目录 1. 食品饮料本周观点 食品饮料各板块市场表现 下周行业事项提示 食品饮料沪深港通活跃个股情况 食品饮料公司盈利预测 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 19 页简单金融成就梦想

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1 行业及产业 食品饮料 行业研究 / 行业点评 2018 年 12 月 17 日汾酒推激励提振信心关注五粮液 1218 大会 看好 食品饮料行业周报 证券研究报告 相关研究 " 茅台普飞坚挺生肖回落乳业龙头份额 将继续提升 - 食品饮料行业周报 " 2018 年 12 月 10 日 " 白酒终端 ( 线上 & 线下 ) 调查系列十四 - 高端价格有所下降次高端 元 价格带表现更佳 " 2018 年 12 月 5 日 证券分析师吕昌 A lvchang@swsresearch.com 张喆 A zhangzhe@swsresearch.com 研究支持周缘 A zhouyuan@swsresearch.com 毕晓静 A bixj@swsresearch.com 联系人赵玥 (8621) 转 zhaoyue@swsresearch.com 本期投资提示 : 投资建议 : 板块在经历了 月的大幅调整后估值回落, 近期北上资金持续买入, 估值有所修复, 上周白酒 乳制品等主要子板块表现稳定, 啤酒及部分小食品公司反弹 11 月社会消费品零售总额同比增长 8.1%, 增速环比下降,1-11 月为 9.1%,11 月粮油食品 饮料 烟酒类零售额同比增速分别为 10.6% 7.9% 和 3.1%, 中长期继续观察和确认需求底部 下周重点关注五粮液经销商大会 茅台生肖酒发布等重要事件 维持总体观点不变, 经济下行影响白酒等可选消费需求, 但白酒行业目前的价格 库存水平相对良性, 渠道扁平化加快了供需传导, 使得企业经营者及时调整, 因此本轮行业调整的时间和幅度小于上轮 未来半年需求是核心, 茅台是风向标, 茅台的稳定将带来行业的稳定, 反之亦然 旺季临近, 重点关注飞天价格和动销, 以及飞天以上产品的价格表现 行业经过整固调整,2019 年仍然有机会 首先从基本面上看, 行业的周期波动不改各价格带龙头集中的大趋势, 看好各价格的第一品牌, 以及消费大省的区域龙头, 其次从估值水平看, 目前板块估值没有泡沫且处于 09 年来的相对地位, 跟帝亚吉欧等海外龙头相比, 估值已经具备吸引力, 今年来外资持股比例持续提升, 未来外资的话语权将会不断提高 短期沱牌汾酒推出股权激励 市场整体风险偏好提升有利于板块估值修复 大众品重视格局, 坚守龙头 格局相对收入和成本更为确定, 龙头具有相对价值 大众消费需求刚性, 展望 2019 年, 如果经济持续下行, 则必选消费亦会受影响, 但龙头公司往往会发挥优势, 市占率逆势提升 从盈利端看,2019 年农产品价格普遍上行, 大众品原料成本有一定压力, 包材中玻璃成本环比上升, 但纸箱成本环比下降, 因此成本端须结合不同子行业具体分析 格局相对收入和成本更为确定, 强者恒强的趋势不变 重视格局, 坚守龙头 看好伊利股份 中炬高新 双汇发展 海天味业等, 以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头, 如涪陵榨菜 洽洽食品, 关注汤臣倍健 核心推荐 : 白酒, 贵州茅台 泸州老窖 洋河股份 五粮液 顺鑫农业 山西汾酒 ; 大众品, 伊利股份 中炬高新 双汇发展 涪陵榨菜 洽洽食品 重要信息回顾 : 一周板块回顾 : 上周食品饮料板块上涨 1.02%, 上证综指下跌 0.47%, 跑赢大盘 1.49pct, 在申万 28 个子行业中排名第 3 涨幅前三位为啤酒 (8.43%), 调味发酵品 (4.08%), 食品综合 (1.17%), 跌幅前两位为其他酒类 (-2.51%) 肉制品 (-1.19%); 个股方 面, 涨幅前三位为青岛啤酒 (12.89%) 三全食品 (10.31%) 重庆啤酒 (9.80%); 跌幅前三位为麦趣尔 (-15.29%) 天山生物 (-8.12%) 和黑芝麻 (-6.50%) 成本变动回顾 : 主产区生鲜乳平均价为 3.58 元 / 公斤, 同比上升 1.7%, 环比上升 0.6% 9 月份奶粉进口平均价为 美元 / 吨, 同比下降 5.21%, 环比下降 5.48% 上周仔猪价格 22.8 元 / 公斤, 同比下降 25.37%, 环比下降 0.09%; 生猪价格 元 / 公斤, 同比下降 6.51%, 环比下降 0.71%; 猪肉价格 元 / 公斤, 同比下降 6.26%, 环比上升 0.6% 板块估值水平 : 目前食品饮料板块 2018 年动态 PE21.48x, 溢价率 89%, 环比上升 4.0%; 白酒动态 PE19.61x, 溢价率 72%, 环比上升 2.2% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 目录 1. 食品饮料本周观点 食品饮料各板块市场表现 下周行业事项提示 食品饮料沪深港通活跃个股情况 食品饮料公司盈利预测 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 19 页简单金融成就梦想

3 图表目录 图 1:10 个奶牛主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价... 9 图 2: 奶粉进口平均价... 9 图 3: 猪肉价格走势图... 9 图 4: 茅台出厂价 一批价和零售价走势... 9 图 5: 五粮液出厂价 一批价和零售价走势... 9 图 6: 国窖 1573 出厂价 一批价和零售价走势... 9 图 7: 各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较 图 8: 食品加工和白酒板块 10 年至今月度累计超额收益走势 图 9: 食品饮料板块 07 年至今季度累计超额收益走势 图 10: 贵州茅台 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 11: 五粮液 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 12: 洋河股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 13: 伊利股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 14: 贵州茅台 18 年 1 月至今累计持股变化 图 15: 五粮液 18 年 1 月至今累计持股变化 图 16: 洋河股份 18 年 1 月至今累计持股变化 图 17: 泸州老窖 18 年 1 月至今累计持股变化 图 18: 伊利股份 18 年 1 月至今累计持股变化 表 1: 肉制品数据... 9 表 2: 乳制品数据 表 3: 大宗农产品数据 表 4: 包装运输数据 表 5: 啤酒数据 表 6: 白酒数据 表 7: 红酒数据 表 8: 黄酒数据 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 19 页简单金融成就梦想

4 表 9: 去年及今年食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益情况 表 10: 食品饮料跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况 表 11: 本周重要股东增减持明细 表 12: 本周大宗交易记录 表 13: 本周限售股解禁公司明细 表 14: 下周股东大会提示 表 15: 本周食品饮料沪深港通前十大活跃个股情况 表 16: 食品饮料重点公司盈利预测表 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 19 页简单金融成就梦想

5 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾 : 上周食品饮料板块上涨 1.02%, 上证综指下跌 0.47%, 跑赢大盘 1.49pct, 在申万 28 个子行业中排名第 3 涨幅前三位为啤酒(8.43%), 调味发酵品 (4.08%), 食品综合 (1.17%), 跌幅前两位为其他酒类 (-2.51%) 肉制品(-1.19%); 个股方面, 涨幅前三位为青岛啤酒 (12.89%) 三全食品(10.31%) 重庆啤酒(9.80%); 跌幅前三位为麦趣尔 (-15.29%) 天山生物(-8.12%) 和黑芝麻 (-6.50%) 投资建议 : 板块在经历了 月的大幅调整后估值回落, 近期北上资金持续买入, 估值有所修复, 上周白酒 乳制品等主要子板块表现稳定, 啤酒及部分小食品公司反弹 11 月社会消费品零售总额同比增长 8.1%, 增速环比下降,1-11 月为 9.1%,11 月粮油食品 饮料 烟酒类零售额同比增速分别为 10.6% 7.9% 和 3.1%, 中长期继续观察和确认需求底部 下周重点关注五粮液经销商大会 茅台生肖酒发布等重要事件 维持总体观点不变, 经济下行影响白酒等可选消费需求, 但白酒行业目前的价格 库存水平相对良性, 渠道扁平化加快了供需传导, 使得企业经营者及时调整, 因此本轮行业调整的时间和幅度会小于上轮 未来半年需求是核心, 茅台是风向标, 茅台的稳定将带来行业的稳定, 反之亦然 旺季临近, 重点关注飞天价格和动销, 以及飞天以上产品的价格表现 行业经过整固调整,2019 年仍然有机会 首先从基本面上, 行业的周期波动不改各价格带龙头集中的大趋势, 看好各价格带的第一品牌, 以及消费大省的区域龙头, 其次从估值水平看, 目前板块估值没有泡沫且处于 09 年来的相对低位, 跟帝亚吉欧等海外龙头相比, 估值已经具备吸引力, 今年来外资持股比例持续提升, 未来外资的话语权将会不断提高 短期沱牌汾酒推出股权激励 市场整体风险偏好提升有利于板块估值修复 大众品重视格局, 坚守龙头 格局相对收入和成本更为确定, 龙头具有相对价值 大众消费需求刚性, 展望 2019 年, 如果经济持续下行, 则必选消费亦会受影响, 但龙头公司往往会发挥优势, 市占率逆势提升 从盈利端看,2019 年农产品价格普遍上行, 大众品原料成本有一定压力, 包材中玻璃成本环比上升, 但纸箱成本环比下降, 因此成本端须结合不同子行业具体分析 格局相对收入和成本更为确定, 强者恒强的趋势不变 重视格局, 坚守龙头 看好伊利 中炬 双汇 海天等, 以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头, 如榨菜 洽洽, 关注汤臣倍健 高端白酒 : 本周茅台价格保持高位, 批价普遍在 1700 元以上, 狗年生肖 元变化不大, 精品茅台反馈 元, 普飞供需整体偏紧, 但缺口应有所缩小, 终端销售稳定 本月底茅台将召开年度经销商大会, 建议重点关注来年销售政策, 直营比例如何增加等问题, 关注旺季前普飞价格趋势 五粮液批价变化不大, 在 元左右, 目前到 1 月中旬预计渠道将陆续打款, 关注下周 1218 经销商大会的量价信息 国窖 1573 各地批价在 元区间, 变化不大 伊利股份 : 公司发布对外投资公告, 新建伊利长白山天然矿泉水饮品项目, 投资 7.44 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 19 页简单金融成就梦想

6 亿, 进入饮用水领域 欧睿数据显示,2017 年瓶装水市场容量达到 1050 亿, 预计未来五年复合年均增长率为 9.5%, 增速较快 矿泉水是瓶装水市场增长的重要驱动子品类, 市场发展前景向好 伊利已在积极尝试进入海外市场和多品类布局, 包括收购泰国冰激凌企业布局东南亚市场 推出焕醒源切入功能饮料市场等, 符合公司打造健康食品综合平台的战略 山西汾酒 : 公告推出限制性股票激励计划, 激励对象为中高层共 397 人, 授予 650 万股限制性股票 ( 占总股本的 0.75%, 每人最高 5 万股, 人均 1.64 万股 ), 授予价格 元, 考核目标为 三年收入复合增速 20% 左右 (19 年收入增长 27%), 三年净资产收益率均不低于 22%(18Q1-Q3 为 21%) 我们认为, 推出时点超市场预期, 亦显示公司对中长期增长的信心,3 年目标制定也比较理性 公司今年已先后落地了战投引进和股权激励, 国企改革走在行业前列, 迎来重要的发展机遇, 凭借公司深厚的品牌底蕴, 中长期发展潜力很大 啤酒行业更新 : 上周啤酒板块反弹, 我们更新了行业情况,1 几大啤酒厂是否提价主要看成本驱动和竞品动作, 目前青啤 燕啤 重啤未有提价动作但可能采取跟随策略, 渠道反馈雪花 勇闯天涯 提价约 5% 但后期会有同等比例返利政策跟进 ;2 成本方面, 澳麦减产导致大麦价格同比上涨, 玻璃瓶价格上涨, 纸箱价格下降, 总体看成本有压力, 企业更倾向于通过结构调整消化成本 ;3 行业变化来自于结构升级形成共识加速消费升级, 中低端萎缩竞争趋缓, 中高端竞争加剧, 行业及公司长期趋势向好, 但盈利改善不会一蹴而就 重点关注体制灵活, 产能优化 结构升级走在行业前列的华润 重啤 涪陵榨菜 : 原料成本方面, 新一季青菜头种植面积同比基本持平, 实际单产需持续观察天气等客观因素, 预计 19 年青菜头供给充足, 新一年原料价格预计 19Q2 开始陆续体现于公司成本中 上月提价主要是理顺渠道, 目前渠道调整顺利, 下游动销仍然良好 公司中长期成长路径清晰, 以榨菜为核心逐步拓展至其他细分品类, 新品如脆口 萝卜干 泡菜等会持续培育推广, 酱料领域亦有进入可能 我们继续看好公司作为细分行业龙头所具有的品牌 产品及渠道优势, 以及通过老产品份额提升 新品培育获得的长期成长空间 核心推荐 : 白酒, 贵州茅台 泸州老窖 洋河股份 五粮液 顺鑫农业 山西汾酒 ; 大众品, 伊利股份 中炬高新 双汇发展 涪陵榨菜 洽洽食品成本变动回顾 : 主产区生鲜乳平均价为 3.58 元 / 公斤, 同比上升 1.7%, 环比上升 0.6% 9 月份奶粉进口平均价为 美元 / 吨, 同比下降 5.21%, 环比下降 5.48% 上周仔猪价格 22.8 元 / 公斤, 同比下降 25.37%, 环比下降 0.09%; 生猪价格 元 / 公斤, 同比下降 6.51%, 环比下降 0.71%; 猪肉价格 元 / 公斤, 同比下降 6.26%, 环比上升 0.6% 板块估值水平 : 目前食品饮料板块 2018 年动态 PE21.48x, 溢价率 89%, 环比上升 4.0%; 白酒动态 PE19.61x, 溢价率 72%, 环比上升 2.2% 本周重要公告及新闻 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 19 页简单金融成就梦想

7 1. 克明面业 ( SZ) 公司拟转让 3237 万股无限售条件流通股给湖南省资产管理有限公司, 占总股本的 % 2. 海欣食品 ( SZ) 公司股东腾用伟先生将质押给海通证券的 3842 万股股份办理了延期购回 3. 中葡股份 ( SH) 根据公司控股子公司之下属控股子公司西域酒业收到的 民事判决书 判决结果, 预计增加西域酒业当期利润 2,478, 元 4. 千禾味业 ( SH) 公司购买的理财产品到期, 收回本金 6 千万元, 获得收益 万元 5. 桂发祥 ( SZ) 公司拟以集中竞价方式回购公司部分股份, 回购总金额不低于 5 千万元 ( 含 ), 不超过 1 亿元 ( 含 ), 回购价格不超过 16 元 / 股 ( 含 ) 6. 桂发祥 ( SZ) 公司及控股子公司拟使用闲置自有资金不超过 4 亿元购买理财产品 7. 惠发股份 ( SH) 公司将用于补充流动资金的募集资金中的 4500 万元归还至募集资金专用账户 8. *ST 因美 ( SZ) 公司股东贝因美集团将所持有的本公司 1.01 亿股股份解除质押 9. 维维股份 ( SH) 公司与维维集团股份有限公司签署了 股权转让协议, 交易完成后维维股份将取得转让收益 4900 万元 10. 桃李面包 ( SH) 公司以 2.3 亿元对全资子公司江苏桃李进行增资, 增资完成后桃李面包股份有限公司占总股本的 100% 11. 古越龙山 ( SH) 公司使用暂时闲置自有资金 1 亿元购买理财产品 12. 香飘飘 ( SH) 公司使用闲置自有资金 1.8 亿元购买理财产品 13. 盐津铺子 ( SZ) 公司拟注销全资子公司 盐津铺子供应链子公司 和全资子公司 盐津食品贸易 14. 香飘飘 ( SH) 公司使用闲置募集资金 2800 万元购买理财产品, 预计年化收益率是 3.80% 15. 山西汾酒 ( SH) 公司拟向激励对象授予不超过 650 万股限制性股票, 约占总股本的 0.75% 16. 山西汾酒 ( SH) 公司拟支付现金 万元收购发展区销售公司 51% 股权 17. 星湖科技 ( SH) 公司拟发行股份和支付现金相结合的方式购买久凌制药 100% 的股权, 交易的总作价为 3.94 亿元 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 19 页简单金融成就梦想

8 18. 西藏发展 ( SZ) 公司前任董事长 总经理王承波, 公司前任董事 公司子公司西藏银河商贸有限公司法定代表人吴刚因涉嫌合同诈骗罪于 2018 年 12 月 10 日被拉萨市公安局刑事拘留 19. *ST 因美 ( SZ) 公司股东贝因美集团将所持有的本公司 4800 万股股份质押给中行信托股份有限公司 20. 中葡股份 ( SH) 公司股东国安集团增持计划实施完毕, 累计增持公司股份 19,820,300 股, 占总股本的 1.76% 21. 千禾味业 ( SH) 公司股东吕科霖女士拟以集中竞价方式减持其所持不超过 5 万股股份 股东胡高宏先生拟以集中竞价方式减持其所持不超过 股股份 股东何天奎先生拟以集中竞价方式减持其所持不超过 140,005 股股份 22. 迎驾贡酒 ( SH) 公司使用闲置自有资金 4.3 亿元购买理财产品 23. 华统股份 ( SZ) 公司控股子公司正康猪业拟以自有资金 9 百万元收购衢州牧业 100% 的股权, 收购完成后衢州牧业将由公司的控股孙公司变更为全资子公司 24. 华统股份 ( SZ) 公司拟在兰溪市永昌街道区域范围内投资 2.5 亿元建设兰溪永昌华统食品加工产业园配套猪养殖建设项目 25. 华统股份 ( SZ) 公司控股子公司正康猪业拟以自有资金在兰溪市设立孙公司兰溪牧业, 兰溪牧业注册资本为 5 千万元 26. 桃李面包 ( SH) 公司拟解除 390,948,660 股限售股份并于 2018 年 12 月 24 日公开发行 27. 黑芝麻 ( SZ) 公司陆振猷先生申请辞去公司董事和董事会审计委员会委员职务, 仍担任公司总工程师职务 28. 伊利股份 ( SH) 公司拟新建伊利长白山天然矿泉水饮品项目, 投资金额为 74, 万元 29. 金字火腿 ( SZ) 公司拟以自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份, 回购金额不低于 1 亿元, 不超过 2 亿元, 回购股份的价格不超过 6 元 / 股 30. 通葡股份 ( SH) 公司拟终止 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 的重大资产重组 31. 百润股份 ( SZ) 公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份, 回购金额不低于 1.5 亿元 ( 含 ), 不超过 3 亿元 ( 含 ), 回购价格不超过 元 / 股 ( 含 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 19 页简单金融成就梦想

9 行业点评 图 1 10 个奶牛主产省 区 生鲜乳平均价 图 2 奶粉进口平均价 资料来源 奶业协会 申万宏源研究 截至 18 年 12 月 资料来源 奶业协会 申万宏源研究 截至 18 年 12 月 图 3 猪肉价格走势图 图 4 茅台出厂价 一批价和零售价走势 资料来源 农业部 申万宏源研究 截至 18 年 12 月 资料来源 酒仙网 申万宏源研究 截至 18 年 12 月 图 5 五粮液出厂价 一批价和零售价走势 图 6 国窖 1573 出厂价 一批价和零售价走势 资料来源 酒仙网 申万宏源研究 截至 18 年 12 月 资料来源 酒仙网 申万宏源研究 截至 18 年 12 月 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 19 页 简单金融 成就梦想

10 表 1: 肉制品数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 育肥猪配合饲料 2018/12/ % 0.00% 1.99% 元 / 公斤 价格平均价 生猪饲料 2018/12/ % -3.36% 5.71% 元 / 公斤 全国平均价 猪粮比价 2018/12/ % -0.59% % 22 个省市 生猪 ( 全国平均出场价 ) 2018/12/ % -1.25% -3.00% 元 / 公斤 全国平均出场价 生猪存栏 2018/11/ % -0.60% -7.40% 万头 1 月 能繁母猪 2018/11/ % -2.49% % 万头 1 月 牲畜类 : 中国大宗商品价格指数 2018/11/ % 0.95% 2.45% 点 中国大宗商品价格指数 肉鸡配合饲料 2018/12/ % 0.32% 2.27% 元 / 公斤 现货价 白条鸡 2018/12/ % 7.87% 7.44% 元 / 公斤 平均批发价 表 2: 乳制品数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 苜蓿草 2018/3/ % 14.37% 美元 / 吨 平均到岸价 生鲜乳 2018/12/ % 1.42% 1.99% 元 / 公斤价格平均价 ( 主产区 ) 芝加哥奶油 2018/12/ % -2.25% -1.72% 美元 / 磅 现货价 芝加哥脱脂奶粉 2018/12/ % 8.14% 38.81% 美元 / 磅 现货价 GDT 成交量 2018/9/ % 52.48% 20.31% 吨 总量 GDT 成交价 2018/9/ % -2.10% -2.10% 美元 / 吨 均价 进口奶粉金额 2018/9/ % % -7.81% 美元 进口金额 ( 当月值 ) 进口奶粉数量 2018/9/ % % -2.74% 吨 进口数量 ( 当月值 ) 进口液奶金额 2018/9/ % 1.66% % 美元 进口金额 ( 当月值 ) 进口液奶数量 2018/9/ % 0.53% % 吨 进口数量 ( 当月值 ) 牛奶零售价 2018/12/ % -0.26% 0.78% 元 / 升 零售价 酸奶零售价 2018/12/ % -0.35% -0.21% 元 / 公斤 零售价 国产婴幼儿奶粉品牌 2018/12/ % 0.47% 5.28% 元 / 吨 现货价 : 平均价 国外婴幼儿奶粉品牌 2018/12/ % 1.17% 3.02% 元 / 公斤 零售价 乳清粉 2018/12/ % -6.48% 27.39% 元 / 公斤 零售价 表 3: 大宗农产品数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 玉米现货价 : 平均价 2018/12/ % 1.91% 11.42% 元 / 吨 现货价 : 平均价 小麦 : 现货价 : 平均价 2018/12/ % 0.52% -2.31% 元 / 吨 现货价 : 平均价 大豆 : 黄豆 : 全国市场价 2018/12/ % -1.53% 1.75% 元 / 吨 全国市场价 进口大麦 : 平均价 2018/10/ % % % 美元 / 吨进口均价 ( 当月值 ) 进口大麦数量 2018/10/ % % % 吨 进口数量 ( 当月值 ) 豆粕 : 现货价 2018/12/ % -7.65% 1.57% 元 / 吨 现货价 国内白糖 2018/12/ % -3.39% % 元 / 吨 经销价一级 苏氨酸 2018/12/ % -3.48% % 元 / 吨 现货价平均价 赖氨酸 2018/12/ % -2.29% % 元 / 吨 现货价平均价 食盐 2018/12/ % 0.20% 3.77% 元 / 公斤 零售价 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 10 页共 19 页简单金融成就梦想

11 表 4: 包装运输数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 玻璃 2018/12/ % -1.74% -1.02% 点 价格指数 中国公路物流运价指数 2018/12/ % -0.06% -7.39% 点 中国公路物流运价指数 镀锡板卷 2018/12/ % -4.83% -4.83% 元 / 吨 宝钢 MR:0.21*800: 广州 瓦楞纸 2018/12/ % -3.55% -1.52% 元 / 吨 高强 : 全国 表 5: 啤酒数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 三得利 :330ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 0.00% 元 / 罐 价格 百威 :330ml: 一号店 2018/12/ % 8.00% 0.00% 元 / 罐 价格 朝日 ( 清爽 ):330ml: 一号店 2018/12/ % % 元 / 罐 价格 麒麟 ( 一番榨 ):330ml: 一号店 2018/12/ % -2.22% 0.00% 元 / 罐 价格 哈尔滨 :330ml: 一号店 2018/12/ % 11.54% % 元 / 罐 价格 嘉士伯 :330ml: 一号店 2018/12/ % -7.41% % 元 / 罐 价格 虎牌 :330ml: 一号店 2018/12/ % % % 元 / 罐 价格 表 6: 白酒数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 飞天茅台 (53 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 15.40% 元 / 瓶 价格 五粮液 (52 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 0.59% 3.64% 元 / 瓶 价格 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 14.03% 元 / 瓶 价格 剑南春 (52 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 10.30% 10.30% 元 / 瓶 价格 水井坊 (52 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 1.96% 元 / 瓶 价格 30 年青花汾酒 (53 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% -2.87% 元 / 瓶 价格 西凤 (52 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 34.26% 29.77% 元 / 瓶 价格 糊涂仙 (52 度 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 13.51% 6.33% 元 / 瓶 价格 飞天茅台 (53 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 0.00% 15.40% 元 / 瓶 价格 五粮液 (52 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 0.59% 5.78% 元 / 瓶 价格 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 0.00% 14.03% 元 / 瓶 价格 剑南春 (52 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 10.30% 10.30% 元 / 瓶 价格 习酒窖藏 1988(52 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 9.78% 38.58% 元 / 瓶 价格 水井坊 (52 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 0.00% 1.96% 元 / 瓶 价格 30 年青花汾酒 (53 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 0.00% -2.87% 元 / 瓶 价格 泸州老窖 (52 度 ):500ml: 京东 2018/12/ % 18.35% 18.35% 元 / 瓶 价格 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 19 页简单金融成就梦想

12 表 7: 红酒数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 张裕干红 ( 赤霞珠 ):750ml: 一号店 2018/12/ % -0.71% % 元 / 瓶 价格 张裕干红 ( 特选蛇龙珠 ):750ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 0.00% 元 / 瓶 价格 王朝干红 ( 赤霞珠 ):750ml: 一号店 2018/12/ % 9.37% 2.58% 元 / 瓶 价格 长城干红 ( 赤霞珠 ):750ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 44.07% 元 / 瓶 价格 92 年长城干红 ( 赤霞珠 ):750ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 30.36% 元 / 瓶 价格 杰卡斯干红 ( 西拉 加本纳 ):750ml: 一号店 2018/12/ % -9.26% -1.01% 元 / 瓶 价格 张裕干红 ( 特选蛇龙珠 ):750ml: 京东 2018/12/ % 9.26% 9.26% 元 / 瓶 价格 92 年长城干红 ( 赤霞珠 ):750ml: 京东 2018/12/ % 0.00% 10.61% 元 / 瓶 价格 拉菲传奇 AOC 级干红 ( 赤霞珠 梅洛 ):750ml: 京东 2018/12/ % 0.00% 0.00% 元 / 瓶 价格 杰卡斯干红 ( 西拉 加本纳 ):750ml: 京东 2018/12/ % 6.33% 0.00% 元 / 瓶 价格 表 8: 黄酒数据产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标 石库门 1 号 (6 年 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% 0.00% 元 / 瓶 价格 古越龙山 ( 东方原酿 ):500ml: 一号店 2018/12/ % 0.00% -3.85% 元 / 瓶 价格 古越龙山 ( 八年花雕王 ):500ml: 京东 2018/12/ % 0.00% 21.05% 元 / 瓶 价格 2. 食品饮料各板块市场表现 18/12/10-18/12/14, 食品饮料行业跑赢申万 A 指 2.2 个百分点, 子行业表现依次为 : 肉制品 ( 与申万 A 指持平 ) 啤酒( 跑赢申万 A 指 9.6 个百分点 ) 葡萄酒( 跑赢申万 A 指 1.0 个百分点 ) 调味发酵品( 跑赢申万 A 指 5.3 个百分点 ) 乳品( 跑赢申万 A 指 2 个百分点 ) 白酒( 跑赢申万 A 指 1.7 个百分点 ) 图 7: 各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 19 页简单金融成就梦想

13 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 数据截至 18/12/14) 表 9: 去年及今年食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益情况 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 食品饮料 8.8% 9.1% -1.7% 4.8% 7.6% 10.2% 6.3% 18.9% -3.7% 20.4% 0.7% -3.1% 饮料制造 14.2% 14.3% -2.2% 5.4% 11.3% 13.7% 5.0% 23.7% -3.7% 23.0% -0.3% -5.5% 食品加工 2.2% 1.8% -0.9% 3.8% 1.6% 4.4% 8.7% 9.8% -3.7% 15.1% 3.0% 2.0% 白酒 19.9% 16.6% -3.6% 7.2% 15.1% 19.3% 7.0% 28.8% -4.2% 25.8% -0.1% -10.8% 啤酒 0.0% 2.4% 6.3% -6.6% 2.9% -3.3% -10.4% 9.7% 6.3% 10.7% -2.3% 13.5% 葡萄酒 5.3% 5.5% -3.3% 11.6% -4.3% -16.3% -7.2% -3.7% 0.4% -11.7% 2.7% -10.5% 乳品 1.8% 10.9% -4.2% 5.4% 2.5% 11.6% 16.2% 15.3% -8.1% 8.8% -2.0% -1.0% 肉制品 10.4% 3.0% 16.7% -1.2% 1.2% 1.8% -2.2% 4.9% 0.1% 9.7% -2.8% -5.6% 调味发酵品 0.4% -6.9% 1.8% -0.8% 4.6% 1.1% 9.6% 8.4% 1.0% 33.2% 13.5% -1.8% 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 截至 18/12/14) 图 8: 食品加工和白酒板块 10 年至今月度累计超 额收益走势 图 9: 食品饮料板块 07 年至今季度累计超额收益走势 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 截至 18/12/14) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 截至 18/12/14) 表 10: 食品饮料跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况 证券简称 Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 伊利股份 -32.3% -18.4% 5.5% 17.5% -5.8% 8.2% 5.5% 20.5% 22.1% 19.4% -8.1% 12.8% -1.9% -1.7% 双汇发展 -75.3% -34.7% 20.3% 4.4% 14.9% -12.3% 5.8% 14.0% -0.4% 8.8% 0.0% 20.3% 5.1% -2.9% 汤臣倍健 -72.4% 14.5% 3.1% -17.3% -9.1% -6.6% -9.6% 30.0% -6.0% 12.5% 16.1% 12.6% 29.5% 9.9% 贝因美 -58.0% -43.1% -3.4% 7.0% -12.1% 12.5% -3.1% 7.3% -29.7% -27.5% -22.7% -0.7% 10.6% 11.2% 三全食品 -58.3% -17.8% -7.2% -0.9% 0.1% 37.3% -28.5% -1.4% -6.2% -2.7% -1.9% 3.5% 3.0% 9.3% 中炬高新 -52.9% 16.3% -0.2% -5.4% 20.6% -7.6% 11.4% 17.1% 24.9% 7.1% -1.8% 31.9% 23.2% -0.9% 承德露露 -30.7% -22.0% -4.7% 21.3% -11.0% 1.3% -3.5% -3.3% -4.3% -3.8% -0.5% 35.5% -10.5% -2.0% 涪陵榨菜 -45.2% -30.7% 9.5% 11.7% 9.2% -1.5% 15.6% 10.4% 27.0% 15.1% 18.5% 46.4% 7.5% -4.4% 贵州茅台 22.1% -6.5% 30.3% 17.5% 1.8% 11.1% 13.6% 24.6% 6.1% 37.1% 1.4% 21.1% 5.8% -11.1% 青青稞酒 -35.5% -27.9% -3.8% 13.5% -10.6% 1.4% 2.4% -9.8% -1.0% -14.0% -11.9% 10.5% 8.0% -4.8% 山西汾酒 -23.2% -51.1% 11.7% 21.0% -13.2% 27.0% 15.1% 20.9% 56.1% 5.9% -0.2% 27.0% -17.8% -9.8% 洋河股份 56.2% -11.6% 14.3% 9.9% -9.2% 4.2% 21.8% 4.3% 11.7% 15.7% -2.7% 36.7% 3.3% -13.4% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 19 页简单金融成就梦想

14 泸州老窖 -36.8% 2.0% 7.7% 20.1% 4.9% 5.1% 25.9% 24.8% 5.7% 20.0% -10.6% 19.8% -14.2% -1.4% 金种子酒 -28.6% -48.9% 0.3% 32.0% -16.5% -4.6% 1.8% -14.3% 7.2% -11.4% -11.7% 11.7% -8.8% -4.9% 古井贡酒 23.1% -35.9% 18.0% 29.7% -13.1% 5.1% 9.9% 3.8% 16.2% 8.5% -7.3% 65.6% -0.2% -21.6% 张裕 A -13.0% -2.6% -2.5% 8.4% -10.0% -3.0% 0.5% 3.4% -3.0% 2.4% 6.2% 15.9% -0.9% -16.7% 加加食品 -16.4% 37.1% -14.6% 27.2% -3.3% -0.6% -4.4% -11.9% -5.3% 23.3% -27.8% 12.6% 6.0% -14.0% 恒顺醋业 -35.1% 6.4% -2.9% 12.7% -2.2% 0.1% -11.2% 0.1% 2.0% 9.5% -10.6% 31.4% 31.5% -2.3% 皇氏乳业 83.8% 145.6% -23.2% -10.8% 5.9% -14.1% -12.4% -21.5% -10.0% -26.0% 1.4% -20.6% -4.8% 5.5% 克明面业 -47.2% 16.0% 24.9% -14.8% -2.6% -0.5% -3.2% 3.4% -13.8% -1.7% -14.7% 25.2% 7.7% 6.0% 好想你 -63.0% -50.1% 119.7% 24.3% -4.0% -10.6% -23.9% -9.9% 2.0% -6.9% 19.3% -6.9% -7.6% -7.6% 青岛啤酒 -58.6% -54.8% 3.3% 0.9% 8.4% -8.5% 9.3% 9.6% -16.6% 30.0% 6.2% 21.0% -13.8% 11.2% 燕京啤酒 -45.1% -31.6% 6.2% 2.9% 1.5% -12.2% 5.9% -7.9% -8.9% 7.0% 16.6% 0.8% 4.3% -0.1% 百润股份 134.0% 76.8% -23.2% -14.4% -6.4% -5.3% 2.5% -18.9% 5.8% -25.7% 17.2% 2.1% -4.1% -14.7% 舍得酒业 -20.8% -12.3% -5.9% 42.4% -16.8% 3.6% 13.5% 4.7% 41.6% 21.7% -20.0% 13.6% -16.5% -4.2% 酒鬼酒 -41.1% -13.2% 3.4% 53.1% -20.1% 3.7% 5.8% -13.9% 49.0% -1.0% -12.4% 33.5% -20.7% -8.7% 煌上煌 -46.7% -3.1% 0.9% 61.4% 27.1% 72.8% -21.2% -4.1% -10.8% -13.5% -4.0% -1.9% -4.9% -4.4% 水井坊 -49.0% -4.9% 9.8% 40.0% -3.7% 15.8% 26.6% 2.5% 67.2% 14.3% -5.5% 42.2% -19.1% -12.6% 古越龙山 -45.2% -11.2% 0.4% 11.7% -4.4% 0.4% -2.3% -5.9% -0.2% -1.0% -7.9% 11.6% -3.8% 1.1% 海天味业 -19.4% 26.0% 3.7% 0.6% -2.6% -4.5% 16.7% 21.9% 11.0% 15.9% 8.9% 44.1% 13.6% -4.5% 双塔食品 -7.8% 63.3% -23.2% -12.7% -0.9% 21.5% -13.0% -14.9% -5.7% -20.1% -15.0% 20.7% -22.6% 1.4% 金字火腿 14.9% 95.1% -21.2% -0.4% 69.6% 3.3% -10.4% -1.3% -5.0% -10.6% -1.8% -25.2% 4.4% -8.0% 佳隆股份 124.0% -14.4% -14.2% 28.1% 36.8% -19.5% -15.0% -12.4% -6.8% -9.2% -8.4% -3.4% 2.3% 22.1% 安琪酵母 -36.9% 30.2% 41.4% 18.1% -10.8% 7.9% 15.7% 27.4% -6.8% 30.8% 0.3% 26.2% -11.3% -8.5% 桃李面包 -44.9% 59.6% 2.0% 37.7% -8.0% 2.8% -2.5% -15.4% -0.1% 6.5% 28.1% 31.9% 8.4% -13.7% 重庆啤酒 -43.7% -35.7% 1.5% 13.2% 14.3% 3.0% 15.5% 13.7% -10.6% -3.1% 6.9% 44.8% 11.5% 9.3% 广泽股份 -42.6% 7.4% -7.3% 16.7% 9.5% -5.7% -4.6% -7.9% -3.0% -2.4% -5.5% 7.4% 5.3% 6.1% 口子窖 -44.9% 51.1% -7.0% 11.4% -19.9% 6.4% 6.7% 13.6% 22.2% -3.4% -2.9% 55.0% -9.1% -21.6% 老白干酒 46.3% -13.1% 2.7% 16.2% -8.1% 2.2% -4.8% 2.5% -5.3% 39.8% -18.1% 28.4% -2.7% -13.7% 资料来源 :Wind, 申万宏源研究数据截至 18/12/14 表 11: 本周重要股东增减持明细 名称 变动截止日期 股东名称 股东类型 方向 变动数量 ( 万股 ) 交易平均价 变动部分参考市值 ( 万元 ) 得利斯 陈焕平 高管 减持 龙大肉食 伊藤忠 ( 中国 ) 集团有限公司 公司 减持 中葡股份 中信国安集团有限公司 公司 增持 资料来源 :Wind, 申万宏源研究数据截至 18/12/14 表 12: 本周大宗交易记录 证券名称 交易日期 成交价 前一交易日收盘价 折价率 当日收盘价 成交量 成交额 买方营业部 卖方营业部 洽洽食品 申万宏源西部证券有限公司宜兴 国元证券股份有限公司合肥宿州路证券营业部 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 14 页共 19 页简单金融成就梦想

15 恒顺醋业 威龙股份 资料来源 :Wind, 申万宏源研究数据截至 18/12/14 人民中路证券营业部国元证券股份有限公司上海虹桥路证券营业部国联证券股份有限公司无锡万顺路证券营业部 兴业证券股份有限公司上海民生路证券营业部第一创业证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 表 13: 本周限售股解禁公司明细 名称 解禁数量总股本 - 变动流通股 - 变动占比 (%)- 变总股本 - 变动流通股 - 变动占比 (%)- 变解禁日期 ( 万股 ) 前 ( 万股 ) 前 ( 万股 ) 动前 ( 万股 ) 后 ( 万股 ) 后 ( 万股 ) 动后 ( 万股 ) 老白干酒 , , , , 安记食品 , , , , 千禾味业 , , , 资料来源 :Wind, 申万宏源研究数据截至 18/12/14 3. 下周行业事项提示 表 14: 下周股东大会提示 wind 代码 名称 会议日期 SZ 顺鑫农业 SH 舍得酒业 SZ 珠江啤酒 SZ 加加食品 SH 安德利 食品饮料沪深港通活跃个股情况 18/12/10-18/12/14, 沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共 2 家, 分别为贵州茅台 ( 上榜 5 天, 成交净买入 2.79 亿元 ) 伊利股份( 上榜 2 天, 成交净买入 0.77 亿元 ); 深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共 2 家, 分别为五粮液 ( 上榜 5 天, 成交净买入 亿元 ) 洋河股份( 上榜 3 天, 成交净买入 -0.3 亿元 ) 表 15: 本周食品饮料沪深港通前十大活跃个股情况沪股通成交净买入合计深股通成交净买入合计日期上榜公司 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 上榜公司 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 2018/12/10 贵州茅台 (1.53) (1.53) 五粮液 (0.07) 洋河股份 (0.4) 贵州茅台 (0.09) 五粮液 (1.04) 2018/12/11 (1.26) 伊利股份 (1.17) 洋河股份 (0.08) (0.47) (1.12) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 15 页共 19 页简单金融成就梦想

16 2018/12/12 贵州茅台 五粮液 (0.24) (0.24) 2018/12/13 贵州茅台 3.31 五粮液 伊利股份 1.94 洋河股份 /12/14 贵州茅台 (0.53) (0.53) 五粮液 (0.46) (0.46) 图 10: 贵州茅台 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 11: 五粮液 18 年 1 月至今成交净买入变化 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 截至 18/12/14) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 截至 18/12/14) 图 12: 洋河股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 13: 伊利股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 截至 18/12/14) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 ( 截至 18/12/14) 图 14: 贵州茅台 18 年 1 月至今累计持股变化 图 15: 五粮液 18 年 1 月至今累计持股变化 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 16 页共 19 页简单金融成就梦想

17 行业点评 资料来源 Wind 申万宏源研究 截至 18/12/14 资料来源 Wind 申万宏源研究 截至 18/12/14 图 16 洋河股份 18 年 1 月至今累计持股变化 图 17 泸州老窖 18 年 1 月至今累计持股变化 资料来源 Wind 申万宏源研究 截至 18/12/14 资料来源 Wind 申万宏源研究 截至 18/12/14 图 18 伊利股份 18 年 1 月至今累计持股变化 资料来源 Wind 申万宏源研究 截至 18/12/14 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 17 页 共 19 页 简单金融 成就梦想

18 5. 食品饮料公司盈利预测 表 16: 食品饮料重点公司盈利预测表 公司简称 股价归母净利润增速 PE 总市值评级 ( 元 ) 17A 18E 19E 20E 17A 18E 19E 20E 18PE 19PE 20PE ( 亿 ) 贵州茅台 % 22% 11% 18% 买入 7449 五粮液 % 31% 15% 17% 买入 2057 泸州老窖 % 36% 25% 20% 买入 633 洋河股份 % 25% 20% 18% 买入 1524 古井贡酒 % 44% 21% 18% 买入 297 山西汾酒 % 59% 27% 23% 买入 338 水井坊 % 75% 37% 26% 增持 159 今世缘 % 28% 23% 18% 增持 198 顺鑫农业 % 83% 55% 38% 买入 203 海天味业 % 23% 22% 21% 增持 1879 中炬高新 % 40% 24% 24% 买入 238 恒顺醋业 % 20% 5% 11% 增持 81 伊利股份 % 5% 13% 16% 买入 1416 重庆啤酒 % 22% 20% 20% 增持 144 双汇发展 % 12% 9% 14% 买入 742 绝味食品 % 27% 25% 23% 买入 144 安琪酵母 % 11% 17% 16% 增持 204 桃李面包 % 25% 18% 17% 增持 216 洽洽食品 % 28% 25% 16% 买入 97 涪陵榨菜 % 55% 21% 21% 买入 181 克明面业 % 71% 31% 20% 增持 43 汤臣倍健 % 30% 26% 23% 增持 308 资料来源 :Wind, 申万宏源研究数据截至 18/12/14 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 18 页共 19 页简单金融成就梦想

19 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 华东 陈陶 华北 李丹 华南 陈雪红 海外 胡馨文 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 20% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~20%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 19 页简单金融成就梦想