<4D F736F F D20C9EAD2F8CDF2B9FAA1AAA1AAD2BDD2A9B0E5BFE C4EAB6C8BCB C4EAD2BBBCBEB6C8D2B5BCA8BBD8B9CBA3BAD0D0D2B5B3D6D0F8CFF2BAC3A3ACCEB4C0B4D4F6B3A4C8B7B6A8A3ACC8ABC4EAC8D4D3D0BEF8B6D4CAD5D2E62D E3

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1 行业及产业行业研究/ 行业点评医药生物 2010 年 05 月 04 日 相关研究 3-5 月医药行业运行趋势回升, 继续参与板块补涨 医药行业 09 年 1-5 月数据解析 2009/06/29 医药行业 1-8 月平稳运行, 未来三个月有望加速增长 医药行业 09 年 1-8 月数据解析 2009/10/9 歇一歇再涨, 短期跟随个股催化剂 医药行业 09 年 1-11 月数据解析 2009/01/04 行业增速稳中有升, 追逐确定性成长的行业龙头 医药行业 2010 年 1-2 月数据解析 2010/04/06 分析师 罗鶄 A 应振洲 娄圣睿 叶飞 联系人叶飞 (8621) 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621) 上海申银万国证券研究所有限公司 行业持续向好, 未来增长确定, 全年仍有绝对收益 本期投资要点 : 医药板块 2009 年度及 2010 年一季度业绩回顾 09Q4 和 10Q1 行业增速持续向好 :109Q4 行业增速大幅加快, 使得 09 全年行业表现出色 :09 全年医药板块实现营业收入同比增长 14.1%, 净利润同比增长 47.4%, 剔除非经常性损益净利润同比增长 30.1% 四季度实现收入同比增长 26.6%, 主业净利润同比增长 180.6% 210Q1 收入和净利润继续高速增长 :2010 年一季度医药板块收入同比增长 23.6%, 剔除非经常性损益净利润同比增长 64.5% 收入和利润增速强劲, 一方面因 09 年一季度基数较低, 更主要还是医药行业整体需求扩容, 政府投入加大, 行业景气度不断向好 各子行业继续向上, 生物制品与医疗器械表现最抢眼 : 行业层面 : 趋势向好的经营数据是 :10Q1 医药板块收入增速同比加快 17.1 个百分点, 主业净利润增速同比加快 43 个百分点, 主业净利润率也提升 2 个百分点至 8% 变差的经营数据是 :10Q1 经营活动现金流与净利润之比 0.36, 相比 09 年 1.23 大幅下滑, 但加应收票据后经营活动现金流比净利润为 2.20 经营活动现金流减少主要是因应收票据贴现率上升, 公司更愿意等票据到期而不愿意直接贴现 子行业层面 :09 全年收入增长表现最好的子行业是医药商业 中药和医疗器械, 分别增长 22.2% 19.3% 14.8%; 主业净利润增长最好的子行业是生物制品 医药商业 和中药, 分别增长 175.5% 50.1% 和 39.4% 2010 年一季度, 收入增长表现最好的子行业为医疗器械 生物制品和化学原料药, 分别增长 45% 31.4% 和 34.5%; 主业净利润增速最快行业是医疗器械 生物制品和化学原料药, 分别增长 97.4% 91.5% 和 87.8% 综合而言, 生物制品与医疗器械是表现最好的两个子行业 上市公司层面 : 我们从 10Q1 收入增速 利润增速 利润规模角度并结合公司质地综合分析认为 : 云南白药 恒瑞医药 东阿阿胶 华兰生物 康美药业 华润三九 人福医药 浙江医药 新和成 信立泰 双鹤药业 鱼跃医疗经营趋势向好 政策层面 : 关注 医药卫生体制五项重点改革 2010 年度主要工作安排的通知 所带来的基本医保覆盖面扩大, 政府补助水平提高, 城镇居民医保和新农合的住院报销比例提高至 60% 以上, 医药需求将因此扩大 我们认为加速成长的行业龙头全年仍将会有不错的绝对收益, 核心推荐组合 : 云南白药 恒瑞医药 东阿阿胶 海正药业 华兰生物 康美药业 华海药业 基本药物独家品种主线 : 基本药物独家品种企业, 从二季度开始基层市场放量 推荐公司 : 云南白药 华润三九 天士力 千金药业 双鹤药业 国际仿制药转移 : 沿着该主线继续看好 : 恒瑞医药 海正药业 华海药业 国资整合主线 : 推荐公司 : 国药股份 上海医药 一致药业 同仁堂 其他品种 : 江中药业 ( 渠道整合显成效, 集团改制将实现管理层持股, 充分释放公司内生增长动力 ) 人福医药 ( 主业受益于麻醉药行业高速增长 ) 海南海药 ( 从人工耳蜗角度推荐 ) 信立泰 ( 氯吡格雷销售超预期, 头孢产业延伸显成效 ) 上海莱士 ( 静丙提价, 受益行业景气 ) 浙江医药 新和成 (VE 景气依旧, 海普瑞上市带动化学原料药估值提升 ) 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明

2 2010 年 05 月行业深度研究 目录 1. 经营回顾 : 行业增速继续稳步提升 行业表现 : 四季度行业增速大幅加快, 使得 09 全年行业表现出色 子行业表现 : 各子行业继续向上, 生物制品与医疗器械表现最抢眼 上市公司表现 :2010 年一季度个股表现活跃 政策跟踪 : 关注城镇居民医保和新农合住院报销比例提高 二级市场表现 :2010 年初至今医药涨幅位居各板块之首 9 3. 投资策略 : 追逐确定性成长的行业龙头, 仍有绝对收益 10 附录 1: 医药上市公司 09 年及 10 年一季度数据分析 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值

3 2010 年 05 月行业深度研究 图表目录 图 1: 医药年初至今表现位居各板块之首, 近期跟随市场有所回调...9 图 2: 宏观调控政策频出, 资金流向确定性成长的医药股, 推升估值不断上行...9 图 3: 医药板块估值相对溢价处于历史高位, 但短期宏观政策调控, 以及行业基本面持续向好使板块估值仍有可能上行 表 1: 医药行业及各子行业 2009 年度及 2010 年一季度经营数据一览 ( 单位 : 百万元 %)...2 表 2:2010 年一季度收入增速 主业利润增速 净利润规模排名前十医药上市公司..3 表 3: 三种基本医疗保险对比...4 表 4: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度收入回顾...5 表 5: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度收入回顾 ( 续 )...6 表 6: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度净利润回顾...7 表 7: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度净利润回顾 ( 续 )...8 表 8: 我们关注医药股盈利预测 估值和投资评级 表 9: 医药上市公司成长性分析 ( 收入 ) 表 10: 医药上市公司成长性分析 ( 收入 ) 表 11: 医药上市公司成长性分析 ( 主营业务利润 ) 表 12: 医药上市公司成长性分析 ( 主营业务利润 ) 表 13: 医药上市公司成长性分析 ( 净利润 ) 表 14: 医药上市公司成长性分析 ( 净利润 ) 表 15: 医药上市公司盈利能力分析 表 16: 医药上市公司盈利能力分析 表 17: 医药上市公司盈利能力分析 表 18: 医药上市公司盈利能力分析 表 19: 医药上市公司盈利能力和经营质量分析 表 20: 医药上市公司盈利能力和经营质量分析 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值

4 1. 经营回顾 : 行业增速继续稳步提升 1.1 行业表现 : 四季度行业增速大幅加快, 使得 09 全年行业表现出色 09Q4 行业增速大幅提升, 使得 09 全年收入和利润增速加快 2009 收入和利润增速加快, 四季度拉升作用明显 :09 全年医药板块实现营业收入 2212 亿元, 同比增长 14.1%(09 前三季度增速 9.9%); 实现净利润 188 亿元, 同比增长 47.4% (09 前三季 26.2%); 剔除非经常性损益实现净利润 146 亿元, 同比增长 30.1%(09 前三季 6.9%) 第四季度收入和利润增速大幅加快, 使得 09 全年行业表现出色, 四季度实现收入 622 亿元, 同比增长 26.6%; 净利润 55.6 亿元, 同比增长 146.4%; 扣除非经常性损益后净利润 42 亿元, 同比增长 180.6% 毛利率与净利率稳中有升, 经营活动现金流充沛 :09 全年医药行业毛利率 30%, 因四季度毛利率回升, 同比环比均提升 1 个百分点 ; 扣除非经常性损益后的净利润率 6.6%, 同比上升 0.8 个百分点, 环比上升 0.1 个百分点 ; 经营活动现金流与净利润之比为 1.23, 与 09 前三季度 1.00 相比进一步改善 2010 年一季度行业继续高速增长收入和净利润继续高速增长 :2010 年第一季度医药板块实现营业收入 613 亿元, 同比增长 23.6%; 实现净利润 55.3 亿元, 同比增长 55.6%; 剔除非经常性损益实现净利润 51 亿元, 同比增长 64.5% 收入和利润增速强劲, 一方面因 09 年一季度基数较低, 更主要还是医药行业整体需求扩容, 政府投入加大, 行业景气度不断提升 毛利率保持稳定, 净利率大幅提升, 因贴现率提升票据占比加大 :2010 年一季度毛利率 30%, 与 09 年持平 ; 扣除非经常性损益后的净利润率 8.3%, 同比大幅提升 2 个百分点 ; 经营活动现金流与净利润之比为 0.36, 但加应收票据后经营活动现金流比净利润为 2.20, 好于 09 年的 1.81, 这主要是因为银行利率提升导致应收票据贴现率上升, 公司更愿意等票据到期而不愿意参照 09 年低利率宏观环境下直接贴现 关注行业变好的和变差的经营数据趋势向好的经营数据是 :12010 年一季度医药板块收入增速同比加快 17.1 个百分点, 行业景气度持续向好 ;22010 年一季度扣除非经常性损益后的净利润增速同比加快 43 个百分点, 扣除非经常性损益后的净利润率也提升 2 个百分点至 8% 变差的经营数据是 :2010 年一季度经营活动现金流与净利润之比 0.36, 相比 09 年 1.23 大幅下滑, 但加应收票据后经营活动现金流比净利润为 2.20 经营活动现金流减少主要是因应收票据贴现率上升, 公司更愿意等票据到期而不愿意直接贴现 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值

5 表 1: 医药行业及各子行业 2009 年度及 2010 年一季度经营数据一览 ( 单位 : 百万元 %) 营业收入 收入增长率 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 化学原料药 % 0.6% -9.7% -5.0% 6.9% -1.1% 34.0% 6.5% 34.5% 化学制剂 % 6.7% 3.9% 5.3% 8.7% 6.4% 13.9% 8.1% 10.9% 中药 % 10.8% 17.1% 14.1% 24.8% 17.5% 23.8% 19.3% 21.8% 生物制品 % -1.2% -7.3% -4.5% 10.4% 0.4% 33.1% 8.8% 31.4% 医药商业 % 10.1% 18.6% 14.4% 25.8% 18.2% 33.3% 22.2% 22.5% 医疗器械 % -8.4% 6.2% -0.4% 23.3% 7.0% 38.4% 14.8% 45.0% 医疗服务 % 27.9% 3.6% 13.4% 23.3% 17.0% 1.4% 12.6% 41.3% 总计 % 6.5% 6.4% 6.4% 17.0% 9.9% 26.6% 14.1% 23.6% 净利润 净利润增长率 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 化学原料药 % -7.0% -34.6% -25.5% -61.5% -39.7% 124.3% -14.9% 85.9% 化学制剂 % 66.9% 39.0% 51.8% -2.3% 28.7% 38.0% 30.9% 22.5% 中药 % 25.7% 36.7% 31.6% 59.7% 40.0% 65.4% 46.5% 55.7% 生物制品 % 47.5% -16.9% 8.1% 426.6% 127.5% 935.3% 249.1% 74.2% 医药商业 % 17.3% 42.9% 30.5% 32.6% 31.2% 137.8% 52.0% 32.6% 医疗器械 % -33.1% 6.5% -10.4% 138.8% 31.1% 139.6% 50.6% 85.6% 医疗服务 % % 112.5% -27.6% -41.4% -34.3% % % % 总计 % 26.3% 4.6% 13.6% 49.4% 26.2% 146.4% 47.4% 55.6% 扣除非经常性损益后的净利润 扣除非经常性损益后的净利润增长率 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 化学原料药 % -7.3% -33.9% -25.3% -60.4% -39.2% 90.2% -18.9% 87.8% 化学制剂 % 57.7% -3.7% 19.2% 88.2% 35.9% 52.8% 39.2% 35.2% 中药 % 23.7% 17.5% 20.1% 45.9% 27.8% 85.8% 39.4% 65.7% 生物制品 % 36.7% 16.0% 24.2% 28.7% 25.7% 289.8% 175.5% 91.5% 医药商业 % 16.9% 24.5% 20.8% 42.7% 26.9% 149.8% 50.1% 32.8% 医疗器械 % -35.6% 25.0% -2.5% 37.2% 9.2% 121.7% 27.9% 97.4% 医疗服务 % -18.5% 33.2% -4.5% -93.9% -56.9% -58.4% % 82.5% 总计 % 21.5% -2.5% 6.8% 7.0% 6.9% 180.6% 30.1% 64.5% 毛利率 扣除非经常性损益后的净利润率 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 化学原料药 34% 29% 30% 29% 32% 31% 35% 32% 29% 11.5% 7.4% 10.2% 8.8% 5.5% 7.6% 11.9% 8.8% 10.3% 化学制剂 35% 33% 36% 35% 39% 36% 38% 37% 39% 6.1% 7.9% 8.3% 8.1% 8.3% 8.2% 6.9% 7.9% 9.7% 中药 37% 36% 38% 37% 37% 37% 39% 38% 39% 6.4% 7.2% 8.1% 7.7% 7.6% 7.7% 6.8% 7.4% 9.8% 生物制品 27% 30% 29% 29% 29% 29% 35% 31% 31% 3.2% 7.5% 8.8% 8.2% 7.3% 7.9% 8.5% 8.1% 11.0% 医药商业 10% 10% 10% 10% 10% 10% 11% 10% 10% 1.5% 1.9% 2.0% 1.9% 1.6% 1.8% 2.1% 1.9% 2.1% 医疗器械 34% 36% 40% 39% 41% 40% 35% 38% 36% 8.2% 6.6% 11.0% 9.1% 9.6% 9.3% 8.9% 9.2% 8.9% 医疗服务 12% 8% 14% 11% 10% 11% 10% 11% 8% 0.0% 0.8% 0.4% 0.6% 0.1% 0.4% -4.5% -0.9% 1.1% 总计 29% 28% 30% 29% 30% 29% 32% 30% 30% 5.8% 6.3% 7.3% 6.8% 6.1% 6.5% 6.8% 6.6% 8.3% 经营活动现金流 / 净利润 加应收票据后经营活动现金流 / 净利润 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 08A 1Q09 2Q09 1H09 3Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 化学原料药 化学制剂 中药 生物制品 医药商业 医疗器械 医疗服务 总计 资料来源 :WIND 资讯 申万研究注 : 此外还剔除海王生物 st 万杰 st 生化 st 北生等公司 本次直接采用利润表衍生项目扣除非经常性损益后的净利润计算 1.2 子行业表现 : 各子行业继续向上, 生物制品与医疗器械表现最抢眼 化学原料药 : 从低迷中走出,09Q4 和 10Q1 收入和净利润因低基数影响同比大增, 其中收入分别增长 34% 34.5%, 主业净利润分别增长 90.2% 87.8%; 化学制剂 : 随基本药物目录的推出和金融危机影响的消退, 收入利润增速继续明显回升 ; 中药 : 收入保持稳中有升态势, 利润增速同比大幅增长,09Q4 和 10Q1 主业净利润增速达到 85.8% 65.7%; 生物制品 : 从 09Q4 开始收入恢复高速增长, 主业净利润同比大增,09Q4 和 10Q1 分别达到 289.8% 91.5%; 医药商业 :09Q4 和 10Q1 收入平稳增长,09Q4 主业净利润大幅增长 149.8%; 医疗器械 :09Q4 和 10Q1 收入继续加速增长, 主业净利润增幅达到 121.7% 97.4% 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值

6 09 全年收入增长表现最好的子行业是医药商业 中药和医疗器械, 分别增长 22.2% 19.3% 14.8%; 主业净利润增长最好的子行业是生物制品 医药商业 和中药, 分别增长 175.5% 50.1% 和 39.4% 2010 年一季度, 收入增长表现最好的子行业为医疗器械 生物制品和化学原料药, 分别增长 45% 31.4% 和 34.5%; 主业净利润增速最快行业是医疗器械 生物制品和化学原料药, 分别增长 97.4% 91.5% 和 87.8% 综合而言, 生物制品与医疗器械是表现最好的两个子行业 1.3 上市公司表现 :2010 年一季度个股表现活跃 我们剔除 ST 小基数异常波动和一些非医药主业盈利公司, 从收入增速 主业利润增速 净利润规模三个指标分析单个上市公司表现 表 2:2010 年一季度收入增速 主业利润增速 净利润规模排名前十的医药上市公司 排序 代码 简称 收入增速 排序 代码 简称 扣非后净利润增速 排序 代码 简称 10Q1 净利润百万 华兰生物 252.7% 天茂集团 % 浙江医药 天茂集团 139.3% 中恒集团 % 哈药股份 信立泰 100.9% 鲁抗医药 887.7% 新和成 莱茵生物 68.8% 西南合成 883.2% 华润三九 鱼跃医疗 67.3% 天方药业 762.2% 华兰生物 海王生物 65.1% 上海医药 577.0% 恒瑞医药 人福医药 63.0% 长春高新 523.4% 健康元 浙江医药 61.0% 华兰生物 501.7% 双鹤药业 西南合成 60.7% 海翔药业 483.4% 云南白药 东阿阿胶 59.2% 人福医药 447.3% 康美药业 168 资料来源 :WIND 资讯 申万研究注 : 剔除小基数高增长 ST 公司和一些非医药主业盈利上市公司 从收入增速角度 : 华兰生物 ( 甲流疫苗收益体现 血制品增速快 ) 天茂集团( 化工医药双主业 ) 信立泰( 氯吡格雷和小头孢保持高速增长 ) 莱茵生物 鱼跃医疗( 外延收购加主业增速快 ) 海王生物 人福医药( 麻醉剂和计生药物持续高速增长 ) 浙江医药 (VE 高景气持续 ) 西南合成( 受益 VE 高景气 ) 东阿阿胶( 营销转型加产品需求旺盛 ) 增速位列前十 从利润增速角度 : 天茂集团 ( 化工医药双主业 ) 中恒集团( 血栓通代理机制放量 ) 鲁抗医药 ( 抗生素制剂放量 ) 西南合成( 收入高速增长转化为利润增长 ) 天方药业 上海医药 ( 重组因素导致同比大增 ) 长春高新( 疫苗和生长激素销量大增 ) 华兰生物( 收入高速增长转化为利润增长 ) 海翔药业( 委托加工关键中间体 主要产品毛利率回升 ) 人福医药 ( 收入高速增长转化为利润增长 ) 从主业利润规模角度 : 浙江医药 哈药股份 新和成 (VE 高毛利进行时 ) 华润三九( 净利润增速加快 ) 华兰生物 恒瑞医药 健康元(7-ACA 景气高点 ) 双鹤药业( 大输液增速回升 ) 云南白药 康美药业( 净利润增速加快 ) 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值

7 表 3: 三种基本医疗保险对比 基本介绍 2010 年 5 月行业深度研究 1.4 政策跟踪 : 关注城镇居民医保和新农合住院报销比例提高 2010 年 4 月 20 日国务院办公厅关于印发医药卫生体制五项重点改革 2010 年度主要工作安排的通知, 对 2010 年 4 月至 2011 年 3 月期间基本医疗保障 基本药物制度实施 基层医疗卫生体系建设 公共卫生均等化和公立医院改革试点等五方面重点工作进行部署 该通知内容涵盖扩大基本医保覆盖面, 提高政府补助水平, 大幅提高城镇居民医保和新农合的住院报销比例至 60% 以上, 减轻患者负担, 进一步促进医药消费 我们认为该通知影响体现在 : 稳步扩大医保覆盖 : 今年将扩大城镇职工和城镇居民基本医保覆盖面, 计划参保人数从 09 年三季度末 3.6 亿提高到 4.1 亿, 新农合参合人数在 8.3 亿人左右, 参合率稳定在 90% 以上 ; 大幅提高筹资水平 : 各级政府对新农合和城镇居民医保的补助标准大幅提高, 从每人每年 80 元提高到 120 元, 如果加上个人适当出资, 今年就可达到 150 元 预计未来两年新农合和城镇居民医保还将高速增长, 筹资水平可从 150 元提高至 300 元 ; 大幅提高支付水平 : 今年城镇居民医保和新农合的住院费用报销比例将达到 60% 以上, 较 09 年城镇居民医保 50% 左右和新农合 40% 左右的报销水平大幅提高 城镇职工医保 城镇居民医保和新农合的统筹基金最高支付限额分别提高到当地职工年平均工资 居民可支配收入和全国农民人均纯收入的 6 倍以上 我们认为, 以上政策有助于减轻患者负担, 进一步促进医药消费, 对行业是重大利好 城镇职工基本医疗保险新型农村合作医疗城镇居民基本医疗保险 始于 1998 年, 典型的社会保险模式, 遵循大数法则, 分散参保者风险 目前约有 2 亿人参加 始于 2003 年, 覆盖所有农村居民, 已有 8.3 亿农民参合 带有政府提供的最低保障的性质 受益人群城镇就业人口农业人口城镇非就业人口 始于 2007 年, 政府组织和资金引导的社会保险模式 覆盖城镇非从业居民, 如学生儿童 老人 残疾人等城镇居民 目前约有 1.5 亿人参加 筹资 企业和个人共同缴费, 强制性参加, 筹集水平高 政府补助为主, 农民少量缴费 以家庭为单位自愿参合缴费 个人 / 家庭为主, 政府给予补助, 自愿参保, 筹集水平低 支付 报销最高金额 资料来源 : 申万研究 涵盖门诊和住院的大部分费用, 保障范围全面 今年从当地职工年平均工资和的 4 倍提高到 6 倍 政府补助资金重点保障住院和大病 随着筹资水平提高, 门诊统筹也将逐渐让农民受益 今年从农民年人均纯收入的 4 倍提高到 6 倍 重点保障住院和大病, 探索门诊统筹, 主要分散个人和家庭难以承受的风险 今年从当地居民可支配收入的 4 倍提高到 6 倍 报销比例目前 70% 以上, 未来将有所提升计划从 40% 左右提高到 60% 以上计划从 50% 左右提高到 60% 以上 优点 保障程度较高, 统筹部分平均支付率 70% 解决农民看不起病问题, 迅速实现全覆盖 缺点覆盖率仍有待提高 保障水平很低 弥补制度缺失, 基本实现全覆盖 保障水平不高, 同城同户保障水平差异, 逆向选择 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究 拓展您的价值

8 表 4: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度收入回顾 代码 简称 收入 4Q07 4Q08 同比 07A 08A 同比 1Q08 1Q09 同比 4Q08 4Q09 同比 08A 09A 同比 1Q09 1Q10 同比 化学原料药 吉林制药 % % % % % % 东北制药 % % % % % % 普洛股份 % % % % % % 新华制药 % % % % % % 西南合成 % % % % % % 广济药业 % % % % % % 新和成 % % % % % % 鑫富药业 % % % % % % 京新药业 % % % % % % 信立泰 na 139 na na 527 na na 161 na % % % 仙琚制药 na 282 na na 1134 na na 277 na % % % 永安药业 na na na na na na na 71 na na 310 na na 310 na % 海翔药业 % % % % % % 浙江医药 % % % % % % 海正药业 % % % % % % 现代制药 % % % % % % 天药股份 % % % % % % *ST 合臣 % % % % % % 华海药业 % % % % % % 西南药业 % % % % % % 鲁抗医药 % % % % % % 华北制药 % % % % % % 中值 % % % % % % 化学制剂 丰原药业 % % % % % % 丽珠集团 % % % % % % 白云山 A % % % % % % 海南海药 % % % % % % 天茂集团 % % % % % % 华邦制药 % % % % % % 恩华药业 % % % % % % 亚太药业 na na na na na na na 111 na na 430 na na 430 na % 莱美药业 na 68 na na 265 na na 71 na % % % 北陆药业 % % na 51 na % % % 红日药业 na 76 na na 187 na na 34 na % % % 双鹤药业 % % % % % % 中恒集团 % % % % % % 天方药业 % % % % % % 恒瑞医药 % % % % % % 美罗药业 % % % % % % 联环药业 % % % % % % 中珠控股 % % % % % % 哈药股份 % % % % % % ST 东盛 % % % % % % 三精制药 % % % % % % 中值 % % % % % % 生物制品 英特集团 % % % % % % 民生投资 % % % % % % ST 四环 9 9-6% % 8 8 0% % % % 长春高新 % % % % % % 华兰生物 % % % % % % 科华生物 % % % % % % 达安基因 % % % % % % 双鹭药业 % % % % % % 天康生物 % % % % % % 上海莱士 % % % % % % 安科生物 na 45 na na 156 na na 44 na % % % *ST 金花 % % % % % % 天坛生物 % % % % % % 中牧股份 % % % % % % 复星医药 % % % % % % 江苏吴中 % % % % % % 金宇集团 % % % % % % 升华拜克 % % % % % % ST 金泰 2 2 5% % % % % % *ST 国药 % % 6 6 5% % % % 交大昂立 % % % % % % *ST 国发 % % % % % % ST 中源 % % % % % % 钱江生化 % % % % % % 威远生化 % % % % % % 星湖科技 % % % % % % 通化东宝 % % % % % % 中值 % % % % % % 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究 拓展您的价值

9 表 5: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度收入回顾 ( 续 ) 代码 简称 收入 4Q07 4Q08 同比 07A 08A 同比 1Q08 1Q09 同比 4Q08 4Q09 同比 08A 09A 同比 1Q09 1Q10 同比 医疗服务 诚志股份 % % % % % % 爱尔眼科 na 111 na na 439 na na 126 na % % % ST 长信 % % % % % % 通策医疗 % % 0 0 na % % 0 50 na 中值 % % % % % % 医疗器械 *ST 威达 % % % 3 3-2% % % 领先科技 % % % % % % 世荣兆业 % % % % % % 鱼跃医疗 % % % % % % 乐普医疗 na 115 na na 394 na na 137 na % % % 阳普医疗 na 30 na na 103 na na 22 na % % % 万东医疗 % % % % % % 人福医药 % % % % % % 山东药玻 % % % % % % 新华医疗 % % % % % % 中值 % % % % % % 医药商业 一致药业 % % % % % % 桐君阁 % % % % % % 浙江震元 % % % % % % 华东医药 % % % % % % 国药股份 % % % % % % 南京医药 % % % % % % 第一医药 % % % % % % 上海医药 % % % % % % 中值 % % % % % % 中药 东阿阿胶 % % % % % % 云南白药 % % % % % % 紫光古汉 % % % % % % 华立药业 % % % % % % 仁和药业 % % % % % % 通化金马 % % % % % % 华神集团 % % % % % % 中汇医药 % % % % % % 金陵药业 % % % % % % 九芝堂 % % % % % % 华润三九 % % % % % % 紫鑫药业 % % % % % % 沃华医药 % % % % % % 莱茵生物 % % % % % % 嘉应制药 % % % % % % 独一味 % % % % % % 桂林三金 na 339 na na 986 na na 167 na % % % 奇正藏药 na 172 na na 413 na na 64 na % % % 众生药业 na 133 na na 484 na na 121 na % % % 精华制药 na 58 na na 235 na na 59 na % % % 信邦制药 na 0 na na na na na 65 na na 337 na na 337 na % 上海凯宝 na 107 na na 387 na na 104 na % % % 福瑞股份 na 48 na na 141 na na 30 na % % % 同仁堂 % % % % % % 太极集团 % % % % % % 西藏药业 % % % % % % 太龙药业 % % % % % % 亿利能源 % % % % % % 羚锐制药 % % % % % % 中新药业 % % % % % % 广州药业 % % % % % % 亚宝药业 % % % % % % 健康元 % % % % % % 昆明制药 % % % % % % 片仔癀 % % % % % % 迪康药业 % % % % % % 千金药业 % % % % % % 康美药业 % % % % % % 天士力 % % % % % % 康缘药业 % % % % % % 康恩贝 % % % % % % 益佰制药 % % % % % % 永生投资 % % % % % % 天目药业 % % % % % % 江中药业 % % % % % % 西藏城投 % % % % % % 上海辅仁 % % % % % % 三普药业 % % % % % % 武汉健民 % % % % % % 马应龙 % % % % % % 中值 % % % % % % 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究 拓展您的价值

10 表 6: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度净利润回顾 代码 简称 净利润 4Q07 4Q08 同比 07A 08A 同比 1Q08 1Q09 同比 4Q08 4Q09 同比 08A 09A 同比 1Q09 1Q10 同比 化学原料药 吉林制药 % % % % % % 东北制药 % % % % % % 普洛股份 % % % % % 5 5 5% 新华制药 8 8 3% % % % % % 西南合成 % % % % % % 广济药业 % % % % % % 新和成 % % % % % % 鑫富药业 % % % % % % 京新药业 % % 0 0-1% % % % 信立泰 na 30 na na 117 na na 39 na % % % 仙琚制药 na 9 na na 65 na na 14 na % % % 永安药业 na na na na na na na 12 na na 65 na na 65 na % 海翔药业 % % % % % % 浙江医药 % % % % % % 海正药业 % % % % % % 现代制药 % % % % % % 天药股份 % % % % % % *ST 合臣 % % % % % % 华海药业 % % % % % % 西南药业 % % % % % % 鲁抗医药 % % % % % % 华北制药 % % % % % % 中值 % % % % % % 化学制剂 丰原药业 % % % % % % 丽珠集团 % % % % % % 白云山 A % % % % % % 海南海药 % % % % % % 天茂集团 % % % % % % 华邦制药 % % % % % % 恩华药业 % % % % % % 亚太药业 na na na na na na na 14 na na 48 na na 48 na % 莱美药业 na 11 na na 33 na na 10 na % % % 北陆药业 % % na 6 na % % % 红日药业 na 30 na na 64 na na 10 na % % % 双鹤药业 % % % % % % 中恒集团 % % % % % % 天方药业 % % % % % % 恒瑞医药 % % % % % % 美罗药业 % % % % % % 联环药业 3 3 2% % % % % 4 4 7% 中珠控股 % % % % % % 哈药股份 % % % % % % ST 东盛 % % % % % % 三精制药 % % % % % % 中值 % % % % % % 生物制品 英特集团 % % 4 4 9% % % % 民生投资 8 8 7% % % % % % ST 四环 % % % % % % 长春高新 % % % % % % 华兰生物 % % % % % % 科华生物 % % % % % % 达安基因 % % % % % % 双鹭药业 % % % % % % 天康生物 % % % % % % 上海莱士 % % % % % % 安科生物 na 8 na na 35 na na 8 na 8 9 3% % 8 8 5% *ST 金花 % % % % % % 天坛生物 % % % % % % 中牧股份 % % % % % % 复星医药 % % % % % % 江苏吴中 % % % % % % 金宇集团 % % % % % % 升华拜克 % % % % % % ST 金泰 % % % % % % *ST 国药 % % % % % % 交大昂立 % % % % % % *ST 国发 % % % % % % ST 中源 % % % % % % 钱江生化 % % % % % % 威远生化 % % % % % % 星湖科技 % % % % % % 通化东宝 % % % % % % 中值 % % % % % % 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 申万研究 拓展您的价值

11 表 7: 医药上市公司 2009 年度以及 2010 年一季度净利润回顾 ( 续 ) 代码 简称 净利润 4Q07 4Q08 同比 07A 08A 同比 1Q08 1Q09 同比 4Q08 4Q09 同比 08A 09A 同比 1Q09 1Q10 同比 医疗服务 诚志股份 % % % % % % 爱尔眼科 na 12 na na 61 na na 17 na % % % ST 长信 % % % % % % 通策医疗 % % 0 0 na % % 0 10 na 中值 % % % % % % 医疗器械 *ST 威达 % % % % % % 领先科技 % % % % % % 世荣兆业 % % % % % % 鱼跃医疗 % % % % % % 乐普医疗 na 43 na na 201 na na 77 na % % % 阳普医疗 na 9 na na 20 na na 2 na 9 9-2% % % 万东医疗 % % % % % % 人福医药 % % % % % % 山东药玻 % % % % % % 新华医疗 % % % % % % 中值 % % 7 5-9% % % % 医药商业 一致药业 % % % % % % 桐君阁 % % 5 5-3% % % 5 5-2% 浙江震元 3 3 7% % % % % % 华东医药 % % % % % % 国药股份 % % % % % % 南京医药 % % % % % % 第一医药 % % 6 6 3% % % % 上海医药 % % % % % % 中值 % % % % % % 中药 东阿阿胶 % % % % % % 云南白药 % % % % % % 紫光古汉 % % % % % % 华立药业 % % % % % % 仁和药业 % % % % % % 通化金马 % % 4 4 7% % % 4 4 6% 华神集团 % % 1 1-4% % % % 中汇医药 % % % % % % 金陵药业 % % % % % % 九芝堂 % % % % % % 华润三九 % % % % % % 紫鑫药业 % % 6 6 2% % % % 沃华医药 % % % % % % 莱茵生物 % % % % % % 嘉应制药 % % % % % % 独一味 5 5-5% % % % % % 桂林三金 na 80 na na 274 na na 33 na % % % 奇正藏药 na 47 na na 136 na na 23 na % % % 众生药业 na 24 na na 74 na na 16 na % % % 精华制药 na 4 na na 26 na na 7 na % % % 信邦制药 na 0 na na na na na 5 na na 47 na na 47 na % 上海凯宝 na 28 na na 58 na na 12 na % % % 福瑞股份 na 11 na na 26 na na 3 na % % % 同仁堂 % % % % % % 太极集团 % % % % % % 西藏药业 % % % % % % 太龙药业 % % 3 3 3% % % % 亿利能源 % % % % % % 羚锐制药 % % % % % % 中新药业 % % % % % % 广州药业 % % % % % % 亚宝药业 % % % % % % 健康元 % % % % % % 昆明制药 % % 6 6-2% % % % 片仔癀 % % % % % % 迪康药业 % % % % % % 千金药业 % % % % % % 康美药业 % % % % % % 天士力 % % % % % % 康缘药业 % % % % % % 康恩贝 % % % % % % 益佰制药 % % % % % % 永生投资 % % % % % % 天目药业 % % % % % % 江中药业 % % % % % % 西藏城投 % % % % % % 上海辅仁 % % % % % % 三普药业 % % % % % % 武汉健民 % % % % % % 马应龙 % % % % % % 中值 % % % % % % 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究 拓展您的价值

12 2. 二级市场表现 :2010 年初至今医药涨幅位居各板块之首 医药板块年初至今表现位居各板块之首, 一方面受房地产严厉调控政策出台和银行信贷收紧等政策面因素影响, 医药板块成为退出房地产 银行等行业资金追逐标的, 更主要还是行业整体景气度不断攀升, 基本面持续向好, 成为追逐确定性成长资金的避风港 2010 年 4 月政府出台相关政策扩大基本医保覆盖面, 提高政府补助水平, 大幅提高城镇居民医保和新农合的住院报销比例, 进一步促使医药板块获得表现机会 目前医药板块整体溢价大盘 81%, 高于历史均值 43%, 上周医药股跟随大势大幅调整 7%, 使得板块风险得到一定程度的释放, 全年来看仍将有不错的绝对收益 图 1: 医药年初至今表现位居各板块之首, 近期跟随市场有所回调 申万一级行业 10 年年初至今市场表现 黑色金属 房地产 化工 采掘 家用电器 交运设备 金融服务 建筑建材 有色金属 -10.7% 申万 A 指 食品饮料 公用事业 商业贸易 机械设备 交通运输 信息服务 纺织服装 轻工制造 农林牧渔 信息设备 餐饮旅游 电子元器综合 11.2% 医药生物件 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -7.0% -4.7% 申万一级行业 4 月 日市场表现 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 纺织服装餐饮旅游轻工制造综合食品饮料电子元器件家用电器农林牧渔信息设备机械设备商业贸易有色金属建筑建材医药生物公用事业化工信息服务交通运输申万 A 指交运设备采掘房地产黑色金属金融服务 资料来源 :wind 资讯 申万研究注 : 数据截至 2010 年 04 月 30 日 图 2: 宏观调控政策频出, 资金流向确定性成长的医药股, 推升估值不断上行 全部 A 股 : 申万一级行业 10PE 金融服务黑色金属采掘房地产建筑建材化工全部 A 股家用电器交运设备交通运输纺织服装轻工制造公用事业机械设备商业贸易食品饮料信息设备医药生物综合有色金属农林牧渔信息服务餐饮旅游电子元器件 16.0 重点公司 : 申万一级行业 10PE 黑色金属金融服务化工家用电器房地产建筑建材交运设备市场整体采掘纺织服装轻工制造机械设备公用事业食品饮料交通运输商业贸易信息设备有色金属信息服务医药生物餐饮旅游电子元器农林牧渔 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究 拓展您的价值

13 图 3: 医药板块估值相对溢价处于历史高位, 但短期宏观政策调控, 以及行业基本面持续向好使板块估值仍有可能上行 2.0 全部 A 股 : 医药生物 / 全部 A 股 2.4 重点公司 : 医药生物 / 申万重点公司 均值 = 平均值 = Jan-98 May-98 Sep-98 Jan-99 May-99 Sep-99 Jan-00 May-00 Sep-00 Jan-01 May-01 Sep-01 Jan-02 May-02 Sep-02 Jan-03 May-03 Sep-03 Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan Jan-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar 投资策略 : 追逐确定性成长的行业龙头, 仍有绝对收益 我们认为加速成长的行业龙头全年仍将会有不错的绝对收益, 核心推荐组合 : 云南白药 恒瑞医药 东阿阿胶 海正药业 华兰生物 康美药业 华海药业 基本药物独家品种主线 : 基本药物独家品种企业, 从二季度开始基层市场放量 推荐公司 : 云南白药 华润三九 天士力 千金药业 双鹤药业 国际仿制药转移 : 沿着国际仿制药转移的主线, 继续看好 : 恒瑞医药 海正药业 华海药业 国资整合主线 : 推荐公司 : 国药股份 上海医药 一致药业 同仁堂 其他品种 : 江中药业 ( 渠道整合显成效, 集团改制将实现管理层持股, 充分释放公司内生增长动力 ) 人福医药( 主业受益于麻醉药行业高速增长 ) 海南海药( 从人工耳蜗角度推荐 ) 信立泰( 氯吡格雷销售超预期, 头孢产业延伸显成效 ) 上海莱士( 静丙提价, 受益行业景气 ) 浙江医药 新和成(VE 景气依旧, 海普瑞上市带动化学原料药估值提升 ) 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究 拓展您的价值

14 表 8: 我们关注医药股盈利预测 估值和投资评级 行业公司名称 公司代码 收盘价 (4-30) 总市值 EPS PE 百万元 E 2011E E 2011E PEG 投资评级 核心推荐公司 恒瑞医药 买入 云南白药 买入 华兰生物 增持 国药股份 买入 东阿阿胶 买入 江中药业 买入 千金药业 增持 天士力 增持 康美药业 增持 海正药业 买入 华海药业 买入 化学原料浙江医药 买入 新和成 增持 化学制剂双鹤药业 买入 人福科技 增持 海南海药 (0.16) (144) 增持 信立泰 增持 生物制药天坛生物 增持 科华生物 增持 上海莱士 增持 双鹭药业 未有评级 品牌中药同仁堂 增持 片仔癀 增持 广州药业 中性 华润三九 增持 金陵药业 增持 独一味 增持 药用消费品仁和药业 增持 三精制药 增持 医疗器械山东药玻 增持 投资控股型复星医药 增持 资料来源 : 公司数据 申万研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 申万研究 拓展您的价值

15 附录 1: 医药上市公司 09 年及 10 年一季度数据分析 表 9: 医药上市公司成长性分析 ( 收入 ) 代码 简称 收入 收入增长率 06A 07A 1-3Q08 4Q08 08A 1Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 06A 07A 1-3Q08 4Q08 08A 1Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 化学原料药 吉林制药 % 48% 18% -10% 11% -28% -33% -24% -31% -34% 东北制药 % 77% 26% 18% 24% 25% 11% 9% 10% 20% 普洛股份 % -12% 31% -7% 20% 13% 9% 12% 9% 26% 新华制药 % 10% 15% -2% 11% 7% 10% 15% 11% 23% 西南合成 % 9% 34% 53% 38% 17% 5% 52% 16% 61% 广济药业 % 101% -2% -76% -28% -49% -35% 82% -22% 44% 新和成 % 9% 137% -18% 90% -36% -30% 102% -13% 59% 鑫富药业 % 120% -25% -67% -37% -33% -28% 58% -15% -4% 京新药业 % 31% -12% -5% -10% -12% 12% -13% 4% 34% 海翔药业 % 24% 11% -21% 3% -18% -26% 21% -16% 22% 永安药业 na na na na na 71 na na na na na na na na na na 30% 仙琚制药 na na na na na na na na 11% 18% 13% 21% 信立泰 na na na na na na na na 40% 119% 61% 101% 浙江医药 % -1% 105% -8% 70% -8% -5% 93% 11% 61% 海正药业 % 23% 13% 11% 12% 9% 23% 34% 26% 19% 现代制药 % 14% 14% 98% 32% 64% 70% -20% 41% 34% 天药股份 % 15% 23% 34% 25% 7% 3% -4% 1% 29% 中科合臣 % 1% -20% 35% -11% -71% -53% 14% -36% 1330% 华海药业 % 26% 14% 11% 13% 15% 6% 44% 16% 17% 西南药业 % 12% 22% 19% 21% 19% 12% 26% 16% 16% 鲁抗医药 % 35% 24% -15% 14% 2% 1% 51% 11% 19% 华北制药 % 6% 18% 9% 16% 1% -10% 29% -1% 45% 中值 % 15% 18% -2% 14% 2% 5% 26% 10% 27% 化学制剂 丰原药业 % 34% 21% 35% 24% 8% 7% 17% 9% 11% 丽珠集团 % 10% 26% -4% 18% 3% 19% 50% 26% 20% 白云山 A % -8% -1% 10% 2% -5% 1% 21% 6% 34% 海南海药 % 8% 54% 117% 65% 50% 45% -3% 34% 2% 天茂集团 % 47% 32% -40% 9% -32% -13% 96% 6% 139% 华邦制药 % 71% 19% 8% 17% -15% -10% 11% -5% 13% 恩华药业 na na na 24% 4% 18% 15% 16% 20% 17% 14% 亚太药业 na na na na na 111 na na na na na na na na na na 3% 红日药业 na na na na na na na na 27% 11% 20% 28% 北陆药业 % 85% na -76% -24% na 40% -17% 22% 21% 莱美药业 na na na na na na na na 23% 34% 26% 33% 双鹤药业 % 10% 11% 2% 9% 6% 1% 3% 2% 10% 中恒集团 % -13% 98% 178% 120% 102% 17% 6% 13% -6% 天方药业 % 29% 12% 14% 13% 5% 19% 33% 22% 44% 恒瑞医药 % 38% 29% 2% 21% 19% 24% 35% 27% 32% 美罗药业 % 41% 8% -1% 6% -5% 11% -9% 6% -8% 联环药业 % 15% 14% 21% 16% 8% 12% 26% 15% 22% *ST 潜药 % 25% 35% 51% 38% 35% -7% -81% -21% -96% 哈药股份 % -11% 14% 27% 17% 4% 6% 23% 10% 21% ST 东盛 % -16% 0% -105% -42% -24% -36% 648% -16% -23% 三精制药 % 10% 25% -7% 14% 2% 4% -5% 2% 39% 中值 % 15% 21% 6% 16% 5% 11% 19% 12% 20% 生物制品 英特集团 % 23% 24% 15% 21% 6% 20% 33% 24% 41% 华馨实业 % -28% -24% 5% -19% -5% -4% 14% 0% 12% ST 四环 % 31% 45% -6% 28% 0% -6% 15% -1% -28% 长春高新 % 14% 15% 35% 21% 28% 51% -14% 27% 59% 华兰生物 % -1% 19% 94% 35% 32% 34% 423% 157% 253% 科华生物 % 17% 23% 21% 22% 23% 34% 12% 28% 26% 达安基因 % 20% 16% 13% 15% 22% 26% 58% 34% 25% 双鹭药业 % 63% 63% 22% 51% 20% 5% 20% 9% 19% 天康生物 % 59% 53% 74% 59% 126% 118% 45% 94% 24% 上海莱士 na na na 6% -15% 0% -22% 4% 94% 25% 3% 安科生物 na na na na na na na na 29% 4% 22% 6% ST 金花 % 12% 0% 197% 50% -3% -7% -65% -36% -10% 天坛生物 % 27% 40% 176% 82% 152% -9% 39% 14% -3% 中牧股份 % 17% 6% 6% 6% 4% 14% 18% 15% 21% 复星医药 % -10% 4% -4% 2% -8% -2% 16% 3% 27% 江苏吴中 % 28% 13% -19% 5% -31% -19% 36% -7% 58% 金宇集团 % 25% 79% -40% 16% -24% -32% 27% -16% 5% 升华拜克 % 27% 66% -48% 35% -48% -57% 52% -45% 15% ST 金泰 % 99% 34% 5% 14% 24% 82% 39% 55% 157% ST 国药 % -92% -87% 106% 5% 5% 5% -17% -1% -28% 交大昂立 % 7% -40% -47% -41% -9% -11% 16% -5% 14% 北海国发 % 43% -59% -56% -58% -35% -34% 5% -27% 78% *ST 北生 % -64% -74% 13% -58% 16% -12% -1% -6% -91% ST 望春花 % -4% -31% -8% -27% 16% 3% 18% 7% 13% 钱江生化 % -3% 2% -39% -9% -8% -11% 19% -6% 10% 威远生化 % 12% 14% 0% 11% 13% -14% -23% -16% -11% 星湖科技 % 0% 32% 17% 28% 23% 25% 79% 39% 55% 通化东宝 % 13% 19% 13% 17% 15% 9% -6% 4% 17% 中值 % 15% 15% 6% 15% 6% 4% 18% 5% 16% 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 12 申万研究 拓展您的价值

16 表 10: 医药上市公司成长性分析 ( 收入 ) 代码 简称 收入 收入增长率 06A 07A 1-3Q08 4Q08 08A 1Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 06A 07A 1-3Q08 4Q08 08A 1Q09 1-3Q09 4Q09 09A 1Q10 医疗服务 诚志股份 % 40% 21% 47% 27% 31% 16% 4% 13% 40% 爱尔眼科 na na na na na na na na 36% 43% 38% 39% ST 长信 % 45% -11% -73% -47% -7% 12% -53% -8% -75% 通策医疗 na % 292% 56% 43% 52% na 39% 27% 36% na 中值 % 45% 21% 43% 27% 12% 26% 15% 24% 39% 医疗器械 *ST 威达 % 47% -18% -49% -27% -30% -46% -2% -37% 351% 领先科技 % -8% -43% -69% -49% -75% -27% 141% -3% 465% 威尔科技 % 87% 1258% -32% 468% -99% -41% 238% -21% 1059% 鱼跃医疗 na na na 44% 24% 39% 42% 34% 33% 34% 67% 乐普医疗 na na na na na na na na 49% 30% 43% 35% 阳普医疗 na na na na na na na na 34% 41% 36% 2% 万东医疗 % 2% 6% 23% 13% 27% 26% -3% 13% -3% 人福科技 % -7% 53% 27% 44% 38% 31% 26% 30% 63% 山东药玻 % 18% 20% -1% 14% 6% -4% 46% 7% 26% 新华医疗 % 3% 22% 28% 24% 28% 30% 51% 35% 29% 中值 % 3% 21% 11% 19% 17% 28% 37% 22% 49% 医药商业 一致药业 % 20% 25% 33% 27% 27% 25% 25% 25% 27% 桐君阁 % 11% 20% -21% 8% 1% 10% 10% 10% 4% 浙江震元 % 4% 17% 15% 17% 2% 12% 22% 15% 29% 华东医药 % 22% 24% 25% 24% 4% 17% 69% 30% 21% 国药股份 % 27% 23% 23% 23% 17% 19% 16% 18% 12% 南京医药 % 36% 21% 24% 22% 3% 17% 38% 23% 32% 第一医药 % 0% 8% 1% 6% 12% 10% 0% 8% 12% 上海医药 % 10% 26% 2% 19% 92% 21% 11% 18% 22% 中值 % 16% 22% 19% 20% 8% 17% 19% 18% 21% 中药 东阿阿胶 % 28% 36% -3% 22% -7% 20% 32% 23% 59% 云南白药 % 33% 44% 15% 34% 35% 29% 15% 25% 40% 紫光古汉 % -28% 18% 6% 14% 20% 19% 9% 16% 29% 华立药业 % -7% 6% 6% 6% -22% -34% -25% -32% -52% 仁和药业 % 1570% 1% 41% 13% 39% 18% 0% 11% 8% 通化金马 % 7% 7% 2% 5% 10% 5% 4% 5% 7% 华神集团 % 22% 57% -8% 32% 12% 4% 8% 5% -20% 中汇医药 % 16% 23% 25% 24% 6% 19% 1% 14% 20% 金陵药业 % 12% 16% 13% 15% 20% 8% 15% 10% -6% 九芝堂 % 8% 7% 8% 8% -1% 1% -1% 1% 1% 华润三九 % 19% 19% 39% 25% 19% 19% -2% 11% -3% 紫鑫药业 % 38% 60% -4% 31% 15% 14% 15% 15% 16% 沃华医药 % 5% 70% 11% 49% 31% -12% -5% -10% -38% 莱茵生物 na 10% -2% -32% -8% -37% -1% 94% 13% 69% 嘉应制药 na 3% 4% 1% 3% -7% -6% -6% -6% 12% 独一味 na 52% 45% 40% 44% 4% -3% 8% 0% -34% 桂林三金 na na na na na na na na 13% 13% 13% 24% 奇正藏药 na na na na na na na na 22% 2% 13% 22% 众生药业 na na na na na na na na 17% 7% 14% 17% 精华制药 na na na na na na na na 6% 25% 10% 5% 信邦制药 na na na na na 65 na na na na na na na na na na 5% 上海凯宝 na na na na na na na na 21% 11% 18% 4% 福瑞股份 na na na na na na na na 34% 14% 27% 22% 同仁堂 % 12% 7% 14% 9% 6% 14% 1% 11% 38% 太极集团 % 10% 7% 6% 7% 5% 9% 10% 10% 9% 西藏药业 % -5% 24% 10% 20% 1% 12% 11% 12% 2% 太龙药业 % 2% 70% 54% 65% 68% 27% 47% 33% 22% 亿利能源 % 18% 28% 26% 27% 39% 109% 287% 159% 106% 羚锐股份 % 32% -14% -28% -19% 35% 12% 3% 9% -23% 中新药业 % 4% 6% 2% 5% 7% 16% 40% 22% 9% 广州药业 % 16% -70% -73% -70% -12% 5% 28% 10% 20% 亚宝药业 % 32% 34% 11% 27% 16% 17% 22% 19% 17% 健康元 % 16% 22% 5% 18% 0% 19% 45% 25% 39% 昆明制药 % 10% 4% -4% 2% 3% 10% 9% 9% 40% 片仔癀 % 12% 8% 17% 10% -11% 7% 7% 7% 27% 迪康药业 % 24% 12% 25% 15% 41% 33% 30% 32% -2% 千金药业 % 12% 17% 19% 18% 10% 13% 11% 13% 14% 康美药业 % 57% 40% 17% 33% 80% 34% 50% 38% 18% 天士力 % 16% 22% 23% 22% 11% 18% 13% 16% 17% 康缘药业 % 17% 22% -8% 13% -26% -19% 0% -14% 30% 康恩贝 % -3% -13% -7% -12% -2% 21% 49% 28% 49% 益佰制药 % 35% 24% -3% 15% 10% 12% 17% 13% 4% 永生数据 % 6% -1% 73% 6% -37% -12% 150% 11% 134% 天目药业 % 1% -3% -8% -4% -9% 0% -13% -3% -18% 江中药业 % -3% 22% 32% 25% 11% 28% 33% 30% 31% ST 雅砻 % -18% 13% 1138% 377% 267% -14% 214% 178% 657% 上海辅仁 % 56% 7% 0% 5% -50% -22% -11% -18% 32% 三普药业 % 6% 34% -16% 18% -12% -5% 25% 2% 18% 武汉健民 % -20% -36% 529% 24% 174% 85% -36% 19% 21% 马应龙 % 2% 31% 92% 48% 38% 48% -13% 26% 11% 中值 % 12% 17% 10% 15% 10% 13% 11% 13% 17% 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 13 申万研究 拓展您的价值