内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 近期报告汇总 食品饮料 17Q1 基金持仓分析 : 头号基金重仓股无悬念, 白酒板块处标配水平 贵州茅台一季报点评 : 消费税迷雾如期消散, 全年盈利增速预期上调...

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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 217 年 5 月 1 日 食品饮料 高端白酒集体超预期, 优质次高端山西汾酒最抢眼 本周板块综述 : 本周 (4/24-4/28) 上证综指下跌.58%, 深证成指下跌.77%, 食品饮料板块下跌 1.5%, 在申万 28 个子行业中排名第 19 位 子板块方面, 白酒板块跌幅较小, 仅下跌.19%, 肉制品及葡萄酒板块跌幅居前, 分别下跌 5.69% 6.59% 本周为年报及一季报密集披露期, 白酒板块的表现也验证了我们此前 看好提价板块尤其白酒的一季报行情 的观点 高端白酒集体超预期, 优质次高端山西汾酒最抢眼 核心组合表现 : 本周我们的核心组合 ( 除白酒外, 含安琪酵母和中炬高新 ) 下跌 3.6%, 跌幅略低于上证综指 (-.58%) 及食品饮料指数 (-1.5%) 具体标的表现 : 贵州茅台 (3.23%) 泸州老窖 (1.8%) 五粮液 (-.33%) 山西汾酒 (-4.38%) 沱牌舍得 (-9.99%) 水井坊 (-8.65%) 古井贡酒 (-5.26%) 中炬高新 (-2.79%) 安琪酵母 (-.85%) 茅台引领高端白酒一季报整体超预期, 次高端山西汾酒最超预期 本周食品饮料板块整体下跌较多, 跑输上证指数, 但白酒板块表现相对较好, 尤其高端白酒 茅五泸 表现强势, 高端白酒一季报业绩均十分亮眼, 整体超市场预期 贵州茅台一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 33.24%, 实现归属于上市公司股东净利润 亿元, 同比增长 25.24%, 收入和利润增速均大超此前市场预期 ; 五粮液一季度实现营业总收入 亿元, 同比增长 15.11%, 实现归属上市公司股东净利润 亿元, 同比增长 23.77%, 公司在 216 年 1 季度的高基数情况下再超预期, 且费率 现金流和预收款均良性, 顺价后中长期空间看好 ; 泸州老窖一季度实现营业收入 26.7 亿元, 同比增长 2.34%, 归属母公司净利润 7.97 亿元, 同比增长 34.54%, 百亿目标已实现良好开局 次高端当中山西汾酒一季报最超预期, 收入增长 48.29%, 净利润增长 58.7%, 大超市场预期 一季报分化, 部分标的业绩低于预期引发回调, 须理性区别对待 周四晚多家白酒公司集中披露年报及一季报, 部分公司的业绩低于此前市场已经 高涨 的预期, 导致股价过激反应 水井坊跌停, 洋河接近跌停 我们认为一季报的分化使得市场对非高端白酒的复苏和加快增长逻辑有所怀疑, 我们此前重点提示存在超预期可能的山西汾酒一季报业绩大超预期股价也高开低走 ( 我们认为会纠正 ), 淡季板块信心修复需要一些时间, 但我们认为这有利于市场调整预期, 理性看待白酒的投资逻辑, 我们维持高端最优, 次高端其次, 地产酒第三的判断 关于白酒的四句话观点 : 持仓仍然不高, 估值仍然不贵, 高端 盈利预测正上调,218 年预计有行业性利好 一季度公募持仓分析表明白酒机构持仓为 标配, 持仓仍然不高, 大幅低于历史 白酒景气 时期的持仓 ; 茅五泸和洋河等主流标的 218 年市盈率预计不足 2 倍, 估值仍然不贵, 高端整体超预期预计带动盈利预测上调,218 年茅台酒预计提价概率高, 继续有利于五粮液和泸州老窖和次高端, 对行业价格贡献可期 调味品是仅次于白酒的 提价 板块, 全年业绩有望受益于此加速成长 从渠道调研来看, 普遍反映餐饮行业向好带动行业增长改善,KA 渠道优势品牌集中度提升, 消费升级使得调味品价格上升趋势明显 中炬高新是我们重点跟踪标的, 一季报超预期明显,1 季度收入增长 3.9%, 净利润增长达 74.5% 消费升级 + 品牌力提升 + 渠道能力增强 + 激励完善, 公司中线增长逻辑已经基本奠定, 继续坚定看好 海天味业一季报实现收入净利润同步快速增长, 二季度起提价效应将显现, 全年大概率高增长 恒顺醋业一季度收入增速略低于预期, 由于竞争对手未跟随提价公司需更长时间消化提价影响, 预计上半年收入端仍承压, 但盈利能力将受益提价改善明显 涪陵榨菜收入端延续高增长, 下游需求依然旺盛, 提价效应将于二季度起逐渐显现, 届时公司利润增速将随之实现快速增长 建议核心组合 : 白酒 ( 面的机会, 标的较多, 核心是高端和次高端 )+ 伊利股份 + 安琪酵母 + 中炬高新 + 恒顺醋业 风险提示 : 部分白酒一季报业绩低于预期带来的市场情绪变化, 系统性风险 行业周报 证券研究报告 投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_firststock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_chart 行业表现 食品饮料 沪深 3 22% 18% 14% 1% 6% 2% -2% % 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 相关报告 苏铖 分析师 SAC 执业证书编号 :S sucheng@essence.com.cn 毕晓静 报告联系人 bixj@essence.com.cn 基金一季报持仓分析 : 头号基金重仓股无悬念, 白酒板块处标配水平 提价板块 利好多, 中炬高新一季报再超预期 消费税影响茅台利润, 主因是发货节奏 守正得回报, 安琪酵母打响季报超预期第一枪 看好白酒一季报行情, 稳健溢价下布局 伊利股份等蓝筹

2 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 近期报告汇总 食品饮料 17Q1 基金持仓分析 : 头号基金重仓股无悬念, 白酒板块处标配水平 贵州茅台一季报点评 : 消费税迷雾如期消散, 全年盈利增速预期上调 五粮液一季报点评 : 经营形势转好明显, 高基数下仍超预期 泸州老窖一季报点评 : 开局良好, 布局加速 山西汾酒一季报点评 : 一季度表现亮眼, 经营蓄势已发力 水井坊年报 / 一季报点评 : 成长路径清晰, 高增长趋势不改 古井贡酒年报 / 一季报点评 : 优势区域再巩固, 现金流反映真实业绩更佳 重庆啤酒点评 : 毛利率如期回升, 费用控制出色, 期待旺季中高端产品表现 中炬高新年报 / 一季报点评 : 中长期逻辑已奠定, 一季报再超预期 涪陵榨菜一季报点评 : 内生增速可观, 榨菜大有可为 海天味业一季报点评 : 业绩符合预期, 静待提价效应显现 光明乳业一季报点评 : 收入增长压力仍存, 费率下行带动利润率提升 古越龙山年报点评 : 产品结构优化, 主业呈现复苏态势 桃李面包 : 烘焙时代来临, 工厂 + 批发 王者 桃李面包一季报点评 : 短期波动不改长期趋势, 成长性依然突出 恒顺醋业一季报点评 : 收入端仍承压, 费率下行带动净利率提升 西王食品一季报点评 : 植物油业务短期波动, 双主业成长性依旧可期 广泽股份一季报点评 : 收入符合预期, 建议关注奶酪业务发展进度 双汇发展一季报点评 : 猪价下行受益逻辑不变 爱普股份一季报点评 : 竞争加剧致收入增速放缓, 业绩低于预期 重点公司估值表 重点公司公告 行业要闻 下周重要事项 重点数据跟踪 本周市场表现 行业重点数据跟踪

3 1. 本周食品饮料板块综述 本周板块综述 : 本周 (4/24-4/28) 上证综指下跌.58%, 深证成指下跌.77%, 食品饮料板块下跌 1.5%, 在申万 28 个子行业中排名第 19 位 子板块方面, 白酒板块跌幅较小, 仅下跌.19%, 肉制 品及葡萄酒板块跌幅居前, 分别下跌 5.69% 6.59% 本周为年报及一季报密集披露期, 白酒板块的表现也验证了我们此前 看好提价板块尤其白酒的一季报行情 的观点 个股涨幅前五位分别是 : 来伊份 (9.71%) 西王食品 (6.41%) 桂发祥 (5.27%) 千禾味业 ( 4.4%) 贵州茅台 (3.23%); 跌幅前五位分别是 : 得利斯 (-19.8%) 桃李面包 (-14.6%) 酒鬼酒 (-1.96%) 张裕 A(-1.48%) 中葡股份 (-1.32%) 核心组合表现 : 本周我们的核心组合 ( 除白酒外, 含安琪酵母和中炬高新 ) 下跌 3.6%, 跌幅略低于上证综 指 (-.58%) 及食品饮料指数 (-1.5%), 具体标的表现如下表 ( 核心组合出自重点标的组合池 ): 表 1: 核心组合收益表 重点股票池本周收盘价基本权重涨幅本期核心权重 6519.SH 贵州茅台 % 3.23% 1.% 568.SZ 泸州老窖 % 1.8% 15.% 858.SZ 五粮液 % -.33% 1.% 689.SH 山西汾酒 % -4.38% 1.% 672.SH 沱牌舍得 % -9.99% 1.% 6779.SH 水井坊 % -8.65% 15.% 596.SZ 古井贡酒 % -5.26% 1.% 6882.SH 广泽股份 1.1 5% 1.3% 6887.SH 伊利股份 % -3.69% 6872.SH 中炬高新 % -2.79% 1.% 2582.SZ 好想你 % -3.41% 635.SH 恒顺醋业 % -6.95% 6298.SH 安琪酵母 % -.85% 1.% 848.SZ 承德露露 % -7.26% 合计 -2.57% -3.6% 8112.SI 食品饮料 8, % 1.SH 上证综指 3, % 3.SH 沪深 3 3, % 资料来源 : 安信证券研究中心 3

4 2. 周行业 / 策略观点 茅台引领高端白酒一季报整体超预期, 次高端山西汾酒最超预期 本周食品饮料板块整体下跌较多, 跑输上证指数, 但白酒板块表现相对较好, 尤其高端白酒 茅五泸 表现强势, 高端白酒一季报业绩均十分亮眼, 整体超市场预期 贵州茅台一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 33.24%, 实现归属于上市公司股东净利润 亿元, 同比增长 25.24%, 收入和利润增速均大超此前市场预期 ; 五粮液一季度实现营业总收入 亿元, 同比增 长 15.11%, 实现归属上市公司股东净利润 亿元, 同比增长 23.77%, 公司在 216 年 1 季度的高基数情况下再超预期, 且费率 现金流和预收款均良性, 顺价后中长期空间看好 ; 泸州老窖一季度实现营业收入 26.7 亿元, 同比增长 2.34%, 归属母公司净利润 7.97 亿元, 同比增长 34.54%, 百亿目标已实现良好开局 次高端当中山西汾酒一季报最超预期, 收入增长 48.29%, 净利润增长 58.7%, 大超市场预期 一季报分化, 部分标的业绩低于预期引发回调, 须理性区别对待 周四晚多家白酒公司集中披露年报及一季报, 部分公司的业绩低于此前市场已经 高涨 的预期, 导致股价过激反应 水井坊跌停, 洋河接近跌停 我们认为一季报的分化使得市场对非高端白酒的复苏和 加快增长逻辑有所怀疑, 我们此前重点提示存在超预期可能的山西汾酒一季报业绩大超预期股价也高开低走 ( 我们认为会纠正 ), 淡季板块信心修复需要一些时间, 但我们认为这有利 于市场调整预期, 理性看待白酒的投资逻辑, 我们维持高端最优, 次高端其次, 地产酒第三的判断 关于白酒的四句话观点 : 持仓仍然不高, 估值仍然不贵, 高端 盈利预测正上调,218 年预计有行业性利好 一季度公募持仓分析表明白酒机构持仓为 标配, 持仓仍然不高, 大幅低于历史 白酒景气 时期的持仓 ; 茅五泸和洋河等主流标的 218 年市盈率预计不足 2 倍, 估值仍然不贵, 高端整体超预期预计带动盈利预测上调,218 年茅台酒预计提价概率高, 继续有利于五粮液和泸州老窖和次高端, 对行业价格贡献可期 调味品是仅次于白酒的 提价 板块, 全年业绩有望受益于此加速成长 从渠道调研来看, 普遍反映餐饮行业向好带动行业增长改善,KA 渠道优势品牌集中度提升, 消费升级使得调味品价格上升趋势明显 中炬高新是我们重点跟踪标的, 一季报超预期明显,1 季度收入增 长 3.9%, 净利润增长达 74.5% 消费升级 + 品牌力提升 + 渠道能力增强 + 激励完善, 公司中线增长逻辑已经基本奠定, 继续坚定看好 海天味业一季报实现收入净利润同步快速增长, 二季度起提价效应将显现, 全年大概率高增长 恒顺醋业一季度收入增速略低于预期, 由于 竞争对手未跟随提价公司需更长时间消化提价影响, 预计上半年收入端仍承压, 但盈利能力将受益提价改善明显 涪陵榨菜收入端延续高增长, 下游需求依然旺盛, 提价效应将于二季 度起逐渐显现, 届时公司利润增速将随之实现快速增长 建议核心组合 : 白酒 ( 面的机会, 标的较多, 核心是高端和次高端 )+ 伊利股份 + 安琪酵母 + 中炬高新 + 恒顺醋业 风险提示 : 部分白酒一季报业绩低于预期带来的市场情绪变化, 系统性风险 4

5 3. 近期报告汇总 3.1. 食品饮料 17Q1 基金持仓分析 : 头号基金重仓股无悬念, 白酒板块处标配水 平 217 年基金一季报陆续公布, 我们从基金重仓股 板块配臵比例等方面对食品饮料板块 1 季度持仓情况进行分析 ; 贵州茅台成头号基金重仓股, 五粮液 伊利股份排名继续提升, 泸州老窖进入榜单 ; 食品饮料板块配臵比例继续提升, 白酒板块配臵处标配水平 ; 白酒及大众品龙头获机构加仓, 消费蓝筹个股配臵比重逐步提升 3.2. 贵州茅台一季报点评 : 消费税迷雾如期消散, 全年盈利增速预期上调 贵州茅台披露 217 年一季报,1 季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 33.24%, 实现归属于上市公司股东净利润 亿元, 同比增长 25.24%, 每股收益 4.87 元 1 季度金融业收入 6.5 亿元, 同比大幅增长 13.73%, 系财务公司业务收入增加 217 年 1 季度收入和利润增速均大幅超预期, 公司此前公告的一季度主要经营数据均低于正 式的一季报 ; 1 季度销售公司发货较积极, 收入增速提升, 消费税率环比下降, 我们在年报里提到的 消费税迷雾 如期消散 ; 基酒符合出厂条件, 投放回归正常, 全年盈利增速预测可以上调 ; 茅台酒要加大投放管控价格, 系列酒高增长, 贵州茅台阶段性成长性提升 3.3. 五粮液一季报点评 : 经营形势转好明显, 高基数下仍超预期 公司披露 217 年 1 季报, 公司 1 季度实现营业总收入 亿元, 同比增长 15.11%; 实现归属上市公司股东净利润 亿元, 同比增长 23.77%; 经营活动产生现金流量净额 亿元, 同比增长 % 每股收益.95 元 ; 高基数情况下 1 季报仍明显超预期, 现金流良好, 预收款保持高位 ; 提价贡献突出, 顺价更利中长期 ; 受益茅台 量紧价挺 或持续到 219 年, 公司内部改善带来经营更大突破 ; 多项指标同步改善 3.4. 泸州老窖一季报点评 : 开局良好, 布局加速 公司发布 217 年一季报,1 季度实现营业收入 26.7 亿元, 同比增长 2.34%, 归属母公司净利润 7.97 亿元, 同比增长 34.54%;EPS 为.57 元 ; 百亿收入目标实现良好开局, 中高档酒继续快速增长 ; 继续加大费用投入, 全国化招商布局抢占市场 ; 单季毛利率创近年新高, 盈利能力持续提升 3.5. 山西汾酒一季报点评 : 一季度表现亮眼, 经营蓄势已发力 公司发布 216 年报及 217 年一季报,216 年公司实现营业收入 44.5 亿元, 同比增 长 6.7%, 归属母公司股东净利润 6.5 亿元, 同比增长 16.2%;EPS 为.7 元 公司拟每 1 股派发 5.5 元现金股利 ( 含税 );217 年 1 季度, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 48.3%, 归属母公司股东净利润 4.68 亿元, 同比增长 58.7% 公司 217 年经营目标为营业收入增长 3% 以上, 营业总成本增幅控制在 35% 左右 ; 16 年业绩稳步复苏, 渠道市场基础持续夯实 ; 渠道动销表现印证一季报超预期表现,17 年大概率完成责任目标 ; 5

6 集团混改稳步推进, 后续仍有催化, 业绩和市值有望同步提升 3.6. 水井坊年报 / 一季报点评 : 成长路径清晰, 高增长趋势不改 公司发布 216 年报及 217 年 1 季报,216 年全年实现营收 亿元, 同比增长 37.6%, 归属母公司股东净利润 2.25 亿元, 同比增长 155.5%; 经营活动产生现金流量净额 3.8 亿元, 同比增长 63.2% EPS 为.46 元 217 年 1 季度, 公司实现营收 3.98 亿元, 同比增长 32.8%; 归属母公司股东净利润 9215 万元, 同比增长 17.7% 公司 217 年经营目标为主营业务收入增长 35% 左右, 净利润增长 2% 左右 ; 业绩高增长趋势不改, 毛利率稳步提升 ; 新总代模式助推核心市场开拓, 核心单品放量趋势不变 ; 费用投入致 Q1 利润增速有所放缓, 收入峰值和净利率水平将超历史高点 3.7. 古井贡酒年报 / 一季报点评 : 优势区域再巩固, 现金流反映真实业绩更佳 公司公告 216 年报和 217 一季报,216 年公司实现营业收入 6.17 亿元, 同比增长 14.54%, 归属于上市公司股东净利润 8.3 亿元, 同比增长 15.94%; 经营活动产生现金流量净额同比增长 49.76%, 每股收益 1.65 元 ;217 年 1 季度实现营业收入 亿元, 同比增长 17.88%, 归属于上市公司股东净利润 4.8 亿元, 同比增长 18.53%; 一季报收入略低于预期, 包材供应有一定影响, 预收账款环比接近翻倍, 现金流反映真 实业绩更佳 ; 华中区域贡献增长, 优势区域继续巩固 ; 黄鹤楼目标高, 并表贡献预计会逐步加强 3.8. 重庆啤酒点评 : 毛利率如期回升, 费用控制出色, 期待旺季中高端产品表现 事件一, 公司公布一季报,217 年一季度实现营业收入 7.36 亿元, 同比微增.33%, 归属于上市公司股东的净利润 4815 万元, 同比增长 9.97%, 综合毛利率 36.17%, 同比提升 1.57pct 事件二, 公司拟注销子公司真正超市有限责任公司 该子公司主要从 事食品批发兼零售等业务, 非啤酒主业, 多年亏损, 从专注啤酒主业的战略方向考虑公司拟注销该公司 ; 收入小幅增长主要源自吨酒价格提升 ; 217 年 1 季度业绩超预期, 主要源自毛利率快速回升 费用控制出色 (1) 消除关厂影响, 毛利率快速回升 ; 公司专注啤酒主业的经营思路清晰, 继续贯彻节流战略, 清理亏损业务 后续关注二 三季度中高端产品销量, 仍将是毛利率提升的重要因素 3.9. 中炬高新年报 / 一季报点评 : 中长期逻辑已奠定, 一季报再超预期 216 年实现营业收入 亿元, 同比增长 14.48%, 归属于上市公司股东的净利润 3.62 亿元, 同比增长 46.55%; 普通股利润分配预案为每 1 股派发现金红利 1.4 元 ( 含税 ) 217 年一季度实现营业收入 9.74 亿元, 同比增长 3.9%, 归属于上市公司股东的净利润 1.15 亿元, 同比增长 74.47%; 16 年收入增长源自品类及区域扩张,17Q1 末提价导致部分收入前移, 但中长线逻辑已经基本奠定, 即 消费升级 + 品牌力提升 + 渠道能力增强 + 机制改革 ; 净利率提升主要受益毛利率提升及管理费用率下行 ; 品牌 + 产能驱动, 品类扩张之路仍大有可为 公司发布投资公告 3.1. 涪陵榨菜一季报点评 : 内生增速可观, 榨菜大有可为 6

7 公司发布一季报 一季度实现营业收入 3.43 亿元, 同比增长 25.8%; 归属于上市公司股东的净利润 637 万元, 同比增长 25.61%; 收入保持快速增长, 下游需求依然旺盛 ; 利率短期承压, 提价完成后盈利能力有望随之提升 ; 定价权突出提价影响相对有限,17 年惠通有望贡献更多增量 海天味业一季报点评 : 业绩符合预期, 静待提价效应显现 公司发布一季报 217 年一季度实现收入 4.11 亿元, 同比增长 17.11%; 归属于上市 公司股东的净利润 9.77 亿元, 同比增长 2.65%; 收入快速增长受益于提价影响及低基数 ; 毛利率同比基本持平, 净利率提升主要受益于费率下降及部分非经常性因素 ; 预收账款回归正常水平, 二季度起提价效应将显现 光明乳业一季报点评 : 收入增长压力仍存, 费率下行带动利润率提升 公司发布 217 年一季报 一季度实现收入 亿元, 同比增加 7.45%; 归属于上市公司股东的净利润 1.87 亿元, 同比增加 58.39%; 归属于上市公司股东的扣非后净利润 1.98 亿元, 同比增加 82.13%; 收入端增长略提速, 全年来看压力仍存 ; 毛利率同比下滑明显, 销售费用率大幅下降带动净利率显著提升 ; 期待组织架构调整效果逐渐显现, 经营效率随之提升 古越龙山年报点评 : 产品结构优化, 主业呈现复苏态势 公司公布 216 年年报, 全年实现营业收入 15.4 亿元, 同比增长 11.6 %, 归属上市公司股东净利润 1.2 亿元, 同比下降 8.4%, 扣非净利润为 1.1 亿元, 同比增长 26.4%; EPS 为.15 元 单 4 季度实现营收 4.1 亿元, 同比下降.5%, 净利润 2,624 万元, 同比下降 45.3% 公司拟每 1 股派发现金红利 1 元 ( 含税 ) 公司 217 年计划酒类销量增长 5%-1%, 利润增长 6%-11%; 产品结构优化明显, 积极培育大单品 ; 营销推广提升品牌力, 市场拓展稳步推进 ; 黄酒行业整合任重道远, 公司国企改革推动有待时机成熟 桃李面包 : 烘焙时代来临, 工厂 + 批发 王者 烘焙行业有望呈量价齐升趋势, 集中度提升利好桃李等龙头企业 ; 产品品质及口感为王, 动销表现优秀, 大单品模式充分发挥规模效应 ; 渠道下沉与区域扩张空间仍广, 工厂 + 批发 模式可快速复制实现扩张 ; 短期费用投入不改中长期高成长性, 估值应体现成长性溢价 桃李面包一季报点评 : 短期波动不改长期趋势, 成长性依然突出 公司发布一季报 一季度实现营业收入 8.2 亿元, 同比增长 23.88%; 实现归属于上市公司股东的净利润 7128 万元, 同比下滑 13.83%; 经营活动产生的现金流量净额 1.11 亿元, 同比减少 11.3%; 收入保持快速增长, 有望随新产能释放再提速 ; 扩张期销售费用上升及部分偶发性事件导致利润同比下滑 ; 短期波动无碍全年目标达成, 员工持股有望强化激励提升经营效率 7

8 3.16. 恒顺醋业一季报点评 : 收入端仍承压, 费率下行带动净利率提升 公司发布 217 年一季报 一季度实现营业收入 3.69 亿元, 同比增长 2.85%; 归属于上市公司股东的净利润.45 亿元, 同比增长 22.68%; 归属于上市公司股东的扣非后净利 润.4 亿元, 同比增长 14.91%; 提价影响仍在消化, 收入增速恢复尚需时间 ; 销量减少导致毛利率略有下滑, 费用率下降及营业外收入增加带动净利润大幅增长 ; 内部激励机制不断完善, 期待改制取得进展 西王食品一季报点评 : 植物油业务短期波动, 双主业成长性依旧可期 公司发布 217 年一季报,1 季度实现营业收入 亿元, 同比增长 136.9%; 归属母公司股东净利润 6777 万元, 同比增长 25.3%;EPS 为.15 元 ; 小包装油销量 Q1 有所下滑, 全年植物油业务力争稳健增长 ; 国内保健品业务开局良好, 未来保健品业务成长性依旧可期 ; 短期财务费用有所拖累, 后续影响将逐步消除 ; 广泽股份一季报点评 : 收入符合预期, 建议关注奶酪业务发展进度 公司发布 217 年一季报 一季度实现收入 1.99 亿, 同比增长 123%; 归属于上市公司股东的净利润 454 万元, 同比增加 %; 经营活动产生的现金流量净额 万元, 同比减少 92.74%; 一季度收入同比大幅增长, 全年股权激励考核目标完成压力不大 ; 液体奶致力推进产品结构升级, 持续关注奶酪业务发展进度 ; 内部调整有望年内收尾, 激励充分有望激发管理层潜力 双汇发展一季报点评 : 猪价下行受益逻辑不变 公司发布季报,217 年 1 季度实现营业收入 亿元, 同比下降 4.2%, 归属于母公司股东的净利润 8.79 亿元, 同比下降 18.2%, 综合毛利率 16.89%, 同比下降 1.29%; 上游屠宰业 : 受春节较早影响销量下滑, 猪价传导较直接营业利润率有所恢复 ; 下游肉制品业 : 销量略增, 因消化部分高价库存营业利润率同比下降 ; 217 工作重点 :(1) 坚持屠宰上规模 肉制品调结构 (2) 进口肉规模继续提升, 电商平台将有快速发展 3.2. 爱普股份一季报点评 : 竞争加剧致收入增速放缓, 业绩低于预期 公司发布 217 年一季报 一季度实现营业收入 5.86 亿元, 同比增长.91%, 归属于上市公司股东的净利润.36 亿元, 同比下降 38.83% 净利润同比下降的最主要原因是毛利率大幅下滑 ; 营业收入同比持平, 行业竞争加剧导致配料收入增速下滑 ; 配料业务毛利率下滑拖累整体业绩表现, 制造端取得突破前将持续承压 ; 投资天舜致少数股东损益增加, 对赌业绩目标完成压力不大 8

9 4. 重点公司估值表 表 2: 公司估值表 板块 证券代码 证券简称 本周股价 EPS PE 216A 217E 218E 216A 217E 218E 评级 6519.SH 贵州茅台 买入 -A 858.SZ 五粮液 买入 -A 234.SZ 洋河股份 买入 -A 568.SZ 泸州老窖 买入 -A 6559.SH 老白干酒 白酒 596.SZ 古井贡酒 买入 -A 86.sz 顺鑫农业 增持 -A 799.SZ 酒鬼酒 增持 -A 672.SH 沱牌舍得 买入 -A 6779.SH 水井坊 买入 -A 689.SH 山西汾酒 买入 -A 黄酒 6616.SH 金枫酒业 SH 古越龙山 增持 -B 葡萄酒 869.SZ 张裕 A SH 伊利股份 买入 -A 乳业 6597.SH 光明乳业 增持 -A 257.SZ 贝因美 SZ 麦趣尔 蛋白乳饮 848.SZ 承德露露 肉制品 895.SZ 双汇发展 买入 -A 673.SH 上海梅林 SH 海天味业 增持 -A 调味品 6872.SH 中炬高新 买入 -A 635.SH 恒顺醋业 买入 -B 265.SZ 加加食品 SZ 好想你 买入 -A 2661.SZ 克明面业 SZ 洽洽食品 买入 -A 716.SZ 黑芝麻 SH 安琪酵母 买入 -A 2695.SZ 煌上煌 综合食品 3146.SZ 汤臣倍健 SZ 涪陵榨菜 增持 -A 639.SZ 西王食品 买入 -B 2568.SZ 百润股份 买入 -B 632.SH 爱普股份 增持 -A SH 桃李面包 增持 -A 6882.SH 广泽股份 买入 -A 啤酒 6132.SH 重庆啤酒 买入 -A 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心注 : 股价为 217 年 4 月 28 日收盘价 ; 部分未评级标的盈利预测采用 wind 一致预期 9

10 5. 重点公司公告 表 3: 上周重要公告 公司 公告日期 关键词 公告内容 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收 贵州茅台 217/4/24 22 日召开股东大会一季报公布 入 亿元, 同比增加 33.24%, 归属于上市公司股股东大会召开东的净利润 亿元, 同比增加 25.24%; 拟于 5 月 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 五粮液 217/4/27 一季报公布 亿元, 同比增长 15.11%, 归属于上市公司股东的净利润 亿元, 同比增长 23.77% 山西汾酒 217/4/27 年报公布 一季报公布 股东大会召开 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 44.5 亿元, 同比增加 6.69%, 归属于上市公司股东的净利润 6.5 亿元, 同比增加 16.24%, 每股派发现金红利元 ( 含税 ), 共亿元 ; 发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 48.29%, 归属于上市公司股东的净利润 4.68 亿元, 同比增加 58.7%; 拟于 5 月 18 日 14: 召开股东大会 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 6.17 亿元, 同比增加 14.54%, 归属于上市公司股东的净利润 古井贡酒 217/4/ 亿元, 同比增加 15.94%, 每股派发现金红利.6 元年报公布 一 ( 含税 ), 共 3.2 亿元 ; 发布 217 年一季报,217 年季报公布一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 17.88%, 归属于上市公司股东的净利润 4.8 亿元, 同比增加 18.53% 水井坊 217/4/27 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 37.61%, 归属于上市公司股东的净利润 2.25 亿元, 同比增加 %, 每股派发现金红利.46 年报公布 一元 ( 含税 ), 共 2.25 亿元 ; 发布 217 年一季报,217 季报公布年一季度实现营业收入 3.99 亿元, 同比增加 32.78%, 归属于上市公司股东的净利润.92 亿元, 同比增加 17.68% 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 7.4%, 归属于上市公司股东的净利润 年报公布 一 亿元, 同比增加 8.61%, 每股派发现金红利 2.1 元 洋河股份 217/4/27 季报公布 对 ( 含税 ), 共 亿元 ; 发布 217 年一季报,217 年外增资 股东一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 1.9%, 归 大会召开 属于上市公司股东的净利润 亿元, 同比增加 11.68%; 向苏酒财富增资 28 亿元 ; 拟于 5 月 19 日 9: 召开股东大会 伊利股份 217/4/27 复牌 公司因终止收购中国圣牧于 4 月 28 日起复牌 ; 终止 216 年度非公开发行股票 伊利股份 217/4/28 一季报公布 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 3.23%, 归属于上市公司股东的净利润 亿元, 同比增长 11.58% 泸州老窖 217/4/28 一季报公布 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 26.7 亿元, 同比增长 2.34%, 归属于上市公司股东的净利润 7.97 亿元, 同比增长 34.54% 承德露露 217/4/27 年报公布 一 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿 1

11 季报公布 股东大会召开 年报公布 一 季报公布 股 贝因美 217/4/27 东大会召开 对外投资 注 销分公司 重庆啤酒 217/4/27 一季报公布 涪陵榨菜 217/4/24 一季报更正 海天味业 217/4/25 一季报公布 百润股份 217/4/25 一季报公布 洽洽食品 217/4/26 一季报公布 桃李面包 217/4/26 一季报公布 千禾味业 217/4/25 一季报公布 三全食品 217/4/24 一季报公布 对外投资 光明乳业 217/4/24 一季报公布 元, 同比减少 6.85%, 归属于上市公司股东的净利润 4.5 亿元, 同比减少 2.78%, 每股派发现金红利.4 元 ( 含税 ), 共 3.91 亿元 ; 发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 7.91 亿元, 同比减少 36.92%, 归属于上市公司股东的净利润 1.97 亿元, 同比减少 19.1%; 拟于 5 月 26 日 14:3 召开股东大会公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比减少 39.2%, 归属于上市公司股东的净利润 亿元, 同比减少 %, 计划不派发现金红利 ; 发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 8.47 亿元, 同比减少 6.58%, 归属于上市公司股东的净利润.11 亿元, 同比减少 81.81%; 拟于 5 月 19 日 1: 召开股东大会 ; 沈立军先生因工作岗位调动申请辞去董秘, 聘任副总经理鲍晨女士为董秘 ; 发布董事会决议, 审议通过 216 年计提资产减值准备 增补董事 选举副董事长 注销分公司 全资子公司对外投资的议案 ; 全资子公司宁波广达盛拟在澳大利亚投资 1 澳币 ( 约 元 ) 设立全资子公司广达盛澳洲公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 7.36 亿元, 同比增长.33%, 归属于上市公司股东的净利润.48 亿元, 同比增长 9.97% 公司更正 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 3.43 亿元, 同比增加 25.8%, 归属于上市公司股东的净利润.64 亿元, 同比增加 25.61% 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 4.11 亿元, 同比增加 17.11%, 归属于上市公司股东的净利润 9.77 亿元, 同比增加 2.65% 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 2.74 亿元, 同比增加 26.77%, 归属于上市公司股东的净利润.21 亿元, 同比增加 % 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 7.99 亿元, 同比减少 7.13%, 归属于上市公司股东的净利润.77 亿元, 同比减少 17.35% 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 8.2 亿元, 同比增加 23.88%, 归属于上市公司股东的净利润.71 亿元, 同比减少 13.83% 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 2.53 亿元, 同比增加 37.98%, 归属于上市公司股东的净利润.38 亿元, 同比增加 6.14% 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 13.6%, 归属于上市公司股东的净利润.27 亿元, 同比增加 39.48%; 发布董事会决议, 通过了全资子公司设立汝州农牧科技和对外投资的议案 ; 发布全资子公司对外投资公告, 将在河南汝州市建设农牧科技产业园公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 7.45%, 归属于上市公司股东的净利润 1.87 亿元, 同比增加 58.39%; 发布副总经理辞职公告, 副总经理沈伟平先生因个人原因辞去副总 11

12 元祖股份 217/4/24 年报公布 设立子公司 龙大肉食 217/4/25 年报公布 一季报公布 年报发布 对 古越龙山 217/4/25 外投资 股东大会 / 业绩说 明会召开 燕京啤酒 217/4/25 年报公布 股东大会召开 来伊份 217/4/25 年报公布 一季报公布 年报公布 股 麦趣尔 217/4/25 东大会 / 业绩 说明会召开 今世缘 217/4/25 一季报公布 伊力特 217/4/25 权益分配公告 顺鑫农业 217/4/25 股东大会召开 年报公布 一 克明面业 217/4/26 季报公股东大 会召开 经理职务公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加.92%, 归属于上市公司股东的净利润 1.25 亿元, 同比增加 9.18%, 每股派发现金红利.43 元 ( 含税 ), 共.765 亿元 ; 由于个人原因蔡宏静女士辞去财务总监职务, 聘任华峥嵘先生为公司财务总监 ; 使用募集资金设立重庆元祖食品, 总投资额预计为 1 万元公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 54.5 亿元, 同比增加 27.62%, 归属于上市公司股东的净利润 2.33 亿元, 同比增加 1.94%, 每股派发现金红利.16 元 ( 含税 ), 共.71 亿元 ; 发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 22.91%, 归属于上市公司股东的净利润.77 亿元, 同比增加 39.93% 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 11.58%, 归属于上市公司股东的净利润 1.22 亿元, 同比减少 8.38%, 每股派发现金红利.1 元 ( 含税 ), 共.81 亿元 ; 发布董事会决议, 审议通过吸收合并全资子公司议案 ; 吸收合并销售公司 ; 于 5 月 18 日 14: 召开股东大会,13:3 召开业绩说明会公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比减少 7.7%, 归属于上市公司股东的净利润 3.12 亿元, 同比减少 46.9%, 每股派发现金红利.4 元 ( 含税 ), 共 1.1 亿元 ; 于 5 月 16 日 14: 召开股东大会公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 3.5%, 归属于上市公司股东的净利润 1.34 亿元, 同比增加 1.92%, 每股派发现金红利.35 元 ( 含税 ), 共.84 亿元 ; 发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 1.66 亿元, 同比增加 3.85%, 归属于上市公司股东的净利润.75 亿元, 同比增加 39.93% 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 5.6 亿元, 同比增加 8.4%, 归属于上市公司股东的净利润.28 亿元, 同比减少 6.54%, 每股派发现金红利.5 元 ( 含税 ), 共 5.65 万元 ; 于 5 月 16 日 1: 召开股东大会 ; 于 5 月 5 日举行业绩说明会公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 2.74%, 归属于上市公司股东的净利润 3.85 亿元, 同比增加 25.72% 公司发布权益分派公告, 每股派发.25 元 ( 含税 ), 共 1.1 亿元公司拟于 5 月 4 日召开股东大会公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 18.65%, 归属于上市公司股东的净利润 1.37 亿元, 同比增加 29.27%, 每股派发现金红利.2 元 ( 含税 ); 发布 217 年一季报,217 年第一季度实现 12

13 双塔食品 217/4/26 年报公布 一季报公布 股东大会召开 燕京啤酒 217/4/26 一季报公布 酒鬼酒 217/4/26 一季报公布 汤臣倍健 217/4/26 上海梅林 217/4/27 三元股份 217/4/27 一季报公布 对外投资减资年报公布 一季报公布年报公布 一季报公布 股东大会召开 古越龙山 217/4/27 一季报公布 西王食品 217/4/27 一季报公布 双汇发展 217/4/27 一季报公布 伊力特 217/4/27 一季报公布 张裕 A 217/4/27 一季报公布 营业收入 4.6 亿元, 同比减少.64%, 归属于上市公司股东的净利润.35 亿元, 同比增加 6.91%; 拟于 5 月 18 日 15: 召开股东大会公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 48.44%, 归属于上市公司股东的净利润.57 亿元, 同比减少 7.13%, 每股派发现金红利.4 元 ( 含税 ), 共.51 亿元 ; 发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 3.96 亿元, 同比增加 1.33%, 归属于上市公司股东的净利润.29 亿元, 同比减少 43.9%; 拟于 5 月 18 日 14: 召开股东大会公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 亿元, 同比增加 2.12%, 归属于上市公司股东的净利润.54 亿元, 同比增加 13.85% 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 1.82 亿元, 同比增加 8.63%, 归属于上市公司股东的净利润.37 亿元, 同比增加 31.% 公司发布 217 年一季报,217 年第一季度实现营业收入 7.36 亿元, 同比增加 12.22%, 归属于上市公司股东的净利润 2.83 亿元, 同比增加 25.95%; 发布董事会决议, 审议通过对佰健生物减资的议案公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 13.8%, 归属于上市公司股东的净利润 2.56 亿元, 同比增加 56.88%, 不进行现金分红 ; 发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 63.1 亿元, 同比增加 76.57%, 归属于上市公司股东的净利润 1.85 亿元, 同比增加 44.2% 公司发布 216 年年报,216 年实现营业收入 亿元, 同比增加 5.98%, 归属于上市公司股东的净利润 1.5 亿元, 同比减少 6.36%, 拟不进行现金红利 ; 发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 亿元, 同比减少.18%, 归属于上市公司股东的净利润.2 亿元, 同比减少 92.78%; 拟于 5 月 26 日 14: 召开股东大会 ; 发布董事会决议, 审议通过政府收储子公司土地 商标授权等议案公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 5.91 亿元, 同比增加 2.22%, 归属于上市公司股东的净利润.63 亿元, 同比增加 2.38% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 %, 归属于上市公司股东的净利润.68 亿元, 同比增长 25.31% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 亿元, 同比减少 4.14%, 归属于上市公司股东的净利润 8.79 亿元, 同比减少 18.2% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度营业收入 4.77 亿元, 同比增长 8.73%, 归属于上市公司股东的净利润 1.11 亿元, 同比增长 26.76% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度营业收入 亿元, 同比增长.76%, 归属于上市公司股东的净利润 5.17 亿元, 同比减少 4.82% 13

14 恒顺醋业 217/4/27 一季报公布 会稽山 217/4/27 一季报公布 青岛啤酒 217/4/27 一季报公布 加加食品 217/4/27 一季报公布 广泽股份 217/4/27 一季报公布 麦趣尔 217/4/27 一季报公布 顺鑫农业 217/4/28 一季报公布 爱普股份 217/4/28 一季报公布 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 3.69 亿元, 同比增长 2.85%, 归属于上市公司股东的净利润.45 亿元, 同比增长 22.68% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 3.75 亿元, 同比增长 4.44%, 归属于上市公司股东的净利润.83 亿元, 同比增长 41.2% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 7.4 亿元, 同比增长 2.6%, 归属于上市公司股东的净利润 5.79 亿元, 同比增长 8.51% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 5.24 亿元, 同比增长 3.63%, 归属于上市公司股东的净利润.59 亿元, 同比增长 7.59% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 1.99 亿元, 同比增长 123%, 归属于上市公司股东的净利润.5 亿元, 同比增长 % 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 1.35 亿元, 同比增长 17.63%, 归属于上市公司股东的净利润.3 亿元, 同比减少 48.88%; 拟于 5 月 18 日 1: 召开临时股东大会公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 5.77%, 归属于上市公司股东的净利润 1.88 亿元, 同比增长 7.22% 公司发布 217 年一季报,217 年一季度实现营业收入 5.86 亿元, 同比增长.91%, 归属于上市公司股东的净利润.36 亿元, 同比减少 38.83% 14

15 6. 行业要闻 酒业 贵州茅台 据微酒报道, 贵州茅台从 4 月 24 日起, 飞天茅台每天的生产 市场投放量将进入正常水平 从此前的每天 4 吨, 增加到每天 7 多吨 1 个月后, 将增加到每天 9 吨 左右 ; 迎驾贡酒 据微酒报道, 迎驾贡酒提升主力产品迎驾贡酒生态洞藏 16 年 42 和 52 两款 产品的供货价及终端价, 终端价涨幅为 4 元 / 瓶和 3 元 / 瓶, 生态洞藏 1642 零售为 398 元, 生态洞藏 1652 零售为 428 元, 调整自 217 年 5 月 1 日起实施 7. 下周重要事项 表 4: 下周重要事项代码 公司名称 事件日期 事件类型 2646.SZ 青青稞酒 217/5/3 业绩发布会 6197.SH 伊力特 217/5/3 分红股权登记 6365.SH 通葡股份 217/5/3 业绩发布会 557.SZ 西部创业 217/5/3 股东大会召开 6132.SH 重庆啤酒 217/5/4 股东大会召开 6197.SH 伊力特 217/5/4 分红除息 分红除权 86.SZ 顺鑫农业 217/5/4 股权大会召开 2661.SZ 克明面业 217/5/4 业绩发布会 2216.SZ 三全食品 217/5/4 业绩发布会 2719.SZ 麦趣尔 217/5/5 业绩发布会 6298.SH 安琪酵母 217/5/5 分红除权 分红派息 316.SZ 西部牧业 217/5/5 业绩发布会 2481.SZ 双塔食品 217/5/5 业绩发布会 234.SZ 洋河股份 217/5/5 业绩发布会 资料来源 : 安信证券研究中心 15

16 白酒 饮料制造 食品饮料 调味发酵品 乳品 食品加工 啤酒 肉制品 黄酒 食品综合 其他酒类 软饮料 葡萄酒 白酒 食品综合 饮料制造 调味发酵品 食品饮料 黄酒 食品加工 其他酒类 乳品 软饮料 啤酒 肉制品 葡萄酒 家用电器食品饮料建筑材料建筑装饰公用事业钢铁交通运输电子国防军工汽车有色金属银行房地产非银金融医药生物机械设备采掘休闲服务化工电气设备轻工制造通信计算机商业贸易农林牧渔综合纺织服装传媒 非银金融电子银行公用事业传媒钢铁计算机建筑材料通信家用电器化工农林牧渔机械设备纺织服装汽车有色金属综合医药生物食品饮料采掘休闲服务轻工制造房地产交通运输电气设备商业贸易国防军工建筑装饰 行业周报 / 食品饮料 8. 重点数据跟踪 8.1. 本周市场表现大盘及各行业走势 (4/24-4/28) 图 1: 年初至今各行业收益率 (%) 图 2: 一周以来各行业收益率 (%) 资料来源 : 安信证券研究中心 资料来源 : 安信证券研究中心 图 3: 年初至今食品饮料子行业收益率 (%) 图 4: 一周以来食品饮料子行业收益率 (%) 资料来源 : 安信证券研究中心 资料来源 : 安信证券研究中心 表 5: 食品饮料行业涨跌幅前五名 证券代码 证券简称 一周以来涨跌幅 % 一周以来成交量 ( 万手 ) 证券代码 证券简称 一周以来涨跌幅 % 一周以来成交量 ( 万手 ) SH 来伊份 SZ 得利斯 SZ 西王食品 SH 桃李面包 SZ 桂发祥 SZ 酒鬼酒 SH 千禾味业 SZ 张裕 A SH 贵州茅台 SH 中葡股份 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 板块估值情况 白酒板块估值为 倍, 相对于上证综指相对估值 1.86 倍 ( 上周为 1.96 倍 ), 食品加工行业板块估值为 倍, 相对于上证综指相对估值 2.2 倍 ( 上周为 2.3 倍 ) 212 年至今 白酒行业平均估值 倍 ( 相对上证综指 1.5 倍 ), 食品加工行业平均估值 倍 ( 相对上证综指 2.7 倍 ) 16

17 图 5: 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 4 上证综指 白酒 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 3. 白酒 / 上证综指倍数 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 6 上证综指 食品加工 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 食品 / 上证综指倍数 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 17

18 8.2. 行业重点数据跟踪 乳制品重点数据 国内原奶价格 : 最新内蒙 河北等 1 个奶牛主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格 3.5 元 / 千克, 环比下降.3%, 同比上升 1.2%, 自 214 年年初至今我国原奶价格累计跌幅达 15.9% 国际奶粉价格 : 国际方面,4 月 28 日最新数据, 新西兰全脂奶粉均价为 375 美元 / 吨, 同比增长 52%, 环比增加 2.9%, 自 214 年年初以来新西兰全脂奶粉价格下降幅度达 4.1%;4 月 28 日最新数据, 欧洲全脂奶粉价格 2975 美元 / 吨, 同比上涨 22.68%, 环 比增加 3.48%%;4 月 28 日最新数据, 美国全脂奶粉价格 美元 / 吨, 同比上涨 19% 乳制品进口量及价格 : 根据中国奶业协会数据显示,217 年 2 月我国奶粉进口数量 7.45 万吨, 同比增长 39.43%, 进口金额 2.19 亿美元, 同比增长 68.46%; 奶粉单价 美元 / 吨, 同比增长 2.82%, 环比上涨 8%;17 年 3 月液态奶进口数量 5.8 万吨, 同 比下降 2%, 进口金额 万美元, 同比下降 9%; 单价 1.14 元 / 升, 同比增长 13% 终端价格 :217 年 4 月 21 日, 进口婴幼儿奶粉零售均价 元 / 千克, 国产奶粉均 价 元 / 千克, 同比分别增长 2.1% 和 2.2%, 环比分别增长.15% 和.1% 牛奶零售价 元 / 升, 酸奶 元 / 升, 牛奶同比上升 1.9%, 酸奶同比上升.2%, 牛奶环比下降.2%, 酸奶环比上升.2% 国际原料奶价格 : 根据 CLAL 显示, 国际原料奶价格近三年来呈下降趋势 新西兰 1kg 原料奶从 214 年 4 欧元到 217 年 2 月降至 欧元左右, 美国 1kg 原料奶从 214 年 4 欧元到 217 年 3 月降至 35.7 欧元左右, 欧盟 28 国 1kg 原料奶从 214 年 4 欧元到 217 年 3 月年降至 欧元左右 奶牛饲料价格 : 国外苜蓿草价格近 5 年每吨在 2-8 美元上下浮动, 在 211 年 11 月达到每吨 18 美元以上, 国内玉米价格近三年震荡下跌至每吨 元, 国内大豆价格近三年也呈震荡下降趋势, 至每吨 元 肉制品重点数据 生猪价格 :4 月 28 日生猪价格为 元 / 千克, 环比下跌 1.8%, 仔猪价格下降至 元 / 千克, 环比下跌 1.4% 猪粮比价 :8.45 植物蛋白重点数据 杏仁价格 :217 年 3 月, 苦杏仁价格为 16.5 元 / 千克, 环比增长 3.1%, 同比下降 18% 马口铁原材料价格 :4 月 21 日, 镀锡薄板价格 73 元 / 吨, 同比上涨 23.94%, 环比不变 ; 镀锡板卷价格 594 元 / 吨, 同比上涨 13.14%, 环比下跌 3.26% 啤酒重点数据 进口大麦价格 :217 年 3 月, 进口大麦单价为 194 美元 / 吨, 同比下降 24.5%, 环比上月下降 3.5% 玻璃价格 :4 月 28 日最新数据, 玻璃价格指数 186.1, 同比上涨 25.8%, 环比增长.3%, 玻璃价格指数自 14 年初以来已累计上涨 4.4% 调味品重点数据 大豆价格 :4 月 28 日最新数据, 非转基因大豆的主要标的黄大豆 1 号价格为 3653 元 / 吨, 同比上涨 1.3%, 环比持平 食糖价格 :216 年 3 月 22 日数据, 食糖价格 元 / 吨, 同比上涨 8.7%, 环比上 18

19 行业周报 / 食品饮料 涨.2% 食盐价格 : 近两年来, 食盐价格呈上升趋势, 从 214 年 6 月每公斤 1.96 元到 217 年 4 月 21 日每公斤 4.58 元 可可价格 : 近 5 年来, 可可价格呈上升趋势, 从 212 年初每吨 238 美元至 217 年 2 月每吨 234 美元 图 9: 茅台五粮液终端价格 图 1: 二线酒终端价格 系列 1 五粮液 (52 度 ) 梦之蓝 M3(52 度 ) 剑南春 (52 度 ) 水井坊 (52 度 ) 青花汾酒 (53 度 ) 资料来源 :JD 安信证券研究中心 资料来源 :JD 安信证券研究中心 图 11: 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 12: 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 6 大洋洲脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 2% 6 大洋洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 15% % 1% 5% % % 5% % 1-5% 1-5% -1% -1% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 图 13: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 6 欧洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 2% 6 美国全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 15% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 15% 1% 5% % -5% -1% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 1% 5% % -5% -1% 19

20 28/1 28/8 29/3 29/1 21/5 21/12 211/7 212/2 212/9 213/4 213/11 214/6 215/1 215/8 216/3 216/ /1 28/8 29/3 29/1 21/5 21/12 211/7 212/2 212/9 213/4 213/11 214/6 215/1 215/8 216/3 216/1 28/1 28/8 29/3 29/1 21/5 21/12 211/7 212/2 212/9 213/4 213/11 214/6 215/1 215/8 216/3 216/ 行业周报 / 食品饮料 图 15: 海关奶粉进口量 ( 万吨 ) 图 16: 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) 奶粉进口量累计累计增速 ( 右轴 ) 进口奶粉总体单价 ( 左轴 ) yoy( 右轴 ) 16 7% 6 8% 14 6% 5 6% 12 5% 4% 1 4% 4 2% 8 3% 3 % 6 2% 2 4 1% -2% 1 2 % -4% -1% -6% 图 17: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 图 18: 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 进口金额 : 液态奶 : 累计值 YoY( 右轴 ) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 进口数量 : 液态奶 : 累计值 YoY( 右轴 ) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 图 19: 液态奶进口单价 ( 美元 / 升 ) 图 2: 原奶价格 ( 元 / 千克 ) 液态奶进口价格 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4%

21 行业周报 / 食品饮料 图 21: 新西兰 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 22: 美国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 :Wind 安信证券研究中心 系列 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 :Wind 安信证券研究中心 图 23:EU28 国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 24: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国外品牌零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国产品牌 图 25: 牛奶及酸奶零售价 ( 元 / 升 ) 图 26: 国外苜蓿草价格 ( 美元 / 吨 ) 零售价 : 牛奶 零售价 : 酸奶 国外苜蓿草价格 21

22 21/1 21/7 211/1 211/7 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 215/1 215/7 216/1 216/7 217/ /6 29/12 21/6 21/12 211/6 211/12 212/6 212/12 213/6 213/12 214/6 214/12 215/6 215/12 216/6 216/ 行业周报 / 食品饮料 图 27: 国内玉米价格 ( 元 / 吨 ) 图 28: 国内大豆价格 ( 元 / 吨 ) 国内玉米价格 国内大豆价格国内大豆价格 图 29: 生猪和仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 图 3: 猪粮比价 22 个省市 : 猪粮比价 图 31: 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) 图 32: 马口铁价格 ( 元 / 吨 ) 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) YOY( 右轴 ) 4 15% 3 1% 5% 2 % 1-5% -1% 镀锡薄板宝钢.25 镀锡薄板富仁.2 22

23 28/1 28/7 29/1 29/7 21/1 21/7 211/1 211/7 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 215/1 215/7 216/ 行业周报 / 食品饮料 图 33: 铝板价格图 34: 进口大麦价格 ( 美元 / 吨 ) 福州 ( 冷轧 ) 上海 ( 铸扎 ) 重庆 苏州 济南 ( 冷轧 ) 进口大麦单价 ( 美元 / 吨 ) 同比 ( 右轴 ) 5 15% 4 1% 3 5% 2 % 1-5% -1% 图 35: 玻璃价格指数图 36: 非转基因黄大豆价格 ( 元 / 吨 ) 16 中国玻璃价格指数 % 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 期货收盘价 ( 连续 ): 黄大豆 1 号同比 ( 右轴 ) 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% 图 37: 食糖价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 38: 食盐价格指数 ( 元 / 公斤 ) 价格指数 : 食糖 5 元 / 公斤 食盐价格指数

24 图 39: 可可价格指数 ( 美元 / 吨 )

25 行业评级体系 收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 1% 以上 ; 行业周报 / 食品饮料 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 3 指数的变动幅度相差 -1% 至 1%; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 1% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 3 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 3 指数波动 ; 分析师声明 苏铖声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得 证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资 咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务 顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情 况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需 在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 25

26 Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 北京联系人 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 深圳联系人 胡珍 范洪群 孟昊琳 Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 28 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号 3 楼邮编 : 2122 北京市 地址 : 北京市西城区西直门南小街 147 号国投金融大厦 15 层邮编 :