恒瑞医药, 关注康弘药业 ;2) 药品生产企业供给侧改革带来未来 3 年高品质仿制药的结构性机会, 重点推荐华海药业 华东医药 仙琚制药, 关注恩华药业 信立泰 ;3) 消费升级下医疗服务机会以及零售药店整合带来的机会, 重点推荐爱尔眼科, 关注美年健康以及药店股益丰药房 老百姓 国药一致 4) 此

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1 [Table_Industry] 证券研究报告 / 行业月报 2018 年 02 月 28 日 医药生物 [Table_Main] [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 分析师 : 江琦 执业证书编号 :S 电话 : jiangqi@r.qlzq.com.cn 联系人 : 王超 wangchao@r.qlzq.com.cn [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司 股价 以业绩为导向, 以创新为方向 EPS E 2018E 2019E E 2018E 2019E 恒瑞医药 买入复星医药 买入爱尔眼科 买入华东医药 买入中国医药 买入智飞生物 买入安图生物 买入浙江医药 买入 备注 : 数据截止到 PE PEG 评级 [Table_rofit] 基本状况 上市公司数 275 行业总市值 ( 百万元 ) 3,845,919.4 行业流通市值 ( 百万元 ) 2,801,895.5 [Table_QuotePic] 行业 - 市场走势对比 [Table_Report] 相关报告 << 恩华药业 (002262)- 公司点评 : 二线 潜力产品放量, 经营趋势向好 - 买入 -( 中 泰证券 _ 池陈森 _ 江 琦 ) >> << 仙琚制药 (002332)- 公司点评 : 专科 制剂高增长 原料药回暖驱动业绩高增 长 - 买入 -( 中泰证券 _ 池陈森 _ 江 琦 ) >> << 华兰生物 (002007)- 公司点评 : 四季 度销售环比继续改善, 行业底部 静待 变化 - 增持 -( 中泰证券 _ 江琦 _ 赵 磊 ) >> [Table_Summary] 投资要点 药品审评审批加速,2018 国产创新药和首仿药获批有望爆发 : 在深化药品 审评审批改革思路的指导下,2017 迎来国内创新药审批和申报的井喷之 年,2017 年进口药获批数量达到 39 个, 国产 1 类新药申报数 174 个, 均 创下近 10 年之最 我们所熟知的重磅品种奥希替尼 瑞格菲尼 索非布韦 等均已前所未有的审评速度登陆中国市场, 国内医药市场正开始迎来一个 创新药时代 由于 2015 年 722 事件的影响, 国产创新药 首仿药的审评 之路普遍经历了一定波折, 年国产获批数屈指可数, 但在优先 审评制度的推动下, 国内一批具有较高临床价值的品种已经进入了审评的 中后期, 有望于 2018 年获批 建议关注以下品种及企业 : 利妥昔单抗类 似药 ( 复星医药 ); 吡咯替尼 硫培非格司亭 白蛋白紫杉醇 磺达肝葵钠 钆布醇 塞来昔布 ( 恒瑞医药 ); 安罗替尼 福沙匹坦 利奈唑胺 加尼 瑞克 ( 中国生物制药 ); 呋喹替尼 ( 和黄中国 ); 替格瑞洛 ( 信立泰 ) 等 静待商业板块回暖, 集中度提升是长期趋势 :2017 年中开始, 在两票 值利好效应不及预期的影响下, 医药商业板块开始了长达 2 个季度的调 整, 目前整体估值水平已达到历史低位 全国两票制正在过渡执行中, 行业最低点有望于 1 季度结束, 行业人士一致认同整体商业表现下半年 会好于上半年, 我们对商业板块的观点积极乐观, 医药商业估值合理, 增长确定且年内有望持续环比改善, 长期整合空间广阔 尽管 2018 年 全国性龙头商业的收入增长仍有一定压力, 但在纯销端收入快速增长的 带动下, 我们预计各企业的利润增长会有较好表现 2016 年国内前三 的市场集中度约为 35%, 前百强的集中度约 69%, 尤其是全国性龙头 仍有广阔的整合空间 目前的市场偏好下, 我们建议积极关注估值合理 又有稳健成长的企业 : 上海医药 中国医药和国药股份 关注 2017 年年报业绩高增速有望持续的公司 : 我们统计了目前已公布的 200 多家医药上市公司年报业绩预告和快报的情况, 其中 104 家业绩快报 中 12 家企业增速中值在 100% 以上,12 家中值在 50%-100%, 大部分企 业在 0%-50% 的区间内, 负增长企业也有 36 家 建议关注爱尔眼科 泰格 医药 智飞生物 乐普医疗 通化东宝 亿帆医药 仙琚制药等具有良好 增长潜力的公司 我们持续推荐长期趋势向好的三条主线 :1) 创新药大时代开启, 拥有优质 产品线和良好创新药开发实力的企业将长期跑赢市场, 重点推荐复星医药

2 恒瑞医药, 关注康弘药业 ;2) 药品生产企业供给侧改革带来未来 3 年高品质仿制药的结构性机会, 重点推荐华海药业 华东医药 仙琚制药, 关注恩华药业 信立泰 ;3) 消费升级下医疗服务机会以及零售药店整合带来的机会, 重点推荐爱尔眼科, 关注美年健康以及药店股益丰药房 老百姓 国药一致 4) 此外推荐增速块的细分领域龙头 : 智飞生物 安图生物 风险提示 : 政策扰动风险 药品质量问题 - 2 -

3 内容目录 3 月行业投资观点 行业最新观点 风险提示 中泰医药重点推荐组合 月重点推荐 : 恒瑞医药 复星医药 爱尔眼科 华东医药 中国医药 智飞生物 安图生物和浙江医药 行业热点聚焦 药品网络销售监督管理办法 征求意见稿发布 第二批通过仿制药一致性评价目录发布 石药集团白蛋白紫杉醇首访上市 口服索马鲁肽 III 期临床结果良好 人社部公布按病种付费推荐目录 国家谈判药品仿制药支付标准出台 年 2 月医药生物板块回顾与分析 板块收益 板块估值 个股表现 附录 中药材价格追踪 本期中泰医药小组研究报告汇总 中泰医药主要覆盖公司及估值一览 图表目录 图表 5: 中泰医药 2018 年 3 月推荐组合 图表 6:2018 年 2 月重点推荐组合表现 图表 7: 第二批通过一致性评价品种 图表 8:2018 年医药板块 vs 沪深 300 相对收益率 图表 9: 各行业月涨跌幅比较 图表 10: 医药子行业月涨跌幅比较 图表 11: 医药板块整体估值溢价 (2018 盈利预测市盈率 ) 图表 12: 医药板块整体估值溢价 ( 扣除金融板块,2010 年至今 ) 图表 13: 医药子板块估值对比 ( 平均市盈率统计为 2010 年至今 ) 图表 14: 本月涨幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 ) 图表 15: 本月跌幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 ) 图表 16: 中国成都中药材价格指数图 图表 17: 本期中泰医药小组研究报告汇总

4 图表 18: 中泰证券主要覆盖公司及估值一览

5 3 月行业投资观点 行业最新观点 图表 :2017 年年报已公布预计净利润增速公司情况 关注 2017 年年报业绩高增速有望持续的公司 : 我们统计了目前已公布的 200 多家医药上市公司年报业绩预告和快报的情况, 其中 104 家业绩快报中 12 家企业增速中值在 100% 以上,12 家中值在 50%-100%, 大部分企业在 0%-50% 的区间内, 负增长企业也有 36 家 建议关注泰格医药 智飞生物 亿帆医药 仙琚制药等具有良好增长潜力的公司 2017 年年报 ( 业绩预告 ) 数量 海虹控股 辅仁药业 智飞生物 莱美药业 花园生物 天目药业 海正药业 东北制药 北大医药 四环生物 亚宝药业 北陆药业 丽珠集团 益盛药业 >100% 健康元 天坛生物 鲁抗医药 永安药业 *ST 运盛 国发股份 三诺生物 泰格医药 赤天化 人福医药 泰合健康 莱茵生物 金花股份 双成药业 28 紫鑫药业 润达医疗 药石科技 开开实业 开开 B 股 新华医疗 广誉远 昭衍新药 亿帆医药 金城医药 美年健康 新华制药 海王生物 康恩贝 博晖创 % 新 英科医疗 亚太药业 九州通 理邦仪器 瑞康医药 海翔药业 振东制药 金达威 通策医疗 尚荣医疗 开立医疗 万东医疗 华仁药业 片仔癀 29 海辰药业 我武生物 安科生物 万孚生物 艾德生物 安图生物 科伦药业 仙琚制药 九洲药业 迪安诊断 普利制药 迪瑞医疗 正海生物 乐普医疗 欧普康视 健帆生物 新和成 翰宇药业 佛慈制药 恩华药业 东诚药业 爱尔眼科 九典制药 福安药业 透景生命 凯莱英 鱼跃医疗 大博医疗 博雅 20-50% 生物 一品红 长生生物 冠福股份 信邦制药 京新药业 美康生物 康弘药业 贵州百灵 沃华医药 新天药业 太安堂 华大基因 凯普生物 东宝生物 46 迈克生物 凯利泰 常山药业 华森制药 康芝药业 三鑫医疗 国药股份 同和药业 特一药业 天宇股份 一心堂 奇正藏药 鹭燕医药 葵花药业 精华制药 嘉事堂 华通医药 桂林 % 三金 未名医药 盘龙药业 吉药控股 天圣制药 众生药业 冠昊生物 双鹭药业 富祥股份 圣达生物 和佳股份 以岭药业 信立泰 润都股份 九强生物 哈三联 华兰生物 力生制药 汉森制药 赛隆药业 舒泰神 山河药辅 香雪制药 上海凯宝 利德曼 楚天科技 科华生物 赛升药业 必康股份 千 56 红制药 科伦药业 卫光生物 海特生物 宝莱特 达安基因 黄山胶囊 戴维医疗 新光药业 赛托生物 易明医药 仟源医药 迦南科技 福瑞股份 兴齐眼药 溢多利 佐力药业 东富龙 尔康制药 博济医药 红日药业 国农科技 宜华健康 贝达药业 博腾股份 海思科 恒康医疗 龙津药 <-20% 业 上海莱士 誉衡药业 广生堂 海普瑞 阳普医疗 陇神戎发 启迪古汉 乐心医疗 太极集团 千山药机 嘉应制药 沃森生物 九安医疗 28 业绩快报 年报 >100% 康泰生物 紫鑫药业 莱茵生物 永安药业 益盛药业 双成药业 莱美药业 智飞生物 三诺生物 泰格医药 花园生物 健友股份 % 亿帆医药 美年健康 海翔药业 亚太药业 瑞康医药 金达威 华仁药业 振东制药 理邦仪器 金城医药 博晖创新 药石科技 12 千金药业 佛慈制药 山大华特 新和成 京新药业 鱼跃医疗 仙琚制药 信邦制药 汉森制药 科伦药业 太安堂 尚荣医疗 东诚药业 长生生物 葵花 20-50% 药业 康弘药业 凯莱英 大博医疗 乐普医疗 安科生物 爱尔眼科 福安药业 迪安诊断 博雅生物 我武生物 迪瑞医疗 迈克生物 万孚生物 健帆生物 海辰药业 欧普康视 普利制药 开立医疗 凯普生物 透景生命 正海生物 艾德生物 九典制药 一品红 片仔癀 华海药业 柳州医药 塞力斯 长 44 春高新 吉林敖东 特一药业 江中药业 现代制药 华通医药 润都股份 华兰生物 双鹭药业 冠福股份 沃华医药 桂林三金 奇正藏药 信立泰 众生药业 力 0-20% 生制药 贵州百灵 嘉事堂 以岭药业 一心堂 鹭燕医药 易明医药 盘龙药业 天圣制药 新天药业 卫光生物 赛隆药业 哈三联 华森制药 一致 B 上海凯宝 康芝药业 吉药控股 香雪制药 冠昊生物 东宝生物 常山药业 和佳股份 利德曼 凯利泰 楚天科技 九强生物 美康生物 山河药辅 三鑫医 48 疗 赛升药业 富祥股份 同和药业 华大基因 科华生物 达安基因 嘉应制药 恒康医疗 上海莱士 海普瑞 必康股份 九安医疗 誉衡药业 千红制药 未名医药 海思科 龙津药业 黄山胶囊 阳普 <0% 医疗 福瑞股份 沃森生物 东富龙 佐力药业 千山药机 宝莱特 仟源医药 尔康制药 戴维医疗 博腾股份 溢多利 博济医药 迦南科技 广生堂 新 36 光药业 陇神戎发 贝达药业 乐心医疗 兴齐眼药 海特生物 天宇股份 2017 年一季报 ( 预告 ) 花园生物 归母净利润同比增长 % 来源 : 中泰证券研究所 药品审评审批加速,2018 国产创新药和首仿药获批有望爆发 : 在深化药品审评审批改革思路的指导下,2017 迎来国内创新药审批和申报的井喷之年, 2017 年进口药获批数量达到 39 个, 国产 1 类新药申报数 174 个, 均创下近 10 年之最 我们所熟知的重磅品种奥希替尼 瑞格菲尼 索非布韦等均已前所未有的审评速度登陆中国市场, 国内医药市场正开始迎来一个创新药时代 由于 2015 年 722 事件的影响, 国产创新药 首仿药的审评之路都经历了一定波折, 年国产获批数屈指可数, 但在优先审评制度的推动下, 国内一批具有较高临床价值的品种已经进入了审评的中后期, 有望于 2018 年获批 建议积极关注以下品种及企业 : 利妥昔单抗类似药 ( 复星医药 ); 吡咯替尼 硫培非格司亭 白蛋白紫杉醇 磺达肝葵钠 钆布醇 塞来昔布 ( 恒瑞医药 ); 安罗替尼 福沙匹坦 利奈唑胺 加尼瑞克 ( 中国生物制药 ); 呋喹替尼 ( 和黄中国 ); 替格瑞洛 ( 信立泰 ) 等 静待商业板块回暖, 集中度提升是长期趋势 :2017 年中开始, 在两票值利好效应不及预期的影响下, 医药商业板块开始了长达 2 个季度的调整, - 5 -

6 目前整体估值水平已达到历史低位 全国两票制正在过渡执行中, 行业最低点有望于 1 季度结束, 行业人士一致认同整体商业表现下半年会好于上半年, 我们对商业板块的观点积极乐观, 医药商业估值合理, 增长确定且年内有望持续环比改善, 长期整合空间广阔 尽管 2018 年全国性龙头商业的收入增长仍有一定压力, 但在纯销端收入快速增长的带动下, 我们预计各企业的利润增长会有较好表现 2016 年国内前三的市场集中度约为 35%, 前百强的集中度约 69%, 尤其是全国性龙头仍有广阔的整合空间 目前的市场偏好下, 我们建议积极关注估值合理又有稳健成长的企业 : 上海医药 中国医药和国药股份 我们持续推荐长期趋势向好的三条主线 :1) 创新药大时代开启, 拥有优质产品线和良好创新药开发实力的企业将长期跑赢市场, 重点推荐复星医药 恒瑞医药, 关注康弘药业 ;2) 药品生产企业供给侧改革带来未来 3 年高品质仿制药的结构性机会, 重点推荐华海药业 华东医药 仙琚制药, 关注恩华药业 信立泰 ;3) 消费升级下医疗服务机会以及零售药店整合带来的机会, 重点推荐爱尔眼科, 关注美年健康以及药店股益丰药房 老百姓 国药一致 4) 此外推荐增速块的细分领域龙头 : 智飞生物 安图生物 - 6 -

7 风险提示 政策风险 : 行业处在政策密集落地期, 一致性评价 两票制推进 创新等对行业的影响有不确定性 药品质量问题 : 药品的安全质量问题是我们在选择和跟踪上市公司的过程中, 持续保持警惕的一项内容 - 7 -

8 中泰医药重点推荐组合 3 月重点推荐 : 恒瑞医药 复星医药 爱尔眼科 华东医药 中国医药 智飞生物 安图生物和浙江医药 图表 1: 中泰医药 2018 年 3 月推荐组合 公司名称 推荐理由 未来可能的催化剂 建议 1 创新药龙头企业, 研发能力强, 研发管线品种丰富 ; 2 在小分子领域吡咯替尼等新产品逐步有望获批, 大大丰富创新药的产品线 ; 恒瑞医药 3 大分子领域,PD-1 抗体处于国内第一梯队, 未来联合用药的市场空间大 ; 吡咯替尼获批 PD-1 完成临床试积极配置 4 现有产品将受益于医药工业生产企业的去产能, 集中度提升 ; 5 制剂出口规模逐步扩大, 实力增强, 未来有望获批更多的 ANDA 品种 复星医药 1. 公司目前制药 器械 服务三大板块已经成型并快速增长, 协同效应将进一步显现 我们认为, 公司在大健康全产业链的布局, 有望在中国复制强生的成功模式 2. 公司在各细分领域布局均对标最优质的龙头 ( 控股子公司的生物药研发管线属于国内第一梯队 和国际最顶尖的 Intuitive Surgical KITE 合作 ; 拟控股 Gland 等 ) 3. 公司的尖端布局具备极高的技术壁垒, 奠定了中长期核心竞争力, 为公司未来在其他领域继续拓展打下了良好的基础 作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业, 公司估值便宜 各分部价值和协同价值均被市场低估 利妥昔单抗生物类似药获批上市 ; 细胞治疗国内申请临床试积极配置验 1 国内眼科医疗龙头, 也是全球最大的眼科医疗集团 ; 爱尔眼科 2 眼科市场空间大 是最具增长潜力的细分领域之一; 新开眼科医院进度超预期, 外 3 公司历史经营业绩优异, 近 2 年来在合伙人计划与并购基金的助力下发展迅速 ; 体内医积极配置延并购院经营潜力释放 人们消费升级和体外医院注入等因素的驱动下, 公司未来 3-5 年有望保持 30% 以上的复合增长,2020 年有望实现超过 110 亿收入和 18 亿利润 华东医药 1. 主力品种 二线品种带动医药工业快速增长 ; 2. 众多潜力品种有望进入快速增长期 ; 3. 丰富的制剂产品线梯队 ; 4. 受益于 两票制 + 三流合一, 医药商业有望保持较快增长 存在外延并购的可能 积极配置 中国医药 智飞生物 安图生物 浙江医药 来源 : 中泰证券研究所 1. 大医药央企平台之一, 集团战略重心调整为发展医药, 开始快速扩张, 目标 2020 年做到千亿收入规模 集团并购决策权下放, 结合 两票制 的行业机遇, 外延并购将加快 ; 2. 工商贸一体化协同布局, 央企平台和贸易业务带来融资成本的巨大优势, 商业方面抓住 两票制 机遇加快全国布局, 并着力打造特色的全国商业推广网络 ; 3. 血制品等优质资产注入今年有望启动 1 HPV 疫苗市场空间大, 公司为 4 价 HPV 疫苗国内独家代理, 目前已在 22 个左右省市中标, 我们看好 2018 年 HPV 疫苗放量 ; 2 全球独家重磅品种 AC-Hib 三联苗优势大,2018 年继续放量 ; 3 预防性微卡作为预防结核病的全球首个处于临床 III 期的疫苗, 预计 2018 年初有望揭盲 ; 4 公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗空间大, 我们预计有望在 2018 年获批上市 1 化学发光是体外诊断行业景气度最高的细分之一, 公司是国内一流的化学发光生产商! 装机速度 年单台产出等指标上国内领先, 管式发光设备市场保有量近 2500 台, 我们预计未来三年管式发光试剂的收入有望维持在 40-60% 增长 ; 2 公司研发投入过亿, 占营收比例超过 10%, 流水线 微生物飞行质谱检测平台等具有较强成长性, 有望于 2018 年获批上市产生销售, 奠定公司未来的长期核心竞争力 ; 3 灵活的经销商分级制度, 优胜劣汰, 并将技术服务掌握在公司手中, 新设河北 黑龙江和杭州销售子公司, 探索区域检验中心 合作共建等新模式, 有望进一步加深客户粘性 1 维生素业务 医药制造业务两大历史性拐点! 2 维生素业务受益 VA VE 涨价和产能释放, 业绩有望超预期! 3 稀缺的 505(b)(2) 高端制剂出口平台, 前期申报的万古霉素及达托霉素注射剂审评进展顺利, 分别有望于 18 年 19 年上市 我们预计万古霉素 达托霉素若顺利获批, 峰值利润贡献分别有望达到 0.2 亿 0.7 亿美元 4 已上市全球首个无氟喹诺酮奈诺沙星, 潜力市场空间超 20 亿 注射剂进入优先审评,18 年有望获批 外延扩张 激励改善 承诺注入资产启动 积极配置 五价轮状病毒疫苗 预防性微卡新产品获批, 宫颈癌疫苗销积极配置售超预期 微生物质谱和流水线获批 积极配置 一季度业绩超预期 高端制剂出口品种获批 奈诺沙星针剂积极配置获批 中泰医药 2018 年 2 月重点推荐个股组合平均涨幅 0.83%, 跑赢医药指数 4.14 个百分点, 其中恒瑞医药 -4.24% 复星医药 -1.7% 爱尔眼科 +3.77% 华东医药 -0.39% 中国医药 +0.67% 智飞生物 +3.42% 安图生物 +2.61% 通化东宝 +2.5% - 8 -

9 图表 2:2018 年 2 月重点推荐组合表现 证券代码 公司 股价 评级 本月涨跌幅 (%) 本周涨跌幅 (%) SH 恒瑞医药 买入 SH 复星医药 买入 SZ 爱尔眼科 买入 SZ 华东医药 买入 SH 中国医药 买入 SZ 智飞生物 买入 SH 安图生物 买入 SH 通化东宝 买入 平均 SI 医药生物 来源 :Wind, 中泰证券研究所 - 9 -

10 行业热点聚焦 药品网络销售监督管理办法 征求意见稿发布 2 月 9 日, 食品药品监管总局起草了 药品网络销售监督管理办法 ( 征求意见稿 ), 现向社会公开征求意见 社会各界可于 2018 年 3 月 12 日前, 通过登录中国政府法制信息网在 立法意见征集 栏目提出意见 中泰观点 : 药品网络销售监督管理办法 被认为是近年来监管部门对药品销售最严格的一次管理措施 发布的 办法 明确, 将移动互联网上的药品销售行为纳入监管, 网售药品坚持线上线下一致的原则, 线上销售的药品必须经过药监部门许可, 才能在线上销售 ; 线上销售药品的企业必须取得药品经营许可证, 才能在线上开展药品交易活动, 并再次强调, 暂时仍禁止向个人消费者网售处方药, 禁止单体药店网售药品 除了强调不得通过网络销售处方药之外, 意见稿中还提出 向个人消费者销售药品的网站不得通过网络发布处方药信息, 这意味着过去通过网上展示线下对接销售的擦边球行为被令行禁止, 医药电商尤其是处方药网售相关企业经营压力进一步增大, 发展步入寒冬期 参考来源 :CFDA 网站 第二批通过仿制药一致性评价目录发布 2 月 14 日 CFDA 发布连续发布第十三批参比制剂与第二批通过一致性评价品种目录 其中第十三批参比制剂共涉及 9 个品种, 均为原研地产化品种 ; 通过一致性评价工 5 个问好, 涉及 4 个品种 图表 3: 第二批通过一致性评价品种 来源 :CFDA, 中泰证券研究所 中泰观点 :1) 本次发布的参比制剂均为原研地产化产品, 这也是从第十一批目录首次开始有原研地产化产品成为参比制剂后总局连续发布的第三批, 这实际上是对 CFDA 前期参比制剂原研进口或原产地的一个修正, 这一方面降低了外企重复投入, 另一方面有望降低国内企业进行一致性评价的成本 2) 第二批通过一致性评价的品种共 5 个, 其中多数为首次被发补重新提交后的品种, 其中备受关注的京新药业瑞苏伐他汀

11 及复星医药的氨氯地平都顺利通过, 有望在后续进口替代的过程中占得先机 参考来源 :CFDA 网站 石药集团白蛋白紫杉醇首访上市 2 月 12 日, 石药集团公告称其注射用紫杉醇 ( 白蛋白结合型 ) 已获得 CFDA 的注册批件 石药成为白蛋白紫杉醇在国内的首仿厂家 中泰观点 : 白蛋白紫杉醇由美国 Abraxis BioScience 公司开发, 是一种紫杉醇与白蛋白结合的全新制剂, 克服了普通紫杉醇水溶性差 效率低和副作用大等缺点, 于 2005 年 1 月被 FDA 批准上市治疗乳腺癌 ( 商品名 Abraxane), 随后又获批治疗肺癌 胰腺癌 2017 年,Abraxane 的全球销售额是 9.92 亿美元 (+2%) 我国于 2008 年批准新基 Abraxane 进口药品,2015 年注射用紫杉醇 ( 白蛋白结合型 ) 中国市场销售额约为 3600 万美元 国内白蛋白紫杉醇的首仿资格争夺激励, 石药集团拔得头筹, 我们预计恒瑞医药有望拿到二仿资格 白蛋白紫杉醇暂没有进入国家医保目录, 预计在 2 家以上仿制企业获批后有望通过动态调整的方式进入, 参考国内紫杉醇脂质体的市场规模 15 亿元, 我们预计国内白蛋白紫杉醇的合计市场容量有望超 20 亿元 参考来源 : 医药魔方 口服索马鲁肽 III 期临床结果良好 2 月 23 日诺和诺德宣布其 GLP 激动剂索马鲁肽的口服版在一个三期临床试验中达到一级终点 在 PIONEER1 的三期临床招募 703 名糖尿病患者, 比较 3 毫克 7 毫克 14 毫克索马鲁肽 SNAC 制剂与安慰剂对 HbA1c 水平的影响 ( 基线值 HbA1C 为 8.0%) 使用 26 周三个剂量的口服索马鲁肽分别比安慰剂多降低 0.7% 1.2% 1.4% 的 A1C, 达到一级终点 诺和诺德准备明年申请该产品上市, 该药有望 2020 年进入市场 成为首个口服多肽药物 中泰观点 :GLP-1 受体激动剂是糖尿病治疗领域最热门也是近年市场增长最为迅速的一类药物 2017 全球 GLP-1 受体激动剂市场合计超 70 亿美金, 长效 GLP-1 是本领域增长最迅速的产品, 礼来一周一次的杜拉糖肽 2017 全球销售达 20 亿美金, 同比增长近 120% 去年索马鲁肽在头对头 SUSTAIN7 试验中击败度拉鲁肽, 并于去年年底上市用于糖尿病 索马鲁肽口服版使用了一种叫做 SNAC 的辅料, 可以有效降低多肽的降解, 提高生物利用度 索马鲁肽 SNAC 的 PIONEER 试验还有另外外 9 项正在进行中, 计划于 2019 年正式提交上市申请, 预计上市后索马鲁肽口服版将进一步巩固公司在降糖领域的霸主地位 参考来源 : 公司网站 -com/en_gb/home/media/news-details html

12 人社部公布按病种付费推荐目录 2 月 26 日社部网站发布 人力资源和社会保障部办公厅关于发布医疗保险按病种付费病种推荐目录的通知 ( 以下简称 通知 ), 并推荐性公布 医疗保险按病种付费病种推荐目录 ( 以下简称 目录 ) 目录 共涉及 130 个病种 中泰观点 :2017 年国务院发布 55 号文 国务院办公厅关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见, 意见要求 2017 年起进一步加强医保基金预算管理, 全面推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式 ; 到 2020 年, 医保支付方式改革覆盖所有医疗机构及医疗服务, 全国范围内普遍实施适应不同疾病 不同服务特点的多元复合式医保支付方式, 按项目付费占比明显下降 本次的 通知 ) 是 55 号文指导意见下的具体政策落实, 按病种付费的首要前提是统一各地区医院的临床路径和疾病的诊疗标准和对应编码, 本次 目录 中以诊疗技术比较成熟 以住院手术病种及部分单纯性治疗项目为主, 后续更重要的工作是这 130 种疾病的付费标准的制定 ; 参考卫计委已经推出的 1000 种临床路径, 我们预计后续人社部会推出更多的付费病种推荐目录 目录 的推出对于药品和器械生产企业影响深远, 不能进入临床路径或临床获益有限及经济性差的产品将面临大压力 我们建议投资者积极关注临床获益高的创新药 高品质仿制药 及有进口替代水平的器械耗材公司 参考来源 : 人社部网站 国家谈判药品仿制药支付标准出台 人社部近日非公开发布关于谈判药品仿制药支付问题的通知 通知明确谈判药品仿制药属于基本医疗保险 工伤保险和生育保险药品目录范围, 各地经办机构应根据药品上市情况, 及时调整信息系统, 确保费用支付 ; 谈判药品仿制药支付标准暂按仿制药实际市场销售价格执行, 但不得超过 54 号文件中相应谈判药品的支付标准 中泰观点 : 人社部的通知意味着谈判药品仿制药可顺利进入医保的报销范畴, 这有利于国内相关仿制药的销售放量, 但对其支付标准的制定相对宽松, 只要求不高于谈判原研药品的支付价格, 我们认为谈判仿制药品的支付标准将由各地方医保部门来制定 参考来源 : 医药云端

13 2018/1 2018/1 2018/1 2018/1 2018/1 2018/2 2018/2 2018/2 2018/2 行业月报 2018 年 2 月医药生物板块回顾与分析 板块收益 对 2018 年年初到目前的医药板块进行分析, 医药板块绝对收益率 -4.6%, 同期沪深 300 绝对收益率 -0.2%, 医药板块跑输沪深 300 约 4.4%, 在所有申万一级行业中涨幅排名第 9 位 图表 4:2018 年医药板块 vs 沪深 300 相对收益率 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 图表 5: 各行业月涨跌幅比较 -5.0% 医药板块相对沪深 300 收益率医药生物沪深 % 来源 :Wind, 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28) 2018 年 2 月当月医药生物行业下跌 3.3%, 所有子板块均下跌, 其中中药子板块跌幅最大, 为 -4.26%, 医药商业子板块跌幅最小, 为 -1.02% 月涨跌幅 (%) 沪深 农林牧渔 采掘 化工 -3.2 钢铁 有色金属 -2.8 电子 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 -5.8 休 -0.8 闲服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电气设备 国防军工 计算机 传媒 -2.1 通 -0.9 信 银行 -7.6 非银金融 -9.9 汽车 -3.3 机械设备 来源 :Wind, 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28)

14 图表 6: 医药子行业月涨跌幅比较 0.00 (0.50) 月涨跌幅 (%) 化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务 (1.00) (1.50) (2.00) (2.50) (3.00) (3.50) (4.00) (4.50) 来源 :Wind, 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28) 板块估值 以 2018 年盈利预测估值来计算, 目前医药板块估值 倍 PE, 全部 A 股 ( 扣除金融板块 ) 目前市盈率大约为 倍 PE 图表 7: 医药板块整体估值溢价 (2018 盈利预测市盈率 ) 年预测盈利市盈率 来源 :Wind, 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28)

15 /9/ /3/4 2013/5/ /10/ /1/6 2014/3/ /6/ /2/ /5/ /7/ /10/ /12/21 行业月报 图表 8: 医药板块整体估值溢价 ( 扣除金融板块,2010 年至今 ) 80 全部 A 股票 ( 扣除金融板块 ) 医药生物溢价率 ( 右轴 ) % 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 来源 :Wind, 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28) 图表 9: 医药子板块估值对比 ( 平均市盈率统计为 2010 年至今 ) 目前市盈率 (TTM, 整体法 ) 平均市盈率 (TTM, 整体, 剔除负值,2010- 至今 ) 全部 A 股票 ( 扣除金融板块 ) 医药生物化学原料药化学制剂中药医疗器械医疗服务生物制品医药商业 来源 :Wind, 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28)

16 个股表现 本月涨幅榜 : 英科医疗 鲁抗医药 一心堂 千山药机 金达威等 本月跌幅榜 : 赤天化 未名医药 迦南科技 济民制药等 图表 10: 本月涨幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 ) 图表 11: 本月跌幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 ) 证券代码证券简称 月收盘价 ( 元 ) 月涨跌幅 (%) SZ 英科医疗 SH 鲁抗医药 SZ 一心堂 SZ 千山药机 SZ 金达威 SZ 葵花药业 SH 塞力斯 SZ 瑞康医药 SZ 海普瑞 SZ 海辰药业 SZ 康泰生物 SZ 佛慈制药 SZ 华森制药 SZ 京新药业 SH 浙江医药 来源 :Wind, 中泰证券研究所 证券代码证券简称 月收盘价 ( 元 ) 月涨跌幅 (%) SZ 华仁药业 SH 赤天化 SZ 未名医药 SZ 迦南科技 SH 济民制药 SZ 山河药辅 SH 百花村 SH 圣达生物 SZ 誉衡药业 SH 开开实业 SH 辅仁药业 SZ 陇神戎发 SZ 尔康制药 SH 方盛制药 SH 马应龙 来源 :Wind, 中泰证券研究所

17 行业月报 附录 中药材价格追踪 成都中药材价格指数继续上涨 图表 12: 中国成都中药材价格指数图 180 中国成都中药材价格指数 来源 :Wind, 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28) 图表 13: 本期中泰医药小组研究报告汇总 本期中泰医药小组研究报告汇总 报告类型 报告标题 联系人 行业月报 把握政策落地年龙头企业机会, 布局年报 一季报业绩预增品种 池陈森 / 江琦 行业研究中泰证券 2017 年疫苗批签发情况回顾 : 重磅产品陆续获得批签发, 行业进入大品种时代江琦 中泰证券 2017 年血制品批签发数据研究报告 : 小品种稳步增长, 大品种短期承压, 行业处于底部区域 江琦 公司点评 瑞康医药 ( SZ): 业绩符合预期, 器械分销业务发展迅速 江琦 长春高新 ( SZ): 基本符合预期, 生长激素龙头保持稳定快速增长 江琦 复星医药 ( SH): 收购禅城医院 21.43% 股权, 龙头优势不断扩大 张天翼 / 江琦 天士力 ( SH): 董事长一致行动人增持公司股票, 丰富的创新药梯队 张天翼 / 江琦 复星医药 ( SH): 引进海外单抗创新药, 氨氯地平通过一致性评价 张天翼 / 江琦 鱼跃医疗 ( SZ): 业绩符合预期, 电商平台持续放量带动核心产品快速增长 谢木青 / 江琦 嘉事堂 ( SZ): 业绩基本复合预期, 期待光大集团入主后的新变化 江琦 泰格医药 ( SZ): 业绩高速增长, 受益于创新药行业大发展 张天翼 / 江琦 智飞生物 ( SZ): 业绩快速增长, 看好 2018 年 HPV 疫苗和三联苗销售 张天翼 / 江琦 九强生物 ( SZ): 经营持续趋势向好, 引入战投有望带来积极变化 谢木青 / 江琦 康弘药业 ( SZ): 业绩保持快速增长, 期待康柏西普医保放量 & 进军海外 江琦 爱尔眼科 ( SZ): 扣非业绩表现靓丽, 后续增长动力充足 江琦 迪安诊断 ( SZ): 省级实验室布局完成, 模式技术双创新下经营趋势向好 谢木青 / 江琦 华兰生物 ( SZ): 四季度销售环比继续改善, 行业底部 静待变化 江琦 仙琚制药 ( SZ): 专科制剂高增长 原料药回暖驱动业绩高增长 池陈森 / 江琦 恩华药业 ( SZ): 二线潜力产品放量, 经营趋势向好 池陈森 / 江琦 安科生物 ( SZ): 业绩保持较快增长, 水针申报生产取得一定进展 江琦 行业周报 海外新药数据盘点, 中国医药制造业数据持续回暖 江琦 关注调整幅度大 估值合理的优质个股 江琦 2018 年新气象, 新医药, 看好商业健康险和创新药物的快速发展 江琦 即将进入业绩期, 业绩超预期将成为最大影响因素 江琦 来源 : 中泰证券研究所

18 中泰医药主要覆盖公司及估值一览 图表 14: 中泰证券主要覆盖公司及估值一览 证券代码 公司名称 股价 EPS PE E 2018E 2019E E 2018E 2019E PEG 评级 化学药 SH 恒瑞医药 买入 SH 浙江医药 买入 SZ 仙琚制药 买入 SZ 丽珠集团 买入 SZ 恩华药业 买入 SZ 康弘药业 增持 SH 天药股份 增持 SH 华海药业 买入 生物药 SH 复星医药 买入 SZ 智飞生物 , 买入 SH 通化东宝 买入 SZ 长春高新 买入 SZ 华兰生物 增持 SZ 安科生物 增持 SZ 九强生物 增持 医疗服务 SZ 爱尔眼科 买入 SZ 迪安诊断 买入 SH 润达医疗 买入 SZ 泰格医药 买入 医疗器械 SH 安图生物 买入 SZ 鱼跃医疗 买入 SZ 科华生物 增持 SZ 美康生物 增持 SZ 博晖创新 持有 医药商业 SZ 华东医药 买入 SH 中国医药 买入 SZ 瑞康医药 买入 SZ 国药一致 买入 SH 上海医药 买入 SZ 嘉事堂 买入 中药 SZ 东阿阿胶 增持 SH 天士力 增持 来源 : 中泰证券研究所 ( 截止至 2018/02/28, 加粗为重点推荐 )

19 投资评级说明 : 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上 股票评级 增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上 行业评级 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上 备注 : 评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期基准指数的相对市场表现 其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市 转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准, 美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准 ( 另有说明的除外 ) 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格 本报告仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告所载的资料 工具 意见 信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任 投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归 中泰证券股份有限公司 所有 未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形 式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改