正文目录 1. 行情回顾 食品饮料板块上周市场表现 各子行业市场表现 食品饮料各子行业今年以来板块涨跌幅 食品饮料各子行业上周板块涨跌幅 个股市场表现 今年以来个股涨跌

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1 / / 行业研究 食品饮料 证券研究报告 生鲜乳价格上扬, 乳品企业成本端承压 2018 年 11 月 06 日 投资要点 上周食品饮料行业上涨 1.04%, 其中, 白酒 乳制品 调味品 肉制品 啤酒 软饮料和食品综合分别涨跌了 和 4.02 个百分点 2018 年初至今食品饮料下跌 20.19%, 在东财 27 个一级行业涨幅排行榜中排第 7 位 本周 2018 年三季报结束, 受制宏观环境的不确定及部分企业业绩增速不及市场预期, 本周白酒板块大幅下跌 前三季度高端白酒由于去年同期基数较高, 增速放缓, 次高端价格带空间大, 增速加快 名酒大部分已完成全年任务, 批价稳定, 渠道库存低位, 今年业绩确定性依旧较高 茅台方面, 预计公司来年直接提价概率较小, 可看茅台酒的结构性提价和系列酒给予的业绩增量 同时, 公司再现人事变动, 管理层进一步呈现年轻化, 其产品和品牌优异, 依旧是白酒行业竞争力最强企业 乳制品方面, 上游去产能, 生鲜乳价格上扬,10 月下旬已达 3.52 元 / 公斤一线 因此三季度部分企业毛利率略有下调 预估在明年春节后生鲜乳价格有望回调 伊利方面, 公司冰淇凌业务已在印尼发展经销商, 目前产品主要依靠出口, 未来不排除在当地建厂或继续进入东南亚其他市场 啤酒方面, 今年啤酒旺季已基本结束, 国内部分地区因天气因素抵消世界杯对啤酒消费的提振, 前三季度行业产量增长仅 0.3% 嘉士伯在中国的业务保持逆势增长, 销量增长 6%, 在凯旋 1664 带领下的高端产品组合增长更快, 达 11% 重啤是嘉士伯在国内的资产整合平台, 目前已全面进入整合窗口期 未来重啤与嘉士伯的协同效应值得期待 配置建议 投资方面, 看好 : 伊利股份 (600887) 五粮液 (000858) 重庆啤酒 (600132), 谨慎看好 : 贵州茅台 (600519) 海天味业 (603288) 中炬高新 (600872) 汤臣倍健 (300146) 安琪酵母 (600298) 涪陵榨菜 (002507) 绝味食品 (603517) 挖掘价值投资成长强于大市 ( 维持 ) 东方财富证券研究所证券分析师 : 陈博证书编号 :S 联系人 : 孙诗萌电话 : 相对指数表现 21.22% 12.23% 3.23% -5.76% % % 11/3 1/3 3/3 5/3 7/3 9/3 食品饮料 沪深 300 相关研究 无需对白酒行业过度悲观 三季报即将陆续披露, 建议关注业绩确定性龙头 白酒业绩确定性强, 建议持续关注 国庆期间白酒控货挺价, 乳制品维持大力度买赠促销 中秋节庆动销良好, 次高端白酒亮眼 风险提示 国家政策风险 ; 食品安全风险 ; 经济增速下滑

2 正文目录 1. 行情回顾 食品饮料板块上周市场表现 各子行业市场表现 食品饮料各子行业今年以来板块涨跌幅 食品饮料各子行业上周板块涨跌幅 个股市场表现 今年以来个股涨跌幅 上周个股涨跌幅 行业估值状况 最近五年食品饮料行业市盈率走势 行业估值最高的个股 行业估值最低的个股 行业动态 行业资讯 公司资讯 本周观点 食品饮料行业会议前瞻 行业研判 行业重点关注公司 风险提示 图表目录 图表 1: 食品饮料行业和各指数上周市场涨跌幅对照图... 3 图表 2: 食品饮料各子行业今年以来涨跌幅... 3 图表 3: 食品饮料各子行业上周涨跌幅... 4 图表 4: 食品饮料行业今年以来个股涨幅排名前十图... 4 图表 5: 食品饮料行业今年以来个股跌幅排名前十图... 5 图表 6: 食品饮料行业上周个股涨幅排名前十图... 5 图表 7: 食品饮料行业上周个股跌幅排名前十图... 6 图表 8: 食品饮料行业与沪深 300 估值水平走势图 (TTM 整体法 )... 6 图表 9: 食品饮料行业市盈率 (TTM) 最高的十只个股... 7 图表 10: 食品饮料行业市盈率 (TTM, 剔除负值 ) 最低的十只个股... 7 图表 11: 食品饮料行业会议前瞻 图表 12: 行业重点关注公司 敬请阅读本报告正文后各项声明 2

3 1. 行情回顾 1.1. 食品饮料板块上周市场表现 上周食品饮料行业上涨 1.04%, 上证综指上涨 2.99%, 沪深 300 上涨 3.67%, 创业板指上涨 6.74% 2018 年初至今食品饮料下跌 20.19%, 在东财 27 个一级 行业涨幅排行榜中排第 7 位 图表 1: 食品饮料行业和各指数上周市场涨跌幅对照图 1.2. 各子行业市场表现 食品饮料各子行业今年以来板块涨跌幅 今年以来 A 股食品饮料行业的八个三级子行业中白酒 乳制品 调味品 肉制品 啤酒 软饮料 食品综合和其他酒类分别涨跌了 和 个百分点 图表 2: 食品饮料各子行业今年以来涨跌幅 敬请阅读本报告正文后各项声明 3

4 食品饮料各子行业上周板块涨跌幅 上周 A 股食品饮料行业的八个三级子行业中白酒 乳制品 调味品 肉制 品 啤酒 软饮料 食品综合和其他酒类分别涨跌 和 个百分点 图表 3: 食品饮料各子行业上周涨跌幅 1.3. 个股市场表现 今年以来个股涨跌幅 今年以来食品饮料板块涨幅最大的前十只股票为湖南盐业 顺鑫农业 安 井食品 重庆啤酒 汤臣倍健 涪陵榨菜 桃李面包 广州酒家 海天味业 洽洽食品 图表 4: 食品饮料行业今年以来个股涨幅排名前十图 敬请阅读本报告正文后各项声明 4

5 今年以来食品饮料板块跌幅最大的前十只股票为广东甘化 *ST 皇台 安 记食品 中葡股份 舍得酒业 通葡股份 得利斯 华统股份 金枫酒业 光 明乳业 图表 5: 食品饮料行业今年以来个股跌幅排名前十图 上周个股涨跌幅 上周食品饮料板块涨幅最大的前十只股票为龙大肉食 广州酒家 *ST 椰 岛 三全食品 涪陵榨菜 桃李面包 中葡股份 天润乳业 安记食品 元祖 股份 图表 6: 食品饮料行业上周个股涨幅排名前十图 上周食品饮料板块跌幅最大的前十只股票为安琪酵母 口子窖 光明乳业 古井贡酒 金徽酒 顺鑫农业 酒鬼酒 伊力特 金字火腿 老白干酒 敬请阅读本报告正文后各项声明 5

6 图表 7: 食品饮料行业上周个股跌幅排名前十图 1.4. 行业估值状况 最近五年食品饮料行业市盈率走势 截止上周, 食品饮料行业市盈率 (TTM) 为 倍, 沪深 300 为 倍, 食品饮料行业市盈率低于最近五年平均水平 图表 8: 食品饮料行业与沪深 300 估值水平走势图 (TTM 整体法 ) 行业估值最高的个股 截止上周, 食品饮料行业市盈率 (TTM) 最高的十只个股为广泽股份 金敬请阅读本报告正文后各项声明 6

7 种子酒 通葡股份 得利斯 来伊份 双塔食品 国投中鲁 麦趣尔 莫高股 份 燕京啤酒 图表 9: 食品饮料行业市盈率 (TTM) 最高的十只个股 行业估值最低的个股 截止上周, 食品饮料行业市盈率最低 (TTM, 剔除负值 ) 的十只个股为养元饮 品 元祖股份 口子窖 伊力特 双汇发展 华宝股份 迎驾贡酒 广弘控股 今世缘 五粮液 图表 10: 食品饮料行业市盈率 (TTM, 剔除负值 ) 最低的十只个股 敬请阅读本报告正文后各项声明 7

8 2. 行业动态 2.1. 行业资讯 乳业专家宋亮 : 乳业未来将迎来三大风口在 新消费下的产业升级 2018 中国乳业资本论坛 上, 乳业专家宋亮表示, 目前, 我国乳业市场整体进入到了消费再升级时期 自 2018 年以来, 新鲜 一词在乳业频繁被提及 对此, 宋亮认为, 新鲜 不仅代表消费需求的方向, 它也是乳业技术的方向, 是整个产业化发展的方向 首先, 国家经济发展带来消费增长, 带动产品升级 消费升级之下, 鲜 是中国乳业未来发展的必然趋势 ; 其次, 中国的乳品市场是一个国际化的市场 鲜 能在未来进口低价资源充斥市场之下, 让国内的奶源保持住竞争优势, 保护本土的资源 ; 第三, 新兴消费者追求更多的是新鲜 口感 营养和健康 ; 第四, 中国乳企水平提升, 需要通过低温奶等乳品将价值体现 ; 第五, 随着智能化 技术进一步数字化的发展, 我国工业还将面临一次新的升级 奶品配方差异化 智能化与定制化的结合是食品工业未来的发展目标 对于乳品细分品牌的构建, 宋亮认为 : 细分分深度细分和浅层细分, 浅层是被迫的, 深度是革命的 浅层细分有明显的特点 : 门槛低 竞争力不强 而深层细分, 则体现了企业的禀赋条件资源水平 而其中, 深层细分又可划分为横向细分和纵向细分, 企业可以向横向细分努力 ( 市场导报 ) 食品添加剂行业分析 :2018 年我国销售额将超过 1100 亿元食品添加剂作为能够改善食品品质和调配食品色 香 味的重要食品配料, 食品添加剂行业也迎来了机遇 截至 2018 年 8 月末, 我国近 1300 家企业取得食品添加剂生产许可证 我国目前允许使用的食品添加剂超过 2000 种, 各种食品添加剂在原料 技术 工艺等方面千差万别, 因此食品添加剂行业总体上比较分散, 中小企业众多, 但是部分细分品种 细分行业集中度很高 从国际经验来看, 规模化 集约化 效益化是食品添加剂行业的发展方向 虽然我国食品添加剂行业在起步较晚, 但是随着食品行业的稳定发展, 我国食品添加剂行业也保持着稳定发展的态势 食品添加剂可以起到防止食品变质 改善食品感官性状 保持或提高营养价值以及增加食品品质和方便性等诸多作用, 食品添加剂的使用大大促进了食品工业的发展 我国食品添加剂市场随着食品工业的发展而得到了快速发展, 但与发达国家相比, 在生产企业的规模 产量 种类和质量等方面仍存在一定的差距 2016 年我国食品添加剂产量为 1056 万吨, 销售额为 1035 亿元 预计 2018 年产量将达到 1170 万吨, 销售额超过 1110 亿元 ( 中商产业研究院 ) 中国白酒瞄向 世界酒 国际化传播路径渐明晰 从国内市场看, 中国消费升级不断加快, 消费潜力依然巨大 从国际上看, 中国白酒已瞄向 世界酒, 加快探索国际化路径 加之政策 风口 频现, 中国白酒行业已经迎来新一轮上升期 在世界中文报业协会第 51 届年会期间, 江苏今世缘酒业股份有限公司副董事长 副总经理吴建峰在接受 经济参考报 记者专访时表示 在新的经济形势和行业发展趋势下, 如何实现中国白酒行业的跨越式发展? 吴建峰认为, 一是要以创新驱动加快转型升级, 二是要弘扬白酒文化加强国际传播 作为中国白酒业 十强 之一, 今世缘将在国际化传播过程中, 着力传播中国白酒文化, 抱团打造国际化民族品牌 ( 经济参考报 ) 进口葡萄酒市场日趋分化中国葡萄酒进口数量和金额在 2017 年双双实现两位数增长的基础上,2018 敬请阅读本报告正文后各项声明 8

9 年继续保持增势 数据显示,2018 年 1-8 月中国葡萄酒进口量 万千升, 同比增长 1.8%; 进口金额 亿美元, 同比增长 19.4% 同时, 中国葡萄酒进口金额增幅自 2015 年扭转下降的势头以来, 一直保持增势, 且 2017 年全年增幅达 21.9% 分析数据可以看出, 中国葡萄酒进口金额增幅显著高于进口数量增幅, 葡萄酒进口单价提升明显 在 WBO 葡萄酒商业观察总编辑杨征建看来, 葡萄酒进口金额的持续提升恰印证了中国进口葡萄酒消费升级的态势 未来, 精品酒和国际知名品牌会持续成为葡萄酒行业的投资热点 同样看好精品酒市场的, 还有中粮名庄荟副总经理兼名庄荟连锁管理中心总经理时栋 中国中产阶级占比及消费能力的提升带来的市场分化将为精品酒市场提供更大的发展机遇 伴随消费者对进口葡萄酒认知度的提升, 市场对品质 品牌的需求越来越高, 为品牌运营商营造了跃升发展的大环境 ( 中国商务新闻网 ) 2.2. 公司资讯 绝味食品 : 前三季度净利 4.87 亿元同比增 29% 绝味食品 10 月 29 日晚间披露三季报, 公司 2018 年前三季度实现营业收入 亿元, 同比增长 13.03%; 净利润 4.87 亿元, 同比增长 29.03% 基本每股收益 1.19 元 ( 证券时报网 ) 洽洽食品预计 2018 年净利润 3.51 亿元至 4.47 亿元同比增长 10% 至 40% 洽洽食品 10 月 30 日发布 2018 年业绩预告, 预计公司 2018 年全年净利润为 3.51 亿元 ~4.47 亿元, 上年同期为 3.19 亿元, 同比增长 10%~40% 公司表示, 做出上述预测, 是基于以下原因 : 公司管理模式变革效力显现, 业绩 PK 机制调动了各经营层及广大员工的积极性, 营业收入稳步上升 ( 东方财富网 ) 安井食品 2018 年前三季度净利润 1.96 亿元同比增长 41.22% 安井食品 10 月 30 日最新公布的 2018 年三季报显示, 前三季度营业收入 29.4 亿元, 同比增长 20.59%; 归属于上市公司股东的净利润 1.96 亿元, 同比增长 41.22% 基本每股收益 0.91 元 ( 东方财富网 ) 广弘控股 2018 年前三季度净利润 1.04 亿元同比增长 5.74% 广弘控股 10 月 31 日最新公布的 2018 年三季报显示, 前三季度营业收入 15.9 亿元, 同比增长 8.22%; 归属于上市公司股东的净利润 1.04 亿元, 同比增长 5.74% 基本每股收益 0.18 元 ( 东方财富网 ) 煌上煌集团举行 茶百年 茶油新品上市发布会 10 月 26 日, 以 合作 增值 共赢 为主题的煌上煌集团 茶百年 茶油 2018 年新品上市发布会举行 今后, 该集团将依托煌上煌遍及全国的营销网络, 致力于让 茶百年 走入千家万户, 做大做强我省本土茶油品牌 发布会上介绍了煌上煌打造 茶百年 品牌的发展历程, 对 茶百年 未来发展规划作出详细部署 发布会期间, 与会人员一起参观了煌上煌厂区 酱卤文化馆以及 茶百年 茶油新工厂, 实地了解 茶百年 生产加工情况 ( 南昌日报 ) 双汇发展 : 前三季度净利同比增 16% 拟 10 派 9 元双汇发展 10 月 30 日晚间披露三季报, 公司前三季度实现营业收入 亿元, 同比下降 2.01%; 净利润 亿元, 同比增长 15.91%; 基本每股收益 1.11 元 公司拟以 2018 年 9 月底的总股本为基数, 向全体股东每 10 股派 9 元, 共分配利润 亿元 ( 证券时报 e 公司 ) 伊利股份 : 前三季度净利同比增长 2% 证金公司持股降至 2.99% 伊利股份 10 月 30 日晚间披露三季报, 公司 2018 年前三季度实现营业收入 敬请阅读本报告正文后各项声明 9

10 亿元, 同比增长 16.73%; 净利润 亿元, 同比增长 2.24% 基本每股收益 0.83 元 股东方面, 证金公司持股由二季度末的 4.90% 下降至 2.99% ( 证券时报网 ) 燕塘乳业前三季净利同比下降近四成广东乳企燕塘乳业发布 2018 年三季报, 报告显示, 其前三季度营收 9.65 亿元, 同比增长 5.53%; 净利 万元, 同比下降 38.97% 燕塘乳业同时预计, 其 2018 年全年净利为 万元 ~1.33 亿元, 变动区间为 -40%~10% 对于下滑原因, 燕塘乳业曾在半年报业绩预测时归因于新工厂投产带来的资产折旧 管理费用增加影响凸显, 而其全年业绩下滑同样归因于此 ( 信息时报 ) 光明乳业副总经理兼财务总监王伟辞职 10 月 31 日消息, 近日光明乳业发公告称董事会于 2018 年 10 月 29 日收到公司副总经理 财务总监王伟的辞职报告 据了解, 王伟因工作原因申请辞去公司副总经理 财务总监等职务, 辞职后不再担任公司任何职务 ( 挖贝网 ) 三全食品 : 拟以 5000 万元 -2 亿元回购股份三全食品 10 月 31 日晚间公告, 公司拟以自有资金不少于 ( 含 )5000 万元, 不超过 ( 含 )2 亿元, 以集中竞价交易的方式回购公司股份并注销, 回购价格不超过 ( 含 )8 元 / 股 根据最高回购规模 回购价格上限测算, 预计回购股份数量为 2500 万股, 约占公司目前总股本的 3.08% ( 证券时报 e 公司 ) 金字火腿拟斥资 1 亿至 2 亿元回购公司股份金字火腿公告, 公司拟以自有资金或自筹资金回购公司股份 回购总金额不低于 1 亿元 不超过 2 亿元, 回购价格不超过 6.00 元 / 股 本次回购股份的用途包括但不限于用于后续员工持股计划或者股权激励计划 转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券 或为维护公司价值及股东权益所必需等法律法规允许的其他情形 回购期限自股东大会审议通过本次回购股份预案之日起不超过十二个月 ( 中国证券网 ) 涪陵榨菜 : 部分产品提价幅度约 10% 将对公司业绩产生一定影响涪陵榨菜 11 月 1 日晚间公告, 经集团公司研究决定, 销售公司上调 80 克鲜脆菜丝 ( 全国版 北京版 ) 80 克原味菜片 80 克鲜爽菜芯 80 克鲜脆菜丝量贩 80 克原味菜片量贩 80 克鲜爽菜芯量贩 7 个单品的产品到岸价格, 提价幅度约 10%, 价格执行已于 10 月 29 日 12:00 开始实施 本次部分产品提价将对公司 2018 年业绩产生一定影响 ( 证券时报网 ) 洽洽食品与中石化四川销售公司签署投资合作框架协议洽洽食品公告, 公司与中石化四川销售有限公司签署关于对其全资子公司四川石化西南食品有限公司进行投资合作框架协议 公司与中石化四川销售同意, 以西南食品为本次合作的标的公司 公司同意受让标的公司 51% 股权, 股权转让完成后中石化四川销售持有标的公司 49% 股权, 公司持有标的公司 51% 股权 双方同时按股权比例 (51% 和 49%) 对标的公司注资, 使得标的公司实缴资本达到 10,000 万元 ( 中国证券网 ) 好想你实控人被动减持通过资管计划持有的公司股份好想你公告, 公司实际控制人石聚彬通过中信建投资产管理计划间接持有公司股份 2,449,460 股, 该资管计划因监管政策原因被要求终止清算, 已于 2018 年 10 月 31 日通过深圳证券交易所大宗交易系统将上述股份全部减持, 共计 2,449,460 股, 占公司总股本的 0.47%, 成交均价为 7.28 元 / 股 ( 中国证券网 ) 敬请阅读本报告正文后各项声明 10

11 得利斯开启肉牛加工贸易项目得利斯百万头牛肉加工及贸易物流项目 11 月 1 日开业 该项目是得利斯继生猪产业链后打造的另一个集肉牛进口 贸易 仓储 分割 加工 物流为一体的综合大型肉类专业平台 资料显示, 我国肉牛产业近年来发展迅速, 牛肉消费量呈现较大幅度增长, 2017 年我国牛肉消费总量突破 900 万吨, 市场规模接近 4900 亿元, 中国成为仅次于美国 巴西列全球第三大牛肉消费国 这是得利斯投身肉牛行业的主要原因 ( 中国证券报 ) 贵州茅台 2018 年前三季度净利润 247 亿元同比增长 23.77% 贵州茅台 10 月 29 日最新公布的 2018 年三季报显示, 前三季度营业收入 550 亿元, 同比增长 23.07%; 归属于上市公司股东的净利润 247 亿元, 同比增长 23.77% 基本每股收益 元 ( 东方财富网 ) 惠泉啤酒 2018 年前三季度净利润 2460 万元同比增长 % 惠泉啤酒 10 月 29 日最新公布的 2018 年三季报显示, 前三季度营业收入 4.96 亿元, 同比下降 0.1%; 归属于上市公司股东的净利润 2460 万元, 同比增长 % 基本每股收益 元 ( 东方财富网 ) 青岛啤酒 2018 年前三季度净利润 21.0 亿元同比增长 12.32% 青岛啤酒 10 月 29 日最新公布的 2018 年三季报显示, 前三季度营业收入 236 亿元, 同比增长 1.09%; 归属于上市公司股东的净利润 21.0 亿元, 同比增长 12.32% 基本每股收益 元 ( 东方财富网 ) 维维股份 : 子公司获得 160 万元项目扶贫资金维维股份 10 月 28 日晚间公告, 子公司于 10 月 25 日收到了洛南县发展改革局拨付的项目扶贫资金 160 万元 ( 证券时报网 ) 泸州老窖 2018 年前三季度净利润 27.5 亿元同比增长 37.73% 泸州老窖 10 月 29 日最新公布的 2018 年三季报显示, 前三季度营业收入 92.6 亿元, 同比增长 27.24%; 归属于上市公司股东的净利润 27.5 亿元, 同比增长 37.73% 基本每股收益 元 ( 东方财富网 ) 五粮液 : 前三季度净利近 95 亿同比增长 36% 五粮液 10 月 28 日晚间披露三季报, 前三季度实现营收 亿元, 同比增长 33.09%; 实现净利 亿元, 同比增长 36.32%; 基本每股收益 2.47 元 ( 东方财富网 ) 金种子酒 2018 年前三季度净利润 162 万元同比下降 67.38% 金种子酒 10 月 31 日最新公布的 2018 年三季报显示, 前三季度营业收入 7.98 亿元, 同比下降 3.96%; 归属于上市公司股东的净利润 162 万元, 同比下降 67.38% 基本每股收益 元 ( 东方财富网 ) 燕京啤酒 2018 年第三季度净利润 1.04 亿元同比下降 12.21% 北京燕京啤酒股份有限公司 30 日晚间发布了 2018 年第三季度报告 报告显示,2018 年第三季度该公司实现营业收入 3,858,149, 元, 同比增长 0.1%; 归属于上市公司股东的净利润 104,264, 元, 同比下降 12.21% 报告称,2018 年 1-9 月份, 该公司实现啤酒销量 364 万千升, 其中燕京主品牌销量 251 万千升, 1+3 品牌销量 334 万千升 1-9 月, 该公司实现营业收入 1,023,288 万元, 同比增长 0.39%, 实现利润 83,805 万元, 同比增 0.84%, 实现归属上市公司股东净利润 61,093 万元, 同比增长 0.09%, 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 58,589 万元, 同比增长 21.19% ( 千龙新闻网 ) 敬请阅读本报告正文后各项声明 11

12 茅台集团管理层变动据贵州茅台官方微信消息,10 月 31 日下午, 茅台集团召开领导干部大会, 宣布省国资委党委和省国资委的任免通知 : 李静仁任中国贵州茅台酒厂 ( 集团 ) 有限责任公司党委委员 董事, 推荐为中国贵州茅台酒厂 ( 集团 ) 有限责任公司副总经理 总会计师, 贵州茅台酒股份有限公司董事人选 建议杨建军不再担任中国贵州茅台酒厂 ( 集团 ) 有限责任公司总会计师职务 ( 中证网 ) 敬请阅读本报告正文后各项声明 12

13 3. 本周观点 3.1. 食品饮料行业会议前瞻 图表 11: 食品饮料行业会议前瞻日期 名称 地区 概念板块 中国国际进口博览会 长沙 食品饮料 中国国际酒业博览会 上海 酒类 3.2. 行业研判 上周食品饮料行业上涨 1.04%, 其中, 白酒 乳制品 调味品 肉制品 啤酒 软饮料和食品综合分别涨跌了 和 4.02 个百分点 2018 年初至今食品饮料下跌 20.19%, 在东财 27 个一级行业涨幅排行榜中排第 7 位 本周 2018 年三季报结束, 受制宏观环境的不确定及部分企业业绩增速不及市场预期, 本周白酒板块大幅下跌 前三季度高端白酒由于去年同期基数较高, 增速放缓, 次高端价格带空间大, 增速加快 名酒大部分已完成全年任务, 批价稳定, 渠道库存低位, 今年业绩确定性依旧较高 茅台方面, 预计公司来年直接提价概率较小, 可看茅台酒的结构性提价和系列酒给予的业绩增量 同时, 公司再现人事变动, 管理层进一步呈现年轻化, 其产品和品牌优异, 依旧是白酒行业竞争力最强企业 乳制品方面, 上游去产能, 生鲜乳价格上扬,10 月下旬已达 3.52 元 / 公斤一线 因此三季度部分企业毛利率略有下调 预估在明年春节后生鲜乳价格有望回调 伊利方面, 公司冰淇凌业务已在印尼发展经销商, 目前产品主要依靠出口, 未来不排除在当地建厂或继续进入东南亚其他市场 啤酒方面, 今年啤酒旺季已基本结束, 国内部分地区因天气因素抵消世界杯对啤酒消费的提振, 前三季度行业产量增长仅 0.3% 嘉士伯在中国的业务保持逆势增长, 销量增长 6%, 在凯旋 1664 带领下的高端产品组合增长更快, 达 11% 重啤是嘉士伯在国内的资产整合平台, 目前已全面进入整合窗口期 未来重啤与嘉士伯的协同效应值得期待 投资方面, 看好 : 伊利股份 (600887) 五粮液 (000858) 重庆啤酒 (600132), 谨慎看好 : 贵州茅台 (600519) 海天味业 (603288) 中炬高新 (600872) 汤臣倍健 (300146) 安琪酵母 (600298) 涪陵榨菜 (002507) 绝味食品 (603517) 敬请阅读本报告正文后各项声明 13

14 4. 行业重点关注公司 图表 12: 行业重点关注公司 代码 简称 总市值 ( 亿元 ) 一致盈利预测 股价 ( 元 ) 评级 贵州茅台 增持 五粮液 买入 泸州老窖 增持 洋河股份 增持 水井坊 增持 山西汾酒 增持 伊利股份 买入 光明乳业 增持 燕塘乳业 未评级 天润乳业 未评级 贝因美 未评级 张裕 A 未评级 青岛啤酒 未评级 重庆啤酒 买入 海天味业 增持 千禾味业 增持 中炬高新 增持 恒顺醋业 增持 双汇发展 增持 绝味食品 增持 汤臣倍健 增持 广州酒家 未评级 桂发祥 未评级 来伊份 未评级 元祖股份 增持 安井食品 未评级 好想你 未评级 桃李面包 未评级 安琪酵母 增持 涪陵榨菜 增持 承德露露 未评级 敬请阅读本报告正文后各项声明 14

15 5. 风险提示 国家政策风险 ; 食品安全风险 ; 经济增速下滑 敬请阅读本报告正文后各项声明 15

16 西藏东方财富证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明 : 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资建议的评级标准 : 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 3 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 3 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准 其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 500 指数为基准 股票评级买入 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15% 以上 ; 增持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -15%~-5% 之间 ; 卖出 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15% 以上 行业评级强于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 免责声明 : 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国 ( 香港和澳门特别行政区 台湾省除外 ) 发布 本研究报告仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的 同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到 除了一些定期出版的报告之外, 绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响 那些涉及期货 期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制 转发或公开传播本报告的全部或部分内容, 不得将报告内容作为诉讼 仲裁 传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途 如需引用 刊发或转载本报告, 需注明出处为东方财富证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引 用 删节和修改 敬请阅读本报告正文后各项声明 16

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