目录索引 1 季度机构持仓 : 机构煤炭持仓占机构持仓总市值比例降至 0.36% 季度机构煤炭持仓占机构持仓市值比例为 0.36%, 下降 0.32 个百分点季度基金煤炭持仓占基金持仓市值比例为 0.47%, 减少 0.51 个百分点... 4 机构减仓中国神华, 重仓

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楠霭毕
5 years ago
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1 证券研究报告煤炭底部思考系列报告之二 1 季度机构仓位创新低, 行业是否孕育机会 1 季度机构煤炭持仓 : 占机构持仓总市值比例降至 0.36%, 创十年新低根据 15 年 1 季度数据, 机构持仓煤炭行业 28 家公司, 较上期 (20 年 4 季度 ) 减少 3 家 ; 持仓总市值为亿元, 较上期减少亿元 ; 机构煤炭持仓占煤炭行业流通市值的比例由上期的 2.63% 降至 1.30%, 下降 1.33 个百分点 ; 而机构煤炭持仓占机构持仓总市值的比例也由 0.68% 下降 0.32 个百分点, 跌至 1 季度的 0.36%( 历史上仅高于 03 年 3 季度的 0.35%) 1 季度机构持仓细分 : 基金占机构煤炭持仓比重 53.4%, 占总仓位 0.47% 1 季度机构煤炭持仓总市值为亿元, 其中基金公司持仓亿元, 占比 53.4%, 较上期减少亿元, 基金煤炭持仓占基金公司持仓总市值的比例为 0.47%, 较上期减少 0.51 个百分点 ; 社保基金持仓亿元, 占比为 33.2%, 较上期减少亿元 ; 券商保险公司和银行分别持仓 4.46 亿元 2.48 亿元和 2.10 亿元, 占比分别为 4.8% 2.5% 和 2.1% 公司 :1 季度机构大幅减仓神华, 少量增持阳泉煤业山煤国际等公司 1 季度, 煤炭行业前五大重仓股分别为中国神华阳泉煤业盘江股份冀中能源和陕西煤业, 其机构持股市值分别为亿元亿元 7.06 亿元 5.82 亿元和 5.18 亿元行业前五大重仓股中, 机构在 1 季度对中国神华进行了大规模减仓, 减仓市值为亿元, 幅度达 70%(1 季度股价下跌 0.99%), 持仓股数由 4.56 万股减至 1.41 万股, 此外机构少量增持阳泉煤业山煤国际郑州煤电昊华能源等公司历史经验 : 低仓位预示行业机会, 机构偏爱神华西煤潞安阳煤经验 1: 根据机构历史的持仓情况, 机构持仓低位往往预示着煤炭股的大幅上涨在年 09 年和 10 年的时候, 机构煤炭持仓占机构持仓总市值的比例处于低位, 分别为 0.84%(2006Q3) 3.55%(Q3) 和 1.77% (Q3), 随后一段时间内股价指数皆出现了较大幅度的上涨现机构煤炭持仓比例持续走低, 已降至 0.36%, 为下一阶段煤价上涨孕育机会经验 2: 中国神华机构持仓占煤炭行业机构持仓总市值的比例与煤炭开采指数基本处于负相关关系, 煤炭开采指数下降时, 机构会提高公司配臵比重, 在牛市时会降低公司配臵年下半年起, 公司配臵比重持续下降, 由年 2 季度的 54.88% 降为 15 年 1 季度的 29.07% 经验 3: 机构最偏爱公司 : 中国神华潞安环能西山煤电和阳泉煤业自 04 年以来的 45 个季度, 机构重仓前 5 名次数较高的公司包括 : 西山煤电中国神华潞安环能兰花科创和阳泉煤业, 在 45 个季度中占比分别达到 96% 67% 64% 62% 和 58% 而 13 年以来, 机构重仓的公司包括 : 中国神华潞安环能西山煤电阳泉煤业, 以及兰花科创和冀中能源, 在 9 个季度中的占比分别为 100% 89% 78% 56% 33% 和 33% 风险提示 : 行业景气度继续回落, 股价持续下行行业评级买入前次评级买入报告日期相对市场表现采掘沪深 % 66% 23% -20% 分析师 : 安鹏 S anpeng@gf.com.cn 分析师 : 沈涛 S shentao@gf.com.cn 相关研究 : 煤炭行业年报 1 季报总结 : 行业处盈亏平衡线,ROE 已降至 2% 煤炭行业月度分析报告 : 煤价短期仍低迷, 关注钢铁下游需求的改善煤炭底部思考系列报告之一 : 煤价延续低迷, 政府该出手了么? 煤炭行业年报业绩前瞻 : 预计年降 61%,15 年有望筑底煤炭行业跟踪点评 : 降准奠定宽松基调, 继续关注改革及低估值公司煤炭 15 年国企改革系列报告之一 : 行业报告 :15 年关注国企改革主线煤炭行业年度策略 : 周期底部, 向左还是向右? 1 / 10

2 目录索引 1 季度机构持仓 : 机构煤炭持仓占机构持仓总市值比例降至 0.36% 季度机构煤炭持仓占机构持仓市值比例为 0.36%, 下降 0.32 个百分点季度基金煤炭持仓占基金持仓市值比例为 0.47%, 减少 0.51 个百分点... 4 机构减仓中国神华, 重仓阳泉煤业... 5 市值 : 机构重仓中国神华阳泉煤业和盘江股份... 5 占比 : 郑州煤电山煤国际机构持仓比例上升较快... 6 机构持仓往往领先指数, 煤炭孕育机会... 6 机构煤炭持仓占机构持仓总市值比例领先煤炭开采指数... 6 中国神华机构配臵比例与煤炭开采指数基本处于负相关关系... 7 机构最偏爱公司 : 中国神华潞安环能西山煤电和阳泉煤业... 7 附表 : 年以来各公司机构持仓情况 / 10

3 图表索引图 1:1 季度煤炭持仓市值分机构占比情况... 5 图 2: 机构煤炭持仓占机构持股总市值比例与煤炭开采指数的关系... 7 图 3: 中国神华机构持股市值与煤炭开采指数的关系... 7 图 4: 中国神华机构配臵比例与煤炭开采指数的关系... 7 表 1:1 季度机构煤炭持仓情况... 4 表 2: 煤炭公司机构持仓市值情况... 5 表 3: 煤炭公司机构持仓比例情况... 6 表 4:2004 年以来机构前 5 大重仓股... 8 表 5: 年煤炭行业 27 家重点公司机构持仓情况 / 10

4 1 季度机构持仓 : 机构煤炭持仓占机构持仓总市值比例降至 0.36% 1 季度机构煤炭持仓占机构持仓市值比例为 0.36%, 下降 0.32 个百分点根据 15 年 1 季度数据, 机构持仓煤炭行业 28 家公司, 较上期 (20 年 4 季度 ) 减少 3 家 ; 持仓总市值为亿元, 较上期大减 52.5% 或亿元 ; 机构煤炭持仓占煤炭行业流通市值的比例由上期的 2.63% 降至 1.30%, 下降 1.33 个百分点 ; 而机构煤炭持仓占机构持仓总市值的比例也由 0.68% 下降 0.32 个百分点, 跌至 1 季度的 0.36%( 历史上仅高于 03 年 3 季度的 0.35%) 表 1:1 季度机构煤炭持仓情况报告期 20 20Q2 20Q3 20Q 持有证券数量本期变动占行业内公司总数比 (%) 本期变动持仓市值 ( 亿元 ) 本期变动占煤炭流通 A 股比例 (%) 本期变动占机构持仓总市值比例 (%) 本期变动数据来源 :wind 广发证券发展研究中心 1 季度基金煤炭持仓占基金持仓市值比例为 0.47%, 减少 0.51 个百分点 1 季度机构煤炭持仓总市值为亿元, 其中基金公司持仓亿元, 占比 53.4%, 较上期减少亿元, 基金煤炭持仓占基金公司持仓总市值的比例为 0.47%, 较上期减少 0.51 个百分点 ; 社保基金持仓亿元, 占比为 33.2%, 较上期减少亿元, 社保基金煤炭持仓占社保基金持仓总市值的比例也由上期的 2.90% 降为 1.55%; 券商保险公司和银行分别持仓 4.46 亿元 2.48 亿元和 2.10 亿元, 占比为 4.8% 2.5% 和 2.1%, 与上期相比, 它们煤炭持仓增加 2.60 亿元 2.48 亿元和 0.17 亿元 4 / 10

图 1:1 季度煤炭持仓市值分机构占比情况基金社保基金券商保险银行其他 5% 3% 2% 4% 33% 53% 机构减仓中国神华, 重仓阳泉煤业市值 : 机构重仓中国神华阳泉煤业和盘江股份 15 年 1 季度, 煤炭行业前五大重仓股分别为中国神华阳泉煤业盘江股份冀中能源和陕西煤业, 其机构持股市值分别为 28.34 亿元 12.49 亿元 7.06 亿元 5.82 亿元和 5.

5 图 1:1 季度煤炭持仓市值分机构占比情况基金社保基金券商保险银行其他 5% 3% 2% 4% 33% 53% 机构减仓中国神华, 重仓阳泉煤业市值 : 机构重仓中国神华阳泉煤业和盘江股份 15 年 1 季度, 煤炭行业前五大重仓股分别为中国神华阳泉煤业盘江股份冀中能源和陕西煤业, 其机构持股市值分别为亿元亿元 7.06 亿元 5.82 亿元和 5.18 亿元公司机构持股市值增长较快的为阳泉煤业安源煤业山煤国际神火股份和昊华能源, 其增加幅度分别为 1.21 亿元 0.85 亿元 0.28 亿元 0.22 亿元和 0.19 亿元行业前五大重仓股中, 机构在 1 季度对中国神华进行了大规模减仓, 减仓市值为亿元, 幅度达 70%(1 季度股价下跌 0.99%), 持仓股数由 4.56 万股减至 1.41 万股 ; 同时机构对阳泉煤业和陕西煤业进行了加仓其中, 阳泉煤业主要由于国企改革预期, 集团注入煤层气资产 ; 陕西煤业主要由于一带一路和互联网 + 煤炭概念, 同时阳泉煤业和陕西煤业均具有较好业绩, 其年实现归母净利 7.9 亿元和 9.5 亿元, 为行业第 5 和第 4, 实现销售净利率 6.83% 和 3.09%, 为行业前 10 此外, 盘江股份冀中能源为弹性较大的焦煤股, 其中盘江股份及所属集团还是国企改革推进最快的煤炭企业而机构市值增加前五名的公司还包括 : 安源煤业山煤国际神火股份和昊华能源, 其 1 季度股价涨幅分别为 41.30% 4.76% 5.68% 和 5.81%, 安源煤业神火股份机构市值增加主要由于股价上涨, 而山煤国际昊华能源主要由于机构主动加仓, 山煤国际机构加仓 40.58% 至 91 万股, 昊华能源加仓 28.90% 至 801 万股表 2: 煤炭公司机构持仓市值情况前 5 大重仓股持股市值增加前五名持股机持股市值持股市值占流通股持股机持股市值持股市值占流通股名称名称构数 ( 亿元 ) 变动 ( 亿元 ) 比例 (%) 构数 ( 亿元 ) 变动 ( 亿元 ) 比例 (%) 中国神华阳泉煤业 / 10

6 阳泉煤业安源煤业盘江股份山煤国际冀中能源神火股份陕西煤业昊华能源占比 : 郑州煤电山煤国际机构持仓比例上升较快从机构持仓占公司流通总市值的比例来看, 比例较大的前五名分别为阳泉煤业恒源煤电安源煤业盘江股份和冀中能源, 其比例为 5.34% 4.23% 3.40% 3.29% 和 3.03% 从机构持仓占公司流通总市值比例的变动来看, 其比例增加较大的前五名分别为郑州煤电山煤国际昊华能源上海能源和阳泉煤业, 郑州煤电和山煤国际的增加幅度 0.29% 和 0.22% 其中, 山煤国际和阳泉煤业主要由于转型预期及国企改革预期, 郑州煤电和上海能源主要由于市值较小, 以及潜在的国企改革预期, 昊华能源则由于出口关税下调对业绩的正面影响表 3: 煤炭公司机构持仓比例情况占流通股比例前五名占流通股比例增加前五名名称持股机持股市值占流通股占流通股持股机持股市值占流通股占流通股比名称构数 ( 亿元 ) 比例比例变动构数 ( 亿元 ) 比例例变动阳泉煤业郑州煤电恒源煤电山煤国际安源煤业昊华能源盘江股份上海能源冀中能源阳泉煤业机构持仓往往领先指数, 煤炭孕育机会机构煤炭持仓占机构持仓总市值比例领先煤炭开采指数根据机构历史的持仓情况, 机构持仓低位往往预示着煤炭股的大幅上涨在年 09 年和 10 年的时候, 机构煤炭持仓占机构持仓总市值的比例处于低位, 分别为 0.84%(2006Q3) 3.55%(Q3) 和 1.77%(Q3), 随后一段时间内股价指数皆出现了较大幅度的上涨现机构煤炭持仓比例持续走低, 已降至 0.36%, 为下一阶段煤价上涨孕育机会 6 / 10

7 图 2: 机构煤炭持仓占机构持股总市值比例与煤炭开采指数的关系行业深度煤炭开采 Ⅱ 机构煤炭持仓占机构持仓总市值比例煤炭开采 III 指数 10% 8% 6% 4% 2% 0% 经验 2: 中国神华机构配臵比例与煤炭开采指数基本处于负相关关系中国神华作为中国最大的煤炭生产企业和销售企业, 自 07 年上市以来就一直是机构重仓对象 ( 除年 4 季度为第 3 大重仓, 其余皆为第 1 大重仓 ) 公司机构持股市值与煤炭开采指数基本处于同步关系, 因为指数的增高会推高公司股票市值 ; 公司机构持仓占煤炭行业机构持仓总市值的比例 ( 品种配臵比例 ) 与煤炭开采指数基本处于负相关关系, 煤炭开采指数下降时, 机构会提高公司配臵比重, 在牛市时会降低公司配臵年下半年起, 公司配臵比重持续下降, 由年 2 季度的 54.88% 降为 15 年 1 季度的 29.07% 图 3: 中国神华机构持股市值与煤炭开采指数的关系图 4: 中国神华机构配臵比例与煤炭开采指数的关系持股市值 ( 亿元 ) 煤炭开采 III 指数品种配臵比重 (%) 煤炭开采 III 指数机构最偏爱公司 : 中国神华潞安环能西山煤电和阳泉煤业自 04 年以来的 45 个季度, 机构重仓前 5 名次数较高的公司包括 : 西山煤电中国神华潞安环能兰花科创和阳泉煤业, 在 45 个季度中占比分别达到 96% 67% 64% 62% 和 58% 而 13 年以来, 机构重仓的公司包括 : 中国神华潞安环能西山煤电 7 / 10

8 阳泉煤业, 以及兰花科创和冀中能源, 在 9 个季度中的占比分别为 100% 89% 78% 56% 33% 和 33% 表 4:2004 年以来机构前 5 大重仓股自 04 年占比自 10 年占比自 13 年占比中国神华 30 67% % 9 100% 潞安环能 29 64% 20 95% 8 89% 西山煤电 43 96% 19 90% 7 78% 阳泉煤业 26 58% 8 38% 5 56% 兰花科创 28 62% 67% 3 33% 冀中能源 16 36% 10 48% 3 33% 盘江股份 3 7% 3 % 2 22% 山煤国际 3 7% 3 % 2 22% 平煤股份 12 27% 2 10% 2 22% 恒源煤电 1 2% 1 5% 1 11% 陕西煤业 1 2% 1 5% 1 11% 中煤能源 3 7% 1 5% 1 11% 永泰能源 1 2% 1 5% 1 11% 神火股份 13 29% 1 5% 0 0% 大同煤业 2 4% 0 0% 0 0% 煤气化 1 2% 0 0% 0 0% 上海能源 1 2% 0 0% 0 0% 兖州煤业 12 27% 0 0% 0 0% 数据来源 :wind 广发证券发展研究中心附表 : 年以来各公司机构持仓情况表 5: 年煤炭行业 27 家重点公司机构持仓情况持股数量 ( 百万股 ) 持股市值 ( 百万元 ) 占流通股比例 (%) Q2 Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 靖远煤电平庄能源神火股份冀中能源煤气化西山煤电露天煤业郑州煤电兰花科创 / 10

9 永泰能源兖州煤业阳泉煤业盘江股份安源煤业大有能源上海能源山煤国际恒源煤电开滦股份大同煤业中国神华昊华能源陕西煤业平煤股份潞安环能中煤能源国投新集数据来源 :wind 广发证券发展研究中心风险提示行业景气度继续回落, 股价持续下行 9 / 10

10 广发煤炭行业研究小组沈涛 : 首席分析师, 对外经济贸易大学金融学硕士,20 年煤炭行业新财富水晶球金牛第一名, 年煤炭行业新财富第四名, 水晶球金牛第一名, 年煤炭行业新财富第五名水晶球第二名安鹏 : 首席分析师, 上海交通大学金融学硕士,20 年煤炭行业新财富水晶球金牛第一名, 年煤炭行业新财富第四名, 水晶球金牛第一名, 年煤炭行业新财富第五名水晶球第二名广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 10 / 10

2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿

2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿年报点评水电证券研究报告长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9