中农发中票跟踪信用评级报告2015 (1)

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1 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2010 年 度 第 一 期 及 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 :AAA 级 10 农 发 集 MTN1 信 用 等 级 :AAA 级 11 农 发 集 MTN1 信 用 等 级 :AAA 级 评 级 时 间 :2015 年 6 月 25 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 跟 踪 评 级 概 述 跟 踪 对 象 : 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 2010 年 度 第 一 期 及 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 10 农 发 集 MTN1 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 6 月 25 日 AA+/ 稳 定 /AA 年 7 月 11 农 发 集 MTN1 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 6 月 25 日 AA+/ 稳 定 /AA 年 7 月 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2015 年 第 一 季 度 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 净 资 产 收 益 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 中 农 发 集 团 经 审 计 的 2012~2014 年 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 宋 昳 瑶 Tel:(021) syy@shxsj.com 韩 琳 洁 Tel:(021) hlj@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 跟 踪 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 中 农 发 集 团 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 2010 年 度 2011 年 度 第 一 期 中 票 的 跟 踪 评 级 反 映 了 2014 年 以 来 中 农 发 集 团 在 细 分 行 业 经 营 稳 定 性 及 偿 债 能 力 等 方 面 所 取 得 的 积 极 变 化, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 主 业 盈 利 环 境 影 响 成 本 控 制 及 下 属 公 司 管 控 等 方 面 继 续 面 临 压 力 主 要 优 势 / 机 遇 : 行 业 地 位 显 著 中 农 发 集 团 系 国 务 院 国 资 委 出 资 直 属 企 业, 属 国 家 农 业 产 业 化 重 点 企 业, 行 业 地 位 显 著 可 获 得 政 策 支 持 中 农 发 集 团 较 易 获 得 政 府 在 财 政 补 贴 和 项 目 优 先 等 方 面 的 政 策 倾 斜 ; 以 及 金 融 机 构 的 信 贷 资 金 支 持 细 分 行 业 市 场 优 势 明 显 中 农 发 集 团 在 生 物 制 品 远 洋 捕 捞 细 分 行 业 的 市 场 占 有 率 高, 竞 争 优 势 明 显 经 营 稳 定 性 总 体 较 强 跟 踪 期 内, 中 农 发 集 团 的 业 务 组 合 特 征 使 其 具 备 较 强 的 抗 经 济 周 期 能 力, 经 营 稳 定 性 总 体 较 强 债 务 安 全 程 度 较 高 跟 踪 期 内, 中 农 发 集 团 盈 利 累 积 较 好, 货 款 回 笼 保 障 性 强 ; 且 财 务 杠 杆 水 平 较 低, 能 为 债 务 偿 还 提 供 支 撑 主 要 劣 势 / 风 险 : 受 自 然 环 境 影 响 较 大 中 农 发 集 团 远 洋 渔 业 生 物 疫 苗 饲 料 添 加 剂 种 业 等 业 务 的 盈 利 状 况 易 受 天 气 等 自 然 环 境 因 素 影 响 主 业 盈 利 能 力 较 弱 中 农 发 集 团 主 业 盈 利 能 力 较 弱, 跟 踪 期 内, 利 润 主 要 来 自 投 资 收 益 及 政 1

3 府 补 助 成 本 控 制 难 度 较 大 中 农 发 集 团 农 产 品 业 务 成 本 受 到 自 然 因 素 政 治 因 素 的 多 方 面 制 约, 易 对 其 盈 利 水 平 产 生 负 面 影 响 管 控 难 度 较 大 中 农 发 集 团 下 属 子 公 司 数 量 和 业 务 种 类 众 多, 资 产 质 量 参 差 不 齐, 集 团 本 部 对 所 属 企 业 的 管 控 能 力 尚 待 进 一 步 加 强 未 来 展 望 通 过 对 中 农 发 集 团 及 其 发 行 的 10 农 发 集 MTN1 和 11 农 发 集 MTN1 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 给 予 公 司 AAA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 上 述 两 期 中 票 还 本 付 息 安 全 性 高, 并 给 予 上 述 两 期 中 票 AAA 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 2010 年 度 第 一 期 及 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据 跟 踪 信 用 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 农 发 集 团 该 公 司 或 公 司 )2010 年 度 第 一 期 及 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 中 农 发 集 团 提 供 的 经 审 计 的 2014 年 财 务 报 表 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 中 农 发 集 团 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 我 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 刺 激 下 继 续 复 苏, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 国 际 石 油 价 格 明 显 下 降, 石 油 输 出 国 的 经 济 增 长 受 挫, 国 家 风 险 有 所 上 升 金 砖 国 家 经 济 增 速 多 数 仍 呈 现 回 落 态 势 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 面 临 较 为 严 峻 的 经 济 增 长 下 降 形 势 2014 年 10 月 以 来, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策, 但 仍 继 续 维 持 低 利 率 货 币 政 策 ; 日 本 经 济 不 振 促 使 日 本 继 续 实 施 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长, 继 续 缓 减 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 2014 年 在 国 际 经 济 整 体 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 进 出 口 差 额 经 历 了 先 降 后 升 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 需 提 升 整 体 而 言, 2014 年 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 继 续 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 我 国 宏 观 经 济 正 面 临 潜 在 增 速 下 降 人 口 红 利 消 失 以 及 对 投 资 依 4

6 赖 程 度 较 高 等 问 题, 自 贸 区 的 建 立 有 利 于 加 强 我 国 贸 易 与 海 外 的 对 接, 有 利 于 进 一 步 融 入 国 际 经 济 和 贸 易, 自 贸 区 的 发 展 有 望 成 为 拉 动 我 国 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 2014 年 以 来, 国 家 推 进 的 一 带 一 路 战 略 对 解 决 我 国 过 剩 产 能 推 进 人 民 币 国 际 化 强 化 国 家 安 全 等 方 面 具 有 重 要 意 义 未 来 一 带 一 路 具 体 规 划 的 落 地 与 实 施 将 会 带 动 沿 线 基 础 设 施 建 设, 包 括 边 境 口 岸 设 施 和 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 跨 境 铁 路 扩 能 改 造 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 促 进 区 域 一 体 化 发 展 ; 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 贸 易 和 生 产 要 素 也 将 得 以 优 化 配 置, 丰 富 产 业 链 建 设, 利 于 相 关 行 业 发 展 2014 年 6 月 以 来, 我 国 首 次 试 点 地 方 政 府 债 券 自 发 自 还, 并 对 预 算 法 进 行 了 修 订 对 财 政 管 理 体 制 进 行 了 改 革 对 地 方 政 府 债 务 实 行 限 额 管 理 这 些 法 规 和 政 策 的 出 台, 有 利 于 规 范 地 方 政 府 的 举 债 行 为 和 债 务 管 理, 有 利 于 防 范 和 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险 预 期 2015 年, 在 财 政 政 策 上, 我 国 将 在 修 订 后 的 预 算 法 财 政 管 理 体 制 下, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 ; 在 货 币 政 策 上, 将 随 国 际 和 国 内 经 济 增 长 和 宏 观 政 策 的 变 化 做 适 度 调 整, 其 中, 进 一 步 降 低 实 体 经 济 的 融 资 成 本 和 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 将 是 主 要 的 政 策 取 向 预 期 2015 年, 我 国 将 继 续 维 持 相 对 稳 定 的 经 济 增 长 从 中 长 期 看, 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大, 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 随 着 一 带 一 路 战 略 的 实 施, 我 国 的 基 础 设 施 建 设 和 相 关 行 业 将 会 获 得 一 定 的 增 长, 行 业 风 险 将 会 逐 渐 下 降 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 远 洋 捕 捞 农 业 资 源 开 发 及 相 关 贸 易 国 家 对 远 洋 渔 业 的 战 略 定 位 和 扶 持 政 策 进 一 步 有 利 于 提 升 远 洋 渔 业 企 业 的 国 际 竞 争 力, 然 而 国 际 渔 业 资 源 管 理 和 保 护 日 益 强 化, 压 缩 了 远 洋 捕 捞 业 的 发 展 空 间 国 际 农 产 品 贸 易 呈 现 显 著 逆 差, 国 内 农 资 贸 易 5

7 逐 年 增 长 目 前 我 国 种 业 产 业 化 水 平 还 较 低, 新 种 业 政 策 的 出 台 对 种 业 的 发 展 推 动 作 用 较 大 (1) 远 洋 捕 捞 与 水 产 行 业 据 农 业 部 渔 业 渔 政 管 理 局 公 布 数 据,2014 年, 我 国 渔 业 发 展 态 势 较 好, 在 国 内 经 济 下 行 压 力 加 大 的 背 景 下, 渔 业 总 产 值 总 产 量 均 实 现 增 长, 其 中, 全 社 会 渔 业 经 济 总 产 值 20, 亿 元, 同 比 增 长 4.71%; 全 国 水 产 品 总 产 量 6, 万 吨, 比 上 年 增 长 4.69%; 其 中, 养 殖 产 量 4, 万 吨, 同 比 增 长 4.55%, 捕 捞 产 量 万 吨, 同 比 增 长 5.08% 远 洋 渔 业 捕 捞 产 量 ( 近 三 年 情 况 参 见 图 表 1) 为 万 吨, 同 比 增 长 49.95%, 占 水 产 品 总 产 量 的 3.14% 图 表 ~2014 年 全 国 远 洋 渔 业 产 量 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 资 料 来 源 :2014 年 中 国 统 计 年 鉴 远 洋 渔 业 风 险 高 投 入 大 自 2014 年 下 半 年 以 来, 国 际 油 价 ( 特 别 是 柴 油 价 格 ) 连 续 下 跌, 降 低 了 以 柴 油 为 主 的 远 洋 渔 业 行 业 成 本, 但 是 其 他 生 产 资 料 的 日 益 稀 缺 严 重 限 制 了 远 洋 渔 业 的 长 期 发 展 近 年 来, 世 界 沿 海 国 家 普 遍 提 高 了 渔 业 合 作 的 门 槛 和 入 渔 费 用, 我 国 远 洋 渔 业 的 成 本 压 力 有 所 加 大 目 前 有 10 余 个 区 域 渔 业 管 理 组 织 分 别 对 各 主 要 公 海 海 域 资 源 进 行 捕 捞 配 额 制 管 理, 并 以 消 费 国 市 场 准 入 为 基 础 的 监 管 体 系 保 证 该 制 度 的 有 效 执 行 据 农 业 部 渔 业 局 公 布,2014 年 一 年 内 获 得 农 业 部 远 洋 渔 业 企 业 资 格 的 企 业 超 过 150 家,2015 年 1-5 月, 农 业 部 渔 业 局 授 予 远 洋 渔 业 企 业 资 格 的 超 过 140 家 近 几 年 国 内 远 洋 渔 业 企 业 大 量 增 加, 导 致 渔 业 资 源 摊 薄, 加 剧 了 各 种 生 产 要 素 和 产 品 市 场 的 竞 争 (2) 农 产 品 贸 易 流 通 我 国 是 世 界 上 第 三 大 农 业 贸 易 国, 当 前 我 国 农 产 品 贸 易 呈 现 出 初 级 6

8 产 品 净 进 口 农 业 贸 易 逆 差 逐 年 扩 大 的 特 点 据 商 务 部 统 计,2014 年 全 年, 中 国 农 产 品 出 口 金 额 为 亿 美 元, 同 比 增 长 6.3% 进 口 金 额 为 1,214.8 亿 美 元, 同 比 增 长 3.0% 国 内 农 资 贸 易 方 面, 我 国 农 资 贸 易 市 场 规 模 大, 总 量 不 断 增 加 根 据 国 家 统 计 局 数 据,2014 全 年 我 国 粮 食 种 植 面 积 11,274 万 公 顷, 比 上 年 增 加 78 万 公 顷 ; 棉 花 种 植 面 积 422 万 公 顷, 减 少 13 万 公 顷 ; 油 料 种 植 面 积 1,408 万 公 顷, 增 加 6 万 公 顷 ; 糖 料 种 植 面 积 191 万 公 顷, 增 加 9 万 公 顷 农 业 种 植 面 积 总 体 呈 增 加 趋 势, 农 资 需 求 加 大 2014 年 我 国 的 供 销 合 作 社 销 售 总 额 为 37,646 亿 元, 利 润 为 亿 元, 同 比 分 别 增 长 17.2% 和 13.8% 2014 年, 我 国 化 肥 的 产 量 达 6, 万 吨, 同 比 增 长 0.7% 此 外,2014 年 1-11 月 我 国 农 药 行 业 资 产 总 额 达 到 2, 亿 元, 同 比 增 长 9.8%; 农 药 主 营 业 务 收 入 2, 亿 元, 同 比 增 长 8.3%; 同 期 农 药 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 达 1.3%, 增 速 放 缓 (3) 种 业 行 业 根 据 北 京 大 学 技 术 转 移 中 心 2014 年 9 月 调 查 研 究, 中 国 每 年 种 子 总 用 量 约 在 125 亿 公 斤 左 右, 其 中 商 品 化 种 子 约 50 亿 公 斤, 市 场 总 规 模 超 过 500 亿 元, 约 占 世 界 种 子 市 场 总 规 模 的 20% 行 业 内 拥 有 种 子 生 产 经 营 许 可 证 的 公 司 超 过 6000 家 种 子 产 业 目 前 存 在 的 最 大 问 题 是 行 业 过 于 分 散, 集 中 度 低, 最 大 公 司 的 市 场 份 额 不 到 5%, 行 业 前 10 名 集 中 度 不 到 20% 当 前 中 国 种 业 面 临 的 突 出 问 题 是 企 业 育 种 研 发 能 力 不 足, 有 突 破 性 的 品 种 缺 乏, 研 发 成 果 产 业 转 化 率 低 目 前 中 国 良 种 商 品 化 率 还 不 到 50%, 种 子 质 量 提 升 技 术 的 应 用 推 广 将 具 有 广 阔 的 市 场 前 景 2011 年 4 月, 国 务 院 发 布 了 关 于 加 快 推 进 现 代 农 作 物 种 业 发 展 的 意 见, 首 次 将 种 业 确 定 为 国 家 战 略 性 基 础 性 核 心 产 业 2013 年 初, 全 国 现 代 农 作 物 种 业 发 展 规 划 ( 年 ) 印 发, 其 中 明 确 了 20 种 农 作 物 的 种 业 科 研 目 标 和 重 点, 要 求 全 面 提 升 种 业 科 研 的 发 展 水 平 ; 同 时 将 现 代 种 业 发 展 目 标 分 为 2015 年 和 2020 年 两 个 阶 段, 到 2015 年 基 本 实 现 科 研 院 所 和 高 等 院 校 逐 步 退 出 商 业 化 育 种, 初 步 建 成 国 家 级 主 要 粮 食 作 物 种 子 生 产 基 地, 前 50 强 种 子 企 业 市 场 占 有 率 达 到 40% 以 上 ; 到 2020 年 建 立 育 繁 推 一 体 化 的 现 代 农 作 物 种 业 体 系 2013 年 12 月, 国 务 院 发 布 了 关 于 深 化 种 业 体 制 改 革 提 高 创 新 能 力 的 意 见, 提 出 鼓 励 有 实 力 的 种 子 企 业 并 购 转 制 为 企 业 的 科 研 机 构 确 定 为 公 益 性 的 科 研 院 所 和 高 等 院 校, 在 2015 年 底 前 实 现 与 其 所 办 的 种 子 企 业 脱 钩 ; 7

9 其 他 科 研 院 所 逐 步 实 行 企 业 化 改 革, 大 力 鼓 励 商 业 化 种 业 公 司 并 购 行 政 科 研 机 构 此 政 策 将 引 导 研 发 人 员 和 资 金 流 入 企 业, 积 极 扶 持 本 土 种 子 企 业 做 大 做 强 2. 生 物 制 品 和 兽 药 及 饲 料 我 国 畜 牧 业 规 模 大, 生 物 制 品 兽 药 及 饲 料 有 深 厚 的 市 场 基 础, 食 品 安 全 规 模 化 养 殖 和 畜 牧 防 疫 政 策 等 因 素 将 刺 激 上 述 产 品 需 求 的 增 长 虽 然 市 场 潜 力 很 大, 但 是 在 兽 药 与 饲 料 添 加 剂 方 面, 国 外 大 型 企 业 市 场 份 额 集 中, 对 于 国 内 企 业 构 成 较 大 挑 战 据 农 业 部 数 据,2014 年 全 国 畜 牧 业 产 值 超 过 2.9 万 亿 元, 人 均 肉 类 占 有 量 达 64 公 斤, 直 接 从 事 畜 禽 养 殖 的 收 入 占 家 庭 农 业 经 营 现 金 收 入 的 六 分 之 一 我 国 畜 牧 业 国 家 级 农 业 产 业 化 龙 头 企 业 达 583 家, 占 比 达 47% 2014 年 全 国 268 个 牧 区 半 牧 区 县 牧 民 人 均 纯 收 入 达 到 6,287.7 元, 近 五 年 复 合 增 长 率 达 到 18.28% 2014 年, 全 国 生 猪 蛋 鸡 奶 牛 规 模 养 殖 比 重 分 别 达 到 42%( 年 出 栏 500 头 以 上 ) 69%( 年 出 栏 量 10,000 只 以 上 和 存 栏 量 2,000 只 以 上 ) 和 45%( 存 栏 量 100 头 以 上 ) 随 着 城 乡 居 民 生 活 水 平 的 提 高 城 镇 化 发 展 及 学 生 饮 用 奶 计 划 等 推 进, 奶 制 品 消 费 未 来 仍 有 较 大 提 升 空 间 随 着 我 国 畜 牧 业 规 模 化 养 殖 程 度 逐 步 加 深, 强 制 免 疫 的 范 围 将 扩 大, 防 疫 压 力 随 之 增 大 总 体 而 言, 食 品 安 全 规 模 化 养 殖 和 畜 牧 防 疫 政 策 等 因 素 将 刺 激 畜 牧 生 物 制 品 兽 药 和 饲 料 添 加 剂 需 求 的 增 长 饲 料 行 业 发 展 依 赖 国 内 种 植 业 发 展, 由 大 豆 玉 米 鱼 粉 等 饲 料 原 材 料 进 口 价 格 低 于 国 内 生 产 价 格, 饲 料 发 展 一 定 程 度 上 依 赖 进 口 原 材 料 目 前, 饲 料 产 量 大 大 高 于 相 应 粮 食 的 进 口 配 额, 直 接 导 致 饲 料 成 本 上 升 另 一 方 面, 目 前 饲 料 市 场 呈 现 供 大 于 求 的 状 况, 市 场 价 格 上 调 空 间 很 小 根 据 农 业 部 中 国 农 业 展 望 报 告 (2015~2024), 未 来 10 年 中 国 饲 料 产 量 增 速 将 从 过 去 十 年 的 年 均 7.3% 下 降 至 年 均 1.5% 但 是 随 着 国 内 对 于 肉 食 品 安 全 的 重 视 程 度 提 高, 对 抗 频 发 的 禽 流 感 和 猪 瘟 疫 等 流 行 性 疾 病, 动 物 饲 料 添 加 剂 市 场 仍 将 持 续 扩 大 国 际 上, 饲 料 添 加 剂 行 业 市 场 集 中 度 很 高, 荷 兰 帝 斯 曼 (DSM), 德 国 巴 斯 夫 (BASF), 德 国 赢 创 (Evonik) 和 丹 麦 丹 尼 斯 克 (Danisco) 四 大 公 司 的 市 场 份 额 在 全 球 的 占 比 已 经 超 过 60%, 国 内 企 业 面 临 较 大 的 竞 争 压 力 3. 农 牧 渔 业 相 关 行 业 经 历 了 国 际 金 融 危 机, 全 球 贸 易 正 在 逐 步 恢 复 造 船 业 的 低 迷 正 在 8

10 伴 随 着 全 球 经 济 回 暖 与 产 业 结 构 调 整 而 得 以 缓 解 近 年 来 广 州 港 发 展 迅 速, 吞 吐 量 增 长 显 著, 为 当 地 港 口 建 设 企 业 提 供 良 好 契 机 (1) 船 用 柴 油 机 行 业 造 船 行 业 是 个 全 球 性 行 业, 其 发 展 与 全 球 航 运 贸 易 密 不 可 分 随 着 全 球 化 进 程 的 演 进, 国 际 贸 易 量 以 高 于 全 球 经 济 增 长 率 的 速 度 增 长, 刺 激 了 大 型 运 输 船 舶 及 大 功 率 船 用 发 动 机 的 需 求 截 至 2014 年 末, 中 国 整 体 海 运 规 模 较 大, 在 全 球 港 口 货 物 吞 吐 量 与 集 装 箱 吞 吐 量 排 名 中 前 10 名 里 分 别 占 有 8 个 席 位 和 7 个 席 位 受 国 际 金 融 危 机 影 响, 全 球 国 际 贸 易 量 增 长 放 缓, 大 型 运 输 船 的 需 求 因 此 大 幅 下 降 2014 年, 全 国 造 船 完 工 3905 万 载 重 吨, 同 比 下 降 13.9%, 降 幅 比 上 年 收 窄 10.8 个 百 分 点 同 期, 全 国 承 接 新 船 订 单 5995 万 载 重 吨, 同 比 下 降 14.2%; 全 国 手 持 订 单 量 万 载 重 吨, 同 比 增 长 13.7% 2014 年, 船 舶 行 业 87 家 重 点 监 测 企 业 完 成 工 业 总 产 值 3980 亿 元, 同 比 增 长 9.8% 其 中 船 舶 制 造 产 值 1960 亿 元, 同 比 增 长 5.2%; 船 舶 配 套 产 值 312 亿 元, 增 长 26.3%; 船 舶 修 理 产 值 125 亿 元, 下 降 3.1% 面 对 低 迷 的 船 舶 制 造 行 业, 国 家 出 台 一 系 列 扶 持 政 策 2013 年 8 月, 国 务 院 发 布 的 船 舶 工 业 加 快 结 构 调 整 促 进 转 型 升 级 实 施 方 案 (2013~2015 年 ), 随 后 又 发 布 了 老 旧 运 输 船 舶 和 单 壳 油 轮 报 废 更 新 实 施 方 案 高 技 术 船 舶 科 研 项 目 指 南 (2014) 海 洋 工 程 装 备 科 研 项 目 指 南 (2014) 海 洋 工 程 装 备 工 程 实 施 方 案 等 配 套 文 件, 相 关 政 策 出 台 对 于 控 制 新 增 产 能 支 持 产 能 结 构 调 整 具 有 重 要 指 导 作 用 我 国 船 用 发 动 机 产 业 的 发 展 相 对 滞 后, 目 前 我 国 船 用 发 动 机 行 业 总 体 呈 现 大 功 率 发 动 机 不 足 小 功 率 发 动 机 过 剩 的 局 面 小 功 率 柴 油 机 的 技 术 含 量 相 对 较 低, 生 产 厂 商 众 多, 竞 争 激 烈, 利 润 空 间 较 小 我 国 船 用 发 动 机 企 业 在 中 低 速 大 功 率 柴 油 机 方 面 的 研 发 实 力 不 足, 曲 轴 等 核 心 部 件 依 赖 进 口, 该 市 场 已 基 本 被 国 外 巨 头 垄 断 得 益 于 国 内 内 河 航 运 对 中 小 型 船 舶 需 求 增 长 的 刺 激, 中 小 功 率 船 用 柴 油 机 目 前 的 市 场 状 况 较 好 (2) 港 口 建 筑 施 工 经 过 多 年 的 投 资 建 设, 我 国 港 口 运 力 不 断 提 高,2013 年 沿 海 主 要 港 口 集 装 箱 吞 吐 量 为 1.70 亿 标 准 箱, 同 比 增 长 7.41%; 沿 海 主 要 港 口 货 物 吞 吐 量 为 亿 吨 2014 年 全 国 港 口 万 吨 级 码 头 泊 位 新 增 吞 吐 能 力 为 万 吨 2014 年 广 州 港 发 展 迅 速, 当 年 货 物 吞 吐 量 为 9.35 亿 吨, 9

11 同 比 增 长 %, 广 州 港 航 运 量 的 快 速 增 长, 刺 激 了 港 口 建 设 需 求, 为 该 公 司 港 口 建 筑 施 工 业 务 提 供 了 较 好 的 外 部 环 境 作 为 广 东 省 省 会 和 主 要 港 口 城 市 之 一, 广 州 市 定 位 于 中 国 南 方 国 际 物 流 中 心 和 全 球 物 流 体 系 的 重 要 节 点 在 港 口 物 流 方 面, 依 托 广 州 港 南 沙 港 区 建 设 南 沙 国 际 枢 纽 物 流 园 区 ; 推 进 广 州 保 税 区 与 黄 埔 港 新 沙 港 的 区 港 联 动, 打 造 以 广 州 保 税 区 为 中 心 一 区 多 园 的 黄 埔 国 际 物 流 园 区 ; 加 快 规 划 建 设 荔 湾 白 云 增 城 番 禺 花 都 5 个 区 域 性 综 合 型 物 流 园 区 近 几 年 来, 中 交 集 团 中 铁 中 铁 建 中 建 等 大 型 建 筑 类 央 企 依 靠 其 强 大 的 筹 融 资 能 力,BT 项 目 所 占 比 例 逐 年 增 加 从 事 港 口 及 航 道 施 工 建 设 单 位 逐 年 增 加, 国 内 现 有 同 行 单 位 已 达 到 60 家, 同 行 业 间 对 投 标 项 目 的 竞 争 更 加 激 烈, 国 内 各 大 型 港 口 集 团 投 资 的 项 目 采 取 保 护 本 单 位 企 业 施 工 或 偏 重 于 中 交 集 团 单 位 参 与 施 工 的 现 象 日 趋 严 重 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 和 管 理 水 平 跟 踪 期 内, 该 公 司 产 权 及 法 人 治 理 结 构 无 重 大 变 化 该 公 司 系 国 务 院 国 资 委 独 资 企 业, 现 由 国 务 院 国 资 委 履 行 出 资 人 职 责 跟 踪 期 内, 公 司 股 权 结 构 无 变 化 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 二 跟 踪 期 内, 该 公 司 管 理 团 队 保 持 稳 定, 组 织 架 构 未 有 重 大 调 整 ( 详 见 附 录 三 ) 截 至 2014 年 末, 公 司 拥 有 全 资 及 控 股 子 公 司 14 家, 上 市 公 司 3 家, 纳 入 合 并 范 围 企 业 户 数 为 152 户, 相 比 2013 年 新 增 26 户 ( 二 ) 公 司 经 营 状 况 跟 踪 期 内, 该 公 司 营 业 收 入 保 持 增 长, 其 中 农 资 贸 易 业 务 收 入 增 长 较 快, 其 在 营 业 收 入 占 比 逐 年 增 大, 但 受 经 济 增 幅 放 缓 人 力 成 本 上 升 行 业 竞 争 加 剧 及 子 公 司 清 算 核 销 等 负 面 因 素 的 影 响, 公 司 盈 利 增 长 有 限 跟 踪 期 内, 尽 管 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 但 该 公 司 规 模 扩 张 速 度 仍 较 快, 2014 年 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 17.80% 从 收 入 结 构 来 看,2014 年 公 司 远 洋 捕 捞 农 业 资 源 开 发 及 相 关 贸 易 业 务 实 现 收 入 亿 元, 占 营 业 收 入 的 73.79%, 较 上 年 增 长 11.61%; 生 物 制 品 兽 药 及 饲 料 业 务 实 现 收 入 亿 元, 占 营 业 收 入 的 12.58%, 较 上 10

12 年 增 长 32.63%; 农 牧 渔 相 关 配 套 服 务 收 入 亿 元, 占 营 业 收 入 的 10.22%, 较 上 年 增 长 16.68% 2015 年 一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 21.24% 图 表 ~2014 年 公 司 主 营 业 务 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 资 料 来 源 : 根 据 中 农 发 集 团 提 供 数 据 整 理 绘 制 1. 远 洋 捕 捞 农 业 资 源 开 发 及 相 关 贸 易 业 务 该 公 司 远 洋 捕 捞 业 务 主 要 由 中 水 公 司 舟 山 渔 业 和 中 水 远 洋 等 下 属 子 公 司 负 责 截 至 2014 年 末, 公 司 目 前 拥 有 大 型 拖 网 加 工 船 大 型 金 枪 鱼 围 网 船 金 枪 鱼 超 级 钓 船 专 业 鱿 鱼 钓 船 等 各 种 远 洋 渔 船 340 艘, 较 比 2013 年 末 增 长 114 艘, 单 船 数 量 吨 位 船 队 规 模 均 为 中 国 最 大 2014 年 公 司 远 洋 捕 捞 总 量 为 26.3 万 吨, 同 比 增 长 20.00%, 主 要 由 于 鱿 鱼 产 量 大 幅 增 加 ( 增 幅 88%) 所 致 2015 年 第 一 季 度, 公 司 远 洋 捕 捞 总 量 为 7.6 万 吨, 同 比 增 长 17% 2014 年 公 司 实 现 远 洋 捕 捞 收 入 亿 元, 同 比 降 低 15.37%, 主 要 由 于 不 同 大 洋 捕 捞 产 品 地 区 价 格 差 异 较 大, 造 成 鱼 产 品 均 价 变 化 较 大 ; 毛 利 2.53 亿 元, 毛 利 率 7.44%, 较 上 年 毛 利 率 上 升 3.4 个 百 分 点, 毛 利 率 上 升 与 燃 油 价 格 的 持 续 下 降 有 关,2014 年 度 燃 油 支 出 成 本 节 省 约 合 100 美 元 / 吨 该 公 司 的 水 产 品 加 工 及 销 售 业 务 主 要 集 中 在 中 水 公 司 和 舟 渔 公 司 2014 年 公 司 水 产 品 加 工 产 量 为 4.77 万 吨, 同 比 增 长 26% 2015 年 1-3 月, 公 司 的 水 产 品 加 工 产 量 达 到 1.33 万 吨 加 工 量 最 大 的 水 产 制 品 仍 为 冷 冻 制 品 与 冷 冻 品 2012 年 与 2013 年 水 产 品 加 工 收 入 分 别 为 5.01 亿 元 与 7.09 亿 元 2014 年 公 司 水 产 品 制 品 收 入 为 亿 元 1, 同 比 增 长 56.40%; 毛 利 为 1.61 亿 元, 同 比 增 长 6.02%; 毛 利 率 为 14.55%, 毛 利 率 较 2013 年 下 降 了 6.92 个 百 分 点 作 为 水 产 品 加 工 的 原 材 料 的 各 类 鱼 年 水 产 品 加 工 收 入 为 1.90 亿 元, 销 售 收 入 9.18 亿 元 由 于 单 纯 的 水 产 品 加 工 业 务 量 较 低, 利 润 量 较 低, 总 体 占 比 较 小,2014 年 审 计 时, 会 计 师 事 务 所 将 其 列 入 了 其 他 科 目 而 销 售 部 分 相 关 数 据, 会 计 师 事 务 所 将 其 列 入 贸 易 科 目 11

13 类 虾 类 的 产 量 与 价 格 受 到 气 候 等 自 然 条 件 的 影 响 很 大, 原 材 料 价 格 的 变 化 是 水 产 品 加 工 业 务 收 入 与 毛 利 率 变 化 的 主 要 原 因 该 公 司 目 前 的 贸 易 流 通 业 务 主 要 为 国 际 国 内 农 资 贸 易 业 务 2014 年 公 司 贸 易 流 通 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 12.66%; 毛 利 为 3.89 亿 元, 同 比 增 长 11.29%; 毛 利 率 为 3.49%, 较 2013 年 下 降 了 0.42 个 百 分 点 公 司 贸 易 板 块 由 中 国 乡 镇 企 业 总 公 司 ( 简 称 乡 企 公 司 ), 中 国 牧 工 商 ( 集 团 ) 总 公 司 ( 简 称 中 牧 公 司 ) 及 中 国 农 垦 ( 集 团 ) 总 公 司 ( 简 称 农 垦 公 司 ) 负 责 经 营 该 公 司 的 种 业 板 块 的 核 心 平 台 是 中 农 发 集 团 种 业 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 农 发 种 业 ) 2014 年 公 司 继 续 扩 张 种 业 板 块, 农 发 种 业 与 江 苏 谷 丰 创 业 投 资 有 限 公 司 签 署 的 一 致 行 动 协 议, 对 江 苏 金 土 地 种 业 有 限 公 司 ( 简 称 金 土 地 种 业 ) 合 计 持 股 63.04%, 由 此 对 金 土 地 种 业 拥 有 控 制 权 2014 年 该 公 司 种 业 收 入 为 6.33 亿 元, 同 比 提 高 11.96%; 毛 利 为 1.80 亿 元, 同 比 增 长 10.60%; 毛 利 率 为 28.47%, 毛 利 率 较 2013 年 下 降 了 3.65 个 百 分 点 该 公 司 农 牧 业 务 由 中 牧 山 丹 马 场 和 牡 丹 江 马 场 承 担 中 牧 山 丹 马 场 和 牡 丹 江 马 场 主 要 进 行 传 统 种 植 业 以 及 畜 牧 养 殖 业, 由 于 体 制 与 历 史 等 原 因, 目 前 盈 利 能 力 不 强 2014 年 公 司 农 牧 收 入 为 2.94 亿 元, 同 比 下 降 42.67%; 毛 利 为 0.64 亿 元, 同 比 降 低 12.77%; 毛 利 率 为 21.90%, 毛 利 率 较 2013 年 上 升 了 7.5 个 百 分 点 2. 生 物 疫 苗 兽 药 及 饲 料 添 加 剂 相 关 业 务 该 公 司 生 物 疫 苗 兽 药 及 饲 料 添 加 剂 业 务 的 运 营 主 体 为 中 牧 集 团 下 属 的 中 牧 实 业 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 中 牧 股 份 ) 和 乾 元 浩 生 物 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 乾 元 浩 公 司 ) 跟 踪 期 内 疫 苗 收 入 较 为 稳 定,2014 年 该 板 块 业 务 收 入 为 亿 元 2014 年 疫 苗 饲 料 添 加 剂 与 兽 药 占 该 板 块 总 收 入 的 比 重 分 别 为 58.40% 23.94% 和 17.65%, 占 比 较 上 年 变 化 与 6.79 个 百 分 点 根 据 各 省 市 防 疫 部 门, 并 参 考 中 国 兽 医 药 品 监 察 所 数 据, 截 至 2014 年 末, 该 公 司 蓝 耳 病 活 疫 苗 市 场 占 有 率 达 17%, 口 蹄 疫 疫 苗 市 场 占 有 率 超 过 30%, 禽 流 感 疫 苗 市 场 占 有 率 达 22%, 国 内 占 有 率 均 为 第 一 上 述 疫 苗 为 主 要 的 政 府 采 购 疫 苗,2014 年 政 府 采 购 疫 苗 销 售 收 入 约 占 疫 苗 总 销 售 收 入 的 82.75%, 非 政 府 采 购 疫 苗 ( 市 场 化 疫 苗 ) 主 要 为 常 规 畜 用 苗 和 常 规 禽 用 疫 苗 由 于 公 司 在 疫 苗 业 务 上 的 市 场 地 位 突 出, 政 府 采 购 疫 苗 收 入 相 对 较 稳 定 2014 年 公 司 疫 苗 收 入 为 亿 元, 同 比 提 高 12

14 27.75%, 毛 利 7.36 亿 元, 毛 利 率 47.73% 跟 踪 期 内, 农 业 规 模 化 发 展 加 快, 为 该 公 司 饲 料 及 饲 料 添 加 剂 业 务 发 展 提 供 了 较 好 的 市 场 机 遇, 相 关 收 入 较 快 增 长 其 中, 多 维 饲 料 业 务 凭 借 技 术 实 力 持 续 增 长, 预 混 料 产 品 收 入 也 显 著 增 加 2014 年 公 司 实 现 饲 料 及 饲 料 添 加 剂 收 入 6.32 亿 元, 同 比 增 长 11.40%, 毛 利 1.35 亿 元, 毛 利 率 21.39%, 毛 利 率 较 2013 年 略 有 上 升 2014 年 该 公 司 兽 药 业 务 收 入 为 4.66 亿 元, 同 比 增 长 %, 主 要 由 于 当 年 公 司 并 购 山 东 胜 利 生 物 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 胜 利 生 物 ), 胜 利 生 物 主 要 以 生 物 发 酵 技 术 为 主 导 进 行 动 物 专 用 抗 生 素 原 料 药 制 剂 和 原 料 的 生 产 和 销 售, 名 列 全 国 兽 用 原 料 药 生 产 企 业 前 十 强,2014 年 胜 利 生 物 兽 药 产 量 1,158 万 吨, 销 售 收 入 2.12 亿 元 3. 农 牧 渔 相 关 配 套 业 务 该 公 司 柴 油 机 业 务 由 淄 博 柴 油 机 总 公 司 ( 以 下 简 称 淄 柴 公 司 ) 负 责 2014 年 公 司 柴 油 机 产 量 3131 台, 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 上 升 34.87%, 毛 利 1.61 亿 元, 毛 利 率 14.83% 船 舶 制 造 业 持 续 低 迷, 公 司 柴 油 机 业 务 发 展 空 间 有 限 该 公 司 建 筑 施 工 业 务 由 中 国 水 产 广 州 建 港 工 程 公 司 ( 简 称 广 建 公 司 ) 营 运, 包 括 工 程 施 工 业 务 与 勘 察 设 计 业 务 两 部 分, 业 务 区 域 主 要 分 布 于 华 南 地 区 2014 年 公 司 实 现 建 筑 施 工 业 务 收 入 亿 元, 基 本 与 去 年 持 平, 主 要 包 括 港 口 与 海 岸 工 程 7.75 亿 元 疏 浚 与 回 填 工 程 1.07 亿 元 市 政 工 程 0.57 亿 元 水 利 水 电 工 程 0.02 亿 元 及 其 他 工 程 0.64 亿 元, 勘 察 设 计 业 务 收 入 0.35 亿 元 4. 土 地 资 源 开 发 2014 年 该 公 司 土 地 资 源 开 发 板 块 实 现 收 入 为 1.27 亿 元, 毛 利 为 0.41 亿 元 该 项 业 务 由 农 发 置 业 承 担, 主 要 经 营 方 向 包 括 房 地 产 开 发 办 公 场 所 等 租 赁 土 地 资 产 盘 活 等 目 前 该 公 司 占 有 和 使 用 的 土 地 总 面 积 为 2,786 平 方 公 里 ( 约 合 万 亩 ), 其 中 境 内 2,359 平 方 公 里 ( 约 合 万 亩 ), 境 外 427 平 方 公 里 ( 约 合 万 亩 ) 按 照 其 用 途 及 性 质 分 类 主 要 为 : 农 用 地 ( 含 耕 地 和 荒 地 ) 约 合 万 亩 ; 建 设 用 地 约 合 1.24 万 亩, 其 中 工 业 用 地 6,743.9 亩 商 业 服 务 用 地 亩 仓 储 用 地 亩 住 宅 用 地 5,091.7 亩 目 前, 该 公 司 下 属 湛 渔 公 司 调 顺 岛 669 亩 土 地 已 被 纳 入 广 东 省 三 13

15 旧 改 造 政 策 范 围, 该 部 分 土 地 资 产 即 将 盘 活 ; 农 垦 公 司 占 地 面 积 166 亩 的 双 桥 地 块 为 国 拨 用 地, 关 于 利 用 朝 阳 区 双 桥 中 路 10 号 地 建 设 职 工 住 宅 科 研 办 公 用 房 的 立 项 申 请 已 获 有 关 部 门 原 则 性 同 意 批 复 公 司 拥 有 的 土 地 资 源 是 作 为 大 型 农 业 企 业 的 优 势 之 一, 在 开 发 和 利 用 的 过 程 中 将 对 公 司 的 发 展 和 经 营 起 到 重 要 的 作 用 ( 三 ) 公 司 财 务 质 量 中 审 亚 太 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 对 该 公 司 的 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 保 留 意 见 并 带 强 调 事 项 段 的 审 计 报 告 自 2010 年 中 垦 公 司 并 入 中 农 发 集 团 以 来, 公 司 连 续 四 年 审 计 报 告 出 现 保 留 意 见 并 带 强 调 事 项 段, 原 因 相 同 (2006 年 至 2010 年 国 家 开 发 银 行 等 金 融 机 构 通 过 债 务 重 组 先 后 豁 免 中 垦 公 司 本 部 及 所 属 中 国 爱 地 集 团 公 司 债 务 ( 含 本 息 ) 9.42 亿 元, 豁 免 中 垦 公 司 和 中 国 爱 地 集 团 公 司 因 对 外 担 保 而 应 承 担 的 连 带 责 任 截 止 2014 年 12 月 31 日, 中 垦 公 司 本 部 及 所 属 中 国 爱 地 集 团 公 司 尚 未 就 前 述 债 务 重 组 事 项 进 行 账 务 处 理 ) 除 上 述 已 经 豁 免 的 债 务 外, 截 止 2014 年 12 月 31 日 中 垦 公 司 专 项 应 付 款 - 改 革 重 组 费 用 余 额 3.41 亿 元, 已 挂 账 于 其 他 应 收 款 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 企 业 会 计 制 度 及 其 补 充 规 定 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ),2014 年 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 7.73 亿 元 ), 当 期 经 营 性 现 金 净 流 量 为 亿 元 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 未 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ),2015 年 1~3 月 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 0.68 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 0.34 亿 元 ), 当 期 经 营 性 现 金 净 流 量 为 亿 元 ( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 (1) 行 业 地 位 显 著 该 公 司 由 国 务 院 国 资 委 出 资 设 立, 是 国 家 农 业 产 业 化 重 点 企 业, 可 获 得 相 关 部 门 政 策 资 金 方 面 的 大 力 支 持 此 外 公 司 在 远 洋 捕 捞 生 物 疫 苗 种 业 等 业 内 细 分 市 场 占 有 率 高, 行 业 地 位 显 著 14

16 (2) 经 营 稳 定 性 总 体 较 强 该 公 司 的 业 务 包 含 远 洋 捕 捞 水 产 品 制 品 生 产 疫 苗 兽 药 饲 料 及 饲 料 添 加 剂 农 牧 渔 配 套 服 务 等, 上 述 业 务 组 合 特 征 使 其 具 备 较 强 的 抗 经 济 周 期 能 力, 经 营 稳 定 性 总 体 较 强 (3) 资 本 平 台 优 势 较 强 该 公 司 拥 有 境 内 上 市 公 司 三 家, 分 别 为 中 水 渔 业 中 牧 股 份 农 发 种 业, 能 为 其 提 供 较 充 足 的 业 务 整 合 平 台 和 融 资 平 台 公 司 流 动 性 尚 佳, 货 币 资 金 存 量 较 大, 按 成 本 价 格 计 价 的 土 地 资 源 规 模 较 大, 对 债 务 的 保 障 程 度 较 高 五 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 综 合 毛 利 空 间 较 小, 而 期 间 费 用 规 模 相 对 较 大 导 致 营 业 亏 损 状 态, 但 依 靠 较 大 规 模 的 政 府 补 助 实 现 净 盈 利 总 体 看, 公 司 整 体 盈 利 水 平 虽 有 所 提 升, 主 业 盈 利 能 力 仍 较 弱 从 该 公 司 主 营 业 务 毛 利 构 成 来 看, 远 洋 捕 捞 农 业 资 源 开 发 及 相 关 贸 易, 生 物 制 品 兽 药 及 饲 料 和 农 牧 渔 相 关 配 套 服 务 三 个 业 务 板 块 占 比 较 大 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 17.81; 毛 利 亿 元, 同 比 增 长 19.32%; 公 司 综 合 毛 利 率 为 11.02%, 同 比 上 涨 0.14 个 百 分 点 从 细 分 业 务 的 毛 利 率 水 平 来 看, 公 司 生 物 制 品 兽 药 及 饲 料 盈 利 能 力 很 强, 尤 其 是 疫 苗 毛 利 率 很 高, 其 毛 利 率 超 过 50%; 而 远 洋 捕 捞 农 业 资 源 开 发 及 相 关 贸 易 项 下 捕 捞 与 贸 易 业 务 的 毛 利 率 较 低, 致 使 该 板 块 整 体 毛 利 率 表 现 欠 佳 2014 年 该 公 司 期 间 费 用 亿 元, 同 比 增 长 8.91%, 期 间 费 率 为 11.33%, 较 2013 年 下 降 了 0.93 个 百 分 点 其 中, 管 理 费 用 占 比 较 高, 2014 年 占 公 司 期 间 费 用 的 比 重 为 55.23%, 虽 然 近 三 年 持 续 下 降, 但 占 比 仍 然 维 持 在 高 位 2014 年 该 公 司 营 业 外 收 入 亿 元, 同 比 下 降 8.13% 营 业 外 收 入 主 要 为 政 府 补 助 收 入 与 非 流 动 资 产 处 置 利 得 其 中 政 府 补 贴 7.58 亿 元, 政 府 补 助 中 占 比 最 大 的 三 项 为 燃 油 补 贴 技 术 合 作 专 项 资 金 和 对 外 经 济 技 术 合 作 专 项 资 金, 占 比 分 别 为 80.18% 5.44% 和 1.99% 得 益 于 15

17 大 规 模 的 政 府 补 助,2014 年 公 司 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 17.87%; 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 30.11% 2015 年 1~3 月 该 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 上 年 同 期 提 高 22.63%, 净 利 润 为 0.68 亿 元, 当 期 综 合 毛 利 率 为 6.45% ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 资 产 质 量 尚 可, 流 动 性 提 升, 负 债 经 营 程 度 合 理 ; 公 司 资 金 回 笼 能 力 较 强, 可 对 债 务 偿 还 起 到 较 强 支 撑 该 公 司 负 债 规 模 总 体 呈 现 增 长 趋 势, 但 随 着 所 有 者 权 益 实 力 的 提 升, 公 司 资 产 负 债 率 连 续 三 年 呈 下 降 趋 势, 整 体 负 债 水 平 尚 属 合 理 2014 年 末 公 司 负 债 合 计 亿 元, 较 上 年 末 上 升 18.66%, 资 产 负 债 率 为 53.38%;2015 年 3 月 末 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 较 上 年 末 增 加 7.09% 资 产 负 债 率 为 54.81% 该 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主,2014 年 末 流 动 负 债 和 非 流 动 负 债 余 额 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 占 负 债 总 额 的 比 重 分 别 为 71.19% 和 28.81% 2014 年 长 短 债 务 比 为 40.46% 从 负 债 构 成 来 看, 公 司 负 债 主 要 由 刚 性 债 务 应 付 账 款 预 收 账 款 和 其 他 应 付 款 组 成 其 中, 应 付 账 款 2014 年 末 余 额 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 11.79%; 预 收 账 款 年 末 余 额 亿 元, 占 负 债 总 额 的 16.70%, 主 要 产 生 于 农 业 贸 易 项 下 ; 其 他 应 付 款 余 额 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 10.97%, 其 中 账 龄 在 一 年 以 内 的 其 他 应 付 款 占 比 72.16%,2014 年 末 公 司 业 务 规 模 扩 大 和 新 项 目 拓 展 造 成 保 证 金 增 加 使 得 当 期 末 其 他 应 付 款 余 额 大 幅 增 长 公 司 刚 性 债 务 主 要 由 银 行 借 款 长 期 借 款 应 付 债 券 等 构 成,2014 年 末 余 额 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 37.56% 其 中, 中 长 期 刚 性 债 务 包 括 长 期 借 款 及 应 付 债 券, 为 亿 元 ; 短 期 刚 性 债 务 余 额 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 20.81% 2014 年 末 专 项 应 付 余 额 为 4.42 亿 元, 其 中 3.41 亿 元 为 农 垦 公 司 改 革 重 组 费 用 ; 当 年 新 增 农 垦 公 司 离 退 休 干 部 医 药 费 补 助 和 农 垦 公 司 产 业 转 型 升 级 与 发 展 资 金 共 计 0.34 亿 元 2014 年 递 延 收 益 余 额 为 4.61 亿 元, 其 中 2.38 亿 元 为 造 船 补 贴 2015 年 3 月 末, 随 着 短 期 借 款 的 增 加, 该 公 司 刚 性 债 务 余 额 增 至 亿 元, 在 负 债 总 额 中 占 比 为 39.48%, 其 中 短 期 刚 性 债 务 余 额 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 26.02% 总 体 而 言, 公 司 近 年 来 刚 性 债 务 规 模 占 负 债 总 额 相 对 稳 定, 刚 性 债 务 压 力 基 本 可 控 16

18 该 公 司 的 现 金 回 笼 能 力 总 体 较 强,2014 年 营 业 收 入 现 金 率 为 % 2014 年 以 及 2015 年 一 季 度 公 司 经 营 性 现 金 呈 净 流 出 状 态, 分 别 净 流 出 1.55 亿 元 和 8.89 亿 元, 主 要 因 业 务 开 展 和 采 购 增 加 带 来 存 货 和 应 收 账 款 增 加 导 致 2014 年 公 司 投 资 性 现 金 净 流 出 7.20 亿 元, 筹 资 活 动 资 金 净 流 入 0.05 亿 元 2014 年 公 司 EBITDA 为 亿 元, 对 利 息 支 出 及 刚 性 债 务 的 覆 盖 程 度 较 高 该 公 司 资 产 规 模 保 持 较 快 扩 张 态 势,2014 年 末 公 司 总 资 产 亿 元, 较 上 年 增 长 21.40% 从 资 产 结 构 上 看,2014 年 末 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 占 资 产 总 额 的 63.38% 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 存 货 预 付 款 项 其 他 应 收 款 和 应 收 账 款 构 成,2014 年 末 余 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 比 分 别 为 32.56% 28.76% 14.33% 11.96% 和 7.44% 其 中, 公 司 货 币 资 金 维 持 高 位, 2014 年 货 币 资 金 中 有 0.59 亿 元 为 不 可 随 时 用 于 支 付 的 货 币 资 金 存 货 中 原 材 料 半 成 品 及 库 存 商 品 账 面 价 值 分 别 为 7.96 亿 元 2.41 亿 元 和 亿 元 预 付 款 项 中 93.32% 为 账 龄 1 年 内 的 款 项 应 收 账 款 中 账 龄 在 1 年 内 1~2 年 2~3 年 3 年 以 上 的 应 收 账 款 比 例 分 别 为 67.11% 11.84% 3.65% 及 17.40% 2014 年 末 公 司 其 他 应 收 款 余 额 同 比 上 涨 %, 增 加 额 为 亿 元, 其 中 4.72 亿 元 来 自 账 龄 1 年 以 内 的 其 他 应 收 款 当 年 3 年 以 上 的 其 他 应 收 款 占 比 44.71% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 无 形 资 产 在 建 工 程 和 长 期 股 权 投 资 构 成, 2014 年 末 余 额 分 别 为 亿 元 9.81 亿 元 8.43 亿 元 和 7.63 亿 元, 分 别 占 非 流 动 资 产 的 55.75% 11.36% 9.77% 和 8.84% 其 中, 固 定 资 产 主 要 为 机 器 设 备 及 房 屋 建 筑 物, 机 器 设 备 年 末 账 面 价 值 为 亿 元, 设 备 成 新 率 为 50.43% 无 形 资 产 中 土 地 资 产 账 面 价 值 达 7.63 亿 元, 较 大 规 模 的 土 地 资 源 可 在 一 定 程 度 上 增 加 其 财 务 弹 性, 但 土 地 变 现 价 值 受 房 地 产 市 场 政 策 调 控 影 响 较 大, 或 将 对 公 司 资 产 质 量 产 生 影 响 在 建 工 程 中 有 总 公 司 搬 迁 及 产 品 升 级 技 改 项 目 的 预 算 达 到 亿 元, 目 前 该 项 目 仅 完 成 8.9% 预 计 近 期 对 投 资 资 金 需 求 较 大 2015 年 3 月 末 该 公 司 资 产 总 额 增 长 至 亿 元, 其 中 流 动 资 产 由 于 其 他 应 收 款 的 减 少 而 降 至 亿 元, 非 流 动 资 产 随 长 期 股 权 投 资 的 增 加 而 增 至 亿 元 2014 年 和 2015 年 3 月 末 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % % 和 94.92% 79.88%, 公 司 流 动 流 动 性 水 平 较 高 17

19 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 得 到 了 多 家 银 行 的 信 贷 支 持, 拥 有 较 大 的 授 信 额 度 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 合 并 口 径 已 授 信 额 度 60.5 亿 元, 已 使 用 额 度 15.5 亿 元, 未 使 用 额 度 45 亿 元 此 外, 国 家 对 远 洋 渔 业 的 扶 持 力 度 较 大, 公 司 可 在 税 收 资 金 等 方 面 获 得 一 定 的 支 持 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 集 团 公 司 企 业 信 用 报 告 所 载, 截 至 2015 年 6 月 16 日, 公 司 已 结 清 贷 款 中, 不 良 和 关 注 类 贷 款 笔 数 为 21 笔, 未 结 清 贷 款 均 为 正 常 类 贷 款 此 外, 截 至 2015 年 3 月 末, 该 公 司 待 偿 还 债 券 本 金 余 额 为 12 亿 元 图 表 3 截 至 2014 年 3 月 末 公 司 过 往 发 行 债 券 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 起 息 日 兑 付 日 发 行 金 额 待 偿 还 余 额 中 农 发 集 团 2010 年 度 第 一 期 中 期 票 据 尚 未 到 期 中 农 发 集 团 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据 尚 未 到 期 资 料 来 源 : 中 国 债 券 信 息 网 七 结 论 跟 踪 期 内, 该 公 司 产 权 及 法 人 治 理 结 构 无 重 大 变 化 虽 然 目 前 公 司 营 业 收 入 持 续 增 长, 但 是 由 于 期 间 费 用 ( 特 别 是 管 理 费 用 ) 的 增 长, 公 司 主 营 业 务 盈 利 能 力 较 弱, 营 业 利 润 仍 为 负 值, 净 利 润 增 加 依 赖 政 府 补 助 与 支 持 公 司 负 债 水 平 合 理, 主 营 业 务 现 金 回 笼 质 量 较 高, 资 产 流 动 性 较 强, 能 够 支 持 公 司 流 动 性 需 求 未 来 公 司 将 持 续 获 得 政 府 在 税 收 技 术 人 才 等 方 面 的 支 持, 同 时 公 司 应 提 高 对 各 下 属 子 公 司 的 整 合 管 理 的 效 率, 降 低 管 理 成 本 同 时, 我 们 仍 将 持 续 关 注 (1) 国 家 对 支 持 农 业 发 展 的 政 策 变 化 ;( 2) 自 然 灾 害 及 疫 情 对 该 公 司 业 务 的 影 响 ;( 3 ) 公 司 对 期 间 费 用 的 管 理 与 控 制 ;( 4 ) 柴 油 价 格 劳 动 力 的 成 本 波 动 ;( 5 ) 远 洋 捕 捞 疫 苗 兽 药 等 行 业 的 竞 争 情 况 18

20 附 录 一 : 信 用 等 级 符 号 及 定 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 19

21 附 录 二 : 公 司 股 权 结 构 图 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 100% 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 注 : 根 据 中 农 发 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 20

22 附 录 三 : 公 司 组 织 结 构 图 办 公 室 ( 董 事 会 办 公 室 ) 人 力 资 源 部 财 务 资 金 部 资 金 管 理 中 心 国 资 委 战 略 管 理 部 监 事 会 董 事 会 投 资 部 运 营 管 理 部 中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 经 营 业 绩 考 核 部 外 事 外 经 部 审 计 部 法 律 与 风 险 管 理 部 安 全 生 产 办 公 室 党 群 工 作 部 ( 工 会 ) 监 察 部 土 地 开 发 办 离 退 休 人 员 办 公 室 共 计 14 家 二 级 145 家 三 级 及 以 下 成 员 单 位 中 农 发 置 业 有 限 公 司 中 国 农 垦 ( 集 团 ) 总 公 司 中 农 发 集 团 国 际 农 业 合 作 开 发 有 限 公 司 中 国 农 发 食 品 有 限 公 司 中 非 农 业 投 资 有 限 责 任 公 司 淄 博 柴 油 机 总 公 司 中 国 水 产 广 州 建 港 工 程 公 司 中 国 乡 镇 企 业 总 公 司 北 京 中 水 嘉 源 物 业 管 理 有 限 公 司 中 国 华 农 资 产 经 营 公 司 中 国 水 产 有 限 公 司 中 水 集 团 远 洋 股 份 有 限 公 司 中 国 水 产 舟 山 海 洋 渔 业 公 司 中 国 牧 工 商 ( 集 团 ) 总 公 司 注 : 根 据 中 农 发 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 21

23 附 录 四 : 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 全 称 名 称 简 称 母 公 司 持 股 比 例 (%) 主 要 业 务 实 收 资 本 ( 万 元 ) 中 国 水 产 有 限 公 司 中 水 公 司 100 海 洋 捕 捞 35, 中 国 牧 工 商 ( 集 团 ) 总 公 司 中 牧 公 司 100 畜 牧 业 78, 中 水 集 团 远 洋 股 份 有 限 公 司 中 水 远 洋 海 洋 捕 捞 31, 中 国 农 垦 ( 集 团 ) 总 公 司 农 垦 公 司 100 其 他 农 业 服 务 94, 中 国 乡 镇 企 业 总 公 司 乡 企 公 司 100 贸 易 经 济 与 代 理 6, 中 国 华 农 资 产 经 营 公 司 华 农 资 产 100 投 资 与 资 产 管 理 12, 中 农 发 置 业 有 限 公 司 农 发 置 业 100 房 地 产 20, 中 非 农 业 投 资 有 限 责 任 公 司 中 非 投 资 55 其 他 农 业 服 务 20, 中 国 农 发 食 品 有 限 公 司 农 发 食 品 57 其 他 3, 中 国 水 产 舟 山 海 洋 渔 业 公 司 舟 山 渔 业 100 海 洋 捕 捞 49, 淄 博 柴 油 机 总 公 司 淄 博 公 司 100 制 造 业 14, 中 国 水 产 广 州 建 港 工 程 公 司 广 建 公 司 100 建 筑 安 装 38, 中 农 发 集 团 国 际 农 业 合 作 开 发 有 限 公 司 中 农 国 际 100 种 植 业 4, 北 京 中 水 嘉 源 物 业 管 理 有 限 公 司 中 水 物 业 100 物 业 管 理 注 : 根 据 中 农 发 集 团 2014 年 度 审 计 报 告 附 注 整 理 22

24 附 录 五 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 年 第 一 季 度 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 净 利 润 [ 亿 元 ] EBITDA[ 亿 元 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 资 产 负 债 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 有 形 净 值 债 务 率 [%] 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 担 保 比 率 [%] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 总 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 净 资 产 收 益 率 *[%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 表 中 数 据 依 据 中 农 发 集 团 经 审 计 的 2012~2014 年 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算

25 附 录 六 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 24