封闭式基金创新条款解读

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舟唱柴
5 years ago
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1 1 宏观研究报告美国宏观经济观察 (211 年 1 月 ) 211 年 2 月 18 日要点 : 得益于适度的量化宽松货币政策, 美国经济已经明显复苏, 失业率开始下降, 零售进出口个人收入等稳步回升,CPI 略有上升随着经济复苏和商品价格大幅上涨, 美联储的二次量化宽松货币政策似乎也开始动态微调 1. 信贷略有减少贷存比继续回落 2. 货币供应增速继续反弹 3. 失业率回落至 9% 4. 个人收入稳中有升 5. 零售创历史新高消费信贷略有增加 6. 进出口增速回落贸易逆差略有反弹 7. 工业产能利用率回升 8. 新屋动工量维持在低位 9.CPI 回升至 1.6% 1. 美联储再次增持美国国债 11. 展望分析师陈飞电话 : 电邮 :fei.chen@morningstar.com 晨星 ( 中国 ) 研究中心

2 2 宏观研究报告表 1. 美国核心经济数据月份当月同比增长 1 月 M 万亿美元 1.2% 1 月 M 万亿美元 4.3% 1 月新增贷款 -456 亿美元 1 月存款余额 7.92 万亿美元 3.% 1 月贷款余额 6.77 万亿美元.6% 1 月贷存比 85.4% 1 月失业率 9.% 12 月个人年化收入 12.8 万亿美元 3.8% 12 月个人年化可支配收入 11.6 万亿美元 3.4% 12 月储蓄率 5.3% 1 月零售业销售总额 3816 亿美元 7.4% 12 月出口额 163 亿美元 13.7% 12 月进口额 235 亿美元 12.8% 12 月贸易逆差 46 亿美元 1 月工业产能利用率 76.1% 1 月年化新屋动工量 59.6 万套 1 月 CPI 1.6%

3 3 宏观研究报告 1. 信贷略有减少贷存比继续回落 1 月, 美国商业银行贷款余额为 6.77 万亿美元, 比上月减少 456 亿美元 ( 图 1) 分类别看, 工商业贷款增加 5 亿美元 ; 地产贷款减少 173 亿美元 ; 消费贷款减少 323 亿美元 ( 图 2); 其它贷款增加 35 亿美元美国商业银行的贷存比为 85.4%( 图 3), 继续回落回稳的贷存比意味着美国商业银行的放贷能力已经恢复如果银行业能够重新向外发放贷款, 那么美国经济将进一步好转, 全球经济也将因此而受益图 1. 美国商业银行每月新增贷款每月新增贷款 ( 亿美元 ) 图 2. 美国商业银行每月新增工商业地产和消费贷款 ( 亿美元 ) 3, 新增工商业贷款新增地产贷款新增消费贷款 2, 1, ,

4 4 宏观研究报告图 3. 美国商业银行贷存比与标准普尔 5 指数 1 1 SP5( 左轴 ) 美国商业银行贷存比 ( 右轴 ) 12% 1% 1 8% % 2. 货币供应增速继续反弹 1 月底, 美国广义货币供应量 M2 为 8.84 万亿美元, 同比上升 4.3%( 图 4), 继续上升 ; 狭义货币供应量 M1 为 1.84 万亿美元, 同比上升 1.2%, 增速进一步上升由于美联储实施第二轮量化宽松货币政策, 美国的 M2 增速有所上升, 但是目前的增速依然不是太高, 说明美联储在执行定量宽松货币政策的同时, 比较重视节奏的控制, 这将有效控制未来美国的通胀风险图 4. 美国货币供应量 M1 M2 1, M2(1 亿美元 ) M2 增速 ( 右轴 ) 15% 2, M1(1 亿美元 ) M1 增速 ( 右轴 ) 3% 8, 12% 1,5 2% 6, 4, 9% 6% 1, 1% 2, 3% 5 % % -1% 失业率回落至 9% 1 月, 美国的失业率为 9%( 图 5), 明显回落, 创 29 年中以来的新低失业率的回落意味着美国经济正在改善

5 5 宏观研究报告图 5. 美国失业率 1 SP5 指数 ( 左轴 ) 美国失业率 (%, 右轴 ) 数据来源 : 美国劳工部 Morningstar 晨星 4. 个人收入稳中有升 12 月, 美国经季节调整的个人年化收入为 12.8 万亿美元, 同比上升 3.8%( 图 6); 个人年化可支配收入为 11.6 万亿美元, 同比上升 3.4%, 两者均保持在合理位置同期, 美国的储蓄率为 5.3%( 图 7), 也维持在合理水平稳中上升的收入和适当的储蓄率意味着美国的零售将继续缓慢好转图 6. 美国经季节调整的年化个人收入和个人可支配收入 16, 个人收入 ( 十亿美元 ) 增长 12% 16, 个人可支配收入 ( 十亿美元 ) 增长 12% 12, 8% 12, 8% 8, 4% 8, 4% 4, % 4, % % % 数据来源 : 美国商务部 Morningstar 晨星

6 6 宏观研究报告图 7. 美国储蓄率 8 储蓄率 (%) 数据来源 : 美国商务部 Morningstar 晨星 5. 零售创历史新高消费信贷略有增加 1 月, 美国经调整的零售业销售总额为 3816 亿美元, 同比增长 7.4%( 图 8), 增速维持在较高位置月度零售额已经突破金融危机前的水平, 创历史新高图 8. 美国经调整的月度零售额 6, 经调整的月度零售额 ( 亿美元 ) 同比增长 2% 4, 1% % 2, -1% % 数据来源 : 美国商务部 Morningstar 晨星 12 底, 美国消费信贷余额为 2.41 万亿美元, 比上月增加 61 亿美元 ( 图 9), 略有增加, 暂停了下跌的趋势

7 7 宏观研究报告图 9. 美国消费信贷美国消费信贷余额 ( 亿美元 ) 每月新增消费信贷 ( 亿美元 ) 3, 2, 1, 进出口增速回落贸易逆差略有反弹 12 月, 美国出口总额 163 亿美元, 同比上升 13.7%; 进口总额 235 亿美元, 同比上升 12.8%, 增速均有所回落当月贸易逆差 46 亿美元, 有所反弹 ( 图 1) 随着全球经济逐渐复苏, 美国零售和信贷市场逐渐回暖, 美国进出口明显复苏, 都已经恢复到金融危机前的水平不过, 贸易逆差依然较大图 1. 进出口额与贸易逆差 2, 出口额 ( 亿美元 ) 出口增速 4% 3, 进口额 ( 亿美元 ) 进口增速 4% 1,5 2% 2, 2% 1, % % 5-2% 1, -2% -4% -4% , 出口额 ( 亿美元 ) 进口额 ( 亿美元 ) 8 月度贸易逆差 ( 亿美元 ) 2, 6 4 1, 数据来源 : 美国商务部 Morningstar 晨星

8 8 宏观研究报告 7. 工业产能利用率回升 12 月, 美国工业产能利用率为 76.1%( 图 11) 回升的工业产能利用率意味着美国经济正在好转图 11. 美国工业产能利用率 1 1 标准普尔 5 指数 ( 左轴 ) 工业产能利用率 (%) 新屋动工量维持在低位 1 月, 美国年化新屋动工量为 59.6 万套 ( 图 12), 依然在低位徘徊 1 月末, 地产信贷在美国商业银行总信贷中所占的比重依然高达 53.2%( 图 13), 因此美国地产市场复苏的速度难以太快随着美国经济逐渐复苏, 新屋动工量有望逐渐上升图 12. 美国月度新屋动工量 1 SP5 指数 ( 左轴 ) 新屋动工 ( 千单元, 右轴 ) 3, 1 2, 1 1, 数据来源 : 美国商务部 Morningstar 晨星

9 9 宏观研究报告图 13. 工商地产与消费信贷在美国商业银行总信贷中所占的比重 8% 6% 工商业贷款地产贷款消费贷款 4% 2% % CPI 回升至 1.6% 1 月, 美国的 CPI 回升至 1.6%, 略有上升 ( 图 14) 由于美联储从 21 年中以来开始实施第二轮量化宽松货币政策, 过去半年国际商品价格大幅上涨, 美联储因此需要放缓二次量化宽松的节奏未来几个月, 美国的 CPI 可能继续上升, 但是绝对值应该不会太高图 14. 美国月度 CPI 与联邦基金利率 3% 2% 美国联邦基金利率 CPI 1% % -1% 数据来源 : 美国劳工部 Morningstar 晨星 1. 美联储再次增持美国国债从 21 年 11 月底至 211 年 1 月中旬, 美联储持有的美国国债略有减少 ( 图 15) 不过,211 年 1 月底以来, 美联储持有的美国国债又有所增加,2 月 16 日为亿美元, 较 1 月 19 日增加了 285 亿美元, 美联储的货币政策似乎也处于动态微调中

10 1 宏观研究报告图 15. 美联储持有的美国国债和其月度新增国债美联储持有的美国国债 ( 亿美元 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 月度新增国债 ( 亿美元 ) 展望得益于美联储适当的量化宽松货币政策, 美国经济已经稳健复苏, 失业率也有所回落不过, 量化宽松所导致的商品价格上涨和资产价格上涨, 以及未来可能的通胀已经引起了美联储的注意, 二次量化宽松可能会动态微调在这种情况下, 前一段时间商品价格大幅上涨的局面应该会出现放缓, 而美国经济则可以保持稳健复苏的趋势, 通胀水平也不会太高

封闭式基金创新条款解读

封闭式基金创新条款解读 1 宏观研究报告美国宏观经济观察 (211 年 2 月 ) 211 年 3 月 19 日要点 : 得益于适度的量化宽松货币政策, 美国经济已经明显复苏, 失业率继续下降, 零售进出口个人收入等稳步回升,CPI 略有上升随着经济复苏和商品价格大幅上涨, 美联储的二次量化宽松货币政策似乎也开始动态微调日本大地震可能短期影响美国经济, 但是长期影响有限 1. 信贷略有减少贷存比继续回落 2.