日 报 要 目 期 货 市 场 走 势 午 评 : 商 品 多 数 下 挫 贵 金 属 强 势... 1 午 评 : 交 割 日 临 近 三 期 指 走 势 震 荡...1 行 业 发 展 动 态 三 举 措 实 现 期 货 人 才 流 动 平 衡... 2 云 南 证 监 局 联 合 上 期 所

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1 日 期 期 货 动 态 日 报 宏 观 战 略 研 发 中 心 -- 李 维 岩 证 书 号 :F 邮 箱 电 话 :(022)

2 日 报 要 目 期 货 市 场 走 势 午 评 : 商 品 多 数 下 挫 贵 金 属 强 势... 1 午 评 : 交 割 日 临 近 三 期 指 走 势 震 荡...1 行 业 发 展 动 态 三 举 措 实 现 期 货 人 才 流 动 平 衡... 2 云 南 证 监 局 联 合 上 期 所 举 办 期 货 大 讲 堂 走 进 云 南 期 货 服 务 有 色 企 业 培 训 活 动... 3 A 股 沪 深 300 期 货 活 跃 度 超 标 普 期 指... 4 山 东 菏 泽 棉 企 期 待 两 翼 齐 飞... 4 国 际 市 场 动 态 谁 怕 谁? 美 国 页 岩 油 生 产 商 准 备 增 产...6 美 国 零 售 销 售 增 长 停 滞 美 元 指 数 跌 破 英 国 就 业 数 据 角 力 通 胀 英 镑 巨 幅 震 荡...8 欧 元 区 一 季 度 GDP 加 快 增 长 希 腊 重 陷 衰 退...8 金 融 行 业 动 态 公 募 REITs 破 冰 : 将 进 入 居 民 资 产 配 置 池...9 今 年 来 公 募 业 绩 大 幅 领 先 私 募 : 逾 六 成 产 品 回 报 超 50% 信 托 公 司 防 止 客 户 流 失 主 动 提 高 产 品 收 益 月 集 合 信 托 发 行 成 立 数 量 双 降 银 监 会 : 一 季 度 商 业 银 行 不 良 贷 款 率 微 升 至 1.39% I

3 险 企 结 构 调 整 或 一 触 即 发 利 差 收 益 逐 步 缩 窄...15 产 业 信 息 动 态 增 产 预 期 强 油 价 料 遇 天 花 板...16 低 卡 煤 货 源 偏 紧 煤 企 借 势 涨 价 综 合 信 息 动 态 工 业 数 据 较 好 稳 增 长 压 力 仍 存 月 M2 增 速 创 历 史 新 低 降 息 降 准 仍 可 期 区 域 发 展 动 态 一 带 一 路 : 重 庆 深 拓 内 陆 开 放 最 优 路 径...21 天 津 首 批 自 贸 区 特 殊 物 品 卫 生 检 疫 审 批 单 获 签...23 推 荐 阅 读 II

4 期 货 市 场 走 势 午 评 : 商 品 多 数 下 挫 贵 金 属 强 势 网 易 财 经 今 日 期 市 商 品 多 数 下 挫 其 中, 铁 矿 石 跌 3.78%, 橡 胶 跌 3.37%, 沪 镍 跌 3.08%, PTA 跌 2.55%, 菜 粕 螺 纹 钢 甲 醇 热 轧 板 玻 璃 焦 煤 焦 炭 沥 青 棕 榈 油 PVC 菜 油 PP 沪 锡 跌 幅 超 1% 贵 金 属 表 现 较 强, 白 银 涨 2.39%, 黄 金 涨 1.51% 另 外, 胶 合 板 涨 1.31% 在 国 家 统 计 局 昨 日 公 布 的 4 月 固 定 资 产 投 资 社 会 消 费 品 零 售 总 额 规 模 以 上 工 业 增 加 值 等 系 列 经 济 数 据 中, 除 工 业 增 加 值 同 比 增 速 较 上 月 加 快 外, 其 他 经 济 指 标 增 速 均 有 所 放 缓 有 分 析 人 士 认 为, 虽 然 4 月 工 业 生 产 增 长 有 所 加 快, 但 经 济 下 行 压 力 依 旧 较 大, 特 别 是 在 房 地 产 投 资 增 速 加 快 回 落 的 同 时, 基 础 设 施 投 资 增 速 也 放 缓, 使 整 体 经 济 运 行 承 压 一 德 研 究 院 分 析 师 寇 宁 认 为, 由 于 基 建 投 资 及 房 地 产 投 资 增 速 放 缓, 黑 色 及 建 材 商 品 价 格 面 临 一 定 压 力, 短 期 可 能 会 有 所 调 整 她 同 时 表 示, 基 建 投 资 增 速 放 缓 表 明 政 策 刺 激 力 度 不 及 预 期, 短 期 内 也 会 在 一 定 程 度 上 影 响 股 市 相 关 板 块, 但 总 体 工 业 的 回 暖 对 商 品 价 格 的 支 持 依 旧 存 在, 特 别 是 信 息 通 讯 行 业 增 长 强 劲, 对 有 色 行 业 构 成 利 好, 将 拉 动 有 色 金 属 价 格 反 弹 昨 日, 美 国 4 月 零 售 销 售 数 据 逊 于 预 期, 巩 固 了 对 美 联 储 会 等 更 晚 加 息 的 预 期, 美 元 指 数 周 三 暴 跌 近 1%, 并 触 及 逾 三 个 月 低 点 金 市 行 情 则 更 加 骇 人, 现 货 金 在 数 据 出 炉 后 暴 涨 逾 20 美 元, 已 将 1200 美 元 关 口 甩 在 身 后 周 四 晚 间 美 国 初 请 失 业 金 将 成 为 关 注 焦 点, 该 数 据 在 最 近 几 次 的 表 现 好 比 又 一 个 恐 怖 数 据, 特 别 是 前 周 初 请 数 据 曾 有 过 导 致 金 价 单 日 暴 跌 20 美 元 的 惊 人 之 举 不 过, 德 意 志 银 行 荷 兰 银 行 等 多 家 国 际 金 融 机 构 看 空 今 年 金 价, 认 定 强 劲 的 美 元 是 金 价 上 涨 的 最 大 阻 力 法 国 外 贸 银 行 的 最 新 预 测 是, 今 年 黄 金 均 价 可 能 仅 有 每 盎 司 1150 美 元, 而 明 年 则 恐 进 一 步 下 滑 至 每 盎 司 1055 美 元 花 旗 银 行 加 拿 大 帝 国 商 业 银 行 等 机 构 则 估 计 金 价 的 下 跌 空 间 有 限 并 且 是 短 暂 的 综 合 各 大 国 际 金 融 机 构 的 推 测, 今 年 国 际 黄 金 均 价 或 将 保 持 在 每 盎 司 1100 至 1300 美 元 之 间, 美 元 指 数 走 势 和 地 缘 政 治 冲 突 仍 是 影 响 金 价 波 动 的 最 主 要 因 素 午 评 : 交 割 日 临 近 三 期 指 走 势 震 荡 网 易 财 经 交 割 日 临 近, 今 日 三 大 期 指 盘 中 涨 跌 互 现, 震 荡 明 显 其 中 上 证 50 期 指 表 现 较 强, 中 证 500 期 指 稍 弱 截 止 上 午 收 盘 : 1

5 IF1505 报 点, 涨 幅 0.31%; 沪 深 300 报 点, 涨 幅 0.04% IH1505 报 点, 涨 幅 0.12%; 上 证 50 报 , 跌 幅 0.02% IC1505 报 , 涨 幅 0.59%; 中 证 500 报 , 跌 幅 0.02% 股 指 走 势 方 面, 今 日 早 盘 沪 指 小 幅 低 开, 盘 中 冲 高 回 落, 保 险 石 油 钢 铁 银 行 等 权 重 股 低 迷, 沪 指 震 荡 下 跌 近 1%,10:30 左 右 保 险 电 力 券 商 股 拉 升, 沪 指 探 底 回 升 逼 近 翻 红 ; 受 高 价 股 重 挫 拖 累, 创 业 板 盘 中 最 高 跌 近 2%, 但 之 后 触 底 反 弹 临 近 午 盘, 两 桶 油 突 然 拉 升, 带 动 沪 指 快 速 翻 红 截 至 中 午 收 盘, 沪 指 报 点, 涨 幅 0.26% 两 市 半 日 成 交 8200 亿 元, 个 股 方 面, 近 1300 股 飘 红, 超 百 股 涨 停 近 日, 有 消 息 称 财 政 部 央 行 和 银 监 会 已 联 合 发 文, 将 允 许 地 方 债 纳 入 中 央 国 库 和 地 方 国 库 现 金 管 理 抵 押 品 范 围, 并 将 允 许 地 方 债 纳 入 央 行 SLF( 常 备 借 贷 便 利 ),MLF( 中 期 借 贷 便 利 ) 和 PSL( 抵 押 补 充 贷 款 ) 的 抵 押 品 范 围 我 们 认 为, 此 举 将 进 一 步 降 低 地 方 债 的 违 约 风 险, 但 在 一 定 程 度 上 也 增 加 了 地 方 债 的 隐 性 担 保 预 期, 引 导 部 分 资 金 流 向 地 方 债 相 关 产 品, 从 而 形 成 对 股 市 流 动 性 的 实 质 性 挤 压 从 对 市 场 的 影 响 上 来 看, 在 系 统 性 风 险 进 一 步 下 降 投 资 者 风 险 偏 好 提 升 以 及 流 动 性 边 际 制 约 的 背 景 下, 将 继 续 利 好 中 小 盘 指 数, 形 成 强 者 恒 强 格 局 对 应 到 期 指 上 来 看, 对 中 证 500 期 指 继 续 形 成 利 好, 对 于 上 证 50 期 指 影 响 相 对 负 面 从 操 作 上 看, 短 线 逢 低 做 多 优 先 考 虑 中 证 500 期 指, 适 当 考 虑 沪 深 300 期 指, 暂 时 不 考 虑 上 证 50 期 指 谨 慎 考 虑 上 证 50 期 指 日 内 短 线 做 空 机 会, 但 不 建 议 留 空 单 过 夜 行 业 发 展 动 态 三 举 措 实 现 期 货 人 才 流 动 平 衡 中 国 证 券 报 尽 管 2014 年 以 来 中 国 期 货 市 场 创 新 业 务 获 得 快 速 发 展, 但 期 货 市 场 人 才 流 失 现 象 依 旧 没 有 改 观, 特 别 是 2014 年 下 半 年 至 2015 年 一 季 度,A 股 牛 市 行 情 不 断 演 绎, 农 历 春 节 过 后 是 员 工 跳 槽 高 峰, 多 家 期 货 公 司 都 面 临 着 员 工 跳 槽 到 券 商 私 募 等 其 他 金 融 机 构 情 况 客 观 上 讲, 由 于 中 国 期 货 市 场 发 展 起 步 较 晚, 而 且 创 新 业 务 最 近 两 年 才 真 正 开 始, 因 此 不 管 是 薪 资 待 遇 还 是 发 挥 才 能 的 空 间 都 不 如 证 券 等 其 他 金 融 机 构, 如 同 投 资 追 逐 利 差 的 特 性, 人 才 往 高 处 走 在 所 难 免, 但 可 以 通 过 各 项 措 施 加 大 期 货 人 才 的 增 量 挽 留 人 才 甚 至 吸 引 其 他 行 业 人 才 流 入, 最 终 实 现 期 货 业 人 才 流 动 的 平 衡 国 内 期 市 面 临 人 才 流 失 困 境 当 前 我 国 期 货 行 业 的 人 才 队 伍 无 论 从 数 量 质 量 上, 还 是 从 结 构 上, 都 远 不 能 满 足 行 业 发 展 的 需 要 从 数 量 上 来 讲, 目 前 全 行 业 从 业 人 员 只 有 3 万 多, 不 到 美 国 从 业 人 员 的 一 半 从 素 质 上 来 讲, 我 国 现 有 期 货 从 业 人 员 有 近 一 半 只 有 两 年 工 作 经 验, 并 且 大 部 分 从 事 的 是 营 销 和 服 务 岗 位, 而 高 素 质 管 理 人 才 具 备 资 本 市 场 综 合 业 务 背 景, 比 如 懂 期 权 懂 场 外 衍 生 品 业 务 懂 相 对 复 杂 的 产 品 设 计 的 专 业 人 员, 以 及 具 有 国 际 操 作 经 验 的 高 端 人 才 则 非 常 缺 乏 此 外, 从 结 构 上 并 不 合 理 行 业 中 具 有 一 般 从 业 经 历 和 经 验 2

6 的 人 员 相 对 居 多, 但 仍 缺 乏 高 素 质 经 营 管 理 人 才, 高 水 平 期 货 研 究 分 析 风 险 控 制 IT 技 术 的 人 才, 熟 悉 金 融 期 货 市 场 的 人 才, 熟 悉 国 际 市 场 的 人 才 最 主 要 的 问 题 是 人 才 还 在 持 续 不 断 地 流 失 特 别 是 随 着 股 指 期 货 利 率 期 货 和 股 票 期 权 的 推 出, 证 券 银 行 基 金 保 险 类 公 司 在 资 产 配 置 和 风 险 管 理 方 面 对 期 货 市 场 有 较 大 需 求 而 汇 率 期 货 上 市 也 在 紧 锣 密 鼓 的 进 行 中, 银 行 类 金 融 机 构 将 在 成 为 参 与 金 融 期 货 的 主 要 力 量, 期 货 人 才 流 向 其 他 金 融 机 构 的 势 头 还 在 加 剧 而 随 着 现 货 风 险 管 理 需 求 的 增 长 金 融 市 场 的 创 新 和 A 股 牛 市 的 膨 胀, 很 多 具 备 良 好 策 略 拥 有 丰 富 交 易 经 验 擅 长 风 险 管 理 等 各 类 期 货 人 才 继 续 流 向 平 台 资 金 薪 资 等 远 超 期 货 公 司 的 其 他 金 融 机 构 如 何 培 养 和 留 住 人 才 在 这 两 年 一 直 是 期 货 公 司 期 货 业 协 会 比 较 注 重 的 工 作 总 体 来 看, 行 业 发 展 的 差 距 依 旧 和 人 才 自 由 流 通 的 特 点, 无 法 完 全 禁 止 期 货 人 才 的 流 失, 但 可 以 通 过 相 应 的 措 施 吸 引 和 留 住 人 才, 实 现 人 才 流 入 和 流 出 相 对 平 衡 第 一, 提 高 待 遇 是 重 中 之 重 薪 资 待 遇 是 人 才 首 要 考 虑 的 因 素, 这 也 是 吸 引 人 才 的 最 基 础 措 施, 还 可 以 通 过 实 施 股 权 激 励 等 创 新 措 施 留 住 人 才 第 二, 加 大 人 才 的 培 养 力 度 通 过 产 学 研 一 体 化 道 路, 推 动 市 场 发 展 与 行 业 实 践 型 高 素 质 人 才 培 养 目 前 包 括 交 易 所 期 货 公 司 与 厦 门 大 学 浙 江 大 学 等 机 构 在 内 的 校 企 合 作 模 式 已 经 全 面 展 开 第 三, 加 强 协 调 与 合 作, 整 合 资 源, 有 一 些 期 货 公 司 在 大 金 控 平 台 下 运 作, 可 以 通 过 股 东 集 团 实 现 人 才 合 作 培 养 内 部 合 理 流 通, 以 便 实 现 人 才 资 源 整 合, 助 推 期 货 公 司 创 新 业 务 发 展 云 南 证 监 局 联 合 上 期 所 举 办 期 货 大 讲 堂 走 进 云 南 期 货 服 务 有 色 企 业 培 训 活 动 中 国 证 监 会 为 更 好 地 发 挥 期 货 市 场 服 务 实 体 经 济 的 功 能, 帮 助 云 南 有 色 金 属 产 业 企 业 正 确 认 识 期 货 市 场 的 功 能 和 作 用, 培 养 其 运 用 期 货 类 工 具 优 化 经 营 决 策 管 理 风 险 的 意 识, 进 一 步 提 升 期 货 服 务 产 业 企 业 的 能 力 和 质 量, 实 现 产 融 互 动 期 现 结 合, 提 升 企 业 风 险 管 理 水 平, 近 日, 云 南 证 监 局 联 合 上 海 期 货 交 易 所 成 功 举 办 了 期 货 大 讲 堂 走 进 云 南 期 货 服 务 有 色 企 业 培 训 云 南 有 色 金 属 行 业 企 业 管 理 采 购 销 售 财 务 人 员, 云 南 各 期 货 经 营 机 构 相 关 业 务 人 员, 云 南 有 色 金 属 行 业 期 货 投 资 者 约 100 余 人 参 加 了 培 训 上 海 期 货 交 易 所 南 华 期 货 研 究 所 江 西 铜 业 有 关 专 家 分 别 针 对 有 色 金 属 期 货 市 场 的 发 展 与 展 望 企 业 如 何 利 用 期 货 市 场 进 行 风 险 管 理 以 及 如 何 利 用 套 期 保 值 推 动 企 业 发 展 等 专 题 为 参 会 企 业 做 了 有 针 对 性 的 深 度 授 课, 培 训 取 得 了 良 好 的 效 果 3

7 A 股 沪 深 300 期 货 活 跃 度 超 标 普 期 指 金 融 界 股 票 中 国 股 指 期 货 的 交 易 活 跃 度 超 过 了 美 国 标 普 500 的 一 只 期 货 品 种, 有 跻 身 全 球 最 活 跃 交 易 合 约 之 列 的 势 头,A 股 今 年 大 涨 产 生 的 炒 股 效 应 功 不 可 没 以 下 彭 博 图 表 显 示, 从 平 均 成 交 量 看, 上 月, 中 国 金 融 期 货 交 易 所 的 沪 深 300 股 指 期 货 首 次 超 过 了 流 动 性 较 高 的 电 子 迷 你 标 普 500 指 数 期 货 早 在 2010 年, 中 国 的 商 品 期 货 交 易 总 量 超 过 22 万 亿 元, 已 经 超 过 美 国 成 为 世 界 最 大 的 商 品 期 货 市 场 据 美 国 期 货 行 业 协 会 (FIA) 报 告, 去 年 中 国 金 融 期 货 交 易 所 交 易 量 同 比 增 长 12.4% 达 到 2.18 亿 手, 其 中 大 部 分 交 易 量 由 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 创 造, 此 合 约 成 为 亚 太 地 区 交 易 最 活 跃 的 股 指 期 货 合 约 去 年 中 国 期 货 市 场 累 计 成 交 量 亿 手, 累 计 成 交 额 万 亿 元, 均 创 有 史 以 来 新 高 方 正 中 期 研 究 院 预 测, 今 年 中 国 期 货 市 场 成 交 量 将 达 30 亿 手, 成 交 额 将 达 350 万 亿 元 这 意 味 着 中 国 期 货 市 场 交 易 规 模 将 再 创 历 史 记 录 今 年 以 来 上 证 综 指 涨 幅 超 过 30% 上 周 末 中 国 央 行 宣 布 降 息, 基 金 否 认 证 监 会 口 头 指 示 降 低 创 业 板 仓 位, 这 些 都 被 视 为 A 股 的 利 好, 本 周 沪 指 收 复 4300 点, 今 日 大 部 分 时 间 在 4400 点 左 右 震 荡 山 东 菏 泽 棉 企 期 待 两 翼 齐 飞 期 货 日 报 转 型 脱 困 关 键 期 期 货 工 具 不 能 少 在 纺 织 大 省 山 东, 菏 泽 棉 企 无 论 是 参 与 期 货 市 场 的 数 量, 还 是 综 合 利 用 期 货 市 场 的 质 量, 都 远 高 于 其 他 地 市 包 括 菏 泽 市 国 花 纺 织 有 限 公 司 山 东 明 胜 纺 织 有 限 公 司 菏 泽 银 河 纺 织 有 限 责 任 公 司 菏 泽 祥 和 棉 业 有 限 公 司 等 在 内 的 众 多 菏 泽 棉 企, 均 有 利 用 棉 花 期 货 套 期 保 值 的 成 功 案 例 在 当 前 棉 纺 织 行 业 不 景 气 的 背 景 下, 菏 泽 棉 纺 织 企 业 期 待 通 过 期 现 两 条 腿 走 路, 使 企 业 早 日 完 成 转 型 脱 困 纺 织 企 业 现 状 堪 忧 菏 泽 是 山 东 重 要 的 纺 织 工 业 基 地, 但 近 年 来 当 地 纺 织 行 业 整 体 并 不 景 气 据 菏 泽 市 棉 花 产 业 商 会 会 长 菏 泽 国 花 纺 织 董 事 长 赵 双 镇 介 绍, 目 前 菏 泽 约 有 1/3 的 棉 企 停 产, 另 有 1/3 的 企 业 开 工 不 足, 经 营 惨 淡 只 有 1/3 的 棉 企 正 常 生 产 经 营, 并 有 一 定 的 利 润 空 间, 主 要 是 生 产 40 支 以 上 高 支 纱 的 企 业 前 几 年 实 施 的 棉 花 收 储 政 策, 在 保 护 棉 农 和 棉 花 加 工 企 业 方 面 起 到 了 作 用 由 于 有 政 策 托 底, 棉 花 价 格 较 高,2013 年 籽 棉 价 格 达 到 4.5 元 / 斤, 棉 农 种 植 棉 花 的 积 极 性 很 高, 棉 花 加 工 企 业 也 有 稳 定 的 利 润 不 过, 这 一 政 策 对 棉 纺 企 业 产 生 了 不 利 影 响 赵 双 镇 说, 实 4

8 行 收 储 政 策 时, 国 内 棉 花 价 格 远 高 于 国 外 价 格, 棉 纺 企 业 生 产 成 本 提 高, 多 数 棉 纺 企 业 不 盈 利, 甚 至 亏 本, 一 部 分 破 产 关 门 山 东 名 胜 纺 织 有 限 公 司 总 经 理 李 世 平 也 认 为, 棉 花 收 储 政 策 在 一 定 程 度 上 保 护 了 农 民 的 利 益, 但 严 重 影 响 了 棉 纺 企 业 的 利 益, 久 而 久 之 造 成 企 业 用 棉 量 大 幅 下 降, 进 而 又 损 害 了 棉 农 的 利 益, 这 在 一 定 程 度 上 形 成 了 恶 性 循 环 除 了 棉 花 收 储 政 策, 对 菏 泽 棉 纺 企 业 形 成 冲 击 的, 还 有 近 年 来 不 断 涌 入 的 外 棉 外 纱 前 些 年 外 棉 冲 击 比 较 大, 近 几 年 外 纱 冲 击 较 大 李 世 平 说 赵 双 镇 也 表 示, 进 口 32 支 棉 纱 比 国 内 同 类 产 品 低 元 / 吨 这 对 菏 泽 纺 织 企 业, 特 别 是 纺 低 支 纱 的 企 业, 形 成 了 巨 大 冲 击 棉 花 种 植 遭 遇 冷 落 赵 双 镇 提 供 给 记 者 的 数 据 显 示, 作 为 山 东 重 要 的 棉 花 生 产 基 地, 菏 泽 上 世 纪 80 年 代 棉 花 种 植 面 积 一 度 达 到 650 万 亩 然 而 自 2000 年 以 来, 菏 泽 棉 花 种 植 面 积 逐 年 减 少, 特 别 是 2010 年 以 来, 种 植 面 积 下 降 态 势 非 常 明 显 近 几 年 菏 泽 棉 花 种 植 面 积 逐 渐 减 少, 目 前 只 有 巨 野 县 和 成 武 县 有 少 部 分 种 植 李 世 平 说, 这 主 要 是 因 为 棉 花 种 植 效 益 远 不 及 其 他 农 作 物, 而 且 费 时 费 工 2010 年 菏 泽 棉 花 种 植 面 积 为 万 亩, 今 年 仅 为 96 万 亩 棉 花 种 植 面 积 的 直 线 下 降, 让 赵 双 镇 非 常 担 忧 2014 年, 菏 泽 棉 花 产 量 达 到 500 斤 / 亩, 但 价 格 仅 为 3.1 元 / 斤 如 果 除 去 播 种 浇 地 等 费 用 500 元 / 亩, 人 工 费 用 1100 元 / 亩, 棉 农 至 少 亏 损 50 元 / 亩 赵 双 镇 说 而 如 果 棉 农 改 种 粮 食, 收 益 则 是 两 重 天 赵 双 镇 称, 如 果 种 植 小 麦 玉 米 两 茬 作 物, 农 民 净 收 入 约 为 800 元 / 亩, 比 种 植 棉 花 多 850 元 / 亩 如 果 种 植 蔬 菜, 净 收 益 将 比 棉 花 高 出 元 / 亩 除 了 种 植 效 益 太 低, 机 械 化 程 度 不 高 也 是 菏 泽 棉 花 种 植 面 积 持 续 减 少 的 原 因 之 一 菏 泽 地 区 小 麦 玉 米 等 主 要 农 作 物 现 在 基 本 实 现 了 机 械 化, 劳 动 强 度 大 大 降 低 花 生 大 豆 大 蒜 等 经 济 作 物 也 开 始 尝 试 农 业 机 械 化 但 棉 花 种 植 地 块 过 于 分 散, 大 型 机 械 无 法 使 用, 又 缺 乏 小 型 棉 花 农 业 机 械, 大 部 分 还 是 靠 人 工 种 植 管 理 和 收 获 与 其 他 农 作 物 相 比 劳 动 强 度 大, 影 响 了 棉 农 种 棉 积 极 性 赵 双 镇 说 市 场 倒 逼 转 型 升 级 当 地 多 家 棉 纺 企 业 负 责 人 向 期 货 日 报 记 者 反 映, 菏 泽 棉 纺 企 业 近 年 来 基 本 是 惨 淡 经 营, 行 业 整 体 亏 损 严 重, 发 展 前 景 堪 忧 不 过, 这 一 状 况 自 2014 年 开 始 出 现 了 转 机 一 是 国 家 在 税 收 政 策 方 面 做 了 适 当 调 整, 二 是 实 行 棉 花 目 标 价 格 补 贴 政 策, 国 内 棉 花 价 格 下 降, 棉 纺 企 业 日 子 比 以 前 好 过 一 些 赵 双 镇 表 示 对 于 困 顿 已 久 的 菏 泽 棉 企 而 言, 政 策 支 持 不 能 解 决 根 本 问 题 进 行 产 业 结 构 升 级 开 发 新 产 品 走 创 新 和 技 改 之 路, 才 能 彻 底 摆 脱 生 存 危 机 事 实 上, 菏 泽 不 少 棉 企 正 走 在 升 级 换 代 的 路 上, 产 品 开 始 朝 着 高 附 加 值 方 向 发 展 因 为 多 年 从 事 棉 花 行 业, 没 办 法 改 行 做 其 他 产 业, 只 能 从 困 境 中 寻 找 出 路 过 去 我 们 主 要 生 产 棉 花 棉 纱 等, 从 2014 年 下 半 年 开 始, 我 们 对 产 业 链 进 行 了 扩 展, 不 仅 涉 及 轧 花 纺 织, 还 新 开 发 了 纯 棉 被 及 其 他 床 上 用 品, 开 通 了 网 络 销 售 业 务, 这 些 新 的 尝 试 已 经 初 见 成 效 对 企 业 正 在 进 行 的 转 型 升 级, 赵 双 镇 满 怀 信 心 5

9 李 世 平 也 表 示 : 在 企 业 转 型 上, 我 们 选 择 了 高 档 次 和 高 支 别 棉 纱 产 品, 并 逐 步 加 大 技 改 投 资 力 度, 目 前 看 效 果 很 明 显 困 难 则 是 资 金 比 较 紧 张 在 企 业 转 型 升 级 中, 赵 双 镇 也 感 受 到 了 资 金 紧 张 的 窘 境 我 们 目 前 面 临 的 主 要 困 难 就 是 资 金 不 足 金 融 部 门 在 信 贷 政 策 上 不 支 持 棉 纺 企 业, 设 置 了 过 高 的 门 槛, 贷 款 难 融 资 难 问 题 非 常 突 出 赵 双 镇 无 奈 地 向 记 者 表 示 期 待 期 市 助 力 行 业 脱 困 对 菏 泽 不 少 棉 企 来 说, 现 货 与 期 货 犹 如 鸟 之 双 翼 车 之 双 轮 在 行 业 转 型 脱 困 的 关 键 时 期, 期 货 这 一 工 具 更 是 不 可 或 缺 赵 双 镇 向 记 者 回 忆 了 当 年 初 入 期 货 市 场 的 情 况 当 时 公 司 存 有 大 量 现 货, 为 规 避 风 险, 我 们 就 在 棉 花 期 货 上 做 套 期 保 值, 锁 定 了 利 润 他 说, 除 了 套 期 保 值, 公 司 还 在 期 货 市 场 做 过 承 接 仓 单 业 务, 即 提 前 将 生 成 的 仓 单 进 行 抵 押, 释 放 了 大 部 分 资 金, 缓 解 了 企 业 资 金 压 力 赵 双 镇 在 参 与 棉 花 期 货 的 同 时, 对 即 将 上 市 的 棉 纱 期 货 也 较 为 关 注 在 棉 纱 期 货 合 约 设 计 和 基 准 交 割 品 设 置 上, 交 易 所 可 以 走 访 更 多 的 棉 纺 织 企 业, 多 听 取 意 见 和 建 议, 以 贴 近 企 业 需 求 在 合 适 的 情 况 下, 我 们 会 积 极 参 与 棉 纱 期 货 赵 双 镇 表 示 和 赵 双 镇 一 样, 李 世 平 和 他 的 山 东 明 胜 纺 织 在 2005 年 到 2009 年 间 在 期 货 市 场 接 过 大 量 仓 单 期 货 市 场 棉 花 质 量 比 较 好, 当 时 价 格 也 合 适, 比 买 现 货 有 优 势 据 李 世 平 介 绍, 2010 年 到 2011 年, 公 司 还 进 行 了 一 些 套 期 保 值 操 作, 总 体 效 果 还 不 错, 降 低 了 原 料 价 格 的 波 动 菏 泽 棉 纺 企 业 对 期 货 市 场 的 参 与 热 情 为 何 高 于 山 东 其 他 地 区? 对 此, 赵 双 镇 给 出 了 自 己 的 总 结 : 一 是 菏 泽 是 山 东 重 要 的 棉 纺 基 地, 棉 纺 企 业 较 多, 棉 花 资 源 丰 富 ; 二 是 棉 花 交 割 仓 库 的 设 置, 为 企 业 参 与 期 货 市 场 提 供 了 便 利 条 件 ; 三 是 菏 泽 棉 纺 企 业 对 期 货 市 场 的 认 识 比 较 到 位, 多 数 棉 企 既 做 现 货 又 做 期 货 套 保, 大 大 改 善 了 经 营 情 况 在 李 世 平 看 来, 菏 泽 地 区 棉 企 对 期 货 市 场 的 利 用 水 平 较 高, 不 少 企 业 通 过 参 与 市 场 尝 到 了 实 实 在 在 的 甜 头 棉 花 期 货 上 市 前 后 一 些 期 货 公 司 的 大 力 宣 传, 让 我 们 对 期 货 市 场 有 了 更 深 的 认 识, 参 与 市 场 就 有 了 更 多 底 气 李 世 平 说 国 际 市 场 动 态 谁 怕 谁? 美 国 页 岩 油 生 产 商 准 备 增 产 华 尔 街 见 闻 在 连 续 数 月 的 减 产 后, 美 国 页 岩 油 企 准 备 再 度 启 动 部 分 钻 机 此 时 也 是 油 价 出 现 反 弹 后, 考 验 这 些 企 业 如 何 快 速 应 对 的 时 刻 上 周 美 国 最 大 的 页 岩 油 企 EOG Resources 称, 如 果 美 国 国 内 的 油 价 能 持 稳 在 近 期 水 平, 该 公 司 将 提 高 产 量 另 一 家 大 型 油 企 Occidental Petroleum 也 经 提 高 了 部 分 产 量 其 它 部 分 6

10 企 业 表 示 美 国 WTI 油 价 到 70 美 元 / 桶 的 时 候, 他 们 才 会 增 产 本 周 三 WTI 原 油 价 格 收 在 60.5 美 元 / 桶, 布 伦 特 原 油 价 格 收 于 美 元 / 桶 有 分 析 师 表 示, 美 国 如 果 增 产 将 和 俄 罗 斯 巴 西 等 已 经 增 产 的 国 家 一 道, 终 结 原 油 价 格 的 反 弹, 自 三 月 以 来 原 油 价 格 反 弹 达 40% 因 近 期 油 价 回 升, 美 国 的 产 量 可 能 快 速 反 弹, 凯 投 宏 观 (Capital Economics) 大 宗 商 品 分 析 师 Tom Pugh 表 示, 基 于 价 格 和 产 量 的 历 史 关 系 来 看, 开 工 钻 机 数 量 下 降 的 速 度 已 经 过 快 了, 未 来 几 个 月 生 产 活 动 将 有 望 反 弹 美 国 零 售 销 售 增 长 停 滞 美 元 指 数 跌 破 华 尔 街 见 闻 美 国 商 务 部 周 三 公 布 的 数 据 显 示, 美 国 4 月 零 售 销 售 环 比 增 长 0.0%, 预 期 增 长 0.2%, 前 值 0.9% 修 正 为 增 长 1.1% 分 项 数 据 来 看, 美 国 4 月 零 售 销 售 ( 除 汽 车 ) 环 比 近 增 长 0.1%, 预 期 0.5%, 前 值 0.4% 修 正 为 0.7%; 美 国 4 月 零 售 销 售 ( 除 汽 车 与 汽 油 ) 环 比 增 长 0.2%, 同 样 不 及 预 期 的 增 长 0.6%, 前 值 0.5% 修 正 为 0.7% 4 月 零 售 销 售 数 据 同 比 增 幅 0.9%, 创 2009 年 11 月 以 来 最 差 表 现 美 国 零 售 销 售 数 据 公 布 后, 瑞 士 信 贷 分 析 师 将 美 国 二 季 度 GDP 预 期 从 3.2% 下 调 至 2.6% 巴 克 莱 也 将 美 国 二 季 度 GDP 增 长 预 期 从 3.0% 下 调 至 2.6% Regions Financial Corp 首 席 经 济 学 家 在 数 据 公 布 前 向 彭 博 新 闻 社 表 示, 消 费 活 动 依 然 疲 软 第 二 季 度 消 费 活 动 很 有 可 能 会 出 师 不 利, 因 为 薪 资 水 平 依 然 处 于 温 和 增 长 同 时 公 布 的 美 国 4 月 进 口 物 价 指 数 环 比 下 降 0.3%, 预 期 增 长 0.3%, 前 值 从 下 降 0.3% 修 正 为 下 降 0.2%; 美 国 4 月 进 口 物 价 指 数 同 比 下 降 10.7%, 预 期 下 降 9.7%, 前 值 从 下 降 10.5% 修 正 为 下 降 10.9% 数 据 公 布 之 后 美 元 回 跌 破 94 关 口, 黄 金 突 破 1200 关 口 : 最 新 公 布 的 4 月 美 国 新 增 非 农 就 业 人 口 为 22.3 万 人, 小 幅 不 及 预 期 的 22.8 万 人 ; 失 业 率 走 低 至 5.4%, 创 7 年 新 低 不 过 美 联 储 偏 好 的 就 业 状 况 指 数 (LMCI) 却 进 一 步 恶 化 4 月 美 国 LMCI 下 跌 至 -1.9, 低 于 上 月 -0.3 的 数 据, 暗 示 美 国 就 业 市 场 尚 未 摆 脱 低 迷 的 状 态 在 美 联 储 4 月 最 新 的 FOMC 声 明 中, 美 联 储 指 出, 虽 然 经 济 和 就 业 都 有 所 放 缓, 但 官 员 们 预 计, 适 度 宽 松 的 政 策 将 使 经 济 活 动 加 快, 美 国 经 济 会 回 到 温 和 增 长 态 势 中, 劳 动 力 市 场 也 会 继 续 改 善 美 联 储 同 时 重 申, 将 维 持 联 邦 基 金 利 率 在 近 零 水 平, 当 对 通 胀 有 合 理 信 心 且 劳 动 力 市 场 继 续 改 善 时, 会 选 择 加 息 美 联 储 在 上 月 的 会 议 上, 删 除 了 耐 心 措 辞, 意 味 着 打 开 了 6 月 或 之 后 加 息 的 大 门 7

11 英 国 就 业 数 据 角 力 通 胀 英 镑 巨 幅 震 荡 华 尔 街 见 闻 英 国 多 项 就 业 数 据 好 于 预 期, 英 镑 随 即 刷 新 年 内 新 高, 但 随 后 英 国 央 行 在 通 胀 报 告 中 下 调 GDP 预 期, 英 镑 开 始 大 幅 震 荡 据 英 国 国 家 统 计 局, 今 年 第 一 季 度, 年 龄 在 16 至 64 之 间 人 口 就 业 率 为 73.5%, 同 比 上 升 一 个 百 分 点, 创 1971 年 纪 录 存 在 以 来 新 高 一 季 度 失 业 率 为 5.5%, 相 比 去 年 同 期 的 6.8% 有 明 显 好 转 英 国 央 行 副 行 长 Ben Broadbent 称, 就 业 市 场 有 一 些 不 确 定 的 复 苏 迹 象, 但 整 体 令 人 鼓 舞, 生 产 率 可 能 会 开 始 增 加 据 华 尔 街 见 闻 实 时 新 闻, 英 国 : 1 至 3 月 三 个 月 ILO 失 业 率 5.5%, 预 期 5.5%, 前 值 5.6% 1 至 3 月 三 个 月 ILO 失 业 人 数 万 人, 预 期 万 人, 前 值 万 人 1 至 3 月 三 个 月 包 括 红 利 的 平 均 工 资 同 比 +1.9%, 预 期 +1.7%, 前 值 +1.7% 1 至 3 月 三 个 月 不 包 括 红 利 的 平 均 工 资 同 比 +2.2%, 预 期 +2.1%, 前 值 +1.8% 修 正 为 +1.9% 数 据 公 布 后, 英 镑 兑 美 元 从 美 元 涨 至 , 随 后 在 区 间 浮 动 北 京 时 间 17:30, 英 国 央 行 发 布 通 胀 报 告, 称 未 来 几 个 月 内 CPI 下 行 风 险 较 大 通 胀 是 英 国 央 行 最 重 视 的 经 济 指 标, 英 国 央 行 明 确 表 示, 现 在 对 加 息 时 点 的 预 期 是 2016 年 年 中 这 比 不 少 保 守 分 析 人 士 预 计 的 加 息 时 点 还 要 更 晚, 英 镑 应 声 下 挫 60 点, 但 很 快 收 复 失 地 通 胀 报 告 中 提 到, 英 国 央 行 预 计 英 国 CPI 在 两 年 内 回 归 至 目 标 2%, 三 年 内 可 达 到 2.1% 中 期 通 胀 率 前 景 有 下 滑 风 险,CPI 甚 至 有 可 能 跌 下 0%, 进 入 通 缩 区 域 此 外, 英 国 央 行 将 2015 年 GDP 预 期 从 2.9% 下 调 至 2.5%, 将 2016 年 GDP 预 期 从 2.9% 下 调 至 2.6% 英 国 央 行 行 长 卡 尼 表 示, 货 币 政 策 委 员 会 (MPC) 成 员 预 计 闲 置 产 能 将 在 年 内 被 吸 收 虽 然 下 一 次 调 整 基 准 利 率 会 是 加 息, 但 短 期 内 可 能 性 几 乎 为 零 卡 尼 强 调, 没 有 迹 象 显 示 消 费 者 支 出 在 延 迟, 国 内 消 费 者 价 格 上 升 微 乎 其 微, 并 且 强 势 英 镑 会 令 进 口 价 格 降 低 欧 元 区 一 季 度 GDP 加 快 增 长 希 腊 重 陷 衰 退 华 尔 街 见 闻 如 市 场 人 士 预 期, 欧 元 区 一 季 度 GDP 初 值 较 上 月 加 快 增 长, 为 欧 洲 央 行 3 月 启 动 的 QE 推 动 本 地 区 经 济 增 长 带 来 希 望 但 希 腊 连 续 第 二 个 季 度 经 济 增 长 收 缩, 陷 入 衰 退, 给 欧 元 区 复 苏 前 景 蒙 上 阴 影 欧 洲 统 计 局 (Eurostat) 公 布, 今 年 第 一 季 度 欧 元 区 GDP 初 值 环 比 增 长 0.4%, 符 合 预 期, 上 季 度 增 长 0.3% 一 季 度 GDP 同 比 增 长 1%, 符 合 预 期, 上 季 度 增 长 0.9% 这 是 2011 年 第 一 季 度 以 来 欧 元 区 经 济 增 速 首 次 超 过 英 美 两 国, 而 且 一 季 度 区 内 四 大 经 济 体 2010 年 上 8

12 半 年 以 来 首 次 集 体 增 长 其 中 西 班 牙 GDP 环 比 增 长 0.9%, 法 国 增 长 0.6%, 德 国 和 意 大 利 均 增 长 0.3% 今 日 欧 洲 统 计 局 公 布 数 据 显 示, 希 腊 一 季 度 GDP 环 比 增 长 下 降 0.2%, 上 季 度 下 滑 0.4%, 未 能 保 住 去 年 前 三 个 季 度 正 增 长 的 成 果 目 前 希 腊 政 府 尚 未 与 国 际 债 权 人 达 成 救 助 相 关 协 议, 在 经 济 衰 退 的 背 景 下, 未 来 希 腊 政 治 的 不 确 定 性 还 会 增 加 今 日 同 时 公 布 的 3 月 欧 元 区 工 业 产 出 增 长 逊 于 预 期, 环 比 下 降 0.3%, 预 期 零 增 长,2 月 增 幅 由 1.1% 下 修 至 1% 3 月 工 业 产 出 同 比 增 长 1.8%, 预 期 增 长 1.9%,2 月 增 幅 由 1.6% 上 修 至 1.9% GDP 和 工 业 生 产 数 据 公 布 后, 欧 元 对 美 元 汇 率 小 幅 回 落 对 欧 洲 央 行 今 年 3 月 启 动 的 QE 而 言, 一 季 度 GDP 数 据 将 是 QE 对 实 体 经 济 有 多 大 帮 助 的 直 接 考 验 欧 洲 央 行 从 今 年 3 月 起 实 行 每 月 购 买 600 亿 欧 元 欧 洲 国 家 债 券 的 QE 项 目 上 月 欧 洲 央 行 货 币 政 策 会 议 结 束 后 的 新 闻 发 布 会 上, 该 央 行 行 长 德 拉 吉 强 调,QE 进 展 顺 利, 有 清 晰 的 证 据 显 示 货 币 政 策 正 在 起 作 用 将 一 直 实 施 QE, 直 到 通 胀 可 持 续 回 升 至 目 标 水 平 如 有 必 要, 欧 洲 央 行 可 以 调 整 QE 上 周 公 布 的 欧 元 区 4 月 欧 元 区 综 合 PMI 跌 落 3 月 的 11 个 月 高 位 在 欧 洲 央 行 启 动 QE 后,4 月 PMI 并 未 显 示 二 季 度 GDP 增 长 会 更 强 劲 的 迹 象, 而 是 与 一 季 度 0.4% 的 GDP 增 长 表 现 一 致 欧 元 区 经 济 复 苏 还 需 成 员 国 结 构 性 改 革 加 持 金 融 行 业 动 态 公 募 REITs 破 冰 : 将 进 入 居 民 资 产 配 置 池 世 纪 经 济 报 道 从 2005 年 越 秀 房 托 在 香 港 上 市,REITs( 房 地 产 信 托 投 资 基 金 ) 在 中 国 道 路 已 经 走 了 近 十 年 近 日, 证 监 会 网 站 披 露 的 公 告 显 示, 鹏 华 基 金 与 万 科 的 前 海 万 科 REITs 封 闭 式 混 合 型 基 金 已 于 4 月 22 日 被 证 监 会 受 理, 这 一 信 息 一 时 间 吸 足 市 场 眼 球 : 作 为 房 地 产 资 产 证 券 化 房 企 轻 资 产 化 的 重 要 部 分, 公 募 REITs 在 国 内 迈 出 了 一 大 步 万 科 董 秘 谭 华 杰 告 诉 21 世 纪 经 济 报 道 记 者, 该 产 品 的 投 资 标 的 为 位 于 深 圳 前 海 的 万 科 企 业 公 馆, 鹏 华 基 金 为 该 产 品 的 投 资 管 理 人, 投 资 者 可 以 认 购 鹏 华 发 行 的 公 募 基 金, 以 获 得 万 科 企 业 公 馆 的 租 金 收 益 权 华 泰 证 券 公 募 基 金 研 究 员 楼 栋 对 此 指 出,REITs 在 国 内 破 冰, 意 味 着 这 类 在 海 外 市 场 现 金 债 券 股 票 之 后 的 第 四 大 资 产, 已 逐 步 进 入 中 国 内 地 居 民 的 资 产 配 置 池 这 只 公 募 REITs 是 否 能 成 为 普 通 投 资 者 的 投 资 标 的 还 待 证 监 会 的 审 批 及 基 金 发 行 的 顺 利 进 行, 但 可 见 的 是,REITs 在 中 国 市 场 在 发 生 着 变 化 9

13 目 前, 业 内 俗 称 证 监 会 版 本 和 银 监 会 版 本 的 REITs, 均 处 于 试 点 阶 段 接 受 记 者 采 访 的 诸 多 业 内 人 士 指 出, 目 前 国 内 类 REITs 的 产 品 很 多, 由 于 法 律 制 度 以 及 市 场 方 面 的 一 些 原 因, 中 国 版 本 的 Reits 与 国 际 上 的 Reits 差 距 仍 然 较 大, 但 市 场 前 景 仍 值 得 期 待 鹏 华 万 科 开 启 公 募 REITs 产 品 的 公 募 化, 持 有 REITs 产 品 份 额 的 投 资 者 从 少 数 私 募 投 资 变 为 多 数 投 资 者, 这 是 前 海 万 科 REITs 基 金 对 于 REITs 发 展 的 主 要 意 义 谈 及 前 海 万 科 REITs 封 闭 式 混 合 型 基 金, 中 国 REITs 联 盟 秘 书 长 王 刚 对 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 评 价 说 他 指 出, 这 只 基 金 将 会 有 一 个 封 闭 的 时 间, 从 影 响 上 来 看, 若 获 批, 长 期 来 说 会 激 发 其 他 开 发 商 和 公 募 机 构 投 身 REITs 的 热 情 5 月 13 日, 万 科 董 秘 谭 华 杰 接 受 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 采 访, 详 解 了 这 只 备 受 期 待 的 REITs 的 标 的 物 发 行 规 模 定 价 规 则 和 特 殊 性 谭 华 杰 说, 这 一 基 金 的 两 大 突 破 在 于 两 点, 一 是 突 破 了 传 统 的 私 募 REITs 产 品, 公 募 的 形 式 让 更 多 投 资 者 参 与 进 来, 二 是 这 只 REITs 针 对 的 是 不 动 产, 此 前 很 多 与 此 类 似 的 ABS 项 目 并 未 投 资 房 地 产 万 科 通 过 REITs 相 当 于 一 次 收 回 了 多 年 的 租 金 收 益 权, 现 金 流 迅 速 回 笼 他 说 21 世 纪 经 济 报 道 从 万 科 深 圳 公 司 人 士 处 了 解 到, 该 产 品 的 标 的 物 前 海 企 业 公 馆 可 租 面 积 为 5.5 万 平 方 米, 目 前 每 月 每 平 方 米 收 益 为 250 元, 出 租 率 已 达 到 100%, 作 为 一 只 封 闭 式 混 合 型 公 募 REITs, 其 公 募 形 式 决 定 了 任 何 符 合 条 件 的 投 资 者 都 可 以 认 购, 预 期 投 资 回 报 率 达 8%, 接 近 香 港 上 市 REITs 约 7% 的 收 益 率 这 也 意 味 着, 前 海 企 业 公 馆 一 年 内 将 产 生 1.65 亿 元 ( 理 论 值 ) 的 租 金 收 益 这 只 基 金 发 行 规 模 上 限 为 30 亿 元, 其 中 一 半 用 于 购 买 前 海 万 科 公 馆 的 资 金 收 益 权, 另 一 半 用 于 购 买 固 定 收 益 类 的 债 券 产 品 至 于 基 金 如 何 去 定 价 估 值, 在 发 行 前 会 有 向 投 资 者 询 价 的 过 程, 投 资 者 的 认 购 意 向 会 影 响 基 金 发 行 的 价 格 谭 华 杰 说 谭 华 杰 坦 陈, 这 在 REITs 领 域 有 里 程 碑 的 意 义, 但 还 不 能 说 是 完 全 意 义 上 的 REITs 产 品 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 发 现, 前 海 万 科 REITs 封 闭 式 混 合 型 基 金 在 运 作 模 式 和 收 益 率 方 面 仍 和 国 际 上 的 REITs 存 在 区 别 在 运 作 模 式 上, 前 海 万 科 REITs 封 闭 式 混 合 型 基 金 是 一 只 标 的 特 殊 的 REITs 由 于 标 的 物 BOT 的 性 质, 所 以 是 否 能 够 被 认 可 为 接 近 国 际 意 义 上 的 REITs 或 者 在 国 内 上 市, 实 际 上 还 是 有 争 议 的 谭 华 杰 说, 其 特 殊 之 处 在 于, 其 标 的 物 前 海 企 业 公 馆 为 BOT 项 目, 万 科 公 司 并 不 拥 有 该 物 业 的 产 权, 只 是 拥 有 前 八 年 的 租 金 收 益 权, 其 实 际 产 权 归 深 圳 前 海 的 政 府 机 构 所 有, 而 投 资 者 通 过 认 购 公 募 基 金 份 额 获 得 的 仅 是 该 物 业 的 租 金 收 益 权 这 意 味 着,REITs 投 资 人 只 能 分 享 项 目 租 金 收 益 而 无 法 获 取 资 产 升 值 收 益 而 在 国 际 上, 投 资 REITs 的 收 益 来 源 于 两 部 分 : 一 是 由 REITs 每 年 的 利 润 派 发 的 股 利, 这 部 分 主 要 取 决 于 持 有 物 业 的 租 金 或 者 持 有 抵 押 贷 款 的 利 息 等 经 营 性 利 润, 一 般 比 较 稳 定 ; 另 一 部 分 是 在 市 场 上 REITs 交 易 价 格 的 变 化, 与 持 有 物 业 或 抵 押 债 券 本 身 价 值 评 估 有 关, 收 益 率 有 一 定 的 上 下 起 伏, 但 除 了 房 价 暴 跌 阶 段, 一 般 其 波 动 幅 度 小 于 普 通 股 票 10

14 而 在 收 益 率 上, 国 外 REITs 产 品 的 收 益 率 非 常 可 观 华 泰 证 券 公 募 基 金 研 究 员 楼 栋 指 出, 在 国 外 REITs 产 品 已 经 十 分 规 模 化, 发 展 快 速 的 原 因 在 于 其 稳 定 持 续 的 回 报,REITs 长 期 收 益 率 稳 居 各 大 类 资 产 收 益 率 榜 首 彭 博 数 据 显 示, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 美 国 道 琼 斯 REITs 过 去 20 年 年 化 平 均 收 益 率 为 11.66%, 跑 赢 罗 素 2000 标 普 500 等 主 要 指 数 两 个 REITs 版 本 的 尝 试 近 年 来, 对 于 国 内 REITs 的 讨 论, 主 要 是 聚 焦 在 以 固 定 收 益 资 产 为 核 心 的 银 监 会 系 统 试 点 和 以 REITs 上 市 为 核 心 的 证 监 会 系 统 试 点 这 两 个 版 本 中 信 金 石 基 金 管 理 公 司 和 具 有 华 润 集 团 背 景 的 嘉 实 基 金 为 证 监 会 REITs 试 点 企 业 2014 年, 中 信 证 券 推 行 了 两 款 私 募 类 REITs 产 品, 分 别 为 中 信 启 航 专 项 资 产 管 理 计 划 和 中 信 华 夏 苏 宁 云 创 资 产 支 持 专 项 计 划 前 者 在 深 交 所 综 合 协 议 交 易 平 台 挂 牌 转 让, 后 者 推 出 售 后 返 租 因 交 易 量 和 流 动 性 受 到 质 疑, 两 者 被 认 为 失 去 了 REITs 的 交 易 功 能, 亦 没 有 公 共 性 嘉 实 基 金 方 面, 该 公 司 内 部 人 士 向 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 证 实,2014 年 11 月, 嘉 实 基 金 曾 与 上 海 城 市 地 产 控 股 有 限 公 司 宣 布 双 方 合 作 成 立 房 地 产 私 募 基 金 及 房 地 产 公 募 (REITs) 管 理 公 司 但 该 人 士 表 示 并 无 更 多 最 新 进 展 的 信 息 提 供 银 监 会 版 本 的 REITs 则 有 着 另 外 的 模 式, 这 个 版 本 的 试 点 推 动 者 是 央 行 和 住 建 部 2014 年 9 月, 央 行 发 布 了 关 于 进 一 步 做 好 住 房 金 融 服 务 工 作 的 通 知, 要 求 积 极 稳 妥 开 展 REITs 试 点 工 作 随 后, 根 据 住 建 部 的 相 关 部 署, 首 先 在 北 京 上 海 广 州 深 圳 四 大 城 市 展 开 保 障 房 REITs 试 点 实 际 上, 一 些 地 方 政 府 曾 做 过 此 类 尝 试 2012 年 8 月 17 日, 天 津 市 房 信 集 团 资 产 支 持 票 据 曾 获 得 银 行 间 交 易 商 协 会 批 准 发 行, 募 集 金 额 20 亿 元, 成 为 全 国 首 单 保 障 房 类 的 资 产 支 持 票 据 产 品, 该 资 产 票 据 的 成 功 发 行 也 被 认 为 是 天 津 市 REITs 试 点 工 作 取 得 了 进 展 但 实 际 上 这 个 最 终 并 没 有 成 功, 包 括 上 海 北 京 等 地 也 还 没 有 做 成, 目 前 整 个 市 场 上 没 有 出 现 具 有 突 破 性 的 案 例 王 刚 告 诉 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 兴 业 证 券 分 析 师 任 瞳 指 出, 内 地 廉 租 房 的 REITs 的 推 出 仍 存 在 一 些 问 题 : 由 于 廉 租 房 的 土 地 性 质 多 为 划 拨, 在 产 权 上 多 数 无 法 交 易, 这 为 真 实 资 产 转 让 带 来 了 一 定 考 验 ; 较 于 商 业 地 产, 廉 租 房 在 评 估 层 面 的 难 度 更 大 ; 在 产 品 设 计 上, 要 考 虑 到 产 品 的 收 益 情 况 对 于 二 者 的 主 要 区 别, 王 刚 表 示, 证 监 会 版 本 更 多 由 公 募 私 募 机 构 来 操 刀, 集 中 在 标 的 物 股 权 的 交 易, 未 来 REITs 上 市 是 最 终 目 标, 而 银 监 会 版 本 更 多 集 中 在 债 权 的 交 易, 交 易 发 生 在 银 行 间 市 场 在 东 方 臧 山 资 产 管 理 有 限 公 司 总 裁 吴 涛 看 来, 目 前 市 面 上 两 个 版 本 的 REITs 产 品 都 还 没 有 达 到 国 际 REITs 的 标 准 除 非 REITs 走 到 了 A 股 市 场, 开 发 商 将 持 有 物 业 股 权 的 60% 到 70% 打 包 上 市, 普 通 二 级 市 场 投 资 者 通 过 买 卖 上 市 REITs 股 票 持 有 相 应 的 物 业 股 权, 同 时 有 租 金 的 收 益 权, 这 才 达 到 真 正 的 国 际 意 义 上 的 REITs 的 标 准 吴 涛 提 出 但 他 对 国 内 REITs 的 发 展 前 景 也 相 当 乐 观, 在 推 动 相 关 立 法 改 革 的 前 提 下, 三 年 内, 国 内 将 会 有 REITs 上 市 吴 涛 指 出, 目 前 一 些 大 型 的 开 发 商 都 有 进 行 REITs 的 尝 试, 在 制 度 可 行 的 情 况 下, 他 们 旗 下 都 会 有 REITs 有 条 件 上 市 他 说 11

15 我 们 一 直 都 在 呼 吁 大 力 发 展 REITs, 目 前 政 策 推 进 的 力 度 其 实 没 有 2008 年 2009 那 么 大, 当 时 是 由 国 务 院 牵 头 ; 未 来 政 策 方 面, 需 要 九 大 部 委 联 合, 尤 其 是 财 政 部 和 国 税 总 局 这 两 个 重 要 部 门 的 加 入, 在 税 收 和 相 关 法 律 法 规 上 作 一 些 修 改 和 调 整, 市 场 的 发 展 仍 值 得 期 待 王 刚 说 今 年 来 公 募 业 绩 大 幅 领 先 私 募 : 逾 六 成 产 品 回 报 超 50% 上 海 证 券 报 从 去 年 底 以 来 的 飙 涨 行 情, 让 公 募 基 金 斩 获 颇 丰, 逾 6 成 产 品 今 年 来 回 报 超 过 50%, 更 有 基 金 今 年 来 回 报 近 200%, 同 今 年 来 整 体 回 报 只 有 30% 左 右 的 私 募 基 金 相 比, 公 募 业 绩 大 幅 领 先 从 历 史 数 据 看, 公 募 基 金 在 牛 市 中 表 现 突 出, 即 使 在 接 近 牛 市 顶 部 的 轮 回 行 情 中, 大 部 公 募 基 金 也 能 取 得 不 错 正 回 报 公 募 业 绩 大 幅 领 先 东 方 财 富 choice 资 讯 统 计 数 据 显 示, 截 至 5 月 12 日, 在 759 只 今 年 以 前 成 立 的 偏 股 型 基 金 中, 排 名 前 二 分 之 一 的 基 金, 年 内 收 益 率 均 超 过 56%; 年 内 总 回 报 超 过 50% 的 基 金 多 达 466 只, 占 比 为 61.4%; 年 内 回 报 超 过 60% 的 基 金 为 332 只, 占 比 为 43.7% 在 牛 市 冲 天 的 行 情 中, 仅 有 一 只 基 金 没 能 取 得 正 收 益 在 涨 幅 巨 大 的 基 金 中, 有 10 只 收 益 超 过 140%, 涨 幅 最 高 的 汇 添 富 移 动 互 联 年 内 涨 幅 高 达 %, 在 短 短 4 个 多 月 的 时 间 内, 取 得 如 此 大 的 涨 幅, 即 使 在 2007 年 大 牛 市 中, 也 没 有 如 此 先 例 与 牛 气 冲 天 的 公 募 基 金 相 比, 私 募 的 整 体 业 绩 要 逊 色 一 些 格 上 理 财 统 计 数 据 显 示, 今 年 以 来, 阳 光 私 募 行 业 平 均 收 益 30.3%, 其 中 股 票 类 基 金 平 均 收 益 35.66%, 相 对 价 值 策 略 基 金 平 均 收 益 9.49%, 宏 观 对 冲 基 金 平 均 收 益 34.88%, 组 合 基 金 平 均 收 益 23.49% 沪 上 某 基 金 研 究 员 表 示, 在 牛 市 行 情 中, 公 募 基 金 的 业 绩 表 现 非 常 抢 眼, 这 主 要 与 公 募 基 金 的 研 究 及 策 略 有 关, 公 募 基 金 整 体 研 究 能 力 强, 判 断 大 势 能 力 突 出, 往 往 能 把 握 系 统 性 机 会, 从 此 前 牛 市 行 情 表 现 看, 公 募 基 金 的 历 史 业 绩 非 常 好 此 外, 公 募 基 金 受 仓 位 限 制, 即 使 市 场 大 幅 上 涨, 但 必 须 要 保 留 一 定 仓 位, 加 上 在 牛 市 到 顶 前 几 个 月, 投 资 者 往 往 陷 入 疯 狂 状 态, 超 大 规 模 基 金 成 立 数 量 增 多, 使 得 公 募 基 金 弹 药 充 足, 也 助 推 了 基 金 净 值 的 上 涨 公 募 基 金 依 然 值 得 持 有 尽 管 最 近 一 段 时 间 大 盘 出 现 调 整, 但 是 始 终 在 4000 点 上 方, 而 创 业 板 指 数 也 跃 居 3200 点 之 上, 在 市 场 大 幅 飙 涨 的 情 况 下, 基 金 是 否 还 值 得 持 有? 或 许 可 以 从 2007 年 的 牛 市 行 情 中 得 出 答 案 统 计 数 据 显 示, 从 2007 年 1 月 初 至 5 月 12 日, 大 盘 从 2700 点 涨 到 4100 点 左 右, 涨 幅 近 5 成 而 今 年 来 大 盘 涨 幅 为 35%, 创 业 板 指 数 涨 幅 为 117% 由 于 2007 年 创 业 板 指 数 尚 未 推 出, 市 场 年 内 整 体 涨 幅 同 前 一 轮 牛 市 相 当 12

16 从 数 据 看, 在 上 一 轮 牛 市 中,187 只 偏 股 基 金, 从 2007 年 初 至 5 月 12 日, 有 72 只 收 益 超 过 50%, 占 比 为 4 成 左 右 ; 华 夏 大 盘 精 选 收 益 117%, 是 当 时 仅 有 的 年 内 翻 倍 基 金 从 今 年 基 金 表 现 看, 已 经 远 远 超 越 了 在 2007 年 时 的 表 现 在 前 期 涨 幅 巨 大 情 况 下, 基 金 是 否 值 得 继 续 持 有? 上 一 轮 牛 市 行 情 显 示, 公 募 基 金 的 表 现 依 然 值 得 期 待 数 据 显 示, 从 2007 年 7 月 底 的 4300 点 左 右 到 10 月 16 日 最 高 点, 尽 管 不 少 个 股 在 此 期 间 均 提 前 见 顶, 但 是 公 募 基 金 全 部 取 得 正 收 益, 过 半 基 金 收 益 超 过 30% 如 果 把 时 间 拉 长 一 点, 从 2007 年 7 月 底 到 2008 年 1 月 底, 大 盘 综 指 均 在 4300 点 左 右, 数 据 显 示 公 募 基 金 依 然 表 现 抢 眼, 在 上 述 过 山 车 行 情 中,215 只 偏 股 基 金 中, 仅 有 14 只 没 能 取 得 正 收 益, 有 多 达 127 只 基 金 期 间 收 益 率 超 过 10% 在 业 内 人 士 看 来, 我 们 现 在 所 说 的 蓝 筹 股, 在 上 一 轮 牛 市 中, 实 质 上 就 是 新 兴 产 业 概 念 股, 目 前 的 新 兴 产 业 概 念 股, 不 过 是 上 一 轮 行 情 的 重 演, 所 不 同 的 是, 现 在 市 场 中 的 钱 更 多 了, 在 牛 市 行 情 中, 一 般 很 难 跑 赢 指 数, 但 是 对 于 投 资 来 说, 公 募 基 金 的 整 体 表 现 非 常 抢 眼 信 托 公 司 防 止 客 户 流 失 主 动 提 高 产 品 收 益 上 海 证 券 报 股 市 利 好, 令 原 先 以 固 定 收 益 见 长 的 信 托 公 司 黯 然 失 色 信 托 公 司 客 户 对 流 动 性 的 要 求 高 于 以 往 为 了 防 止 客 户 流 失, 信 托 公 司 一 边 主 动 提 高 产 品 收 益 率, 一 边 将 开 放 式 信 托 成 为 信 托 公 司 新 的 发 力 点, 不 仅 包 括 现 金 管 理 类 还 有 投 向 证 券 市 场 的 权 益 类 信 托 此 外, 信 托 公 司 也 积 极 扩 充 海 外 投 资 渠 道, 帮 助 客 户 资 金 布 局 海 外 市 场 普 益 信 托 数 据,2-4 月 成 立 信 托 产 品 平 均 年 收 益 率 分 别 为 9.09% 9.32% 和 9.34% 5 月 第 一 周, 共 有 3 款 新 成 立 产 品 公 布 了 预 期 收 益, 平 均 预 期 收 益 率 9.73%, 环 比 上 升 1.23%, 涨 幅 为 14.51% 信 托 公 司 销 售 方 会 用 降 低 自 己 的 管 理 费 销 售 费 用, 让 利 投 资 者 收 益 的 方 式 来 留 住 客 户 格 上 理 财 研 究 中 心 研 究 员 王 燕 娱 告 诉 记 者, 随 着 降 息 常 态 化, 投 资 者 对 理 财 的 收 益 期 待 就 更 高, 因 此 若 信 托 产 品 同 步 降 低 收 益, 投 资 者 可 能 不 买 账 同 时, 信 托 公 司 主 动 增 加 开 放 式 产 品 发 行 力 度, 降 低 一 年 期 产 品 占 比 2-4 月 在 已 公 布 期 限 的 产 品 中,1 年 期 至 2 年 期 ( 不 含 ) 产 品 发 行 分 别 为 和 80 款, 占 比 29.83% 23.21% 和 19.18%; 开 放 式 产 品 分 别 发 行 了 和 203 款, 占 比 19.33% 38.84% 和 48.68% 投 资 机 会 逐 渐 显 现, 不 仅 是 股 市, 房 市 也 有 回 暖 迹 象, 对 我 们 也 有 一 定 冲 击, 一 些 中 低 端 投 资 者 迫 切 希 望 信 托 产 品 能 够 提 高 流 动 性, 所 以 增 加 了 开 放 式 产 品, 如 现 金 管 理 类 权 益 类 产 品 的 配 比 有 信 托 公 司 业 务 经 理 告 诉 记 者 通 常 情 况 下, 现 金 管 理 类 产 品 基 本 为 开 放 式 运 作 方 式, 各 家 公 司 在 赎 回 期 限 设 计 方 面 稍 有 不 同, 分 为 开 放 式 无 固 定 期 限 型 和 开 放 式 定 期 型 两 类 13

17 开 放 式 无 固 定 期 限 型 指 的 是 没 有 明 确 的 投 资 期 限, 采 用 开 放 式 交 易 模 式, 投 资 者 可 在 计 划 存 续 期 内 每 个 开 放 日 提 出 申 购 或 赎 回 申 请, 申 购 为 T+0 或 T+1 生 效, 赎 回 一 般 为 T+1 生 效 如 华 宝 信 托 现 金 增 利 就 是 无 固 定 期 限 型, 这 款 产 品 合 格 投 资 者 首 次 加 入 的 最 低 金 额 为 20 万 元, 按 照 5 万 元 的 整 数 倍 增 加 开 放 式 定 期 型 是 指, 有 确 定 的 投 资 期 限, 按 周 月 划 分, 认 购 资 金 只 能 在 期 满 后 分 配 本 金 和 信 托 收 益, 一 些 权 益 类 信 托 产 品 也 是 如 此, 投 向 证 券 类 的 居 多 相 比 之 下, 无 固 定 期 限 型 的 流 动 性 相 对 较 高, 而 定 期 型 的 收 益 却 更 高 一 些 此 外, 海 外 投 资 历 来 是 金 融 公 司 兵 家 必 争 之 地, 高 净 值 客 户 海 外 投 资 愿 望 强 烈 去 年 三 季 度 至 今, 包 括 兴 业 信 托 外 贸 信 托 建 信 信 托 等 信 托 公 司 获 得 QDII 资 格 根 据 外 管 局 截 至 4 月 28 日 数 据, 共 有 14 家 信 托 公 司 获 得 QDII 额 度, 合 计 QDII 获 批 额 度 77.5 亿 美 元, 其 中 华 宝 信 托 QDII 额 度 最 高, 为 19 亿 美 元 目 前 绝 大 多 数 信 托 公 司 做 的 都 是 单 一 的 QDII 信 托 业 务, 门 槛 在 1000 万 元 起, 在 一 些 QDII 业 务 中, 客 户 占 用 信 托 公 司 QDII 额 度, 信 托 公 司 扮 演 通 道 角 色, 只 根 据 客 户 指 令 买 卖 股 票, 信 托 公 司 根 据 占 用 的 规 模 按 季 度 收 取 一 定 的 服 务 费 用 通 常 1000 万 元 人 民 币 额 度 收 取 千 分 之 六 的 手 续 费, 一 些 信 托 公 司 的 QDII 门 槛 较 高, 主 要 为 了 满 足 高 端 客 户 个 性 化 的 需 求, 留 住 客 户 分 析 人 士 称 4 月 集 合 信 托 发 行 成 立 数 量 双 降 经 济 日 报 普 益 财 富 5 月 13 日 发 布 的 2015 年 4 月 信 托 市 场 数 据 显 示, 共 有 51 家 信 托 公 司 发 行 了 600 款 集 合 信 托 产 品, 发 行 数 量 环 比 下 降 10.71% 4 月 信 托 资 金 运 用 领 域 有 所 变 化 其 中, 投 资 于 证 券 投 资 领 域 的 集 合 信 托 产 品 发 行 数 量 继 续 增 长, 环 比 增 加 35 款 至 207 款, 占 比 上 升 8.90 个 百 分 点 ; 而 投 资 于 工 商 企 业 基 础 设 施 房 地 产 以 及 金 融 领 域 的 集 合 信 托 品 发 行 数 量 有 不 同 程 度 的 下 降 数 据 显 示,4 月 共 有 46 家 信 托 公 司 成 立 了 504 款 集 合 信 托 产 品, 成 立 数 量 环 比 下 降 14.86% 其 中, 公 布 募 集 规 模 的 423 款 产 品 共 募 集 资 金 亿 元, 环 比 减 少 21.46%% 投 资 于 证 券 投 资 领 域 的 集 合 信 托 产 品 成 立 数 量 增 加 最 多, 环 比 增 加 26 款 至 194 款, 工 商 企 业 领 域 集 合 信 托 产 品 成 立 数 量 环 比 增 加 4 款 至 41 款 对 于 4 月 集 合 信 托 发 行 和 成 立 数 量 都 有 下 降 的 原 因, 分 析 人 士 认 为, 股 市 吸 引 大 量 资 金, 并 且 信 托 产 品 绝 大 部 分 为 债 权 型 产 品, 这 就 使 其 发 行 和 成 立 数 量 有 所 减 少 同 时, 随 着 经 济 下 行 压 力 不 断 加 大, 某 些 领 域 的 项 目 风 险 较 以 往 有 所 提 高, 信 托 公 司 所 对 应 的 业 务 也 更 加 审 慎 14

18 银 监 会 : 一 季 度 商 业 银 行 不 良 贷 款 率 微 升 至 1.39% 京 华 时 报 近 日, 银 监 会 网 站 公 布 的 数 据 显 示, 一 季 度 商 业 银 行 不 良 贷 款 率 1.39%, 较 上 季 末 上 升 0.15 个 百 分 点 银 监 会 指 出, 一 季 度 商 业 银 行 信 用 风 险 继 续 上 升, 信 贷 资 产 质 量 总 体 可 控 数 据 显 示, 2015 年 一 季 度 末, 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 9825 亿 元, 较 上 季 末 增 加 1399 亿 元 ; 商 业 银 行 不 良 贷 款 率 1.39%, 较 上 季 末 上 升 0.15 个 百 分 点 同 时,2015 年 一 季 度 末, 商 业 银 行 正 常 贷 款 余 额 69.5 万 亿 元, 其 中 正 常 类 贷 款 余 额 67.0 万 亿 元, 关 注 类 贷 款 余 额 2.48 万 亿 元 目 前, 商 业 银 行 按 照 风 险 程 度 将 贷 款 划 分 为 正 常 关 注 次 级 可 疑 和 损 失 五 类, 前 两 类 为 正 常 贷 款, 后 三 类 合 称 为 不 良 贷 款 正 常 贷 款 中, 关 注 类 贷 款 指 借 款 人 目 前 有 能 力 偿 还 贷 款 本 息, 但 存 在 一 些 可 能 对 偿 还 产 生 不 利 影 响 因 素 的 贷 款 此 外, 一 季 度 中 国 银 行 业 资 产 和 负 债 规 模 稳 步 增 长 数 据 显 示,2015 年 一 季 度 末, 我 国 银 行 业 金 融 机 构 境 内 外 本 外 币 资 产 总 额 为 万 亿 元, 同 比 增 长 12.07% 其 中, 大 型 商 业 银 行 资 产 总 额 74.2 万 亿 元, 占 比 41.50%, 同 比 增 长 7.59%; 股 份 制 商 业 银 行 资 产 总 额 32.4 万 亿 元, 占 比 18.14%, 同 比 增 长 13.58% 险 企 结 构 调 整 或 一 触 即 发 利 差 收 益 逐 步 缩 窄 上 海 证 券 报 资 本 市 场 的 火 热, 令 可 加 杠 杆 投 资 股 票 的 保 险 机 构 赚 得 盆 满 钵 满 但 眼 下 不 得 不 面 对 的 一 个 问 题 是, 多 次 降 息 之 后, 如 果 长 期 低 利 率 环 境 成 为 现 实, 那 么, 保 险 业 或 将 面 临 利 差 收 益 缩 窄 这 个 难 题 在 此 背 景 下, 如 果 想 提 升 获 得 利 差 的 能 力, 保 证 未 来 的 业 绩 表 现, 保 险 机 构 就 需 要 加 快 投 资 结 构 和 产 品 结 构 的 调 整 步 伐 保 险 业 新 一 波 调 整 或 一 触 即 发 利 差 收 益 逐 步 缩 窄 严 格 来 说, 对 于 保 险 机 构 而 言, 加 息 或 降 息 所 产 生 的 影 响, 本 身 并 没 有 利 好 和 利 空 之 分, 主 要 取 决 于 险 企 的 资 产 结 构 及 业 务 策 略 等 因 素 对 于 眼 下 是 否 已 开 启 新 的 降 息 周 期, 市 场 仍 有 不 小 的 分 歧 业 内 人 士 认 为, 至 少 在 一 段 时 间 内, 利 率 向 下 的 趋 势 已 经 不 可 阻 挡 仅 从 压 力 来 看, 由 于 保 险 机 构 较 大 比 例 投 资 资 产 投 向 定 期 存 款 债 券 等 固 定 收 益 类 资 产, 因 此 在 降 息 过 程 中, 每 年 新 增 保 费 配 置 的 固 收 类 产 品 的 收 益 率 将 会 有 所 下 降 这 将 对 保 险 机 构 的 新 增 资 产 配 置 以 及 到 期 资 产 的 重 新 配 置 造 成 一 定 压 力 可 预 见 的 是, 保 险 机 构 未 来 将 不 可 避 免 地 面 临 利 差 收 益 逐 步 缩 窄 的 问 题 一 位 业 内 人 士 感 慨 道 15

19 但 也 未 必 悲 观 来 自 投 行 人 士 的 观 点 认 为 : 目 前 来 看, 保 险 业 出 现 负 利 差 的 可 能 性 还 很 小, 未 来 货 币 政 策 的 重 点 在 于 存 款 准 备 金 率 的 调 整, 而 不 是 继 续 降 低 基 准 利 率, 预 计 10 年 期 国 债 收 益 率 会 继 续 下 行, 但 能 稳 定 在 3% 左 右 ; 且 考 虑 到 股 市 表 现 火 热, 按 照 15% 的 权 益 资 产 比 重, 股 票 投 资 组 合 每 上 升 6 个 百 分 点, 就 能 抵 消 固 定 收 益 利 率 下 降 100 个 基 点 的 影 响 产 品 及 投 资 结 构 调 整 在 即 不 过, 历 经 多 次 牛 熊 市 的 保 险 机 构 深 知 : 一 旦 资 本 市 场 出 现 调 整, 保 险 业 的 利 差 收 益 将 会 明 显 收 窄 因 此, 不 能 被 动 等 待 着 利 率 市 场 的 变 化, 而 应 主 动 加 快 产 品 和 投 资 结 构 的 调 整 步 伐 首 先, 需 调 整 产 品 结 构 一 家 寿 险 公 司 人 士 告 诉 记 者, 在 降 息 环 境 下, 寿 险 公 司 为 规 避 利 差 收 益 缩 窄, 会 加 大 死 差 益 产 品 的 开 发 和 销 售 力 度, 即 加 大 保 障 型 产 品 的 发 展, 降 低 利 差 在 保 险 公 司 利 润 来 源 中 的 比 重 事 实 上, 在 利 率 市 场 化 趋 势 已 经 明 显 的 情 况 下, 各 种 金 融 产 品 的 收 益 率 将 会 趋 近, 这 导 致 金 融 产 品 在 收 益 率 上 的 比 拼 将 逐 渐 弱 化, 市 场 将 会 更 看 重 收 益 率 背 后 的 服 务 和 保 障 功 能 因 此, 从 这 个 角 度 来 看, 低 利 率 环 境 将 凸 显 金 融 产 品 的 服 务 功 能, 在 一 定 程 度 上 可 为 保 险 业 加 大 保 障 型 险 种 的 开 发 和 销 售, 腾 挪 出 时 间 和 空 间 更 何 况, 目 前 政 策 扶 持 已 经 到 位, 包 括 健 康 险 个 人 税 优 政 策 的 出 台, 以 及 今 年 可 期 的 养 老 险 个 人 税 延 政 策, 这 些 都 将 有 利 于 促 进 整 个 行 业 持 续 加 大 发 展 具 有 保 障 功 能 的 保 险 产 品, 从 而 减 少 对 利 差 的 依 赖, 改 善 承 保 规 模 和 业 务 质 量 其 次, 是 投 资 结 构 的 调 整 目 前 在 部 分 保 险 公 司 之 间 已 达 成 的 共 识 是, 在 债 券 市 场 收 益 率 一 段 时 间 内 维 持 低 位 的 背 景 下, 保 险 机 构 无 疑 将 加 大 另 类 资 产 和 海 外 资 产 的 配 置 力 度, 可 起 到 对 冲 作 用 另 一 种 被 推 崇 的 投 资 战 术 是 : 在 准 确 把 握 利 率 周 期 的 基 础 上, 实 施 期 限 错 配 的 资 产 驱 动 负 债 战 略 : 即 在 利 率 下 行 周 期, 以 短 期 险 的 趸 交 产 品 获 得 资 金, 配 置 于 高 收 益 的 长 久 期 资 产 在 产 品 到 期 时, 或 采 用 低 成 本 负 债 滚 动 偿 还, 或 卖 出 已 经 价 格 大 幅 上 涨 的 债 券 资 产 偿 还, 则 能 产 生 超 额 收 益 可 预 见 的 是, 无 论 是 作 哪 一 种 调 整, 随 着 未 来 投 资 端 发 生 的 微 妙 变 化, 保 险 机 构 之 间 的 投 资 能 力 和 风 控 能 力 的 差 异 将 会 进 一 步 显 现, 投 资 成 绩 将 会 逐 步 拉 大 产 业 信 息 动 态 增 产 预 期 强 油 价 料 遇 天 花 板 中 国 证 券 报 受 OPEC 一 份 调 高 美 国 原 油 需 求 的 市 场 报 告 刺 激, 国 际 油 价 大 幅 反 弹 截 至 北 京 时 间 13 日 17 时, 纽 约 轻 质 原 油 期 货 2015 年 6 月 交 割 的 合 约 价 格 报 每 桶 美 元, 创 近 六 个 月 新 高 16

20 分 析 人 士 表 示, 近 期 国 际 油 价 持 续 大 幅 上 涨, 主 要 受 美 元 走 弱 影 响, 美 国 季 节 性 旺 季 来 临, 导 致 需 求 上 升, 使 得 库 欣 地 区 原 油 库 存 下 降, 目 前 原 油 供 求 关 系 趋 向 平 衡 不 过, 另 一 方 面, 中 东 产 油 国 产 量 创 新 高, 也 将 限 制 国 际 油 价 进 一 步 上 行 空 间 三 因 素 驱 动 油 价 上 行 数 据 显 示,4 月 纽 约 油 价 累 计 涨 幅 超 过 20% 对 此, 宝 城 期 货 金 融 研 究 所 所 长 助 理 程 小 勇 表 示, 最 近 国 际 油 价 大 幅 上 涨, 主 要 的 驱 动 力 来 自 三 个 方 面 首 先, 美 元 持 续 走 弱, 特 别 是 隔 夜 美 元 在 希 腊 违 约 风 险 警 报 解 除 美 债 遭 遇 抛 售 的 情 况 下 出 现 较 大 的 回 撤 其 次, 原 油 供 需 面 出 现 改 善 供 应 方 面, 伊 拉 克 表 示 将 6 月 巴 士 拉 轻 质 原 油 出 口 量 下 降 23% 至 193 万 桶 而 需 求 方 面, 夏 季 美 国 驾 车 出 游 旺 季 来 临, 再 加 上 OPEC 在 月 报 中 上 调 2015 年 全 球 原 油 需 求 增 量, 从 此 前 的 117 万 桶 / 日 提 高 到 118 万 桶 / 日, 同 时, 中 国 在 4 月 份 原 油 进 口 大 幅 增 长 第 三, 地 缘 政 治 方 面, 也 门 冲 突 还 在 继 续 欧 佩 克 12 日 发 布 的 月 度 原 油 市 场 报 告, 将 今 年 原 油 需 求 的 日 均 增 幅 上 调 1 万 桶 至 118 万 桶, 日 均 需 求 达 到 9250 万 桶 上 调 的 主 要 原 因 是 由 于 预 期 美 国 的 原 油 需 求 上 升 欧 佩 克 将 2015 年 市 场 对 欧 佩 克 原 油 的 需 求 预 测 小 幅 上 调 至 日 均 2930 万 桶, 去 年 市 场 对 欧 佩 克 原 油 的 需 求 为 日 均 2900 万 桶 旺 季 提 振 原 油 需 求 值 得 注 意 的 是, 美 国 石 油 协 会 (API) 公 布 的 最 新 数 据 显 示, 原 油 库 存 意 外 大 幅 下 降, 为 连 续 第 二 周 下 降 除 此 之 外, 美 国 能 源 信 息 署 (EIA) 数 据 显 示, 上 周 的 原 油 库 存 也 首 次 出 现 下 降, 而 库 欣 地 区 的 库 存 是 在 4 月 17 日 当 周 触 及 6200 万 桶 高 位 后 下 降 对 此, 程 小 勇 认 为, 这 和 季 节 性 旺 季 来 临 有 关 系, 特 别 是 库 欣 地 区 原 油 库 存 下 降, 这 意 味 着 原 油 空 头 交 割 压 力 缓 解 而 OPEC 的 原 油 产 量 创 新 高, 但 是 4 月 份 中 国 原 油 进 口 大 幅 回 升, 对 冲 了 这 一 部 分 供 给 面 因 素 因 此 从 目 前 的 情 形 来 看, 原 油 反 弹 还 要 看 中 国 原 油 储 备 的 持 续 性 从 当 前 情 况 来 看, 目 前 原 油 供 求 逐 渐 趋 向 平 衡, 因 此 原 油 在 当 前 价 格 可 能 已 经 是 年 内 高 点, 进 一 步 上 行 空 间 有 限 此 外, 方 正 中 期 研 究 员 隋 晓 影 也 表 示, 美 国 API 库 存 下 降 有 其 季 节 性 因 素,5 月 份 炼 厂 检 修 陆 续 结 束, 同 时 5 月 底 将 迎 来 夏 季 传 统 消 费 旺 季, 炼 厂 开 工 率 提 升 为 消 费 旺 季 备 货, 但 美 国 整 体 产 量 及 库 存 水 平 依 然 较 高, 同 时 OPEC 原 油 产 量 创 新 高, 意 味 着 市 场 整 体 供 应 依 然 充 裕, 这 也 限 制 了 油 价 上 行 的 幅 度 上 行 高 度 仍 存 分 歧 需 要 看 到 的 是, 美 国 原 油 进 口 也 在 下 降 从 进 口 数 据 来 看,5 月 1 日 当 周 美 原 油 进 口 大 幅 下 降, 而 美 国 原 油 产 量 在 4 月 3 日 达 到 高 点 后 就 持 续 呈 现 稳 中 有 跌 的 态 势, 美 国 炼 厂 投 料 量 从 3 月 中 下 旬 也 开 始 逐 步 回 升, 炼 厂 产 量 利 用 率 从 89% 的 水 平 回 升 到 93% 美 国 原 油 供 应 天 数 也 从 4 月 3 日 的 30.8 天 的 高 位 逐 步 回 落 到 30.1 天 的 水 平 格 林 大 华 期 货 分 析 师 原 欣 亮 表 示, 尽 管 OPEC 报 告 中 显 示 4 月 份 OPEC 日 均 原 油 产 量 增 加 1.8 万 桶 至 3084 万 桶, 但 同 时 EIA 能 源 展 望 报 告 将 美 国 原 油 日 均 产 量 较 上 个 月 调 低 4 万 桶 综 合 美 国 原 油 产 量 进 口 及 消 耗 的 数 据, 可 以 看 出 在 供 应 达 到 阶 段 性 高 点 小 幅 回 落 的 背 景 下, 季 节 性 的 需 求 回 升 是 支 撑 油 价 反 弹 在 基 本 面 上 的 主 导 因 素 对 比 历 史 数 据, 原 油 季 节 性 需 求 通 常 到 9 月 以 后 开 始 下 降, 预 计 二 季 度 国 际 油 价 持 续 上 涨 的 动 力 仍 将 延 续 17

21 由 于 全 球 原 油 库 存 仍 处 在 高 位, 而 且 OPEC 增 产 意 愿 强 烈, 原 油 市 场 供 应 宽 松 格 局 没 有 改 变, 市 场 经 历 一 定 幅 度 反 弹 后 仍 有 震 荡 筑 底 需 要 国 元 期 货 研 发 中 心 总 经 理 姜 兴 春 表 示 另 外, 对 国 际 油 价 压 制 的 一 个 重 要 因 素 是 中 东 产 油 国 的 供 应 供 应 方 面, 上 述 OPEC 的 报 告 说, 今 年 4 月 份 欧 佩 克 的 日 均 原 油 产 量 增 加 1.8 万 桶 至 3084 万 桶 预 计 非 欧 佩 克 国 家 2015 年 的 日 均 原 油 产 量 的 增 幅 为 68 万 桶, 去 年 的 增 幅 为 217 万 桶 另 外 美 国 能 源 信 息 局 12 日 发 布 的 短 期 能 源 展 望 报 告 说, 预 计 今 年 美 国 的 日 均 原 油 产 量 为 920 万 桶, 较 上 个 月 的 预 测 低 4 万 桶 化 工 品 是 国 际 油 价 变 动 最 为 敏 感 的 品 种 程 小 勇 表 示, 国 际 油 价 反 弹, 主 要 对 金 属 化 工 等 工 业 品 影 响 较 大, 特 别 是 石 油 化 工 品, 以 及 农 产 品 (000061, 股 吧 ) 中 的 油 脂 产 品 PP LLDPE PVC PTA 等, 因 其 最 上 游 原 材 料 就 是 石 油 铜 等 金 属 边 际 成 本 也 受 原 油 上 涨 而 回 升 而 棕 榈 油 等 油 脂 与 原 油 的 联 动 在 于 生 物 燃 油 的 替 代 关 系, 因 此 在 原 油 回 升 的 刺 激 下, 化 工 油 脂 和 基 本 金 属 都 可 能 受 到 一 定 的 提 振 不 过, 鉴 于 原 油 反 弹 持 续 性 不 确 定, 这 些 品 种 受 原 油 的 提 振 还 将 受 本 身 供 需 面 制 约, 反 弹 幅 度 也 不 会 太 高, 可 能 只 有 波 段 性 的 行 情 低 卡 煤 货 源 偏 紧 煤 企 借 势 涨 价 期 货 日 报 后 期 煤 价 能 否 持 续 上 涨 仍 有 待 观 察 今 年 以 来, 国 内 煤 价 连 续 大 幅 下 跌, 国 内 煤 炭 主 产 区 的 不 少 煤 矿 处 于 停 产 状 态 相 对 于 高 卡 煤, 低 卡 煤 更 是 没 有 优 势 可 言 期 货 日 报 记 者 从 煤 矿 主 产 区 了 解 到, 生 产 低 卡 煤 的 煤 矿 目 前 多 数 处 于 停 产 状 态 5 月 上 旬, 低 卡 煤 就 出 现 货 源 紧 张 的 情 况, 加 之 目 前 电 企 处 于 补 库 周 期, 国 内 煤 炭 大 型 企 业 借 势 涨 价 若 再 不 涨 价, 中 小 煤 企 停 产 数 量 会 进 一 步 增 加 秦 皇 岛 一 位 贸 易 商 告 诉 记 者 但 凡 生 产 能 有 点 利 润, 煤 炭 企 业 就 不 会 选 择 停 产 山 西 榆 林 地 区 某 煤 矿 企 业 人 士 无 奈 地 说 目 前 来 看, 煤 炭 大 省 山 西 陕 西 内 蒙 古 的 情 况 都 不 乐 观 数 据 显 示, 山 西 一 季 度 原 煤 调 度 产 量 2.12 亿 吨, 同 比 下 降 3.2%; 煤 炭 行 业 销 售 收 入 527 亿 元, 同 比 下 降 41%, 累 计 亏 损 13.9 亿 元, 固 定 资 产 投 资 下 降 18.6% 资 金 紧 张 已 经 影 响 到 安 全 投 入 和 工 资 发 放 截 至 4 月 底, 陕 西 煤 炭 产 量 1.21 亿 吨, 同 比 下 降 3.1%, 煤 炭 企 业 库 存 比 年 初 增 长 28.5%, 经 济 效 益 下 滑, 企 业 亏 损 面 扩 大 内 蒙 古 一 季 度 煤 炭 行 业 主 营 业 务 收 入 同 比 下 降 7.3%, 利 润 同 比 下 降 31.9%, 半 数 以 上 的 煤 矿 处 于 停 产 半 停 产 状 态 中 国 煤 炭 工 业 协 会 会 长 王 显 政 近 日 在 煤 炭 行 业 脱 困 电 视 电 话 会 议 上 也 表 示, 初 步 统 计 分 析, 煤 炭 企 业 亏 损 面 在 80% 以 上 截 至 今 年 3 月 末, 煤 炭 企 业 应 收 账 款 3551 亿 元, 创 历 史 新 高 企 业 资 金 链 紧 张 问 题 突 出, 煤 矿 减 发 欠 发 工 资 的 现 象 越 来 越 多, 有 的 煤 矿 欠 发 工 资 超 过 4 个 月 18

22 期 货 日 报 记 者 发 现, 在 煤 电 博 弈 中 处 于 下 风 的 煤 炭 企 业 只 能 苦 苦 支 撑, 煤 炭 跌 至 成 本 价, 中 小 煤 企 停 产, 大 型 煤 企 不 得 不 硬 着 头 皮 生 产 低 卡 煤 价 格 相 对 较 低, 部 分 企 业 的 停 产 直 接 导 致 市 场 货 源 紧 张 昨 天 港 口 煤 价 小 幅 上 涨,5000 大 卡 动 力 煤 价 格 345 元 / 吨, 前 两 天 价 格 在 元 / 吨 北 方 港 口 某 贸 易 商 说 据 多 位 煤 炭 贸 易 商 透 露, 近 几 天 接 到 国 内 大 型 煤 企 的 通 知, 中 国 神 华 准 5 煤 种 ( 发 热 量 4300 大 卡 ) 价 格 上 涨 10 元 / 吨, 现 价 315 元 / 吨 ; 中 煤 能 源 取 消 平 9( 发 热 量 4600 大 卡 ) 煤 炭 优 惠 政 策, 相 当 于 价 格 变 相 上 涨 5 10 元 / 吨, 低 卡 煤 价 格 企 稳 态 势 明 显 安 徽 一 位 贸 易 商 表 示, 最 近 准 5 平 9 煤 炭 价 格 均 有 上 涨, 主 要 原 因 是 港 口 货 源 偏 紧 而 且 南 方 沿 海 电 厂 的 库 存 较 低, 后 期 进 入 夏 季 用 电 高 峰, 下 游 用 户 会 在 价 格 低 位 选 择 补 库 短 期 内 低 卡 煤 价 格 会 有 小 幅 上 涨, 但 高 卡 煤 上 涨 还 比 较 困 难 如 果 5000 大 卡 动 力 煤 上 涨 10 元 / 吨 以 上, 或 能 带 动 5500 大 卡 动 力 煤 价 格 上 涨 该 贸 易 商 说 据 记 者 了 解, 最 近 港 口 5000 大 卡 以 下 的 低 卡 煤 货 源 偏 紧, 与 上 游 的 断 供 和 下 游 需 求 有 所 回 升 不 无 关 系 目 前 内 蒙 古 多 地 煤 企 出 现 停 产 潮, 低 卡 煤 产 量 受 限, 加 上 4 5 月 电 厂 陆 续 补 库, 港 口 低 卡 煤 紧 俏, 神 华 等 煤 企 借 机 涨 价 随 着 低 卡 煤 市 场 回 暖, 停 产 煤 矿 出 现 一 线 生 机, 但 是 随 着 补 库 结 束 和 水 电 持 续 增 长, 后 期 煤 价 能 否 继 续 上 涨 有 待 观 察 万 达 期 货 煤 焦 钢 事 业 部 经 理 段 燕 明 认 为, 从 传 统 角 度 看,6 7 月 是 动 力 煤 价 格 低 谷,5 月 这 波 上 涨 预 计 会 持 续 到 下 旬,6 月 市 场 可 能 仍 然 弱 势 下 行 综 合 信 息 动 态 工 业 数 据 较 好 稳 增 长 压 力 仍 存 期 货 日 报 房 地 产 投 资 增 速 回 落 明 显, 黑 色 及 建 材 商 品 恐 承 压 在 国 家 统 计 局 昨 日 公 布 的 4 月 固 定 资 产 投 资 社 会 消 费 品 零 售 总 额 规 模 以 上 工 业 增 加 值 等 系 列 经 济 数 据 中, 除 工 业 增 加 值 同 比 增 速 较 上 月 加 快 外, 其 他 经 济 指 标 增 速 均 有 所 放 缓 有 分 析 人 士 认 为, 虽 然 4 月 工 业 生 产 增 长 有 所 加 快, 但 经 济 下 行 压 力 依 旧 较 大, 特 别 是 在 房 地 产 投 资 增 速 加 快 回 落 的 同 时, 基 础 设 施 投 资 增 速 也 放 缓, 使 整 体 经 济 运 行 承 压 数 据 显 示,4 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 长 5.9%, 比 3 月 加 快 0.3 个 百 分 点 ; 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 名 义 增 长 10.0%, 较 3 月 回 落 0.2 个 百 分 点 1 4 月, 固 定 资 产 投 资 增 速 12.0%, 较 1 3 月 回 落 1.5 个 百 分 点, 创 多 年 来 新 低, 其 中 基 础 设 施 投 资 ( 不 含 电 力 )20299 亿 元, 同 比 增 长 20.4%, 增 速 比 1 3 月 回 落 2.7 个 百 分 点 同 期, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 同 比 增 长 6.0%, 比 1 3 月 回 落 2.5 个 百 分 点 房 地 产 投 资 增 速 加 快 回 落 是 拖 累 国 内 经 济 的 原 因 之 一 目 前, 国 内 房 地 产 行 业 仍 在 消 化 前 期 库 存, 并 着 手 完 工 各 个 在 建 项 目, 其 开 建 新 楼 盘 的 意 愿 仍 受 到 抑 制 金 鹏 期 货 研 究 19

23 所 所 长 张 小 磊 对 期 货 日 报 记 者 表 示, 同 期 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 这 表 明 国 内 经 济 依 旧 面 临 下 行 压 力 此 前 公 布 的 4 月 出 口 数 据 也 不 乐 观, 同 比 下 降 6% 拉 动 经 济 的 三 驾 马 车 表 现 均 不 尽 如 人 意, 后 续 应 进 一 步 出 台 稳 增 长 政 策, 同 时 要 有 财 政 政 策 和 货 币 政 策 的 配 合 宏 源 期 货 分 析 师 郭 志 红 说 虽 然 部 分 经 济 数 据 表 现 疲 弱, 但 其 中 也 不 乏 亮 点 国 家 统 计 局 投 资 司 高 级 统 计 师 王 宝 滨 称, 在 投 资 增 速 放 缓 的 同 时, 国 家 政 策 措 施 的 效 果 正 在 显 现, 部 分 行 业 投 资 增 长 较 快, 其 中 基 础 设 施 投 资 依 然 保 持 较 快 增 长 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 虽 略 有 回 落, 但 仍 保 持 平 稳 增 长, 而 且 消 费 结 构 不 断 优 化, 新 兴 业 态 继 续 快 速 发 展 国 家 统 计 局 贸 易 外 经 司 高 级 统 计 师 蔺 涛 分 析 说 鉴 于 当 前 经 济 运 行 状 况, 国 元 期 货 研 究 发 展 中 心 经 理 姜 兴 春 认 为, 年 内 仍 有 降 息 降 准 的 可 能, 除 此 之 外, 央 行 还 会 出 台 更 多 定 向 调 控 政 策, 以 解 决 当 前 我 国 经 济 面 临 的 结 构 性 困 境 如 果 6 月 初 公 布 的 5 月 份 经 济 数 据 仍 然 偏 弱 的 话, 那 么 6 月 中 旬 降 准 的 可 能 性 会 增 大 姜 兴 春 说 谈 及 商 品 市 场 走 势, 一 德 研 究 院 分 析 师 寇 宁 认 为, 由 于 基 建 投 资 及 房 地 产 投 资 增 速 放 缓, 黑 色 及 建 材 商 品 价 格 面 临 一 定 压 力, 短 期 可 能 会 有 所 调 整 她 同 时 表 示, 基 建 投 资 增 速 放 缓 表 明 政 策 刺 激 力 度 不 及 预 期, 短 期 内 也 会 在 一 定 程 度 上 影 响 股 市 相 关 板 块, 但 总 体 工 业 的 回 暖 对 商 品 价 格 的 支 持 依 旧 存 在, 特 别 是 信 息 通 讯 行 业 增 长 强 劲, 对 有 色 行 业 构 成 利 好, 将 拉 动 有 色 金 属 价 格 反 弹 4 月 M2 增 速 创 历 史 新 低 降 息 降 准 仍 可 期 证 券 时 报 网 中 国 人 民 银 行 昨 日 公 布 了 4 月 份 社 会 融 资 规 模 增 量 统 计 数 据 和 金 融 统 计 数 据, 同 当 天 公 布 的 4 月 经 济 数 据 一 样, 金 融 方 面 的 表 现 依 旧 亮 点 难 寻 初 步 统 计, 当 月 社 会 融 资 规 模 增 量 1.05 万 亿 元, 分 别 比 上 月 和 去 年 同 期 少 1881 亿 元 和 4488 亿 元 广 义 货 币 (M2) 同 比 增 速 回 落 至 10.1%, 创 出 历 史 新 低 民 生 证 券 研 报 称, 融 资 需 求 不 足 和 银 行 风 险 偏 好 回 落 并 存, 是 导 致 4 月 数 据 不 及 预 期 的 主 要 原 因, 政 府 应 加 大 稳 增 长 的 力 度, 创 造 新 的 信 贷 需 求 并 绕 过 银 行 风 险 偏 好, 打 通 货 币 向 实 体 的 传 导 机 制 降 息 和 再 贷 款 ( 或 PSL) 等 定 向 调 控 都 应 继 续 加 码 M2 增 速 不 尽 如 人 意 数 据 显 示, 包 括 社 会 融 资 规 模 增 量 和 新 增 人 民 币 贷 款 均 呈 现 回 落 态 势, 除 当 月 社 会 融 资 规 模 增 量 较 上 月 减 少 1881 亿 元 外,4 月 新 增 人 民 币 贷 款 7079 亿 元, 比 上 月 1.19 万 亿 的 规 模 大 幅 减 少 4821 亿 元 招 商 证 券 宏 观 研 究 主 管 谢 亚 轩 表 示,4 月 新 增 人 民 币 贷 款 规 模 大 幅 低 于 预 期, 票 据 冲 量 明 显, 反 映 出 企 业 投 资 意 愿 的 低 迷 央 行 宽 信 用 的 思 路 并 未 改 变, 基 建 项 目 的 资 金 到 位 20

24 表 外 需 求 转 向 表 内 都 支 撑 了 中 长 期 贷 款 规 模, 占 比 从 45% 上 升 至 61% 但 企 业 短 期 贷 款 从 占 比 42% 显 著 下 滑 至 14%, 票 据 规 模 从 上 月 4% 上 升 至 27%, 都 显 示 企 业 贷 款 需 求 不 足 招 商 银 行 金 融 市 场 部 高 级 分 析 师 刘 东 亮 表 示, 居 民 中 长 期 贷 款 较 3 月 减 少, 似 乎 显 示 地 产 新 政 在 4 月 对 楼 市 的 刺 激 作 用 有 限, 也 可 能 是 办 理 环 节 较 长, 许 多 个 贷 尚 未 落 地, 有 待 观 察 ; 但 企 业 中 长 期 贷 款 仅 有 2776 亿, 大 幅 回 落 到 去 年 下 半 年 较 为 低 迷 的 状 态, 表 明 企 业 投 资 动 力 不 足 的 问 题 没 有 改 观 M2 增 速 从 3 月 的 11.6% 大 幅 下 滑 至 10.1%, 与 全 年 12% 的 目 标 值 差 距 逐 步 加 大 刘 东 亮 甚 至 认 为,M2 增 速 创 历 史 新 低, 反 映 的 问 题 比 较 严 重, 说 明 实 体 经 济 活 力 进 一 步 下 滑, 结 合 当 天 公 布 的 宏 观 经 济 数 据, 预 计 5 6 月 份 的 经 济 走 势 有 相 当 压 力 对 于 为 何 M2 会 进 一 步 下 滑, 民 生 证 券 研 报 称, 考 虑 到 财 政 存 款 增 量 不 大, 人 民 币 升 值 预 期 4 月 强 于 3 月, 财 政 存 款 和 外 汇 占 款 并 非 拖 累 M2 的 主 因 M2 增 速 放 缓 还 是 反 映 实 体 信 贷 需 求 不 足 和 银 行 风 险 偏 好 回 落, 导 致 信 用 派 生 存 款 能 力 减 弱 降 息 降 准 仍 可 期 待 4 月 宏 观 经 济 和 金 融 数 据 表 现 不 佳 的 主 因 还 是 实 体 经 济 融 资 需 求 偏 弱, 因 此 如 何 重 启 实 体 经 济 的 融 资 兴 趣 或 成 为 决 策 层 下 一 阶 段 发 力 的 重 点 多 位 分 析 师 认 为, 降 息 降 准 等 宽 松 货 币 政 策 仍 可 期 待 刘 东 亮 表 示, 在 经 历 大 幅 降 准 后, 流 动 性 已 经 出 现 明 显 改 善, 进 一 步 的 流 动 性 宽 松 需 求 并 不 强 烈, 但 如 何 重 启 实 体 经 济 的 融 资 兴 趣 值 得 研 究 他 说, 实 际 利 率 高 企 是 症 结 之 一, 这 加 剧 了 企 业 融 资 的 负 担, 持 续 的 降 息 会 按 节 奏 推 出 ; 但 在 利 率 市 场 化 加 速 推 进 的 环 境 下, 银 行 负 债 端 成 本 下 行 有 限, 因 而 资 产 端 收 益 要 求 压 力 不 减, 如 何 降 低 银 行 负 债 成 本, 将 是 央 行 下 一 阶 段 的 重 点 摩 根 士 丹 利 华 信 证 券 副 总 裁 章 俊 则 预 计, 在 三 季 度 末 之 前 央 行 还 会 按 照 目 前 的 节 奏, 每 个 月 降 息 或 者 降 准 一 次, 而 且 降 息 降 准 的 窗 口 在 四 季 度 未 必 会 完 全 关 闭, 央 行 会 根 据 整 体 经 济 在 三 季 度 的 运 行 情 况, 采 取 相 机 抉 择 的 立 场 来 决 定 是 否 在 四 季 度 继 续 降 息 降 准 4 月 金 融 数 据 表 现 不 佳 的 主 因 还 是 实 体 经 济 融 资 需 求 偏 弱, 因 此 如 何 重 启 实 体 经 济 的 融 资 兴 趣 或 成 为 决 策 层 下 一 阶 段 发 力 的 重 点 区 域 发 展 动 态 一 带 一 路 : 重 庆 深 拓 内 陆 开 放 最 优 路 径 华 龙 网 5 月 12 日, 市 委 书 记 孙 政 才 主 持 召 开 市 委 常 委 会 会 议, 听 取 关 于 我 市 推 进 落 实 国 家 一 带 一 路 战 略 和 推 动 长 江 经 济 带 发 展 工 作 情 况 的 汇 报, 研 究 部 署 相 关 工 作 ( 新 闻 链 接 ) 中 国 经 济 如 何 保 持 稳 增 长? 这 个 问 题 不 仅 国 人 关 心, 世 界 也 在 关 注 从 经 济 学 上 说, 拉 动 经 济 发 展 的 三 驾 马 车 包 括 投 资 消 费 与 出 口, 而 融 合 了 投 资 消 费 和 出 口 的 一 带 一 21

25 路 发 展 战 略, 自 然 受 到 各 方 关 注, 在 国 内 一 带 一 路 成 为 媒 体 传 播 的 高 频 词 汇, 在 国 际 亦 是 热 词 处 在 一 带 一 路 交 汇 处 的 重 庆, 作 为 其 中 重 要 节 点 城 市, 自 然 要 肩 负 起 与 其 匹 配 的 角 色 而 从 区 域 梯 度 纵 向 发 展 角 度 来 说, 一 带 一 路 不 啻 为 重 庆 深 拓 内 陆 开 放 的 最 优 路 径 往 大 处 讲, 一 带 一 路 是 国 家 战 略, 是 中 国 构 建 全 方 位 开 放 新 格 局, 深 度 融 入 世 界 经 济 体 系 的 主 动 作 为 一 带 一 路 从 战 略 构 想 到 务 实 行 动, 中 国 有 条 不 紊 发 起 建 立 亚 投 行, 并 设 立 丝 路 基 金, 得 到 了 世 界 各 国 的 积 极 拥 抱, 这 无 疑 为 重 庆 走 出 去 与 引 进 来 双 向 互 动 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 而 从 小 处 说, 一 带 一 路 之 于 重 庆 的 开 放 开 发, 是 机 遇 也 是 挑 战 一 方 面, 重 庆 要 在 服 务 好 一 带 一 路 国 家 大 局 当 中 寻 求 差 异 化 发 展, 走 特 色 创 新 之 路 ; 另 一 方 面, 与 国 际 零 距 离 后 的 重 庆, 发 展 步 调 如 何 在 保 持 战 略 定 力 与 紧 跟 大 潮 中 间 找 到 平 衡, 则 成 为 一 道 考 验 地 方 主 政 者 施 政 智 慧 的 测 试 应 该 看 到, 当 前 全 球 经 济 体 增 长 乏 力, 而 中 国 经 济 下 行 压 力 增 大, 实 现 7% 的 中 低 速 增 长 实 属 不 易, 而 这 样 的 经 济 新 常 态 逐 渐 成 为 各 方 共 识 内 陆 唯 一 直 辖 市 重 庆, 同 样 不 能 独 善 其 身, 在 多 重 传 导 中 也 着 实 感 受 到 了 这 样 的 压 力, 然 而, 重 庆 经 济 发 展 依 然 实 现 稳 增 长,2015 年 一 季 度 重 庆 GDP 以 10.7% 增 速 领 跑 全 国, 而 这 背 后 与 重 庆 在 一 带 一 路 战 略 中 提 前 谋 布 局 谋 篇 有 密 切 关 系 先 是 渝 新 欧 铁 路 的 凿 空, 向 西 开 放, 重 庆 开 辟 对 欧 贸 易 新 通 道 早 在 2011 年 渝 新 欧 国 际 铁 路 就 开 通 运 营, 输 出 笔 电 打 印 机 终 端 设 备 等 产 品, 探 路 丝 绸 之 路 经 济 带 互 利 共 赢, 领 先 后 来 的 蓉 ( 成 都 ) 新 欧 郑 ( 郑 州 ) 新 欧 汉 ( 武 汉 ) 新 欧 义 ( 义 乌 ) 新 欧 等 好 几 个 身 位 其 次 是 依 托 黄 金 水 道 通 江 达 海, 向 东 开 放, 串 起 长 江 经 济 带, 搭 乘 海 上 丝 绸 之 路 便 车 多 年 以 来, 重 庆 和 长 江 流 域 各 省 市 在 产 业 发 展 科 研 合 作 生 态 保 护 商 贸 往 来 口 岸 通 关 等 领 域 展 开 了 全 方 位 合 作, 夯 实 了 无 缝 连 接 海 上 丝 绸 之 路 的 基 础 正 是 得 益 于 战 略 先 见, 重 庆 在 内 陆 开 放 高 地 建 设 中 亮 点 频 现, 其 中 大 手 笔 垂 直 整 合 产 业 集 群, 为 重 庆 经 济 发 展 注 入 新 动 力, 这 是 被 外 界 点 赞 与 称 道 最 多 的 对 这 一 点, 重 庆 还 需 继 续 发 扬 光 大 而 在 新 一 轮 的 改 革 开 放 当 中, 内 陆 开 放 不 只 是 局 限 在 国 内, 而 是 全 球 开 放, 以 开 放 倒 逼 改 革, 再 以 改 革 促 开 放 一 带 一 路 客 观 上 要 求 重 庆 做 好 深 化 内 陆 开 放 顶 层 设 计, 优 化 国 内 与 国 际 两 个 市 场 资 源 配 置, 把 要 素 成 本 产 业 优 势 转 化 为 竞 争 优 势, 打 造 全 球 投 资 洼 地 和 价 值 高 地 ; 而 主 观 上, 重 庆 的 内 陆 开 放 高 地 辐 射 效 应 经 济 发 展 潜 能 亦 要 借 力 一 带 一 路 以 释 放, 盘 活 存 量 做 大 增 量, 充 实 发 展 底 气 走 自 己 的 路, 也 认 真 听 听 旁 人 说 丝 绸 之 路 经 济 带 的 重 要 战 略 支 点 长 江 经 济 带 的 西 部 中 心 枢 纽 海 上 丝 绸 之 路 的 产 业 腹 地 重 庆 要 名 符 其 实, 还 是 要 如 重 庆 市 委 书 记 常 说 的 低 调 务 实, 少 说 多 干 22

26 天 津 首 批 自 贸 区 特 殊 物 品 卫 生 检 疫 审 批 单 获 签 人 民 网 天 津 视 窗 日 前, 天 津 3 家 生 物 医 药 企 业 在 天 津 检 验 检 疫 局 自 贸 区 行 政 审 批 窗 口 顺 利 获 得 了 入 / 出 境 特 殊 物 品 卫 生 检 疫 审 批 单 ( 以 下 简 称 卫 生 检 疫 审 批 单 ) 这 是 天 津 自 贸 区 挂 牌 以 来, 天 津 检 验 检 疫 局 自 贸 区 行 政 审 批 窗 口 签 发 的 首 批 卫 生 检 疫 审 批 单 人 民 网 天 津 视 窗 5 月 13 日 电 : 日 前, 天 津 3 家 生 物 医 药 企 业 在 天 津 检 验 检 疫 局 自 贸 区 行 政 审 批 窗 口 顺 利 获 得 了 入 / 出 境 特 殊 物 品 卫 生 检 疫 审 批 单 ( 以 下 简 称 卫 生 检 疫 审 批 单 ) 这 是 天 津 自 贸 区 挂 牌 以 来, 天 津 检 验 检 疫 局 自 贸 区 行 政 审 批 窗 口 签 发 的 首 批 卫 生 检 疫 审 批 单 为 进 一 步 推 动 天 津 生 物 医 药 产 业 集 聚 提 升 贸 易 便 利 化 水 平, 天 津 检 验 检 疫 局 分 别 在 自 贸 区 开 设 了 3 个 审 批 受 理 窗 口, 在 天 津 市 区 的 行 政 许 可 中 心 开 设 了 1 个 审 批 受 理 窗 口,4 个 窗 口 都 可 以 受 理 审 批 申 请 和 发 放 卫 生 检 疫 审 批 单, 企 业 可 以 就 近 选 择, 节 约 了 企 业 人 力 物 力 成 本 而 在 以 前, 企 业 审 批 申 请 需 将 材 料 递 交 到 天 津 检 验 检 疫 局 主 管 部 门, 位 于 天 津 市 区 的 企 业 递 交 材 料 的 往 返 路 程 就 需 要 将 近 2 个 小 时, 另 外, 原 来 的 卫 生 检 疫 审 批 单 只 能 使 用 一 次, 有 效 期 是 90 天, 而 现 在, 结 合 天 津 检 验 检 疫 局 新 制 定 的 天 津 出 入 境 检 验 检 疫 入 出 境 特 殊 物 品 卫 生 检 疫 管 理 规 定 ( 试 行 ) 的 要 求, 根 据 特 殊 物 品 的 风 险 程 度, 卫 生 检 疫 审 批 单 的 有 效 期 分 为 3 个 月 6 个 月 12 个 月, 在 有 效 期 内 可 以 分 批 核 销, 极 大 简 化 了 中 低 风 险 特 殊 物 品 的 报 检 审 批 程 序 今 年, 天 津 检 验 检 疫 局 还 将 开 始 推 行 特 殊 物 品 企 业 诚 信 管 理, 对 于 诚 实 守 信 规 范 运 营 的 企 业, 将 进 一 步 缩 短 审 批 时 间, 降 低 日 常 监 管 频 次, 减 少 检 疫 查 验 比 率, 为 天 津 生 物 医 药 产 业 的 发 展 助 力 近 年 来, 天 津 生 物 医 药 产 业 不 断 壮 大, 越 来 越 多 的 生 物 医 药 制 品 开 始 走 出 国 门 据 天 津 检 验 检 疫 局 统 计 数 据,2014 年 该 局 共 办 理 出 入 境 特 殊 物 品 审 批 451 批 次, 总 货 值 达 万 美 元 其 中, 出 境 特 殊 物 品 审 批 占 总 审 批 数 量 的 68.07% 推 荐 阅 读 23