目录 年内重点推荐 3 只个股... 4 长春高新 : 前三季度业绩超预期, 维持对公司未来 3 年业绩和市值翻番的预测... 4 九强生物 : 先行指标 仪器收入 率先反转, 维持今年 3 亿元净利润预测和买入评级... 4 云南白药 :9 月 30 日已公告年底前复牌, 我们看好公司将进入全新增

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1 2016 年 11 月 14 日 医药生物 年内重点推荐 3 只个股, 医药板块 3 季报回顾 & 重点公司全年业绩展望 行业月度报告 年内重点推荐 3 只个股 :1 长春高新: 看好核心控股子公司金赛药业未来 3 年业绩增速加快, 既有两大国产独家的核心品种 基因重组人生长激素 ( 水针 ) 和基因重组人促卵泡激素的驱动, 又有业绩释放动力增强的支撑 我们看好金赛药业未来 3 年净利润和市值翻番的潜力 相应带给长春高新未来 3 年市值翻番的可能, 详细请参阅我们 长春高新深度研究 2 九强生物: 公司是我国生化诊断系统 ( 自主品牌的仪器 + 试剂的流水线 ) 的 No.1, 新产品研发 产品质量和技术达到国际领先水平, 若公司在此基础上 增强销售竞争力, 在行业存量洗牌 龙头受益和新产品双核驱动下, 公司的销售收入规模 净利润和市值都存在 2~3 倍空间 详细请参阅我们 九强生物深度研究 3 云南白药: 公司作为国企混改的先锋, 已于 2016 年 9 月 30 日发出公告称, 将在控股股东 白药控股层面, 云南国资将拿出 50% 股权引进战略投资者, 公告称将建立更灵活的体制机制和更市场化的治理结构, 公告称将积极抓住医药行业由大批量同质化工业产品向服务型企业和服务型产品 个性化消费转型升级的契机和先机, 在以药为本的基础上 发展增量业务 ( 健康护理 养生养老 医疗服务等一体化的大健康 ) 公司的投资者调研记录公告称将提升公司的内生式增长和外延式并购的核心竞争力 我们看好白药未来将进入全新增长阶段, 尤其是面临 健康中国 2030 规划纲要 将实施的有利政策环境 医药板块 3 季报继续表现出两极分化, 预计全年也将延续两极分化, 即 两头越来越大 ( 即高增长的公司占比和 低增长 & 业绩下降 的公司占比不断上升 ) 中间越来越小 ( 业绩 10%~20% 稳健增长的公司占比不断下降 ) 215 家 A 股医药上市公司三季报中 : 销售收入增速超过 20% 的公司有 79 家, 占比 36.4% 收入增速在 10%~20%( 稳健增长 ) 的公司有 51 家, 占比 23.5% 收入增速低于 10% 甚至收入下降的公司有 87 家, 占比 40.1% 重点公司全年业绩展望 : 维持九强 长春高新 九州通 康弘 恒瑞 华东医药 通化东宝 迪安的快速增长的业绩预测 下调国药一致今年的业绩预测 : 考虑到控股股东 国药控股今年 8 月 19 日已经公告了其 10 年期的限制性股票激励计划, 我们预期国药一致也将完善其激励机制, 料其今年业绩释放动力不强 考虑到财务确认滞后及韩国子公司今年亏损的拖累, 下调了泰格今年的净利润预测, 预计其 2016~2018 年净利润将同比增长 8%/60%/45%, 预计公司明年第 1 季度开始净利润快速增长 风险提示 : 业绩增速低于预期 重点公司盈利预测 估值及投资评级 : 股票股价 EPS PE 投资证券简称代码 A 16E 17E 15A 16E 17E 评级 长春高新 增持 九强生物 买入 云南白药 增持 泰格医药 买入 九州通 增持 国药一致 买入 通化东宝 买入 康弘药业 增持 恒瑞医药 增持 迪安诊断 增持 资料来源 : 公司公告, 光大证券研究所预测 增持 ( 维持 ) 分析师张明芳 ( 执业证书编号 :S ) zhangmingfang@ebscn.com 刘阳 ( 执业证书编号 :S ) liuyang16@ebscn.com 联系人 张天翼 zhangtianyi@ebscn.com 杜向阳 duxy@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 20% 10% 0% -10% -20% -30% 相关研报 医药生物沪深 光大证券医药行业 2016 年 10 月报 &32 家重点公司三季报前瞻 行业延续两极分化, 优质公司保持了中报的快速增长,CRO 子行业 3 季度开始触底反转 完全符合我们预期 光大证券医药行业 2016 年中期投资策略 存量大洗牌 龙头受益是核心策略,CRO 零售连锁和药辅龙头的趋势攀升 长春高新深度研究 金赛药业进入快速增长期, 公司未来三年业绩增速加快趋势确定 九强生物深度研究 研发和技术国际领先, 技术输出快速国际化 封闭化 高端化共促业绩增速加快 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2 目录 年内重点推荐 3 只个股... 4 长春高新 : 前三季度业绩超预期, 维持对公司未来 3 年业绩和市值翻番的预测... 4 九强生物 : 先行指标 仪器收入 率先反转, 维持今年 3 亿元净利润预测和买入评级... 4 云南白药 :9 月 30 日已公告年底前复牌, 我们看好公司将进入全新增长阶段 年医药板块三季报业绩回顾... 6 医药板块全年业绩展望... 7 我们核心推荐的重点个股 2016 年业绩展望... 9 康弘药业 : 去年 Q3 基数高 激励费用影响同比增速 10 个百分点, 维持全年业绩预测, 重申建议长线投资. 9 通化东宝 : 前三季度业绩快速增长符合预期, 重申三代胰岛素和慢病管理平台是更高更强驱动力... 9 恒瑞医药 : 三季报持续较快增长完全符合我们预期, 公司是医药板块稀缺的战略性长期投资品种, 继续看好其 创新 + 国际化 + 优质仿制 华东医药 :2016 年前三季度业绩超预期, 上调全年业绩预测 泰格医药 :CRO 业务 3 季度环比已经开始触底回升, 估计财务确认滞后 风险因素 图表附录 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

3 图表目录 图 1:2016 年 Q3 基金重仓股中医药股的配置比例较 Q2 略微上升 表 1: 医药上市公司及子板块 2016 年三季报经营指标回顾... 6 表 2: 医药上市公司已经公告的 2016 年度业绩区间一览... 7 表 3: 医药上市公司前十大股东持股比例从 2015 年报到 2016 年三季报的变化 ( 按市值排序 ) 表 4:2016 年三季报业绩相对 wind 全年一致性预期完成情况列表 表 5:217 家医药上市公司 2016 年三季报主要财务指标 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

4 年内重点推荐 3 只个股 长春高新 : 前三季度业绩超预期, 维持对公司未来 3 年业绩和市值翻番的预测 我们看好核心控股子公司金赛药业未来 3 年业绩增速加快, 既有两大国产独家的核心品种 基因重组人生长激素 ( 水针 ) 和基因重组人促卵泡激素的驱动, 又有业绩释放动力增强的支撑 我们看好金赛药业未来 3 年净利润和市值翻番的潜力 相应带给长春高新未来 3 年市值翻番的可能, 详细请参阅我们 长春高新深度研究 金赛药业进入快速增长期, 公司未来三年业绩增速加快趋势确定 2016 三季报回顾和分析 : 公司 2016 年三季报, 实现收入 净利润 扣非净利润分别为 21.9 亿 3.8 亿 3.7 亿, 同比分别增长了 27.6% 27.9% 29.5%,EPS 2.48 元, 业绩略超我们预期 其中 Q3 实现收入 净利润 扣非净利润分别为 9.2 亿 1.6 亿 1.6 亿, 同比分别增长了 42.5% 36.4% 39.9%,Q3 收入和净利润增速比中报明显加快 我们估计金赛药业 Q3 收入同比增长 30% 左右, 估计 Q3 研发费用体现较少导致净利润增速较快 金赛药业生长激素水针是其业绩主要驱动力, 重组人促卵泡激素今年完成了北京 天津 广东 重庆 广西 福建 上海等多个省份中标 公司中长期发展展望 : 我们判断金赛药业未来 3 年将进入业绩快速增长的黄金时期 : 去年公司实现净利润 3.8 亿, 今年保守预测净利润 4.8 亿 ( 主要来自于生长激素单产品 ) 明年将新增重组人促卵泡素的业绩贡献 公司两大产品都属于国产独家基因工程生物药, 我们预测未来 3 年的收入复合增速 20%~22%; 按照基因工程生物药的产业规律, 预测未来 3 年的净利润复合增 30%~35% 综合判断公司 2019 年有望实现 10 亿净利润, 市值有望达到 500 亿 按照长春高新控股金赛药业 70%, 可为长春高新贡献 350 亿市值, 因此长春高新未来 3 年市值有望实现翻番 公司将打造国内辅助生殖第一品牌, 受益于二胎政策带来辅助生殖的需求增长, 我们看好公司生长激素水针的独家剂型优势以及重组人促卵泡激素未来放量增长 我们在 长春高新深度研究 金赛药业进入快速增长期, 公司未来三年业绩增速向上趋势确定 中预测 2016~2018 年净利润同比增长 25%/28%/28%, EPS 2.80/3.58/4.57 元, 在此基础上, 我们小幅上调公司 2016~2018 年业绩预测, 上调到净利润同比增长 26%/32%/33%, EPS 2.83/3.75/4.98 元 维持 增持 评级 风险提示 : 新产品推广不达预期 九强生物 : 先行指标 仪器收入 率先反转, 维持今年 3 亿元净利润预测和买入评级 公司是我国生化诊断系统 ( 自主品牌的仪器 + 试剂的流水线 ) 的 No.1, 新产品研发 产品质量和技术达到国际领先水平, 若公司在此基础上 增强销售竞争力, 在行业存量洗牌 龙头受益和新产品双核驱动下, 公司的销售收入规模 净利润和市值都存在 2~3 倍空间 详细请参阅我们 九强生物深度研究 研发和技术国际领先, 技术输出快速国际化 封闭化 高端化共促业绩增速加快 公司 2016 年前三季度 : 收入 净利润 扣非净利润分别为 4.83 亿元 1.88 亿元 1.88 亿元, 分别同比增长 19.74% 12.78% 13.49%,EPS 0.38 元, 每股经营性现金流 0.29 元, 业绩符合预期 第 3 季度实现收入 1.88 亿元 净利润 6730 万元 扣非净利润 6693 万元, 同比分别增长 37.19% 11.51% 11.38% 公司收入增速率先 V 形 反转 2016 年前三季报分析 :2016Q1~Q3 诊断试剂收入 3.95 亿元, 同比增长 6.52%; 体外诊断仪器收入 8776 万元, 同比增长 % 诊断试剂占公司收入比重 81.83% 公司收入增速快于利润增速的原因是, 公司第三季度完成了体外诊断仪器的装机, 确认了较多的仪器收入, 而仪器销售毛利率远远低于试剂 2016Q1-Q3 公司整体毛利率为 66.73%, 较上年下降 5.17 个百分点 我们估计, 公司销售的仪器将采用 封闭式 系统, 未来将全部使用公司自己的生化诊断试剂, 带动公司试剂收入, 提高公司诊断试剂的市场份额 维持预计公司全年业绩前低后高 9 月 27 日, 公司 杀手锏级 产品 G92000 获批 这是达到国际领先水平的全自动生化分析仪, 公司将利用其捆绑同样达到国际领先水平的生化诊断试剂, 实施其封闭化战略, 将在排挤其它竞争产品中 获得自身市场份额的提升和增速的加快 ;2)2016 年 3 月 11 日, 公司与罗氏签署了 21 个产品的采购协议 公司 3 季度已经开始响应罗氏订单, 预计其贡献将在第 4 季度得以显著反映 维持预计公司明年业绩增速将超过今年 10 个百分点以上, 公司明年将新增 4 大利润增长点 : 1 首先, 随着公司几年代理的封闭化仪器今年 3 季度大幅增长的投向医院终端 ( 公司完成现有协议之后, 将不再代理销售仪 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

5 器了 ), 以及公司自主品牌的高端封闭化 G92000 从第四季度开始投放医院, 预计将推动公司诊断试剂收入增速显著加快, 市场份额快速提升 ;2 公司今年 3 月 2 日公告获批的独家高端大品种 小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒 明年首年产生贡献 保守预测收入突破 5000 万元和净利润 2500 万元 ; 3 今年启动的与雅培合作的 55 种试剂, 明年开始参与全球销售分成 ;4 与罗氏合作( 高端 CMO) 的 21 种产品, 今年 9 月开始发货, 明年将有完整年度的业绩贡献 2016 年经营展望 盈利预测和投资评级 : 我们判断今年是公司基本面和业绩向上的拐点, 封闭化从今年开始贡献, 国际化和高端化将主要从明年开始显著贡献 明年业绩增速将显著加快 我们维持预测公司 2016~2018 年净利润将同比增长 25%/32%/30%,EPS 0.61/0.80/1.04 元, 维持 买入 评级 风险提示 : 业绩不达预期 云南白药 :9 月 30 日已公告年底前复牌, 我们看好公司将进入全新增长阶段 公司作为国企混改的先锋, 已于 2016 年 9 月 30 日发出公告称, 将在控股股东 白药控股层面, 云南国资将拿出 50% 股权引进战略投资者, 公告称将建立更灵活的体制机制和更市场化的治理结构, 公告称将积极抓住医药行业由大批量同质化工业产品向服务型企业和服务型产品 个性化消费转型升级的契机和先机, 在以药为本的基础上 发展增量业务 ( 健康护理 养生养老 医疗服务等一体化的大健康 ) 公司的投资者调研记录公告称将提升公司的内生式增长和外延式并购的核心竞争力 我们看好白药未来将进入全新增长阶段, 尤其是面临 健康中国 2030 规划纲要 将实施的有利政策环境 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告

6 2016 年医药板块三季报业绩回顾 医药板块 3 季报回顾 : 正如我们在今年 3 月开篇报告 6 月 中期投资策略 季报前瞻 中的研判 : 医药龙头公司优势持续扩大 存量大洗牌 龙头受益, 医药板块 3 季报继续表现出两极分化的态势, 通俗来讲, 就是 两头越来越大 ( 即高增长的公司占比和 低增长 & 业绩下降 的公司占比不断上升 ) 中间越来越小 ( 业绩 10%~20% 稳健增长的公司占比不断下降 ) 我们统计了 215 家 A 股医药上市公司三季报业绩 : 销售收入增速超 20% 的公司有 79 家, 占比 36.4% 收入增速在 10%~20%( 稳健增长 ) 的公司有 51 家, 占比 23.5% 收入增速低于 10% 甚至收入下降的公司有 87 家, 占比 40.1% 相比 2016 中报数据来看 : 收入低于 10% 甚至收入下降的公司占比略微下降, 快速增长和稳健增速的公司均有所增加, 延续分化态势 2016 年三季报医药板块整体销售收入同比增长 14.4%, 增速同比上升 1.8 个百分点 扣非归属于母公司净利润同比增长 19.3%, 同比下降 3.9 个百分点 收入增速超过行业整体平均值的子行业有 : 医药服务 ( 收入 YOY +35.2%) 医疗器械 (+22.9%) 中药饮片 (+22.3%) 医药流通 (+16.6%) 扣非净利润增速超过行业整体平均值的子行业有 : 化学原料药 ( 扣非净利润 YOY +67.4%) 医疗服务 (+33.6%) 医药流通 (+26.6%) 医疗器械 (+23.9%) 中药饮片 (+22.9%) 化学制剂子行业 :2016 年三季报收入和扣非净利润分别同比增长 9.7% 18.1% 生物制药子行业 :2016 年三季报收入和扣非净利润分别同比增长 10.8% 0.6% 面对招标降价和二次议价等压力, 独家或寡头竞争的化药和生物药 2016 年上半年仍然保持了较快增长, 如信立泰氯吡格雷 华东医药阿卡波糖 通化东宝二代胰岛素 长春高新的生长激素水针 康弘药业的朗沐等, 这些优质仿制药和生物药未来在继续替代进口中, 将持续实现较快增长 医药流通子行业 :2016 年三季报收入和扣非净利润分别同比增长 16.6% 26.6% 医药流通行业市场集中度较低, 随着 两票制 + 营改增 分级诊疗 医药分开 处方外流等政策的推进, 我们预计行业并购整合加速, 行业集中度有望进一步提升 看好国药一致 九州通等的外延扩张 医疗服务子行业 :2016 年三季报收入和扣非净利润分别同比增长 35.2% 33.6% 随着 CFDA 对药品一致性评价和新药临床试验管控加强, 泛 CRO 公司将有大发展, 如迪安诊断 泰格医药等 表 1: 医药上市公司及子板块 2016 年三季报经营指标回顾 收入同比增长率 (%) 扣非净利润同比增长率 2017 预测 PE 2016Q H 2015Q Q H 2015Q1-3 ( ) CS 医药 14.4% 14.5% 12.5% 19.3% 16.7% 23.2% CS 医疗服务 35.2% 37.0% 30.7% 33.6% 27.9% 34.7% CS 医疗器械 22.9% 19.1% 19.2% 23.9% 17.2% 12.2% CS 中药饮片 22.3% 23.6% 16.2% 22.9% 23.2% 41.5% CS 医药流通 16.6% 18.0% 14.6% 26.6% 23.0% 24.1% CS 中成药 13.3% 14.0% 14.4% 14.7% 15.8% 13.6% CS 化学原料药 12.4% 10.8% 5.4% 67.4% 74.4% 10.7% CS 生物医药 Ⅲ 10.8% 10.0% 10.7% 0.6% -7.0% 44.1% CS 化学制剂 9.7% 8.6% 7.4% 18.1% 12.4% 28.8% 全部 A 股 3.8% 1.6% -2.4% 3.7% -4.3% 2.7% 资料来源 :wind, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

7 医药板块全年业绩展望 医药板块全年将延续两极分化 : 正如我们在今年 3 月开篇报告 6 月 中期投资策略 季报前瞻 中的研判 : 医药龙头公司优势持续扩大 存量大洗牌 龙头受益, 医药板块将继续表现出两极分化的态势 医药板块估值 :2016 年 11 月 11 日收盘价对应的医药板块整体 2017 年预测 PE 30 倍, 估值不低 估值最贵的是医疗服务子行业 2017 年预测 PE 65 倍 估值最低的是中药饮片子行业 2016 年预测 PE 21 倍 表 2: 医药上市公司已经公告的 2016 年度业绩区间一览 证券代码 名称 预警类型 预警摘要 ( 净利润 ) SZ 东北制药 扭亏 约 0 万元 ~1000 万元, 增长 100%~102.6% SZ 新和成 预增 约 万元 ~ 万元, 增长 190%~220% SZ 华兰生物 略增 约 万元 ~79531 万元, 增长 25%~35% SZ 亿帆医药 预增 约 万元 ~72115 万元, 增长 80%~100% SZ 京新药业 略增 约 万元 ~24907 万元, 增长 30%~50% SZ 科华生物 略增 约 万元 ~25275 万元, 增长 0%~20% SZ 达安基因 续盈 约 9111 万元 ~12148 万元, 增长 -10%~20% SZ 双鹭药业 略减 约 万元 ~51754 万元, 下降 10%~30% SZ 美年健康 略增 约 万元 ~38000 万元, 增长 20.16%~46% SZ 海翔药业 续盈 约 万元 ~56000 万元, 增长 %~8.4% SZ 沃华医药 略减 约 3568 万元 ~7137 万元, 下降 0%~50% SZ 紫鑫药业 预增 约 万元 ~11000 万元, 增长 %~177.84% SZ 莱茵生物 略减 约 5271 万元 ~7530 万元, 下降 0%~30% SZ *ST 创疗 扭亏 约 9000 万元 ~12000 万元, 增长 %~ % SZ 嘉应制药 略减 约 5100 万元 ~6000 万元, 下降 9.58%~23.14% SZ 恒康医疗 略增 约 万元 ~48000 万元, 增长 26.69%~48.32% SZ 鱼跃医疗 略增 约 万元 ~54652 万元, 增长 30%~50% SZ 上海莱士 续盈 约 万元 ~ 万元, 增长 -15%~15% SZ 恩华药业 略增 约 万元 ~33585 万元, 增长 15%~30% SZ 桂林三金 续盈 约 万元 ~45200 万元, 增长 -10%~20% SZ 奇正藏药 略增 约 万元 ~34438 万元, 增长 0%~30% SZ 信立泰 略增 约 万元 ~ 万元, 增长 5%~15% SZ 众生药业 略增 约 万元 ~41540 万元, 增长 20%~40% SZ 仙琚制药 略增 约 万元 ~15983 万元, 增长 30%~50% SZ 精华制药 预增 约 万元 ~17178 万元, 增长 80%~120% SZ 永安药业 预增 约 5284 万元 ~6164 万元, 增长 200%~250% SZ 亚太药业 预增 约 万元 ~12765 万元, 增长 90%~130% SZ 信邦制药 预增 约 万元 ~30168 万元, 增长 38%~73% SZ 力生制药 续盈 约 9137 万元 ~12564 万元, 增长 -20%~10% SZ 海普瑞 预减 约 万元 ~40584 万元, 下降 30%~60% SZ 汉森制药 续盈 约 7846 万元 ~10789 万元, 增长 -20%~10% SZ 科伦药业 续盈 约 万元 ~77433 万元, 增长 -10%~20% SZ 贵州百灵 略增 约 万元 ~57590 万元, 增长 10%~40% 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

8 证券代码 名称 预警类型 预警摘要 SZ 九安医疗 扭亏 约 0 万元 ~2000 万元, 增长 100%~ % SZ 太安堂 略增 约 万元 ~26617 万元, 增长 25%~40% SZ 誉衡药业 略增 约 万元 ~81242 万元, 增长 5%~20% SZ 嘉事堂 略增 约 万元 ~24217 万元, 增长 20%~40% SZ 千红制药 续盈 约 万元 ~32058 万元, 增长 -20%~20% SZ 尚荣医疗 略增 约 万元 ~19048 万元, 增长 10%~40% SZ 益盛药业 略增 约 1200 万元 ~1419 万元, 增长 10%~30% SZ 瑞康医药 预增 约 万元 ~61344 万元, 增长 110%~160% SZ 以岭药业 略增 约 万元 ~58116 万元, 增长 15%~35% SZ 金达威 预增 约 万元 ~31520 万元, 增长 130%~180% SZ 佛慈制药 预增 约 5583 万元 ~6872 万元, 增长 30%~60% SZ 海思科 略增 约 万元 ~48381 万元, 增长 20%~30% SZ 东诚药业 预增 约 万元 ~14808 万元, 增长 35%~65% SZ 长生生物 略增 约 万元 ~43959 万元, 增长 20%~50% SZ 金河生物 预增 约 万元 ~18837 万元, 增长 40%~80% SZ 双成药业 首亏 约 万元 ~ 万元, 下降 %~ % SZ 一心堂 略增 约 万元 ~45037 万元, 增长 0%~30% SZ 台城制药 续盈 约 6894 万元 ~9327 万元, 增长 -15%~15% SZ 葵花药业 续盈 约 万元 ~33726 万元, 增长 -40%~10% SZ 光华科技 续盈 约 4926 万元 ~6665 万元, 增长 -15%~15% SZ 龙津药业 预增 约 6798 万元 ~9888 万元, 增长 10%~60% SZ 华通医药 续盈 约 3756 万元 ~5165 万元, 增长 -20%~10% SZ 康弘药业 略增 约 万元 ~59072 万元, 增长 20%~50% SZ 鹭燕医药 略增 约 万元 ~12483 万元, 增长 0%~10% SZ 沃森生物 扭亏 SZ 香雪制药 预减 约 6205 万元 ~10638 万元, 下降 40%~65% SZ 香雪制药 预减 SZ 振东制药 预增 增长 160%~210% SZ 振东制药 略增 SZ 福安药业 预增 约 万元 ~23900 万元, 增长 %~ % SZ 利德曼 预减 约 4717 万元 ~7861 万元, 下降 50%~70% SH 羚锐制药 预增 SH 益佰制药 预增 增长 100% SH 天目药业 扭亏 SH 广誉远 预增 资料来源 :wind, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

9 我们核心推荐的重点个股 2016 年业绩展望 康弘药业 : 去年 Q3 基数高 激励费用影响同比增速 10 个百分点, 维持全年业绩预测, 重申建议长线投资康弘药业是我们今年率先挖掘并重点推荐的 8 只个股之一, 我们 5 月 29 日率先发布 康弘药业深度研究 朗沐具备再造几个康弘潜质, 先抢市场后出利润, 建议长线投资 公司去年 Q3 业绩基数高 ( 去年第 3 季度收入同比增长 30% 净利润同比增长 53%) 激励费用影响同比增速 10 个百分点 ( 今年股权激励 + 增值权费用合计达到 4800 多万元 ) 公司 2016 年三季报, 实现收入 归母净利润 扣非归母净利润分别为 18.3 亿元 3.11 亿元 3.11 亿元, 同比分别增长了 24.5% 24.7% 27.6%,EPS 0.46 元 Q3 收入 6.7 亿元 销售费用 3.64 亿元 归母净利润 1.32 亿, 同比分别增长 14.9% 18.8% 9.38%;Q3 销售费用率同比增长 1.8 个百分点至 54.8% 销售费用增速高于收入增速的主要原因是, 为了进一步快速抢占市场 公司加大了重磅专利生物药 朗沐的专业化学术推广力度 高毛利率产品朗沐的销售占比上升, 带动了公司 Q3 整体毛利率同比增长 1.38 个百分点至 91.08% 维持全年业绩预测, 重申建议长线投资 朗沐是公司重磅专利生物药, 凭借良好的疗效以及比竞争对手更有优势的产品价格, 迅速抢占国内市场, 根据重点城市公立医院数据显示, 朗沐的销售收入增速远高于雷珠单抗, 且市占率逐步提升, 今年第二季度的市占率已超过 40% 远高于去年同期的 24.5%, 我们估算前三季度高毛利率的朗沐销售收入快速增长 100% 以上 我们在 康弘药业深度研究 中判断:2014 年 3 月上市的朗沐, 今年 明年将进入销量快速增长期, 利润快速释放, 先抢市场后出利润是公司策略 公司今年 1 月已经完成股权激励, 负责朗沐销售的殷总是重点激励对象, 公司将以 2014 年净利润为业绩考核基数, 明年 1 月份首期行权 40%, 朗沐销售的激励机制完善 公司今年 10 月 10 日公告, 获得美国 FDA 批准康柏西普眼用注射液在美国直接进入 III 期临床试验 目前国外同类产品雷珠单抗 + 阿柏西普合计销售收入超过 60 亿美元 我们维持业绩预测和增持投资评级 鉴于朗沐的类似产品在国外已获批 4 个适应症, 而国内康弘和诺华只获批其中 1 个适应症 治疗湿性年龄相关性黄斑变性 ; 另外 3 个适应症有望陆续获批, 其潜力空间巨大 继续看好朗沐今明两年放量 放利润的黄金增长期, 我们维持预测公司 2016~2018 年业绩将实现快速增长, 净利润同比增长 32%/28%/25%, EPS 0.77/0.99/1.24 元, 对应 2017 年预测 PE 57 倍, 朗沐先抢市场后出利润, 我们重申建议长线投资, 维持 增持 评级 风险提示 : 业绩增速低于预期 通化东宝 : 前三季度业绩快速增长符合预期, 重申三代胰岛素和慢病管理平台是更高更强驱动力通化东宝是我们 2008 年初率先挖掘并重点推荐医药股, 也是我们今年 3 月 28 日开篇报告 光大证券医药行业 2016 年投资策略 重点推荐的个股之一 我们 8 月 30 日发布了 通化东宝深度研究 三代胰岛素预计明年上市, 慢病管理启动, 打造糖尿病 产品 + 服务 综合服务商, 将以更高更强驱动力迈向千亿市值 2016 年三季报回顾和分析 : 收入 净利润 扣非净利润分别为 14.8 亿元 5.0 亿元 4.95 亿元, 同比分别增长 19.4% 28.6% 39.0%;EPS 0.36 元, 业绩符合我们预期 每股经营性现金流 0.40 元 Q3 实现收入 5.9 亿元 净利润 1.9 亿元 扣非净利润 1.9 亿元, 分别同比增长 28.3% 46.4% 47.6% 扣非净利润增速快于收入增速主要原因是 Q3 期间费用率的改善明显, 其中销售费率同比下降 8.62 个百分点, 管理费用率同比下降 1.17 个百分点 二代胰岛素是公司利润主要来源 受山东疫苗事件影响, 国家今年大力整顿分销商的冷链物流体系, 影响了二代胰岛素在基层市场的分销和配送, 估算三季度胰岛素收入增长 19%~20%, 全年胰岛素收入预计同比增长 20% 未来公司将继续在基层加强医生教育, 同时抢占口服药失效需使用胰岛素的新客户, 进一步提高公司二代胰岛素市场占有率 我们预计未来 3 年公司二代胰岛素收入有望保持 22% 左右的复合增速, 按照基因工程生物药的产业规律, 预测公司未来 3 年净利润复合增长 35% 左右 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告

10 三代胰岛素预计在年底前有望申报生产批件 公司中报详细披露了甘精胰岛素的临床试验机构和临床合作 CRO 机构, 充分展示了公司对临床试验规范性和完整性的信心 我们预计, 公司甘精胰岛素基本不受 CFDA 核查新政的影响, 预计甘精胰岛素在年底前有望申报生产批件 慢病管理平台是更高更强的驱动力 10 月 13 日和 25 日, 公司分别在上海和北京举行了 你的医生 APP 慢病管理平台的分享交流活动 该平台通过帮助医生更好的管理患者血糖水平, 提高糖尿病患者的血糖控制, 从而展现内分泌医生的专业服务价值, 进而拉动公司糖尿病全系列产品 ( 二代胰岛素 三代胰岛素 口服降血糖药 血糖仪 胰岛素注射笔及针头 ) 的销售增长 维持业绩预测和买入评级 : 我们预测公司 2016~2018 年净利润将同比增长 26%/33%/38%, EPS0.44/0.58/0.81 元 我们长期看好三代胰岛素和慢病管理是公司 更高更强的业绩驱动力, 维持对公司今年全年扣非净利润同比增长 35% EPS 0.44 元的业绩预测和买入评级 恒瑞医药 : 三季报持续较快增长完全符合我们预期, 公司是医药板块稀缺的战略性长期投资品种, 继续看好其 创新 + 国际化 + 优质仿制 公司 2016 年三季报, 实现收入 82.6 亿元 同比增长 20.3%, 毛利率 86.85% 同比提升 1.84 个百分点, 扣非归母净利润 19.4 亿元 同比增长 22.7%,EPS 0.82 元, 业绩较快增速完全符合我们的预期 Q3 收入 29.8 亿元 归母净利润 6.1 亿元, 同比分别增长 20.1% 20.4%; Q3 毛利率 87.19%, 同比提升 1.03 个百分点, 主要由于高毛利率的海外出口业务销售收入增长较快, 同时驱动公司净利润增速高于收入增速 优先审评新获突破 国家药品审评中心 2016 年 7 月 21 日发布了 首仿 品种实行优先审评评定的基本原则 的征求意见, 我们在 8 月 2 日 光大证券医药行业 2016 年 8 月月报 中判断 : 临床急需的国产肿瘤药等首仿品种将实行优先审评, 上市加快将利好于研发领先的龙头恒瑞医药 10 月 28 日, 公司重磅品种首仿注射用紫杉醇 ( 白蛋白结合型 ) 获得 CDE 优先审评, 我们认为恒瑞作为我国优质仿制企业, 这次白蛋白紫杉醇被列入优先审批只是一个开始 公司 制剂出口 国际化 战略持续取得成果 : 我们预计公司原料药及制剂出口业务持续增长, 海外销售收入增速 50% 左右 目前公司的奥沙利铂 环磷酰胺 伊立替康 七氟烷 来曲唑等多个制剂产品获准在欧美日销售 公司在欧 美 日高端市场共开展了二十多个产品的开发和多地申报工作, 同时计划向澳大利亚 新西兰, 以及俄罗斯 墨西哥 巴西等国家拓展 仿制药一致性评价工作有望实现突破, 为公司业绩成长提供新的动力 公司目前积极推动仿制药质量和疗效一致性评价工作, 已递交替吉奥胶囊 厄贝沙坦片 盐酸氨溴索片的参比制剂备案材料 恒瑞医药作为国内优质仿制药龙头企业, 研发实力雄厚, 我们认为公司部分产品将率先通过一致性评价, 进而将促进其销量和市场份额 甚至价格的提升 一致性评价 为公司带来其优质仿制药在国内市场做大做强的必然机遇 CFDA 正在推进的仿制药一致性评价 创新药优先审评等新政, 非常有利于恒瑞这样兼备创新和优质仿制的龙头 我们维持预测公司 2016~2018 年净利润将分别同比增长 25% 23% 和 22%, 分别实现 EPS1.16/1.42/1.73 元, 维持 增持 评级 风险提示 : 招标降价 二次议价导致当期业绩增长低于预期 华东医药 :2016 年前三季度业绩超预期, 上调全年业绩预测 公司 2016 年三季报分析 : 前三季度收入 净利润 扣非净利润分别为 亿元 亿元 亿元, 分别同比增长 17.11% 28.89% 29.85%,EPS 2.49 元, 业绩超预期 其中, 第三季度实现收入 亿元 净利润 3.72 亿元 扣非净利润 3.71 亿元, 同比分别增长 15.65% 42.71% 45.71%, 增速较二季度分别加快了 个百分点 公司 2016 年业绩展望 : 预计公司年销售额过 10 亿的两大重磅产品阿卡波糖和百令胶囊延续快速增长 根据米内网数据, 中美华东制药的阿卡波糖片的样本医院市场占比从 2011 年的 14.2% 提升至 2016 年上半年的 25.4%, 预计今年同比增长 30% 以上 公司基层队伍的扩建以及渠道下沉将使基层市场快速扩展, 未来两年阿卡波糖有望维持 25~30% 左右增速 公司阿卡波糖比拜耳便宜 30% 左右, 具备明显的性价比优势 随着公司积极开展阿卡波糖的仿制药一致性评价试验 ( 公司已于 5 月 26 日完成参比试剂备案 ) 在未来医保支付价政策支持下, 将进一步实现进口替代 公司江东百令原料产能一期已通过 GMP 认证, 预计将为公司带来 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告

11 吨的原料产能, 将解决上半年原料药产能受限增速降低的瓶颈, 预计百令胶囊全年将保持 25% 以上的增速 去年实施的定增导致今年财务费用同比大幅缩减 公司 2016 年 2 月完成非公开发行, 募集资金净额 亿元 2016 年前三季度, 公司财务费用 7739 万元, 同比下降 48.95%; 产生投资收益 2347 万元, 同比增长 462.4% 上调公司 2016 年盈利预测 : 根据公司历年年报,Q4 管理费用占全年比重约为 35%,Q4 净利润占全年比重约为 15% 我们上调全年业绩预测至 13.9 亿元, 预测公司 2016~2018 年净利润同比增长 27%/26%26%,EPS 2.86/3.61/4.54 元, 维持增持评级 风险提示 : 业绩不达预期 泰格医药 :CRO 业务 3 季度环比已经开始触底回升, 估计财务确认滞后 公司 2016 年三季报 : 收入 净利润 扣非净利润分别为 8.49 亿元 9967 万元 9159 万元, 分别同比增长 29.38% 负 9.81% 负 15.85%,EPS 0.21 元, 每股经营性现金流 0.12 元, 业绩暂时低于预期 第 3 季度实现收入 2.84 亿元 净利润 2152 万元 扣非净利润 2308 万元, 同比分别增长 23.61% 负 37.78% 负 39.03% 2016 年三季报回顾和分析 :1 报告期新增并表两子公司 韩国 DreamCIS 和北医仁智, 并表收入分别为 7142 万元 3290 万元, 扣除该因素, 公司主营收入同比增长 13.89% 其中: 韩国子公司前 3 季度亏损了 1500 多万元, 扣除该影响, 归母净利润同比下降 2.16% 2 前 3 季度毛利率同比下降 6.1 个百分点, 主要是由于项目进度同比尚未恢复 单位人员产出减少 以及韩国子公司 DreamCIS 尚处低价 抢市场时期, 其毛利率偏低 拉低了公司整体毛利率 我们分析和估计, 公司的 CRO 业务 3 季度环比已经开始触底回升 仿制药一致性评价业务第 3 季度订单达到 7000 多万元, 估计财务确认滞后 :1 公司第 3 季度已经实现了仿制药一致性评价收入 800 万元左右, 今年全年有望确认收入 2000~3000 万元 今年有望获得仿制药一致性评价订单 1 亿元左右, 对应约 30~40 个品规项目 2 三甲医院对新药临床试验有刚性需求, 我们自上而下判断, 泰格的创新药和首仿药的 CRO 业务恢复得最快 3 季度应该环比已经加快 3 全国 110 多个撤审品种, 其中的一部分正在补充其不完整 不规范的临床试验, 泰格受益于该项业务市场份额的集中 从第 3 季度已经开始 4 估计公司的非 CRO 业务 临床研究相关咨询服务, 前 3 季度保持了较快的增长, 毛利率保持平稳 预计公司新签创新药 / 首仿药临床试验订单价格上涨 10%~20%, 预计今年全年新签订单 15 亿元左右, 同比增长 20% 我们维持预计: 随着仿制药一致性评价的整体加快 以及备案制下, 新的有临床试验资质的医院不断加入到 BE 市场, 公司 2017 年有望完成 150 个一致性评价项目, 对应最大净利润贡献约 1 亿元 考虑到财务确认滞后及韩国子公司今年约亏损 1700 万元的拖累, 我们下调了泰格医药今年的净利润预测 预测 2016~2018 年净利润将同比增长 8%/60%/45%, EPS0.36/0.58/0.84 元, 预计公司从明年第 1 季度开始净利润快速增长, 维持中长线 买入 评级 风险提示 : 公司已签定的老 CRO 订单 ( 价格已定 ) 由于 CRO 成本上涨导致毛利率下滑 拖累整体毛利率 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告

12 风险因素 投资风险提示 : 1 受医保控费压力 部分上市公司四季度业绩增速较三季报环比及同比增速都将放缓 2 一些公司受到 CFDA 即将开展的 生产工艺核查 影响 图表附录 我们统计了 2016Q1 Q3 基金重仓股中医药股的配置比例, 我们发现 : 基金重仓股基金重仓股中医药股的配置比例较 Q2 略微上升, 增加 0.39 个百分点 图 1:2016 年 Q3 基金重仓股中医药股的配置比例较 Q2 略微上升 12.0% 10.0% 8.0% 10.47% 10.27% 10.66% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2016Q1 2016Q2 2016Q3 资料来源 :Wind, 光大证券研究所 我们把医药个股分别按市值在 200 亿以上 100~200 亿 100 亿以下分为 3 档, 统计了其流通股东持股比例从 2015 年报到 2016 年三季报的变化 : 市值大于 200 亿的有 43 只股票, 这 43 只股票的总市值占医药上市公司总市值的 49% 有 23 只股票出现前十大股东持股比例下降 ; 市值在 100 亿到 200 亿之间的有 67 只股票, 这 67 只股票的总市值占医药上市公司总市值的 29% 有 20 只股票出现前十大股东持股比例下降 ; 市值小于 100 亿的有 105 只股票, 这 105 只股票的总市值占医药上市公司总市值的 22% 有 43 只股票出现前十大股东持股比例下降 ; 表 3: 医药上市公司前十大股东持股比例从 2015 年报到 2016 年三季报的变化 ( 按市值排序 ) 证券代码证券简称 2016Q 持股比例变化总市值 ( 亿元 ) 市值 >200 亿, 有 43 只股票, 占医药上市公司总市值的 49% SH 恒瑞医药 , SZ 上海莱士 ,079 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告

13 证券代码 证券简称 2016Q 持股比例变化 总市值 ( 亿元 ) SH 康美药业 SZ 云南白药 SH 复星医药 SH 上海医药 SH 天士力 SZ 海虹控股 SH 同仁堂 SZ 康弘药业 SH 白云山 SZ 东阿阿胶 SH 九州通 SZ 华东医药 SZ 爱尔眼科 SZ 华兰生物 SH 通化东宝 SZ 美年健康 SZ 乐普医疗 SZ 贵州百灵 SZ 信立泰 SZ 尔康制药 SZ 智飞生物 SH 片仔癀 SH 济川药业 SH 人福医药 SZ 华润三九 SH 华海药业 SZ 恒康医疗 SZ 国药一致 SZ 科伦药业 SZ 吉林敖东 SZ 新和成 SH 哈药股份 SZ 鱼跃医疗 SZ 海普瑞 SZ 瑞康医药 SZ 丽珠集团 SH 中国医药 SZ 九芝堂 SH 天坛生物 SZ 双鹭药业 SZ 长春高新 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告

14 证券代码证券简称 2016Q 持股比例变化总市值 ( 亿元 ) 市值在 100 亿与 200 亿之间, 有 67 只股票, 占医药上市公司总市值 29% SZ 翰宇药业 SZ 海思科 SZ 达安基因 SZ 长生生物 SZ 红日药业 SH 康恩贝 SZ 海南海药 SZ 誉衡药业 SZ 通化金马 SZ 以岭药业 SZ 汤臣倍健 SH 珍宝岛 SZ 海王生物 SZ 迪安诊断 SZ 信邦制药 SH 鼎立股份 SH 蓝光发展 SZ 博雅生物 SH 健康元 SH 华润双鹤 SZ 海翔药业 SZ 亿帆医药 SZ 和佳股份 SH 中恒集团 SH 国药股份 SZ 沃森生物 SZ 奇正藏药 SZ 迈克生物 SZ 泰格医药 SH 海正药业 SH 浙江医药 SH 老百姓 SZ 安科生物 SH 益佰制药 SH 海欣股份 SH 柳州医药 SZ 九强生物 SH 益丰药房 SH 海利生物 SZ 一心堂 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告

15 证券代码证券简称 2016Q 持股比例变化总市值 ( 亿元 ) SZ 恩华药业 SH 中源协和 SZ 美康生物 SZ 桂林三金 SZ 东诚药业 SH 康缘药业 SZ 冠昊生物 SZ 众生药业 SZ 赛升药业 SZ 万孚生物 SZ 科华生物 SH 华北制药 SH 九洲药业 SH 昆药集团 SH 通策医疗 SH 中新药业 SZ 千红制药 SZ 嘉事堂 SZ 紫鑫药业 SH 灵康药业 SZ 葵花药业 SZ 景峰医药 SZ 华仁药业 SZ 尚荣医疗 SH 江中药业 SZ 凯利泰 SH 新华医疗 市值 <100 亿, 有 105 只股票, 占医药上市公司总市值 22% SZ 振东制药 SZ 金达威 SZ 博腾股份 SZ *ST 创疗 SZ 福安药业 SZ 香雪制药 SH 广誉远 SZ 精华制药 SH 人民同泰 SZ 新开源 SZ 仁和药业 SZ ST 生化 SZ 山大华特 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告

16 证券代码 证券简称 2016Q 持股比例变化 总市值 ( 亿元 ) SZ 楚天科技 SZ 上海凯宝 SZ 舒泰神 SZ 普洛药业 SZ 亚太药业 SH 润达医疗 SH 马应龙 SZ *ST 易桥 SH 现代制药 SZ 仙琚制药 SZ 广生堂 SH 太极集团 SZ 北大医药 SZ 太安堂 SZ 四环生物 SZ 新光药业 SZ 博晖创新 SZ 力生制药 SH 亚宝药业 SZ 常山药业 SZ 富祥股份 SZ 京新药业 SH 南京医药 SZ 九安医疗 SH 神奇制药 SZ 光华科技 SZ 鹭燕医药 SH 羚锐制药 SH 万东医疗 SH 西藏药业 SH 莎普爱思 SZ 金陵药业 SZ 金河生物 SH 方盛制药 SZ 莱美药业 SZ 龙津药业 SZ 三诺生物 SH 交大昂立 SZ 迪瑞医疗 SZ 戴维医疗 SZ 诚志股份 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告

17 证券代码 证券简称 2016Q 持股比例变化 总市值 ( 亿元 ) SZ 金城医药 SZ 北陆药业 SZ 我武生物 SZ 佛慈制药 SZ 理邦仪器 SZ 佐力药业 SZ 嘉应制药 SZ 福瑞股份 SH 天药股份 SH 司太立 SH 千金药业 SZ 泰合健康 SZ 利德曼 SZ 花园生物 SH 鲁抗医药 SZ 宝莱特 SZ 台城制药 SZ 汉森制药 SZ 沃华医药 SH 维力医疗 SZ 阳普医疗 SZ 康芝药业 SH 山东药玻 SZ 广济药业 SZ 永安药业 SZ 博济医药 SH 健民集团 SZ 莱茵生物 SZ 华通医药 SH 济民制药 SZ 双成药业 SZ 东北制药 SH 太龙药业 SZ 新华制药 SZ 启迪古汉 SZ 英特集团 SZ 浙江震元 SZ 仟源医药 SZ 迦南科技 SZ 山河药辅 SH 开开实业 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告

18 证券代码 证券简称 2016Q 持股比例变化 总市值 ( 亿元 ) SZ 三鑫医疗 SZ 益盛药业 SH 第一医药 SZ 东宝生物 SH 金花股份 SH 联环药业 SZ 丰原药业 SH 天目药业 SZ 国农科技 SH 辅仁药业 资料来源 :wind, 光大证券研究所 表 4:2016 年三季报业绩相对 wind 全年一致性预期完成情况列表 扣非净利润 年 wind 一致预中报业绩已 2015 年度前三季度扣证券代码证券简称中报 ( 百万元 ) 测净利润 ( 百万元 ) 完成比例非净利润占全年比重 SZ 北陆药业 % 259.2% SZ 三诺生物 % 88.1% SH 中国医药 % 85.6% SZ 上海凯宝 % 93.5% SZ 汤臣倍健 % 93.3% SZ 华东医药 1, , % 85.6% SZ 长生生物 % -0.2% SH 山东药玻 % 78.4% SZ 舒泰神 % 83.6% SZ 爱尔眼科 % 80.7% SZ 鱼跃医疗 % 85.3% SZ 海虹控股 % 116.3% SH 片仔癀 % 80.4% SH 通化东宝 % 77.2% SZ 众生药业 % 75.6% SZ 长春高新 % 76.2% SH 哈药股份 % 69.5% SH 天坛生物 % % SH 人民同泰 % 100.8% SZ 恩华药业 % 85.2% SZ 和佳股份 % 156.3% SZ 以岭药业 % 77.2% SZ 赛升药业 % 74.6% SH 康美药业 2, , % 76.6% SZ 嘉事堂 % 75.9% SZ 尔康制药 % 70.7% 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告

19 证券代码 证券简称 扣非净利润 年 wind 一致预中报业绩已 2015 年度前三季度扣中报 ( 百万元 ) 测净利润 ( 百万元 ) 完成比例非净利润占全年比重 SH 柳州医药 % 75.4% SZ 佛慈制药 % 85.1% SZ 科华生物 % 89.1% SH 同仁堂 , % 76.1% SZ 京新药业 % 96.2% SZ 英特集团 % 79.9% SZ 乐普医疗 % 78.2% SZ 富祥股份 % 71.0% SZ 云南白药 2, , % 78.7% SH 马应龙 % 91.7% SZ 桂林三金 % 78.1% SH 济川药业 % 71.3% SZ 戴维医疗 % 78.6% SH 恒瑞医药 1, , % 72.7% SZ 光华科技 % 78.2% SZ 山大华特 % 57.4% SZ 福安药业 % 81.6% SH 康缘药业 % 80.5% SZ 信立泰 1, , % 73.7% SZ 宝莱特 % 133.3% SH 上海医药 2, , % 81.2% SZ 丽珠集团 % 78.1% SH 南京医药 % 85.4% SZ 迈克生物 % 78.7% SZ 科伦药业 % 82.5% SZ 泰合健康 % 122.6% SZ 一心堂 % 75.5% SH 益丰药房 % 69.5% SZ 太阳能 % 0.1% SZ 我武生物 % 78.2% SZ 仙琚制药 % 75.0% SZ 新华制药 % 97.8% SZ 红日药业 % 80.0% SZ 瑞康医药 % 70.0% SZ 凯利泰 % 70.5% SZ 华兰生物 % 78.3% SZ 亿帆医药 % 80.4% SH 老百姓 % 67.7% SZ 博晖创新 % 115.6% SH 华润双鹤 % 96.0% 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告

20 证券代码 证券简称 扣非净利润 年 wind 一致预中报业绩已 2015 年度前三季度扣中报 ( 百万元 ) 测净利润 ( 百万元 ) 完成比例非净利润占全年比重 SZ 尚荣医疗 % 86.3% SZ 博雅生物 % 64.6% SH 浙江医药 % 28.7% SZ 金陵药业 % 84.3% SZ 迪安诊断 % 74.7% SH 通策医疗 % 90.5% SZ 精华制药 % 60.3% SH 天士力 , % 84.3% SZ 安科生物 % 80.6% SH 康恩贝 % 86.5% SZ 海翔药业 % 87.0% SH 益佰制药 % 89.8% SZ 九强生物 % 68.7% SZ 金达威 % 100.0% SZ 万孚生物 % 69.4% SZ 誉衡药业 % 77.5% SH 西藏药业 % 59.6% SZ 金河生物 % 65.7% SZ 博腾股份 % 73.8% SH 润达医疗 % 66.8% SZ 广济药业 % -81.4% SZ 新开源 % 69.5% SH 鼎立股份 % 106.0% SZ 双鹭药业 % 85.2% SZ 迦南科技 % 76.2% SZ 华润三九 , % 74.0% SH 华海药业 % 77.4% SZ 美康生物 % 74.9% SZ 国药一致 % 77.8% SZ 东阿阿胶 1, , % 70.8% SZ 三鑫医疗 % 72.9% SZ 山河药辅 % 69.3% SH 国药股份 % 78.4% SH 江中药业 % 60.2% SZ 九芝堂 % 18.8% SZ 迪瑞医疗 % 73.6% SH 白云山 , % 85.1% SZ 华仁药业 % 159.6% SZ 奇正藏药 % 77.6% SH 济民制药 % 84.0% 敬请参阅最后一页特别声明 -20- 证券研究报告

21 证券代码 证券简称 扣非净利润 年 wind 一致预中报业绩已 2015 年度前三季度扣中报 ( 百万元 ) 测净利润 ( 百万元 ) 完成比例非净利润占全年比重 SH 万东医疗 % 66.8% SZ 康弘药业 % 65.1% SZ 广生堂 % 79.3% SH 复星医药 1, , % 79.0% SZ 太安堂 % 91.0% SZ 华通医药 % 71.3% SZ 亚太药业 % 82.6% SZ 普洛药业 % 91.3% SH 昆药集团 % 74.4% SH 羚锐制药 % 83.3% SH 千金药业 % 55.2% SZ 佐力药业 % 86.3% SZ 海王生物 % 70.7% SZ 新和成 , % 69.3% SH 维力医疗 % 75.7% SH 健民集团 % 90.8% SH 金花股份 % 103.2% SZ *ST 创疗 % 52.7% SH 海利生物 % 77.9% SZ 翰宇药业 % 56.1% SZ 仁和药业 % 71.6% SZ 海南海药 % 135.3% SH 九州通 % 56.4% SZ 达安基因 % 91.3% SZ 常山药业 % 53.2% SZ 泰格医药 % 68.3% SZ 信邦制药 % 79.7% SZ 东诚药业 % 78.6% SZ 通化金马 % 61.2% SZ 理邦仪器 % 47.2% SH 广誉远 % 143.3% SZ 振东制药 % 78.5% SZ 楚天科技 % 59.1% SZ 永安药业 % % SH 华北制药 % % SZ ST 生化 % 115.0% SZ 莱美药业 % 73.9% SZ 浙江震元 % 26.8% SZ 花园生物 % 70.1% SZ 海思科 % 74.3% 敬请参阅最后一页特别声明 -21- 证券研究报告

22 证券代码 证券简称 扣非净利润 年 wind 一致预中报业绩已 2015 年度前三季度扣中报 ( 百万元 ) 测净利润 ( 百万元 ) 完成比例非净利润占全年比重 SH 人福医药 % 72.9% SZ 上海莱士 , % 80.8% SH 灵康药业 % 71.8% SH 新华医疗 % 83.5% SZ 福瑞股份 % 50.0% SZ 景峰医药 % 53.3% SZ 恒康医疗 % 64.4% SZ 千红制药 % 84.8% SZ 阳普医疗 % 75.1% SZ 金城医药 % 73.8% SH 九洲药业 % 78.3% SZ 香雪制药 % 89.6% SZ 启迪古汉 % 169.1% SZ 利德曼 % 48.4% SZ 葵花药业 % 69.3% SH 蓝光发展 , % 2.8% SZ 冠昊生物 % 48.2% SZ *ST 易桥 % 38.8% SH 现代制药 % 59.2% SZ 美年健康 % 20.7% SH 奥瑞德 % 69.5% SH 亚宝药业 % 95.7% SZ 智飞生物 % 82.5% SH 太龙药业 % 10.1% SZ 博济医药 % 68.5% SZ 东北制药 % 61.8% SH 太极集团 % 43.6% SZ 沃森生物 % 31.6% SH 海正药业 % 25.9% 资料来源 : 公司公告, 光大证券研究所 表 5:217 家医药上市公司 2016 年三季报主要财务指标 证券代码 证券简称 收入同比增长率毛利率同比变化 2016Q1-3 扣非扣非净利润同比增长 2016Q H 2016Q H 净利润 ( 百万 ) 2016Q H 2016H 最新摊薄 EPS 2016 年三季报收入增长超过 30% 的有 39 家, 占比 18.0% SZ *ST 创疗 SZ 通化金马 , , SZ 九芝堂 SZ 国农科技 , 敬请参阅最后一页特别声明 -22- 证券研究报告

23 收入同比增长率毛利率同比变化 2016Q1-3 扣非扣非净利润同比增长 2016H 最新证券代码证券简称 2016Q H 2016Q H 净利润 ( 百万 ) 2016Q H 摊薄 EPS SH 广誉远 SZ 花园生物 SZ 博晖创新 SZ 亚太药业 SZ 迪安诊断 SZ 博雅生物 SZ 紫鑫药业 SZ 福安药业 SZ 宝莱特 SZ 恒康医疗 SZ 瑞康医药 SZ 尔康制药 SZ 广济药业 SZ 亿帆医药 SZ 美年健康 SZ 仁和药业 SZ 新开源 SZ 金达威 SZ 和佳股份 SZ 迪瑞医疗 SZ 台城制药 SZ 迈克生物 SZ 东诚药业 SZ 康芝药业 SZ 山大华特 SZ 美康生物 SZ 嘉事堂 SH 益丰药房 SZ 太安堂 SH 老百姓 SZ 翰宇药业 SZ 万孚生物 SZ 京新药业 SZ 佐力药业 SZ 信邦制药 年三季报收入增速 20%~30% 的有 40 家, 占比 18.4% SH 鼎立股份 SZ 泰格医药 SZ 富祥股份 SZ 精华制药 敬请参阅最后一页特别声明 -23- 证券研究报告

24 收入同比增长率毛利率同比变化 2016Q1-3 扣非扣非净利润同比增长 2016H 最新证券代码证券简称 2016Q H 2016Q H 净利润 ( 百万 ) 2016Q H 摊薄 EPS SZ 理邦仪器 SH 润达医疗 SH 羚锐制药 SH 中国医药 SZ 振东制药 SZ 乐普医疗 SZ 冠昊生物 SZ 长春高新 SZ 凯利泰 SZ 华兰生物 SH 人福医药 SZ 爱尔眼科 SZ 常山药业 SZ 安科生物 SZ 四环生物 SZ 东北制药 SZ 福瑞股份 SH 蓝光发展 SH 济川药业 SZ 康弘药业 SZ 沃华医药 SH 九州通 SZ 海王生物 SZ 金河生物 SZ 博腾股份 SZ 尚荣医疗 SZ 贵州百灵 SZ 鱼跃医疗 SH 康美药业 , SH 片仔癀 SZ *ST 易桥 SZ 香雪制药 SH 康恩贝 SZ 新和成 SH 华海药业 SH 恒瑞医药 , 年三季报收入增速 10%~20% 的有 51 家, 占比 23.5% SZ 九强生物 SZ 迦南科技 SH 通化东宝 敬请参阅最后一页特别声明 -24- 证券研究报告

25 收入同比增长率毛利率同比变化 2016Q1-3 扣非扣非净利润同比增长 2016H 最新证券代码证券简称 2016Q H 2016Q H 净利润 ( 百万 ) 2016Q H 摊薄 EPS SZ 科华生物 SZ 海虹控股 SH 千金药业 SZ 我武生物 SZ 以岭药业 SH 浙江医药 , SH 复星医药 , SZ 丽珠集团 SZ 华东医药 , SZ 一心堂 SZ 达安基因 SZ 红日药业 SZ 海思科 SH 柳州医药 SZ 三诺生物 SH 珍宝岛 SZ 泰合健康 SH 上海医药 , SH 通策医疗 SZ 东宝生物 SH 健民集团 SH 健康元 SH 天目药业 SZ 丰原药业 SZ 光华科技 SZ 浙江震元 SZ 舒泰神 SZ 金陵药业 SZ 华仁药业 SZ 吉林敖东 , SZ 华润三九 SH 中源协和 SZ 恩华药业 SZ ST 生化 SZ 桂林三金 SH 同仁堂 SH 马应龙 SH 新华医疗 SZ 龙津药业 SZ 九安医疗 敬请参阅最后一页特别声明 -25- 证券研究报告

26 收入同比增长率毛利率同比变化 2016Q1-3 扣非扣非净利润同比增长 2016H 最新证券代码证券简称 2016Q H 2016Q H 净利润 ( 百万 ) 2016Q H 摊薄 EPS SZ 戴维医疗 SZ 云南白药 , SZ 英特集团 SH 九洲药业 SH 山东药玻 SZ 长生生物 SZ 信立泰 , SZ 仟源医药 年三季报收入增速小于 10% 的有 50 家, 占比 23.0% SH 海正药业 SH 国药股份 SH 华润双鹤 SZ 国药一致 SH 益佰制药 SZ 誉衡药业 SZ 众生药业 SZ 上海莱士 SH 天坛生物 SH 万东医疗 SZ 山河药辅 SH 辅仁药业 SZ 鹭燕医药 SZ 科伦药业 SZ 汤臣倍健 SH 昆药集团 SZ 新华制药 SH 南京医药 SH 康缘药业 SH 太极集团 SH 海利生物 SZ 东阿阿胶 , SH 交大昂立 SZ 莱茵生物 SH 鲁抗医药 SZ 普洛药业 SZ 上海凯宝 SH 司太立 SZ 佛慈制药 SH 白云山 SZ 千红制药 敬请参阅最后一页特别声明 -26- 证券研究报告

27 收入同比增长率毛利率同比变化 2016Q1-3 扣非扣非净利润同比增长 2016H 最新证券代码证券简称 2016Q H 2016Q H 净利润 ( 百万 ) 2016Q H 摊薄 EPS SH 莎普爱思 SZ 楚天科技 SZ 汉森制药 SZ 力生制药 SZ 赛升药业 SZ 永安药业 SH 天士力 SZ 北陆药业 SZ 海普瑞 SZ 海翔药业 SH 开开实业 SZ 华通医药 SH 第一医药 SZ 葵花药业 SZ 莱美药业 SH 方盛制药 SZ 广生堂 SZ 新光药业 SZ 启迪古汉 年三季报收入同比下降的有 37 家, 占比 17.1% SH 神奇制药 SZ 益盛药业 SZ 仙琚制药 SZ 奇正藏药 SZ 景峰医药 SZ 阳普医疗 SH 人民同泰 SZ 三鑫医疗 SH 华北制药 SH 济民制药 SH 现代制药 SZ 金城医药 SH 联环药业 SH 中新药业 SH 海欣股份 SH 维力医疗 SH 太龙药业 SH 中恒集团 SH 灵康药业 SZ 嘉应制药 敬请参阅最后一页特别声明 -27- 证券研究报告

28 收入同比增长率毛利率同比变化 2016Q1-3 扣非扣非净利润同比增长 2016H 最新证券代码证券简称 2016Q H 2016Q H 净利润 ( 百万 ) 2016Q H 摊薄 EPS SZ 利德曼 SZ 海南海药 SZ 双鹭药业 SZ 北大医药 SH 金花股份 SH 哈药股份 SH 亚宝药业 SH 天药股份 SZ 双成药业 SZ 诚志股份 , SH 江中药业 SZ 沃森生物 SZ 智飞生物 SZ 博济医药 SH 西藏药业 SZ 双成药业 SZ 沃森生物 资料来源 :wind, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -28- 证券研究报告

29 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 张明芳 : 武汉大学生物化学专业硕士, 现任光大证券医药行业首席分析师, 曾先后工作于中国药品生物制品检定研究院 6 年 招商证券医药首席分析师 6 年 中信建投证券和中信证券医药首席分析师 1 年, 多次获得新财富医药生物行业最佳分析师, 其中,2007 年和 2013 年获得新财富医药生物行业第一名 行业及公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -29- 证券研究报告

30 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 总机 : 传真 : 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 濮维娜 puwn@ebscn.com 周薇薇 zhouww1@ebscn.com 徐又丰 xuyf@ebscn.com 李强 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 / luodj@ebscn.com 张弓 zhanggong@ebscn.com 黄素青 huangsuqing@ebscn.com 邢可 xingk@ebscn.com 计爽 jishuang@ebscn.com 陈晨 chenchen66@ebscn.com 吕程 lvch@ebscn.com 王昕宇 wangxinyu@ebscn.com 北京 黄怡 huangyi@ebscn.com 郝辉 haohui@ebscn.com 梁晨 liangchen@ebscn.com 杜婧瑶 dujy@ebscn.com 吕淩 lvling@ebscn.com 郭晓远 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 wangxi@ebscn.com 关明雨 guanmy@ebscn.com 张彦斌 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 lixy1@ebscn.com 李潇 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 taoyi@ebscn.com 戚德文 qidw@ebscn.com 金英光 jinyg@ebscn.com 傅裕 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -30- 证券研究报告