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1 煤炭开采 证券研究报告 板块最新信息 216 年 2 月 23 日 中立 煤炭行业周报 基本面良好, 两会行情推升板块投资机会 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 采掘 : 煤炭开采 唐倩 (861) qian.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 截至 2 月 23 日秦皇岛 5, 大卡动力煤价 374 元, 上涨 1 元 秦皇岛库存 357 万吨, 周环比下跌.4%, 春节期间港口库存维持超低位, 以及春节期间价格反弹近几年罕见, 主要是供应收缩明显, 当前价格下吸引力不够, 煤矿放假模式从年初延续至今, 中小煤矿复工不积极, 复产程度低于预期 需求方面表现平平, 节后复工下, 需求缓慢回升, 沿海六大电厂日耗量环比增长.8% 至 33 万吨, 同比减少 16%, 可用库存天数 31 天 电厂库存比较合理, 环比增长 2% 至 1,225 万吨 秦皇岛锚地船舶数量由 24 艘小幅增长至 26 艘 由于下游及煤矿复产复工普遍从元宵节后开始, 因此未来几周的数字更有代表性 随着两会召开在即, 供给侧改革或将成为最热的讨论主题, 而煤炭将是重中之重, 舆论 各主体表态积极, 投资氛围较好, 加上煤价有支撑, 在基本面良好护航下, 板块将重现阶段性投资机会, 并有望延续 近期板块的走势符合我们之前预计的脉冲性行情 未来的不确定性在于煤炭的情况比较复杂, 落实 安臵等实际问题及各主体利益冲突导致实际去产能力度不及预期, 据我们了解目前各省仍未开始具体落实 基本面方面, 除了煤矿复产程度外, 在信贷超预期下, 需求能否持续回升同样值得重点关注, 需求如能持续改善将成为更有利的板块催化剂, 总之近期板块有诸多看点, 建议重点关注 建议重点关注受益于供给侧改革的公司 : 潞安环能 西山煤电 阳泉煤业 山煤国际 盘江股份 陕西煤业 冀中能源等老牌重点煤炭公司, 此外, 国企改革概念股国投新集也值得关注 支撑评级的要点 假期模式持续, 煤矿复产进度慢, 供应增长低于需求增长, 超低库存使得煤价小幅上涨, 超预期 截至 2 月 23 日秦皇岛 5, 大卡动力煤价 374 元, 上涨 1 元 秦皇岛库存 357 万吨, 周环比下跌.4%, 春节期间港口库存维持超低位, 以及春节期间价格反弹近几年罕见, 主要是供应收缩明显, 当前价格下吸引力不够, 煤矿放假模式从年初延续至今, 中小煤矿复工不积极, 复产程度低于预期 各煤种产地煤价稳定 需求表现平淡, 未来几周数字更有代表性 需求方面表现平平, 节后复工下, 需求缓慢回升, 沿海六大电厂日耗量环比增长.8% 至 33 万吨, 同比减少 16%, 可用库存天数 31 天 电厂库存比较合理, 环比增长 2% 至 1,225 万吨 秦皇岛锚地船舶数量由 24 艘增长至 26 艘 由于下游及煤矿复产复工普遍从元宵节后开始, 因此未来几周的数字更有代表性 从目前看, 基本面向好良好 密切关注港口调入量等供给恢复的指标, 如果港口调入量仍然保持低迷, 随着需求回升, 煤价将易涨难跌 供给侧改革动态跟踪及点评, 各省尚未推出具体细则 :(1) 山西省现在摸底对象, 是资源接近枯竭的矿井和 9 万吨以下机械化水平不高的矿井 这或许是山西去产能的下手点 (2) 内蒙古化解煤炭过剩产能主要通过加快建设特高压外送项目 ( 内蒙古规划建成 四交六直 特高压外送通道,22 年, 蒙电外送规模将达到 1.3 亿千瓦, 年外送电量 8,3 亿千瓦时 ) 以及煤化工项目投产 但特高压是供需的转移, 或将对沿海内陆地区的煤炭供需产生不利影响 (3) 今年淘汰落后数量低于 15 年 3% 2 月 18 日, 能源局主席在出席全面深化改革领导小组会议指出 : 216 年合计关闭落后产能 1, 处, 合计产能 6, 万吨, 推动兼并重组 此目标低于 215 年数字的 3% 左右 :215 年全国淘汰落后煤矿 1,34 处 落后产能约 9, 万吨 投资建议 随着两会召开在即, 供给侧改革或将成为最热的讨论主题, 舆论 各主体表态积极, 投资氛围较好, 加上煤价有支撑, 基本面良好, 板块将重现阶段性投资机会, 并有望延续 近期板块的走势符合我们之前预计的脉冲性行情 未来的不确定性在于落实, 安臵等实际问题及各主体利益冲突导致实际产能淘汰力度不及预期, 据我们了解目前各省仍未开始具体落实 基本面方面, 除了煤矿复产程度外, 在信贷超预期下, 需求能否持续回升同样值得重点关注, 需求如能持续改善将成为更有利的板块催化剂 总之近期板块有诸多看点, 建议重点关注 建议重点关注受益于供给侧改革的公司 : 潞安环能 西山煤电 阳泉煤业 山煤国际 盘江股份 陕西煤业 冀中能源等老牌重点煤炭公司, 此外, 国企改革概念股国投新集也值得关注

2 目录 动力煤 : 港口煤价上涨... 3 无烟煤价格稳定... 1 焦煤价格持平 估值和市场表现 年 2 月 23 日煤炭价格周报 2

3 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 1/11 4/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 1/5 5/5 9/5 1/6 5/6 9/6 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 1/16 动力煤 : 港口煤价上涨 截至 2 月 23 日秦皇岛 5, 大卡动力煤价 374 元, 上涨 1 元 秦皇岛库存 357 万吨, 周环比下跌.4%, 春节期间港口库存维持超低位, 以及春节期间价格反弹近几年罕见, 主要是供应收缩明显, 当前价格下吸引力不够, 煤矿放假模式从年初延续至今, 中小煤矿复工不积极, 复产程度低于预期 各煤种产地煤价稳定 需求方面表现平平, 节后复工下, 需求缓慢回升, 沿海六大电厂日耗量环 比增长.8% 至 33 万吨, 同比减少 16%, 可用库存天数 31 天 电厂库存比 较合理, 环比增长 2% 至 1,225 万吨 秦皇岛锚地船舶数量由 24 艘增长至 26 艘 由于下游及煤矿复产复工普遍从元宵节后开始, 因此未来几周的 数字更有代表性 从目前看, 基本面向好良好 密切关注港口调入量等供 给恢复的指标, 如果港口调入量仍然保持低迷, 随着需求回升, 煤价将易 涨难跌 图表 1. 国内外动力煤价格及国际能源价格 最新 周环比月度环比年度同比 (2 月 22 日 ) (%) (%) (%) 秦皇岛大同优混 平仓价 37. (7.3) (3.8) 秦皇岛山西优混 平仓价 (16.7) 环渤海动力煤指数 (25.2) 大同南郊动力煤 坑口价 19.. (43.3) 澳大利亚 NEWC 指数价格 ( 美元 / 吨 ) (29.4) 布伦特原油 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 33 (1.) 14.8 (45.5) 煤炭进口量 ( 煤 + 褐煤 ) 1 月 ( 百万吨 ) (13.6) (9.4) 图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价 1,1 1, 大同优混 (58 大卡 ) 山西优混 (5 大卡 ) 图表 3. 大同南郊动力煤坑口价 年 2 月 23 日煤炭价格周报 3

4 7/7 3/8 11/8 7/9 3/1 11/1 3/12 11/12 3/14 3/12 6/12 8/12 11/12 4/13 9/13 2/14 5/14 1/14 3/15 5/15 8/15 1/15 1/1 1/11 4/11 1/11 4/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 5/6 1/6 3/7 8/7 1/8 6/8 11/8 4/9 9/9 2/1 7/1 12/1 5/11 1/11 3/12 8/12 6/13 4/14 9/14 2/15 12/15 11/8 2/9 5/9 8/9 11/9 2/1 5/1 8/1 11/1 2/11 5/11 8/11 11/11 2/12 5/12 8/12 11/12 2/13 5/13 8/13 2/14 5/14 8/14 2/15 5/15 8/15 图表 4. 国际煤价 图表 5. 澳洲 BJ 动力煤价格指数 澳大利亚 NEWC 指数价格南非理查兹港指数价格 欧洲动力煤现货交易价格 4 图表 6. 广州港 5, 大卡动力煤国内外价格 ( 库提价 含税 ) 图表 7. 环渤海动力煤价格指数 (5, 大卡 ) 资料来源 : 万得资讯 来自印尼 5 大卡煤价来自山西 5 大卡煤价 来自澳洲 5 大卡煤价 3 图表 8. 布伦特原油期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 图表 9. 秦皇岛港锚地船舶与煤价走势 ( 艘 ) 锚地船舶数 ( 左轴 ) 预到船舶数 ( 左轴 ) 秦皇岛 5 大卡煤价 ( 右轴 ) 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 4

5 1/6 8/6 3/7 1/7 5/8 12/8 7/9 2/1 9/1 4/11 11/11 6/12 8/13 3/14 1/14 5/15 12/15 12/8 3/9 6/9 9/9 12/9 3/1 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 3/14 6/14 9/14 3/15 6/15 9/15 图表 1. NYMEX 天然气期货结算价 ( 美元 / 百万英热单位 ) 图表 11. 原油价格和煤价走势 ( 美元 / 桶 ) 布伦特原油期货结算价 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 图表 12. 全国煤炭进口量及增速 ( 煤 + 褐煤 ) ( 百万吨 ) (% ) (8) 1/9 9/9 5/1 1/11 9/11 5/12 9/13 5/14 9/15 原煤进口总量 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 13. 港口煤炭库存 调入调出量 山西日产量 海运指数 最新 (2 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 秦皇岛港库存 357 (.4) 1.9 (58.5) 秦皇岛港口调入量 36 (1.4) (16.7) (29.4) 秦皇岛港口调出量 (13.8) (23.5) 沿海煤炭货运平均指数 ( 点 ) 718 (2.9) (7.5) (13.2) 环渤海四港总库存 821 (12.9) (11.3) (64.8) 广州港库存 (16.6) 京唐港炼焦煤库存 (7.2) (56.8) 图表 14. 产地动力煤价格 ( 坑口价 ) 最新 (2 月 19 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 大同南郊 5, 大卡弱粘煤 19.. (43.3) 内蒙鄂尔多斯东胜 5, 大卡原煤 (31.4) 陕西榆林烟煤末 5, 大卡 (3.) 山东济宁 5, 大卡混煤 38.. (17.4) 内蒙霍林郭勒 3, 大卡褐煤 年 2 月 23 日煤炭价格周报 5

6 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 12/11 4/12 8/12 12/12 4/13 8/13 4/14 8/14 4/15 8/15 12/15 9/13 1/13 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 8/14 9/14 1/14 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 8/15 9/15 1/15 12/15 图表 15. 动力煤产地价格 ( 坑口价 ) 1, /9 3/1 11/1 3/12 11/12 3/14 资料来源 : 万得资讯 大同南郊 5 大卡弱粘煤陕西榆林烟煤末 5 大卡内蒙霍林郭勒 3 大卡褐煤 内蒙鄂尔多斯东胜 5 大卡原煤山东济宁 5 大卡混煤 图表 16. 动力煤期货价格 图表 17. 秦皇岛港口库存 1, 图表 18. 秦皇岛港口调入调出量 周均日调出量 周均日调入量 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 6

7 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 1/11 4/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 3/12 5/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 1/16 1/11 3/11 5/11 9/11 11/11 3/12 5/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 1/11 3/11 5/11 9/11 11/11 3/12 5/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 1/16 图表 19. 环渤海四港库存 1, 天津港煤炭库存 曹妃甸煤炭库存 京唐港煤炭库存 秦皇岛港煤炭库存 图表 2. 环渤海四港总库存 2,6 2, 2, 2, 1,8 1,6 1, 1, 1, 图表 21. 广州港库存 图表 22. 沿海货运指数 图表 23. BDI 5,3 4,8 4,3 3,8 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 8 3 秦皇岛 - 上海煤炭海运平均指数秦皇岛 - 广州 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 7

8 1/8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 1/8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/7 1/8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 图表 24. 沿海货运指数和山西优混价格走势 ( 点 ) 3, 3, 2, 2, 1, 1, 1,1 1, 煤炭海运平均指数 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 动力煤下游情况 图表 25. 电厂库存量 日耗量 库存天数及水泥价格 最新 (2 月 19 日 ) 周环比月度环比年度同比 (%) (%) (%) 全国重点电厂库存量 ( 百万吨 )(1 月 2 日 ) 73.4 (.3) (13.) 全国重点电厂日耗量 ( 百万吨 )(1 月 2 日 ) 4.4 (.3) (4.4) 全国重点电厂库存天数 ( 天 )(1 月 2 日 ) 2.. (9.1) 沿海六大电厂库存量 1, (7.6) 沿海六大电厂日耗量 (37.1) 12.1 沿海六大电厂库存天数 ( 天 ) 31 (22.7) 67.6 (17.6) 普通水泥 42.5 级散装平均价 274 (.1) (1.3) (12.9) 资料来源 : 万得资讯 图表 26. 全国重点电厂日库存及库存天数 图表 27. 全国重点电厂日耗量 ( 百万吨 ) ( 天 ) 重点电厂煤炭库存 ( 左轴 ) 重点电厂煤炭库存天数 ( 右轴 ) ( 百万吨 ) 年 2 月 23 日煤炭价格周报 8

9 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 1/11 4/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 1/11 4/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 1/9 3/1 8/1 1/11 6/11 11/11 4/12 9/12 2/13 5/14 1/14 3/15 8/15 图表 28. 沿海六大电厂库存及库存天数 2, 1,8 1,6 1, 1, 1, 8 6 ( 天 ) 六大电厂库存量 ( 左轴 ) 六大电厂库存可用天数 ( 右轴 ) 图表 29. 沿海六大电厂日耗量 图表 3. 水泥价格 普通 42.5 号水泥 复合 32.5 号水泥 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 9

10 9/7 12/7 3/8 6/8 9/8 12/8 3/9 6/9 9/9 12/9 3/1 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 3/14 6/14 9/14 3/15 6/15 9/15 12/15 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 1/11 4/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 无烟煤价格稳定 图表 31. 无烟煤产地价格 最新 (2 月 19 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 晋城无烟中块 ( 坑口价 ) 72.. (8.3) 晋城无烟末煤 ( 坑口价 ) 29.. (4.8) 阳泉无烟洗中块 ( 坑口价 ) 71.. (14.7) 阳泉末煤 ( 坑口价 ) 22.. (47.6) 河南永城无烟中块 ( 车板价 ) 91.. (6.2) 河南永城无烟精煤 ( 车板价 ) 59.. (22.4) 图表 32. 无烟煤产地价格 1,8 1,3 8 3 () 8/9 8/1 8/11 8/12 8/13 8/14 8/15 晋城无烟中块 ( 坑口价 ) 晋城无烟末煤 ( 坑口价 ) 阳泉无烟洗中块 ( 坑口价 ) 阳泉末煤 ( 坑口价 ) 河南永城无烟中块 ( 车板价 ) 河南永城无烟精煤 ( 车板价 ) 图表 33. 国产尿素批发价格 2, 2, 2,3 2, 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1, 图表 34. 华东地区甲醇中间价 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 资料来源 : 万得资讯 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 1

11 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 1/11 4/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 焦煤价格持平 图表 35. 炼焦煤产地价格 最新 (2 月 19 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 山西柳林 4 号焦煤 ( 坑口价 ) 34. (5.6) (26.9) 山西古交 2 号焦煤 ( 坑口价 ) 34. (5.6) (35.2) 山东兖州气精煤 ( 车板价 ) (27.7) 河北邢台 1/3 焦精煤 ( 车板价 ) 63.. (19.2) 山西长治贫瘦煤 ( 坑口价 ) 225. (8.2) (38.4) 山西临汾肥煤 ( 坑口价 ) 21. (8.7) (37.3) 图表 36. 喷吹煤产地价格 最新 (2 月 14 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 山西阳泉喷吹煤车板价 37.. (41.7) 山西长治喷吹煤车板价 395. (3.7) (37.3) 资料来源 : 万得资讯及中银国际证券 图表 37. 钢铁价格 库存 日产量 最新价格 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 钢铁平均价格 2,92... 城市钢铁库存 1, (.4) 粗钢日产量 (.7) (.9) (16.1) 图表 38. 焦炭产地 港口价格 最新价格 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 临汾二级冶金焦.. (37.1) 太原二级冶金焦 52.. (34.2) 唐山二级冶金焦 7.. (32.7) 平顶山二级冶金焦 62.. (37.4) 天津港一级冶金焦 73.. (34.8) 图表 39. 喷吹煤产地价格 1,8 1,6 1, 1, 1, 8 6 6/8 6/9 6/1 6/11 6/12 6/13 6/14 6/15 山西阳泉喷吹煤车板价山西长治喷吹煤车板价 图表 4. 炼焦煤产地价格 1,6 1, 1, 1, 8 6 山西柳林 4 号焦煤 ( 坑口价 ) 山西古交 2 号焦煤 ( 坑口价 ) 山东兖州气精煤 ( 车板价 ) 河北邢台 1/3 焦精煤 ( 车板价 ) 山西长治贫瘦煤 ( 坑口价 ) 山西临汾肥煤 ( 坑口价 ) 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 11

12 1/11 6/11 11/11 4/12 9/12 2/13 5/14 1/14 3/15 8/15 4/11 8/11 12/11 4/12 8/12 12/12 4/13 8/13 4/14 8/14 4/15 8/15 11/9 4/1 9/1 2/11 12/11 5/12 1/12 3/13 8/13 6/14 4/15 9/15 1/1 6/1 11/1 4/11 9/11 2/12 12/12 5/13 1/13 3/14 8/14 6/15 7/7 11/7 3/8 7/8 11/8 3/9 7/9 11/9 3/1 7/1 11/1 3/11 11/11 3/12 11/12 3/13 3/14 3/15 图表 41. 社会钢铁库存及价格 图表 42. 粗钢日产量 2, 2, 1, 1, ( 元 ) 7, 社会钢铁库存 ( 左轴 ) 钢铁价格 ( 右轴 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 43. 焦炭产地及港口价格 2, 2, 1, 1, 山西太原二级冶金焦河北唐山二级冶金焦天津港一级冶金焦 山西临汾二级冶金焦河南平顶山二级冶金焦 图表 44. 天津港焦炭库存 图表 45. 焦炭期货收盘价 2,7 2, 1,7 1, 年 2 月 23 日煤炭价格周报 12

13 8/11 12/11 4/12 8/12 12/12 4/13 8/13 4/14 8/14 4/15 8/15 12/15 11/11 3/12 11/12 3/13 3/14 3/15 3/13 6/13 9/13 3/14 6/14 9/14 3/15 6/15 9/15 8/11 1/11 12/11 2/12 4/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 4/13 6/13 8/13 1/13 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 12/15 图表 46. 焦煤期货收盘价 1, 1, 1, 8 6 图表 47. 国内外焦煤价格 1,9 1,7 1, 1,3 1,1 9 7 京唐港主焦煤价 ( 澳洲产, 灰分 9%, 挥发分 26%) 京唐港主焦煤价 ( 河北产, 灰分 1%) 图表 48. 京唐港炼焦煤库存 图表 49. 钢厂及焦化厂炼焦煤库存 ( 天 ) 炼焦煤平均库存 : 国内样本钢厂及独立焦化厂 ( 右轴 ) 炼焦煤平均库存可用天数 : 国内样本钢厂及独立焦化厂 ( 左轴 ) 炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 ( 左轴 ) 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 13

14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 8/14 9/14 1/14 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 8/15 9/15 1/15 12/15 12/8 4/9 8/9 12/9 4/1 8/1 12/1 4/11 8/11 12/11 4/12 8/12 12/12 4/13 8/13 4/14 8/14 4/15 8/15 图表 5. A H 主要煤炭公司估值表 估值和市场表现 股票代码 公司名称 评级 每股收益 ( 人民币, 元 ) 价格每股净资产市净市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 / 港币 ) ( 人民币 / 港币 ) 率 ( 倍 ) E 216E 2 月 22 日 E 216E CH 国投新集 买入.1 (.77) (.86) (.84) (8.5) (7.6) (7.8) CH 阳泉煤业 买入 CH 山煤国际 买入.12 (.87) (4.8) CH 陕西煤业 买入 CH 盘江股份谨慎买入 CH 潞安环能谨慎买入 CH 兰花科创 持有 CH 中国神华 持有 CH 永泰能源 持有 CH 大有能源 持有.5.5 (.1) (.4) (51.5) (128.8) CH 冀中能源 持有.51.1 (.3) (.1) (17.) (51.) CH 神火股份 持有.6 (.19) (.23) (3.5) (25.2) CH 中煤能源 持有 CH 平庄能源 持有.4.1 (.13) (.5) (37.2) (96.6) CH 西山煤电 持有 CH 露天煤业 持有 CH 兖州煤业 持有 CH 开滦股份 持有.12.8 (.18) (.17) (27.9) (29.5) CH 昊华能源 持有 CH 平煤股份 持有.28.8 (.3) (.1) (14.) (42.) 中银国际 A 股主要煤炭公司 ( 市盈率除亏损 ) 平均值 HK 中国神华 买入 HK 首钢资源 买入.21 (.8) (12.5) HK 兖州煤业 持有 (.5) (.4) (75.) (1.) HK 中煤能源 持有 ,16. 3, H 股主要煤炭公司平均值 ( 市盈率除亏损 ) ,6.5 1, 资料来源 : 公司数据及中银证券 注 : 首钢资源的每股收益为港币 图表 51. 煤炭板块与沪深 3 比较 ( 以 14 年 1 月 1 日为基准 ) 图表 52. 煤价与煤炭股股价走势 煤炭 ( 中信 ) 沪深 3 ( 点 ) 8, 1 7, 9 8 6, 7 5, 6 4, 3, 3 2, 1 1, 12/15 申万行业指数 : 煤炭开采 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 14

15 计算机 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 传媒 ( 中信 ) 通信 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 商贸零售 ( 中信 ) 电力及公用事业 农林牧渔 ( 中信 ) 纺织服装 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 房地产 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 国防军工 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 电子元器件 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 建材 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 有色金属 ( 中信 ) 银行 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 国防军工 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 计算机 ( 中信 ) 农林牧渔 ( 中信 ) 通信 ( 中信 ) 银行 ( 中信 ) 电力及公用事业 纺织服装 ( 中信 ) 商贸零售 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 传媒 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 电子元器件 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 房地产 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 建材 ( 中信 ) 有色金属 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 神火股份潞安环能兖州煤业西山煤电盘江股份阳泉煤业煤气化中国神华露天煤业开滦股份冀中能源平煤股份恒源煤电中煤能源陕西煤业大有能源永泰能源郑州煤电国投新集兰花科创昊华能源大同煤业山煤国际平庄能源 西山煤电神火股份潞安环能盘江股份煤气化山煤国际兖州煤业阳泉煤业冀中能源大同煤业中国神华平煤股份兰花科创开滦股份露天煤业陕西煤业恒源煤电昊华能源平庄能源中煤能源大有能源永泰能源国投新集郑州煤电 图表 53. 煤炭股一周排行 (% ) (5.) (1.) (15.) (2.) 图表 54. 煤炭股年初至今排行 (% ) (1.) (2.) (3.) (4.) 图表 55. A 股板块一周涨跌幅 6% 4% 2% % 图表 56. A 股板块年初至今涨跌幅 % -5% -1% -15% -2% -25% -3% 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 15

16 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 2% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 1%-2%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 1% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 1% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 3 指数等 216 年 2 月 23 日煤炭价格周报 16

17 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1 ) 基金 保险 QF II QD I I 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客 户 ;2 ) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注 册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责 任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做 出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 号中银大厦 39 楼邮编 121 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号 中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 1 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 11 号 8 层邮编 :132 电话 : (861) 8326 传真 : (861) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (442) 传真 : (442) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 127 号 22 室 NY 12 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (4998) 电话 : (65) / 传真 : (65) /