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活韶
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1 2014/ /1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/ /11 证券研究报告 / 行业动态报告震荡市场食品饮料行业防御特征凸显 / 食品饮料发布时间 : 优于大势上次评级 : 优于大势报告摘要 : 本周观点 : 本周大盘大跌, 沪深 300 指数上涨 -9.90%, 食品饮料板块上涨 %, 食品综合黄酒肉制品涨幅前三个股方面, 顺鑫农业 ( 国企改革 ) 龙大肉食克明面业 ( 定增 ) 涨幅前三目前板块估值仍处于历史相对低位, 短期大盘暴跌后, 我们认为震荡筑底概率较大, 食品饮料行业攻守兼备, 中期看国债收益率持续下行可期, 食品饮料龙头企业高股息率低估值优势更加明显建议三条主线布局 : (1) 景气回升业绩确定性强高股息率的子行业龙头, 建议关注梅花生物 ( 味精提价趋势确立 ), 张裕 A( 葡萄酒景气度持续, 公司海外并购或加速 ) 伊利股份洽洽食品 (2)2015 年是国企改革元年, 2016 年国企改革将进一步深化, 建议关注五粮液恒顺醋业燕京啤酒 (3) 积极拥抱互联网 + 或转型个股, 利用互联网进行内部信息系统改造提升企业效率及对下游需求的反应速度, 同时通过全渠道经营提升客户服务能力, 建议关注汤臣倍健金达威皇氏集团市场回顾 : 本周上证综指上涨 -9.97%, 沪深 300 上涨 -9.90%, 食品饮料板块上涨 % 食品饮料各子板块中, 白酒上涨 %, 啤酒上涨 %, 葡萄酒上涨 %, 软饮料上涨 %, 黄酒上涨 %, 肉制品上涨 %, 调味发酵品上涨 %, 乳品上涨 %, 食品综合上涨 -7.10% 数据跟踪 : 截止 2016 年 1 月 8 日, 白酒龙头终端价总体保持平稳 1 号店飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 850 元 638 元 499 元 338 元 438 元, 价格相比上周分别上涨 11 元 -20 元 0 元 0 元 0 元截止 2015 年 12 月 30 日, 生鲜乳主产区平均价为 3.54 元 / 千克, 环比上升 0.00%, 同比下降 6.10% 活猪价格环比上涨 0.48%, 同比上涨 24.04%, 为元 / 千克 ; 猪肉价格环比上涨 0.07%, 同比增长 18.38%, 为元 / 千克 ; 仔猪价格环比上涨 1.11%, 同比增长 52.60%, 为元 / 千克重要研报 : 爱普股份 (603020): 我们研究了全球香精香料企业的两种发展模式 :(1) 发展模式之一, 凯瑞集团以食品原料及配料业务为核心, 向香精香料领域扩展, 持续并购, 形成食品产业多样化和一体化 (2) 发展模式之二, 奇华顿一直专注于香精香料领域, 不断的开发新产品拓展下游需求领域及拓展产品销售区域发展壮大爱普在香精和食品配料应用领域技术储备丰富, 参考现有业务结构香精香料 + 食品配料代理, 与凯瑞集团业务结构极为相似, 爱普或走产业链一体化持续并购之路, 爱普或是中国的凯瑞 ; 公司新任副总经理 Charles Everette Hedden 先生 ( 毕业于沃顿商学院, 曾在房地美资本市场部任基金经理 ) 负责公司整体战略或打开公司外延式发展的新篇章 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 52% 36% 20% 4% -12% 食品饮料沪深 300 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 5.39% 20.96% 30.63% 相对收益 3.89% 2.20% 15.56% 重点公司张裕 A 皇氏集团爱普股份白云山中炬高新贵州茅台海天味业克明面业 [Table_Report] 相关报告投资评级买入买入买入增持增持增持增持增持食品饮料行业周报 : 白酒弱复苏, 大众品表现平淡转型或是未来行业最大机会国改之火燎原, 新商业模式酝酿食品饮料行业周报 : 行业防御价值凸显, 关注低估值龙头证券分析师 : 李强执业证书编号 :S (021) liqiang@nesc.cn 证券分析师 : 陈鹏执业证书编号 :S 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录目录本周观点市场回顾数据跟踪白酒奶价猪价行业要闻重要研报公司公告大事提醒... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10

3 1. 本周观点本周大盘大跌, 沪深 300 指数上涨 -9.90%, 食品饮料板块上涨 %, 食品综合黄酒肉制品三个子行业涨幅前三个股方面, 顺鑫农业 ( 国企改革 ) 龙大肉食克明面业 ( 定增 ) 涨幅前三目前板块估值仍处于历史相对低位, 短期大盘暴跌后, 我们认为震荡筑底概率较大, 食品饮料行业攻守兼备, 中期看国债收益率持续下行可期, 食品饮料龙头企业高股息率低估值优势更加明显建议三条主线布局 :(1) 景气回升业绩确定性强高股息率的子行业龙头, 建议关注梅花生物 ( 味精提价趋势确立 ), 张裕 A( 葡萄酒景气度持续, 公司海外并购或加速 ) 伊利股份洽洽食品 (2)2015 年是国企改革元年,2016 年国企改革将进一步深化, 建议关注五粮液恒顺醋业燕京啤酒 (3) 积极拥抱互联网 + 或转型个股, 利用互联网进行内部信息系统改造提升企业效率及对下游需求的反应速度, 同时通过全渠道经营提升客户服务能力, 建议关注汤臣倍健金达威皇氏集团 2. 市场回顾本周上证综指上涨 -9.97%, 沪深 300 上涨 -9.90%, 食品饮料板块上涨 %, 未能跑赢上证综指, 亦未能跑赢沪深 300 指数食品饮料各子板块中, 白酒上涨 %, 啤酒上涨 %, 葡萄酒上涨 %, 软饮料上涨 %, 黄酒上涨 %, 肉制品上涨 %, 调味发酵品上涨 %, 乳品上涨 %, 食品综合上涨 -7.10% 图 1: 食品饮料各子行业走势图 2: 各行业涨跌幅对比个股方面, 本周涨幅前五名为顺鑫农业龙大肉食克明面业双汇发展海南椰岛, 涨幅分别为 4.23% -1.58% -2.98% -2.99% -4.08% 跌幅前五名为双塔食品皇氏集团啤酒花西藏发展深深宝 A, 跌幅分别为 % % % % % 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 10

4 表 1: 食品饮料本周至今涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价涨幅代码股票名称股价跌幅 SZ 顺鑫农业 SZ 双塔食品 SZ 龙大肉食 SZ 皇氏集团 SZ 克明面业 SH 啤酒花 SZ 双汇发展 SZ 西藏发展 SH 海南椰岛 SZ 深深宝 A 表 2: 食品饮料本月涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价涨幅代码股票名称股价跌幅 SZ 顺鑫农业 SZ 双塔食品 SZ 龙大肉食 SZ 皇氏集团 SZ 克明面业 SH 啤酒花 SZ 双汇发展 SZ 西藏发展 SH 海南椰岛 SZ 深深宝 A 估值方面, 截止到本周, 食品饮料行业市盈率为 27.96X, 估值仍处历史低位, 各子行业白酒啤酒软饮料葡萄酒黄酒肉制品调味发酵品乳品食品综合市盈率分别为 20.01X 35.77X 68.50X 42.66X 51.06X 21.20X 52.34X 35.01X 58.63X 从估值溢价率来看, 食品饮料行业相对 A 股的估值溢价率水平依然较高图 3: 食品饮料各子行业 TTM 市盈率图 4: 食品饮料各子行业估值溢价率请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 10

5 3. 数据跟踪 3.1. 白酒截止 2016 年 1 月 8 日, 白酒龙头终端价总体保持平稳 1 号店飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 850 元 638 元 499 元 338 元 438 元, 价格相比上周分别上涨 11 元 -20 元 0 元 0 元 0 元京东商城, 飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 888 元 699 元 499 元 345 元 489 元, 价格相比上周分别上涨 0 元 0 元 0 元 -4 元 -10 元图 5: 茅台五粮液等白酒一号店价格走势图 6: 茅台五粮液等白酒京东价格走势 3.2. 奶价截止 2015 年 12 月 30 日, 生鲜乳主产区平均价为 3.54 元 / 千克, 环比上升 0.00%, 同比下降 6.10% 考虑国外低价原奶冲击及国内乳制品企业仍在去化奶粉库存, 估计 2016 上半年原奶价格仍将低迷, 有利于行业利润率提升图 7: 生鲜乳主产区平均价图 8: 奶粉平均中标价 ( 国际商品现货价美元 / 吨 ) 3.3. 猪价请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 10

6 截止 2015 年 12 月 30 日, 活猪价格环比上涨 0.48%, 同比上涨 24.04%, 为元 / 千克 ; 猪肉价格环比上涨 0.07%, 同比增长 18.38%, 为元 / 千克 ; 仔猪价格环比上涨 1.11%, 同比增长 52.60%, 为元 / 千克图 9: 活猪猪肉仔猪平均价数据来源 : Wind, 东北证券 4. 行业要闻表 3: 上周重点新闻分类日期内容来源乳制品由于持续的低奶价和部分地区的干旱问题, 欧盟国家的整体产量相比 2014 年同期略微增长 1%, 各个成员国间变化较大, 这与 2014 年 5% 的增量相比, 有所放缓由于价格原因和饲料供给短缺可能还会延续一段时间,2016 年产量增幅预计会进一步萎缩相比欧盟国家, 白俄罗斯收益于对俄贸易量的上涨, 产量增幅超过 5%, 预计明年还会进一步扩大网址 : 荷斯坦新食品周刊联合同花顺数据中心, 对国家质检总局进出口食品安全局官网上公布的 2015 年 1-10 月进境不合格食品信息进行梳理与分析数据统计显示,1-10 月, 我国各地出入境中国食检验检疫机构检出不符合我国食品安全国家标准和法律法规要求的进口食品达 2350 批次, 食品品传媒已被退运或销毁其中来自中国台湾地区的不合格食品最多, 达到 601 批次, 仅 10 月就检网出了 76 批次网址 : 年 1~10 月, 我国酒类进口总额已经超越了 2014 年全年的规模, 其中葡萄酒和啤酒的进口额分别超出 2014 年全年 0.7 亿和 1 亿美元, 进口酒市场总体呈现繁荣态势 2015 年 1~10 酒类月, 瓶装葡萄酒和散装葡萄酒的进口额均已超过 2014 年全年, 实现了稳步增长而葡萄汽酒经历了上一年脉冲式上扬之后持续不振, 预计 2015 年的进口总额将会低于 2014 年网址 : 佳酿网 2015 年济宁市出口农副产品 3 万批, 货值达到 13.2 亿美元主要包括大蒜脱水蔬菜味中国食精竹藤柳草制品等产品, 其中大蒜出口达 83 万吨, 占全国大蒜出口总量的 50%, 遍及世界食品品产业 175 个国家和地区网网址 : 食品截至 2015 年 12 月底, 本制糖期全国累计销售食糖万吨 ( 上制糖期同期销售食糖中国食请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 10

7 万吨 ), 累计销糖率 49.25%( 上制糖期同期 47.48%), 其中, 销售甘蔗糖万吨 ( 上制糖期同期万吨 ), 销糖率 59.84%( 上制糖期同期 60.74%), 销售甜菜糖万吨 ( 上制糖期同期 12.1 万吨 ), 销糖率 31.43%( 上制糖期同期 17.74%) 网址 : 受行业增速下滑等因素的影响,2015 年前三季度国内上市啤酒企业普遍业绩不佳, 而业内大并购事件的出现更是加剧了未来行业格局的不确定性, 历经 20 年增长的中国啤酒行业迎啤酒来了拐点期网址 : 日前, 津南开发区同西夫拉姆酒业举行庆祝落户企业联谊活动, 投资七亿元的葡萄酒生产和葡萄酒文化旅游基地正式落户津南, 标志着津南区葡萄酒产业实现了零的突破网址 : 数据来源 : 行业网站, 东北证券品产业网佳酿网佳酿网 5. 重要研报表 4: 近期主要报告报告类型标题报告摘要公司深度克明面业 (002661) 粮食收储政策或取消, 公司产业链一体化有望受益公司深度皇氏集团 (002329) 打造幼教产业链, 文化布局逐步完善张裕 A(000869) 资公司深度本实力雄厚, 海外并购有望持续中炬高新 (600872) 动态点评期待增发完成后渠道深耕开花结果白云山 (600332) 王动态点评老吉十送 X 仍在继续恒顺醋业 (600305) 动态点评主业稳健增长, 期待国企改革农业十三五规划研究取消临时收储政策, 以解决收储带来的价格倒挂粮食对外依存度高等问题, 这将对中国粮食市场带来重大变化, 政策定调粮食市场化, 将使得中国小麦市场政策市与面粉市场市场市导致的畸形价格传导机制逐步理顺公司募投项目建设延津年产 20 万吨小麦粉项目, 配套延津挂面产能, 募投项目投产后公司产业链一体化优势明显, 有望分享小麦价格下行的全部收益 ( 如果粮食收储政策取消, 国产小麦价格与国际接轨 ), 盈利能力有望提升预计公司年 EPS 分别为 1.12 元 1.35 元 1.63 元, 对应 PE 分别为 40 倍 33 倍 27 倍, 维持公司增持评级预计公司年 EPS 分别为元, 对应 PE 分别为 63X 46X 37X 公司围绕儿童产业链和幼教平台持续布局, 文化布局逐步完善, 乳制品稳步发展, 给予买入评级推荐逻辑如下 :(1) 幼教市场前景广阔 ;(2) 积极打造儿童产业链 ;(3) 文化布局逐步完善 ;(4) 布局互联网金融 ;(5) 乳制品稳步发展预计公司年 EPS 分别为 1.69 元 2.03 元 2.46 元, 对应 PE22 倍 18 倍 15 倍, 给予 16 年 25 倍 PE, 目标价格 51 元, 维持买入评级推荐逻辑如下 :(1) 亚洲葡萄酒龙头企业,2015 上半年业绩拐点确立 ;(2) 葡萄酒行业仍有近三倍空间, 个性化高性价比是趋势 ;(3) 国内市场弱复苏, 进口酒价格冲击或告一段落 ;(4) 互联网 + 成为葡萄酒消费渠道的一大亮点 ;(5) 四大竞争优势有望助力公司持续推进海外并购预计公司年 EPS 分别为 0.29 元 0.39 元 0.51 元, 对应 PE 分别为 60 倍 44 倍 33 倍, 如果考虑增发, 我们预计公司年 EPS 分别为 0.21 元 0.28 元 0.37 元, 对应 PE 分别为 83 倍 63 倍 47 倍, 鉴于公司开始多品类的运行, 定增资金到位后渠道力进一步加强, 前海人寿成为实际控制人后, 约束公司的机制问题得到解决, 公司未来的投资价值将在补跌过程中逐步显现, 首次覆盖给予公司增持评级预计公司年 EPS 分别为 1.07 元 1.20 元 1.38 元, 对应 PE 分别为 25 倍 22 倍 19 倍, 首次覆盖给予公司增持评级预计公司年 EPS 为 0.77 元 0.56 元, 对应目前股价 PE 分别为 31X 43X 公司是我国食醋龙头, 市场仍有空间, 多品类协同发展, 长期有望受益集中度提升, 期待国企改革, 给予增持评级请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 10

8 克明面业 (002661) 动态点评三季度业绩保持稳定增长实属不易五粮液 (000858) 动态点评 Q3 恢复增长, 关注国企改革数据来源 : 东北证券预计公司年 EPS 分别为 0.96 元 1.23 元 1.48 元, 对应 PE 分别为 41 倍 32 倍 26 倍, 维持公司增持评级预计公司年 EPS 为 1.62 元 1.76 元, 对应 PE 分别为 16X 15X 公司下半年业绩明显改善, 国企改革有望提升经营效率, 打开业绩和市值想象空间, 维持增持评级 6. 公司公告表 5: 上周重要公告公司日期摘要内容近日, 本公司收到甘肃省武威市凉州区人民法院就北京皇台商贸有限责关于收到民事诉讼状的公任公司诉甘肃皇台酒业股份有限公司公司决议撤销纠纷一案的 (2016) *ST 皇台告凉民初字第 1 号应诉通知书和 (2016) 凉民初字第 1 号民事裁定书安徽迎驾贡酒股份有限公司收到控股股东安徽迎驾集团股份有限公司关于控股股东出具未来 12 出具的关于不减持本公司股份的承诺函为了增强投资者信心, 保迎驾贡酒个月内不减持公司股份承护中小股东的利益, 迎驾集团承诺自上次承诺到期后一年内 ( 至 2017 诺函的公告年 1 月 12 日 ) 不通过二级市场减持公司股份关于转让子公司内蒙古优内蒙古伊利实业集团股份有限公司将持有的内蒙古优然牧业有限责任伊利股份然牧业有限责任公司股权公司 40% 股权以 14 亿元人民币等值的美元或境外合法人民币转让给的公告 Yogurt Holding I (HK) Limited 近日, 公司完成了工商变更登记手续, 并取得了河南省工商行政管理局换发的企业法人营业执照公司中文名称由河南莲花味精股份有关于完成工商变更登记的莲花味精限公司变更为河南莲花健康产业股份有限公司, 英文名称由公告 HENAN LOTUS FLOWER GOURMET POWDER CO.,LTD 变更为 Lotus Health Industry Holding Group Company 根据公司募集资金投资项目的建设进度, 公司将暂时补充流动资金的募上海梅林关于归还募集资金的公告集资金全部归还至募集资金专项账户加加食品经财务部门初步测算, 预计公司 2015 年度营业收入 239, 万元今世缘 % 皇氏集团股份有限公司第四届董事会第一次会议通过关于选举公司第四届董事会董事长副董事长的议案关于选举公司第四届董事会各专皇氏集团案关于聘任公司证券事务代表的议案关于聘任公司审计部负责人的议案关于公司第一期员工持股关于按期收回银行理财产第四届董事会第一次会议公司第一期员工持股计划专用账户通过二级市场累计购入公司股票 263, 万元, 比去年同比增长 0% 10%; 预计实现归属于上市公门委员会委员的议案关于聘任公司总裁的议案关于聘任公司执行总计划购买购买完成的公告品本金和收益的公告公告 41,955,550 股, 成交金额合计 317,707, 元, 交易均价元 / 股, 占公司总股本的比例为 3.64% 司股东的净利润 645,62.33 万元 71, 万元, 比去年同期增长 0% 裁副总裁财务负责人的议案关于聘任公司第四届董事会秘书的议请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 10

9 加加食品关于公司实际控制人增持公司股份的提示性公告洋河股份关于公司副总裁辞职的公告得利斯关于控股股东限售股份上市流通提示性公告兰州黄河关于筹划重大资产重组事项进展的公告莲花味精变更证券简称公告关于认购 Yogurt Holding 伊利股份 (Cayman) Limited 部分增资的公告公司接到实际控制人之一董事长杨振先生通知, 其已通过二级市场买入方式增持了公司股份本次增持前, 杨振先生未直接持有公司股份, 本次增持后, 杨振先生直接持有公司股份 937,653 股, 占公司总股本 % 公司董事会近日收到副总裁朱广生先生的辞职报告, 朱广生先生因个人身体原因, 申请辞去副总裁职务山东得利斯食品股份有限公司目前共有限售股份为 64,860,000 股, 本次解除限售股份为 64,860,000 股, 占公司股份总数的 12.92%, 本次限售股份可上市流通日为 2016 年 1 月 13 日公司和有关各方正积极推进本次重大资产重组的各项工作 : 交易双方就本次重组交易方案进行了深入讨论, 重组框架已基本达成一致, 方案的具体条款正细化完善中 ; 独立财务顾问律师审计评估等中介机构的工作正常推进, 相关重组申报材料亦正在准备和编制之中经公司申请, 并经上海证券交易所核准, 公司证券简称自 2016 年 1 月 15 日起由莲花味精变更为莲花健康, 公司证券代码不变为进一步搭建国际平台, 公司将在境外认购 Yogurt Holding I (HK) Limited 的母公司 Yogurt Holding (Cayman) Limited 的部分增资, 增资额度为 14 亿元人民币等值的美元 ( 本次增资延续与前次股权转让一致的对价, 即 14 亿元人民币等值的美元不变 ) 本次增资完成后, 公司将在境外持有 Yogurt Holding (Cayman) Limited40% 的股权, 太盟投资集团持有 Yogurt Holding (Cayman) Limited60% 的股权 7. 大事提醒表 6: 下周大事提醒公司日期内容伊利股份 (600887) 限售股份上市流通青青稞酒 (002646) 股东大会会议登记起始青青稞酒 (002646) 股东大会互联网投票起始青青稞酒 (002646) 股东大会会议登记截止青青稞酒 (002646) 股东大会召开青青稞酒 (002646) 股东大会互联网投票截止青青稞酒 (002646) 股东大会交易系统投票截止得利斯 (002330) 限售股份上市流通黑芝麻 (000716) 股东大会股权登记青岛啤酒 (600600) 股东大会股权登记莲花味精 (600186) 证券简称变更请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 10

10 分析师简介李强 : 西南财经大学金融学硕士,5 年行业研究经验, 食品饮料行业分析师陈鹏 : 武汉大学金融学硕士,3 年证券研究经验, 食品饮料行业分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 销售支持冯志远电话 :(021) 手机 : 朱一清电话 :(021) 手机 : 投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持卖出未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上朱登科电话 :(021) 手机 : 行业投资评级说明优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 10

东吴证券研究所

东吴证券研究所证券研究报告行业研究食品饮料行业食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411

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