目录一最新研究观点... 1 ( 一 ) 一周热点动态跟踪... 1 ( 二 ) 最新观点... 2 ( 三 ) 投资组合... 4 ( 四 ) 风险提示... 7 附录 :... 8 一动力煤价格... 8 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周温和上涨... 8 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨

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事弓
5 years ago
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行业周报采掘行业 2018 年 1 月 15 日预计 2018 年供需平衡略偏紧, 煤价前高后低高位震荡核心观点 : 一一周行业热点为抑制电煤价格过快上涨, 确保煤炭供应, 山西七大煤企集体下调煤价 ; 化解煤电矛盾再出新招, 七大煤电企业签订三年电煤长协 ; 暴雪影响冬煤运输, 煤价看涨情绪高涨推荐维持评级分析师潘玮 :010-66568212

4 亿吨, 执行力度适度灵活 1)2018 年为保证煤炭供应的稳定, 在产煤矿的去产能节奏可能会有所放缓 ;2) 2018 年执行 276 工作日政策的可能性不大, 即使有也只在局部时段小范围内有选择的矿井执行, 先进产能稀缺煤种不会执行预计 2018 年动力煤总需求微增 0.24% 至 31.1 亿吨预计 2018 年动力煤国内产量加净进口后的总供应量为 30.5 亿吨, 增长 2.

1 行业周报采掘行业 2018 年 1 月 15 日预计 2018 年供需平衡略偏紧, 煤价前高后低高位震荡核心观点 : 一一周行业热点为抑制电煤价格过快上涨, 确保煤炭供应, 山西七大煤企集体下调煤价 ; 化解煤电矛盾再出新招, 七大煤电企业签订三年电煤长协 ; 暴雪影响冬煤运输, 煤价看涨情绪高涨推荐维持评级分析师潘玮 : :panwei@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S 二最新观点 1 我们预计 2018 年去产能目标 1.4 亿吨, 执行力度适度灵活 1)2018 年为保证煤炭供应的稳定, 在产煤矿的去产能节奏可能会有所放缓 ;2) 2018 年执行 276 工作日政策的可能性不大, 即使有也只在局部时段小范围内有选择的矿井执行, 先进产能稀缺煤种不会执行预计 2018 年动力煤总需求微增 0.24% 至 31.1 亿吨预计 2018 年动力煤国内产量加净进口后的总供应量为 30.5 亿吨, 增长 2.54% 供需平衡略偏紧随着新产能的陆续投产, 供需平衡略偏紧张的局面有望改善, 煤价将回归合理预期供暖季煤炭需求仍有一定支撑, 一季度供暖季结束之后煤价下行压力或有增加预计 2018 年煤炭价格前高后低, 价格在元 / 吨区间内震荡, 整体价格中枢比 2017 年略有回落 2 从估值角度来看, 目前 A 股煤炭上市公司的 17 年 PE 均值在 15 倍, 中值在 14 倍,PB 均值在 1.5 倍, 中值 1.5 倍 PE 最低的个股是陕西煤业, 仅 8 倍市盈率 ; 龙头股中国神华的 PE 为 10 倍预计 2018 年整体煤价前高后低, 煤炭股票存在波段性及主题性投资机会重点关注潞安环能 ( 国企改革重点公司 + 受益于国企改革资产证券化 ) 陕西煤业 ( 动力煤龙头企业 + 新建煤矿投产 + 蒙华铁路开通带来的运能提升 + 高分红和高股息率 ) 兖州煤业 ( 低估值的动力煤龙头股 ) 中国神华 ( 煤电一体化龙头股 + 高股息率 ) 等股票的投资机会山西国改主题重点关注山煤国际大同煤业阳泉煤业等需要关注的重点公司 ( 稳健型组合 ) 股票代码股票简称权重周涨幅 (%) 累计涨幅 (%) 绝对收益率 ( 入选至今,%) 相对收益率 ( 入选至今,%) 陕西煤业 20% 2.26% 11.32% 11.32% 10.51% 潞安环能 20% 1.01% 14.67% 14.67% 13.86% 冀中能源 20% -1.13% % % % 阳泉煤业 20% 1.2% -6.07% -6.07% -6.88% 兖州煤业 20% 3.91% 29.25% 29.25% 28.45% 资料来源 : 中国银河证券研究部行业表现资料来源 :wind 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周 ) 资料来源 :wind 风险提示 : 煤价大幅下跌风险, 行业内国企改革不达预期风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 目录一最新研究观点... 1 ( 一 ) 一周热点动态跟踪... 1 ( 二 ) 最新观点... 2 ( 三 ) 投资组合... 4 ( 四 ) 风险提示... 7 附录 :... 8 一动力煤价格... 8 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周温和上涨... 8 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨, 秦皇岛港价格上涨 ( 三 ) 国际动力煤价较上周涨跌互现二炼焦煤喷吹煤价格 ( 一 ) 柳林炼焦煤坑口价较上周小幅上涨 ( 二 ) 炼焦煤出厂价较上周持平 ( 三 ) 进口焦煤价格较上周持平 ( 四 ) 喷吹煤价格较上周持平三无烟煤价格近期较上周持平四港口运价和煤炭库存 ( 一 ) 国内主要港口煤炭运价上涨 ( 二 ) 中转地煤炭库存较上周微幅上涨五板块市场行情 ( 一 ) 板块市场表现 ( 二 ) 个股市场表现插图目录表格目录请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

3 一最新研究观点 ( 一 ) 一周热点动态跟踪表 1: 热点事件及分析重点事件在全国迎峰度冬的重要时期, 为平抑电煤价格, 保障市场供应, 山西七大煤企带头降价保供山西焦煤集团阳煤集团潞安集团山西煤炭进出口集团晋能集团大同煤矿集团晋煤集团纷纷下调煤炭产品售价, 降幅多在元 / 吨山西煤炭进出口集团发布的文件称, 进入 2018 年以来, 煤炭市场供需形势趋紧, 市场价格波动较大, 燃煤保供稳价面临较大压力煤炭进出口集团作为山西省七大煤炭企业之一, 主动在全国迎峰度冬工作中体现国企担当, 积极承担国有大型煤炭企业社会责任, 带头维护电煤市场价格稳定, 煤炭进出口集团决定自 2018 年 1 月 11 日起, 在稳定长协价格基础上, 山西煤炭进出口集团决定对直供电厂电煤下调 15 元 / 吨 ( 1 月 11 日, 国家能源集团与大唐国投浙能粤电江苏国信上海申能六大电力企业签订了三年期电煤中长期合同这次七大煤电企业开了个好头, 又向前迈出了实质性的一大步, 对于改善煤炭市场秩序, 进一步推进直供直销, 引导更多煤炭电力企业签订三年期中长期合同起到了良好的示范引领作用发改委经济运行局副局长朱跃年在合同签约仪式上指出, 中长期合同制度是化解煤电顶牛促进上下游协同发展, 优化运力配置降低企业成本提高经济效益实现煤电运多赢的重要途径 ( ) 近日, 陕晋鄂豫皖苏等地相继迎来大到暴雪, 部分地方高速交通已受影响, 这为本已紧张的今冬煤炭运输市场再添难题作为煤炭物流重要一环的公路运输, 受雨雪天气影响较大冬季降雪对重卡行车安全高速通行等多方面都会产生极其不利的影响, 不仅会加重汽运方式的运输成本, 也会影响着司机自身的行车安全一般强降雪天气会降低司机的拉运意愿, 造成运费的短期上涨 4 日, 山西陕西和内蒙地区多处降雪, 路面结冰, 导致许多区域高速路段实行交通管制包括太原绕城及周边片区阳泉晋中片区吕梁片区长治晋城片区临汾运城片区因下雪, 所有高速都封闭, 部分路段行驶也受到降雪天气影响较大 ( 资料来源 : 中国银河证券研究部我们的理解全国大范围低温雨雪天气的到来加剧了沿海市场供应偏紧的局面, 市场看涨预期高涨因此, 山西七大煤企下调煤价, 从根本上是为了抑制过高的市场煤价格, 以缓解迎峰度冬对电厂带来的采购压力, 但需求面支撑力度明显, 煤价仍旧面临易涨难跌的局面, 市场煤在年前价格略显坚挺, 但政策面的影响仍旧不容忽视在此形势下, 大型国有煤炭企业主动下调动力煤价格, 有利于市场稳定我们认为, 此次三年长协的合同期限较长供应数量可靠价格机制清晰保障约束有力, 容易在煤电全行业推广形成示范效应, 有利于在全行业形成规范有序的煤炭供应体系, 有利于减少供需波动稳定市场预期, 有利于实现煤炭价格平稳促进煤电行业健康发展总体来看, 国内动力煤市场存在港口价格高企坑口价格提不上来的问题, 主要是因运输不畅导致元旦前夕, 由于铁路全年运力完成, 所以煤炭运力计划有所缩减, 如今临近春运, 煤炭运力又提不上来临近年底, 煤炭生产积极性较弱, 因此近期市场供应呈现持续偏紧状态当前动力煤焦煤价格都处在较高位置 3 月份天气转暖前, 动力煤都处于需求旺季, 价格将维持高位, 或还有随着天气变化小幅调涨的空间焦煤由于过去一年没有新投放产能, 加之下游需求旺盛, 价格对比动力煤将更加坚挺请务必阅读正文后的免责声明部分 1

4 ( 二 ) 最新观点本期周报中, 我们将对 2018 年煤炭行业政策, 动力煤供需两方面情况以及 2018 年动力煤价格走势做预测和分析 (1)2018 年政策去产能政策有序推进保供应稳价格措施继续实施安全和环保检查常态化长效化我们预计 2018 年去产能目标 1.4 亿吨, 执行力度适度灵活 1)2018 年为保证煤炭供应的稳定, 在产煤矿的去产能节奏可能会有所放缓 ;2)2018 年执行 276 工作日政策的可能性不大, 即使有也只在局部时段小范围内有选择的矿井执行, 先进产能稀缺煤种不会执行预计 2018 年继续执行保供应稳价格措施, 引导煤价理性回归 1)2017 年 1~10 月 Q5500 港口均价 630 元 / 吨, 即使考虑月价格回调, 全年均价仍在 620 元 / 吨的高位,2018 年政策面维持保供应稳价格要求 ;2) 继续发挥长协煤保障供应稳定市场的作用, 进一步提高重点企业长协合同比重 ;3) 加快已建成核准项目的投产验收手续, 核增 / 释放先进产能, 提升煤炭有效供给能力 ;4) 加大价格监管力度, 打击市场违法行为 ;5) 企业库存已基本出清, 2018 年存在建库存需求, 保持煤炭合理库存, 保障供应预测 2018 年继续严格安全和环保检查, 执行力度可能弱于 2017 年 1) 安全环保检查和督查制度化常态化规范化, 保障安全生产, 减少环境污染, 抑制煤矿违法违规和超能力生产 ;2)2017 年是大气污染防治行动计划第一阶段目标的收官之年, 多措并举强化污染防治 2018 年将继续治理污染, 执行力度可能会弱于 2017 年 3)2017 年煤矿安全事故减少, 同时 2018 年重大活动和会议比 2017 年减少, 预期安全检查力度也有所降低预测限制进口煤政策继续实施, 加大对高硫高灰及微量元素超标劣质煤的检查力度 1) 2017 年李克强总理讲话及煤炭工业十三五规划文件中多次提及严禁劣质煤进口,2018 年高硫高灰及微量元素超标劣质煤的进口将受到严格限制 ;2) 进口煤为国内资源的重要补充, 鼓励进口优质煤炭, 加强炼焦煤进口 (2)2018 年需求动力煤需求量稳中有增, 火电化工保持增长, 钢铁建材下降宏观经济 : 预计 2018 年 GDP 增速小幅回落至 6.6% 左右 FAI 基建投资房地产投资增速继续回落, 制造业投资有望小幅回升出口延续复苏趋势我们分行业对动力煤消费需求进行预测 1 火电耗煤量保持增长 : 宏观经济继续保持稳健增长,2018 年用电量保持增势, 火力发电预测增长 2.2%, 发电耗煤量增长 1.2% 2 钢铁行业需求微降 :2017 年取缔地条钢淘汰中频炉, 废钢在炼铁炼钢工序应用增加, 铁钢比保持下降趋势考虑到 2017 年高基数效应以及 1~3 月和 11~12 月工业错峰生产的影响, 预计 2018 年钢铁生产稳中有降, 耗煤下降 1% 3 传统化工行业耗煤量预计增加 1% 煤制油煤制气量保持增长 : 目前在建和投产的新型煤化工产能较大 (2017 年神华宁煤 400 万吨 ), 预计新投产设备 2018 年产能利用率提高请务必阅读正文后的免责声明部分 2

5 会带来耗煤量增长 5% 左右 4 建材行业需求下降: 固定资产基建房地产投资增速继续回落, 经济增长方式转变, 水泥等传统建材需求保持下降趋势, 建材行业耗煤下降 2.1% 5 供暖耗煤和其他用煤: 由于受到燃煤锅炉取缔, 集中供暖增加的影响, 供暖耗煤增长 3.0% 6 其他行业: 预计其他行业受宏观经济影响, 耗煤增速下降 3.83% 综上所述, 预计 2018 年动力煤总需求微增 0.24% 至 31.1 亿吨表 2: 国内动力煤供需平衡表 ( 万吨 ) 指标名称 2015 年 2016 年原煤产量 365, ,902 25,846 24,832 29,976 29,453 29,778 30,835 29,438 29,077 29,812 28,354 29,998 动力煤产量 302, ,415 21,322 20,486 25,146 24,789 24,586 24,059 24,097 24,236 24,312 23,509 24,819 广义动力煤进口量 10,795 12,412 1, ,054 1, ,248 1, 动力煤有效供给 313, ,827 22,482 21,306 26,028 25,849 25,602 25,047 25,036 25,484 25,445 24,248 25,715 电力行业动力煤消费量 187, ,117 16,185 13,243 16,480 14,334 14,524 15,185 17,886 17,668 15,184 14,217 15,260 冶金行业动力煤消费量 14,211 14,241 1,152 1,119 1,242 1,251 1,245 1,273 1,264 1,281 1,219 1,165 1,090 化工行业动力煤消费量 20,175 20,739 1,403 1,522 1,489 1,492 1,485 1,521 1,251 1,430 1,525 1,495 1,582 建材行业动力煤消费量 54,548 49,527 1,827 1,238 2,423 3,023 3,054 3,038 2,763 2,689 2,899 2,726 2,601 供热耗煤 12,489 22,015 3,343 3,220 2,628 1,462 1, , ,466 1,493 2,864 其他行业 23,483 12,464 3,516 2,991 3,370 3,171 3,146 3,668 3,407 3,292 3,596 3,149 3,162 动力煤总消费量 312, ,103 27,426 23,333 27,632 24,733 24,541 25,678 27,667 26,992 25,889 24,245 26,559 供需差 ,276-4,944-2,027-1,604 1,116 1, ,631-1, 表 3:2018 年中国动力煤分行业需求预测 ( 万吨 ) 指标名称 2015 年 2016 年 2017 年 1-11 月 2017E 2018E 2018YoY 电力行业动力煤消费量 187, , , , % 冶金行业动力煤消费量 14,211 14,241 13,301 14, % 化工行业动力煤消费量 20,175 20,739 16,195 17, % 建材行业动力煤消费量 54,548 49,527 28,281 30, % 供热耗煤 12,489 22,015 20,284 22, % 其他行业 23,483 12,464 36,468 39, % 动力煤总消费量 312, , , , % (3)2018 年供应保供应政策发力, 国内供应增加, 进口小幅回落预计 2018 年原煤产量 35.5 亿吨, 同比增长 2.5%; 其中动力煤产量 29.3 亿吨, 同比增长 2.8% 受到国内供应增加和政策调控影响, 预计 2018 年广义动力煤进口量小幅度下降 3.8%, 为请务必阅读正文后的免责声明部分 3

6 1.2 亿吨预计 2018 年动力煤国内产量加净进口后的总供应量为 30.5 亿吨, 增长 2.54% 预计 2018 年动力煤总需求 31.1 亿吨, 供需平衡略偏紧表 4:2018 年中国煤炭产量及动力煤有效供应量预测 ( 万吨 ) 指标名称 2015 年 2016 年 2017 年 1-11 月 2017E 2018E 2018YoY 原煤产量 365, , , , % 动力煤产量 302, , , , % 广义动力煤进口量 10,795 12,412 10,893 11, % 动力煤有效供给 313, , , , % (4)2018 年价格预计高位震荡并呈现整体回落态势随着新产能的陆续投产, 供需平衡略偏紧张的局面有望改善, 煤价将回归合理预期供暖季煤炭需求仍有一定支撑, 一季度供暖季结束之后煤价下行压力或有增加预计 2018 年煤炭价格前高后低, 价格在元 / 吨区间内震荡, 整体价格中枢比 2017 年略有回落 (5) 投资建议从估值角度来看, 目前 A 股煤炭上市公司的 17 年 PE 均值在 15 倍, 中值在 14 倍,PB 均值在 1.5 倍, 中值 1.5 倍 PE 最低的个股是陕西煤业, 仅 8 倍市盈率 ; 龙头股中国神华的 PE 为 10 倍预计 2018 年整体煤价前高后低, 煤炭股票存在波段性及主题性投资机会重点关注潞安环能 ( 国企改革重点公司 + 受益于国企改革资产证券化 ) 陕西煤业( 动力煤龙头企业 + 新建煤矿投产 + 蒙华铁路开通带来的运能提升 + 高分红和高股息率 ) 兖州煤业( 低估值的动力煤龙头股 ) 中国神华 ( 煤电一体化龙头股 + 高股息率 ) 等股票的投资机会山西国改主题重点关注山煤国际大同煤业阳泉煤业等 ( 三 ) 投资组合 1 稳健型组合 : 我们从 2017 年 8 月 27 日起建立稳健型投资组合, 包含陕西煤业潞安环能冀中能源阳泉煤业兖州煤业共 5 只股票, 建仓时给予每只股票各 20% 的持仓权重 ( 如下表所示 ), 业绩基准采取的是煤炭开采指数 2 表 5: 稳健型投资组合建仓数据证券代码持仓权重成本价格调整日期证券类型证券简称 Asset 10,000, /8/ SH 20.00% /8/27 股票陕西煤业 SH 20.00% /8/27 股票潞安环能 SZ 20.00% /8/27 股票冀中能源 SH 20.00% /8/27 股票阳泉煤业 SH 20.00% /8/27 股票兖州煤业资料来源 : 中国银河证券研究部请务必阅读正文后的免责声明部分 4

表 6: 稳健型投资组合及其推荐理由证券代码证券简称推荐理由周涨幅累积涨幅 601225.SH 陕西煤业西部地区的动力煤龙头, 业绩改善幅度大 2.26% 11.32% 601699.SH 潞安环能 17 年 12 倍市盈率, 兼具山西国改概念和资产注入题材 1.01% 14.67% 000937.SZ 冀中能源河北地区焦煤龙头, 受益于焦煤提价景气周期 -1.13% -11.

7 表 6: 稳健型投资组合及其推荐理由证券代码证券简称推荐理由周涨幅累积涨幅 SH 陕西煤业西部地区的动力煤龙头, 业绩改善幅度大 2.26% 11.32% SH 潞安环能 17 年 12 倍市盈率, 兼具山西国改概念和资产注入题材 1.01% 14.67% SZ 冀中能源河北地区焦煤龙头, 受益于焦煤提价景气周期 -1.13% % SH 阳泉煤业动力煤和无烟煤龙头企业 1.2% -6.07% SH 兖州煤业公司治理结构良好的兼具海内外上市平台的内生性增长和外延式爆发的品种资料来源 : 中国银河证券研究部截止到 2018 年 1 月 12 日, 稳健型投资组合的总回报为 7.47%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 6.66%, 跑赢行业指数本周 ( ~ ) 稳健型投资组合的总回报为 1.62%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 0.89%, 跑赢行业指数本周, 我们稳健型投资组合中的五只股票除冀中能源外均跑赢行业指数, 本周稳健型投资组合获得相对煤炭指数的 1.62% 的超额收益最近, 受较强冷空气和雨雪天气的影响, 煤炭运输受阻, 给煤炭公路运输造成一定影响, 也给铁路煤炭运输带来或多或少的影响, 最终影响了部分港口煤炭调入, 本周六大电厂日耗为 74 万吨 / 天, 秦皇岛港库存下降 3%, 为 637 万吨恶劣天气助推了动力煤的供不应求, 对其价格也有一定的支撑, 这从本周各动力煤产地价格温和上升中也能体现出来我们依然看好具备坚实业绩支撑的低估值个股 : 陕西煤业兖州煤业潞安环能等个股的投资机会尤其看好潞安环能作为焦煤行业龙头股的投资价值, 并且该股兼具山西国改概念及资产注入题材, 值得投资者重点关注图 1: 稳健型投资组合总回报示意图 3.91% 29.25% 请务必阅读正文后的免责声明部分 5

8 图 2: 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 ) 2 进攻型组合 : 我们从 2017 年 8 月 27 日起建立进攻型投资组合, 包含露天煤业大同煤业恒源煤电三只股票, 建仓时分别给与其 33.33% 33.33% 33.33% 的持仓权重 ( 如下表所示 ), 业绩基准采取的是煤炭开采指数 2 选股理由如下 : 露天煤业 ( 内蒙东部的褐煤龙头, 电解铝业务有望注入 ); 大同煤业 ( 拟现金收购集团资产, 业绩有望增厚 ); 恒源煤电 ( 业绩弹性大, 有望估值修复 ) 截止到 2018 年 1 月 12 日, 进攻型投资组合的总回报为 -9.18%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 -9.98%, 跑输行业指数本周 ( ~ ) 进攻型行业组合的总回报是 -1.02%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 -1.75%, 跑输行业指数本周进攻型组合中露天煤业大同煤业恒源煤电均跑输行业指数首先目前板块估值动力煤 8-10 倍, 焦煤倍, 整体安全边际较强, 一季度煤焦钢链的补库, 以及 3 月份之后钢厂限产解除对原料端的刺激, 今年上半年焦煤价格将维持高位, 这种基本面的配合会有利于煤企股价的上行 ; 其次春节期间信贷流动性都会稍好一点, 宏观上也会有利于估值的修复在目前价格持续高位的背景下, 煤炭上市公司的年报业绩无需担心, 我们看好行业的年报行情表 7: 进攻型投资组合建仓数据证券代码持仓权重成本价格调整日期证券类型证券简称 Asset 10,000, /8/ SZ 33.33% /8/27 股票露天煤业 SH 33.33% /8/27 股票大同煤业 SH 33.33% /8/27 股票恒源煤电请务必阅读正文后的免责声明部分 6

表 8: 进攻型投资组合及其推荐理由证券代码证券简称推荐理由周涨幅累计涨幅 002128.

SH 大同煤业拟现金收购集团资产, 业绩有望增厚 0.16% -0.47% 600971.SH 恒源煤电业绩弹性大, 有望估值修复 -0.

9 表 8: 进攻型投资组合及其推荐理由证券代码证券简称推荐理由周涨幅累计涨幅 SZ 露天煤业内蒙东部的褐煤龙头, 电解铝业务有望注入 -3.05% % SH 大同煤业拟现金收购集团资产, 业绩有望增厚 0.16% -0.47% SH 恒源煤电业绩弹性大, 有望估值修复 -0.55% -5.05% 资料来源 : 中国银河证券研究部图 3: 进攻型投资组合总回报示意图图 4: 进攻型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 ) ( 四 ) 风险提示煤炭价格大幅下跌风险, 行业内国企改革不达预期风险请务必阅读正文后的免责声明部分 7

10 附录 : 一动力煤价格 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周温和上涨 2018 年 1 月 12 日, 山西大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口含税 470 元 / 吨, 较上周持平 ;1 月 12 日, 内蒙古乌海地区动力煤 (5500 大卡 ) 车板价 424 元 / 吨, 较上周上涨 2 元图 5: 大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口不含税价走势图 6: 内蒙古乌海 (5500 大卡 ) 车板价走势 1 月 12 日, 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价 465 元 / 吨, 较上周持平 1 月 12 日, 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 出厂含税价 520 元 / 吨, 较上周持平图 7: 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价走势图 8: 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 坑口价走势资料来源 :wind, 中国银河证券研究 1 月 12 日, 山东兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价 725 元 / 吨, 较上周持平 1 月 12 日, 山东兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板含税价 595 元 / 吨, 较上周持平请务必阅读正文后的免责声明部分 8

11 图 9: 兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价走势图 10: 兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板价走势 1 月 12 日, 内蒙古霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价 338 元 / 吨, 较上周持平图 11: 霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价走势请务必阅读正文后的免责声明部分 9

25 元图 12: 秦皇岛港煤炭价格走势图 13: 秦皇岛港山西大混 (5000 大卡 ) 价格走势天津港煤炭交易价格较上周持平 1 月 10 日, 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价 615 元 / 吨, 较上周持平 ; 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价

12 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨, 秦皇岛港价格上涨本周秦皇岛港煤炭价格与上周相比上涨 2018 年 1 月 15 日, 大同优混 (5800 大卡 ) 平仓价 750 元 / 吨, 较上周上涨 17 元 ; 山西优混 (5500 大卡 ) 平仓价 724 元 / 吨, 较上周上涨 17 元 ; 山西大混 (5000 大卡 ) 平仓价 647 元 / 吨, 较上周上涨元图 12: 秦皇岛港煤炭价格走势图 13: 秦皇岛港山西大混 (5000 大卡 ) 价格走势天津港煤炭交易价格较上周持平 1 月 10 日, 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价 615 元 / 吨, 较上周持平 ; 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价 575 元 / 吨, 较上周持平图 14: 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价价格走势图 15: 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价价格走势广州港煤炭价格较上周上涨 2018 年 1 月 12 日, 广州港山西产动力煤市场价 760 元 / 吨, 较上周持平 ; 广州港印尼产动力煤市场价 680 元 / 吨, 较上周持平 ;1 月 12 日, 广州港山西产动力煤平均价 785 元 / 吨, 较上周持平请务必阅读正文后的免责声明部分 10

13 图 16: 广州港动力煤 (5000 及 4800 大卡 ) 市场价价格走势图 17: 广州港动力煤平均价价格走势 ( 三 ) 国际动力煤价较上周涨跌互现 1 月 12 日, 欧洲 ARA 港动力煤现货价美元 / 吨, 较上周下降 0.32 美元图 18: 欧洲 ARA 港动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 图 19: 理查德 RB 动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 1 月 12 日, 理查德 RB 动力煤现货价美元 / 吨, 较上周上涨 2.33 美元 ; 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价美元 / 吨, 较上周上涨 1.02 美元图 20: 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ( 美元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 11

14 二炼焦煤喷吹煤价格 ( 一 ) 柳林炼焦煤坑口价较上周小幅上涨 1 月 12 日, 山西古交产肥煤车板价 1400 元 / 吨, 较上周持平 ;1 月 12 日, 古交 2 号焦煤坑口价 900 元 / 吨, 较上周上涨 70 元 1 月 12 日, 古交 2 号焦煤车板价含税价格 1640 元 / 吨, 较上周持平图 21: 山西古交产肥煤车板价 ( 元 / 吨 ) 图 22: 古交 2 号焦煤坑口价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 23: 山西古交 2 号焦煤车板价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 1 月 12 日, 山西柳林 4 号焦煤坑口价 900 元 / 吨, 较上周上涨 70 元 1 月 12 日, 山西朔州气煤坑口含税价 390 元 / 吨, 较上周持平请务必阅读正文后的免责声明部分 12

河北开滦肥精煤出厂价 1590 元 / 吨, 较上周持平 ; 河北开滦焦精煤出厂价 1610 元 / 吨, 较上周持平图 26:

15 图 24: 柳林 4 号焦煤坑口含税价走势图 25: 朔州气煤坑口含税价格走势 ( 二 ) 炼焦煤出厂价较上周持平 1 月 12 日, 河南平顶山主焦煤车板价 1500 元 / 吨, 较上周持平 ; 平顶山 1/3 焦煤车板价 1450 元 / 吨, 较上周持平 1 月 12 日, 河北开滦肥精煤出厂价 1590 元 / 吨, 较上周持平 ; 河北开滦焦精煤出厂价 1610 元 / 吨, 较上周持平图 26: 平顶山主焦煤车板价价格走势图 27: 平顶山 1/3 焦煤车板价价格走势图 28: 开滦肥精煤出厂价价格走势图 29: 开滦焦精煤出厂价价格走势请务必阅读正文后的免责声明部分 13

16 1 月 12 日, 河北邢台 1/3 焦精煤车板价为 1550 元 / 吨, 较上周持平 ; 焦精煤出厂含税价 1520 元 / 吨, 较上周持平图 30: 河北邢台焦精煤出厂价价格走势图 31: 河北邢台 1/3 焦精煤车板价价格走势 1 月 12 日, 山西襄垣瘦煤车板含税价 1075 元 / 吨, 较上周持平图 32: 襄垣瘦精煤车板含税价走势 ( 三 ) 进口焦煤价格较上周持平澳大利亚出口至中国的焦煤价格近期较上周持平 1 月 12 日, 京唐港澳大利亚主焦煤库提价 1690 元 / 吨, 较上周持平 ; 京唐港 1/3 焦煤库提价 1520 元 / 吨, 较上周持平进口焦煤价格比国内价格高出多元请务必阅读正文后的免责声明部分 14

17 图 33: 京唐港澳大利亚主焦煤库提价走势图 34: 京唐港澳大利亚 1/3 焦煤库提价走势 ( 四 ) 喷吹煤价格较上周持平 2016 年 11 月 21 日, 山西阳泉喷吹煤 ( 硫份 <0.8%, 灰分 10-11%, 发热量大卡 ) 车板含税价 955 元 / 吨, 与上周持平 2018 年 1 月 12 日, 山西长治喷吹煤 ( 硫份 <0.5%, 灰分 12-13%, 发热量大卡 ) 车板含税价 972 元 / 吨, 较上周持平图 35: 阳泉喷吹煤车板含税价走势图 36: 长治喷吹煤车板含税价走势三无烟煤价格近期较上周持平 1 月 12 日, 山西晋城无烟末煤坑口价 740 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟小块坑口价 1290 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟中块坑口价 1290 元 / 吨, 较上周持平 1 月 12 日, 山西阳泉无烟末煤坑口价 660 元 / 吨, 较上周持平 ; 阳泉洗小块坑口价 1250 元 / 吨, 较上周持平 ; 洗中块坑口价 1270 元 / 吨, 较上周持平请务必阅读正文后的免责声明部分 15

18 图 37: 晋城无烟末煤坑口含税价格走势图 38: 晋城无烟小块坑口含税价走势图 39: 晋城无烟中块坑口含税价格走势图 40: 阳泉末煤坑口含税价格走势图 41: 阳泉无烟洗小块车板含税价格走势图 42: 阳泉无烟洗中块车板含税价格走势 1 月 12 日, 河南永城无烟末煤车板价 890 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟中块车板价 1200 元 / 吨, 较上周上涨 100 元 ; 无烟精煤车板价 1190 元 / 吨, 较上周持平请务必阅读正文后的免责声明部分 16

19 图 43: 永城无烟中块车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 44: 永城无烟末煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 45: 永城无烟精煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 17

20 四港口运价和煤炭库存 ( 一 ) 国内主要港口煤炭运价上涨 1 月 12 日, 秦皇岛港到广州港运价为 70.4 元 / 吨, 较上周上涨 10.2 元 ; 秦皇岛港到上海运价为 61.4 元 / 吨, 较上周上涨 11.5 元 ; 天津到上海运价 66.8 元 / 吨, 较上周上涨 10.6 元 ; 黄骅港到上海运价为 63.4 元 / 吨, 较上周上涨 11 元图 46: 秦皇岛至广州煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 47: 秦皇岛至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 48: 天津到上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 49: 黄骅港至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) ( 二 ) 中转地煤炭库存较上周微幅上涨截止 1 月 15 日, 秦皇岛港煤炭库存 703 万吨, 较上周上涨 7.7% 截止 1 月 12 日, 广州港煤炭库存万吨, 较上周上涨 8.1% 请务必阅读正文后的免责声明部分 18

21 图 50: 广州港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 51: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 五板块市场行情 ( 一 ) 板块市场表现截止 1 月 12 日, 本周煤炭板块涨幅 1.86%, 跑赢大盘位列所有行业排名第六名图 52: 本周煤炭板块表现图 (%) ( 二 ) 个股市场表现截止 1 月 12 日, 本周煤炭板块个股涨跌互现本周煤炭板块个股涨幅排名前三的是游久游戏 (+19.84%) 兖州煤业 (+3.9%) 山煤国际 (+3.23%); 个股涨幅排名靠后的是新大洲 A (-3.9%) 神火股份(-3.87%) 露天煤业 (-3.05%) 请务必阅读正文后的免责声明部分 19

图 53: 本周煤炭个股表现图 (%) 表 9: 重点公司估值股票代码股票简称股价 / 元 EPS/ 元 2015A 2016A 2017E 2015A 2016A 2017E PE PB 投资评级 601088 中国神华 23.13 0.81 1.14 1.50 28.6 20.3 15.4 1.21 推荐 601699 潞安环能 10.93 0.03 0.29 0.91 364.3 37.

22 图 53: 本周煤炭个股表现图 (%) 表 9: 重点公司估值股票代码股票简称股价 / 元 EPS/ 元 2015A 2016A 2017E 2015A 2016A 2017E PE PB 投资评级中国神华推荐潞安环能推荐陕西煤业 7.96 (0.3) 推荐兖州煤业推荐山煤国际 4.85 (1.2) 推荐阳泉煤业推荐开滦股份 6.14 (0.34) 推荐平煤股份 6.13 (0.91) 推荐大同煤业 5.9 (1.08) 推荐盘江股份推荐中煤能源 5.66 (0.19) 推荐均值 15x 资料来源 : 中国银河证券研究部请务必阅读正文后的免责声明部分 20

23 插图目录图 1: 稳健型投资组合总回报示意图... 5 图 2: 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 )... 6 图 3: 进攻型投资组合总回报示意图... 7 图 4: 进攻型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 )... 7 图 5: 大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口不含税价走势... 8 图 6: 内蒙古乌海 (5500 大卡 ) 车板价走势... 8 图 7: 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价走势... 8 图 8: 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 坑口价走势... 8 图 9: 兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价走势... 9 图 10: 兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板价走势... 9 图 11: 霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价走势... 9 图 12: 秦皇岛港煤炭价格走势图 13: 秦皇岛港山西大混 (5000 大卡 ) 价格走势图 14: 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价价格走势图 15: 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价价格走势图 16: 广州港动力煤 (5000 及 4800 大卡 ) 市场价价格走势图 17: 广州港动力煤平均价价格走势图 18: 欧洲 ARA 港动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 图 19: 理查德 RB 动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 图 20: 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ( 美元 / 吨 ) 图 21: 山西古交产肥煤车板价 ( 元 / 吨 ) 图 22: 古交 2 号焦煤坑口价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 23: 山西古交 2 号焦煤车板价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 24: 柳林 4 号焦煤坑口含税价走势图 25: 朔州气煤坑口含税价格走势图 26: 平顶山主焦煤车板价价格走势图 27: 平顶山 1/3 焦煤车板价价格走势图 28: 开滦肥精煤出厂价价格走势图 29: 开滦焦精煤出厂价价格走势图 30: 河北邢台焦精煤出厂价价格走势图 31: 河北邢台 1/3 焦精煤车板价价格走势图 32: 襄垣瘦精煤车板含税价走势图 33: 京唐港澳大利亚主焦煤库提价走势图 34: 京唐港澳大利亚 1/3 焦煤库提价走势图 35: 阳泉喷吹煤车板含税价走势图 36: 长治喷吹煤车板含税价走势图 37: 晋城无烟末煤坑口含税价格走势图 38: 晋城无烟小块坑口含税价走势图 39: 晋城无烟中块坑口含税价格走势图 40: 阳泉末煤坑口含税价格走势请务必阅读正文后的免责声明部分 21

24 图 41: 阳泉无烟洗小块车板含税价格走势图 42: 阳泉无烟洗中块车板含税价格走势图 43: 永城无烟中块车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 44: 永城无烟末煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 45: 永城无烟精煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 46: 秦皇岛至广州煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 47: 秦皇岛至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 48: 天津到上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 49: 黄骅港至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 50: 广州港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 51: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 52: 本周煤炭板块表现图 (%) 图 53: 本周煤炭个股表现图 (%) 表格目录需要关注的重点公司 ( 稳健型组合 )... 1 表 1: 热点事件及分析... 1 表 2: 国内动力煤供需平衡表 ( 万吨 )... 3 表 3:2018 年中国动力煤分行业需求预测 ( 万吨 )... 3 表 4:2018 年中国煤炭产量及动力煤有效供应量预测 ( 万吨 )... 4 表 5: 稳健型投资组合建仓数据... 4 表 6: 稳健型投资组合及其推荐理由... 5 表 7: 进攻型投资组合建仓数据... 6 表 8: 进攻型投资组合及其推荐理由... 7 表 9: 重点公司估值请务必阅读正文后的免责声明部分 22

25 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报该评级由分析师给出中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出潘玮, 煤炭行业证券分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利请务必阅读正文后的免责声明部分 23

26 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司研究部机构请致电 : 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层深广地区 : 詹璐 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址 : 请务必阅读正文后的免责声明部分 24

银河证券行业研究报告

银河证券行业研究报告行业周报采掘行业 2018 年 1 月 8 日 2018 年实现开门红, 煤企兼并重组或成为贯穿全年热点核心观点 : 一一周行业热点 1 降雪制约煤企调价积极性 ;2 多部门 : 进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级 ;3 国内动力煤市场 12 月评论二最新观点 1 2018 年 1 月 5 日, 国家发改委财政部等 12 部门联合发布关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见意见

目录 一 最新研究观点... 1 ( 一 ) 一周热点动态跟踪... 1 ( 二 ) 最新观点... 2 ( 三 ) 投资组合... 4 ( 四 ) 风险提示... 7 附录 :... 8 一 动力煤价格... 8 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周温和上涨... 8 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨

目录一最新研究观点... 1 ( 一 ) 一周热点动态跟踪... 1 ( 二 ) 最新观点... 2 ( 三 ) 投资组合... 4 ( 四 ) 风险提示... 7 附录 :... 8 一动力煤价格... 8 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周温和上涨... 8 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨