 其他国家方面, 仅巴西和乌克兰明显增持黄金, 总计 6.6 万盎司 ( 约合 2 吨左右 ) 虽然土耳其央行在 9 月份增持 22 万盎司黄金, 但这主要是统计口径变化所致, 其增持黄金的来源在于该央行已经开始从商业银行接受黄金作为抵押品, 而并非其从外界进口黄金消费需求方面, 作为全球最大的黄金消费国, 本月印度将迎来传统节日排灯节黄金的销量将有所上升, 但或许仍低于预期值印度的黄金进口商仅预定了少量的黄金作为囤货南非发生的罢工或将延续一段时间, 铂金供给下降或将对铂价有一定支撑数据显示, 南非 8 月黄金产量同比上升 0.4%, 铂族金属产出同比下滑 1.9% 10

11 技术面上,10 月初黄金日测试 1800 美元阻力位, 未实现有效突破, 并形成 M 型头部形态, 下行压力明显, 目前支撑位依次是 1700 美元和 1670 美元, 如果跌破, 则目标位指向 1630 美元, 预计黄金本月波动区间 [1630,1730] 白银的走势跟随黄金, 波动幅度更大, 银价下方第一支撑位为 31 美元一线附近, 这也是 200 日均线所在, 如果跌破该位置, 下方目标位或将指向 28 美元 / 盎司附近, 预计本月波动区间为 [28,33] 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用如有疑问或建议, 请与下列人员联系 : 商品与期货交易部研究发展团队 : 肖磊邹萌袁匡济陈浩汪晓芳

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Subprime 商品与期货交易部上海北京香港 2012 年 11 月 2012 年第 8 期贵金属与期货月度报告本期作者 : 左其龙 021-58880000-3351 zuoqilong.zh@ccb.com 审核 : 袁匡济 021-68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 当月市场要点 11 月 7 日, 美国现任总统奥巴马战胜共和党候选人罗姆尼, 成功连任第 57 届美国总统