内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 : 近期报告汇总 水井坊 _ 一季报点评 : 品牌高投入, 营收高增长, 正强化继续 涪陵榨菜 _ 提价效应充分体现, 市场投入保持强势 中炬高新

Transcription

1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 218 年 5 月 2 日 食品饮料 大众品增长提速, 地产酒春意正浓 本周板块综述 : 本周 (5/14-5/18) 上证指数上涨.95%, 深证成指上涨.36%, 食品饮料板块上涨 2.83%, 在申万 28 个子行业中排名第 3 位 子板块 中啤酒涨幅最高, 达 7.26%, 乳品板块上涨 5.55%, 食品综合 食品加工和其他酒类均有不同幅度的上涨 本周重要观点 : 大众品表现呈牛市特征, 从两个方面分析理解 基本面角度, 食品股增长提速, 全年较上年提速基本确定 ( 重点公司 1Q 业绩增速符合预期甚至超预期 ), 如 : 桃李面包 海天味业, 涪陵榨菜, 安井食品, 养元饮品, 洽洽食品, 承德露露等 217 年提价板块 ( 白酒, 调味品 ) 受追捧, 啤酒板块 ( 算入大众品范畴不违和 ) 是 218 年最重要的提价板块之一, 也受 到追捧 华润利润诉求对啤酒板块的影响十分巨大, 进入趋势投资最好阶段 ( 同时啤酒进入旺季, 有世界杯主题 ); 投资角度,217 年市场和资金高度聚焦于白酒 + 调味品 + 乳品, 其他食品股关注 度低, 研究和覆盖力度小, 持仓低, 预期低, 估值低 这一状况一旦得到转变, 资金的流入将成为现实, 可能会朝着估值适度泡沫化的方向前进 尤其是一些 标杆公司估值已经得到有效拉升 ( 桃李, 海天, 榨菜, 绝味等 ) 形成示范效应, 213 年大众品牛市经验或可借鉴 估值角度, 大众品整体估值合理或在 倍之间运行 截止上周大众品平均 估值 29 倍左右 (213 年大众品牛市平均估值超过 35 倍 ), 从经验主义角度, 我们认为由于业绩面和资金面的共同作用, 大众品下半年平均估值会在目前的 29 倍到 213 年的相对高位的 35 倍之间运行, 同前期 适度泡沫化 的判断保持一致 对比白酒和大众品估值, 可以看出, 白酒当前估值低于年初水平, 比较接近历史平均值 ;218 年大众品估值可谓起点高, 提升快, 当前估值 29.1 倍, 高出历史平均值 1%( 剔除大牛市 35 倍以上估值 ) 可见, 大众品今年以来的市场表现估值发挥了很大作用, 具有牛市特征, 我们认为这一进程短期或 难终止 重点推荐和关注 : 食品饮料行业本质上是趋势投资 ( 依据消费趋势, 规模成长趋势, 盈利改善趋势等进行的投资 ) 当前啤酒是我们 ( 盈利改善 ) 趋势投资 的推荐 ( 详见附注的啤酒合集, 推荐顺序 : 华润, 重啤, 青岛, 燕京 ) 地产酒是我们 ( 消费趋势, 盈利加速 ) 趋势投资标的, 地产酒春天 是我们独家的判 断, 推荐顺序 : 洋河, 古井, 口子, 今世缘 植物蛋白饮料 218 年好于 217 年, 两个标的估值都不贵, 建议重点关注养元饮品, 承德露露 细分龙头, 短期估值不便宜, 中期成长看好, 中长期投资标的 : 涪陵榨菜, 桃李面包, 安琪 酵母等 稳健增长龙头 : 茅台, 伊利等继续长期看好 风险提示 : 竞争加剧销售不及预期 ; 大众品需求恢复持续性不达预期 ; 预期 过高, 系统性风险 行业周报 证券研究报告 投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_firststock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_chart 行业表现 食品饮料 沪深 3 6% 51% 42% 33% 24% 15% 6% -3% 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 相关报告 苏铖 分析师 SAC 执业证书编号 :S sucheng@essence.com.cn 消费结构升级促 地产酒春天 食品周报 基本面是最大支撑, 继续好看次高端 食品周报

2 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 : 近期报告汇总 水井坊 _ 一季报点评 : 品牌高投入, 营收高增长, 正强化继续 涪陵榨菜 _ 提价效应充分体现, 市场投入保持强势 中炬高新 _ 一季报点评 : 调味品毛利率创新高, 资产盘活潜力大 双汇发展 _ 一季报点评 : 全年良好开局, 低价期加大储备 泸州老窖 _ 一季报点评 : 结构持续优化带动毛利率创新高 山西汾酒 _ 一季报 : 黑马变成长, 一季度收入高增, 全年乐观 洋河股份 _217 年年报及一季报点评 :Q1 兑现提速, 看好梦之蓝全年放量增长 洽洽食品 _ 一季报点评 : 一季度坚果增量显著, 毛利率后续将趋平稳 舍得酒业 _ 一季报简评 : 资产梳理近尾声, 销售发力已临近 青岛啤酒 _ 一季报点评 :Q1 销量吨价双微增, 逐步进入旺季 千禾味业 _ 一季报点评 : 季节效应影响明显, 全年预计逐季向好 重点公司估值表 重点公司公告 行业要闻 下周重要事项 重点数据跟踪 本周市场表现 行业重点数据跟踪 图表目录 图 1: 年初至今各行业收益率 (%) 图 2: 一周以来各行业收益率 (%) 图 3: 年初至今食品饮料子行业收益率 (%) 图 4: 一周以来食品饮料子行业收益率 (%) 图 5: 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 图 9: 茅台五粮液终端价格 图 1: 二线酒终端价格 图 11: 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 12: 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 13: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 15: 海关奶粉进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 16: 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) 图 17: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 图 18: 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 19: 液态奶进口单价 ( 美元 / 千克 ) 图 2: 原奶价格 ( 元 / 千克 )

3 图 21: 新西兰 1kg 原料奶价格 ( 欧元 )... 2 图 22: 美国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 )... 2 图 23:EU28 国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 )... 2 图 24: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 )... 2 图 25: 牛奶及酸奶零售价 ( 元 / 千克 )... 2 图 26: 国外苜蓿草价格 ( 美元 / 吨 )... 2 图 27: 国内玉米价格 ( 元 / 吨 ) 图 28: 国内大豆价格 ( 元 / 吨 ) 图 29: 生猪和仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3: 猪粮比价 图 31: 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) 图 32: 马口铁价格 ( 元 / 吨 ) 图 33: 铝板价格 图 34: 进口大麦价格 ( 美元 / 吨 ) 图 35: 玻璃价格指数 图 36: 非转基因黄大豆价格 ( 元 / 吨 ) 图 37: 食糖价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 38: 食盐价格指数 ( 元 / 公斤 ) 图 39: 可可价格指数 ( 美元 / 吨 ) 表 1: 核心组合收益表... 4 表 2: 主要地产酒 217 和 218Q1 营收利润增速情况... 5 表 3: 重点公司的一降双升情况... 5 表 4: 古井贡酒 217 年价格 & 结构贡献远大于销量贡献... 6 表 5: 口子窖的不同档次白酒销售情况... 6 表 6: 公司估值表... 1 表 7: 上周重要公告 表 8: 下周重要事项 表 9: 食品饮料行业涨跌幅前五名

4 1. 本周食品饮料板块综述 本周板块综述 : 本周 (5/14-5/18) 上证指数上涨.95%, 深证成指上涨.36%, 食品饮料板块上涨 2.83%, 在申万 28 个子行业中排名第 3 位 子板块中啤酒涨幅最高, 达 7.26%, 乳品板块上涨 5.55%, 食品综合 食品加工和其他酒类均有不同幅度的上涨 ( 啤酒 7.26%> 乳品 5.55% > 食品综合 4.63%> 食品加工 4.37%> 其他酒类 4.2% > 肉制品 3.33% > 黄酒 2.4% > 饮料制造 2.14% > 调味发酵品 2.3% > 白酒 1.89% > 软饮料 1.54%> 葡萄酒 1.41% ) 个股涨幅前五位分别是 : 盐津铺子 (47.23%) 惠发股份 (2.26%) 来伊份 (18.3%) 桂发祥 (15.38%) 西王食品 (12.96%); 跌幅前五位分别是 : 龙大肉食 (-12.33%) 深深 宝 A(-4.69%) 得利斯 (-2.13%) *ST 皇台 (-1.93%) 今世缘 (-1.75%) 核心组合表现 : 本周我们的核心组合上涨 1.92%, 跑赢上证综指 (.95%), 跑输食品饮料指数 (2.83%), 具体标的表现如下表 ( 核心组合出自重点标的组合池 ): 表 1: 核心组合收益表 重点股票池 本周收盘价 基本权重 涨幅 本期核心权重 6519.SH 贵州茅台 % 2.97% 5.% 568.SZ 泸州老窖 % 1.62% 1.% 858.SZ 五粮液 %.69% 5.% 234.SZ 洋河股份 % -.38% 1.% 689.SH 山西汾酒 % -1.29% 5.% 672.SH 舍得酒业 % 1.37% 5.% 6779.SH 水井坊 % 2.94% 1.% 596.SZ 古井贡酒 % 2.62% 5.% 6882.SH 广泽股份 8.15 % 2.%.% 6887.SH 伊利股份 % 6.6% 5.% 6872.SH 中炬高新 % 2.85% 5.% 635.SH 恒顺醋业 % 5.77% 5.% 6298.SH 安琪酵母 % 1.23% 1.% 848.SZ 承德露露 % 2.41% 5.% 257.SZ 涪陵榨菜 % -.55% 1.% 2582.SZ 好想你 % 3.31% 5.% 合计 1.92% 1.82% 8112.SI 食品饮料 11, % 1.SH 上证综指 3, % 3.SH 沪深 3 3, % 资料来源 :wind, 安信证券研究中心 4

5 2. 周行业 / 策略观点 : 当前特别重视两个判断, 第一,218 年地产酒迎来业绩加速 春天 ; 第二, 食品股受益前期持仓低, 关注度和预期低, 而今年业绩兑现情况较好, 投资机会好于上年 地产酒春天值得高度重视, 推荐洋河股份和古井贡酒等 Q1 地产酒业绩数据抢眼, 从收入 增速看, 几家地产酒公司 ( 古井贡酒 口子窖 洋河股份 今世缘 )Q1 收入增速几乎是近 3 年来 ( 有披露数据情况下 ) 最快水平, 其中虽然有季节因素, 但不可否认, 销售结构变化的贡献已经越来越凸显 除收入外, 地产酒 Q1 净利润增长十分抢眼, 古井 口子 今世缘 Q1 净利润增速都超过 3%, 古井贡酒 Q1 净利润增速超过 4%, 大幅超出市场对公司一贯思维水平 表 2: 主要地产酒 217 和 218Q1 营收利润增速情况 217 年 218Q1 收入增速利润增速收入增速利润增速 古井贡酒 15.81% 38.46% 17.8% 42.5% 口子窖 27.29% 42.15% 21.2% 37.2% 今世缘 15.44% 18.21% 31.1% 31.79% 洋河股份 15.92% 13.73% 25.68% 26.69% 山西汾酒 37.6% 56.2% 48.56% 51.82% 资料来源 : 公司公告, 安信证券研究整理 分析净利润增速加快, 主要原因是 一降双升, 即毛利率升, 费用率降, 净利润率升 从几 家公司情况来看, 古井, 口子窖, 洋河呈现出 一降双升 特点, 古井费用率降幅大, 达到 3.1 个百分点 今世缘不明显, 主要是今世缘同古井口子相比, 竞争条件要稍逊 表 3: 重点公司的一降双升情况 217Q1 217 全年 218Q1 同比增减百分点 毛利率 % 古井贡酒口子窖今世缘洋河股份 销售费用率 % 净利润率 % 毛利率 % 销售费用率 % 净利润率 % 毛利率 % 销售费用率 % 净利润率 % 毛利率 % 销售费用率 % 净利润率 % 资料来源 : 公司公告 消费升级带来销售结构升级 大众 ( 中档 ) 白酒消费升级是地产酒营收和利润在 218 年加 速增长的核心原因 安徽省内白酒众多, 梯队明显, 半封闭性质突出, 较为典型, 从安徽省内消费升级可观察, 大众 ( 中档 ) 白酒消费从 8-15 元为核心主流, 到目前 2 价格带放量, 使得酒企毛利率改善成为现实, 其中充分受益品种仍是古井 口子窖和洋河三大品牌 口子窖 1 季度毛利率 74.74%, 上年同期 72.8%, 费用率从 1.9% 降到 8.88%; 古井贡酒 1 季度毛利率 79.73%, 上年同期 77.65%; 销售费用率从 34.11% 降到 31.2% 江苏省内白 酒企业同样强势, 从洋河梦之蓝放量增长, 到今世缘高端品驱动增长, 可以看出其内在逻辑同安徽白酒相近 5

6 表 4: 古井贡酒 217 年价格 & 结构贡献远大于销量贡献 销量增长 收入增长 计算价格 ( 含结构 ) 贡献 古井贡酒 2.94% 16.1% 12.8% 资料来源 : 公司公告 表 5: 口子窖的不同档次白酒销售情况 产品名称 218Q1 销售收入 ( 元 ) 217Q1 销售收入 ( 元 ) 增减变动幅度 (%) 高档白酒 1,174,741, ,842, 中档白酒 4,756, ,454, 低档白酒 22,8, ,131, 合计 1,238,298, ,15,429, 资料来源 : 公司公告, 安信证券研究中心 大的逻辑上看, 白酒景气周期还未结束, 从 1 季报披露情况看, 白酒整体业绩仍然不错, 白酒基本面仍然健康, 从行业规律上看, 一轮白酒景气, 处于优势位臵的品牌白酒企业都有一 轮加速期 在此背景下, 我们看好公司作为 价格带龙头 投资逻辑下的优选标的, 公司有全国化基础, 有良好产品体系和梯队, 有强大的品牌投入能力, 有优秀的渠道运作能力, 看好 行业结构性景气下的公司发展 洋河股份增长路径清晰, 省外市场空间大, 省外市场连续 3 年 2% 以上增幅,217 年省外收入增速 22%, 新江苏市场数量持续增加, 新江苏市场战略收效显著, 未来空间巨大 省内结构调整完毕, 库存回归到较合理水平, 经销商利润得到恢 复, 收入增速回升 产品上, 公司梦之蓝已经进入放量通道,218 贡献更加突出 重点行业观点 白酒 : 218 年景气度仍然较好, 看好价格带龙头和结构优化弹性标的 从 218 年一季报白酒整体情况来看, 行业基本面仍然健康, 仍然有着较为明显的 结构性景 气 特征 根据我们对上市白酒企业分类 ( 高端 : 茅台 / 五粮液 / 泸州老窖, 次高端 : 山西汾酒 / 水井坊 / 沱牌舍得, 地产酒龙头 : 洋河股份 / 古井贡酒 / 口子窖, 其他等 ), 高端 次高端 地产 酒和其他白酒 218 一季度收入增速分别为 34% 5% 22% 和 2% 高端酒收入维持较高增速, 高端酒作为行业景气的风向标, 继续验证行业景气度趋势不变 贵州茅台一季度实现酒类收入 亿元, 同比增长 27%( 价增约 2%, 量增约 5%) 从四月各地草根调研数据来看, 茅台稳价政策执行效果良好, 终端成交价维持在 元 的良性区间内, 有助于后续行业增长的持续性 五粮液一季度实现收入 亿元, 同比增长 37% 历时近三年的五粮液定增尘埃落地, 绑定了核心员工和经销商的利益 217 年 曙光新政执行以来, 五粮液在生产和销售层面做了多重改革, 同时提出 百人计划 广纳良才, 为中长期的发展奠定良好基础 泸州老窖一季度实现收入 33.7 亿元, 同比增长 26%, 其中高端酒增速约 25%, 中档酒增速超过 3% 218 年公司执行 国窖 + 特曲 并重的策略, 举办 太庙祭祖等活动提升品牌拉力, 同时优化管理体系, 强化控货能力, 渠道推力持续增强 次高端区域扩张进行时, 潜在市场空间大, 跑马圈地营收快速攀升 217 年高端酒终端零售价提升约 3%, 价格断档次高端放量明显 另一方面, 在 3-6 元价位段仅有剑南春一 个全国化大单品, 次高端酒企存在全国化突围的机会 218 年高端酒价格维持较高水平, 一季度次高端量价齐升营收增速为 5% 水井坊 山西汾酒 沱牌舍得 酒鬼酒一季度收入增速分别为 88% 49% 22% 46% 水井坊 战略持续推进中,217 年以来终端零 售价和渠道毛利逐渐提升, 各地经销商对水井坊的反馈积极, 发展动力十足 山西汾酒省内结构升级明显, 省外重点突破河南 河北 山东等地区, 实现品牌复兴 6

7 地产酒龙头表现亮眼, 消费升级助力营收加速增长 一季度洋河 古井 口子 今世缘收入增速分别为 26% 18% 21% 和 31%, 增速均高出市场一贯思维 洋河产品结构提升明显, 梦 3 有望复制海之蓝的成功, 发展为 4-5 元价位段的全国化大单品 古井 口子 今世缘 3-6 元价位段的产品放量明显带动营收加速增长 地产酒的营收增速不及次高端酒企, 但进可攻退可守, 发展较为稳健,218 年也是确定的提速年, 估值较低情况下, 有不错的 修复提升空间 啤酒 :217 年行业拐点之年, 在提价 高端化 关厂三大边际变化的影响下, 行业总体利润规模或将迎来快速增长阶段, 由于长期处于盈利低点, 增长空间广阔 ; 相应地, 行业前几 大企业将从中受益 218Q1 提价逐步显现 费用平稳, 我们对全年利润率提升保持乐观 推荐次序 : 华润 重庆 青岛 燕京 217 年 12 月以来行业主要参与者陆续提价, 反映在提价背后行业自身已发生积极变化 行 业整体盈利压力大, 低层次价格竞争对于份额扩张边际效用差, 行业有迫切改变现状的共识, 行业体量龙头华润战略侧重转变为行业破局增加可能性, 盈利提升的第二条光荣之路值得期 待 我们认为行业破局存在三条道路, 第一, 行业格局继续优化, 行业前五名企业相互兼并, 达到集中度再提升, 使得第一名具有更加绝对领先位臵 ; 第二, 份额最大且均价最低的企业提价, 变份额优先为利润导向, 其他企业跟进, 行业盈利整体提升 ; 第三, 消费升级背景下 高端化之路成功 当前青啤股权落定, 行业格局短期出现大的重组很难 但是提价之路可行, 有望成为第二条光荣之路 从目前渠道调研反馈来看, 行业性提价 全国范围提价在成本压 力之下已经有一定迹象, 华润在本轮提价中较为积极, 提价幅度和范围较以往常规提价行为均有扩大, 且有意识避免或降低重新投入到市场费用和渠道补贴, 这样的结果就是, 行业共同提价, 但市场竞争和渠道补贴不会同步加剧, 提价部分实现利润转化, 行业性盈利提升 大众品集体走出 颓势,217 年以来回暖趋势明确, 继续坚定推荐优质板块及相 关细分龙头, 核心是乳品和调味品 乳制品 : 基本面稳健,1 季度体现龙头营收提速 伊利股份短期因 负面消息 干扰, 股价波动较大, 投资者信心受到影响, 但我们判断公司基本面 仍然正常, 行业竞争格局很难扭转, 公司竞争优势仍将保持, 公司 218 年业绩预计快速增长 中长期逻辑具备, 在干扰因素下股价回落, 估值回落, 仍会带来中长期机会 在总结国内乳业发展历史的基础上, 我们认为今年以来随着低线城市消费复苏趋势不断明确, 行业在 低线市场消费升级作用下已步入又一 黄金时代, 持续看好低线市场消费崛起后行业后续增长空间, 核心标的为行业龙头伊利股份, 港股蒙牛值得高度关注 调味品同时受益于餐饮回暖 消费升级和集中度提升加快, 增速在大众品中居前, 中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间, 龙头企业优势突出, 按序看好涪陵榨菜 中炬高新 千禾味业 恒顺醋业 涪陵榨菜中长期发展逻辑顺畅, 后续品类推进继续, 渠道协同效应释 放有望不断超出市场预期, 市值成长路径看好 公司 217 年报超预期,218 年 Q1 量价双升, 提价效应充分体现, 核心持续兑现, 未来成长继续看好 ; 中炬高新过去两年盈利能力得 到有效提升, 主要系公司治理在往市场化进步, 经营潜力得到挖掘, 同时受益经济回暖, 餐饮拉动, 后续有望凭借品类 渠道及区域扩张三大战略继续保持收入端双位数稳定较快增长, 同时受益于产能及管理效率改善持续实现利润率提升, 业绩弹性仍可观,218 年 Q1 因基数 原因增速不快, 预计 Q2 能明显改善 ; 肉制品龙头双汇发展 218 年继续受益于低猪价周期, 战略性扩大屠宰规模, 屠宰中期量利齐升的确定性强, 肉制品业务仍以调结构为重心, 已布 局机构 人员调整, 期待肉制品低温 中式产品发力, 我们认为公司思路正确且执行力强, 肉制品业务有望破局, 如能实现, 则公司业绩将有进一步较大改善空间, 且估值中枢提升可期 核心推荐 : 白酒 ( 次高端汾酒 水井坊 地产酒洋河 古井 口子 高端茅五泸 )+ 调味品 ( 涪陵榨菜 中炬高新 安琪酵母 千禾味业等 )+ 乳品 承德露露 桃李面包等 7

8 风险提示 : 竞争加剧销售不及预期 ; 大众品需求恢复持续性不达预期 ; 预期过高, 系统性 风险 3. 近期报告汇总 3.1. 水井坊 _ 一季报点评 : 品牌高投入, 营收高增长, 正强化继续 217 年全年营收增速板块第一, 品牌投入力度大, 终端扩张迅速, 主力产品全线快速增 长 掌控门店数量大幅增加,218 年继续开拓终端, 销售队伍持续壮大同公司营收增长匹配 18 年 Q1 兑现开门红, 营收继续大幅增长 ; 仍在高投入期, 公司谨慎规划 218 年利润和 收入增速同步 3.2. 涪陵榨菜 _ 提价效应充分体现, 市场投入保持强势 量价双升, 提价效应充分体现 盈利能力再上台阶 经营现金流受两个因素影响, 均属正常, 原材料增加保障产销需求 长期看好份额提升及品类扩张 3.3. 中炬高新 _ 一季报点评 : 调味品毛利率创新高, 资产盘活潜力大 季节效应致 217 年 Q4 美味鲜收入增速放缓 218 首季物业处臵贡献大, 调味品增速受上年 3 月提价影响较大 217 年调味品毛利率新高,218Q1 保持高位, 费用率同比回落 激励效果正向强化 3.4. 双汇发展 _ 一季报点评 : 全年良好开局, 低价期加大储备 上游屠宰业务 : 量利双升趋势明显, 加大低价原料储备 下游肉制品业务 : 调结构销量显成效, 利润率上行将逐渐体现 未来业务展望 : 战略确定 机构调整就绪, 两大主业蓄力发展 3.5. 泸州老窖 _ 一季报点评 : 结构持续优化带动毛利率创新高 收入利润符合预期 国窖 1573 高增长带动毛利率创历史新高 国窖 特曲, 窖龄共同发力将助力老窖公司加速增长 目标清晰, 执行力强, 重回前三甲可期 3.6. 山西汾酒 _ 一季报 : 黑马变成长, 一季度收入高增, 全年乐观 217 年超额完成签约目标任务, 一季度兑现我们预判的 开门红, 全年高目标前进 产品两头快, 全面开花 产品结构还将优化, 盈利能力继续提升 217 省内增长主导,218-22, 增长重心转移省外 8

9 3.7. 洋河股份 _217 年年报及一季报点评 :Q1 兑现提速, 看好梦之蓝全年放量 增长 年报收入利润好于前期快报, 体现公司信心,218 年 Q1 收入增速继续走高, 全年收入提速基本明确 省内提速, 省外保持 2%+ 增速, 双引擎增长, 空间看好 毛利率提升, 消费税率影响逐渐消除 预收款环比回落系销售确认季度差异, 预告半年度利润增长 2%-3% 结构升级态势健康可持续 3.8. 洽洽食品 _ 一季报点评 : 一季度坚果增量显著, 毛利率后续将趋平稳 每日坚果 蓝袋贡献大部分收入增量, 预计全年收入高增长 毛利率受每日坚果净增影响下降 1.81pct, 进入 2 3 季度后随着去年同期每日坚果销量 增加, 毛利率变动将逐渐趋于平稳, 预计全年综合毛利率同比基本持平 费用控制稳定, 销售费用率基本稳定 管理费用率略下降 3.9. 舍得酒业 _ 一季报简评 : 资产梳理近尾声, 销售发力已临近 毛利率提升, 净利润率呈现提升态势 减值准备频繁, 资产梳理力度大, 近尾声, 公司整体资产和报表质量得到洗礼 未来展望 : 学以致用, 架构基本搭好, 调整完善中实现加速增长 3.1. 青岛啤酒 _ 一季报点评 :Q1 销量吨价双微增, 逐步进入旺季 销量 吨价微增, 提价效应尚未全面体现 原辅包材成本同比上涨,1 季度毛利率同比略降, 费用率保持平稳 扣除非经常性损益后,1 季度利润率水平相对平稳 后续季度提价效应陆续显现, 随着吨价提升, 密切关注公司销量和费用变化, 保持谨慎乐观 千禾味业 _ 一季报点评 : 季节效应影响明显, 全年预计逐季向好 受去年提价 及今年春节后臵影响较大, 调味品销量同比暂时下降 非经常性损益增厚利润, 扣非净利润增长约 11.27% 全年业务展望 : 西南地区产品结构仍有升级空间, 其他地区巩固已有市场 ; 逐季向好确定性强 9

10 4. 重点公司估值表 表 6: 公司估值表资料来源 : 安信证券研究中心注 : 股价为 218 年 5 月 18 日收盘价 ; 部分未评级标的盈利预测采用 wind 一致预期 板块证券代码证券简称本周股价 EPS 216A 217E 218E 216E 217E 218E PE 评级 白酒 6519.SH 贵州茅台 买入 -A 858.SZ 五粮液 买入 -A 234.SZ 洋河股份 买入 -A 568.SZ 泸州老窖 买入 -A 6559.SH 老白干酒 #DIV/! SZ 古井贡酒 买入 -A 86.sz 顺鑫农业 增持 -A 799.SZ 酒鬼酒 增持 -A 672.SH 沱牌舍得 买入 -A 6779.SH 水井坊 买入 -A 黄酒 689.SH 山西汾酒 买入 -A 6616.SH 金枫酒业 SH 古越龙山 增持 -B 葡萄酒 869.SZ 张裕 A 乳业 6887.SH 伊利股份 买入 -A 6597.SH 光明乳业 增持 -A 蛋白乳饮 257.SZ 贝因美 NA SZ 麦趣尔 买入 -A 848.SZ 承德露露 买入 -A 肉制品调味品 综合食品 895.SZ 双汇发展 买入 -A 673.SH 上海梅林 买入 -A SH 海天味业 增持 -A 6872.SH 中炬高新 买入 -A 635.SH 恒顺醋业 买入 -A 265.SZ 加加食品 NA SZ 好想你 买入 -A 2661.SZ 克明面业 买入 -B 2557.SZ 洽洽食品 买入 -A 716.SZ 黑芝麻 NA 11 1 买入 -B 6298.SH 安琪酵母 买入 -A 2695.SZ 煌上煌 SZ 汤臣倍健 增持 -A 257.SZ 涪陵榨菜 买入 -A 639.SZ 西王食品 买入 -B 2568.SZ 百润股份 买入 -B 632.SH 爱普股份 增持 -A SH 桃李面包 增持 -A 6882.SH 广泽股份 买入 -A 啤酒 6132.SH 重庆啤酒 买入 -A 资料来源 : 安信证券研究中心注 : 股价为 218 年 5 月 18 日收盘价 ; 部分未评级标的盈利预测采用 wind 一致预期 1

11 5. 重点公司公告 表 7: 上周重要公告 公司日期关键词公告内容 古越龙山 218/5/14 人事变动 控股股东中国绍兴黄酒集团有限公司建议延迟进行公司董事会 监事会换届工作, 预计可于 218 年 6 月底前确定推荐人选 黑芝麻 218/5/14 股票注销 公司完成部分股票期权的注销手续, 对首次授予 89 名激励对象的第一个行权期共计 万份股票期权予以注销, 公司已授予但尚未行权的股票期权数量由 1,673. 万份变更为 1,422.5 万份 ST 椰岛 218/5/14 年报披露 / 人事变动 发布 217 年年报, 营业收入 1.14 亿元, 同比增加 35.6%; 归属上市公司股东净利润 -.11 亿元, 同比减少 21.15%; 刘德杰先生因个人原因申请辞去公司第七届董事会董事职务, 辞职后不再担任公司其他职务 西藏发展 218/5/15 股份转让 公司拟将持有的苏州华信善达力创投资企业 3. 亿元有限合伙份额阶段性转让给中铁信托, 向上市公司支付转让价款 1.5 亿元, 期限两年, 一年后上市公司有权提前回购 克明面业 218/5/15 股份回购 公司拟用自有资金回购公司股份, 回购资金总额不超过人民币 2 亿元 通葡股份 218/5/15 股份增持 桂发祥 218/5/15 股份转让 千禾味业 218/5/16 质押股份 惠泉啤酒 218/5/16 人事变动 莫高股份 218/5/17 年报披露 煌上煌 218/5/17 解除质押 通葡股份 218/5/17 质押股份 尹兵先生及其一致行动人吉祥嘉德由于看好公司的发展前景, 累计增持公司股份已达到 5.% 中华津点食品投资有限公司 中华传统食品投资有限公司同意将其分别持有的 124 万股桂发祥的股份 ( 合计占上市公司尹兵先生及其一致行动人吉祥嘉德由于看好公司的发展前景, 累计增持公司股份已达到 5.% 总股本的 1%) 转让给陕西省国际信托股份有限公司, 每股转让价格为人民币 元, 合计转让价款为人民币 2.8 亿元 公司股东伍建勇先生质押 34 万限售流通股, 占公司总股本的.1%, 现其共持有公司股份 万股, 占公司总股本的 12.8% 公司董事会选举高振安先生为公司第八届董事会董事长 ; 选举肖国锋先生为副董事长 同意公司董事会聘任高振安先生为公司总经理 ; 聘任王岳先生为公司常务副总经理兼财务总监 ; 聘任陈济庭先生为公司常务副总经理 ; 聘任许炎平先生 陈福存先生 涂伟忠先生 汪建忠先生 刘来欣先生为公司副总经理 ; 聘任程仁为先生为公司总工程师 ; 聘任程晓梅女士为公司董事会秘书 发布 217 年年度报告, 营业收入 2.26 亿元, 同比增长 6.45%; 归属上市公司股东净利润.24 亿元, 同比增长 18.51% 公司控股股东煌上煌集团解除质押股份 225 万股, 现其持有公司股份 258 万股, 占公司总股份的 51.59% 公司股东尹兵先生质押 12 万股, 占本公司总股本的 3.%, 现其持有公司股份 8. 亿股, 占公司总股本的 2.% 青岛啤酒 218/5/17 人事变动 公司董事长 法定代表人孙明波先生因已届法定退休年龄, 不再继续担任公司职务 ; 公司董事会选举黄克兴先生为公司第八 11

12 届董事会董事长, 不再担任公司总裁职务 ; 公司董事会聘任樊伟先生为公司总裁, 并兼任公司制造总裁 总酿酒师职务, 不再担任公司副总裁职务 中葡股份 218/5/18 人事变动 公司证券事务代表周建林先生因个人原因申请辞去公司证券事务代表职务 青青稞酒 218/5/18 解除质押 桃李面包 218/5/18 解除质押 公司控股股东华实投资部分股份解除质押, 现其持有公司股份 2.93 亿股, 占公司总股份的 65.11% 公司股东吴学群先生解除质押 66 万股, 占本公司总股本的 1.4%, 现其持有公司股份 1.17 亿股, 占公司总股本的 24.96% 来伊份 218/5/18 人事变动 职工代表监事刘蕾女士因个人原因离职并不再担任公司职工代表监事职务 资料来源 : 安信证券研究中心 12

13 6. 行业要闻 乳品 : 据乳业资讯网报道, 乳业消费已进入 3. 时代, 主要呈现 五化趋势 : 高端化 营养化 功能化 社群化 时尚化 食品饮料 : 据小食代报道,5 月 14 日中粮集团在官网表示, 中粮可口可乐饮料与俄罗斯贝加尔海公司签署代加工和出口运输协议, 成为中可饮料进军高端水市场的又一产品 白酒 : 据糖酒快讯报道, 为统一国窖在四川 重庆 贵州 云南 西藏片区渠道价格 市场投入 物流管控 运作模式等工作, 由西南市场经销单位共同发起, 国窖 1573 西南联盟会于 5 月 14 日正式宣布成立 食品饮料 : 据食品饮料行业微刊报道, 快消 B2B 平台惠下单近日确认, 公司已获得腾讯战略投资 食品饮料 : 据食业家报道, 娃哈哈推出了玻璃瓶天然矿泉水新品, 抢滩高端水市场的争夺 白酒 : 据微酒报道, 泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司第一次股东大会于 5 月 15 日在济南召开 此次会议上, 泸州老窖首次对国窖系三大产品定位, 并公开提出国窖 1573 在 22 年要向 2 亿跨越 乳品 : 据新乳业报道,5 月 16 日, 凯度消费者指数发布了 218 全球品牌足迹报告 报告中显示, 过去一年, 全球品牌中有 17 个进入消费者超过 1 亿人次选择之列 在中国市场, 伊利 蒙牛 旺旺 光明四家乳制品生产企业榜上有名 食品饮料 : 食品饮料行业微刊报道, 京东联合中国食品工业协会在京东集团总部召开 218 京东国家健康品牌计划 2. 发布会 京东食品还发布了健康食品生态 三维 战略, 通过规范行标 品牌赋能 场景渗透, 建设健康食品基础设施, 共同打造完备的食品健康生态体系 白酒 : 据酒说报道,(1) 洋河蓝色经典系列中的两大超级单品 : 海之蓝 天之蓝升级的新品将于本月底亮相, 据了解, 新品将在包装 酒质方面做出重大改变与提升 (2) 关于之前传的涨价信息, 有了最新的补充 : 自 218 年 7 月 1 日起, 海之蓝提价 6 元 / 箱, 天之蓝提价 1 元 / 箱 梦三提价 11 元 / 箱 梦六提价 14 元 / 箱 梦九提价 6 元 / 箱 (3) 值得关注的是, 提价主要针对的是终端零售价, 单瓶涨幅 : 海之蓝 1 元 / 瓶 天之蓝 元 / 瓶 梦三 27.5 元 / 瓶 梦六 35 元 / 瓶 梦九 15 元 / 瓶, 很明显, 越高端, 涨幅越高 食品饮料 : 据食业家报道,218 年南方黑芝麻加大对轻脂饮品黑黑的投入力度, 针对餐饮渠道消费推出 1L 装黑黑 与浙江卫视战略合作签约 双综艺 霸占荧屏 加快渠道布局速度且启动样板市场工程 白酒 : 据佳酿网报道, 中国酒业协会秘书长宋书玉日前公开表示, 历时 12 年探讨的年份酒行业标准有望在今年发布 根据标准体系, 年份酒企业要取得生产准入资格, 且每批次生产量应在中酒协备案 准入制度一旦建立, 将消除 9% 以上的年份酒乱象 乳品 : 据新乳业报道,5 月 16 日, 雀巢旗下中老年品牌雀巢怡养和小米 MIUI 在北京宣布联手推出首个智能营养健康平台 这已经不是小米第一次发力乳业了 : 今年年初, 小米便联手认养一头牛, 推出了可周期配送的常温纯牛奶产品 ;2 月份继续加码市场, 上线 change 1s 脱脂酸奶, 锁定健身人群 13

14 7. 下周重要事项 表 8: 下周重要事项公司名称 日期 事件类型 威龙股份 218/5/21 股东大会召开 金字火腿 218/5/21 股东大会召开 莲花健康 218/5/21 股东大会召开 古井贡酒 218/5/22 股东大会召开 加加食品 218/5/22 股东大会召开 佳隆股份 218/5/22 股东大会召开 老白干酒 218/5/22 股东大会召开 洋河股份 218/5/23 股东大会召开 贵州茅台 218/5/23 股东大会召开 得利斯 218/5/23 股东大会召开 张裕 A 218/5/24 股东大会召开 好想你 218/5/24 股东大会召开 燕京啤酒 218/5/25 股东大会召开 资料来源 : 安信证券研究中心 14

15 白酒 饮料制造 食品饮料 乳品 食品加工 啤酒 调味发酵品 葡萄酒 软饮料 其他酒类 肉制品 黄酒 食品综合 啤酒 乳品 食品综合 食品加工 其他酒类 肉制品 食品饮料 黄酒 饮料制造 调味发酵品 白酒 软饮料 葡萄酒 家用电器房地产食品饮料采掘银行钢铁农林牧渔建筑材料非银金融计算机化工休闲服务医药生物有色金属轻工制造建筑装饰商业贸易交通运输汽车公用事业综合传媒机械设备纺织服装通信电子国防军工电气设备 休闲服务医药生物家用电器食品饮料农林牧渔商业贸易化工纺织服装轻工制造电子非银金融交通运输建筑材料公用事业汽车通信传媒房地产有色金属电气设备建筑装饰机械设备综合国防军工钢铁计算机采掘银行 行业周报 / 食品饮料 8. 重点数据跟踪 8.1. 本周市场表现 大盘及各行业走势 (5/14-5/18) 图 1: 年初至今各行业收益率 (%) 图 2: 一周以来各行业收益率 (%) 资料来源 :wind, 安信证券研究中心 资料来源 :wind, 安信证券研究中心 图 3: 年初至今食品饮料子行业收益率 (%) 图 4: 一周以来食品饮料子行业收益率 (%) 资料来源 :wind, 安信证券研究中心 资料来源 :wind, 安信证券研究中心 表 9: 食品饮料行业涨跌幅前五名 证券代码 证券简称 一周以来涨跌 幅 % 一周以来成交量 ( 万手 ) 证券代码 证券简称 一周以来涨跌 幅 % 一周以来成交量 ( 万手 ) 2847.SZ 盐津铺子 SZ 龙大肉食 SH 惠发股份 SZ 深深宝 A SH 来伊份 SZ 得利斯 SZ 桂发祥 SZ *ST 皇台 SZ 西王食品 SH 今世缘 资料来源 :wind 安信证券研究中心 15

16 板块估值情况 白酒板块估值 3.46 倍, 相对于上证综指相对估值 2.19 倍 ( 上周为 2.17 倍 ), 食品加工 行业板块估值为 倍, 相对于上证综指相对估值 2.28 倍 ( 上周为 2.31 倍 ) 212 年至今白酒行业平均估值 2.27 倍 ( 相对上证综指 1.6 倍 ), 食品加工行业平均估值 倍 ( 相对上证综指 2.6 倍 ) 图 5: 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 白酒 上证综指 白酒 / 上证综指倍数 图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 食品加工 上证综指 系列

17 8.2. 行业重点数据跟踪 乳制品重点数据 国内原奶价格 : 最新内蒙 河北等 1 个奶牛主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格 3.43 元 / 千克, 环比下跌.9%, 同比不变 国际奶粉价格 : 国际方面,3 月 2 日最新数据, 新西兰全脂奶粉均价为 325 美元 / 吨, 同比上涨 5.5%, 环比上升.78%, 自 214 年年初以来新西兰全脂奶粉价格下降幅度达 37.23%;3 月 2 日最新数据, 欧洲全脂奶粉价格 32 美元 / 吨, 环比上升.39%;3 月 2 日最新数据, 美国全脂奶粉价格 美元 / 吨, 环比持平 乳制品进口量及价格 : 根据中国奶业协会数据显示,218 年 2 月我国奶粉进口数量 6.63 万吨, 同比下降 11.5%, 进口金额 1.94 亿美元, 同比下降 11.34%; 奶粉单价 294 美 元 / 吨, 同比下降.34%, 环比下降 3.92% 终端价格 :218 年 5 月 4 日, 进口婴幼儿奶粉零售均价 元 / 千克, 同比增长 3.7%, 国产奶粉均价 元 / 千克, 同比增长 4.4%, 环比上升.17% 牛奶零售价 元 / 升, 同比上升.7%; 酸奶 元 / 升, 同比上升 1.6% 国际原料奶价格 : 根据 CLAL 显示, 国际原料奶价格近三年来呈下降趋势 新西兰 1kg 原料奶从 214 年 1 月 4.4 欧元到 218 年 1 月降至 欧元左右, 美国 1kg 原料奶从 214 年 1 月 38.7 欧元到 217 年 12 月降至 32.4 欧元, 欧盟 28 国 1kg 原料 奶从 214 年 1 月 4.18 欧元到 218 年 1 月降至 欧元左右 奶牛饲料价格 : 国外苜蓿草价格近 5 年每吨在 2-5 美元上下浮动, 至 218 年 2 月下跌至 美元 / 吨 ; 国内玉米价格近三年震荡下跌至每吨 元, 国内大豆价 格近三年也呈震荡下降趋势, 至每吨 元 肉制品重点数据 生猪价格 :5 月 11 日生猪价格为 1.13 元 / 千克, 环比上涨.3%,5 月 11 日仔猪价格为 元 / 千克, 环比下跌 8.2% 猪粮比价 :5.17 植物蛋白重点数据 杏仁价格 :218 年 4 月, 苦杏仁价格为 17. 元 / 千克, 环比持平, 同比上涨 3% 马口铁原材料价格 :5 月 9 日, 镀锡薄板价格 77 元 / 吨, 同比上涨 5.48%, 环比不变 ; 镀锡板卷价格 63 元 / 吨, 同比上涨 2.61%, 环比不变 啤酒重点数据 进口大麦价格 :218 年 3 月, 进口大麦单价为 233 美元 / 吨, 同比上 2.1%, 环比下降.9% 玻璃价格 :5 月 18 日数据, 玻璃价格指数 , 同比上涨 8.3%, 环比下跌.3%, 玻璃价格指数自 14 年初以来已累计上涨 13.6% 调味品重点数据 大豆价格 :5 月 18 日数据, 非转基因大豆的主要标的黄大豆 1 号价格为 366 元 / 吨, 同比下跌 2.%, 环比上涨.2% 食糖价格 :216 年 3 月 22 日数据, 食糖价格 元 / 吨, 同比上涨 8.7%, 环比上 涨.2% 食盐价格 : 近两年来, 食盐价格呈上升趋势, 从 214 年 6 月每公斤 1.96 元到 218 年 5 月 11 日每公斤 4.86 元 可可价格 : 近 5 年来, 可可价格先扬后抑, 现呈现逐步下跌趋势, 从 212 年初每吨

18 行业周报 / 食品饮料 美元至 218 年 4 月每吨 美元 图 9: 茅台五粮液终端价格 图 1: 二线酒终端价格 飞天茅台 (53 度 ) 五粮液 (52 度 ) 梦之蓝 M3(52 度 ) 剑南春 (52 度 ) 水井坊 (52 度 ) 青花汾酒 (53 度 ) 资料来源 :JD 安信证券研究中心 资料来源 :JD 安信证券研究中心 图 11: 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 12: 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 大洋洲脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 大洋洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 15% 1% 5% % -5% -1% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 图 13: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 欧洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 2% 1% % -1% 美国全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 6 15% 1% 4 5% % 2-5% -1% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 18

19 行业周报 / 食品饮料 图 15: 海关奶粉进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 16: 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) 奶粉进口量累计累计增速 ( 右轴 ) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 进口奶粉总体单价 ( 左轴 ) yoy( 右轴 ) 6 8% 5 6% 4% 4 2% 3 % 2-2% 1-4% -6% 图 17: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 图 18: 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 进口数量 : 液态奶 : 当月值 YoY( 右轴 ) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 进口数量 : 液态奶 : 累计值 YoY( 右轴 ) 2% 15% 1% 5% % -5% 图 19: 液态奶进口单价 ( 美元 / 千克 ) 图 2: 原奶价格 ( 元 / 千克 ) 原奶价格 液态奶进口价格 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4%

20 行业周报 / 食品饮料 图 21: 新西兰 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 22: 美国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 23:EU28 国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 24: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国外品牌零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国产品牌 图 25: 牛奶及酸奶零售价 ( 元 / 千克 ) 图 26: 国外苜蓿草价格 ( 美元 / 吨 ) 零售价 : 牛奶 零售价 : 酸奶 国外苜蓿草价格国外苜蓿草价格 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 2

21 21/1 21/7 211/1 211/7 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 215/1 215/7 216/1 216/7 217/1 217/7 218/1 21/1 21/7 211/1 211/7 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 215/1 215/7 216/1 216/7 217/1 217/7 218/1 29/6 29/12 21/6 21/12 211/6 211/12 212/6 212/12 213/6 213/12 214/6 214/12 215/6 215/12 216/6 216/12 217/6 217/ 行业周报 / 食品饮料 图 27: 国内玉米价格 ( 元 / 吨 ) 图 28: 国内大豆价格 ( 元 / 吨 ) 系列 系列 2 图 29: 生猪和仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3: 猪粮比价 系列 1 22 个省市 : 平均价 : 生猪 个省市 : 猪粮比价 图 31: 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) 图 32: 马口铁价格 ( 元 / 吨 ) 系列 1 YOY( 右轴 ) 系列 1 YOY( 右轴 ) % 1% 5% % -5% -1% % 1% 5% % -5% -1% 21

22 行业周报 / 食品饮料 图 33: 铝板价格图 34: 进口大麦价格 ( 美元 / 吨 ) 福州 ( 冷轧 ) 上海 ( 铸扎 ) 重庆 苏州 济南 ( 冷轧 ) 进口大麦单价 ( 美元 / 吨 ) 同比 ( 右轴 ) 5 15% 4 1% 3 5% 2 % 1-5% -1% 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 图 35: 玻璃价格指数图 36: 非转基因黄大豆价格 ( 元 / 吨 ) 中国玻璃价格指数 ( 左轴 ) yoy( 右轴 ) 期货收盘价 ( 连续 ): 黄大豆 1 号同比 ( 右轴 ) 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 图 37: 食糖价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 38: 食盐价格指数 ( 元 / 公斤 ) 价格指数 : 食糖 零售价 : 食盐

23 图 39: 可可价格指数 ( 美元 / 吨 ) 4 可可价格指数

24 行业评级体系 行业周报 / 食品饮料 收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 1% 以上 ; 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 3 指数的变动幅度相差 -1% 至 1%; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 1% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 3 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 3 指数波动 ; Ta ble_authorstatement 分析师声明 苏铖声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 24

25 Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 章政 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 孟昊琳 北京联系人 王秋实 田星汉 李倩 周蓉 温鹏 张莹 深圳联系人 胡珍 范洪群 巢莫雯? ? 黎欢 Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 28 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编 : 28 北京市 地址 : 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编 :