本周煤炭行业观点及动态 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 588 元 / 吨, 环比下跌 2 元 / 吨 动力煤方面, 主产地动力煤价格稳中有跌 陕西榆林榆阳和山西忻州动力煤价格下跌, 其他地方基本稳定, 国有大矿产销正常, 地方矿陆续复产中, 大部分表示恢复正常得正月十五之后 本周北方

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1 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态一季度看多周期, 煤炭估值中枢继续抬升 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 588 元 / 吨, 环比下跌 2 元 / 吨 动力煤方面, 主产地动力煤价格稳中有跌 陕西榆林榆阳和山西忻州动力煤价格下跌, 其他地方基本稳定, 国有大矿产销正常, 地方矿陆续复产中, 大部分表示恢复正常得正月十五之后 本周北方港口动力煤市场维持缓慢下行的趋势, 下水煤价格较前期略有下跌 节后港口煤炭供应略显不足, 下游沿海电厂补库需求较春节期间有一定增加, 煤炭吞吐量不断提升, 库存量出现明显下降, 短期煤价得到一定支撑, 然而季节性利好支撑还在不断减弱, 市场即将进入淡季, 动力煤价格仍面临下行的压力 炼焦煤方面, 山西地区煤矿大面积复产在正月十五之后, 已复产煤矿产量暂时也还未达到正常生产量, 暂时未形成较大供应量 河北唐山地区炼焦煤价格降 元 / 吨, 主要针对地销用户, 大矿库存均有回升, 销售转差 ; 山东地区大矿仍以廷价为主, 库存积压致使销售出现压力 2 月 9 日山西省举行高规格国资改革工作会议 省副省长兼国资委党委书记王一新要求国企推动煤电交叉持股 混改 产融结合 新产业等, 凡是能股改独立上市的就独立上市, 凡是能装进既有上市公司的即逐步装入, 两者皆不能的则考虑退出, 要把握山西国资国企改革难得的历史机遇 我们在一季度内看多整体周期行业, 煤炭行业估值中枢将继续抬升 虽然春节后煤焦钢库存有所累积, 部分现货价格出现回调, 但这仅是供需衔接时间差带来的阶段性调整, 且整体库存拉长看并不高, 上半年焦煤价格在旺季补库中还能上涨, 加上供暖期结束后恢复 276 天也是潜在利好 今年一季度煤炭股的核心投资逻辑是估值中枢上移, 这是补库周期中的特点, 煤炭股 2016 年业绩改善明显估值受压的情况将得到修正, 具备坚实基本面及业绩的公司将是投资首选, 我们继续推荐潞安环能 ST 神火 西山煤电 冀中能源 开滦股份等, 动力煤推荐陕西煤业 中国神华等 1) 国内煤价 : 截至 2 月 8 日, 环渤海动力煤综合平均价格指数下跌 2.0 元 / 吨至 元 / 吨 ; 截至 2 月 10 日, 天津港一级冶金焦平仓价下跌 50 元 / 吨至 1860 元 / 吨 ; 截至 2 月 9 日, 京唐港山西产主焦煤库维持 1750 元 / 吨 2) 国际煤价 : 截至 2 月 9 日,ARA 指数下跌 1.57 至 美元 / 吨 ;RB FOB 指数下跌 3.20 至 美元 / 吨 ;NEWC FOB 指数下跌 3.14 至 美元 / 吨 3) 期货价格 : 截至 2 月 10 日, 焦煤期货主力合约一周下跌 元 / 吨至 元 / 吨 ; 动力煤期货活跃合约上涨 元 / 吨至 元 / 吨 4) 港口库存 : 截至 2 月 10 日, 秦港一周库存下跌 万吨至 万吨 ; 截至 2 月 10 日, 广州港库存下跌 万吨至 万吨 5) 钢厂 焦化厂焦煤库存 : 截至 2 月 10 日, 钢厂和焦化厂的焦煤库存下跌 45.9 万吨至 万吨 6) 美元指数 : 截至 2 月 10 日, 美元指数上涨 至 ; 澳元兑美元上涨 至 )M1 12 月同比增速为 21.40%, M2 10 月同比增速为 11.30% [table_invest] 0413 维持 李俊松 lijunsong@csc.com.cn 执业证书编号 :S 黄帅 huangshuaizgs@csc.com.cn 执业证书编号 :S 张绪成 zhangxucheng@csc.com.cn 执业证书编号 :S 发布日期 : 2017 年 2 月 13 日 市场表现 [table_industrytrend] 48% 38% 28% 18% 8% -2% 16/2/15 16/3/15 16/4/15 相关研究报告 [table_report] /5/15 16/6/15 16/7/15 16/8/15 16/9/15 16/10/15 买入 16/11/15 上证指数 16/12/15 17/1/15 煤炭点评 : 煤炭去产能跟踪与展望, 17 年将进入攻坚之年煤炭点评 : 供需衔接真空期无需过分解读, 煤炭股一季度向上趋势不变煤炭 1 月月报 : 煤企业绩向好 + 工业企业补库, 看好煤炭股估值修复

2 本周煤炭行业观点及动态 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 588 元 / 吨, 环比下跌 2 元 / 吨 动力煤方面, 主产地动力煤价格稳中有跌 陕西榆林榆阳和山西忻州动力煤价格下跌, 其他地方基本稳定, 国有大矿产销正常, 地方矿陆续复产中, 大部分表示恢复正常得正月十五之后 本周北方港口动力煤市场维持缓慢下行的趋势, 下水煤价格较前期略有下跌 节后港口煤炭供应略显不足, 下游沿海电厂补库需求较春节期间有一定增加, 煤炭吞吐量不断提升, 库存量出现明显下降, 短期煤价得到一定支撑, 然而季节性利好支撑还在不断减弱, 市场即将进入淡季, 动力煤价格仍面临下行的压力 炼焦煤方面, 山西地区煤矿大面积复产在正月十五之后, 已复产煤矿产量暂时也还未达到正常生产量, 暂时未形成较大供应量 河北唐山地区炼焦煤价格降 元 / 吨, 主要针对地销用户, 大矿库存均有回升, 销售转差 ; 山东地区大矿仍以廷价为主, 库存积压致使销售出现压力 2 月 9 日山西省举行高规格国资改革工作会议 省副省长兼国资委党委书记王一新要求国企推动煤电交叉持股 混改 产融结合 新产业等, 凡是能股改独立上市的就独立上市, 凡是能装进既有上市公司的即逐步装入, 两者皆不能的则考虑退出, 要把握山西国资国企改革难得的历史机遇 我们在一季度内看多整体周期行业, 煤炭行业估值中枢将继续抬升 虽然春节后煤焦钢库存有所累积, 部分现货价格出现回调, 但这仅是供需衔接时间差带来的阶段性调整, 且整体库存拉长看并不高, 上半年焦煤价格在旺季补库中还能上涨, 加上供暖期结束后恢复 276 天也是潜在利好 今年一季度煤炭股的核心投资逻辑是估值中枢上移, 这是补库周期中的特点, 煤炭股 2016 年业绩改善明显估值受压的情况将得到修正, 具备坚实基本面及业绩的公司将是投资首选, 我们继续推荐潞安环能 ST 神火 西山煤电 冀中能源 开滦股份等, 动力煤推荐陕西煤业 中国神华等 图表 1: 煤炭公司盈利预测及估值 EPS 公司名称股价 14A 15A 16E 17E 14A 15A 16E 17E PE 评级 中国神华 (+) 增持 永泰能源 (+) 中性 中煤能源 增持 兖州煤业 (+) 买入 兰花科创 (+) 中性 潞安环能 买入 陕西煤业 (+) 买入 盘江股份 (+) 买入 西山煤电 (+) 买入 冀中能源 (+) 买入 昊华能源 中性 阳泉煤业 (+) 买入 平煤股份 中性 上海能源 中性 恒源煤电 中性 开滦股份 (+) 增持 大有能源 中性 靖远煤电 中性 大同煤业 中性 露天煤业 中性 1

3 *ST 山煤 (+) 买入 郑州煤电 中性 *ST 神火 (+) 买入 *ST 新集 中性 安源煤业 中性 平庄能源 中性 *ST 煤气 中性 简单平均 剔除异常 ( 负值及超过 500) 后平均 * 股价取 2 月 10 日收盘价 * 标注 + 的公司为中信建投煤炭团队预测 EPS, 其它为 wind 一致预期 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 煤炭行业及个股表现 煤炭板块上周上涨 3.12%, 表现优于大盘 ; 上证综指上周下跌 1.80% 到 ; 上周涨幅最大的是建材板块, 上涨 5.60%; 涨幅最小的是银行 医药板块, 分别上涨 0.65% 0.80%; 截至 2 月 10 日, 煤炭板块近 30 日上涨 2.74%, 表现优于大盘 上证综指近 30 天上涨 0.80%, 涨幅最大的是建材板块, 上涨 4.69%; 跌幅最大的是计算机 商贸零售板块, 分别下跌 5.69% 3.50% 图表 2: 行业一周表现 (2.6~2.10)( %) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 2

4 图表 3: 行业近 30 日表现 (1.10~2.10)( %) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 煤炭板块上周上涨 3.12%, 板块中涨幅最大的是西山煤电, 上涨 7.39%; 涨幅最小的是中国神华, 上涨 0.83%; 截至 2 月 10 日, 煤炭板块近 30 日上涨 2.74%, 近 30 天内表现中涨幅最大的是潞安环能, 上涨 10.81%, 跌幅最大的是平庄能源, 下跌 10.08% 图表 4: 煤炭个股一周表现 (2.6~2.10)(%) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 3

5 图表 5: 煤炭个股 30 日表现 (1.10~2.10)( %) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 价格 国内价格指数 截至 2 月 8 日, 环渤海动力煤综合平均价格指数下跌 2.0 元 / 吨至 元 / 吨 ; 截至 1 月 20 日, 中国煤 炭价格指数 ( 全国综合 ) 下跌 0.3 至 图表 6: 综合平均价格指数 : 环渤海动力煤 ( 元 / 吨 ) 图表 7: 中国煤炭价格指数 : 全国综合 国内港口及产地煤炭价格走势 国内动力煤 港口动力煤 : 截至 1 月 30 日, 秦皇岛港山西优混 (Q5500K) 平仓价上涨 0.60 元 / 吨至 元 / 吨 ; 截至 2 月 9 日, 广州港山西优混维持 元 / 吨 4

6 图表 8: 秦皇岛港 : 平仓价 : 山西优混 (Q5500K)( 元 / 吨 ) 图表 9: 广州港 : 库提价 ( 含税 ): 山西优混 ( 元 / 吨 ) 产地动力煤 : 截至 2 月 3 日, 山西大同 Q6000 车板价 ( 含税 ) 维持 465 元 / 吨, 内蒙古东胜 Q5500 车 板价 ( 含税 ) 上维持 400 元 / 吨, 陕西神木 Q6500 车板价 ( 含税 ) 维持 493 元 / 吨 图表 10: 产地煤炭价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 国内炼焦煤 港口炼焦煤 : 截至 2 月 10 日, 天津港一级冶金焦平仓价下跌 50 元 / 吨至 1860 元 / 吨 ; 截至 2 月 9 日, 京唐港山西产主焦煤库维持 1750 元 / 吨 5

7 图表 11: 天津港 : 平仓价 : 一级冶金焦 ( 山西产 )( 元 / 吨 ) 图表 12: 京唐港 : 库提价 ( 含税 ): 主焦煤 :( 山西产 )( 元 / 吨 ) 产地炼焦煤 : 截至 2 月 3 日, 襄垣瘦精煤车板价 ( 含税 ) 维持 975 元 / 吨, 临汾肥精煤车板价 ( 含税 ) 维持 1540 元 / 吨, 蒲县 1/3 焦精煤车板价 ( 含税 ) 维持 1360 元 / 吨 图表 13: 焦煤产地价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 国际港口及产地煤炭价格走势 国际动力煤 截至 2 月 9 日,ARA 指数下跌 1.57 至 美元 / 吨 ;RB FOB 指数下跌 3.20 至 美元 / 吨 ;NEWC FOB 指数下跌 3.14 至 美元 / 吨 6

8 图表 14: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 ) 国际炼焦煤 截至 2 月 10 日, 澳大利亚风景煤矿主焦煤价格下跌 9.5 美元 / 吨至 美元 / 吨 ; 中等挥发主焦煤价格下跌 7.5 美元 / 吨至 美元 / 吨 图表 15: 澳大利亚炼焦煤价格变动情况 ( 美元 / 吨 ) 期货价格 截至 2 月 10 日, 焦煤期货主力合约一周下跌 元 / 吨至 元 / 吨 ; 动力煤期货活跃合约上涨 元 / 吨至 元 / 吨 7

9 图表 16: 焦煤期货走势 ( 元 / 吨 ) 图表 17: 动力煤期货走势 ( 元 / 吨 ) 库存 港口库存 截至 2 月 10 日, 秦港一周库存下跌 万吨至 万吨 ; 截至 2 月 10 日, 广州港库存下跌 万吨至 万吨 图表 18: 秦皇岛港煤炭库存变动情况 ( 元 / 万吨 ) 图表 19: 广州港煤炭库存变动情况 ( 元 / 万吨 ) 下游库存 电厂库存 截至 2 月 10 日,6 大发电集团煤炭库存上涨 98.0 万吨至 万吨,6 大发电集团煤炭库存可用天数下跌 3.71 日至 日 8

10 图表 20:6 大发电集团煤炭库存 ( 万吨 ) 图表 21:6 大发电集团煤炭库存可用天数 ( 日 ) 钢厂 焦化厂焦煤库存 截至 2 月 10 日, 钢厂和焦化厂的焦煤库存下跌 45.9 万吨至 万吨 图表 22: 样本钢厂和独立焦化厂焦煤库存 ( 万吨 ) 运价 港口运价 : 截至 2 月 10 日, 秦皇岛 广州运价上涨 3.70 元 / 吨至 元 / 吨, 秦皇岛 上海煤炭运价上涨 3.50 元 / 吨至 22.0 元 / 吨, 天津 上海运价上涨 2.70 元 / 吨至 元 / 吨, 黄骅 上海运价上涨 3.00 元 / 吨至 元 / 吨 9

11 图表 23: 沿海煤炭运价 ( 元 / 吨 ) 下游产品价格 图表 24: 钢价综合指数 图表 25: 全国水泥价格指数 本周价格变动 : 截至 2 月 10 日, 钢材综合指数上涨 0.23 至 本周价格变动 : 截至 2 月 10 日, 全国水泥价格指数下跌 0.19 至 图表 26: 华东地区甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 图表 27: 尿素价格 ( 元 / 吨 ) 本周价格变动 : 截至 2 月 10 日, 华东地区甲醇价格维持 3080 元 / 吨 本周价格变动 : 截至 2 月 10 日, 尿素价格上涨 50 元 / 吨至 1720 元 / 吨 资料来源 : 百川资讯 资料来源 : 百川资讯 10

12 其他指标动态 图表 28: 国际油价 图表 29: 流动性指标变动 本周价格变动 : 截至 2 月 9 日,IPE 布油下跌 0.1 美元 / 吨至 美 元 / 吨 ; 截至 2 月 9 日, NYMEX 轻质原油上涨 0.04 美元 / 吨至 本周价格变动 : 截至 2 月 10 日,SHIBOR3 个月利率为 ;SHIBOR 1 年为 美元 / 吨 图表 30: 美元指数 图表 31: 流动性指标变动 本周价格变动 : 截至 2 月 10 日, 美元指数上涨 至 ; 澳元兑美元上涨 至 本周价格变动 :M1 12 月同比增速为 21.40%,M2 10 月同比增速为 11.30% 近期煤炭上市公司事件汇总 图表 32: 煤炭公司行动事件汇总 证券代码证券名称事件类型发生日期 SH *ST 新集股东大会召开 SH 恒源煤电股东大会召开

13 分析师介绍 李俊松 : 煤炭行业首席分析师, 清华大学经济管理学院管理学硕士 2007 年加入中信建投证券研究部, 年任零售 纺织服装行业研究员,2010 年至今任煤炭行业分析师, 年连续两届新财富煤炭行业最佳分析师第二名 研究助理黄帅 : 北京科技大学工学学士, 北京工商大学资产评估硕士, 曾就职于中铁资源集团,2016 年新财富煤炭行业最佳分析师第二名 ( 核心成员 ) 研究助理张绪成 : 清华大学化工系工学硕士, 曾就职于中国五矿集团总部战略投资部门, 多年周期品研究经验,2016 年新财富煤炭行业最佳分析师第二名 ( 核心成员 ) 研究服务 社保基金销售经理彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 北京地区销售经理张博 zhangbo@csc.com.cn 黄玮 huangwei@csc.com.cn 李祉瑶 lizhiyao@csc.com.cn 朱燕 zhuyan@csc.com.cn 李静 lijing@csc.com.cn 赵倩 zhaoqian@csc.com.cn 黄杉 huangshan@csc.com.cn 任师蕙 renshihui@csc.com.cn 王健 wangjianyf@csc.com.cn 周瑞 zhourui@csc.com.cn 刘凯 liukaizgs@csc.com.cn 上海地区销售经理陈诗泓 chenshihong@csc.com.cn 邓欣 dengxin@csc.com.cn 黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 李岚 lilan@csc.com.cn 肖垚 xiaoyao@csc.com.cn 吉佳 jijia@csc.com.cn 朱丽 zhuli@csc.com.cn 杨晶 yangjingzgs@csc.com.cn 谈祺阳 tanqiyang@csc.com.cn 深广地区销售经理胡倩 huqian@csc.com.cn 芦冠宇 luguanyu@csc.com.cn 张苗苗 zhangmiaomiao@csc.com.cn 许舒枫 xushufeng@csc.com.cn 王留阳 wangliuyang@csc.com.cn 廖成涛 liaochengtao@csc.com.cn 券商私募销售经理任威 renwei@csc.com.cn 12

14 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 中国 上海 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 座 12 层 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)