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1 /1/17 /2/17 /3/17 /4/17 /5/17 /6/17 /7/17 /8/17 /9/17 //17 //17 //17 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 每周观点与信息集萃港口煤价连降九周精选个股, 长线持有 一周煤炭行业观点 : 根据最新地产销售周度数据以及汽车销售数据判断, 下游需求环比数据有所改善, 但并不具备趋势意义, 仍需要进一步观察数据稳定性 钢铁产量 月下旬环比下降 2.38%, 国内金属期货价格小幅反弹 总体而言, 当前领先数据在底部徘徊, 同步与滞后数据仍在下滑中, 期货价格反弹更多受流动性推动, 短期走势不具备反映实体经济需求强弱变化 我们认为当前煤炭股已大部分反映需求下滑预期, 除非出现超预期因素, 股价企稳概率较大, 但是否迎来一轮上升周期还需要进一步观察数据稳定性 上周行业动态 : 动力煤价格连续九周下跌 ; 焦煤无烟煤弱势企稳 1) 港口煤价 : 受政府限价政策影响, 渤海动力煤价格指数连降九周 大同优混下降 元 / 吨至 85 元 / 吨 ; 山西优混下降 元 / 吨至 795 元 / 吨 ; 山西大混下降 5 元 / 吨至 695 元 / 吨 ; 普通优混下降 元 / 吨至 595 元 / 吨 ;2) 内陆煤价 : 近期内陆地区煤价总体平稳, ( 煤气化 ) 太原二级冶金焦出厂含税价上涨 3 元 / 吨至 176 元 / 吨 ; 监测的其他上市公司所在地煤炭价格与上周持平 ; 3) 港口煤炭库存 : 沿海港口库存水平依旧偏高, 这也促使本期环渤海地区市场动力煤价格维持下降态势 秦皇岛内贸库存上涨 17 万吨至 7 万吨 ; 广州港库存上涨 9 万吨至 35 万吨 ;4) 下游需求 : 炼焦煤市场弱势平稳, 下游钢材市场低迷, 临近春节, 钢市已经趋于休市状态, 下游终端需求低位 无烟煤市场下游化工市场行情低迷, 加上临近春节, 不少工厂开始准备放假 下游化工需求不旺, 民用需求也基本处于低位, 整体下游市场对于无烟煤需求支撑力度不强 5) 国际煤价 :ARA 指数下降 2.7 美元 / 吨至 7.5 美元 / 吨 ; NEWC FOB 指数上升 1.9 美元 / 吨至 6.2 美元 / 吨 ;RB FOB 指数上升.1 美元 / 吨至 6 美元 / 吨 ;BJ63 指数上涨 2.8 美元 / 吨至 5.1 美元 / 吨 ;6) 沿海港口运价 : 秦皇岛至上海运价下降 1 元 / 吨至 29 元 / 吨 ; 秦皇岛至宁波运价下降 1 元 / 吨至 32 元 / 吨 ; 天津至上海运价下降 1 元 / 吨至 3 元 / 吨 ; 秦皇岛至福州运价下降 1 元 / 吨至 36 元 / 吨 ; 天津至镇江运价下降 1 元 / 吨至 36 元 / 吨 ; 秦皇岛至张家港运价下降 1 元 / 吨至 32 元 / 吨 ; 黄骅至上海运价下降 1 元 / 吨至 29 元 / 吨 ; 京唐 / 曹妃甸至宁波运价下降 1 元 / 吨至 29 元 / 吨 ; 7) 美元指数上涨.18 至 81.45; 澳元兑美元上涨.89 至 1.32; 1 月 6 日 ECRI 领先指标为 1.2, 较 月 3 日上升.96; 截至 2 年 1 月 13 日 SHIBOR3 个月利率下降.3 至 5.457;SHIBOR1 年下降.13 至 重点公司推荐表 名称 EPS EPS PE PE 评级 兰花科创 买入 中国神华 买入 中煤能源 买入中期品种 : 泰山成长组合 ( 考虑增发摊薄 ) 永泰能源 买入 山煤国际 买入 [table_invest] 413 维持 李俊松 lijunsong@csc.com.cn 执业证书编号 :S 发布日期 : 2 年 1 月 17 日 市场表现 [table_industrytrend] 16% % 6% 1% -4% -9% -14% -19% 相关研究报告 [table_report] 采掘 上证指数 增持 煤炭行业每周回顾及观点 22: 宏观数据底部有企稳迹象, 反转仍需确认需求稳定性煤炭行业每周回顾及观点 25: 宏观数据有所好转, 但仍需确认稳定性及趋势 2 年投资策略报告之煤炭篇 : 弱周期, 不跟随 ; 成长打底, 节奏为上

2 目录 行业 公司 国际本周煤炭的重要新闻... 3 本周国内重要新闻... 3 本周国际重要新闻... 4 煤炭行业及个股表现... 5 各上市公司所在地煤价变动... 7 国内国际港口煤炭动态... 其他指标动态... 本年以来煤炭观点回顾 近期调研报告及观点 图表目录 图表 1: 行业一周表现 (%)... 5 图表 2: 行业本月表现 (%)... 5 图表 3: 煤炭个股一周表现 (%)... 6 图表 4: 煤炭个股本月表现 (%)... 6 图表 5: 兰花科创煤矿所在地价格变动情况... 7 图表 6: 阳泉煤业煤矿所在地价格变动情况... 7 图表 7: 潞安环能煤矿所在地价格变动情况... 7 图表 8: 恒源煤电煤矿所在地价格变动情况... 7 图表 9: 冀中能源煤矿所在地价格变动情况... 7 图表 : 中煤能源 : 煤矿所在地价格变动情况... 7 图表 : 西山煤电煤矿所在地价格变动情况... 8 图表 : 煤气化煤矿所在地价格变动情况... 8 图表 13: 平煤股份煤矿所在地价格变动情况... 8 图表 14: 昊华能源煤矿所在地价格变动情况... 8 图表 15: 永泰能源煤矿所在地价格变动情况... 8 图表 16: 大同煤业煤矿所在地价格变动情况... 8 图表 17: 中国神华煤矿所在地价格变动情况... 9 图表 18: 国投新集煤矿所在地价格变动情况... 9 图表 19: 兖州煤业煤矿所在地价格变动情况... 9 图表 2: 露天煤业煤矿所在地价格变动情况... 9 图表 21: 山煤国际煤矿所在地价格变动情况... 9 图表 22: 大有能源煤矿所在地价格变动情况... 9 图表 23: 安源股份煤矿所在地价格变动情况... 图表 24: 神火股份煤矿所在地价格变动情况... 图表 25: 盘江股份煤矿所在地价格变动情况... 图表 26: 开滦股份煤矿所在地价格变动情况... 图表 27: 国际煤价指数变动情况... 图表 28:BJ63 大卡动力煤 FOB 价格变动情况... 1

3 图表 29: 国内港口库存变动情况... 图表 3: 国内港口煤炭运价变动情况... 图表 31: 秦皇岛煤价变动情况... 图表 32: 国内钢价... 图表 33: 长三角地区尿素价格... 图表 34: 全国水泥均价 ( 袋装含税价 )... 图表 35: 长三角地区甲醇价格... 图表 36: 国际油价... 图表 37: 黄金指数 图表 38: 农产品指数 图表 39: 金属指数 图表 4: 金属指数 图表 41: 美元指数 图表 42: 美国 ECRI 领先指数 图表 43: 流动性指标变动 图表 44: 流动性指标变动

4 行业 公司 国际本周煤炭的重要新闻 本周国内重要新闻 陕西启动电煤价格临时干预措施涨幅不得超过 5% : 陕西各地用电量增长, 而电煤库存始终处于低位运行 为保电力供应, 陕西省发改委启动电煤价格临时干预措施, 要求 2 年煤炭产运需衔接年度电煤合同价格涨幅不得超过 2 年合同价格的 5%, 对市场交易电煤实行最高限价 ( 来源 : 煤炭资源网, 内蒙为湖北省预配置 22 亿吨煤炭 : 湖北省发展和改革委员会主任许克振, 在省人大会上作国民经济和社会发展计划执行情况报告, 提到湖北外省找煤获得突破, 与山西 陕西 内蒙蒙西等地的能源合作取得重大进展 报告透露, 内蒙古为湖北省预配置 22 亿吨煤炭储量, 湖北省还与央企华润集团, 合作建设山西煤炭基地 目前内蒙西至华中地区煤炭运输通道建设前期工作正稳步推进 ; 湖北省已与陕西签订在陕煤电基地及鄂陕送电通道建设协议, 力争到 215 年实现从陕西向湖北送电达到 2 万 4 万千瓦 ( 来源 : 煤炭资源网, 2 年策克口岸进口蒙古国原煤 1648 吨同比增长 18% :2 年策克口岸进口蒙古国原煤 1648 吨同比增长 18% 2 年, 策克口岸进出口货物过货量总计 吨, 其中, 进口蒙古国原煤 1648 吨, 同比增长 18%, 进出口贸易总额达 6.52 亿美元, 同比增长 63% ( 来源 : 煤炭资源网, 控制能源消费总量方案初步形成 : 全国能源工作会上, 国家能源局局长刘铁男透露, 我国合理控制能源消费总量工作取得重要进展 在调整能源结构 构建安全稳定经济清洁现代能源产业体系方面取得进展, 是国家能源局今年的主要工作目标之一 我国将在做好生态保护和移民安置的前提下积极发展水电,2 年新开工水电规模将达到 2 万千瓦 ; 在确保安全的基础上高效发展核电 ; 促进天然气产业协调发展, 实现国内产量快速增长, 大力发展非常规天然气 ; 将积极有序发展风电, 组织实施 十二五 第二批规模为 15 万 18 万千瓦的风电项目建设计划 ; 将积极发展太阳能, 组织实施 十二五 第一批规模为 3 万千瓦的开发计划 ( 来源 : 煤炭资源网, 山西煤炭产量和外运量创历史新高 : 山西省省长王君在日前召开的山西省第十一届人大六次会议上做政府报告时说,2 年山西省煤炭资源整合重组效果进一步显现, 煤炭产量和外运量分别达到 8.6 亿吨 5.8 亿吨, 再创历史新高 煤炭价格稳中有升, 煤炭行业效益稳步提高, 上缴税费占财政总收入的比重达到 43%; 煤炭产业可持续发展能力进一步增强, 为推动转型跨越发展奠定了坚实的基础 ( 来源 : 煤炭资源网, 3

5 本周国际重要新闻 乌克兰计划 2 年产煤 84 万吨 乌克兰能源矿业部部长尤里 博伊科表示, 乌克兰计划今年大幅提高煤产量, 预计煤矿产量将增至 84 万吨, 同比增加 2 万吨 此外, 博伊科表示, 乌克兰计划加大其境内的天然气开采量, 预计在 2 年和 213 年分别开采天然气 2 亿立方米和 22 亿立方米 而 2 年该国开采了 亿立方米的天然气, 比 2 年增加 899 万立方米 据报道, 乌克兰 2 年的煤产量约达 82 万吨, 比 2 年增加 8.9% ( 来源 : 煤炭资源网, 2 年印度煤炭进口预测上涨 7.6% 印度煤炭市场观察 在公告中表示, 去年, 印度煤炭进口量预计上涨 7.6%, 达到 亿公吨 该煤炭报纸援引通过印度 25 个主要矿石港口船位所计算出的结果,2 年, 从海外购入的动力煤数量上涨.1%, 从 2 年的 757 万吨上涨至 84 万吨 其余增长为炼焦煤所贡献 据悉, 印尼动力煤数量可能占 64 万吨 公告称, 由于钢铁 水泥和海绵铁行业经济低迷, 以及九十月份高库存, 使得总购买量低于预期 ( 来源 : 煤炭资源网, 塔本陶勒盖国有煤矿企业 IPO 计划暂时放弃香港上市 消息人士并表示, 该公司将寻求在伦敦及蒙古首都乌兰巴托进行 IPO; 这几位消息人士无法公开讨论此事.Erdenes Tavan Tolgoi 高层主管及负责此案的银行人士过去几天在蒙古会谈讨论计划, 计划中仍考虑在完成 IPO 之后, 前往香港挂上市 国营企业 Erdenes MGL 的执行董事 B. Enebish 向路透表示, 这宗 IPO 案可望在 5 月进行 ( 来源 : 煤炭资源网, 越南将大力开发煤炭新勘探点 据报道, 越南政府表示, 今年, 预计煤炭产量为 489 万吨, 到 215 年, 其计划将其煤炭产量增至 55 万吨到 58 万吨以满足其日益上涨的电力需求 ( 来源 : 煤炭资源网, IEA: 未来五年全球煤炭需求将继续增长 国际能源署 (IEA) 表示, 未来五年, 全球煤炭需求料将继续增长, 这将使燃煤导致的二氧化碳排放达到纪录高位 IEA 在 2 年中期煤炭市场报告 中指出, 未来五年, 煤炭使用量将主要在非 OECD 国家出现增长, 但增速会慢于过去十年, 因为中国开始减少对煤炭的依赖 ( 来源 : 煤炭资源网, 4

6 有色金属 采掘 金融服务 黑色金属 上证综合指数 家用电器 化工 交通运输 房地产 交运设备 建筑建材 综合 公用事业 商业贸易 机械设备 食品饮料 信息设备 轻工制造 纺织服装 电子元器件 餐饮旅游 农林牧渔 信息服务 医药生物 有色金属 采掘 化工 建筑建材 房地产 农林牧渔 机械设备 电子元器件 综合 交运设备 黑色金属 上证综合指数 信息设备 金融服务 交通运输 轻工制造 餐饮旅游 商业贸易 家用电器 纺织服装 食品饮料 医药生物 公用事业 信息服务 [table_page] 煤炭行业及个股表现 图表 1: 行业一周表现 (%) 价格变动 : 上证综指上周上涨 3.8% 至 点 ; 有色金属, 采掘与化工板块领涨, 涨幅分别为.3%,9.5% 与 5.7%; 信息服务, 公用事业与医药生物板块涨幅相对最小, 涨幅分别为 1.5%,2.3% 与 2.4% 资料来源 : wind 咨讯, 中信建投证券研究发展部 图表 2: 行业本月表现 (%) (2) (4) (6) (8) 价格变动 : 1 月至今上证综指上涨 2.1% 至 点 ; 有色金属, 采掘与金融服务板块领涨, 涨幅分别为 8%,6.1% 与 3.9%; 医药生物, 信息服务与农林牧渔板块领跌, 跌幅分别为 -5.4%,-5.3% 与 -4.9% 资料来源 : wind 咨讯, 中信建投证券研究发展部 5

7 靖远煤电 阳泉煤业 恒源煤电 潞安环能 昊华能源 郑州煤电 平庄能源 盘江股份 国际实业 ST 贤成 神火股份 安源股份 平煤股份 大同煤业 兖州煤业 永泰能源 冀中能源 上海能源 露天煤业 煤气化 西山煤电 中国神华 中煤能源 开滦股份 兰花科创 国投新集 山煤国际 太工天成 大有能源 靖远煤电 恒源煤电 阳泉煤业 安源股份 国际实业 盘江股份 潞安环能 昊华能源 平庄能源 神火股份 煤气化 冀中能源 ST 贤成 兖州煤业 永泰能源 郑州煤电 开滦股份 大同煤业 西山煤电 中国神华 兰花科创 上海能源 中煤能源 露天煤业 太工天成 平煤股份 山煤国际 国投新集 大有能源 [table_page] 图表 3: 煤炭个股一周表现 (%) 价格变动 : 上周采掘业板块指数上涨 9.5%, 靖远煤电, 恒源煤电与阳泉煤业上涨幅度最大, 涨幅分别为 55%,26.2% 与 23.9%; 大有能源, 国投新集与山煤国际涨幅相对最小, 涨幅分别为 4%,4.2% 与 5.4% 资料来源 : wind 咨讯, 中信建投证券研究发展部 图表 4: 煤炭个股本月表现 (%) () (2) 价格变动 : 1 月至今采掘业板块上涨 6.1%, 靖远煤电, 阳泉煤业与恒源煤电上涨幅度最大, 涨幅分别为 38.3%,22.5% 与 18.7%; 大有能源, 太工天成与山煤国际下跌, 跌幅分别为 -8.6%,-2.6% 与 -1.4% 资料来源 : wind 咨讯, 中信建投证券研究发展部 6

8 各上市公司所在地煤价变动 图表 5: 兰花科创煤矿所在地价格变动情况 16 图表 6: 阳泉煤业煤矿所在地价格变动情况 晋城无烟中块煤车板含税价 (68 大卡 ) 山西晋城末煤车板价 阳泉无烟煤洗中块车板含税价 (7 大卡 ) 阳泉喷吹煤车板含税价 (72-75 大卡 ) 无烟煤本周价格维持 143 元 / 吨 ; 末煤本周价格维持 88 元 / 吨 图表 7: 潞安环能煤矿所在地价格变动情况 无烟煤本周价格维持 133 元 / 吨 ; 喷吹煤本周价格维持 7 元 / 吨 图表 8: 恒源煤电煤矿所在地价格变动情况 长治喷吹煤车板含税价 (6-63 大卡 ) 山西长治襄垣瘦精煤车板含税价山西长治县动力煤车板价 宿州动力煤 45 大卡车板含税价宿州 1/3 焦精煤车板价宿州烟煤出厂价 喷吹煤本周价格维持 7 元 / 吨 ; 瘦煤本周价格维持 132 元 / 吨 ; 动力动力煤本周价格维持 64 元 / 吨 ; 焦精煤本周价格维持 157 元 / 吨 ; 烟 煤本周价格维持 68 元 / 吨 煤本周价格维持 74 元 / 吨 图表 9: 冀中能源煤矿所在地价格变动情况 图表 : 中煤能源 : 煤矿所在地价格变动情况 邢台焦精煤出厂含税价 朔州动力煤 (>52 大卡 ) 车板含税价 焦精煤本周价格维持 165 元 / 吨 资料来源 : 煤炭资源网 动力煤本周价格维持 575 元 / 吨 资料来源 : 煤炭资源网 7

9 图表 : 西山煤电煤矿所在地价格变动情况 图表 : 煤气化煤矿所在地价格变动情况 太原本部焦精煤车板价 吕梁市柳林 ( 兴县斜沟矿 )4# 焦煤车板价 临汾焦煤车板价 临汾 1/3 焦精煤车板价 太原二级冶金焦出厂含税价 临汾主焦精煤车板价 临汾 1/3 焦精煤车板价 古交焦煤坑口价 ( 右轴 ) 焦精煤本周价格维持 147 元 / 吨 ;4# 焦煤本周价格维持 焦煤本周价格维持 7 元 / 吨 ; 冶金焦本周价格上涨 元 / 吨 ; 临汾焦煤本周价格维持 16 元 / 吨 ;1/3 焦精煤本周价格元 / 吨至 176 元 / 吨 ; 主焦精煤本周价格维持 16 元 / 吨 ;1/3 焦精本周维持 144 元 / 吨价格维持 144 元 / 吨图表 13: 平煤股份煤矿所在地价格变动情况图表 14: 昊华能源煤矿所在地价格变动情况 平顶山地区主焦煤价格出厂含税价 平顶山动力煤车板价 4 2 北京无烟末煤车板价鄂尔多斯动力块煤坑口价 M- N- F- M- N- F- M- N- 主焦煤本周价格维持 164 元 / 吨 ; 动力煤本周价格维持 79 元 / 吨 图表 15: 永泰能源煤矿所在地价格变动情况 无烟末煤本周价格维持 2 元 / 吨 ; 动力块煤本周价格维持 48 元 / 吨 图表 16: 大同煤业煤矿所在地价格变动情况 灵石 2# 肥煤车板价 灵石 9# 肥煤车板价 2 F- M- N- F- M- N- F- M- N 大同弱粘煤 6 大卡不含税坑口价 大同左云 6 大卡动力煤车板价 2# 肥煤本周价格维持 15 元 / 吨 ; 9# 肥煤本周价格维持 14 元 / 吨 资料来源 : 煤炭资源网 弱粘煤本周价格维持 555 元 / 吨 ; 动力煤本周价格维持 685 元 / 吨 资料来源 : 煤炭资源网 8

10 图表 17: 中国神华煤矿所在地价格变动情况 图表 18: 国投新集煤矿所在地价格变动情况 陕西神木矿区 6 大卡烟煤末车板含税价 淮南动力煤 55 大卡含税车板价 烟煤末本周价格维持 64 元 / 吨图表 19: 兖州煤业煤矿所在地价格变动情况 14 动力煤本周价格维持 87 元 / 吨图表 2: 露天煤业煤矿所在地价格变动情况 霍林郭勒褐煤坑口价 2 山东兖州动力块煤 6 大卡车板含税价 5 动力块煤本周价格维持 8 元 / 吨图表 21: 山煤国际煤矿所在地价格变动情况 褐煤本周价格维持 27 元 / 吨图表 22: 大有能源煤矿所在地价格变动情况 长治郊区瘦精煤车板价山西长治县动力煤车板价 3 2 义马长焰煤车板价 义马长焰块煤车板价 瘦精煤本周价格维持 133 元 / 吨 ; 动力煤本周价格维持 68 元 / 吨 资料来源 : 煤炭资源网 长焰煤本周价格维持 65 元 / 吨 ; 长焰块煤本周价格维持 68 元 / 吨 资料来源 : 煤炭资源网 9

11 图表 23: 安源股份煤矿所在地价格变动情况 图表 24: 神火股份煤矿所在地价格变动情况 萍乡 1/3 焦精煤车板价 萍乡焦精煤车板价 永城无烟精煤车板含税价 (7 大卡 ) 许昌瘦精煤车板价 1/3 焦精煤本周价格维持 153 元 / 吨 ; 焦精煤本周价格维持 17 元 / 吨无烟精煤本周价格维持 8 元 / 吨 ; 瘦精煤本周价格维持 145 元 / 吨图表 25: 盘江股份煤矿所在地价格变动情况 六枝 1/3 焦精煤车板价水城混煤车板价水城焦精煤 (G86) 出厂价 1/3 焦精煤本周价格维持 163 元 / 吨 ; 混煤本周价格维 持 92 元 / 吨 ; 焦精煤本周价格维持 17 元 / 吨 图表 26: 开滦股份煤矿所在地价格变动情况 25 2 开滦地区 45 大卡动力煤出厂含税价肥精煤出厂含税价唐山二级冶金焦出厂含税价 开滦焦精煤出厂含税价 1/3 焦精煤出厂含税价 15 5 M- M- S- N- M- M- S- N- M- M- S- N- 动力煤本周价格维持 55 元 / 吨 ; 焦精煤本周价格维持 168 元 / 吨 ; 肥精煤本周价格维持 155 元 / 吨 ;1/3 焦精煤本周价格维 持 1515 元 / 吨 ; 冶金焦本周价格维持 19 元 / 吨 资料来源 : 煤炭资源网

12 国内国际港口煤炭动态 图表 27: 国际煤价指数变动情况 图表 28:BJ63 大卡动力煤 FOB 价格变动情况 ARA FOB NEWC FOB RB FOB N- 8 F- M- N- F- BJ63 大卡动力煤 FOB 价格 M- N- F- M- N- ARA 指数下降 2.7 美元 / 吨至 7.5 美元 / 吨 ;NEWC FOB 指数上升 1.9 美元 / 吨至 6.2 美元 / 吨 ;RB FOB 指数上升.1 美元 / 吨 BJ63 指数上涨 2.8 美元 / 吨至 5.1 美元 / 吨至 6 美元 / 吨图表 29: 国内港口库存变动情况图表 3: 国内港口煤炭运价变动情况 秦皇岛煤炭库存情况 ( 内贸, 左轴 ) 广州港煤炭库存情况 ( 万吨 ) 秦皇岛 - 广州 秦皇岛 - 上海 天津 京唐 - 上海 黄骅 - 上海 秦皇岛内贸库存上涨 17 万吨至 7 万吨 ; 广州港库存上涨 9 万吨至 35 万吨图表 31: 秦皇岛煤价变动情况 14 大同优混 ( 上限,>6 大卡, 平仓价 ) 山西优混 ( 上限,>55 大卡, 平仓价 ) 山西大混 ( 上限,>5 大卡, 平仓价 ) 普通优混 ( 上限,>45 大卡, 平仓价 ) 大同优混下降 元 / 吨至 85 元 / 吨 ; 山西优混下降 元 / 吨至 795 元 / 吨 ; 山西大混下降 5 元 / 吨至 695 元 / 吨 ; 普通优混下降 元 / 吨至 595 元 / 吨资料来源 : 煤炭资源网

13 其他指标动态 图表 32: 国内钢价 图表 33: 长三角地区尿素价格 螺纹钢连续 M- S- M- S 螺纹钢连续价格上涨 184 元 / 吨至 444 元 / 吨资料来源 :wind 咨讯图表 34: 全国水泥均价 ( 袋装含税价 ) 截至 2 年 1 月 16 日长三角地区尿素价格下降 2 元 / 吨至 218 元 / 吨资料来源 : 化工在线图表 35: 长三角地区甲醇价格 M- M- S- N- M- M- S- N 截至 1 月 13 日全国水泥袋装含税均价上涨.33 元 / 吨至 元 / 吨资料来源 : 中信建投证券研究发展部图表 36: 国际油价 截至 2 年 1 月 16 日长三角地区尿素价格上涨 8 元 / 吨至 294 元 / 吨 资料来源 : 化工在线 IPE 布油连续 NYMEX 轻质原油连续 M- S- M- S- M- S- IPE 布油连续下降 2.32 美元 / 吨至 1.5 美元 / 吨 ; NYMEX 轻质原油连续下降 2.97 美元 / 吨至 99.3 美元 / 吨资料来源 :wind 咨讯

14 图表 37: 黄金指数 图表 38: 农产品指数 COMEX 黄金连续 国际现货黄金 沪金连续 F- F- F 豆一连三 玉米连三 强麦连三 硬麦连三 5 M- N- M- N- M- N 沪金连续指数上涨.77 至 ;COMEX 黄金连续 豆一连三指数下降 5 至 434; 玉米连三指数上涨 3 至指数上涨 15.3 至 ; 国际现货黄金指数上涨 21.5 至 ; 强麦连三指数下降 17 至 236; 硬麦连三指数下降 2 至 图表 39: 金属指数 图表 4: 金属指数 LME 铜 3 月电子盘 LME 铝 3 月电子盘 F- F- F 沪铜连三 沪铝连三 M- S- M- S- M- S LME 铝 3 月电子盘指数上涨 至 ;LME 铜 3 月电子盘指数上涨 至 沪铝连三指数上涨 3 至 162; 沪铜连三指上涨 233 至 图表 41: 美元指数 图表 42: 美国 ECRI 领先指数 美元指数 澳元兑美元 F- M- M- S- N- 美元指数上涨.18 至 81.45; 澳元兑美元上涨.89 至 1.32 资料来源 :wind 咨讯 1 月 6 日 ECRI 领先指标为 1.2, 较 月 3 日上升.96 资料来源 :wind 咨讯 13

15 图表 43: 流动性指标变动 45 4 M1: 同比 M2: 同比 M-6 N-6 M-7 N-7 M-8 N-8 M- N- M- N- M- N- M1 月同比增速为 7.9%;M2 月同比增速为 13.6% 资料来源 :wind 咨讯 图表 44: 流动性指标变动 7 6 SHIBOR:3 个月 SHIBOR:1 年 截至 2 年 1 月 13 日 SHIBOR3 个月利率下降.3 至 5.457;SHIBOR1 年下降.13 至 资料来源 :wind 咨讯 本年以来煤炭观点回顾 2 年 7 月 13 日能源价格周期视角之二及下半年策略 整固 - 上扬, 煤价 213 年达第二高峰 : 需求分析显示需求短期回落后, 煤价在 213 年将达到第二高峰, 因此, 我们对煤炭股的看法是中期强烈看多, 在经历接下来的短周期温和回落后, 煤炭股有望继续向上, 我们看多此次调整后的煤炭股走势 运力瓶颈的故事可以讲到 年, 我们认为, 虽然 2 年山西整合煤矿将会继续放量, 但需求的恢复将会吸收供给释放的产量, 加上明年运力瓶颈还将继续存在,2 年煤炭可能面临供需两旺情况 长期推荐未来 3 年板块成长最佳品种 泰山组合 : 永泰能源 (5 年高成长品种 ) 山煤国际 下半年关注资产注入触发时点和估值, 下半年继续推荐 : 中国神华 潞安 冀中 兰花 神火 大有 ; 资产注入类公司重点关注触发点 2 年 8 月 5 日 油价下跌符合年中策略判断, 股价下跌风险不大, 重申 整固 - 上扬 判断 : 昨夜美国原油价格下跌超过 5%, 油价下跌符合年中策略对商品价格的判断,4 月份以来的油价和大宗商品价格走势已经表明了通胀正在接近高点 但煤炭股下跌风险不大, 我们认为煤价相对钝化, 下跌风险不大, 煤价小幅调整到 9 月份, 但冬储煤旺季仍可能上涨, 因此煤炭股在经历接下来的短周期温和回落后, 有望继续向上, 我们看多此次调整后的煤炭股走势, 下半年整体走势将是 整固 - 上扬 继续推荐神火 山煤 冀中 潞安等重点品种 2 年 月 3 日 发改委调控煤炭价格点评 : 有得有失, 净影响不大 : 发改委采取措施调控煤炭和电力价格 明年合同电煤最高提价 5%; 现货煤价不超过 年 4 月底价格 假设措施严格执行, 港口现货煤价将降低 -5.9% 2 年煤炭合同中有 7.69 亿电煤合同, 占总电力耗煤的一半, 如果合同煤最高提价 5%, 而现货煤最高降价 5.9%, 则 2 年煤炭均价仍较 2 年略有下滑, 政策整体对行业影响偏负面, 净影响明年行业均价约为 1-2% 之间 但出台的清理涉煤收费政策对行业构成利好 公司层面, 神华 中煤 大同 国投等均属于重点监控企业, 合同价最高提价 5% 有利于提升动力煤企业均价水平, 虽然同时现货煤限价影响, 但对中煤等龙头动力煤公司而言, 此次调控政策总体是偏利好的 兖州煤业由于现货煤较多, 此次调控政策影响略显负面 14

16 2 年 月 26 日煤炭行业 2 年年度策略 弱周期, 不跟随 ; 成长打底, 节奏为上 : 本轮经济周期下行始于 2 年 月 从截至 2 年 月的数据看, 煤炭下游需求仍处于周期下行中, 库存从 6 月份开始出现了连续攀升, 这意味着企业即将进行周期运行中较为剧烈的去库存阶段 钢铁 煤炭等重工业未来整体工业库存回落将是大概率事件 而去库存过程将导致大宗商品和煤炭价格下跌 煤炭价格在 2 年将不会出现趋势性上涨行情 焦煤价格也将受到影响, 但 2 年稀缺煤种供给瓶颈故事仍可以讲 煤炭价格波动会带来企业资产负债表和利润表的周期性扩张 煤炭行业 PPI 面临回落趋势, 由此将带来煤炭企业收入 成本 税费 利润增速的下移, 而这会导致煤炭企业估值中枢的下移 从运力上看, 增量供给的越来越集中加快了三西地区运力瓶颈的矛盾 三西西煤东运系统在 213 年之前依然紧张, 年处于平衡状态, 十二五期间不会出现运力过剩情况 领先指标显示目前需求仍处于下滑趋势中, 短期来看股价最底部仍旧没有到来 2 年煤炭行业主要的投资机会来自于波段机会的把握 从长期投资角度出发, 我们更建议投资者把握未来具备高成长性的公司, 业绩确定性增长才能抵御经济周期 当前重点推荐 : 永泰能源 山煤国际 兰花科创 中国神华 中煤能源 近期调研报告及观点 山煤国际调研报告 21 : 注入矿技改快于预期, 泰山成长组合 继续领跑行业 2 年霍尔辛赫放量 凌志达工作面搬迁完成达产 大平矿工作面倒面完工后达产以及此次注入矿中四个煤质较好的矿进展超预期 ; 此外公司后续注入工作仍在推进,214 年后成长性仍然很好 我们继续建议投资者坚定持有公司, 仍将公司作为我们中长期推荐 泰山成长组合 的重点品种 预计公司 年 EPS 分别为 ( 按增发后 9.91 亿股本摊薄 ),2 年去年净利润约为 13 亿, 维持对公司买入评级 兰花科创调研报告 2 :2 年确定性增长, 关注尿素价格波动与亚美大宁产量 2 年公司盈利最大的变动点有两个, 第一是尿素价格波动 ; 第二是亚美大宁矿产量情况 2 年新投产矿只有山阴口前矿和宝欣煤矿 ;213 年兰兴和永胜煤矿,214 年有百盛 同宝和玉溪矿投产 2 年业绩增长点仍来自亚美大宁矿复产带来确定性增长, 预计 年 EPS 为 元 潞安环能调研报告 2 : 喷吹煤量提升受制保电煤政策,213 年迎来新增长点 2 年我们认为公司总体业绩增长点不明显, 公司的喷吹煤结构提升计划受制于国家保电煤供应政策影响产量提升低于原先预期,2 年新增产量仅来自于整合煤矿, 但无法贡献利润 考虑到目前煤价上涨预期不强, 预计 2 年公司业绩将基本与 2 年持平 213 年随着临汾地区整合矿大量投产, 将带来较好的业绩增长点 目前看公司资产注入一再拖后, 目前尚无时间表 我们下调公司 年业绩预期至 元, 建议仍关注公司资产注入进程和整合煤矿进展 西山煤电调研报告 2 :2 年亮点不多, 岢瓦铁路进展缓慢总体感觉公司 2 年较 2 年增量不多, 未来几年重要的增长点在于岢瓦铁路万吨列技改后以及下组煤开采后带来的运量和产品结构提升 公司近 2 年来投资的大量非煤业务难以贡献业绩, 但公司表示非煤业务是公司基于长期转型发展的需要 我们对公司的转型方向持谨慎态度, 目前的转型模式依靠煤炭主业进行上下游延伸, 新投资的产业也属传统产业, 这些产业对煤炭主业起到了资源循环利用的作用, 但不一定能带来公司长期新的增长点 公司管理层近期可能有所变动, 对公司发展战略思路方向目前尚不可知 鉴于公司铁路瓶颈 2 年仍难以解决以及下游需求弱化趋势, 我们下调公司 年 EPS 至

17 兖州煤业公告点评 223 : 海外资产崛起, 澳洲上市可期, 合并利于长期发展兖州煤业计划将兖煤澳洲与格罗斯特合并并取代格罗斯特在澳大利亚证券交易所上市, 兖州煤业持有兖煤澳洲的 77% 股份 按权益计算, 合并后兖州煤业在澳洲拥有符合 JORC 标准的煤炭权益储量上升约 28.27%; 符合 JORC 标准的煤炭储量上升约 1.46% 原煤与商品煤产量提升约为 16% 与 % 以 2 财年数据推算, 对于上市公司的净利润影响为 -5.2 亿元人民币, 主要是由于 2 年格洛斯特公司仍处于转型后启动阶段, 所收购的焦煤产能尚未释放, 全年大部分销售的商品煤为动力煤, 因此吨煤售价较低 但随着未来格洛斯特焦煤产量的逐步释放, 盈利能力将超越兖煤澳洲合并前水平, 提升上市公司澳洲的整体盈利水平 冀中能源公告点评 226 : 业绩基本符合预期,2 年看精煤比例提升和山西冀中 1~9 月份实现营业收入 亿元, 同比上升 18.15%; 净利润 亿元, 同比上升 25.57%; 基本每股收益 1.254, 同比上升.241 元, 业绩基本符合预期 近期精煤通过调整预付款政策变相提价, 预计 2 年内煤价高位企稳 增量亮点看明年山西冀中, 下属 4 座煤矿预计释放 38 万吨 集团董事长将成为 18 大中央候补委员, 公司有改善资本市场形象的动力 我们略下调公司 2 年 EPS 至 1.39 元,2-213 年 EPS 为 , 未来资产注入仍会有, 估值具备提升空间, 维持买入评级 兰花科创三季报点评 226 : 尿素好转 + 复产支撑三季度业绩, 亚美大宁开始上演独角戏 1~9 月实现收入 59.5 亿元, 同比增长 33.3%, 实现 EPS2.7, 第三季度 EPS.76, 环比提高.4 元 尿素价格提升带来盈利提升, 单季毛利率升至 48.6%, 三季度单季由于尿素价格上涨公司多实现税前利润 4655 万元, 折合.6 元 EPS 亚美大宁 9 月 9 日复产, 测算复产减少约 2 万元亏损, 折合.3 元 EPS 煤炭和除煤化工外合计贡献盈利单季环比应下滑 -.5 元 EPS 2 年兰花将继续高增长, 主要来自亚美大宁复产带来的业绩高增长 ; 按照目前煤价我们测算全年将为公司带来增量 EPS 约 1 元 加上明年兰花焦煤和兰花朔州部分产能投产,2 年业绩有望超过 4 元 EPS, 我们测算为 4. 元, 维持对公司买入评级, 目标价 64 元 山煤国际三季报点评 225 : 贸易好转, 霍尔辛赫放量,2 年确定性增长前三季度收入 4.68 亿, 同比增长 63.48%; 实现归属母公司净利润.33 亿, 同比增长 36.74% 贸易业务持续好转, 贸易 + 本部贡献业绩同比增加.24EPS 霍尔辛赫与铺龙湾经营正常, 其他煤矿产量与去年同期基本持平 公司是未来 5 年煤炭板块成长最佳品种 泰山组合 之一,2 年依靠霍尔辛赫矿放量,213 年依靠此次增发注入矿,213 年之后依靠集团注入矿 我们测算, 按今年公司产量 784 万吨,213 年达到 2 万吨, 若考虑注入,215 年公司产量有望达到 4 万吨以上规模, 年均复合增速 5% 我们预计 年公司 EPS 为 元 ( 假设按 24 元增发后股本 9.79 亿完全摊薄计算 ), 不考虑增发 2 年 EPS 为 1.94 元, 目标价 42 元, 维持买入评级 16

18 分析师介绍 报告贡献人 研究服务 李俊松 : 煤炭行业研究员, 清华大学经济管理学院管理学硕士 27 年加入中信建投 证券研究部, 曾任零售 纺织服装行业研究员,2 年新财富煤炭行业第 8 名 研究 理念 : 微观调研结合宏观数据分析, 注重研究的前瞻性, 寻求风险与收益的最佳结合 点 研究终极目标 : 少犯或不犯错误, 做一个有定价力的研究员 张恒维 zhanghengwei@csc.com.cn 王祎佳 wangyijia@csc.com.cn 社保基金销售经理 彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 北京地区销售经理 张博 zhangbo@csc.com.cn 张明 zhangming@csc.com.cn 陈杨 chenyangbj@csc.com.cn 上海地区销售经理 李冠英 liguanying@csc.com.cn 杨明 yangmingzgs@csc.com.cn 朱律 zhulv@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 深圳地区销售经理 赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 任威 renwei@csc.com.cn 张娅 zhangya@csc.com.cn 周李 zhouli@csc.com.cn 段佳明 duanjiaming@csc.com.cn 保险销售经理 韩松 hansong@csc.com.cn 付广华 fuguanghua@csc.com.cn 私募销售经理 钱宏伟 qianhongwei@csc.com.cn 17

19 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 投资者据此做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 中国 上海 2 朝内大街 188 号 4 楼 世纪大道 21 号渣打银行大厦 61 室 电话 :(86) 电话 :(8621) 传真 :(86) 传真 :(8621)