摘 要

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1 南华期货研究 NFR 219 年 1 月 14 日星期一 短期利好难改弱势, 空单持有 重要资讯 : 南华期货研究所薛娜 Z 南华期货研究所 xuena@nawaa.com 边舒扬 郑景阳 bianshuyang@nawaa.com 投资咨询资格证号 zhengjingyang@nawaa.com Z12647 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 1. 美国政府创史上最长 停摆 纪录 2. 美国 12 月 CPI 九个月来首次环比下跌, 受汽油价格急挫影响 3. 欧洲央行会议纪要 : 加息预期时间已经推迟至 219 年末, 将讨论提供新一轮定向长期再融资操作 4. 中美在京举行经贸问题副部级磋商, 双方同意继续保持密切联系 5. 中国 12 月 CPI 时隔半年重回 1 时代,PPI 创 216 年 9 月来新低 6. 美联储纪要 : 鉴于通胀压力不强, 对加息有耐心, 市场和经济风险让政策前景不明朗 年 12 月 SMM 中国精炼锌产量 万吨, 环比减少 1.74%, 同比减少 7.29% 1-12 月份累计产量 万吨, 累计同比减少 2.43% 8. 交易所库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上期所锌库存较上周减 956 吨至 吨 ; 截至 219 年 1 月 11 日,LME 锌库存为 1268 吨 9. 保税区库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上海保税区锌锭库存 7.5 万吨, 较上周减少 25 吨 后半周进口窗口偶有开启, 仍需关注后续到货情况 1. 社会库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 三地锌社会库存较上周五增加 72 吨, 较周一增加 8 吨至 1.47 万吨 周度关注 : 1. 进口锌流入情况 ; 保税区库存 社会库存以及两所库存情况 ; 2. 关注中国经济数据以及其他国际宏观事件 周度观点 : 供应端, 海外锌矿供应增加的预期持续, 国内方面, 冶炼厂的刚性限制仍旧存在, 产量较难取得突破性进展, 但冶炼厂生产不存在季节性影响, 且当前加工费处于较高水平, 不存在生产限制的冶炼厂在利润的驱动下将维持正常生产状态, 产量相对持稳 锌锭库存或将出现季节性增长 且近期锌锭进口亏损大幅收窄, 或有进口流入冲击现货及整体供应 供应端支撑逐步减弱 下游消费则持续偏弱 整体看, 低库存下锌价高位震荡为主, 但弱势难改, 操作建议阶段性逢高做空 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦锌 2, % 46,214 沪锌 21, % 4,372,11 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦锌现货 2,53 2, 上海金属 21, 长江有色 22, ,1-165 上海物贸 21, 期限结构 价差 涨跌 Zn191-Zn Zn191-Zn Zn191-Zn Zn191-Zn LME 锌升贴水 (3-15) 84-5 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 三月 库存数据 现值 变动 LME SHFE 合计 期货盘面回顾 美指走弱至 95 附近给予有色金属机会, 同时中美经贸谈判传来向好消息, 但中美双方对外口径存在差异, 仍待进一步密切磋商, 市场乐观情绪未能持续 本周伦锌借助宏观利好返升, 高位受阻多次尝试站稳 25 美元 / 吨均以失败告终 截止周五, 伦锌成交量减 1832 手至 4186 手, 持仓量增 4937 手至 23.1 万手 本周国常会宣布出台小企业减税与信贷支持方案, 为舒困小微企业做出进一步努力, 而基建补短板进一步细化发布, 年关将近企业信心获提振暂时有限 本周沪锌三连阳后受阻布林道中轨, 再次跌落所有均线, 沪锌以减仓为主重回 5 1 日均线附近盘整 截止周五, 沪锌指数成交量增 万手至 44.5 万手, 持仓量减 6318 手至 44.4 万手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 图 1 伦锌走势 单位 : 美元 / 吨 伦锌 数据来源 :Wind 南华研究 图 2 沪锌走势 单位 : 元 / 吨 沪锌 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 图 3 沪锌持仓和成交 单位 : 万手 单位 : 万手 沪锌持仓量沪锌成交量 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 南华研究 图 4 LME 持仓 单位 : 万手 LME 投资公司或信贷机构净多头持仓 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 本周上海市场 # 锌对沪锌 191 合约自升水 元 / 吨左右转至升水 3-35 元 / 吨左右 ;# 双燕对自 1 月升水 7-75 元 / 吨左右转至升水 元 / 吨 ;SMC 货量较少, 临近周末伴随国产报价的回落, 对 # 国产自贴水 14- 贴水 1 元 / 吨左右转为贴水 2- 平水, 而比利时 俄罗斯 印度较 # 国产锌自贴水 48-5 元 / 吨左右转至贴水 元 / 吨左右 本周整体成交清淡, 下游采兴不振, 成交货量不及上周 本周广东 # 现锌对沪锌 192 合约升水 元 / 吨, 较上周大幅度收窄了 65 元 / 吨左右, 粤市较沪市由上周五的升水 22 元 / 吨附近转至贴水 22 元 / 吨附近 本周广东市场整体成交相对清淡, 基本持平于上周 本周天津市场 # 现锌对沪锌 191 合约升水 3-42 元 / 吨附近, 升水较上周收窄了 26 元 / 吨左右, 津市较沪市维持在小幅贴水至平水附近 本周天津市场延续冷清氛围, 成交情况基本持平上周 图 5 锌现货走势 单位 : 元 / 吨 上海金属长江有色上海物贸 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 Zn191 Zn192 Zn193 Zn194 Zn195 Zn196 Zn197 Zn198 Zn199 Zn191 Zn1911 图 6 沪锌期限结构 单位 : 元 / 吨 当前一周两周 数据来源 :Wind 南华研究 图 7 沪锌近月 - 三月 单位 : 元 / 吨 近月 - 三月 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 图 8 伦锌升贴水 单位 : 美元 / 吨 LME 锌升贴水 (-3) LME 锌升贴水 (3-15) 数据来源 : Wind 南华研究 图 9 沪伦比 - 现货 单位 : 元 / 吨 进口利润沪伦比 - 现货 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 图 1 沪伦比 - 三月 单位 : 元 / 吨 进口利润沪伦比 -3 月 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 国际宏观情况 美国政府创史上最长 停摆 纪录, 特朗普不会马上宣布国家紧急状态 美国 12 月 CPI 九个月来首次环比下跌, 受汽油价格急挫影响 美国 12 月 CPI 同比 1.9%, 增速创 217 年 8 月以来新低 欧洲央行会议纪要 : 加息预期时间已经推迟至 219 年末, 将讨论提供新一轮定向长期再融资操作 美联储纪要 : 鉴于通胀压力不强, 对加息有耐心, 市场和经济风险让政策前景不明朗 世界银行下调 219 年全球经济增速至 2.9%,6 月时预期为 3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 图 11 美元指数走势图 美元指数 数据来源 :wind 南华研究 图 12 美元非农就业和失业情况 单位 : 千人 单位 :% 新增非农就业人数 失业率 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 国内宏观情况 中美在京举行经贸问题副部级磋商, 双方同意继续保持密切联系 中国 12 月 CPI 时隔半年重回 1 时代,PPI 创 216 年 9 月以来新低 中国 218 年广义乘用车零售销量同比减少 6%, 为逾 2 年来首次年度下跌 易纲 : 今年, 央行将综合运用定向降准 再贷款再贴现 定向中期借贷便利工具等多种货币政策工具 1 月下旬将实施首次定向中期借贷便利 (TMLF) 操作 环比增加 11 亿美元, 中国 12 月外储连续第二个月回升, 黄金储备两年多来首升 图 13 中国官方制造业 PMI 和财新 PMI 官方 PMI 财新 PMI 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 图 14 中国 CPI 指数和 PPI 指数 单位 :% CPI 指数 PPI 指数 数据来源 :wind 南华研究 供求关系情况 218 年 12 月 SMM 中国精炼锌产量 万吨, 环比减少 1.74%, 同比减少 7.29% 1-12 月份累计产量 万吨, 累计同比减少 2.43% 交易所库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上期所锌库存较上周减 956 吨至 吨 ; 截至 219 年 1 月 11 日,LME 锌库存为 1268 吨 保税区库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上海保税区锌锭库存 7.5 万吨, 较上周减少 25 吨 后半周进口窗口偶有开启, 仍需关注后续到货情况 社会库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 三地锌社会库存较上周五增加 72 吨, 较周一增加 8 吨至 1.47 万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 图 15 国内锌矿产量 单位 : 万吨单位 :% 锌精矿累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 16 国内锌矿进口数量 单位 : 万吨 单位 :% 锌精矿累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 图 17 国内精炼锌产量 单位 : 万吨 单位 :% 精炼锌累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 18 国内精炼锌进口数量 单位 : 万吨 单位 :% 精炼锌累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 图 19 精炼锌加工费价格走势图 单位 : 元 / 吨 单位 : 美元 / 吨 锌精矿 : 国内 ( 平均 ) 锌精矿 :5%: 进口 TC( 右轴 ) 数据来源 :wind 南华研究 图 2 锌锭三地社会库存情况 单位 : 万吨 库存 : 锌锭 : 合计周 库存 : 锌锭 : 上海周 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 图 21 上期所锌库存情况 单位 : 万吨 上期所锌库存小计 数据来源 :wind 南华研究 图 22 LME 锌库存情况 单位 : 万吨 LME 锌库存小计 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 南华期货分支机构 总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 : 南通营业部南通市崇川区崇文路 1 号启瑞广场 2 层 室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 : 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 : 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区越发大厦 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 宁波营业部浙江省宁波市江北区大闸南路 5 号 24 幢 176 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 济南营业部济南市历下区泺源大街 12 号祥恒广场 15 层 155 电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海区临城街道翁山路 416 号中浪国际大厦 C 座 5 层 53 室电话 : 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层 号电话 : 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 房间电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号 11 层 1 号电话 : 南昌营业部哈尔滨营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公楼 145 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 号 2 幢 5 层 A52 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 号 2 幢 5 层 A51 室电话 : 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

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