一 行业观点 本周医药生物行业指数下跌 2.55%, 跑赢沪深 300 指数 0.30 个百分点, 较上周末绝对估值有所下降但估值溢价率有所上升, 细分板块均呈下跌趋势, 其中跌幅最小的是化学制剂板块 (-0.72%), 跌幅最大的是医药商业板块 (-4.59%) 近期大盘受中美贸易战等因素影响持续

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1 增持 维持 日期 : 2018 年 04 月 23 日行业 : 医药生物分析师 : 金鑫 Tel: jinxin1@shzq.com SAC 证书编号 :S 行业数据 (Y18M2) 累计产品销售收入 ( 亿元 ) 4, 累计产品销售收入同比增长 18.3% 累计利润总额 ( 亿元 ) 累计利润总额同比增长 37.3% 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 主要观点 : 本周医药生物行业指数下跌 2.55%, 跑赢沪深 300 指数 0.30 个百分 点 各子行业中, 医药商业下跌 4.59%, 化学制剂下跌 0.72%, 医疗器 械下跌 3.23%, 化学原料药下跌 3.86%, 生物制品下跌 2.58%, 中药下跌 2.96%, 医疗服务下跌 1.17% 上市公司公告 : 英特集团 海虹控股 北大医药等发布 2017 年年度报告 ; 华北制药 济川药业 陇神戎发等发布 2018 年一季度报告 ; 智飞生物 : 五价轮状疫 苗获批上市 ; 华海药业 : 吡格列酮片获美国 FDA 批准 ; 一心堂 : 牵手白 云山, 布局广东省医药终端网络 证券研究报告 / 行业研究 / 行业动态 调整行情下重视性价比优势布局景气度高的优质成长股 医药生物行业周报 行业要闻 : 国家发改委等 8 部委联合发布 关于促进首台 ( 套 ) 重大技术装备 示范应用的意见 ; 国家卫健委发布 医疗质量安全核心制度要点 报告编号 : JX18-IT16 数据预测与估值 : 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 16A 17E 18E 16A 17E 18E PBR 投资评级 恒瑞医药 增持 乐普医疗 增持 爱尔眼科 增持 安科生物 增持 一心堂 谨慎增持 资料来源 : 上海证券研究所股价数据为 2017 年 4 月 20 日 重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款

2 一 行业观点 本周医药生物行业指数下跌 2.55%, 跑赢沪深 300 指数 0.30 个百分点, 较上周末绝对估值有所下降但估值溢价率有所上升, 细分板块均呈下跌趋势, 其中跌幅最小的是化学制剂板块 (-0.72%), 跌幅最大的是医药商业板块 (-4.59%) 近期大盘受中美贸易战等因素影响持续调整, 医药板块虽然相对沪深 300 的估值溢价率小幅上升, 表现出一定的抗跌属性, 但绝对估值有所下降, 考虑到医药行业政策导向清晰 整体增速回暖 估值仍处在历史中低位的情况下, 我们对未来医药板块的表现持相对乐观的态度 随着上市公司进入年报及一季报的密集披露期, 短期内业绩与估值匹配度较高的优质成长股凭借性价比 业绩确定性较高等优势有望受到市场青睐, 如老百姓 (603883) 二 一周行情回顾 板块行情本周医药生物行业指数下跌 2.55%, 跑赢沪深 300 指数 0.30 个百分点 各子行业中, 医药商业下跌 4.59%, 化学制剂下跌 0.72%, 医疗器械下跌 3.23%, 化学原料药下跌 3.86%, 生物制品下跌 2.58%, 中药下跌 2.96%, 医疗服务下跌 1.17% 从市场资金流向来看,27 个板块呈资金净流出, 其中资金净流出较大的是医药生物 化工 房地产等板块,1 个板块呈资金净流入, 其中资金净流入较大的是国防军工等板块 2

3 图 1 行业指数周涨跌幅排行 图 2 医药生物指数周涨跌幅 图 3 医药生物子板块周涨跌幅 本周末医药生物绝对估值 36.65( 历史 TTM_ 整体法, 剔除负值 ), 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 较上周末绝对估值有所下 降但估值溢价率有所上升 3

4 图 4 医药生物近期绝对估值 ( 历史 TTM_ 整体法, 剔除负值 ) 图 5 医药生物板块近期估值溢价率 ( 历史 TTM_ 整体法, 剔除负值 ) 个股行情本周医药生物板块有 45 只股票上涨,212 只股票下跌 涨幅较大的有泰格医药 亚太药业 白云山等, 跌幅较大的有阳普医疗 乐心医疗 未名医药等 表 1 个股涨跌幅排行 跌幅榜 5 日涨跌幅 (%) 涨幅榜 5 日涨跌幅 (%) 阳普医疗 泰格医药 8.01 乐心医疗 亚太药业 7.85 未名医药 白云山 6.67 览海投资 健帆生物 5.78 中国医药 众生药业 5.18 双成药业 ST 生化 4.49 三鑫医疗 美年健康 4.35 中源协和 恒瑞医药 3.64 兴齐眼药 华海药业 3.63 易明医药 美康生物

5 三 一周新闻回顾及上市公司重要公告摘要 上市公司公告 : 英特集团 海虹控股 北大医药等发布 2017 年年度报告 表 2 年度业绩报告 公司名称 公告日期 营业总收入 ( 万元 ) 同比增减 (%) 归母净利润 ( 万元 ) 同比增减 (%) 英特集团 ,890, , 海虹控股 , , 北大医药 , , 鱼跃医疗 , , 亚太药业 , , 信邦制药 , , 莱美药业 , , 爱尔眼科 , , 振东制药 , , 迪瑞医疗 , , 太极集团 , , 交大昂立 , , 济川药业 , , 辅仁药业 , , 海欣股份 , , 济民制药 , , 海欣 B 股 , , 丰原药业 , , 通化金马 , , 景峰医药 , , 九芝堂 , , 桂林三金 , , 奇正藏药 , , 千红制药 , , 黄山胶囊 , , 盘龙药业 , , 泰格医药 , , 美康生物 , , 迈克生物 , , 富祥股份 , , 兴齐眼药 , , 同和药业 , , 华大基因 , , 金域医学 , , 康德莱 , , 科华生物 , ,

6 益盛药业 , , 易明医药 , , 上海凯宝 , , 迦南科技 , , 透景生命 , , 南卫股份 , , 美年健康 , , 龙津药业 , , 博腾股份 , , 通化东宝 , , 冠福股份 , , 必康股份 , , 新光药业 , , 国发股份 , 常山药业 , , 恒瑞医药 ,383, , 片仔癀 , , 正川股份 , , 华北制药 济川药业 陇神戎发等发布 2018 年一季度报告 表 年一季度报告 公司名称 公告日期 营业总收入 ( 万元 ) 同比增减 (%) 归母净利润 ( 万元 ) 同比增减 (%) 华北制药 , , 济川药业 , , 陇神戎发 , 迪瑞医疗 , , 莱美药业 , , 哈三联 , , 卫光生物 , , 龙津药业 , 益盛药业 , , 信邦制药 , , 亚太药业 , , 鱼跃医疗 , , 北大医药 , , 海虹控股 , , 老百姓 , , 金花股份 , 凯普生物 , , 普利制药 , , 迈克生物 , , 上海凯宝 , ,

7 红日药业 , , 凯莱英 , , 千红制药 , , 奇正藏药 , , 桂林三金 , , 紫鑫药业 , , 景峰医药 , , 泰合健康 , 新华制药 , , 浙江震元 , , 现代制药 , , 健友股份 , , 天士力 , , 健帆生物 , , 和佳股份 , , 信立泰 , , 哈药股份 , , 精华制药 , , 智飞生物 : 五价轮状疫苗获批上市公司于 4 月 20 日发布公告, 公司收到默沙东 ( 中国 ) 公司的通知, 2012 年 6 月 5 日公司与默沙东药厂股份有限公司的关联公司 美国默沙东药厂有限公司签署的 开发 推广和经销协议 所涉及的产品 五价轮状疫苗 获得了国家药品监督管理局的批准, 按照之前协议约定, 协议产品取得上市许可后, 默沙东授权公司在协议区域内以默沙东商标独家进口 推广 经销和销售协议产品, 公司在协议区域拥有该协议产品的专营权 世界卫生组织 (WHO) 于 2017 年 5 月公布的信息显示, 腹泻病是造成五岁以下儿童死亡的第二大原因, 每年约有 52.5 万名五岁以下儿童死于腹泻病 其中, 轮状病毒是导致世界各地儿童发生严重腹泻病的最常见原因 在中国,G1 G2 G3 G4 和 G9 为常见的轮状病毒病毒株 2013 年 WHO 立场文件指出, 几乎所有儿童在出生后 3 至 5 年都感染过轮状病毒 ; 婴幼儿一旦感染, 轻则出现短暂的稀便, 重则发生严重腹泻, 呕吐继而引起脱水及电解质紊乱 休克 死亡等 轮状病毒严重危害婴幼儿健康,WHO 建议将接种轮状病毒疫苗作为控制腹泻病综合战略的一部分 五价轮状病毒疫苗于 2006 年在美国正式获批上市 ;2009 年在世界疫苗大会中获评 最佳预防疫苗 ; 2010 年荣获美国盖伦奖的最佳生物技术产品奖 截止 2017 年, 该疫苗已在 95 个国家和地区投入使用, 累计接种剂量近 2.22 亿剂次, 为全球 7,900 万婴幼儿提供保护, 是全球使用最为广泛的轮状病毒疫苗 7

8 之一 目前, 国内市场上供应的该类疫苗为单价轮状病毒疫苗 本协议产品为五价疫苗, 可同时预防 5 种型别轮状病毒的侵袭, 保护更全面 根据批准, 该产品适用于 6 至 32 周龄婴儿接种, 可预防血清型 G1 G2 G3 G4 G9 导致的婴幼儿轮状病毒肠胃炎 该疫苗采用三剂口服免疫程序 6 至 12 周龄口服第一剂, 其后剂次各间隔 4 至 10 周, 并在 32 周龄内完成全部三剂次口服接种 默沙东公司的五价轮状疫苗是全球使用最为广泛的轮状病毒疫苗之一, 截至目前, 中国大陆区域尚无多价轮状病毒疫苗上市销售, 填补了国内多价轮状病毒疫苗的空白, 满足国内市场的需求, 有利于进一步丰富公司的产品线, 强化公司市场地位, 增强公司在疫苗行业的影响和竞争实力, 符合公司发展战略 华海药业 : 吡格列酮片获美国 FDA 批准公司于 4 月 19 日发布公告, 公司收到美国 FDA 的通知, 公司向美国 FDA 申报的吡格列酮片的新药简略申请 (ANDA) 已获得批准 吡格列酮片主要用于治疗糖尿病 吡格列酮片由 Takeda 研发, 于 1999 年在美国上市 当前, 美国境内, 吡格列酮片的主要生产厂商有 Teva, Macleods Pharma 等 ; 国内生产厂商有北京太洋药业股份有限公司 江苏德源药业股份有限公司等 2017 年该药品美国市场销售额约 2,700 万美元 ; 国内市场的销售额约人民币 9900 万元 截至目前, 公司在吡格列酮片项目上已投入研发费用约 550 万元人民币 本次吡格列酮片获得美国 FDA 批准文号标志着公司具备了在美国市场销售该产品的资格, 对公司拓展美国市场带来积极的影响 一心堂 : 牵手白云山, 布局广东省医药终端网络公司于 4 月 19 日发布公告, 公司与广药金申 白云山拟签订 广东广药金申股权投资基金管理有限公司与云南鸿翔一心堂药业 ( 集团 ) 股份有限公司与广州白云山医药集团股份有限公司关于合资设立广州白云山一心堂医药投资发展有限公司之股东出资合同, 拟共同出资设立白云山一心堂 ( 暂定名 ) 白云山一心堂注册资本为人民币 30,000 万元, 其中一心堂认缴出资人民币 10,500 万元, 占白云山一心堂注册资本的 35%; 广药金申认缴出资人民币 10,500 万元, 占白云山一心堂注册资本的 35%; 白云山认缴出资人民币 9000 万元, 占白云山一心堂注册资本的 30% 本合同各方同意, 设立公司的宗旨是 : 充分发挥各方在药品生产 批发和零售等方面的全产业链规模化 专业化优势和专业投资优势, 通过投资具有广阔发展前景的医药零售行业, 建立以广东省为主 覆盖全国的具有行业竞争力的医药连锁终端网络 实现股东利益和公司 8

9 价值的最大化 行业要闻 : 国家发改委等 8 部委联合发布 关于促进首台 ( 套 ) 重大技术装备示范应用的意见 4 月 18 日, 为贯彻落实党中央 国务院关于推进供给侧结构性改革 实施创新驱动发展战略 建设制造强国的决策部署, 以首台套示范应用为突破口, 推动重大技术装备水平整体提升, 经国务院同意, 国家发改委等 8 部委联合发布 关于促进首台 ( 套 ) 重大技术装备示范应用的意见 意见 提出, 依托大型科技企业集团 重点研发机构, 设立重大技术装备创新研究院, 面向智能化 绿色化 服务化发展方向, 加强重大技术装备创新顶层设计, 构建重大技术装备创新体系 以国家重点实验室 工程研究中心 技术创新中心 临床医学研究中心等国家科技创新基地为基础, 形成重大技术装备关键共性技术研发平台, 聚集相关领域优势资源, 增强研发创新能力 意见 提出, 健全优先使用创新产品的政府采购政策, 对首台套等创新产品采用首购 订购等方式采购, 促进首台套产品研发和示范应用 其他使用国有资金的项目参照政府采购要求, 鼓励采购首台套产品 国家卫健委发布 医疗质量安全核心制度要点 4 月 21 日, 为指导地方和医疗机构进一步理解和贯彻落实核心制度, 保障医疗质量和患者安全, 国家卫健委对 医疗质量管理办法 提出的 18 项核心制度的定义 内容和基本要求进行了细化, 组织制定了 医疗质量安全核心制度要点 18 项核心制度分别为首诊负责制度 三级查房制度 会诊制度 分级护理制度 值班和交接班制度 疑难病例讨论制度 急危重患者抢救制度 术前讨论制度 死亡病例讨论制度 查对制度 手术安全核查制度 手术分级管理制度 新技术和新项目准入制度 危急值报告制度 病历管理制度 抗菌药物分级管理制度 临床用血审核制度 信息安全管理制度 要点 对每项核心制度的定义进行了明确, 并对每项核心制度实施的基本原则和关键环节提出了要求, 为各级各类医疗机构制订和执行本机构核心制度提供了基本遵循 要点 要求, 根据抗菌药物的安全性 疗效 细菌耐药性和价格等因素, 对抗菌药物临床应用进行分级管理的制度 根据抗菌药物的安全性 疗效 细菌耐药性和价格等因素, 抗菌药物分为非限制使用级 限制使用级与特殊使用级三级 医疗机构应当严格按照有关规 9

10 定建立本机构抗菌药物分级管理目录和医师抗菌药物处方权限, 并定 期调整 四 行业观点与投资建议 在目前医药行业整体增速回暖 医药板块估值回调基本到位的情况下, 我们对 2018 年医药板块的表现持相对乐观的态度, 继续维持医药行业 增持 评级 从长期看, 国内老龄化 消费升级等带动医药行业的需求市场不断旺盛, 且对高端产品和服务的需求持续增加 审评审批制度改革 仿制药一致性评价 两票制 等医药政策调控下的供给侧改革使医药行业正在进行存量市场的结构调整, 行业集中度不断提升, 龙头企业脱颖而出, 强者恒强 两办印发 关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见, 整个行业的研发创新正在步入新的阶段, 研发投入不断增长, 研发能力不断增强, 研发成果不断显现, 未来几年, 制药 器械 疫苗等各个领域的自主研发创新产品将进入密集的上市期 未来医药行业将在供给侧改革带来的存量市场的结构调整和创新驱动的行业的增量发展中稳步前行 未来, 随着医药行业的整合加速, 产业结构不断优化, 行业集中度不断提升, 龙头企业的优势将越来越明显, 因此, 我们仍建议关注景气度高的细分领域龙头, 如创新龙头 优质仿制药龙头 零售药店龙头 消费升级龙头等 本周医药生物行业指数下跌 2.55%, 跑赢沪深 300 指数 0.30 个百分点, 较上周末绝对估值有所下降但估值溢价率有所上升, 细分板块均呈下跌趋势, 其中跌幅最小的是化学制剂板块 (-0.72%), 跌幅最大的是医药商业板块 (-4.59%) 近期大盘受中美贸易战等因素影响持续调整, 医药板块虽然相对沪深 300 的估值溢价率小幅上升, 表现出一定的抗跌属性, 但绝对估值有所下降, 考虑到医药行业政策导向清晰 整体增速回暖 估值仍处在历史中低位的情况下, 我们对未来医药板块的表现持相对乐观的态度 随着上市公司进入年报及一季报的密集披露期, 短期内业绩与估值匹配度较高的优质成长股凭借性价比 业绩确定性较高等优势有望受到市场青睐, 如老百姓 (603883) 中长期来看, 我们建议关注 :1) 业绩确定性较高 细分行业基本面正在好转的细分板块龙头企业, 如乐普医疗 (300003) 爱尔眼科 (300015);2) 仿制药一致性评价 医保目录调整等政策持续推进, 关注创新药及优质仿制药龙头企业, 如恒瑞医药 (600276) 安科生物 (300009);3) 受益于处方外流等政策红利, 连锁药店龙头企业依靠资金优势和可复制性强的管理体系加速并购, 带动连锁药店 10

11 行业集中度提高 连锁化率上升, 如一心堂 (002727) 11

12 分析师承诺金鑫本人以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告依据公开的信息来源, 力求清晰 准确地反映分析师的研究观点 此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与 未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格 投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法 投资评级定义增持股价表现将强于基准指数 20% 以上谨慎增持股价表现将强于基准指数 10% 以上中性股价表现将介于基准指数 ±10% 之间减持股价表现将弱于基准指数 10% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法 投资评级定义增持行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 5% 中性行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±5% 减持行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异 本评级体系采用的是相对评级体系 投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断 免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有 未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布 复制 引用或转载 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权 12