银河证券行业研究报告

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1 行业周报 采掘行业 2018 年 1 月 8 日 2018 年实现 开门红, 煤企兼并重组或 成为贯穿全年热点 核心观点 : 一 一周行业热点 1 降雪制约煤企调价积极性 ;2 多部门 : 进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级 ;3 国内动力煤市场 12 月评论 二 最新观点 年 1 月 5 日, 国家发改委 财政部等 12 部门联合发布 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见 意见 要求通过兼并重组, 实现煤炭企业平均规模明显扩大, 中低水平煤矿数量明显减少, 上下游产业融合度显著提高, 经济活力得到增强, 产业格局得到优化 到 2020 年底, 争取在全国形成若干个具有国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团, 发展和培育一批现代化煤炭企业集团 我们认为, 该意见的发布将对煤炭行业构成重大利好, 推进煤炭行业改革进程, 对煤炭行业兼并重组起到纲领性的指导作用, 在未来一段时间, 行业间企业的兼并重组 都将会是资本市场的投资热点和亮点 对企业而言, 兼并重组有利于企业提升质量和效益, 盘活资产, 优化资源配置, 推动过剩产能退出, 优化产业布局 2 从估值角度来看, 目前 A 股煤炭上市公司的 17 年 PE 均值在 15 倍, 中值在 14 倍,PB 均值在 1.5 倍, 中值 1.5 倍 PE 最低的个股是陕西煤业, 仅 8 倍市盈率 ; 龙头股中国神华的 PE 为 10 倍 预计 2018 年整体煤价前高后低, 煤炭股票存在波段性及主题性投资机会 重点关注潞安环能 ( 国企改革重点公司 + 受益于国企改革资产证券化 ) 陕西煤业 ( 动力煤龙头企业 + 新建煤矿投产 + 蒙华铁路开通带来的运能提升 + 高分红和高股息率 ) 兖州煤业 ( 低估值的动力煤龙头股 ) 中国神华 ( 煤电一体化龙头股 + 高股息率 ) 等股票的投资机会 山西国改主题重点关注山煤国际 大同煤业 阳泉煤业等 需要关注的重点公司 ( 稳健型组合 ) 股票代码股票简称权重 周涨 幅 (%) 累计涨幅 (%) 绝对收益 率 ( 入选至 今,%) 相对收益率 ( 入选至 今,%) 陕西煤业 20% 8.46% 8.86% 8.86% 8.78% 潞安环能 20% 4.75% 13.52% 13.52% 13.44% 冀中能源 20% 6.19% % % % 阳泉煤业 20% 1.49% -7.19% -7.19% -7.27% 兖州煤业 20% 9.23% 24.39% 24.39% 24.31% 资料来源 : 中国银河证券研究部 推荐维持评级 分析师 潘玮 : :panwei@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S 行业表现 资料来源 :wind 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周 ) 资料来源 :wind 风险提示 : 煤价大幅下跌风险, 行业内国企改革不达预期风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 目录 一 最新研究观点... 1 ( 一 ) 一周热点动态跟踪... 1 ( 二 ) 最新观点... 2 ( 三 ) 投资组合... 4 ( 四 ) 风险提示... 7 附录 :... 8 一 动力煤价格... 8 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周温和上涨... 8 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨, 秦皇岛港价格上涨 ( 三 ) 国际动力煤价较上周涨跌互现 二 炼焦煤 喷吹煤价格 ( 一 ) 柳林炼焦煤坑口价较上周小幅上涨 ( 二 ) 炼焦煤出厂价较上周上涨 ( 三 ) 进口焦煤价格较上周持平 ( 四 ) 喷吹煤价格较上周持平 三 无烟煤价格近期较上周小幅上涨 四 港口运价和煤炭库存 ( 一 ) 国内主要港口煤炭运价上涨 ( 二 ) 中转地煤炭库存较上周微幅上涨 五 板块市场行情 ( 一 ) 板块市场表现 ( 二 ) 个股市场表现 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

3 一 最新研究观点 ( 一 ) 一周热点动态跟踪 表 1: 热点事件及分析 重点事件降雪制约煤企调价积极性 : 目前国内动力煤市场价格稳定报盘为主 陕西 河南 山西 安徽等地区普降大雪, 部分高速暂时封闭通行, 市场调整进一步放缓, 煤企多等待道路通畅后再有进一步的调价计划 业内多预计后期调整仍将以上调为主 主产地动力煤价格整体稳中小涨 晋北原煤资源紧张, 需求良好, 矿方预期春节前以小幅上涨为主 ; 关中地区价格暂稳, 降雪天气影响煤炭发运 鄂尔多斯煤价整体较稳, 部分矿小幅上涨 港口方面看, 目前, 铁路运力在 1 月份仍未得到有效缓解, 港口动力煤货源依然偏紧, 下游受补库需求影响, 采购积极性较高, 港口平仓报价继续上涨 ( 多部门 : 进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级据发改委 1 月 5 日消息, 国家发展改革委 财政部 人力资源社会保障部 国土资源部 环境保护部 人民银行 国资委 质检总局 安全监管总局 银监会 能源局 煤矿安监局联合发布 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见 ( 以下简称 意见 ) 意见 指出, 支持有条件的煤炭企业之间实施兼并重组 大力推进不同规模 不同区域 不同所有制 不同煤种的煤炭企业实施兼并重组, 丰富产品种类, 提升企业规模, 扩大覆盖范围, 创新经营机制, 进一步提升煤炭企业的综合竞争力 推进中央专业煤炭企业重组其他涉煤中央企业所属煤矿, 实现专业煤炭企业做强做优做大 ( ) 国内动力煤市场 12 月评论进入 12 月之后, 天气渐渐转凉, 全国范围内绝大多数地区空调降温用电负荷基本消失, 发电用煤需求随之走低 近期, 国内大型煤企陆续下调煤价, 加上诸多增加供给 抑制需求的因素叠加, 短时间内煤炭市场炒作得到抑制, 从而引导煤炭价格平稳回落 虽然近日下游负荷有所下降, 需求支撑略显不足, 上游产地暂无大的变化, 市场以稳为主, 但考虑到近期电厂补库需求仍会较为旺盛, 再加上供暖企业备煤需求的存在, 动力煤采购需求暂时难以快速减少 ( 资料来源 : 中国银河证券研究部 我们的理解我们对后市煤炭价格的判断是 : 受季节性提振带动影响, 下游需求将维持高位水平, 预计一月份, 煤炭市场需求仍然看好 但由于国家进口煤政策逐步放开, 进口煤数量增加将挤占部分内贸煤市场份额, 电厂对内贸煤炭的补库需求将有所下降 预计 1 月上旬, 市场煤交易价格上涨幅度收窄, 从中旬开始, 市场煤交易价格将继续保持高位振荡走势, 或者小幅下跌态势 我们认为, 该意见的发布将对煤炭行业构成重大利好, 推进煤炭行业改革进程, 对煤炭行业兼并重组起到纲领性的指导作用, 在未来一段时间, 行业间企业的兼并重组 都将会是资本市场的投资热点和亮点 对企业而言, 兼并重组有利于企业提升质量和效益, 盘活资产, 优化资源配置, 推动过剩产能退出, 优化产业布局 总体来看, 动力煤需求将在旺季和交通受限因素的叠加下呈现短期稳步上行的态势 近期主产地晋陕蒙等地年前检修的煤矿陆续恢复生产, 受雨雪天气影响, 主产地多高速路被封, 港口也有封航情况发生, 煤炭运输受阻, 或短期内对煤价有一定的支撑 近期 6 大电企日均耗煤 75 万吨, 随着天气进一步转冷, 电企日耗短期会进一步提高 动力煤消费处于旺季, 下游电力企业的需求旺盛, 对动力煤价也有一定的支撑作用 请务必阅读正文后的免责声明部分 1

4 ( 二 ) 最新观点 2018 年 1 月 5 日, 国家发改委 财政部 人力资源社会保障部 国土资源部 环境保护部 央行 国资委 质检总局 安全监管总局 银监会 能源局 煤矿安监局等 12 部门联合发布 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见 意见 要求通过兼并重组, 实现煤炭企业平均规模明显扩大, 中低水平煤矿数量明显减少, 上下游产业融合度显著提高, 经济活力得到增强, 产业格局得到优化 到 2020 年底, 争取在全国形成若干个具有国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团, 发展和培育一批现代化煤炭企业集团 意见 首次明确提出, 煤炭行业管理部门会同有关部门和单位负责制定兼并重组重点对象企业和主体企业名录管理办法, 开展名录认定和公开等工作 鼓励兼并重组主体名录企业对兼并重组重点对象企业实施兼并重组 意见 指出的煤炭企业兼并重组的具体路径和目的如下: 具体路径 : 1 支持有条件的煤炭企业之间实施兼并重组 大力推进不同规模 不同区域 不同所有制 不同煤种的煤炭企业实施兼并重组, 丰富产品种类, 提升企业规模, 扩大覆盖范围, 创新经营机制, 进一步提升煤炭企业的综合竞争力 推进中央专业煤炭企业重组其他涉煤中央企业所属煤矿, 实现专业煤炭企业做强做优做大 鼓励各级国资监管机构设立资产管理专业平台公司, 通过资产移交等方式, 对国有企业开办煤矿业务进行整合 支持煤炭企业由单一生产型企业向生产服务型企业转变, 加快专业化公司建设, 推动煤炭产业迈向中高端 2 支持发展煤电联营 3 支持煤炭与煤化工企业兼并重组 4 支持煤炭与其他关联产业企业兼并重组 主要目的 : 通过煤炭企业的兼并重组, 可有效推动过剩产能退出, 推进技术进步和升级, 实现煤炭资源优化配置, 提高煤矿安全生产保障水平, 加快 僵尸企业 处置, 实现煤炭产业的优化布局 我们认为可以从以下两个角度来理解此次 意见 的发布实施 (1)2018 年煤炭行业兼并重组将成为贯穿全年的行业主题 2016 年煤炭行业供给侧改革大幕拉开 中国煤炭工业协会数据显示, 全国煤矿数量从 2015 年的 1.08 万处进一步减少到 2017 年底的 7000 处左右 前 10 个月大型企业产量比重提高到 71.2%, 其中前 10 家产量比重接近 43% 但是安全保障能力差的小煤矿依然较多,30 万吨及以下煤矿有 3500 处, 资源枯竭 长期停产 开采成本高 扭亏无望的 僵尸煤矿 数量依然较大 2016 年以来, 我国 30 万吨及以下小煤矿数量减少近一半 2017 年我国钢铁 煤炭 煤电行业去产能均提前超额完成全年目标, 其中 1.5 亿吨的煤炭去产能目标到 2017 年 10 月已经完成 我国于 2016 年提出的用 3 年至 5 年时间, 煤炭产能再退出 5 亿吨左右 减量重组 5 亿吨左右的任务有望在 2018 年基本完成, 或有可能提前完成 根据规划, 十三五 期间, 我国将化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨 近年来煤炭行业兼并重组的先行之例有 :2016 年 7 月, 中国国新 诚通集团 中煤集团 请务必阅读正文后的免责声明部分 2

5 神华集团出资组建的中央企业煤炭资产管理平台公司即国源煤炭资产管理有限公司成立运行, 煤炭资源整合由中煤集团主要负责 2016 年 8 月 16 日, 新集能源控股股东国投公司就与中煤集团签订股份无偿划转协议, 将其持有的新集能源 30.31% 股份无偿划转给中煤集团 2017 年 5 月, 保利能源整体划转至中煤集团旗下 2017 年 11 月, 中国神华和国电电力合并, 正式成立国家能源投资集团有限责任公司 意见 还支持发展煤电联营, 结合电煤运输格局, 以中东部地区为重点, 推进电煤购销关系长期稳定且科学合理的相关煤炭 电力企业开展联营 支持煤炭与煤化工企业根据市场需要出发实施兼并, 鼓励具备实力的钢铁企业 铁路 港航运输企业与煤炭企业实施兼并重组 我们认为, 该意见的发布将对煤炭行业构成重大利好, 推进煤炭行业改革进程, 对煤炭行业兼并重组起到纲领性的指导作用, 在未来一段时间, 行业间企业的兼并重组 都将会是资本市场的投资热点和亮点 对企业而言, 兼并重组有利于企业提升质量和效益, 盘活资产, 优化资源配置, 推动过剩产能退出, 优化产业布局 (2) 兼并重组是山西煤企国改的重要方式之一, 拭目以待山西国改发力 此前, 山西省属煤炭企业经历一系列整合重组之后形成了几大集团, 分别是同煤集团 阳煤集团 潞安集团 晋煤集团 山煤集团 晋能集团 整体而言, 几大集团旗下都有上市平台, 但资产证券化率都较低, 集团资产存在很大注入空间, 资本运作值得期待 目前山西省属煤企其问题十分相似 : 产业链条短, 同质化竞争突出, 产品较为低端 ; 股权结构单一, 国有资本一股独大问题严重 ; 管理粗放, 行政色彩突出 ; 杠杆过高,2016 年省属煤炭集团平均资产负债率达到 83% 地方政府 企业都有很大意愿推动煤炭集团的改革, 我们认为主要有两大改革路径 :(1) 集团资产注入 : 几大集团旗下都有上市平台, 合计控股 12 家上市公司, 但资产证券化率都较低, 存在很大注入空间 (2) 兼并重组 : 山西的煤企的体量固然不小, 但在 分治 之下, 无序竞争严重 单个企业表现不突出 据中国煤炭工业协会发布的 2017 年中国煤炭企业 50 强, 山西几大煤炭集团全部入围前 20, 然而营收最高的同煤集团仅位列第五, 是山西省唯一一家产量过亿的煤企, 离巨无霸神华集团还有很大距离 未来在省政府的牵头下, 山西煤企重组大概率会提速 山西省在出台的文件中多次提到有关兼并重组的概念, 在 17 年 5 月发布的 关于深化国资国企改革的指导意见 中提到了有关企业兼并重组的内容 :(1) 坚持突出主业推动整合重组 对同质化竞争严重的传统产业, 通过专业化重组, 推动产业链关键业务重组整合, 优化配置同类资源, 实行专业化运营, 提高产业集中度, 提升运行效率, 增强市场竞争力 国有企业内部要加大结构调整和资源整合力度, 转让退出非主业资产 支持非主业公司独立出来实现专业化发展, 或与同行业龙头企业合资合作, 共同开发国际 国内市场 (2) 通过产融结合培育一批大型企业集团 以市场手段为主 行政手段为辅, 引入金融资本, 利用上市公司平台, 不断提高资源和资本集中度, 培育在全球市场上拥有行业重要地位和市场竞争话语权的专业化集团公司 对以煤炭为主业的国有企业, 要结合供给侧结构性改革, 率先突破, 走在前列 (3) 充分利用国有控股上市公司平台, 结合产业转型升级, 对同质化竞争严重和产业关联性强的上市公司, 以及未上市的资产业务, 通过市场化方式, 开展重组合并 换股 转让 合作和资产注入, 推动专业化重组, 打造具有鲜明产业特征和规模效益的上市公司 山西省 十三五 综合发展能源规划 指出, 根据国家规划的晋北 晋中 晋东三大 请务必阅读正文后的免责声明部分 3

6 煤炭基地和 14 个矿区总体规划, 在晋北 晋中 靳东三个大型煤炭基地内, 以大型煤炭企业为主体, 进一步加大资源整合 兼并重组力度, 晋北无烟煤基地培育同煤集团和中煤集团两个亿吨集团, 晋中炼焦煤基地培育焦煤集团亿吨煤炭企业, 晋东无烟煤基地培育阳煤集团 潞安集团和晋煤集团三大煤炭集团向亿吨煤炭集团迈进 在已有煤炭大集团整合重组基础上, 研究探索分基地 分煤种组建世界一流 国内引领的特大型煤炭集团公司 对于山西省来讲, 推进国企间的兼并重组也是一个本轮国改的重要模式, 并且历史上也有过类似的经验 2008 年, 山西开展过一次煤矿企业的兼并重组, 集中度提高之后形成了目前山西省几大煤炭集团的格局 2013 年山西煤销集团与山西国际电力集团成立晋能集团, 实现了煤电一体化产业链,2016 年, 晋能集团和山西国际能源集团再次合并, 成立晋能国际能源集团, 进一步增强了煤电一体化的产业优势 我们认为 2017 年山西省煤炭集团改革动作频频力度颇大,2018 年伊始, 随着 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见 的出台, 山西省国企改革的力度将进一步增强, 伴随着 意见 给出的具体路径和目的, 山西国改将更加有的放矢, 步伐也会不断加大 我们判断未来会有更多细则和相关文件出台,2018 年, 拭目以待山西省煤炭企业国改的不断发力, 借助兼并重组达到优化企业资源配置, 盘活资产的目的 (3) 投资建议 从估值角度来看, 目前 A 股煤炭上市公司的 17 年 PE 均值在 15 倍, 中值在 14 倍,PB 均值在 1.5 倍, 中值 1.5 倍 PE 最低的个股是陕西煤业, 仅 8 倍市盈率 ; 龙头股中国神华的 PE 为 10 倍 预计 2018 年整体煤价前高后低, 煤炭股票存在波段性及主题性投资机会 重点关注潞安环能 ( 国企改革重点公司 + 受益于国企改革资产证券化 ) 陕西煤业( 动力煤龙头企业 + 新建煤矿投产 + 蒙华铁路开通带来的运能提升 + 高分红和高股息率 ) 兖州煤业( 低估值的动力煤龙头股 ) 中国神华 ( 煤电一体化龙头股 + 高股息率 ) 等股票的投资机会 山西国改主题重点关注山煤国际 大同煤业 阳泉煤业等 ( 三 ) 投资组合 1 稳健型组合 : 我们从 2017 年 8 月 27 日起建立稳健型投资组合, 包含陕西煤业 潞安环能 冀中能源 阳泉煤业 兖州煤业共 5 只股票, 建仓时给予每只股票各 20% 的持仓权重 ( 如下表所示 ), 业 绩基准采取的是煤炭开采指数 2 表 2: 稳健型投资组合建仓数据 证券代码 持仓权重 成本价格 调整日期 证券类型 证券简称 Asset 10,000, /8/ SH 20.00% /8/27 股票 陕西煤业 SH 20.00% /8/27 股票 潞安环能 SZ 20.00% /8/27 股票 冀中能源 SH 20.00% /8/27 股票 阳泉煤业 SH 20.00% /8/27 股票 兖州煤业 资料来源 : 中国银河证券研究部 请务必阅读正文后的免责声明部分 4

7 表 3: 稳健型投资组合及其推荐理由 证券代码证券简称推荐理由周涨幅累积涨幅 SH 陕西煤业西部地区的动力煤龙头, 业绩改善幅度大 8.46% 8.86% SH 潞安环能 17 年 12 倍市盈率, 兼具山西国改概念和资产注入题材 4.75% 13.52% SZ 冀中能源河北地区焦煤龙头, 受益于焦煤提价景气周期 6.19% % SH 阳泉煤业动力煤和无烟煤龙头企业 1.49% -7.19% SH 兖州煤业 公司治理结构良好的兼具海内外上市平台的内生性增 长和外延式爆发的品种 资料来源 : 中国银河证券研究部截止到 2018 年 1 月 5 日, 稳健型投资组合的总回报为 5.75%, 相对煤炭开采指数 2 的超 额收益为 5.67%, 跑赢行业指数 本周 ( ~ ) 稳健型投资组合的总回报为 6.16%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 2.64%, 跑赢行业指数 本周, 我们稳健型投资组合中的五只股票除阳泉煤业外均跑赢行业指数, 本周稳健型投资 组合获得相对煤炭指数的 2.64% 的超额收益 受之前悲观经济预期的影响, 煤炭板块自 9 月初 至 11 月初大幅回调约 13%, 同期沪深 300 上涨约 5.9%, 超跌明显 同期, 动力煤 焦煤价格 处于高位上涨阶段 11 月下旬以来, 以上证 50 为代表的白马股下跌 4.9%, 随着金融 消费 类板块的回调, 市场开始更多关注到前期回调较多的周期性板块 2018 年伊始, 周期性板块 持续走强, 以煤炭为代表的周期板块取得了开门红 我们依然看好具备坚实业绩支撑的低估值 个股 : 陕西煤业 兖州煤业 潞安环能等个股的投资机会 尤其看好潞安环能作为焦煤行业龙 头股的投资价值, 并且该股兼具山西国改概念及资产注入题材, 值得投资者重点关注 图 1: 稳健型投资组合总回报示意图 9.23% 24.39% 请务必阅读正文后的免责声明部分 5

8 图 2: 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 ) 2 进攻型组合 : 我们从 2017 年 8 月 27 日起建立进攻型投资组合, 包含露天煤业 大同煤业 恒源煤电三只股票, 建仓时分别给与其 33.33% 33.33% 33.33% 的持仓权重 ( 如下表所示 ), 业绩基准采取的是煤炭开采指数 2 选股理由如下 : 露天煤业 ( 内蒙东部的褐煤龙头, 电解铝业务有望注入 ); 大同煤业 ( 拟现金收购集团资产, 业绩有望增厚 ); 恒源煤电 ( 业绩弹性大, 有望估值修复 ) 截止到 2018 年 1 月 5 日, 进攻型投资组合的总回报为 -8.24%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 -8.32%, 跑输行业指数 本周 ( ~ ) 进攻型行业组合的总回报是 4.87%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 1.34%, 跑赢行业指数 本周进攻型组合中大同煤业 恒源煤电跑赢行业指数 当前煤炭价格维持高位, 基本面良好 一季度新增产能预计难以大量释放,3 月份采暖季限产结束下游需求有望集中释放, 钢厂提前补库存拉涨焦煤价格, 动力煤供给偏紧局面仍将持续 煤炭板块估值处于相对低位, 产能新增低于市场预期, 因冬季限产带来的悲观需求有望逐渐扭转, 叠加煤企良好的盈利能力, 煤炭板块整体估值有望进一步提升 我们看好一季度的煤炭板块行情 表 4: 进攻型投资组合建仓数据证券代码持仓权重成本价格调整日期证券类型证券简称 Asset 10,000, /8/ SZ 33.33% /8/27 股票露天煤业 SH 33.33% /8/27 股票大同煤业 SH 33.33% /8/27 股票恒源煤电 请务必阅读正文后的免责声明部分 6

9 表 5: 进攻型投资组合及其推荐理由 证券代码 证券简称 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 SZ 露天煤业 内蒙东部的褐煤龙头, 电解铝业务有望注入 3.52% % SH 大同煤业 拟现金收购集团资产, 业绩有望增厚 5.79% -0.62% SH 恒源煤电 业绩弹性大, 有望估值修复 5.08% -4.53% 资料来源 : 中国银河证券研究部 图 3: 进攻型投资组合总回报示意图 图 4: 进攻型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 ) ( 四 ) 风险提示 煤炭价格大幅下跌风险, 行业内国企改革不达预期风险 请务必阅读正文后的免责声明部分 7

10 附录 : 一 动力煤价格 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周温和上涨 2018 年 1 月 5 日, 山西大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口含税 470 元 / 吨, 较上周上涨 10 元 ; 1 月 5 日, 内蒙古乌海地区动力煤 (5500 大卡 ) 车板价 422 元 / 吨, 较上周上涨 1 元 图 5: 大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口不含税价走势 图 6: 内蒙古乌海 (5500 大卡 ) 车板价走势 1 月 5 日, 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价 465 元 / 吨, 较上周上涨 10 元 1 月 5 日, 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 出厂含税价 520 元 / 吨, 较上周上涨 10 元 图 7: 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价走势图 8: 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 坑口价走势 资料来源 :wind, 中国银河证券研究 1 月 5 日, 山东兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价 725 元 / 吨, 较上周持平 1 月 5 日, 山东兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板含税价 595 元 / 吨, 较上周上涨 25 元 请务必阅读正文后的免责声明部分 8

11 图 9: 兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价走势 图 10: 兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板价走势 1 月 5 日, 内蒙古霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价 338 元 / 吨, 较上周持平 图 11: 霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价走势 请务必阅读正文后的免责声明部分 9

12 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨, 秦皇岛港价格上涨 本周秦皇岛港煤炭价格与上周相比上涨 2018 年 1 月 8 日, 大同优混 (5800 大卡 ) 平仓价 733 元 / 吨, 较上周上涨 7.2 元 ; 山西优混 (5500 大卡 ) 平仓价 707 元 / 吨, 较上周上涨 7.2 元 ; 山西大混 (5000 大卡 ) 平仓价 元 / 吨, 较上周上涨 6.15 元 图 12: 秦皇岛港煤炭价格走势图 13: 秦皇岛港山西大混 (5000 大卡 ) 价格走势 天津港煤炭交易价格较上周持平 1 月 3 日, 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价 615 元 / 吨, 较上周持平 ; 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价 575 元 / 吨, 较上周持平 图 14: 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价价格走势图 15: 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价价格走势 广州港煤炭价格较上周上涨 2018 年 1 月 8 日, 广州港山西产动力煤市场价 760 元 / 吨, 较上周持平 ; 广州港印尼产动力煤市场价 680 元 / 吨, 较上周持平 ;1 月 2 日, 广州港山西产 动力煤平均价 785 元 / 吨, 较上周持平 请务必阅读正文后的免责声明部分 10

13 图 16: 广州港动力煤 (5000 及 4800 大卡 ) 市场价价格走势 图 17: 广州港动力煤平均价价格走势 ( 三 ) 国际动力煤价较上周涨跌互现 1 月 5 日, 欧洲 ARA 港动力煤现货价 美元 / 吨, 较上周下降 0.52 美元 图 18: 欧洲 ARA 港动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 图 19: 理查德 RB 动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 1 月 5 日, 理查德 RB 动力煤现货价 美元 / 吨, 较上周上涨 3.37 美元 ; 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 美元 / 吨, 较上周上涨 1.37 美元 图 20: 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ( 美元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 11

14 二 炼焦煤 喷吹煤价格 ( 一 ) 柳林炼焦煤坑口价较上周小幅上涨 1 月 8 日, 山西古交产肥煤车板价 1400 元 / 吨, 较上周持平 ;1 月 5 日, 古交 2 号焦煤坑口价 830 元 / 吨, 较上周持平 1 月 5 日, 古交 2 号焦煤车板价含税价格 1640 元 / 吨, 较上周上涨 50 元 图 21: 山西古交产肥煤车板价 ( 元 / 吨 ) 图 22: 古交 2 号焦煤坑口价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 23: 山西古交 2 号焦煤车板价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 1 月 5 日, 山西柳林 4 号焦煤坑口价 830 元 / 吨, 较上周持平 1 月 5 日, 山西朔州气煤坑口含税价 390 元 / 吨, 较上周持平 请务必阅读正文后的免责声明部分 12

15 图 24: 柳林 4 号焦煤坑口含税价走势 图 25: 朔州气煤坑口含税价格走势 ( 二 ) 炼焦煤出厂价较上周上涨 1 月 8 日, 河南平顶山主焦煤车板价 1500 元 / 吨, 较上周持平 ; 平顶山 1/3 焦煤车板价 1450 元 / 吨, 较上周持平 1 月 5 日, 河北开滦肥精煤出厂价 1590 元 / 吨, 较上周上涨 50 元 ; 河北开滦焦精煤出厂价 1610 元 / 吨, 较上周上涨 50 元图 26: 平顶山主焦煤车板价价格走势图 27: 平顶山 1/3 焦煤车板价价格走势 图 28: 开滦肥精煤出厂价价格走势 图 29: 开滦焦精煤出厂价价格走势 请务必阅读正文后的免责声明部分 13

16 1 月 5 日, 河北邢台 1/3 焦精煤车板价为 1520 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 ; 焦精煤出厂含税价 1550 元 / 吨, 较上周上涨 80 元 图 30: 河北邢台焦精煤出厂价价格走势图 31: 河北邢台 1/3 焦精煤车板价价格走势 1 月 5 日, 山西襄垣瘦煤车板含税价 1075 元 / 吨, 较上周上涨 10 元 图 32: 襄垣瘦精煤车板含税价走势 ( 三 ) 进口焦煤价格较上周持平 澳大利亚出口至中国的焦煤价格近期较上周持平 1 月 5 日, 京唐港澳大利亚主焦煤库提价 1690 元 / 吨, 较上周上涨 50 元 ; 京唐港 1/3 焦煤库提价 1520 元 / 吨, 较上周上涨 50 元 进口焦煤价格比国内价格高出 多元 请务必阅读正文后的免责声明部分 14

17 图 33: 京唐港澳大利亚主焦煤库提价走势 图 34: 京唐港澳大利亚 1/3 焦煤库提价走势 ( 四 ) 喷吹煤价格较上周持平 2016 年 11 月 21 日, 山西阳泉喷吹煤 ( 硫份 <0.8%, 灰分 10-11%, 发热量 大卡 ) 车板含税价 955 元 / 吨, 与上周持平 2018 年 1 月 5 日, 山西长治喷吹煤 ( 硫份 <0.5%, 灰分 12-13%, 发热量 大卡 ) 车板含税价 972 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 图 35: 阳泉喷吹煤车板含税价走势图 36: 长治喷吹煤车板含税价走势 三 无烟煤价格近期较上周小幅上涨 1 月 5 日, 山西晋城无烟末煤坑口价 740 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟小块坑口价 1290 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 ; 无烟中块坑口价 1290 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 1 月 5 日, 山西阳泉无烟末煤坑口价 660 元 / 吨, 较上周持平 ; 阳泉洗小块坑口价 1250 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 ; 洗中块坑口价 1270 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 请务必阅读正文后的免责声明部分 15

18 图 37: 晋城无烟末煤坑口含税价格走势 图 38: 晋城无烟小块坑口含税价走势 图 39: 晋城无烟中块坑口含税价格走势 图 40: 阳泉末煤坑口含税价格走势 图 41: 阳泉无烟洗小块车板含税价格走势 图 42: 阳泉无烟洗中块车板含税价格走势 1 月 5 日, 河南永城无烟末煤车板价 890 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟中块车板价 1200 元 / 吨, 较上周上涨 100 元 ; 无烟精煤车板价 1190 元 / 吨, 较上周持平 请务必阅读正文后的免责声明部分 16

19 图 43: 永城无烟中块车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 44: 永城无烟末煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 45: 永城无烟精煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 17

20 四 港口运价和煤炭库存 ( 一 ) 国内主要港口煤炭运价上涨 1 月 8 日, 秦皇岛港到广州港运价为 62.4 元 / 吨, 较上周上涨 3.6 元 ; 秦皇岛港到上海运价为 53.2 元 / 吨, 较上周上涨 5.6 元 ; 天津到上海运价 58.6 元 / 吨, 较上周上涨 3.6 元 ; 黄骅港到上海运价为 55.1 元 / 吨, 较上周上涨 5 元 图 46: 秦皇岛至广州煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 47: 秦皇岛至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 48: 天津到上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 49: 黄骅港至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) ( 二 ) 中转地煤炭库存较上周微幅上涨 截止 1 月 8 日, 秦皇岛港煤炭库存 653 万吨, 较上周持平 截止 1 月 8 日, 广州港煤炭库存 万吨, 较上周上涨 9.2% 请务必阅读正文后的免责声明部分 18

21 图 50: 广州港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 51: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 五 板块市场行情 ( 一 ) 板块市场表现 截止 1 月 5 日, 本周煤炭板块涨幅 5.06%, 跑赢大盘 位列所有行业排名第四名 图 52: 本周煤炭板块表现图 (%) ( 二 ) 个股市场表现 截止 1 月 5 日, 本周煤炭板块个股涨跌互现 本周煤炭板块个股涨幅排名前三的是兖州煤业 (+9.23%) 陕西煤业 (+8.46%) 平煤股份 (+7.94%); 个股涨幅排名靠后的是 *ST 大有 (+0.64%) 伊泰 B 股 (+0.9%) 山煤国际 (+1.43%) 请务必阅读正文后的免责声明部分 19

22 图 53: 本周煤炭个股表现图 (%) 表 6: 重点公司估值 股票代码股票简称股价 / 元 EPS/ 元 2015A 2016A 2017E 2015A 2016A 2017E PE PB 投资评级 中国神华 推荐 潞安环能 推荐 陕西煤业 7.96 (0.3) 推荐 兖州煤业 推荐 山煤国际 4.85 (1.2) 推荐 阳泉煤业 推荐 开滦股份 6.14 (0.34) 推荐 平煤股份 6.13 (0.91) 推荐 大同煤业 5.9 (1.08) 推荐 盘江股份 推荐 中煤能源 5.66 (0.19) 推荐 均值 15x 资料来源 : 中国银河证券研究部 请务必阅读正文后的免责声明部分 20

23 插图目录 图 1: 稳健型投资组合总回报示意图... 5 图 2: 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 )... 6 图 3: 进攻型投资组合总回报示意图... 7 图 4: 进攻型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 )... 7 图 5: 大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口不含税价走势... 8 图 6: 内蒙古乌海 (5500 大卡 ) 车板价走势... 8 图 7: 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价走势... 8 图 8: 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 坑口价走势... 8 图 9: 兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价走势... 9 图 10: 兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板价走势... 9 图 11: 霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价走势... 9 图 12: 秦皇岛港煤炭价格走势 图 13: 秦皇岛港山西大混 (5000 大卡 ) 价格走势 图 14: 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价价格走势 图 15: 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价价格走势 图 16: 广州港动力煤 (5000 及 4800 大卡 ) 市场价价格走势 图 17: 广州港动力煤平均价价格走势 图 18: 欧洲 ARA 港动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 图 19: 理查德 RB 动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 图 20: 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ( 美元 / 吨 ) 图 21: 山西古交产肥煤车板价 ( 元 / 吨 ) 图 22: 古交 2 号焦煤坑口价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 23: 山西古交 2 号焦煤车板价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 24: 柳林 4 号焦煤坑口含税价走势 图 25: 朔州气煤坑口含税价格走势 图 26: 平顶山主焦煤车板价价格走势 图 27: 平顶山 1/3 焦煤车板价价格走势 图 28: 开滦肥精煤出厂价价格走势 图 29: 开滦焦精煤出厂价价格走势 图 30: 河北邢台焦精煤出厂价价格走势 图 31: 河北邢台 1/3 焦精煤车板价价格走势 图 32: 襄垣瘦精煤车板含税价走势 图 33: 京唐港澳大利亚主焦煤库提价走势 图 34: 京唐港澳大利亚 1/3 焦煤库提价走势 图 35: 阳泉喷吹煤车板含税价走势 图 36: 长治喷吹煤车板含税价走势 图 37: 晋城无烟末煤坑口含税价格走势 图 38: 晋城无烟小块坑口含税价走势 图 39: 晋城无烟中块坑口含税价格走势 请务必阅读正文后的免责声明部分

24 图 40: 阳泉末煤坑口含税价格走势 图 41: 阳泉无烟洗小块车板含税价格走势 图 42: 阳泉无烟洗中块车板含税价格走势 图 43: 永城无烟中块车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 44: 永城无烟末煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 45: 永城无烟精煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 46: 秦皇岛至广州煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 47: 秦皇岛至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 48: 天津到上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 49: 黄骅港至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 50: 广州港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 51: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 52: 本周煤炭板块表现图 (%) 图 53: 本周煤炭个股表现图 (%) 表格目录 需要关注的重点公司 ( 稳健型组合 )... 1 表 1: 热点事件及分析... 1 表 2: 稳健型投资组合建仓数据... 4 表 3: 稳健型投资组合及其推荐理由... 5 表 4: 进攻型投资组合建仓数据... 6 表 5: 进攻型投资组合及其推荐理由... 7 表 6: 重点公司估值 请务必阅读正文后的免责声明部分

25 评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 潘玮, 煤炭行业证券分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 请务必阅读正文后的免责声明部分

26 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券 未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送 传播或复印本报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保证 银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险 银河证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标 服务标识及标记 银河证券版权所有并保留一切权利 联系 中国银河证券股份有限公司研究部 机构请致电 : 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区 : 詹 璐 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址 : 请务必阅读正文后的免责声明部分

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