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秽戚
5 years ago
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1 行业研究食品饮料徐静欢行业策略研究报告食品饮料研究员重点公司重点公司 08E 09E 评级燕京啤酒推荐双汇发展推荐贵州茅台推荐伊利股份推荐青岛啤酒推荐五粮液推荐张裕 A 推荐承德露露推荐第一食品中性安琪酵母推荐三全食品推荐泸州老窖推荐开创国际推荐行业走势 13% 0% -13% -26% -39% -52% -65% -78% 2008/3 2008/6 2008/92008/12 食品饮料沪深 300 成本回落, 大众消费品增长依旧食品饮料行业 3 月月报投资要点推荐年 1-3 月上游原材料价格处于低位猪肉啤酒大麦小麦原奶马口铁价格都处在低位, 有利于缓解食品饮料企业的成本压力, 提高盈利能力 09 年初细分子行业情况 : 肉制品行业大众消费品 + 成本下降 ; 乳制品行业恢复情况超预期 ; 啤酒行业 2 月份销量数据情况较好 + 大麦价格下跌 ; 白酒行业中低档白酒销量增长较快 ; 葡萄酒行业 2 月销售数据情况不理想, 受经济影响较大 ; 黄酒行业销售收入增速下滑, 区域突破还需要时间市场表现和重点推荐公司情况在以产业振兴和周期性行业为投资主题的 09 年第一季度, 食品饮料板块整体表现不是特别理想, 但细分子行业乳业由于恢复程度超预期仍有较好的表现我们认为宏观经济对消费的影响使得白酒葡萄酒企业在 09 年 1 季度会有较大的业绩增长压力, 重点还是要关注具有防御性的大众消费品行业 : 啤酒行业乳制品和肉制品行业推荐公司 : 开创国际安琪酵母双汇发展伊利股份青岛啤酒燕京啤酒相关报告溢价收购关联方资产期待资产注入后的业绩释放公司调研报告标题请阅读最后一页评级说明和重要声明

2 目录 09 年 1-3 月上游原材料价格处于低点年初食品饮料行业细分子行业近况市场表现和重点推荐公司情况表 1: 推荐个股列表图 1 仔猪活猪和猪肉价格情况图 2 马口铁和澳洲啤酒大麦价格走势图 3 原奶和鲜奶价格走势图 4 小麦国内和国际期货价格图 5 肉制品行业收入和利润增速情况图 6 乳制品行业收入利润和产量情况图 7 啤酒行业收入和产量情况图 8 白酒行业收入利润和产量情况图 9 葡萄酒行业收入利润和产量情况图 10 黄酒行业收入和利润增速情况图年各板块表现情况兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 2 -

3 09 年 1-3 月上游原材料价格处于低点 09 年 1-3 月食品饮料行业上游原材料价格较 08 年有较大幅度的回落, 处于相对低点 09 年 1 月, 全国仔猪活猪猪肉的价格分别为和元 / 公斤, 分别比 08 年最高价格下降了 47.53% 20.32% 和 18.52%, 但较 08 年 11 月而言, 价格还是出现了回升, 分别增长和 1.79 元 / 公斤, 我们认为与春节效应有关农业部畜牧业司监测报告指出 09 年 2 月 14 日全国生猪存栏为 4.56 亿头, 较 09 年 1 月减少 1.4%, 能繁母猪存栏为 5010 万头, 比 1 月增加 3.1% 我们认为 08 年在国家生猪相关政策扶持下, 农民补栏积极性出现较高,08 年能繁母猪数量增长, 使得 09 年上半年生猪出栏数量有所增加, 加上春节后市场需求下降, 因此, 生猪和猪肉价格仍将维持在低位图 1 仔猪活猪和猪肉价格情况图 2 马口铁和澳洲啤酒大麦价格走势 09 年 3 月 11 日马口铁 (0.25*800 规格 ) 上海市场报价为 7800 元 / 吨, 同比下降了 18.75%, 较最高点价格下降了 25.71% 我们认为宏观环境的不景气, 钢材价格仍兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 3 -

将维持在低位马口铁价格的下跌提升了软饮料企业的盈利能力, 有助于承德露露减轻成本压力 09 年 3 月 4 日澳洲啤酒大麦期货市场交易价格为 205 澳元 / 吨, 同比下降了 40% 09 年国际啤酒大麦供应情况较 08 年转好, 加上近期澳币相对于人民币的贬值和海运费的大幅下跌, 将支撑国内进口大麦价格下跌趋势据我们了解, 近期青啤进口澳洲大麦价格为 240 美金 / 吨,

4 将维持在低位马口铁价格的下跌提升了软饮料企业的盈利能力, 有助于承德露露减轻成本压力 09 年 3 月 4 日澳洲啤酒大麦期货市场交易价格为 205 澳元 / 吨, 同比下降了 40% 09 年国际啤酒大麦供应情况较 08 年转好, 加上近期澳币相对于人民币的贬值和海运费的大幅下跌, 将支撑国内进口大麦价格下跌趋势据我们了解, 近期青啤进口澳洲大麦价格为 240 美金 / 吨, 同比下降了将近 48% 图 3 原奶和鲜奶价格走势 08 年受到三聚氰胺事件打击, 乳制品行业销量出现下降, 也使得国内原奶收购价格下跌, 如新疆部分地区原奶收购价格仅元 / 公斤, 一度跌至历史低位,09 年 3 月内蒙古原奶收购价格在 2.4 元 / 公斤左右, 较 08 年最高点也下降约 17% 屠杀奶牛情况仍在上演相对于原奶收购价格, 终端鲜奶零售价格仍维持在较高的位置,09 年 1 月全国鲜奶零售价格为 3.42 元 / 斤, 同比增长 11.76%, 这对于乳制品企业是个利好图 4 小麦国内和国际期货价格 Daily 郑州小麦期货主力合约价格 Line, QCc1, , (BEI) Price USc Bsh Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q [Delayed] Daily 芝加哥小麦期货主力合约价格 Line, QWc1, , / (BEI) Price USc Bsh Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q [Delayed] 兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 4 -

全球经济环境不景气造成对小麦需求的下降, 使得目前小麦价格仍在低位徘徊, 缓解了速冻米面食品企业 ( 如三全食品 ) 的成本压力 09 年初食品饮料行业细分子行业近况肉制品行业 :08 年肉制品收入增速仍保持较高水平, 但利润总额增速不同与 07 年的高速增长, 这与 08 年猪肉价格整体在高位有关 08 年下半年猪肉价格开始下降使得肉制品企业在 09 年成本压力将会有所缓和,

5 全球经济环境不景气造成对小麦需求的下降, 使得目前小麦价格仍在低位徘徊, 缓解了速冻米面食品企业 ( 如三全食品 ) 的成本压力 09 年初食品饮料行业细分子行业近况肉制品行业 :08 年肉制品收入增速仍保持较高水平, 但利润总额增速不同与 07 年的高速增长, 这与 08 年猪肉价格整体在高位有关 08 年下半年猪肉价格开始下降使得肉制品企业在 09 年成本压力将会有所缓和, 盈利能力有所提高图 5 肉制品行业收入和利润增速情况乳制品行业 :09 年 1-2 月液态乳累计销量为万吨, 同比增长 9.16%, 较 08 年 12 月 -3.63% 的增速增长了个百分点, 这主要是受 08 年 9 月三聚氰胺事件影响, 乳制品消费走入低谷, 但随着政府监管措施等支持下, 消费者信心开始恢复, 销量情况出现了回升, 乳制品行业正在复苏图 6 乳制品行业收入利润和产量情况啤酒行业 :08 年 1-2 月, 啤酒行业累计实现产量万吨, 同比增长 12.94%, 这与基数绝对数低有较大的关系, 但 09 年开局情况良好, 显示啤酒价格较低, 受宏观经济情况影响较小我们预计 09 年气候不出大问题, 啤酒行业全年可能维持兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 5 -

在 6% 的增速行业策略研究报告图 7 啤酒行业收入和产量情况白酒行业 :08 年 1-2 月, 白酒行业累计实现产量 103.78 万吨, 同比增长 20.

低档白酒销量增速出现上升图 8 白酒行业收入利润和产量情况葡萄酒行业 :08 年 1-2 月, 葡萄酒行业累计实现产量 12.51 万吨, 同比下降了 5.

6 在 6% 的增速行业策略研究报告图 7 啤酒行业收入和产量情况白酒行业 :08 年 1-2 月, 白酒行业累计实现产量万吨, 同比增长 20.21%, 增速基本与去年持平, 但就我们从经销商等途径了解到的情况而言, 春节期间高端白酒销量还是受到经济影响出现了下滑, 我们认为白酒总量保持了以往的增速, 主要是宏观经济不景气, 消费降级使得中低档白酒销量增速出现上升图 8 白酒行业收入利润和产量情况葡萄酒行业 :08 年 1-2 月, 葡萄酒行业累计实现产量万吨, 同比下降了 5.18%, 我们认为这一方面除了 08 年初销量增速过高外, 在一定程度上反应了宏观经济不景气对葡萄酒消费带来的负面影响, 尤其是中高端葡萄酒主要面向商务餐饮消费, 对经济下滑敏感度更大兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 6 -

图 9 葡萄酒行业收入利润和产量情况黄酒行业 :08 年 1-11 月, 黄酒销售收入和利润总额增速就从高位下滑, 我们认为这种高增长主要是与 08 年古越龙山和会稽山的原酒销售有关, 不具有可持续性 09 年我们认为黄酒销售收入和利润总额增速会回归正常黄酒行业虽然受经济影响程度会较小, 但行业本身突破区域发展还是需要时间图 10 黄酒行业收入和利润增速情况市场表现和重点推荐公司情况

7 图 9 葡萄酒行业收入利润和产量情况黄酒行业 :08 年 1-11 月, 黄酒销售收入和利润总额增速就从高位下滑, 我们认为这种高增长主要是与 08 年古越龙山和会稽山的原酒销售有关, 不具有可持续性 09 年我们认为黄酒销售收入和利润总额增速会回归正常黄酒行业虽然受经济影响程度会较小, 但行业本身突破区域发展还是需要时间图 10 黄酒行业收入和利润增速情况市场表现和重点推荐公司情况在以产业振兴和周期性行业为投资主题的 09 年第一季度, 食品饮料板块整体表现不是特别理想, 但细分子行业乳业由于恢复程度超预期仍有较好的表现我们认为宏观经济对消费的影响使得白酒葡萄酒企业在 09 年 1 季度会有较大的业绩增长压力, 重点还是要关注具有防御性的大众消费品行业 : 啤酒行业乳制品和肉制品行业兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 7 -

图 11 09 年各板块表现情况表 1: 推荐个股列表 EPS PE 08 09 10 08 09 10 投资评级燕京啤酒 0.43 0.55 0.66 28 22 18 推荐双汇发展 1.13 1.41 1.76 27 22 17 推荐贵州茅台 4.55 5.50 6.60 25 21 17 推荐伊利股份 -2.30 0.40 0.70 29 16 推荐青岛啤酒 0.55 0.75 0.

8 图年各板块表现情况表 1: 推荐个股列表 EPS PE 投资评级燕京啤酒推荐双汇发展推荐贵州茅台推荐伊利股份推荐青岛啤酒推荐五粮液推荐张裕 A 推荐承德露露推荐第一食品中性安琪酵母推荐三全食品推荐泸州老窖推荐开创国际推荐兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 8 -

9 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推中回荐 : 相对表现优于市场性 : 相对表现与市场持平避 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 强烈推荐 : 相对大盘涨幅大于 15% 推中荐 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间性 : 相对大盘涨幅在 -5% 部 ~5% 之间回避 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售部机构销售负责人郭锐电话 : guor@xyzq.com.cn 上海地区销售经理邓亚萍电话 : dengyp@xyzq.com.cn 尹莉电话 : yinli@xyzq.com.cn 北京地区销售经理严长胜电话 : yancs@xyzq.com.cn 韩吟华电话 : hanyh@xyzq.com.cn 广东地区销售经理严长胜电话 : yancs@xyzq.com.cn 朱元彧电话 : zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布杨忱电话 : yangchen@xyzq.com.cn 重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关兴业证券研发中心网址 : yangchen@xyzq.com.cn - 9 -

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东吴证券研究所证券研究报告行业研究食品饮料行业食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411