编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 /

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1 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 14 鲁 信 MTN001 信 用 等 级 :AAA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 27 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 14 鲁 信 MTN001 AAA/ 稳 定 /A AA 2016 年 6 月 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 6 月 主 要 财 务 数 据 跟 踪 评 级 观 点 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 发 行 人 母 公 司 数 据 : 2016 年 第 一 季 度 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 发 行 人 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 净 资 产 收 益 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 山 东 鲁 信 集 团 经 审 计 的 2013~2015 年 度 及 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 袁 轶 凡 Tel:(021) yyf@shxsj.com 刘 伟 Tel:(021) lw@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 评 级 或 本 评 级 机 构 ) 对 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 山 东 鲁 信 集 团 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 的 跟 踪 评 级 反 映 了 跟 踪 期 内 山 东 鲁 信 集 团 在 外 部 支 持 资 本 实 力 和 财 务 结 构 等 方 面 所 保 持 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 经 营 管 理 金 融 业 务 板 块 刚 性 债 务 规 模 和 短 期 资 金 垫 付 风 险 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 : 股 东 及 地 方 政 府 支 持 山 东 鲁 信 集 团 控 股 股 东 为 山 东 国 资 委 公 司 投 资 涉 及 省 内 基 础 设 施 能 源 金 融 文 化 等 重 要 领 域, 业 务 发 展 能 够 得 到 股 东 以 及 地 方 政 府 的 支 持 资 本 实 力 较 强 山 东 鲁 信 集 团 经 过 多 年 发 展, 积 累 了 较 强 的 资 本 实 力 财 务 结 构 保 持 稳 健 山 东 鲁 信 集 团 在 业 务 和 投 资 规 模 扩 张 情 况 下, 负 债 经 营 程 度 呈 上 升 趋 势, 但 目 前 财 务 结 构 保 持 稳 健 公 司 货 币 资 金 存 量 充 足, 且 持 有 大 量 流 动 性 较 好 的 股 权 类 资 产, 债 务 偿 还 受 保 障 程 度 高 主 要 风 险 : 经 营 管 理 难 度 加 大 山 东 鲁 信 集 团 仍 保 持 多 元 化 投 资 发 展 格 局 但 由 于 宏 观 经 济 波 动 较 大, 整 体 营 业 收 入 增 速 下 降 ; 且 公 司 经 营 板 块 较 多 跨 度 较 大, 对 公 司 经 营 管 理 要 求 较 高 金 融 业 务 板 块 面 临 风 险 及 风 控 压 力 加 大 山 东 鲁 信 集 团 涉 足 信 托 融 资 租 赁 担 保 及 不 良 资 产 管 理 等 金 融 服 务 业 务, 在 相 关 行 业 监 管 趋 严 行 业 竞 争 加 剧 及 信 用 风 险 上 升 背 景 下, 公 司 该 板 块 业 务 面 临 经 营 风 险 及 风 控 压 力 加 大 刚 性 债 务 规 模 扩 大 山 东 鲁 信 集 团 刚 性 债 务 规 模 及 占 比 明 显 上 升, 未 来 可 能 面 临 一 定 的 集 中 1

3 偿 付 压 力 短 期 资 金 垫 付 风 险 山 东 鲁 信 集 团 承 担 了 山 东 省 调 控 资 金 的 转 贷 任 务, 虽 有 财 政 兜 底 偿 还, 但 随 着 大 量 贷 款 本 金 偿 还 期 限 的 临 近, 公 司 作 为 名 义 借 款 方 仍 面 临 一 定 的 短 期 资 金 垫 付 风 险 未 来 展 望 通 过 对 山 东 鲁 信 集 团 及 其 发 行 的 14 鲁 信 MTN001 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 维 持 公 司 AAA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定, 认 为 14 鲁 信 MTN001 中 票 还 本 付 息 安 全 性 极 强, 并 维 持 上 述 中 票 AAA 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 山 东 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 山 东 鲁 信 集 团 该 公 司 或 公 司 ) 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 山 东 鲁 信 集 团 提 供 的 经 审 计 的 2015 年 财 务 报 表 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 山 东 鲁 信 集 团 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2016 年 第 一 季 度, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境 美 国 经 济 总 体 上 延 续 了 复 苏 的 态 势, 但 经 济 增 速 略 微 放 缓, 且 不 确 定 性 有 所 增 加, 导 致 其 加 息 进 程 趋 于 谨 慎 美 国 货 币 政 策 的 转 向 对 全 球 资 本 流 动 汇 率 波 动 和 证 券 市 场 的 震 动 有 所 减 弱 在 量 化 宽 松 政 策 的 刺 激 下, 欧 洲 经 济 温 和 复 苏, 并 且 主 权 信 用 风 险 有 所 缓 解, 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定 日 本 的 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 有 所 下 降, 而 其 经 济 的 结 构 性 问 题 短 期 内 尚 难 解 决 2016 年 第 一 季 度, 国 际 石 油 价 格 保 持 低 迷, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 新 兴 经 济 体 中, 印 度 维 持 了 中 高 速 的 增 长 态 势, 俄 罗 斯 在 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 石 油 价 格 下 跌 等 双 重 因 素 影 响 下, 经 济 尚 未 出 现 实 质 性 转 折 ; 巴 西 的 经 济 增 长 和 国 别 风 险 仍 然 较 高 在 复 杂 的 国 际 经 济 背 景 下, 美 国 回 归 常 规 货 币 政 策 的 步 伐 短 期 内 偏 向 保 守 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 维 持 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 推 行 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 新 兴 经 济 体 将 总 体 维 持 相 对 宽 松 的 货 币 政 策 和 积 极 的 财 政 政 策 以 刺 激 经 济 的 增 长 2016 年 第 一 季 度, 中 国 对 外 开 放 水 平 继 续 提 高, 人 民 币 国 际 使 用 不 断 扩 大 国 际 地 位 继 续 增 强, 资 本 项 目 可 兑 换 进 程 持 续 推 进 一 带 一 路 战 略 及 与 欧 美 的 信 息 技 术 协 议 谈 判 增 强 了 贸 易 资 本 和 技 术 往 来 4

6 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 深 度 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2016 年 第 一 季 度, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上, 财 政 部 继 续 推 动 各 省 市 和 计 划 单 列 的 地 方 政 府 债 券 发 行, 对 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 地 方 政 府 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 地 方 政 府 债 务 的 风 险 总 体 上 仍 然 可 控 ; 在 积 极 的 财 政 思 路 下, 本 年 中 国 财 政 赤 字 率 升 至 3% 在 货 币 政 策 上, 在 进 一 步 降 息 降 准 空 间 有 限 的 背 景 下, 中 国 央 行 适 当 增 加 了 基 础 货 币 投 放 的 力 度, 在 物 价 水 平 总 体 可 控 的 条 件 下 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 有 利 于 实 体 经 济 去 库 存 去 产 能 的 顺 利 推 进 2016 年, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 复 杂 的 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2016 年 第 一 季 度 中 国 国 内 生 产 总 值 同 比 增 速 为 6.7%, 仍 然 存 在 一 定 的 下 行 压 力, 但 是 包 括 制 造 业 PMI 固 定 资 产 投 资 总 额 和 PPI 等 重 要 数 据 均 有 一 定 的 回 暖, 说 明 政 府 的 稳 增 长 调 结 构 的 经 济 政 策 效 力 开 始 显 现 从 行 业 来 看, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 信 用 风 险 和 违 约 事 件 有 所 扩 散, 但 总 体 依 然 可 控 中 国 经 济 本 年 仍 将 保 持 较 大 的 下 行 压 力, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 等 的 经 济 结 构 调 整 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 风 险 和 违 约 事 件 将 呈 现 增 加 态 势 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 会 有 所 提 高, 但 不 至 于 引 发 系 统 性 风 险 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 供 给 侧 改 革 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 ; 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 5

7 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 ( 一 ) 区 域 经 济 环 境 山 东 省 经 济 继 续 保 持 稳 步 发 展, 各 重 点 领 域 投 资 持 续 推 进, 城 乡 建 设 和 居 民 生 活 日 益 改 善, 区 域 经 济 环 境 较 好 山 东 省 是 我 国 东 部 沿 海 经 济 大 省, 地 理 位 置 优 越, 农 业 发 达, 工 业 体 系 完 备 近 年 来 在 山 东 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 二 个 五 年 规 划 纲 要 和 山 东 半 岛 蓝 色 经 济 区 发 展 规 划 等 发 展 规 划 的 推 动 下, 山 东 省 经 济 总 量 保 持 平 稳 增 长, 经 济 结 构 转 型 速 度 加 快 2015 年, 山 东 省 实 现 生 产 总 值 6.30 万 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 8.0% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 0.50 万 亿 元, 增 长 4.1%; 第 二 产 业 增 加 值 2.95 万 亿 元, 增 长 7.4%; 第 三 产 业 增 加 值 2.85 万 亿 元, 增 长 9.6% 产 业 结 构 调 整 优 化, 三 次 产 业 比 例 由 上 年 的 8.1:48.4:43.5 调 整 为 7.9:46.8:45.3, 第 二 产 业 比 重 有 所 下 降, 第 三 产 业 比 重 进 一 步 提 升, 产 业 结 构 继 续 优 化 2015 年, 山 东 省 固 定 资 产 投 资 力 度 及 重 点 领 域 投 资 力 度 均 有 所 加 大 全 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 4.74 万 亿 元, 比 上 年 增 长 13.9%; 服 务 业 投 资 2.24 万 亿 元, 增 长 14.2%; 工 业 技 术 改 造 投 资 1.41 万 亿 元, 增 长 15.2%; 高 新 技 术 产 业 投 资 亿 元, 增 长 10.9% 城 乡 建 设 和 居 民 生 活 方 面,2015 年 山 东 省 城 市 基 础 设 施 建 设 完 成 投 资 亿 元, 较 上 年 增 长 21.5%; 全 省 城 镇 化 率 达 到 57.01%, 比 上 年 提 高 2.0 个 百 分 点 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 元, 比 上 年 增 长 8.8%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7.5% 山 东 省 区 域 经 济 的 稳 步 发 展, 为 各 重 点 领 域 投 资 城 乡 建 设 和 居 民 生 活 改 善 提 供 了 保 障 该 公 司 作 为 山 东 省 国 资 委 下 属 大 型 投 资 管 理 企 业, 投 资 方 向 多 涉 及 区 域 经 济 多 个 重 点 领 域, 经 营 能 够 得 益 于 区 域 经 济 发 展 和 区 域 经 济 环 境 的 改 善 ( 二 ) 行 业 经 营 环 境 该 公 司 立 足 山 东 地 区, 现 有 业 务 以 基 础 设 施 投 资 创 业 投 资 金 融 服 务 及 文 化 旅 游 投 资 四 大 板 块 为 核 心, 其 中 基 础 设 施 投 资 以 天 然 气 管 网 业 务 为 主, 金 融 服 务 主 要 为 信 托 相 关 行 业 的 发 展 状 况 和 趋 势 对 公 司 经 营 形 成 一 定 的 影 响 1. 天 然 气 管 网 6

8 天 然 气 行 业 一 直 实 行 国 有 垄 断 经 营, 因 此 我 国 天 然 气 行 业 的 行 业 集 中 度 较 高 十 三 五 期 间 我 国 将 形 成 国 产 常 规 气 非 常 规 气 煤 制 气 进 口 LNG 进 口 管 道 气 等 多 元 化 的 供 气 来 源 和 西 气 东 输 北 气 南 下 海 气 登 陆 就 近 供 应 的 供 气 格 局,2020 年 全 国 常 规 天 然 气 产 量 预 计 将 达 到 1650 亿 ~1750 亿 立 方 米 我 国 在 天 津 广 东 河 北 等 地 新 建 多 个 LNG 接 收 站 项 目,2014 年 末 国 内 已 投 产 的 进 口 LNG 接 收 站 已 达 到 12 座, 合 计 年 接 转 能 力 约 3,730 万 吨 ;2015 年 中 国 LNG 市 场 新 投 产 工 厂 26 家, 涉 及 新 增 产 能 1518 万 立 方 米 / 日 截 至 2015 年 底, 中 国 LNG 市 场 投 产 工 厂 共 计 148 家, 总 产 能 8012 万 立 方 米 / 日 (2088 万 吨 / 年 ), 同 比 增 长 23.4% 一 方 面 通 过 进 口 缓 解 了 国 内 天 然 气 供 应 紧 缺 的 问 题, 另 一 方 面 起 到 了 调 节 天 然 气 供 应 峰 谷 的 作 用 为 解 决 国 内 天 然 气 供 应 不 足 的 矛 盾, 我 国 将 继 续 争 取 进 口 更 多 的 LNG, 并 在 沿 海 地 区 加 速 建 造 LNG 接 收 终 端 天 然 气 管 道 和 贮 存 设 施 管 网 建 设 是 连 接 天 然 气 勘 探 开 发 与 市 场 的 关 键 环 节, 一 个 国 家 的 天 然 气 产 业 发 展 状 况 在 很 大 程 度 上 取 决 于 该 国 的 管 网 建 设 状 况 2016 年 随 着 基 础 设 施 建 设 持 续 推 进, 全 国 性 互 联 互 通 管 网 格 局 基 本 形 成 国 家 对 油 气 管 网 设 施 领 域 投 资 限 制 的 放 宽 和 审 批 权 限 的 下 放 将 极 大 调 动 各 路 资 本 进 入 天 然 气 基 础 设 施 建 设 的 热 情, 干 线 管 道 的 覆 盖 范 围 将 进 一 步 扩 大, 区 域 天 然 气 管 网 系 统 和 配 气 管 网 系 统 将 进 一 步 完 善, 地 下 储 气 库 等 调 峰 储 备 体 系 将 进 一 步 完 备, 不 同 经 济 主 体 管 网 设 施 将 逐 步 实 现 互 联 互 通 到 2020 年, 全 国 长 输 管 网 总 规 模 达 15 万 千 米 左 右 输 气 能 力 达 4800 亿 立 方 米 / 年 左 右 ; 储 气 设 施 有 效 调 峰 能 力 为 620 亿 立 方 米 左 右, 其 中 地 下 储 气 库 调 峰 440 亿 立 方 米 LNG 调 峰 180 亿 立 方 米 ;LNG 接 收 站 投 产 18 座, 接 收 能 力 达 7440 万 吨 / 年 左 右 ; 城 市 配 气 系 统 应 急 能 力 的 天 数 达 到 7 天 左 右 2. 创 业 投 资 创 业 投 资 是 支 持 中 小 企 业 成 长 和 发 展 的 有 力 工 具 我 国 近 年 来 先 后 出 台 了 创 业 投 资 企 业 管 理 暂 行 办 法 新 合 伙 企 业 法 科 技 型 中 小 企 业 创 业 投 资 引 导 基 金 管 理 暂 行 办 法 新 兴 产 业 创 投 计 划 参 股 创 业 投 资 基 金 管 理 暂 行 办 法 等 一 系 列 法 律 法 规 此 外, 随 着 财 政 部 国 家 税 务 总 局 对 创 投 企 业 税 收 优 惠 的 政 策 公 布 和 实 施 创 业 板 推 出 创 投 企 业 投 资 项 目 退 出 渠 道 拓 宽, 都 为 我 国 创 投 行 业 的 发 展 提 供 了 有 利 的 政 策 支 持 2015 年 6 月 以 来, 随 着 我 国 A 股 市 场 出 现 断 崖 式 下 跌, 国 内 创 业 7

9 投 资 和 私 募 股 权 投 资 市 场 环 境 发 生 变 化 2015 年 7 月, 证 监 会 发 布 公 告 暂 停 IPO, 短 期 内 对 创 投 机 构 项 目 退 出 渠 道 产 生 重 大 影 响 2015 年 11 月 30 日, 证 监 会 宣 布 正 式 重 启 IPO, 暂 停 了 近 5 个 月 的 IPO 重 新 开 闸 2016 年, 原 定 于 3 月 1 日 实 施 的 股 票 发 行 注 册 制 未 纳 入 年 度 政 府 工 作 报 告, 新 股 发 行 注 册 制 暂 缓 实 施 同 时,A 股 市 场 深 度 调 整 也 将 使 VC/PE 机 构 退 出 回 报 大 幅 减 少, 从 而 影 响 投 资 者 的 参 与 意 愿 近 年 来, 私 募 股 权 投 资 行 业 市 场 竞 争 加 剧, 集 中 体 现 在 对 项 目 资 源 的 争 夺 上, 使 得 项 目 投 资 价 格 呈 上 升 态 势, 项 目 预 期 收 益 率 降 低, 一 定 程 度 上 增 加 了 资 金 募 集 难 度 此 外, 随 着 九 鼎 投 资 中 科 招 商 同 创 伟 业 明 石 创 新 硅 谷 天 堂 等 私 募 基 金 管 理 机 构 在 全 国 股 转 系 统 挂 牌, 部 分 登 陆 新 三 板 的 PE 机 构 频 繁 融 资, 与 监 管 层 倡 导 的 支 持 中 小 企 业 融 资 精 神 发 生 背 离 2015 年 12 月, 证 监 会 暂 停 私 募 基 金 管 理 机 构 在 全 国 股 转 系 统 挂 牌 和 融 资, 私 募 基 金 管 理 机 构 后 续 融 资 渠 道 受 阻 总 体 来 看, 新 三 板 扩 容 拓 宽 了 创 投 机 构 的 退 出 渠 道, 但 在 近 期 A 股 市 场 深 度 调 整 PE 机 构 新 三 板 挂 牌 和 融 资 暂 停 IPO 注 册 制 暂 缓 的 背 景 下, 创 投 行 业 面 临 的 外 部 环 境 和 内 在 收 益 存 在 不 确 定 性, 导 致 项 目 退 出 风 险 有 所 上 升 3. 信 托 近 年 来, 在 我 国 保 持 相 对 稳 健 的 货 币 政 策 背 景 下, 银 行 信 贷 总 量 增 长 受 限, 银 行 外 渠 道 融 资 需 求 增 长, 信 托 业 发 挥 其 制 度 优 势 和 灵 活 运 作 模 式, 取 得 了 快 速 发 展 但 2014 年 弱 经 济 周 期 和 强 市 场 竞 争 对 信 托 业 传 统 融 资 信 托 业 务 形 成 较 大 冲 击, 信 托 业 经 营 业 绩 增 幅 放 缓 2015 年, 信 托 资 产 规 模 跨 入 16 万 亿 元 大 关, 行 业 转 型 初 露 成 效, 资 产 主 动 管 理 能 力 明 显 提 升, 资 金 供 给 端 与 资 产 需 求 端 匹 配 度 不 断 提 高, 为 2016 年 供 给 侧 结 构 性 改 革 条 件 下 信 托 行 业 的 新 发 展 和 深 层 次 调 整 奠 定 了 良 好 的 基 础 截 至 2015 年 末, 全 国 68 家 信 托 公 司 管 理 的 信 托 资 产 规 模 为 万 亿 元, 较 2014 年 末 的 万 亿 元, 同 比 增 长 16.60%, 较 2014 年 28.14% 的 增 速 有 所 下 降, 信 托 业 自 此 跨 入 16 万 亿 元 时 代 2015 年 信 托 行 业 注 册 资 本 较 同 期 增 长 20.4%, 信 托 公 司 资 本 实 力 增 厚, 为 未 来 的 发 展 提 供 支 撑 4. 文 化 旅 游 投 资 文 化 旅 游 产 业 是 近 年 来 我 国 各 级 政 府 大 力 扶 持 的 产 业 同 时, 随 着 我 国 人 均 收 入 水 平 的 提 高 和 政 府 拉 动 内 需 政 策 的 实 施, 文 化 旅 游 产 8

10 业 面 临 着 较 好 的 发 展 机 遇 2015 年, 我 国 国 内 旅 游 人 数 达 41.2 亿 人 次 ; 国 内 旅 游 收 入 超 4 万 亿 元, 人 均 消 费 元, 我 国 成 为 全 球 最 大 国 内 旅 游 市 场 国, 旅 游 产 业 对 经 济 的 带 动 作 用 更 加 明 显 从 文 化 产 业 整 体 发 展 态 势 来 看,2014 年, 山 东 省 文 化 产 业 增 加 值 亿 元, 居 全 国 第 三 位, 占 GDP 的 比 重 为 3.68% 2015 年 实 现 文 化 增 加 值 2370 亿 元, 同 比 增 长 8.57% 山 东 省 文 化 及 旅 游 资 源 丰 富, 在 发 展 相 关 产 业 方 面 有 较 明 显 的 先 天 优 势 在 各 级 政 府 的 重 视 和 推 动 下, 山 东 省 文 化 及 旅 游 产 业 取 得 了 快 速 发 展 2014 年, 山 东 省 旅 游 总 收 入 为 亿 元, 比 上 年 增 长 14.5%, 相 当 于 全 省 当 年 GDP 的 10.42% 旅 游 业 在 山 东 省 国 民 经 济 中 的 地 位 日 益 突 出 2015 年, 山 东 旅 游 业 发 展 实 现 平 稳 较 快 增 长,2015 年 全 省 旅 游 消 费 总 额 7062 亿 元, 增 长 14%; 旅 游 投 资 1400 亿 元, 居 全 国 首 位 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 与 管 理 水 平 跟 踪 期 内, 该 公 司 股 权 结 构 有 所 调 整, 实 际 控 制 人 无 变 化, 法 人 治 理 结 构 无 较 大 变 化 跟 踪 期 内, 该 公 司 实 际 控 制 人 无 变 化, 山 东 省 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 山 东 省 国 资 委 ) 为 公 司 实 际 控 制 人 2015 年 5 月, 山 东 省 国 资 委 将 公 司 30% 的 股 份 划 拨 给 山 东 省 社 会 保 障 基 金 理 事 会 ( 以 下 简 称 山 东 社 保 基 金 ), 工 商 变 更 登 记 已 于 2016 年 2 月 19 日 完 成 山 东 社 保 基 金 于 2014 年 12 月 成 立, 为 山 东 省 政 府 直 属 公 益 一 类 正 厅 级 事 业 单 位 ( 二 ) 经 营 状 况 跟 踪 期 内, 该 公 司 基 础 设 施 投 资 和 创 业 投 资 板 块 营 业 收 入 有 所 下 降 金 融 服 务 及 文 化 旅 游 投 资 板 块 稳 步 发 展, 其 中 金 融 服 务 板 块 业 务 规 模 快 速 提 升, 带 动 公 司 营 业 收 入 的 持 续 增 长 整 体 上, 得 益 于 金 融 服 务 板 块 的 业 务 的 发 展, 公 司 营 业 收 入 较 2014 年 有 微 幅 增 长 2015 年, 该 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 2.04%; 实 现 投 资 净 收 益 亿 元, 较 上 年 增 长 59.91%, 主 要 系 长 期 股 权 投 资 收 益 增 加 所 致 公 司 投 资 收 益 受 宏 观 经 环 境 投 资 企 业 经 营 状 况 以 及 退 出 政 策 等 因 素 影 响, 面 临 一 定 波 动 风 险 9

11 1. 基 础 设 施 投 资 该 公 司 2014 年 将 热 电 业 务 转 让, 基 础 设 施 投 资 板 块 以 天 然 气 业 务 为 主, 该 板 块 仍 然 是 公 司 营 业 收 入 主 要 来 源,2015 年 总 营 业 收 入 比 重 为 50.89% 跟 踪 期 内, 公 司 基 础 设 施 投 资 板 块 营 业 收 入 较 2014 年 下 降 12.64% 至 亿 元 天 然 气 业 务 领 域, 该 公 司 仍 以 与 中 石 化 合 资 设 立 的 山 东 省 天 然 气 管 道 公 司 ( 以 下 简 称 管 道 公 司, 持 股 35%) 和 山 东 实 华 天 然 气 公 司 ( 以 下 简 称 实 华 公 司, 持 股 50%) 为 运 营 主 体 受 石 油 煤 炭 价 格 大 幅 波 动 经 济 快 速 发 展 以 及 环 境 保 护 力 度 加 大 等 因 素 影 响, 天 然 气 价 格 优 势 日 益 显 现, 需 求 量 大 幅 增 长 截 至 2016 年 3 月 末, 两 家 公 司 合 计 拥 有 天 然 气 管 道 约 2000 公 里 管 道 公 司 现 已 基 本 整 合 了 中 石 化 在 山 东 省 境 内 的 全 部 天 然 气 管 网 资 源,2015 年 完 成 输 气 量 亿 立 方 米, 实 现 营 业 收 入 5.47 亿 元 实 华 公 司 继 续 实 施 以 资 源 促 合 作 的 市 场 开 发 策 略, 巩 固 和 开 发 终 端 市 场,2015 年 完 成 天 然 气 销 售 亿 立 方 米, 实 现 营 业 收 入 亿 元 跟 踪 期 内, 该 公 司 与 中 石 化 共 同 投 资 ( 公 司 投 资 比 例 为 35%) 的 山 东 LNG 输 气 干 线 一 期 配 套 工 程 项 目 继 续 推 进 该 项 目 计 划 总 投 资 亿 元 截 至 2015 年 末, 该 项 目 已 完 成 竣 工 验 收, 管 道 全 长 概 算 公 里, 实 际 投 资 亿 元 济 青 复 线 项 目 是 将 天 津 新 疆 等 地 的 气 源 引 入 山 东 省, 计 划 总 投 资 亿 元 ( 公 司 投 资 比 例 为 35%), 项 目 已 于 2012 年 8 月 开 工 建 设 截 至 2015 年 末, 该 项 目 已 实 现 全 线 贯 通, 管 道 全 长 公 里 预 计 山 东 LNG 输 气 干 线 和 济 青 复 线 项 目 全 面 运 行 后, 公 司 天 然 气 输 送 能 力 大 幅 提 升, 板 块 收 入 规 模 可 进 一 步 扩 大 但 宏 观 经 济 下 行 情 况 下 工 业 企 业 天 然 气 需 求 变 动 及 能 源 价 格 波 动 等 不 确 定 因 素 增 加, 公 司 新 项 目 实 际 投 入 使 用 情 况 有 待 观 察 2. 创 业 投 资 该 公 司 创 投 业 务 运 营 主 体 仍 为 子 公 司 鲁 信 创 业 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 鲁 信 创 投 ), 鲁 信 创 投 以 扶 持 被 投 资 企 业 上 市 获 得 投 资 收 益 为 运 营 模 式 跟 踪 期 内, 由 于 外 部 市 场 环 境 的 变 化, 鲁 信 创 投 整 体 投 资 扩 张 速 度 有 一 定 程 度 下 降 2015 年 鲁 信 创 投 净 利 润 较 2014 年 下 降 27.65% 至 2.25 亿 元 截 至 2015 年 末, 鲁 信 创 投 资 产 总 计 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ) 10

12 业 务 方 面, 截 至 2015 年 末, 鲁 信 创 投 管 理 24 只 市 场 化 基 金, 总 规 模 90 亿 元 ( 到 位 资 金 60 亿 元 ), 分 别 较 2014 年 末 增 加 2 个 和 7 亿 元 同 年 末, 鲁 信 创 投 累 计 投 资 项 目 118 个, 累 计 投 资 金 额 亿 元 ; 已 实 现 退 出 项 目 33 个, 退 出 金 额 8.21 亿 元 ; 在 管 项 目 90 1 个, 投 资 金 额 亿 元, 账 面 价 值 亿 元, 未 来 主 要 通 过 股 权 转 让 新 三 板 及 IPO 退 出 2015 年 鲁 信 创 投 主 要 通 过 公 开 市 场 股 票 减 持 实 现 了 6 家 公 司 的 退 出 同 年 鲁 信 创 投 自 有 资 金 新 增 投 资 项 目 7 个, 投 资 金 额 为 0.69 亿 元 当 年 鲁 信 创 投 及 所 属 各 基 金 累 计 投 资 项 目 25 个, 总 投 资 额 4.23 亿 元, 分 别 较 去 年 下 降 4 个 和 3.85 亿 元 ; 实 现 基 金 管 理 费 收 入 为 0.19 亿 元, 同 比 下 降 32.05% 鲁 信 创 投 在 管 2 只 政 府 类 基 金 : 山 东 省 省 级 创 业 投 资 引 导 基 金 ( 以 下 简 称 山 东 省 创 业 基 金 ) 和 山 东 省 科 技 风 险 投 资 资 金 ( 以 下 简 称 山 东 科 技 资 金 ) 其 中 山 东 省 创 业 基 金 总 规 模 4 亿 元, 截 至 2015 年 末 共 参 股 创 投 机 构 14 家 ; 山 东 科 技 资 金 总 规 模 1.53 亿 元, 截 至 2015 年 末 该 基 金 余 额 为 1 亿 元, 包 括 6 个 股 权 投 资 项 目 1 个 债 权 项 目 2015 年 山 东 科 技 资 金 完 成 宏 艺 科 技 泰 华 电 讯 远 大 模 具 海 纳 电 子 和 鲁 普 耐 特 5 个 项 目 的 退 出, 收 回 本 金 5300 万 元, 实 现 收 益 万 元 3. 金 融 服 务 该 公 司 金 融 服 务 板 块 包 括 信 托 基 金 担 保 等 各 类 金 融 投 资, 其 中 信 托 是 公 司 的 传 统 核 心 业 务 跟 踪 期 内, 得 益 于 信 托 业 务 的 快 速 发 展, 公 司 金 融 服 务 板 块 收 入 持 续 上 升,2015 年 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 36.46% (1) 信 托 该 公 司 信 托 业 务 的 运 营 主 体 仍 为 山 东 省 国 际 信 托 有 限 公 司 ( 简 称 山 东 信 托 ) 截 至 2015 年 末 山 东 信 托 注 册 资 本 为 20 亿 元, 鲁 信 集 团 直 接 持 股 比 例 为 63.02% 截 至 2015 年 末, 山 东 信 托 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ;2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 山 东 信 托 营 业 收 入 主 要 来 自 佣 金 及 手 续 费 净 收 入,2015 年 佣 金 及 手 续 费 净 收 入 为 亿 元, 较 去 年 增 加 16.06%, 其 占 营 业 收 入 比 重 为 72.70% 目 前, 山 东 信 托 正 在 筹 划 于 香 港 上 市, 募 集 不 超 过 5 亿 美 元, 预 计 最 快 于 2016 年 第 三 季 度 上 市 近 年 来, 在 宏 观 经 济 下 行 以 及 信 托 市 场 激 烈 竞 争 等 影 响 下, 全 国 信 1 因 为 部 分 项 目 没 有 完 全 退 出, 在 管 项 目 和 退 出 项 目 有 重 叠 11

13 托 行 业 增 速 放 缓 2015 年, 山 东 信 托 存 续 信 托 余 额 较 2014 年 出 现 明 显 下 滑, 信 托 产 品 发 行 速 度 有 所 降 低, 新 增 信 托 业 务 规 模 逐 年 下 降 同 年 山 东 信 托 公 司 发 行 信 托 产 品 382 只, 募 集 资 金 规 模 822 亿 元 ; 年 末 存 续 信 托 产 品 为 827 只, 存 续 信 托 余 额 亿 元 从 信 托 资 金 来 源 看,2015 年 山 东 信 托 公 司 新 增 业 务 仍 以 单 一 信 托 业 务 为 主 当 年 单 一 信 托 新 增 规 模 为 亿 元, 占 新 增 的 信 托 规 模 79.31%; 集 合 信 托 新 增 规 模 为 亿 元, 占 比 为 20.69% 单 一 信 托 报 酬 率 较 低, 高 比 例 的 单 一 信 托 在 一 定 程 度 上 影 响 了 公 司 信 托 报 酬 水 平 从 信 托 资 金 投 向 看, 近 年 来, 由 于 宏 观 经 济 下 行 压 力 较 大, 山 东 信 托 减 少 了 对 实 业 的 投 资 增 加 了 对 房 地 产 领 域 和 证 券 领 域 的 投 资 2014 年 以 来, 国 内 证 券 市 场 逐 步 回 暖, 山 东 信 托 调 整 了 投 资 策 略, 加 大 了 对 证 券 市 场 的 投 资 从 产 品 结 构 看, 山 东 信 托 公 司 产 品 仍 然 以 贷 款 和 其 他 类 为 主 整 体 来 看, 公 司 资 金 投 向 较 为 分 散, 但 房 地 产 领 域 投 资 比 重 的 上 升 对 公 司 风 控 压 力 提 出 更 高 要 求 图 表 年 以 来 公 司 信 托 资 金 投 向 及 产 品 结 构 构 成 情 况 资 金 投 向 2013 年 2014 年 2015 年 产 品 结 构 2013 年 2014 年 2015 年 房 地 产 证 券 投 资 金 融 权 益 投 资 基 础 投 资 贷 款 实 业 债 券 投 资 证 券 类 交 易 性 金 融 资 产 其 他 可 供 出 售 金 融 资 产 及 持 有 至 到 期 投 资 其 他 资 料 来 源 : 鲁 信 集 团 山 东 信 托 公 司 根 据 信 托 公 司 管 理 办 法 等 法 规 规 定, 每 年 根 据 资 产 质 量 调 整 资 产 减 值 准 备, 以 当 年 净 利 润 为 基 数 提 取 信 托 赔 偿 准 备, 以 调 整 后 的 风 险 资 产 为 基 数 提 取 一 般 风 险 准 备 2015 年, 山 东 信 托 提 取 信 托 赔 偿 准 备 0.92 亿 元, 提 取 一 般 风 险 准 备 0.15 亿 元 截 至 2015 年 底, 信 托 赔 偿 准 备 余 额 2.94 亿 元, 一 般 风 险 准 备 余 额 0.81 亿 元 截 至 2015 年 末, 山 东 信 托 净 资 本 为 亿 元, 受 整 体 存 续 信 托 余 额 规 模 下 降 影 响, 各 项 业 务 风 险 资 本 为 亿 元, 较 2014 年 大 幅 下 降 因 此, 山 东 信 托 净 资 本 与 各 项 业 务 风 险 资 本 之 和 的 比 例 不 断 增 长, 情 况 如 下 表 12

14 图 表 2. 山 东 信 托 净 资 本 和 风 险 资 产 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 净 资 本 各 项 业 务 风 险 准 备 之 和 净 资 本 / 各 项 业 务 风 险 准 备 之 和 净 资 产 净 资 本 / 净 资 产 资 料 来 源 : 鲁 信 集 团 (2) 其 他 金 融 投 资 除 控 股 山 东 信 托 外, 该 公 司 还 投 资 成 立 了 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 持 股 45.00%, 以 下 简 称 泰 信 基 金 ) 山 东 省 投 资 担 保 有 限 公 司 ( 持 股 60.00%, 以 下 简 称 山 东 担 保 ) 金 鼎 租 赁 有 限 公 司 ( 持 股 51.00%, 以 下 简 称 金 鼎 租 赁 ) 和 山 东 省 金 融 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 ( 持 股 30.54%, 以 下 简 称 山 东 资 管 ) 2015 年 泰 信 基 金 成 功 发 行 9 只 专 户 理 财 产 品, 旗 下 基 金 产 品 扩 大 至 26 只 泰 信 基 金 公 司 管 理 的 基 金 份 额 和 资 产 规 模 有 所 扩 大, 因 此 管 理 费 收 入 随 之 上 升 2015 年, 泰 信 基 金 公 司 实 现 营 业 收 入 2.28 亿 元, 同 比 增 加 44%; 截 至 2015 年 末 泰 兴 基 金 基 金 总 净 值 为 122 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 山 东 担 保 公 司 与 14 家 商 业 银 行 建 立 了 合 作 关 系, 累 计 为 76 户 企 业 提 供 担 保 服 务 截 至 2015 年 末, 山 东 担 保 总 资 产 为 1.28 亿 元, 净 资 产 1.03 亿 元, 当 年 实 现 收 入 1369 万 元 截 至 2016 年 3 月 末, 山 东 担 保 公 司 担 保 责 任 余 额 为 1.40 亿 元, 计 提 未 到 期 责 任 准 备 金 和 担 保 赔 偿 准 备 万 元 截 至 2016 年 3 月 末, 担 保 业 务 共 发 生 5 项 代 偿 事 项, 累 计 代 偿 万 元, 追 偿 回 款 435 万 元 整 体 上, 山 东 担 保 规 模 不 大, 但 在 宏 观 经 济 下 行 背 景 下, 公 司 面 临 担 保 资 产 质 量 下 降 及 后 续 追 偿 压 力 截 至 2016 年 3 月 末, 金 鼎 租 赁 应 收 租 赁 款 余 额 为 9.86 亿 元, 存 量 租 赁 合 同 16 个, 其 中 单 笔 租 赁 款 在 1 亿 元 以 上 的 共 6 个 ; 不 良 应 收 融 资 租 赁 款 为 2.94 亿 元, 不 良 率 为 29.81% 金 鼎 租 赁 业 务 模 式 以 售 后 回 租 为 主, 目 前 前 五 大 客 户 为 滨 州 铝 电 高 新 股 份 有 限 公 司 新 疆 蓝 山 屯 河 能 源 有 限 公 司 鲁 信 置 业 有 限 公 司 威 海 港 集 团 有 限 公 司 宁 夏 宝 塔 能 源 化 工 有 限 公 司, 租 赁 款 占 比 30.74% 2015 年, 金 鼎 租 赁 实 现 营 业 总 收 入 1.11 亿 元, 净 利 润 亿 元 整 体 上, 金 鼎 租 赁 业 务 处 于 起 步 阶 段, 规 模 偏 小, 对 公 司 收 入 和 盈 利 贡 献 度 有 限 山 东 资 管 成 立 于 2014 年 12 月, 注 册 资 本 亿 元 截 至

15 14 新 世 纪 评 级 年 3 月 末, 山 东 资 管 公 司 累 计 收 购 受 托 管 理 各 类 不 良 资 产 亿 元, 累 计 收 购 原 值 亿 元, 累 计 回 收 现 金 亿 元, 现 金 回 收 率 为 19.54%, 剩 余 未 处 置 资 产 亿 元, 其 中 : 商 定 收 购 与 合 作 清 收 类 不 良 资 产 亿 元, 占 比 89.39%; 商 业 收 购 与 分 类 处 置 类 不 良 资 产 亿 元, 占 比 10.19%; 指 定 收 购 与 处 置 类 不 良 资 产 1.85 亿 元, 占 比 0.42% 公 司 2015 年 实 现 收 入 2.55 亿 元, 实 现 利 润 总 额 1.89 亿 元, 净 利 润 1.42 亿 元 整 体 看, 山 东 资 管 公 司 成 立 时 间 尚 短, 业 务 处 于 探 索 阶 段, 不 良 资 产 经 营 能 力 有 待 观 察 但 作 为 省 级 不 良 资 产 管 理 公 司, 山 东 资 管 公 司 在 区 域 内 具 有 一 定 的 竞 争 地 位 及 与 当 地 政 府 合 作 关 系 优 势, 且 未 来 随 着 金 融 机 构 不 良 资 产 规 模 的 持 续 扩 大, 其 面 临 的 发 展 空 间 较 大 4. 文 化 旅 游 投 资 跟 踪 期 内, 该 公 司 文 化 旅 游 投 资 板 块 稳 步 发 展 其 中, 旅 游 产 业 开 发 所 投 资 的 项 目 运 营 平 稳, 影 院 投 资 规 模 不 断 扩 张 且 经 营 保 持 良 好 态 势 该 公 司 旅 游 产 业 仍 以 青 岛 海 底 世 界 青 岛 欢 动 世 界 等 为 主,2015 年 上 述 两 个 景 点 接 待 游 客 万 人 次, 实 现 收 入 2.13 亿 元, 较 上 年 有 所 增 长 公 司 影 院 投 资 规 模 不 断 扩 大, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 下 属 自 建 影 院 家 数 达 18 家, 座 位 数 达 个 2015 年 实 现 营 业 收 入 1.42 亿 元, 同 比 增 长 23.48% ( 三 ) 财 务 质 量 中 天 运 会 计 师 事 务 所 对 该 公 司 的 2015 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 截 至 2015 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 计 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 );2015 年 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 实 现 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 亿 元 ) 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 未 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 计 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ); 2016 年 一 季 度 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 1.31 亿 元 ) 2015 年, 该 公 司 新 增 4 家 子 公 司, 分 别 为 山 东 省 投 资 有 限 公 司 山 东 汉 裕 资 本 管 理 有 限 公 司 鲁 信 创 晟 股 权 投 资 有 限 公 司 青 岛 东 鳌 房 地 产 开 发 有 限 公 司 此 外, 公 司 出 售 山 东 鲁 信 置 地 有 限 公 司, 因 股 权 比 例

16 降 低 不 具 有 控 制 权 合 并 范 围 减 少 2 家 公 司, 分 别 为 高 密 市 交 运 实 华 天 然 气 有 限 公 司 和 青 岛 西 海 岸 实 华 天 然 气 有 限 公 司 ( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 作 为 山 东 省 骨 干 企 业, 能 够 得 到 地 方 政 府 较 大 支 持 公 司 投 资 业 务 趋 于 多 元 化 发 展, 并 形 成 了 金 融 服 务 链, 有 利 于 抵 御 单 一 行 业 波 动 带 来 的 风 险 公 司 持 有 大 量 流 动 性 较 好 的 股 权 类 资 产, 为 持 续 盈 利 奠 定 了 坚 实 的 基 础 作 为 山 东 省 下 属 国 有 独 资 企 业, 该 公 司 立 足 山 东 地 区, 开 展 投 融 资 业 务, 是 省 委 及 省 政 府 管 理 的 重 要 骨 干 企 业, 在 山 东 省 内 拥 有 一 定 地 位 因 而 公 司 在 业 务 发 展 项 目 获 取 和 项 目 投 融 资 等 方 面 能 获 得 地 方 政 府 较 大 支 持 该 公 司 投 资 领 域 涉 及 基 础 设 施 证 券 创 业 投 资 文 化 旅 游 实 业 等 行 业, 近 年 来 多 元 化 投 资 格 局 维 持 稳 定, 有 利 于 分 散 单 一 市 场 及 产 品 的 风 险, 提 升 整 体 抗 风 险 能 力 该 公 司 金 融 服 务 领 域 业 务 发 展 迅 速, 并 初 步 形 成 了 覆 盖 信 托 基 金 担 保 银 行 证 券 保 险 等 领 域 的 金 融 服 务 链 金 融 服 务 各 环 节 具 备 一 定 的 联 动 优 势, 有 助 于 促 进 金 融 服 务 资 源 的 整 合, 提 高 业 务 运 作 效 率 和 盈 利 水 平, 推 动 公 司 整 体 经 营 与 发 展 该 公 司 投 资 项 目 众 多, 特 别 是 借 助 创 投 业 务 载 体, 参 控 股 了 大 量 具 有 成 长 潜 力 的 企 业, 为 其 未 来 的 持 续 盈 利 奠 定 了 坚 实 的 基 础 五 公 司 盈 利 能 力 与 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 营 业 总 收 入 主 要 由 基 础 设 施 投 资 和 金 融 服 务 业 务 收 入 构 成, 整 体 较 2014 年 有 所 增 长, 但 幅 度 较 小 主 要 得 益 于 长 期 股 权 投 资 收 益 的 增 加, 公 司 投 资 收 益 较 2014 年 增 加 明 显 该 公 司 营 业 总 收 入 主 要 由 基 础 设 施 投 资 和 金 融 服 务 业 务 收 入 构 成, 2015 年 营 业 总 收 入 为 亿 元, 较 上 年 增 加 2.04%; 主 营 业 务 综 合 毛 利 率 为 41.55%, 较 去 年 提 升 月 8 个 百 分 点 其 中, 基 础 设 施 投 资 板 块 实 现 业 务 收 入 亿 元, 较 去 年 减 少 12.64% 金 融 服 务 业 务 收 入 亿 元, 较 去 年 上 升 36.45%, 主 要 是 由 信 托 业 务 增 长 所 致 2015 年, 该 公 司 实 现 净 利 润 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 27.67% 15

17 16 新 世 纪 评 级 作 为 投 资 管 理 型 企 业, 投 资 收 益 是 该 公 司 利 润 的 重 要 来 源 2015 年, 主 要 由 于 长 期 股 权 投 资 收 益 的 增 加, 公 司 投 资 收 益 较 2014 年 末 增 加 59.81% 至 亿 元 2015 年 公 司 长 期 股 权 投 资 收 益 主 要 来 自 民 生 证 券 有 限 责 任 公 司 (2.61 亿 元 ) 山 东 龙 力 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 (1.48 亿 元 ) 威 海 华 东 数 控 股 份 有 限 公 司 (1.21 亿 元 ) 山 东 天 然 气 管 道 有 限 责 任 公 司 (0.60 亿 元 ) 和 绿 地 地 产 青 岛 远 致 置 业 有 限 公 司 (0.60 亿 元 ) 等 公 司 分 红 随 着 业 务 规 模 扩 大 和 投 资 企 业 增 多, 该 公 司 各 项 期 间 费 用 均 呈 现 上 升 态 势 2015 年, 公 司 期 间 费 用 合 计 亿 元, 同 比 增 长 19.47%, 期 间 费 用 占 营 业 收 入 比 重 较 去 年 增 加 2.93% 2015 年, 公 司 实 现 净 利 润 亿 元, 总 资 产 报 酬 率 为 9.79%, 较 2014 年 末 下 降 0.51 个 百 分 点 ; 净 资 产 收 益 率 为 10.93%, 较 2014 年 末 上 升 0.34% ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 新 增 不 良 资 产 管 理 业 务, 导 致 公 司 总 债 务 规 模 继 续 扩 大, 资 产 负 债 率 随 之 上 升 但 公 司 财 务 杠 杆 仍 维 持 在 合 理 水 平, 资 产 流 动 性 好, 货 币 资 金 存 量 充 裕, 债 务 偿 还 能 够 得 到 较 高 的 保 障 跟 踪 期 内, 该 公 司 新 增 不 良 资 产 管 理 业 务, 对 资 金 占 用 较 多, 导 致 公 司 总 债 务 规 模 继 续 扩 大, 资 产 负 债 率 随 之 上 升 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 合 计 为 亿 元, 较 2014 年 末 上 升 68.73%, 年 末 公 司 资 产 负 债 率 为 48.73%, 较 2014 年 末 上 升 8.77 个 百 分 点 跟 踪 期 内, 该 公 司 刚 性 债 务 规 模 和 占 比 继 续 上 升 2015 年 末, 公 司 负 债 中 刚 性 债 务 合 计 为 亿 元, 占 总 负 债 的 比 重 为 83.52%, 较 上 年 末 增 长 6.10 个 百 分 点 公 司 刚 性 债 务 中 短 期 刚 性 债 务 为 亿 元, 中 长 期 刚 性 债 务 为 亿 元, 分 别 较 2014 年 末 增 长 28.48% 和 % 由 于 公 司 刚 性 债 务 以 长 期 为 主, 短 期 刚 性 债 务 偿 付 压 力 相 对 较 轻 或 有 负 债 方 面, 截 至 2015 年 末, 该 公 司 对 外 担 保 余 额 为 亿 元, 较 上 年 末 新 增 亿 元, 增 长 幅 度 较 大, 相 关 风 险 需 保 持 关 注 总 体 看, 公 司 或 有 负 债 风 险 上 升 2009 年 起, 为 应 对 金 融 危 机, 该 公 司 在 山 东 省 政 府 的 统 一 安 排 下 承 担 了 调 控 资 金 的 贷 款 和 下 拨 任 务 虽 然 公 司 不 参 与 使 用 调 控 资 金, 仅 承 担 资 金 转 贷 职 能, 且 地 方 政 府 和 山 东 省 财 政 厅 已 经 出 具 了 还 款 承 诺, 即 : 用 款 单 位 ( 地 方 融 资 平 台 ) 不 能 按 时 足 额 还 本 付 息 时, 由 用 款 单 位 的 同 级 政 府 负 责 偿 还, 同 级 政 府 不 能 偿 还 时, 由 省 级 财 政 依 据 地 方 政 府 还 款

18 承 诺 书, 予 以 扣 款 偿 还 但 公 司 作 为 调 控 资 金 的 名 义 借 款 方, 一 旦 以 上 还 款 承 诺 无 法 兑 现, 公 司 仍 需 承 担 还 款 责 任, 因 此 面 临 或 有 负 债 风 险 截 至 2015 年 末, 公 司 经 办 省 级 调 控 资 金 亿 元, 该 资 金 未 纳 入 公 司 资 产 负 债 表 现 金 流 方 面,2015 年, 该 公 司 经 营 活 动 生 的 现 金 流 量 净 额 为 4.53 亿 元, 较 2014 年 下 降 4.11 亿 元, 主 要 因 为 卖 出 证 券 收 到 的 款 项 收 到 的 利 息 收 入 及 往 来 款 减 少 所 致 投 资 活 动 方 面,2015 年 以 来, 由 于 公 司 发 行 了 超 短 融 资 券 和 中 期 票 据 募 集 到 较 大 量 资 金, 公 司 加 大 了 投 资 规 模, 投 资 支 付 的 现 金 较 2014 年 增 加 % 至 亿 元 ; 公 司 收 回 投 资 收 到 的 现 金 较 2014 年 增 加 % 至 亿 元 整 体 上 公 司 2015 年 投 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 为 亿 元, 较 2014 年 较 少 亿 元 2015 年, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 较 2014 年 增 加 亿 元 至 亿 元, 主 要 因 为 取 得 借 款 收 到 的 现 金 增 加 所 致 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 和 亿 元 跟 踪 期 内, 该 公 司 资 产 规 模 继 续 保 持 增 长 2015 年 末, 该 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 38.35%, 其 中 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 各 50% 2015 年 末, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 较 2014 年 末 上 升 个 百 分 点 和 个 百 分 点 至 % 和 % 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 存 货 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 和 其 他 流 动 资 产 构 成, 分 别 占 流 动 资 产 的 27.42% 19.98% 11.86% 11.69% 和 22.49%, 其 中 交 易 性 金 融 资 产 和 其 他 流 动 资 产 分 别 亿 元 和 亿 元 公 司 交 易 性 金 融 资 产 主 要 包 括 : 权 益 投 资 工 具 5.63 亿 元, 主 要 为 子 公 司 持 有 的 基 金 及 上 市 公 司 股 票 ; 债 券 投 资 9.95 亿 元, 主 要 为 将 暂 时 闲 置 的 资 金 投 资 于 国 债 逆 回 购 业 务 及 银 行 理 财 产 品 等 ; 其 他 亿 元, 主 要 为 子 公 司 山 东 资 管 持 有 商 业 化 收 购 和 分 类 处 置 的 银 行 不 良 资 产 其 他 流 动 资 产 主 要 包 含 信 托 计 划 和 贷 款,2015 年 末 分 别 为 亿 元 和 5.49 亿 元 2015 年 末, 公 司 现 金 比 率 短 期 刚 性 债 务 现 金 覆 盖 率 和 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 短 期 刚 性 债 务 比 率 分 别 为 % % 和 18.60%, 公 司 资 产 流 动 性 维 持 在 较 好 水 平 2015 年 末, 该 公 司 非 流 动 资 产 合 计 为 亿 元, 主 要 由 可 供 出 售 金 融 资 产 持 有 至 到 期 投 资 长 期 应 收 款 和 长 期 股 权 投 资 构 成, 分 别 占 非 流 动 资 产 的 26.41% 10.25% 21.95% 和 30.33% 2015 年 末, 可 供 出 售 金 融 资 产 较 2014 年 末 增 加 亿 元 至 亿 元, 主 要 因 为 公 司 投 资 的 权 益 工 具 公 允 价 值 增 加 所 致 ; 持 有 至 到 期 投 资 较 2014 年 末 减 少 17

19 5.55 亿 元 至 亿 元, 主 要 系 信 托 计 划 投 资 规 模 减 少 所 致 ; 长 期 应 收 款 较 2014 年 末 增 加 % 至 亿 元, 主 要 由 于 子 公 司 山 东 资 管 购 买 的 不 良 资 产 增 加 所 致 ; 长 期 股 权 投 资 规 模 为 亿 元, 较 2014 年 基 本 持 平, 主 要 系 对 民 生 证 券 有 限 责 任 公 司 山 东 东 岳 氟 硅 材 料 有 限 公 司 山 东 龙 力 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 通 裕 重 工 股 份 有 限 公 司 威 海 华 东 数 控 股 份 有 限 公 司 烟 台 星 华 氨 纶 有 限 公 司 山 东 半 岛 蓝 色 经 济 投 资 基 金 有 限 公 司 上 海 隆 奕 投 资 管 理 有 限 公 司 和 山 东 天 然 气 管 道 有 限 责 任 公 司 等 投 资 为 主 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 与 多 家 银 行 保 持 了 良 好 合 作 关 系, 通 过 间 接 融 资 渠 道 获 得 资 金 周 转 与 补 充 的 能 力 较 强 公 司 目 前 的 负 债 经 营 程 度 处 于 合 理 水 平, 后 续 仍 存 在 一 定 债 务 融 资 空 间, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 获 得 包 括 中 国 银 行 中 信 银 行 及 光 大 银 行 等 16 家 银 行 总 计 人 民 币 38.8 亿 元 的 授 信 总 额 度, 其 中, 已 使 用 额 度 8.92 亿 元, 尚 未 使 用 额 度 亿 元 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 况 发 生 根 据 该 公 司 2016 年 5 月 24 日 的 企 业 信 用 报 告, 公 司 无 违 约 情 截 至 2015 年 末, 该 公 司 已 发 行 尚 未 清 偿 的 债 券 余 额 合 计 亿 元, 包 括 公 司 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 2013 年 公 司 债 券 2016 年 公 司 债 券 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 2016 年 度 第 一 期 超 短 期 融 资 券 2016 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 和 2016 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券, 以 及 子 公 司 鲁 信 创 业 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 鲁 信 创 投 )2012 年 公 司 债 券 (12 鲁 信 债 ) 2012 年 公 司 债 券 (12 鲁 创 投 ) 及 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 18

20 图 表 3. 截 至 2015 年 末 公 司 发 行 债 券 情 况 债 券 名 称 期 限 发 行 金 额 ( 亿 元 ) 待 偿 还 金 额 ( 亿 元 ) 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 超 短 期 融 资 券 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2012 年 度 第 一 期 中 期 票 据 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 年 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 公 司 债 券 鲁 信 创 业 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 2012 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 鲁 信 创 业 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 2012 年 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 鲁 信 创 业 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 年 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 公 司 债 券 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 超 短 期 融 资 券 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2016 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 合 计 资 料 来 源 :Wind 资 讯 七 跟 踪 评 级 结 论 跟 踪 期 内, 主 要 由 于 信 托 业 务 发 展, 该 类 板 块 营 业 收 入 较 去 年 同 期 上 升 明 显 此 外 新 增 不 良 资 产 管 理 业 务 带 动 公 司 对 外 融 资 需 求 增 强, 负 债 总 额 随 之 上 升, 其 中 公 司 负 债 中 刚 性 债 务 规 模 和 占 比 明 显 上 升, 但 新 增 债 务 以 长 期 为 主, 财 务 杠 杆 仍 处 于 合 理 水 平, 公 司 资 产 流 动 性 好, 货 币 资 金 存 量 充 裕, 债 务 偿 还 能 够 得 到 较 好 的 保 障 本 评 级 机 构 仍 将 关 注 :(1) 国 内 外 及 区 域 经 济 运 行 状 况 对 该 公 司 各 投 资 板 块 经 营 的 影 响 ;(2) 资 本 市 场 运 行 情 况 及 其 对 公 司 创 投 业 务 投 资 板 块 的 影 响 ;(3) 信 托 监 管 政 策 变 化 和 公 司 信 托 业 务 可 能 面 临 的 风 险 ; 19

21 (4) 公 司 新 增 长 期 股 权 投 资 企 业 的 运 营 情 况 ;(5) 山 东 资 管 业 务 运 营 情 况 ;( 6) 转 贷 业 务 或 有 负 债 风 险 20

22 附 录 一 : 信 用 等 级 符 号 及 定 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 21

23 附 录 二 : 公 司 股 权 结 构 图 山 东 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 山 东 省 社 会 保 障 基 金 理 事 会 70% 30% 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 注 : 根 据 山 东 鲁 信 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 末 ) 附 录 三 : 公 司 合 并 范 围 二 级 子 公 司 企 业 业 务 性 质 注 册 资 本 ( 万 元 ) 持 股 比 例 (%) 鲁 信 创 业 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 生 产 销 售 磨 具 磨 料 投 资 74, 山 东 省 国 际 信 托 有 限 公 司 金 融 200, 山 东 鲁 信 实 业 集 团 有 限 公 司 投 资 7, 山 东 鲁 信 恒 基 投 资 有 限 公 司 投 资 与 管 理 6, 山 东 鲁 信 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 实 业 投 资 31, 山 东 鲁 信 文 化 传 媒 投 资 有 限 公 司 投 资 与 资 产 管 理 鲁 信 海 外 投 资 有 限 公 司 投 资 与 资 产 管 理 2,339.00( 美 元 ) 100 山 东 省 投 资 有 限 公 司 投 资 与 资 产 管 理 30, 山 东 省 鲁 信 金 融 控 股 有 限 公 司 金 融 控 股 50, 山 东 省 金 融 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 金 融 资 产 管 理 资 料 来 源 : 鲁 信 集 团 22

24 附 录 四 : 公 司 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 第 一 季 度 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 净 利 润 [ 亿 元 ] EBITDA[ 亿 元 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 资 产 负 债 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 有 形 净 值 债 务 率 [%] 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 担 保 比 率 [%] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 总 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 净 资 产 收 益 率 *[%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 表 中 数 据 依 据 山 东 鲁 信 集 团 经 审 计 的 2013~2015 年 度 及 未 经 审 计 的 2016 年 度 第 一 季 度 财 务 报 表 整 理 计 算 23

25 附 录 五 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 及 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 24

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