东吴证券研究所

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1 证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 食品饮料行业周报 : 茅五泸依然相对收益明显, 持续推荐中炬高新 + 白云山 投资评级 : 增持 ( 维持 ) 投资要点 : 推荐组合 : 核心推荐五粮液 水井坊 白云山 中炬高新 重点推荐贵州茅台 泸州老窖 古井贡酒 青岛啤酒 关注 : 伊利股份 千禾味业 ; 新增关注 : 贝因美 广弘控股 西王食品 上周行情回顾 : 上周沪深 3 上涨.8%, 食品饮料行业下跌 2.15% 子板块中, 白酒跌幅最小, 为 -.55% 周观点 ( 第 19 周 ): 1) 白酒 : 高端白酒供给侧改革最彻底 (3 元全国化品牌从 213 年之前的 5 家降低为现在的 6 家, 竞争格局大幅优化 ); 水井坊是未来 3 年白酒中的成长股, 继续看好 板块对于相对收益客户的建议就是持有和买入 2) 调味品 : 我们全市场最全面 最坚定地推荐了中炬高新 千禾味业, 百姓消费升级高端餐饮复苏, 这两家公司主力产品都在 7-1 元价格带, 受益最明显 对于中炬高新, 前海事件不会影响公司的业务发展, 管理效率从报表看大幅提升, 净利率对比海天还有 5% 提升空间 3) 白云山 :1Q 业绩未体现凉茶 5% 的提价, 业绩逐季环比加速, 股价只比混改和定增成本高 1% 4) 贝因美 : 奶粉注册制的影响被市场大幅低估 我们通过产业了解到注册制最早 6 月就可以推出, 国家总理层面高度来牵头, 第一批注册制没有外资品牌, 是历史性拐点 贝因美大股东公告增持 5) 广弘控股 :58 亿市值, 混改成本价 11 元 / 股, 预计土地价值至少 14 亿且三年挂牌出让 ; 公司现金储备至少 7 亿, 存在教育外延并购预期 重要行业新闻 : 剑南春水晶剑价格调整 ( 酒说 ); 乳企行业触底回升, 增速修复 ( 荷斯坦 ); 茅台酱香系列酒 1-4 月销售 亿 销量 67 吨, 分别同比增长 276% 191%( 酒业家 ) 重大行业数据变化 : 最新数据显示, 原奶价格为 3.47 元 / 公斤, 周环比 -.29%, 月环比 -1.42%, 同比 +.29%; 生猪价格有所下降, 周环比 -2.58%; 生猪存栏量略有回升, 月环比 +1.1% 风险提示 : 经济下滑对白酒需求影响超预期 217 年 5 月 16 日 证券分析师马浩博执业资格证书号码 :S mahb@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 1. 水井坊 (6779.SH): 白酒中少有的成长股, 全国化速度最快的品牌 泸州老窖 (568.SZ): 产品结构升级加速利润增长, 弹性最高中高端品牌 五粮液 (858.SZ): 茅台批价上涨最直接受益品牌,17 年大白酒中性价比高 海天味业 (63288.SH): 稳健的业绩, 确定的成长 三全食品 (2216.SZ): 业绩如期增长, 改善趋势确立 中炬高新 (6872.SH): 1Q17 业绩超预期, 调味品扩产大有可为

2 目录 1. 行业周观点 上周行情回顾 本周观点 近期重点推荐个股 行业数据跟踪 近期研究报告 重要行业新闻 重大事项提醒 风险提示... 15

3 图表目录 图表 1: 本周申万各行业相对沪深 3 指数超额收益 (%)... 4 图表 2: 本月申万各行业相对沪深 3 指数超额收益 (%)... 4 图表 3: 本周食品子行业相对沪深 3 指数超额收益 (%)... 5 图表 4: 食品饮料个股涨跌幅排行... 5 图表 5: 重点公司估值... 7 图表 6: 周更新数据一览... 8 图表 7: 月更新数据一览... 8 图表 8: 生猪 仔猪价格 ( 元 / 千克 )... 9 图表 9: 猪粮比价... 9 图表 1: 国内原奶价格 ( 元 / 公斤 )... 9 图表 11: 进口啤酒数量 单价... 9 图表 12: 进口奶粉数量 单价... 9 图表 13: 进口液态奶数量 单价... 9 图表 14: 进口猪肉数量 均价... 1 图表 15: 全国生猪 能繁母猪存栏量... 1 图表 16: 进口瓶装葡萄酒数量 单价... 1 图表 17: 进口大麦数量 单价... 1 图表 18: 肉制品龙头企业主力产品零售价格 ( 元 )... 1 图表 19: 乳制品龙头企业主力产品零售价格 ( 元 ) 图表 2: 啤酒龙头企业主力产品零售价格 ( 元 ) 图表 21: 白酒电商价格 图表 22: 未来一月股东大会提醒... 13

4 1. 行业周观点 1.1. 上周行情回顾上周沪深 3 上涨.8%, 食品饮料行业下跌 2.15% 子板块中, 白酒跌幅最小, 为 -.55% 上周个股方面, 涨幅排名居前的有莫高股份 盐津铺子 西王食品 汤臣倍健 三全食品等, 涨幅排名居后的有西藏发展 威龙股份 中葡股份 金徽酒 天润乳业等 图表 1: 本周申万各行业相对沪深 3 指数超额收益 (%) 银行非银金融家用电器电子传媒交通运输食品饮料通信医药生物休闲服务采掘公用事业化工房地产汽车计算机有色金属纺织服装机械设备建筑装饰轻工制造商业贸易农林牧渔钢铁电气设备建筑材料综合图表 2: 本月申万各行业相对沪深 3 指数超额收益 (%) 家用电器银行非银金融食品饮料医药生物电子公用事业传媒交通运输通信计算机汽车化工轻工制造商业贸易房地产纺织服装休闲服务采掘建筑装饰机械设备有色金属农林牧渔电气设备建筑材料钢铁综合国防军工

5 图表 3: 本周食品子行业相对沪深 3 指数超额收益 (%) 软饮料 白酒 饮料制造 肉制品 啤酒 乳品 其他酒类 食品加工 黄酒 食品综合 调味发酵品 葡萄酒 -8-1 图表 4: 食品饮料个股涨跌幅排行 周涨幅周涨幅月涨幅月涨幅公司公司公司公司 (%) 前 (%) 后 (%) 前 (%) 后名称名称名称名称 2 名 2 名 2 名 2 名 莫高股份 6.67 西藏发展 盐津铺子 得利斯 盐津铺子 6.5 威龙股份 泸州老窖 星湖科技 西王食品 6.45 中葡股份 五粮液 1.3 威龙股份 汤臣倍健 5.66 金徽酒 贵州茅台 7.31 麦趣尔 三全食品 3.62 天润乳业 海天味业 4.54 惠泉啤酒 安琪酵母 3.11 百润股份 安琪酵母 4.48 中葡股份 五粮液 2.28 通葡股份 重庆啤酒 4.32 元祖股份 泸州老窖 2.3 青海春天 涪陵榨菜 3.59 *ST 皇台 洋河股份 1.81 莲花健康 汤臣倍健 1.72 煌上煌 星河生物.88 煌上煌 千禾味业 1.17 维维股份 来伊份.77 麦趣尔 贝因美.8 三元股份 口子窖.72 得利斯 -8.8 黑芝麻. 西藏发展 海天味业.55 同济堂 老白干酒. 珠江啤酒 恒顺醋业.2 爱普股份 安井食品. 黑牛食品 青岛啤酒.16 金达威 洋河股份 -.11 莲花健康 西部创业. 星湖科技 三全食品 -.89 爱普股份 黑芝麻. 皇氏集团 山西汾酒 -.92 百洋股份 加加食品. 迎驾贡酒 伊力特 金种子酒 桂发祥. 金种子酒 西王食品 -1.5 安德利 老白干酒. 光明乳业 伊利股份 海欣食品 -19.2

6 1.2. 本周观点 周观点 17 年第 19 周 : 1) 白酒 : 高端白酒供给侧改革最彻底 (3 元全国化品牌从 213 年之前的 5 家降低为现在的 6 家, 竞争格局大幅优化 ); 水井坊是未来 3 年白酒中的成长股, 继续看好 板块对于相对收益客户的建议就是持有和买入 2) 调味品 : 我们全市场最全面 最坚定地推荐了中炬高新 千禾味业, 百姓消费升级高端餐饮复苏, 这两家公司主力产品都在 7-1 元价格带, 受益最明显 对于中炬高新, 前海事件不会影响公司的业务发展, 管理效率从报表看大幅提升, 净利率对比海天还有 5% 提升空间 3) 白云山 :1Q 业绩未体现凉茶 5% 的提价, 业绩逐季环比加速, 股价只比混改和定增成本高 1% 4) 贝因美 : 奶粉注册制的影响被市场大幅低估 我们通过产业了解到注册制最早 6 月就可以推出, 国家总理层面高度来牵头, 第一批注册制没有外资品牌, 是历史性拐点 贝因美大股东公告增持 5) 广弘控股 :58 亿市值, 混改成本价 11 元 / 股, 预计土地价值至少 14 亿且三年挂牌出让 ; 公司现金储备至少 7 亿, 存在教育外延并购预期 2. 近期重点推荐个股 推荐组合 : 核心推荐五粮液 水井坊 白云山 中炬高新 重点推荐贵州茅台 泸州老窖 古井贡酒 青岛啤酒 关注伊利股份 千禾味业 ; 新增关注贝因美 广弘控股 西王食品

7 图表 5: 重点公司估值 股票代码 股票名称 股价 ( 元 ) PE( 倍 ) EPS( 元 / 股 ) 217E 218E 219E 217E 218E 219E 行业数据跟踪 最新数据显示, 原奶价格为 3.47 元 / 公斤, 周环比 -.29%, 月环比 -1.42%, 同比 +.29%; 生猪价格有所下降, 周环比 -2.58%; 生猪存栏量略有回升, 月环比 +1.1%

8 图表 6: 周更新数据一览 指标 最新上月上年上周数据同期同期 周环比 月环比 同比 原奶价格 ( 元 / 公斤 ) % -1.42%.29% 仔猪价格 ( 元 / 千克 ) % -6.86% % 生猪价格 ( 元 / 千克 ) % -7.18% % 猪粮比 % -1.85% -26.2% 注 *: 上周 指 最新数据 的前一周 图表 7: 月更新数据一览 指标 最新数据 上月同期 上年同期 月环比 同比 进口瓶装葡萄酒数量 ( 万千升 ) % 22.3% 进口瓶装葡萄酒单价 ( 美元 / 升 ) % -13.2% 进口啤酒数量 ( 万千升 ) % 11.9% 进口啤酒单价 ( 美元 / 升 ) % -4.8% 进口大麦数量 ( 万吨 ) % 121.9% 进口大麦单价 ( 美元 / 吨 ) % -24.6% 进口奶粉数量 ( 万吨 ) % -2.6% 进口奶粉单价 ( 美元 / 吨 ) % 31.% 进口液态奶数量 ( 万吨 ) % -2.1% 进口液态奶单价 ( 美元 / 吨 ) % 12.9% 进口猪肉数量 ( 万吨 ) % 8.1% 进口猪肉单价 ( 美元 / 吨 ) % 1.7% 全国生猪存栏 ( 亿头 ) % -2.7% 全国能繁母猪存栏 ( 亿头 ) % -5.3% 注 *: 上月同期 指 最新数据 的前一月

9 食品饮料行业周报 217 年 5 月 16 日 图表 8: 生猪 仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 图表 9: 猪粮比价 图表 1: 国内原奶价格 ( 元 / 公斤 ) 5. / 图表 11: 进口啤酒数量 单价 / 图表 12: 进口奶粉数量 单价图表 13: 进口液态奶数量 单价 / /

10 图表 14: 进口猪肉数量 均价 / 图表 15: 全国生猪 能繁母猪存栏量 图表 16: 进口瓶装葡萄酒数量 单价 / 图表 17: 进口大麦数量 单价 / 图表 18: 肉制品龙头企业主力产品零售价格 ( 元 ) 主力产品 5 月 13 日价格 5 月 6 日价格 双汇 1 号店 京东 1 号店 京东 均价均价周环比月环比 双汇王中王 (4g*1 根 ) % -6.7% smithfield 美式香肠 (396 克 ) %.% 双汇 Q 趣香肠玉米味 (85g*5) % -4.2% 雨润雨润王中王 (6g*1 根 ) %.% 台湾风味烤香肠 (3g*3) %.% 资料来源 :1 号店, 京东,

11 图表 19: 乳制品龙头企业主力产品零售价格 ( 元 ) 主力产品 5 月 13 日价格 5 月 6 日价格 伊利 1 号店 京东 1 号店 京东 均价均价周环比月环比 金典纯牛奶 (25ml*12) % -11.9% 安慕希希腊风味酸牛奶 (25g*12) % -1.8% 金领冠 1 段 (-6 个月婴儿适用 9g) 呵护婴儿 % -7.1 配方奶粉 伊利利乐枕纯牛奶 (24ml*12) 蒙牛特仑苏低脂纯牛奶 (25ml*12) % -.9% 纯甄 (2g*12) % 8.1% 光明莫斯利安巴氏杀菌酸牛奶钻石装 (2g*12) % 9.% 优倍鲜奶 (95ml) % 1.% 资料来源 :1 号店, 京东, 图表 2: 啤酒龙头企业主力产品零售价格 ( 元 ) 主力产品 5 月 13 日价格 5 月 6 日价格 青啤 1 号店 京东 1 号店 京东 均价均价周环比月环比 纯生 (33ml*24) %.% 奥古特 (5ml*12) % -5.1% 青岛啤酒 (33ml*24) % 2.8% 雪花勇闯天涯 (33ml*24) %.% 雪花纯生 (33ml*24) % 6.4% 雪花清爽 (33ml*24) % 7.7% 英博百威纯生 (33ml*24) % -3.2% 百威瓶装 (33ml*24) %.% 百威铝罐 (355ml*24) %.% 资料来源 :1 号店, 京东,

12 图表 21: 白酒电商价格 产品 5 月 13 日价格 ( 元 / 瓶 ) 5 月 6 日价格 ( 元 / 瓶 ) 平均价格 ( 元 / 瓶 ) 均价京东自营酒仙网 1919 京东自营酒仙网 月 13 日 5 月 6 日月环比 十五年茅台 % 53 度飞天茅台 % 52 度五粮液 % 52 度 % 52 度泸州老窖特曲 % 52 度水井坊井台装 % 52 度水井坊臻酿八号 % 53 度青花瓷汾酒 3 年 % 53 度青花瓷汾酒 2 年 % 52 度梦之蓝 M % 52 度天之蓝 (48ml) % 5 度古井年份原浆 5 年 % 5 度古井年份原浆献礼 % 36 度牛栏山百年陈酿 % 资料来源 : 京东 酒仙网 1919, 4. 近期研究报告 1) 水井坊 (6779.SH): 白酒中少有的成长股, 全国化速度最快的品牌欲知详情请点链接 2) 泸州老窖 (568.SZ): 产品结构升级加速利润增长, 弹性最高中高端品牌 欲知详情请点链接 3) 五粮液 (858.SZ): 茅台批价上涨最直接受益品牌,17 年大白酒中性价比高详情请点链接 4) 海天味业 (63288.SH): 稳健的业绩, 确定的成长欲知详情请点链接 5) 三全食品 (2216.SZ): 业绩如期增长, 改善趋势确立欲知详情请点链接

13 6) 中炬高新 (6872.SH): 1Q17 业绩超预期, 调味品扩产大有可为 欲知详情请点链接 5. 重要行业新闻 1) 剑南春水晶剑价格调整 (5 月 8 日 ) 剑南春决定分阶段对水晶剑价格进行调整, 在 5 月 31 日前完成第一阶段目标, 最低出货价不得低于 335 元 / 瓶 ; 在 7 月 15 日前完成第二阶段目标 ( 酒说 ) 来源 : 2) 乳企行业触底回升, 增速修复 (5 月 9 日 ) 16 年乳制品表现平淡, 营收 净利增速均明显下滑, 主因是终端需求疲软及行业竞争激烈 营收增速自 3Q16 实现触底,1Q17 回升至 4.1%, 销售费用率下降抵消毛利率回落影响 展望 2Q-4Q17, 行业整体呈 销量稳步增长 价格降幅收窄 态势, 收入增速较 16 年将有明显改善 ( 荷斯坦 ) 来源 : 3) 茅台酱香系列酒 1-4 月销售 亿 销量 67 吨, 分别同比增长 276% 191%(5 月 11 日 ) 茅台酱香酒公司在一季度完成销售量 479 吨, 同比增长 191%, 实现销售额 1.57 亿元, 同比增长 299% 由此推算, 茅台系列酒在 4 月单月实现销量 191 吨, 同比增长 191%; 销售收入 4.22 亿, 同比增长 232%, 增速极为惊人 截止 4 月 3 号, 茅台系列酒实现销售收入 亿元, 销售量 67 吨, 分别较去年同期增长 276% 191% ( 酒业家 ) 来源 : 6. 重大事项提醒 图表 22: 未来一月股东大会提醒 公司 重大事项 日期 时间 股东会议地点 深深宝 B 股东大会 :3 深圳市南山区学府路科技园南区软件产业基地 4 栋 B 座 8 层公司会议室 深深宝 A 股东大会 :3 深圳市南山区学府路科技园南区软件产业基地 4 栋 B 座 8 层公司会议室 中炬高新 股东大会 :3 中山市火炬开发区火炬大厦四楼会议室 惠泉啤酒 股东大会 : 福建省惠安县城北工业区福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司北厂办公楼二楼会议室 三全食品 股东大会 :3 郑州市惠济区天河路 366 号

14 燕京啤酒 股东大会 : 北京市顺义区双河路九号燕京啤酒科技大厦会议室 麦趣尔 股东大会 : 新疆昌吉市麦趣尔大道麦趣尔集团公司二楼会议室 安记食品 股东大会 :3 泉州市经济技术开发区清蒙园区崇惠街 1 号 星湖科技 股东大会 : 广东省肇庆市工农北路 67 号公司七楼会议室 克明面业 股东大会 : 湖南省长沙市雨花区环保科技产业园振华路 28 号克明面业股份有限公司研发检验综合楼四楼会议室 麦趣尔 股东大会 : 新疆昌吉市麦趣尔大道麦趣尔集团公司二楼会议室 双塔食品 股东大会 : 烟台双塔食品股份有限公司会议室 古越龙山 股东大会 : 浙江省绍兴市北海桥公司新二楼会议室 山西汾酒 股东大会 : 公司酒都宾馆会议室 ( 信义堂 ) 威龙股份 股东大会 :3 龙口市威龙大道南首路西威龙葡萄酒股份有限公司三楼会议室 恒顺醋业 股东大会 :3 江苏恒顺醋业股份有限公司会议室 通葡股份 股东大会 : 通化葡萄酒股份有限公司一楼会议室 ( 吉林省通化市前兴路 28 号 ) 金徽酒 股东大会 : 甘肃省陇南市徽县伏家镇金徽酒股份有限公司会议室 口子窖 股东大会 :3 安徽省淮北市人民路淮北口子国际大酒店 皇氏集团 股东大会 :3 广西南宁市科园大道 66 号公司会议室 洋河股份 股东大会 : 江苏省南京市雨花经济开发区凤汇大道 18 号, 江苏洋河酒厂股份有限公司南京营运中心四楼会议室 得利斯 股东大会 :3 山东省诸城市昌城镇驻地公司董事会办公室 海南椰岛 股东大会 :3 海口市龙昆北路 13-1 号公司十五楼会议室 贝因美 股东大会 : 杭州市滨江区南环路 3758 号贝因美大厦 贵州茅台 股东大会 :3 贵州省仁怀市茅台镇公司多功能会议中心 西藏发展 股东大会 : 成都市武侯区武科东二路 2 号友豪锦江酒店五楼会议室 来伊份 股东大会 :3 上海市漕宝路 1688 号诺宝中心一楼百合厅 安德利 股东大会 :3 安徽省合肥市巢湖市巢湖中路 79 号公司 8 楼会议室 青海春天 股东大会 : 青海省西宁市黄河路 38 号青海银龙酒店三楼多功能厅 莲花健康 股东大会 : 河南省项城市莲花大道 18 号公司会议室 黑牛食品 股东大会 : 河北省廊坊市固安县创业大厦 4 层会议室 金种子酒 股东大会 :3 安徽省阜阳市莲花路 259 号公司总部二楼会议室 泸州老窖 股东大会 :3 四川省泸州市龙马潭区南光路 9 号泸州老窖营销网络指挥中心一楼会议室 承德露露 股东大会 :3 承德市开发区京承公路 28 号白楼宾馆 沱牌舍得 股东大会 :3 公司总部办公楼圆厅会议室 元祖股份 股东大会 :3 上海市青浦区嘉松中路 6888 弄 1 号 三元股份 股东大会 : 北京市大兴区瀛海瀛昌街 8 号, 公司工业园南区四楼会议室 金枫酒业 股东大会 : 上海影城五楼多功能厅

15 7. 风险提示 经济下滑对白酒需求影响超预期

16 免责及评级说明部分 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨 询业务资格 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任 在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 市场有风险, 投资需谨慎 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发 转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 东吴证券投资评级标准 : 行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 -5% 以下 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下 苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 :21521 传真 :(512) 公司网址 :