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瓶盛
7 years ago
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1 中国 A 股市场证券研究报告消费品及服务 - 食品行业存在估值提升和转型并购两种机会食品饮料行业 2016 年度投资策略 2015 年 12 月 31 日评级 : 中性 ( 下调 ) [Table_QuotePic] 行业相对沪深 300 表现 80% 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 食品沪深 300 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 食品 2.87% -4.33% -9.95% 沪深 % -0.31% -1.95% 2015 年食品饮料行业指数涨幅 20.3%, 优于沪深 300 指数 17.8 个百分点截止 12 月 28 日,15 年沪深 300 指数涨幅为 2.4%, 食品饮料行业指数涨幅为 20.2%, 超越于沪深 300 指数 17.8 个百分点一季度食品饮料指数涨幅落后二季度补涨下半年股灾发生后, 整个行业显示出较强的防御性特征食品饮料行业静态 PE 估值 (TTM) 为 28.1 倍, 相对估值得到向上修复, 行业静态估值相对与沪深 300 的相对溢价恢复到 2.12 倍, 达到近三年中位水平白酒板块及肉制品板块静态市盈率维持在倍的水平, 乳品啤酒为倍, 葡萄酒软饮料板块和调味品板块维持倍给予行业至中性的投资评级食品饮料行业 14 年下半年以来市场表现弱于大盘, 成长性行业吸引更多的资金和眼球但在市场下跌过程中, 食品饮料行业表现了较好的防御性预计未来成长性中小公司估值仍将维持高位, 而缺少故事的低估值品种将得到资金青睐在无风险利率下滑食品饮料行业增速放缓的背景下, 给予食品饮料行业中性的投资评级行业的投资主线主要包括三条 : 成熟期行业龙头公司的投资机会 : 优质蓝筹估值修复类债属性显现, 低估值高分红的优质蓝筹龙头公司存在机会结合资金保险外资资金风格偏好的判断,2016 年如贵州茅台五粮液伊利股份双汇发展海天味业等变动期小市值公司的投资机会 : 转型与并购新消费趋势新品类扩张渠道转型市场占有率提升等为公司的高成长提供广阔的 [Table_Author] 梁希民执业证书号 :S liangxm@csco.com.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格分析师申明本人, 梁希民, 在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业公司或其证券的看法此外, 本人薪酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关空间好想你洽洽食品加大电商投入或产业并购, 三全食品推出鲜食等新品推展白领午餐市场另外, 小市值公司并购与被并购的题材预计在 2016 年仍将持续, 关注小市值莫高股份惠泉啤酒克明面业煌上煌深深宝等国企改革 : 短期提升估值的催化剂 ; 长期带来机制变革后的增长活力市场对国企改革预期较多的公司 : 泸州老窖古井贡酒金枫酒业恒顺醋业中炬高新古越龙山青岛啤酒三元股份等风险提示 : 经济持续低迷, 行业增速及分红率低于预期

2 食品饮料指数涨幅落后于大盘相对估值接近近年低点 2015 年食品饮料行业指数涨幅 20.3%, 优于沪深 300 指数 17.8 个百分点截止 12 月 28 日,15 年沪深 300 指数涨幅为 2.4%, 食品饮料行业指数涨幅为 20.2%, 超越于沪深 300 指数 17.8 个百分点一季度食品饮料指数落后于大盘 4.2 个百分点, 但二季度前两个月明显跑赢沪深 300 指数下半年股灾发生后, 整个行业显示出较强的防御性特征, 下挫幅度与沪深 300 相近, 小于整个市场, 并且在四季度的反弹过程中明显优于沪深 300 指数指 Figure 年食品饮料和沪深 300 走势比较沪深 300 指数 :INDEX 申万行业指数 : 食品饮料 :INDEX( 右轴 ) 市场表现在申万一级行业中处于倒第 10 位以总市值加权股价的区间涨幅来看,15 年以来食品饮料行业涨幅为 25.6%, 在 28 个行业中排名倒第 10 位, 市场表现靠后, 但好于采掘银行及非银钢铁建筑以及军工等板块 Figure 年子行业涨幅排行 ( ) SW 计算机 SW 纺织服装 SW 综合 SW 轻工制造 SW 休闲服务 SW 传媒 SW 电子 SW 农林牧渔 SW 电气设备 SW 医药生物 SW 通信 SW 家用电器 -2- SW 商业贸易 SW 机械设备 SW 房地产 SW 汽车 SW 化工 SW 交通运输 SW 食品饮料 SW 国防军工 SW 建筑材料 SW 公用事业 SW 有色金属 SW 建筑装饰 SW 钢铁 SW 银行 SW 非银金融 SW 采掘

3 子行业及上市公司股价表现与市场偏好相关食品饮料的主要板块白酒乳制品啤酒葡萄酒肉制品涨幅分别为 22.7% 20.1% -0.93% 38.9% 和 14.1% 食品综合行业中涨幅最高的板块, 达到 57.8%, 主要相关上市公司由于市值较小, 符合市场主题偏好, 多家公司转型为传媒医药教育等消费服务领域调味品位列行业涨幅第二位, 达到 50.6% 行业受益于产品升级换代以及集中度提升, 海天味业中炬高新业绩维持高增长, 另外多家公司如恒顺醋业中炬高新等也涉及到国企改革和兼并收购预期等, 展现出了较高的估值溢价白酒板块表现为上涨动力不足, 但较为抗跌, 市场表现符合其本面 : 2015 年完成探底迈入弱复苏的过程葡萄酒板块上半年就表现出了充分的弹性, 虽年中遭遇下挫, 但之后的表现仍强于其他子板块这得益于葡萄酒行业先于白酒行业的强势复苏啤酒板块则是表现最弱的品种, 乳制品在行业中相对居中两个行业收入利润增长下降到个位数, 是其股价表现不佳的原因 Figure 3 食品饮料子行业年初以来市场表现单位 :% SW 食品综合 SW 调味发酵品 SW 软饮料 SW 葡萄酒 SW 食品加工 SW 食品饮料 SW 黄酒 SW 白酒 SW 饮料制造 SW 乳品 SW 其他酒类 SW 肉制品 SW 啤酒

4 Figure 4 食品饮料公司涨幅前 20 名区间涨跌幅 % 证券代码证券简称年初至 12 月 28 日 SZ 凯撒旅游 SZ 海欣食品 SZ 皇氏集团 SH 通葡股份 SH 啤酒花 SZ 得利斯 SZ 深深宝 A SZ 金字火腿 SZ 百润股份 SH 惠泉啤酒 SZ 双塔食品 SZ 黑牛食品 SH 莲花味精 SZ 加加食品 SH 中炬高新 SZ 克明面业 SZ 洽洽食品 SH 莫高股份 SH 上海梅林 SH 海南椰岛资料来源 :WIND 世纪证券研究所 Figure 5 食品饮料公司涨幅后 20 名区间涨跌幅 % 证券代码证券简称年初至 12 月 28 日 SH 星湖科技 SH 伊利股份 SZ 承德露露 SZ 佳隆股份 SZ 三全食品 SZ *ST 皇台 SZ 涪陵榨菜 SH 沱牌舍得 SZ 青青稞酒 SZ 燕京啤酒 SZ 双汇发展 SH 重庆啤酒 SZ 古井贡酒 SZ 贝因美 SH 光明乳业 SZ 好想你 SH 金种子酒 SH 三元股份 SH 山西汾酒 SH 青岛啤酒资料来源 :WIND 世纪证券研究所食品饮料行业静态 PE 估值 (TTM) 为 28.1 倍, 相对估值得到向上修复随着市场的转暖, 食品饮料行业市盈率水平呈上升态势, 行业静态估值相对与沪深 300 的相对溢价恢复到 2.12 倍, 相对估值达到近三年中位水平白酒板块及肉制品板块静态市盈率维持在倍的水平, 乳品啤酒为倍, 葡萄酒软饮料板块和调味品板块维持倍 Figure 6 食品饮料与沪深 300 指数市盈率变化 (TTM) -4-

5 Figure 7 食品饮料 PE(TTM)/ 沪深 300PE(TTM) Figure 8 白酒葡萄酒行业的估值变化 Figure 9 肉制品乳品及啤酒行业的估值变化 Figure 10 调味品和软饮料行业的估值变化 -5-

6 未来消费驱动力减弱, 行业增速下降不可避免食品饮料行业的增长驱动因素减弱未来经济的稳定增长城镇化率的稳步提高人均可支配收入的提高二胎分开政策带来的人口增长以及消费的升级等仍将继续支持行业的发展, 但驱动力减弱预计食品饮料行业的增速将由两位数下滑到个位数, 并长期持续 Figure 11 城镇及农村年人均食品支出单位 : 元 Figure 12 城镇及农村居民收入增速放缓单位 :% 元农村居民人均年度消费支出 : 食品城镇居民家庭 : 人均年食品支出 ( 右轴 ) Q4 10-Q4 11-Q4 12-Q4 13-Q4 14-Q4 农村居民人均现金收入 : 实际累计同比城镇居民人均可支配收入 : 累计同比消费制造业向消费服务业转型从日本和美国人均收入与各消费品类支出结构变化看, 人均 GDP 超过 5000 美元之后, 基本物质需求 ( 食品衣着居住等 ) 占比不断下降, 而医疗保健休闲娱乐等需求占比上升消费制造业增速变缓, 消费服务业崛起 2015 年在食品主业增长乏力, 行业增速放缓背景下, 小市值公司并购转型较为活跃食品饮料前二十名涨幅公司多有并购转型题材食品饮料企业转型的方向多数为消费升级的消费服务行业预计未来并购转型仍将持续 -6-

7 Figure 年食品饮料行业涨幅前十名公司的上涨题材证券代码证券简称区间涨总市值 ( 百跌幅 % 万元 ) SH 安记食品上市新股 SZ 凯撒旅游易食股份被旅游借壳 SZ 海欣食品中止并购传媒产业 SZ 科迪乳业上市新股 SH 通葡股份参股互联网金融或电商 SZ 皇氏集团转型传媒影视和教育 : 收购御嘉影视等并布局幼儿教育内容 SH 啤酒花转型医药 : 重组置入同济堂医药 SZ 得利斯参股互联网金融或电商 SZ 金字火腿参股互联网金融 : 参股微盟及微众银行 SZ 深深宝 A 资料来源 :WIND 世纪证券研究所各子行业的投资机会可选消费品触底缓慢复苏大众品增速放缓白酒葡萄酒行业在 13 年 14 年达到负两位数的增速低点后缓慢复苏,15 年 1-10 月利润增速分别为 5.5% 和 14.8% 大众品增速由两位数下滑到个位数:2015 年 1-10 月, 肉制品乳制品和啤酒行业利润增速分别为 8.9% 7.4% 和 7.6% 目前国内白酒及大众品的人均消费量已达到或接近世界平均水平, 预计未来行业的消费增长将维持在稳定低速的水平 Figure 14 葡萄酒行业收入利润增长单位 :% Figure 15 白酒行业收入利润增长单位 :% 葡萄酒制造 : 主营业务收入 : 累计同比葡萄酒制造 : 利润总额 : 累计同比白酒制造 : 主营业务收入 : 累计同比白酒制造 : 利润总额 : 累计同比 -7-

8 Figure 16 肉制品行业收入利润增长 Figure 17 啤酒行业收入利润增长肉制品及副产品加工 : 主营业务收入 : 累计同比肉制品及副产品加工 : 利润总额 : 累计同比啤酒制造 : 主营业务收入 : 累计同比啤酒制造 : 利润总额 : 累计同比 1 乳品行业: 行业增速加快下行收入利润增速继续下降趋势, 并创近 5 年新低 15 年 1-10 月, 液体乳及乳制品行业实现收入和利润总额为 2727 亿元 181 亿元, 分别同比增长 2.4% 和 7.4%, 增速较 14 年全年分别下滑 15.6 和 18.3 个百分点增速下滑的主要原因是受需求不振和原材料成本下降影响因原奶价格下降更快, 利润增速超过收入增速, 但均处于近 5 年的低位 Figure 18 乳品行业产量增速变化 Figure 19 乳品行业收入和利润增速变化产量 : 乳制品 : 累计同比液体乳及乳制品制造业 : 主营业务收入 : 累计同比液体乳及乳制品制造业 : 利润总额 : 累计同比上市公司公司收入利润增速下滑明显期间费用率提升乳品行业上市公司伊利股份和光明乳业 15 年前三季度净利润分别达到 2.2% 和 -8-

9 -47.3%, 乳品行业整体经营较为惨淡行业毛利率虽因原奶价格的同比下降而提升, 但期间费用率却因竞争而提升因行业竞争的趋缓以及经营效率的提高而带来的期间费率近年持续下降的红利未能再现 Figure 20 上市公司收入与利润增速营业收入归属母公司股东的净利润 2015Q3 2015Q Q3 2015Q 证券代码证券简称营业收入 ( 百万元 ) 归属母公司股东的净利润 ( 百万元 ) SH 伊利股份 45, SH 光明乳业 20, SZ 贝因美 2, SH 三元股份 3, SZ 皇氏集团 1, SZ 麦趣尔 SH 天润乳业 SZ 科迪乳业 SZ 燕塘乳业平均 8, 资料来源 :WIND 世纪证券研究所 Figure 21 上市公司毛利率及费用率变化证券代码证券简称销售毛利率 (%) 2015 年 Q3 销售毛利率 (%) 2014 年销售毛利率 (%) 2013 年销售期间费用率 (%)2015 年 Q3 销售期间费用率 (%)2014 年销售期间费用率 (%)2013 年 SH 伊利股份 SH 光明乳业 SZ 贝因美 SH 三元股份 SZ 皇氏集团 SZ 麦趣尔 SH 天润乳业 SZ 科迪乳业 SZ 燕塘乳业平均资料来源 :WIND 世纪证券研究所 -9-

10 龙头公司成为安全的投资品种考虑到乳品行业成本下降, 行业负面因素带来的估值探底已完成, 龙头公司成为安全的投资品种, 推荐伊利股份和光明乳业伊利股份 ( SH) 估值修复 + 海内外布局 + 领先优势 + 品类优势 + 员工持股计划伊利股份通过研发并购转型为综合食品集团未来公司将在产品品类扩张和全球化并购方面实现新的增长点光明乳业 ( SH) 明星单品 + 国企改革光明乳业通过莫斯利安完善业务体系, 将推动光明原有业务增长公司拟引入中信并购基金和弘毅投资旗下战略投资者, 优化股权结构, 并购以色列食品龙头实现资源的整合 2 白酒板块 : 行业见底, 呈现弱复苏行业利润增速由负转正白酒行业在 2011 年盈利增速达到高位后开始回落, 2014 年, 白酒行业实现产量收入和利润 1257 万千升 5259 亿元和 699 亿元, 同比增 2.8% 5.7% 和 % 2015 年 1-10 月, 规模以上白酒企业营收利润总额增速为 7.75% 和 5.51%, 增速分别较 14 年同期提高 3.5 和 21 个百分点收入增速有所提高, 利润增速由负转正 Figure 22 白酒行业产量及增长率单位 : 万千升 % % 产量 : 白酒 : 累计值产量 : 白酒 : 累计同比 ( 右轴 ) 一线白酒复苏速度好于二线三线白酒上市公司中, 一线主流白酒企业营收净利同比增长 5% 7% 左右 ( 剔除水井坊 ), 二线白酒营收净利增 10% 7% 左右, 一线和非一线白酒业绩均呈现了持续复苏的态势, 三 -10-

11 线酒企分化加大上市白酒公司毛利率维持稳定, 费用率较上年下降明显, 显示白酒企业最困难的时期已经度过, 行业整体探底回升, 并维持在弱复苏的状态预计 2016 年高端酒价格和量不会再出现大滑坡地方龙头企业收入和利润增速分化较为明显, 复苏调整的时间会相对较长不同公司渠道产品调整仍有不确定性, 分化将继续加大 Figure 23 白酒行业上市公司收入和利润变化情况营业收入归属母公司股东的净利润 - 非经常损益 2015Q3 2015Q Q3 2015Q 营业收归属母公司证券代码证券简称入 ( 百万元 ) 股东的净利润 ( 百万元 ) 一线白酒 SZ 五粮液 15, SH 贵州茅台 23, SZ 泸州老窖 5, SH 水井坊平均 10, , 二线白酒 SZ 洋河股份 13, SH 山西汾酒 3, SZ 古井贡酒 4, 平均 6, , 三线白酒 SH 金种子酒 1, SH 老白干酒 1, SH 沱牌舍得 SH 伊力特 1, SZ 酒鬼酒 , sz 青青稞酒 1, SZ ST 皇台 , 平均资料来源 :WIND 世纪证券研究所 Figure 24 白酒行业上市公司毛利率和费用率水平证券代码证券简称销售毛利率 (%)2015 年 Q3 销售毛利率 (%)2014 年销售毛利率 (%)2013 年销售期间费用率 (%)2015 年 Q3 销售期间费用率 (%)2014 年销售期间费用率 (%)2013 年一线白酒 SZ 五粮液 SH 贵州茅台

12 SZ 泸州老窖 SH 水井坊平均二线白酒 SZ 洋河股份 SH 山西汾酒 SZ 古井贡酒平均三线白酒 SH 金种子酒 SH 老白干酒 SH 沱牌舍得 SH 伊力特 SZ 酒鬼酒 sz 青青稞酒 SZ ST 皇台平均资料来源 :WIND 世纪证券研究所预计 2016 年行业将维持弱复苏的态势, 公司业绩继续分化整体来看, 未来高端酒未来增长主要依靠中国庞大的人口基数带来的消费红利, 总量增长仍不乐观大众酒因消费升级将带来持续的增长, 孕育着较大的发展机会, 但由于白酒行业经过 10 年的高速发展, 目前仍供大于求, 优胜劣汰的行业调整仍未完成, 预计未来三年将有一批企业破产卖掉资产化, 行业集中度将进一步提高预计 16 年仍将持续缓慢回升, 具有竞争优势的白酒企业有望提前表现, 如贵州茅台五粮液泸州老窖和二三线品牌公司等投资机会在于市盈率的回升和国企改革带来的制度红利 14 年政务市场消费见底, 渠道库存回落到合理水平, 而白酒板块的市盈率水平也创历史新低, 目前贵州茅台五粮液等动态 PE 水平约为倍白酒 PE 水平低于国际同类公司水平 (PE20-30 倍 ) 和大众消费品未来有望受益于业绩增速的止跌估值的回升和沪 ( 深 ) 港通带来的机会同时, 白酒是国企改革背景下最大的受益板块, 对于资源禀赋好, 内部改善空间大的公司如五粮液泸州老窖古井贡酒等国企激励机制完善后, 业绩改善空间较大 -12-

13 食品饮料行业 2016 年投资策略给予行业至中性的投资评级食品饮料行业 14 年下半年以来市场表现弱于大盘, 成长性行业吸引更多的资金和眼球但在 15 年三季度市场下跌过程中, 食品饮料行业表现了较好的防御性预计未来成长性中小公司估值仍将维持高位, 而缺少故事的低估值品种将得到资金青睐在无风险利率下滑食品饮料行业增速放缓的背景下, 给予食品饮料行业中性的投资评级行业的投资主线主要包括三条 : 一成熟期行业龙头公司的投资机会 : 优质蓝筹估值修复类债属性显现, 低估值高分红的优质蓝筹龙头公司存在机会龙头公司在行业低速稳定增长的背景下, 通过行业的整合和提高集中度获得稳定的收益, 估值的不断下降导致分红收益率明显提高近几年伊利双汇 2014 年分红收益率高达 6.7% 6.1%, 洋河股份海天味业分别为 3.6% 4.3%, 未来有进一步提升空间参照海外市场, 类债标的估值中枢在无风险利率下行背景下均有提升预期, 国外食品饮料龙头估值目前均在倍左右结合资金保险外资资金风格偏好的判断,2016 年如贵州茅台五粮液伊利股份双汇发展海天味业等 Figure 25 伊利股份上市以来年的分红率 Figure 26 双汇发展上市以来的分红率 -13-

14 Figure 27 国内外酒类公司市盈率比较国内酒类上市公司市盈率 (TTM) 香港及美国酒类及食品上市公司市盈率 (TTM) SH 贵州茅台百威英博 SZ 五粮液可口可乐 SZ 洋河股份百事可乐 SH 青岛啤酒菲利普莫里斯国际 SZ 泸州老窖高特利 SZ 张裕 A KRAFT HEINZ CO SH 迎驾贡酒 DIAGEO PLC-SPONSORED ADR SZ 燕京啤酒通用磨坊 SZ 古井贡酒 MONSTER BEVERAGE CORP SH 伊利股份 23.7 星座公司 SH 海天味业 40.0 家乐氏 SZ 双汇发展 16.9 荷美尔注 : 股价以收盘价计算二变动期小市值公司的投资机会 : 转型与并购新消费趋势新品类扩张渠道转型市场占有率提升等为公司的高成长提供广阔的空间上市公司因内部调整或收购整合新产品推出费用过大导致业绩下滑或低于预期, 未来将有明显改善的公司好想你洽洽食品加大电商投入或产业并购, 三全食品推出鲜食等新品推展白领午餐市场另外小市值的并购与被并购的题材预计将持续 2016 年, 关注小市值莫高股份惠泉啤酒克明面业煌上煌深深宝等三国企改革 : 短期提升估值的催化剂 ; 长期带来机制变革后的增长活力国企改革是从国家层面推动的经济体制改革, 如果改制预期得以实现, 企业盈利状况有望大幅改善目前, 国企改革方案主要有资产注入整体上市, 混改引入战投, 管理层激励员工持股三大方向其中, 混和所有制改革引入战投, 管理层激励员工持股, 有助于变革体制, 提高国企的活力在食品饮料企业中, 一方面之前发展得好的企业有望借助国企改革做大做强主业, 增强企业核心竞争力 ; 另一方面, 之前做得较差的企业, 有望借助国企改革促进战略转型, 优化资源配置, 提高员工和公司积极性和活力, 以此提高国资运营效率 -14-

15 已公告或已实施国企改革的公司 : 光明乳业上海梅林海南椰岛茅台老白干酒沱牌舍得金种子等市场对国企改革预期较多的公司 : 泸州老窖古井贡酒酒鬼酒山西汾酒金枫酒业恒顺醋业中炬高新古越龙山青岛啤酒三元股份等 Figure 28 部分国企背景公司证券代码证券简称第一大大股东名称大股东持股比例 % 实际控制人 SZ 泸州老窖泸州老窖集团有限公司 25.7 泸州市国有资产监督管理委员会 SZ 古井贡酒安徽古井集团有限公司 53.9 亳州市人民政府 SZ 五粮液宜宾市国有资产经营公司 36.0 宜宾市政府国有资产监督管理委员会 SZ 洋河股份江苏洋河集团有限公司 34.2 宿迁市人民政府国有资产监督管理委员会 SH 金种子酒安徽金种子集团有限公司 32.1 阜阳市国有资产监督管理委员会 SH 贵州茅台中国贵州茅台酒厂 ( 集团 ) 62.0 贵州省国有资产监督管理委员会 SH 老白干酒河北衡水老白干酿酒 ( 集 36.1 衡水市国有资产监督管理委员会团 ) SH 沱牌舍得四川沱牌舍得集团有限公司 29.9 射洪县人民政府 SH 山西汾酒山西杏花村汾酒集团 70.0 山西省国有资产监督管理委员会 SH 今世缘今世缘集团有限公司 44.7 江苏省涟水县人民政府 SH 古越龙山中国绍兴黄酒集团公司 41.4 绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会 SH 金枫酒业上海市糖业烟酒 ( 集团 ) 有限公司 34.9 上海国有资产监督管理委员会 SH 恒顺醋业江苏恒顺集团有限公司 43.8 镇江市国有资产监督管理委员会 SH 三元股份北京企业 ( 食品 ) 公司 36.9 北京市国有资产监督管理委员会 SH 光明乳业上海牛奶 ( 集团 ) 公司 29.9 上海市国有资产监督管理委员会 SZ 双塔食品招远市君兴投资管理中心 38.5 招远市金岭镇政府 SZ 涪陵榨菜重庆市涪陵国有资产投资 40.5 重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会集团 SH 上海梅林上海益民食品一厂 ( 集团 ) 36.3 上海市国有资产监督管理委员会 SZ 燕京啤酒北京燕京啤酒投资公司 57.6 北京市人民政府 SZ 珠江啤酒广州珠江啤酒集团公司 51.9 广州市人民政府国有资产监督管理委员会 SH 惠泉啤酒北京燕京啤酒股份公司 50.0 北京市人民政府 SH 青岛啤酒青岛啤酒集团有限公司 30.6 青岛市人民政府国有资产监督管理委员会 SH 海南椰岛海口市国有资产经营公司 17.6 海口市人民政府风险提示经济持续低迷, 行业增速和分红率低于预期 -15-

16 Figure 29 食品饮料行业重点公司股票股票评级及当前当前每股收益 ( 元 ) 市盈率代码简称调整总市值 ( 亿元 ) 价格 15 年 E 16 年 E 15 年 E 16 年 E 贵州茅台增持 2, 五粮液增持 1, 泸州老窖增持山西汾酒中性洋河股份增持 1, 古井贡酒增持伊利股份增持 1, 双汇发展增持贝因美中性中炬高新增持海天味业增持洽洽食品增持青岛啤酒增持承德露露增持三全食品增持好想你增持注 : 当前价格为 12 月 30 日收盘价, 每股收益为 wind 一致性预期 -16-

17 世纪证券投资评级标准 : 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上行业投资评级强于大市 : 相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归世纪证券所有 The report is based on public information. Whilst every effort has been made to ensure the accuracy of the information in this report, neither the CSCO nor the authors can guarantee such accuracy and completeness or reliability of the information contained herein. Furthermore, it is published solely for reference purposes and is not to be construed as a solicitation or an offer to buy or sell securities or related financial instruments. The CSCO and its employees do not accept responsibility for any losses or damages arising directly, or indirectly, from the use of this report. CSCO or its correlated institutions may hold and trade securities issued by the corporations mentioned in this report, and provide or try to provide investment banking services for those corporations as well. All rights reserved by CSCO. -17-

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02