Microsoft Word - Daily A _CN_.doc

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word - Daily A _CN_.doc"

进牛
5 years ago
Views:

能源煤炭 2010 年 10 月 12 日研究报告板块最新信息煤炭价格周报通胀预期推升煤炭板块估值上周, 全国大部分的煤炭价格保持不变, 秦皇岛的动力煤微涨, 全国部分地区无烟块煤和焦煤价格出现较大幅度上涨秦皇岛库存降至 643 万吨大秦铁路检修结束, 且电厂库存较高, 我们认为秦港库存短期内进一步下跌的空间有限虽然存在动力煤淡季节能减排力度加大

1 能源煤炭 2010 年 10 月 12 日研究报告板块最新信息煤炭价格周报通胀预期推升煤炭板块估值上周, 全国大部分的煤炭价格保持不变, 秦皇岛的动力煤微涨, 全国部分地区无烟块煤和焦煤价格出现较大幅度上涨秦皇岛库存降至 643 万吨大秦铁路检修结束, 且电厂库存较高, 我们认为秦港库存短期内进一步下跌的空间有限虽然存在动力煤淡季节能减排力度加大部分银行准备金率上调的不利影响, 我们认为大宗商品的通胀预期是目前煤炭板块的投资主线截止 10 月 11 日, 煤炭板块 2010 年市盈率 17 倍, 低于历史平均的 20 倍, 仍是不错的投资标的唐倩 * (8610) Qian.tang@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 刘志成 (852) lawrence.lau@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 沈涛为本报告重大贡献者中银国际证券有限责任公司要点秦皇岛煤价上涨 10 月 11 日的秦皇岛山西优混煤较节前上涨 0.7% 至 720 元 / 吨大同南郊动力煤坑口价较节前上涨 0.7% 至 455 元 / 吨全国大部分地区动力煤价格周环比保持不变秦港库存连续三周下降受大秦铁路检修影响,10 月 10 日秦皇岛库存较节前减少 9.2% 至 643 万吨 10 月 4 日, 大秦铁路结束了 15 天的检修, 秦皇岛煤炭调入量回升至正常的 60 万吨 / 天 10 月 8 日, 全国直供电厂库存天数为 21 天, 高于历史同期的 15 天我们预计在目前的动力煤需求淡季中, 电厂进一步采购电煤的意愿不强, 秦皇岛库存短期内进一步下跌的空间有限 BDI 货运指数大涨 10 月 8 日, BDI 指数较节前上涨 10% 9 月 29 日, 国内沿海煤炭货运平均指数连续两周保持不变澳洲煤价微跌, 油价略涨 10 月 8 日, 澳大利亚 NEWC 指数价格周环比微跌 0.4% 至 95.0 美元 / 吨 ; 布伦特原油期货结算价自 9 月 27 日以来上涨了 6.3%, 为 84 美元 / 桶同为大宗商品, 煤炭交割不如原有方便, 因而跟实体经济的联系更为密切些故虽然美元贬值, 大宗商品上涨, 而国际煤价目前暂没有大涨 1/3 焦煤价格上涨 10 月 9 日, 钢铁价格较节前上涨 1.4% 10 月 8 日, 钢铁库存连续三周上涨, 累积上涨 6.8% 无烟块煤价格大幅上涨 10 月 11 日, 全国大部分地区的无烟块煤出现 4% 以上的大幅上涨关于极冷天气, 目前尚无定论我们认为一旦出现, 将利好动力煤企业, 不利焦煤企业国家拟实行接替电价终端电价上调后, 上网电价上调的可能性也有所提高, 或利好于合同煤价格谈判我们认为短期内煤炭股的投资主线是通胀预期截止 10 月 11 日, 煤炭股 2010 年的市盈率为分别为 17 倍, 估值低于历史平均的 20 倍在通胀预期发生改变前, 我们认为在目前煤炭板块仍然是较好的投资标的其中, 我们更看好资源稀缺, 价格弹性较大的焦煤和喷吹煤公司中银国际研究可在彭博 BOCR <GO>,thomsonreuters.com 以及中银国际研究网站 ( 上获取增持 (OVERWEIGHT)/ 买入 (BUY) 指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中股价相对有关基准指数升幅多于 10%; 减持 (UNDERWEIGHT)/ 卖出 (SELL) 指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中股价相对述指数降幅多于 10% 未有评级 (NR) 中立 (NEUTRAL)/ 持有 (HOLD) 则指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中股价相对述指数在下 10% 区间内波动

2 电煤价格微涨, 库存连续三周下降 10 月 11 日, 全国大部分地区的动力煤价格周环比保持不变 ; 仅鄂尔多斯赤峰大同朔州兖州昭通和达州地区部分动力煤品种出现 1-2% 左右的涨幅秦皇岛山西优混煤平仓价较节前上涨 0.7% 至 720 元 / 吨 ; 大同南郊动力煤坑口价较节前上涨 0.7% 至 455 元 / 吨 10 月 8 日, 澳大利亚 NEWC 指数价格周环比微跌 0.4% 至 95.0 美元 / 吨布伦特原油期货结算价周环比微涨 0.3%, 为 84 美元 / 桶 ; 但自 9 月 27 日以来, 已经累计上涨了 6.8% 同为大宗商品, 煤炭交割不如原油方便, 因而跟实体经济的联系更为密切些故虽然美元贬值, 大宗商品上涨, 而国际煤价目前并没有大涨但随着美元贬值, 我们认为国际煤价未来仍有上涨空间图表 1. 动力煤价格及国际油价最新价格一周变动月度环比年度同比 (%) (%) (%) 秦皇岛大同优混平仓价秦皇岛山西优混平仓价大同南郊动力煤坑口价澳大利亚 NEWC 指数价格 ( 美元 / 吨 ) 95 (0.4) 南非理查兹港指数价格 ( 美元 / 吨 ) 欧洲动力煤现货交易价格 ( 美元 / 吨 ) 布伦特原油期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价图表 3. 大同南郊动力煤坑口价 1, 大同优混山西优混 /07 02/08 06/08 08/ 年 10 月 12 日煤炭价格周报 16

3 图表 4. 国际煤价 ( 美元 / 吨 ) 图表 5. 布伦特原油期货结算价 ( 美元 / 桶 ) /09 11/09 03/10 05/10 09/10 50 澳大利亚 NEWC 指数价格南非理查兹港指数价格欧洲动力煤现货交易价格 30 10/06 01/07 04/07 07/07 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究 10 月 4 日, 大秦铁路结束了 15 天的检修, 秦皇岛煤炭日均调入量恢复至正常的 60 万吨 / 天 10 月 10 日, 秦皇岛库存 643 万吨, 自 9 月 20 日大秦铁路检修以来, 累积减少了 23% 或 193 万吨截止 10 月 8 日, 直供电厂库存天数为 21 天, 高于历史同期的 15 天库存较多, 且目前是动力煤的需求淡季, 我们认为电厂进一步采购煤炭的意愿不强, 秦皇岛库存短期内下降空间有限 9 月 29 日, 沿海货运价格平均指数连续两周保持不变 10 月 8 日,BDI 指数周环比大幅上涨 10% 图表 6. 库存日产量港口调入调出量海运指数最新一周变动月度环比年度同比 (%) (%) (%) 秦皇岛港库存 ( 万吨 ) 643 (4.1) (16) 70 山西煤炭日产量 ( 万吨 ) 173 (5.5) (10) 37 秦皇岛港口调入量 ( 万吨 ) (5.8) 11 秦皇岛港口调出量 ( 万吨 ) (13) 13 沿海煤炭货运平均指数 ( 点 ) 1,553 (0.1) 波罗的海货运指数 ( 点 ) 2, (9.4) 年 10 月 12 日煤炭价格周报

4 图表 7. 秦皇岛港口库存图表 8. 直供电厂耗煤及库存周转天数 ( 百万吨 ) ( 百万吨 ) ( 天数 ) /06 11/06 02/07 05/07 08/07 11/07 02/08 05/08 08/08 11/08 05/09 11/09 05/10 直供电厂日耗煤 ( 左轴 ) 库存周转天数 ( 右轴 ) 5 图表 9. 山西煤炭日产量 ( 万吨 ) 图表 10. 秦皇岛港口调入调出量 ( 万吨 ) /09 09/09 11/09 03/10 05/10 09/10 重点煤矿地方煤矿山西总计周均每天调出量周均每天调入量图表 11. 沿海煤炭货运指数 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1, /07 11/07 03/08 05/08 09/08 11/08 03/09 05/09 09/09 11/09 03/10 05/10 09/10 秦皇岛 - 上海天津 - 宁波秦皇岛 - 广州资料来源 : 万得资讯及中银国际研究图表 12. BDI 货运指数 ( 人民币 / 吨 ) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究 2010 年 10 月 12 日煤炭价格周报 18

5 化工煤价格大幅上涨 10 月 11 日, 全国大部分地区的无烟块煤和无烟末煤出现 4% 以上的大幅上涨我们认为化工煤价格上涨属于补涨, 上涨原因为秋季施肥带来的无烟块煤需求增加图表 13. 化工煤价格最新价格一周变动月度环比年度同比 (%) (%) (%) 阳泉洗中块煤坑口价晋城无烟块煤坑口价图表 14. 阳泉洗中块煤坑口价 1,300 1, /07 11/07 03/08 05/08 09/08 11/08 03/09 05/09 09/09 11/09 03/10 05/10 09/10 图表 15. 晋城无烟块煤坑口价 1,300 1, /07 11/07 03/08 05/08 09/08 11/08 03/09 05/09 09/09 11/09 03/10 05/10 09/ 年 10 月 12 日煤炭价格周报

6 焦煤喷吹煤价格不变 10 月 11 日, 全国大部分地区的焦煤和喷吹煤价格保持不变 ; 部分地区的 1/3 焦煤价格补涨 10 月 8 日, 主要城市钢铁平均价格较节前上涨 1.4%, 较前一周 1.6% 的降幅有所收窄钢铁库存较节前上涨 4.7%, 连续第二周上涨图表 16. 焦煤及喷吹煤价格最新价格一周变动月度环比年度同比 (%) (%) (%) 阳泉喷吹煤车板价 1, 长治喷吹煤车板价柳林 4 号焦煤车板价 1, 古交 2 号焦煤车板价 1, 邢台 1/3 焦精煤车板价 1, 开滦 1/3 焦精煤出厂价 1, 平顶山 1/3 焦煤出厂价 1, 图表 17. 阳泉喷吹煤车板价 1, 1, 图表 18. 长治喷吹煤车板价 1, 1, 年 10 月 12 日煤炭价格周报 20

7 图表 19. 柳林 4 号焦煤车板价 2,400 2,000 1, 1, 图表 20. 古交 2 号焦煤车板价 2, 2,400 2,000 1, 1, 图表 21. 邢台 1/3 焦精煤车板价图表 22. 开滦 1/3 焦精煤出厂价图表 23. 平顶山 1/3 焦煤车板价 2, ,000 1, 1, , 月 11 日, 全国大部分地区的焦炭价格保持不变 ; 仅河南陕西和黑龙江的少数二级冶金出现 2-3% 的价格上涨图表 24. 焦炭及钢铁最新价格一周变动月度环比年度同比 (%) (%) (%) 太原二级冶金焦出厂价 1, 临汾二级冶金焦出厂价 1, 平顶山二级冶金焦出厂价 1, 邢台二级冶金焦出厂价 1, 城市钢铁平均价格 4, (1.5) 27 城市生铁平均价格含税价 3,775 (1.2) 资料来源 : 煤炭资源网我的钢铁网及中银国际研究 2010 年 10 月 12 日煤炭价格周报 21

8 图表 25. 太原二级冶金焦出厂价 ( 3,200 人民币 / 吨 ) 2, 图表 26. 临汾二级冶金焦出厂价 ( 人民币 / 吨 ) 3,200 2, 1, 1, 12/07 02/08 06/08 08/08 12/07 02/08 06/08 08/08 图表 27. 平顶山二级冶金焦出厂价 ( 人民币 / 吨 ) 3,200 图表 28. 邢台二级冶金焦出厂价 ( 人民币 / 吨 ) 3,200 2, 2, 1, 1, 12/07 02/08 06/08 08/08 12/07 02/08 06/08 08/08 图表 29. 主要城市钢铁平均价格 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 10/05 01/06 04/06 07/06 10/06 01/07 04/07 07/07 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究图表 30. 主要城市生铁平均价格 ( 人民币 / 吨 ) 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 09/04 12/04 03/05 06/05 09/05 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 03/09 09/09 03/10 09/10 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究 2010 年 10 月 12 日煤炭价格周报 22

9 行业动态实行接替电价, 或利好于合同煤价格谈判 10 月 9 日, 国家发改委公布了关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见 ( 征求意见稿 ) 居民阶梯电价将城乡居民每月用电量按照满足基本用电需求正常合理用电需求和较高生活质量用电需求划分为三档, 电价实行分档递增我们认为电价上调一方面降低了用电需求, 另一方面增强了电力行业的盈利能力 09 年居民用电仅占总发电量的 12%, 我们预计阶梯电价对电力需求的影响较小我们认为终端电价调整后, 未来上网电价上调的可能性也有所增加, 则电厂对电煤价格的承受能力也会相应提高我们认为这有利于年底的合同煤价格谈判大宗商品通胀预期, 推升煤炭股估值美元贬值, 推动国际大宗商品上涨美国和日本推行宽松的货币政策, 将可能导致流动性泛滥, 这加大了市场对上游资源品通胀的预期在通胀预期消除前, 我们认为煤炭股的估值仍有上涨空间如极冷天气, 利好动力煤企业, 不利焦煤企业有英国气象专家表示, 欧洲可能将面临千年一遇的新低温, 中国等亚洲地区也可能难以幸免目前极冷天气是否出现尚无定论, 我们暂不赞同将其作为推荐煤炭股的理由我们认为一旦出现极冷天气, 将会增加对动力煤的需求动力煤企业的价格及销量均会提高, 业绩相应提升同时, 铁路运力将向动力煤倾斜, 焦煤和喷出煤企业缺乏运输保障 ; 且部分冶金煤将被迫用作电煤我们认为虽然焦煤价格出现上涨, 但焦煤上市公司冶金煤的销售占比将大幅下降从 08 年春节前后来看, 焦煤上市公司的正常经营在气温较低时受到伤害更大 2010 年 10 月 12 日煤炭价格周报 23

10 上调准备金率, 或不利于煤炭需求, 但影响较小央行 10 月 11 日通知工农中建四大国有银行以及招商民生两家股份制银行, 将其存款准备金率提高 50 个基点, 本次央行对 6 家银行实施的差别准备金率措施期限将为两个月我们认为央行对准备金率的调整, 将通过贷款, 投资, 用电量逐步传导至煤炭需求, 对煤炭行业有不利影响由于此次限期仅 2 个月, 且仅针对部分银行, 我们认为实际影响较小 2010 年 10 月 12 日煤炭价格周报 24

11 估值在短期内, 我们认为煤炭板块的走势将追随通胀预期 ; 从中期来看, 动力煤再过一个月将进入需求旺季, 冶金煤遭遇的节能减排冲击将在明年初逐渐消失虽然央行上调部分银行的准备金率, 但我们认为短期内煤炭股的投资主线是通胀预期截止 10 月 11 日, 煤炭股年的市盈率为分别为 17 和 14 倍, 估值均低于历史平均的 20 倍我们认为在目前煤炭板块仍然是较好的投资标的其中, 我们更看好资源稀缺, 价格弹性较大的焦煤和喷吹煤公司图表 31. 煤炭公司估值表股票代码公司名称评级每股收益 ( 人民币, 元 ) 价格 ( 人民币 / 港币 ) 市盈率 E 2011E 2012E 10 月 11 日目标价上涨空间 (%) E 2011E 2012E SS 潞安环能买入 SS 国阳新能买入 SZ 西山煤电买入 SS 山煤国际买入 SS 兰花科创买入 SS 开滦股份买入 SS 大同煤业持有 (3) SZ 神火股份买入 SS 平煤股份持有 SS 中国神华买入 SS 中煤能源买入 SS 兖州煤业买入 A 股煤炭行业平均 A 股平均沪深 HK 中国神华买入 (7) HK 兖州煤业买入 HK 中煤能源买入 HK 福山能源买入 H 股主要煤炭公司资料来源 : 公司数据 2010 年 10 月 12 日煤炭价格周报 25

12 / (i) 1% (ii) (iii) (iv) ( ) 11

13 ( ), ( ) ( ) / ( ) ( ) ; ( ) (BOC International (Singapore) Pte. Ltd.) Financial Advisers Act (FAA) Financial Advisors Regulation (FAR) ( 110 ) Regulation 2 BOC International (Singapore) Pte. Ltd. (1) FAR Regulation 34 FAA 27 ; (2) FAR Regulation 35 FAA 36 ( ) : (8621) : (8621) :(852) : :(852) :(852) :(852) : : (8610) : (8610) ( ) 90 EC4N 6HA : (4420) : (4420) ( ) NY : (1) : (1) ( ) Z (049908) : (65) / : (65) /

untitled

untitled 2010 8 31 *,PhD* (8610) 6622 9075 jian.zhang@bocigroup.com ( ) A BOCR thomsonreuters.com ( www.bociresearch.com.) (OVERWEIGHT)/ (BUY) ( ) 6 10% (UNDERWEIGHT)/ (SELL) ( ) 6 10% (NR) (NEUTRAL)/ (HOLD)(