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卢谷
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1 2016 年医保筹资与支出增速继续下行银河医药周观点银河医药李平祝团队 2017 年 02 月 19 日 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

2 目录一章节一标题一投资观点一周观点中长期观点推荐组合基金持仓二银河活动调研回顾调研计划其他活动三行情跟踪行业行情估值跟踪子行业行情个股行情四行业动态一章节一标题行业新闻及点评政策跟踪五近期研究报告 & 股东大会时间披露 2

3 一投资观点一周观点中长期观点一周观点医保筹资及支出增速继续降低上周人社部发布 2016 年人力资源和社会保障统计快报数据, 从统计数据看, 城镇医疗保险筹资额 1.27 万亿, 同比增长 15%; 支出额 1.05 万亿, 同比增长 13%; 当期结余率 17%; 期末参保人数 7.48 亿, 同比增长 12% 参保人数快速增长原因是各地区的两保合一增加, 即新农合和城镇居民医保合并 2015 年和 2014 年筹资和支出增速分别是 :18% 和 16%;16% 和 18% 我们认为医保增速将维持低位, 但下行空间有限近期继续重点推荐 ST 生化, 华兰生物, 天士力当前我们继续建议加大医药低估值龙头公司的配置关注上海医药华东医药复星医药信立泰丽珠集团人福医药康美药业东阿阿胶科伦药业等 ; 我们认为 2016 年行业改革进度加速,2017 年作为政策的落实年, 行业改革进度依然会加速推进近期政策密集发布, 多个十三五规划发布近期进一步发布了国务院办公厅关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见和关于开展公立医院薪酬制度改革试点工作的指导意见中期观点 2017 年投资策略 :1. 推荐低估值龙头公司我们分析了全球医药巨头的成长性与当前估值情况, 并与国内的前 25 位的大市值白马股的成长性和估值进行比较, 我们认为国内大市值白马股具有投资价值关注上海医药华东医药复星医药信立泰丽珠集团人福医药康美药业东阿阿胶科伦药业等 ;2. 看好血液制品行业持续高景气度看好 ST 生化华兰生物等 ;3. 看好受益两票制等政策的医药流通行业两票制 + 营改增将合力促进流通行业集中度提升, 利好医药商业龙头公司, 看好九州通上海医药国药一致等 ;4. 看好创新药的发展前景国内创新药的发展环境越来越好看好恒瑞医药亿帆医药贝达药业等公司 ;5. 看好制剂出口行业我们看好华海药业人福医药翰宇药业等公司 ;6. 看好医疗服务的发展前景看好爱尔眼科信邦制药益佰制药和美年健康等公司 ;7. 看好受益一致性 3 评价的 CRO 和药用辅料看好泰格医药尔康制药山河药辅等公司

4 一投资观点推荐组合进攻组合 : ST 生化沃森生物新开源亿帆医药益佰制药稳健组合 : 华兰生物天士力九州通爱尔眼科乐普医疗恒瑞医药重点关注 : 丽珠集团信邦制药东富龙常山药业尔康制药亚宝药业沃森生物一心堂华润万东鱼跃医疗通化东宝香雪制药老百姓誉衡药业和佳股份汤臣倍健浙江震元联环药业海思科哈药股份人民同泰恩华药业北陆药业双鹭药业我武生物益盛药业康恩贝景峰医药重点公司推荐理由周涨幅累计涨幅加入组合时间 ST 生化采浆增长潜力最大, 吨浆估值最低的血液制品企业 2.9% 40% 亿帆医药泛酸钙维持高景气度, 看好储备品种及在研重磅品种 -1.0% 5% 沃森生物生物药龙头,17 年四大重磅品种陆续揭盲 1.5% 0% 周报新开源看好公司精准诊断布局 -2.7% -22% 周报益佰制药看好公司肿瘤生态圈建设 -3.0% 18% 周报华兰生物血液制品龙头, 看好行业景气度 1.1% 1% 周报九州通流通龙头企业, 业绩加速, 估值合理 -4.5% 18% 天士力看好丹滴 FDA 认证 ; 未来两年业绩稳健增长 -2.9% -6% 周报爱尔眼科社会资本办医龙头 1.8% -9% 周报乐普医疗打造心血管生态圈 0.1% -29% 周报恒瑞医药创新药及国际化的绝对龙头 2.7% 27% 周报 4

5 一投资观点基金持仓 Q4 基金医药持仓比例较 Q3 有所上升基于重仓股信息, 我们测算的基金医药股持仓比例为 12.58%, 较 2016 年 Q3 上升了 0.73 个百分点, 较 Q2 上升 2.45 个百分点我们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为 9.59%, 较 Q3 同期上升 0.85 个百分点,Q3 为 8.74%,Q2 为 8.45%,Q1 为 9.22% 基金医药持仓比例变化五研究报告数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部 5

6 二银河活动调研回顾调研计划其他活动调研回顾 : 上周调研 : 近期调研 : 长春高新迪瑞医疗长生生物凯莱英天士力华润双鹤北陆药业 2016 未来医疗 100 强论坛乐普医疗非公开发行推介会达安基因沃森生物众生药业丽珠集团华润三九宝莱特海王生物一心堂云南白药昆药集团龙津药业沃森生物成大生物仁会生物君实生物安科生物精准医疗研讨会中国医药创新与投资大会广誉远第八届中国医药企业家年会九芝堂新开源通化东宝振东制药沃森生物复牌电话会中国银河证券 2016 医疗新前沿论坛暨上市公司投资交流大会 (18 家上市公司 ) 海南海药天士力华兰生物华润双鹤北大之路益佰制药信邦制药第八届全国生物治疗大会博腾股份智飞生物华邦健康医生集团模式探讨亚宝药业誉衡药业益丰药房东诚药业金城医药中国肿瘤免疫治疗研讨会同仁堂复星医药中源协和人民同泰晶能生物 ( 新开源 ) 哈药股份中肽生化 ( 信邦制药 ) 通策医疗英特集团君实生物星河生物利德曼必康股份理邦仪器翰宇药业海王生物恒瑞医药景峰医药恩华药业凯利泰南京新百泰格医药九州通博晖创新华润万东九强生物上海凯宝上海医药佐力药业亿帆鑫富鹭燕医药山河药辅尔康制药中国医疗健康产业投资大会 CMEF 三明草根调研三生制药中信国建思创医惠等欢迎电话交流调研与活动 : 下周调研计划 : 下周其他活动 : 6

7 二银河活动调研回顾调研计划其他活动日期近期活动 2017/1/20 迪瑞医疗调研 ( 李平祝王晓琦 ) 2017/1/19 长春高新长生生物调研 ( 李平祝王晓琦 ) 2017/1/10 凯莱英调研 ( 李平祝霍辰伊王晓琦 ) 2016/12/28 华润双鹤调研 ( 霍辰伊 ) 2016/12/28 北陆药业调研 ( 霍辰伊 ) 2016/12/26 天士力调研 ( 李平祝 ) 2016/12/ 未来医疗 100 强论坛 ( 李平祝 ) 中国银河证券 2017 年度投资策略报告会议之上市公司交流 ( 李平 2016/12/14-15 祝霍辰伊王晓琦佘宇 ) 上市公司包括 : 达安基因沃森生物丽珠集团华润三九宝莱特海王生物众生药业中国银河证券 2017 年度投资策略报告会议之专家演讲 ( 李平祝 2016/12/14 霍辰伊王晓琦佘宇 ) 南方医药经济研究所副所长陶剑虹主题演讲 : 从大数据分析中国医药行业大趋势 2016/12/12 乐普医疗 2016 年非公开发行推介会 ( 李平祝佘宇 ) 2016/12/9 沃森生物调研 ( 霍辰伊 ) 2016/12/7 昆药集团龙津药业调研 ( 霍辰伊 ) 2016/12/6 一心堂云南白药调研 ( 霍辰伊 ) 2016/11/28 沃森生物调研 ( 霍辰伊 ) 2016/11/19 中国医药创新与投资大会 ( 霍辰伊 ) 7

8 三行情跟踪行业行情上周医药板块下跌 0.48%, 而沪深 300 指数上涨 0.23% 年初至今医药板块下跌 1.66%, 整体表现逊于沪深 300 本周各行业涨跌幅医药行业年初以来市场表现数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部 8

9 三行情跟踪估值跟踪 ( 绝对估值 ) 上周医药板块绝对估值小幅下跌截至 2017 年 2 月 17 日, 医药行业市盈率为倍 (TTM 整体法, 剔除负值 ), 与上一周相比下跌 0.19 个单位 2005 年至今医药板块估值水平变化数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部 9

10 三行情跟踪估值跟踪 ( 相对估值 ) 本周医药行业估值溢价率较上周上涨了 0.50 个百分点, 较上上周下降了 1.11 个百分点本周全部 A 股 TTM 下降了 0.15 个单位, 医药股 TTM 下降了 0.14 个单位, 溢价率较 2005 年以来的平均值低个百分点, 位于相对低位从绝对值上看医药股的 TTM 较 05 年以来的 TTM 均值低 4.38 个单位医药股估值溢价率 (a 股剔除银行股后 ) 为 11.80%, 行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值低个百分点, 位于相对较低位置 ( 以上是按照剔除复星医药浙江医药新和成计算 ) 10

三行情跟踪估值跟踪 ( 相对估值 ) 溢价率较 2005 年以来的平均值低 32.

11 三行情跟踪估值跟踪 ( 相对估值 ) 溢价率较 2005 年以来的平均值低个百分点, 位于相对低位医药行业相对估值图 ( 剔除新和成复星医药浙江医药后的医药行业 VS 全部 A 股 ) 数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部 11

三行情跟踪估值跟踪 ( 相对估值 ) 溢价率较 2005 年以来的平均值低 50.

12 三行情跟踪估值跟踪 ( 相对估值 ) 溢价率较 2005 年以来的平均值低个百分点, 位于相对低位医药行业相对估值图 ( 剔除新和成复星医药和浙江医药后的医药行业 VS 剔除银行后的 A 股 ) 数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部 12

13 三行情跟踪子行业行情上周生物医药板块下跌 0.48%, 涨幅最大的是医疗服务 II 子板块, 上涨 0.34%, 跌幅最大的为医药商业 II 子板块, 下跌 1.72% 本周医药各子行业涨跌幅医药各子行业年初以来市场表现数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部数据来源 :WIND, 中国银河证券研究部 13

14 三行情跟踪个股行情本周医药板块涨幅前十本周医药板块跌幅前十公司涨跌幅备注莱茵生物 17.7% 嘉应制药 6.5% 亚太药业 4.8% 乐心医疗 4.7% 达安基因 4.4% 步长制药 4.4% 泰格医药 4.3% 海王生物 4.2% 鲁抗医药 4.2% 海南海药 3.8% 数据来源 :Wind, 中国银河证券研究部公司涨跌幅备注运盛医疗 -7.6% 鹭燕医药 -7.4% 哈药股份 -6.9% 塞力斯 -6.4% 美康生物 -4.8% 千山药机 -4.8% 九州通 -4.5% 冠昊生物 -4.4% 双成药业 -4.2% 紫鑫药业 -4.2% 数据来源 :Wind, 中国银河证券研究部 14

15 四行业动态行业新闻及点评 1. 国务院办公厅 : 中国防治慢性病中长期规划 ( 年 )(2017/02/14) 主要内容 : 规划目标 : 到 2020 年, 慢性病防控环境显著改善, 降低因慢性病导致的过早死亡率, 力争岁人群因心脑血管疾病癌症慢性呼吸系统疾病和糖尿病导致的过早死亡率较 2015 年降低 10% 到 2025 年, 慢性病危险因素得到有效控制, 实现全人群全生命周期健康管理, 力争岁人群因心脑血管疾病癌症慢性呼吸系统疾病和糖尿病导致的过早死亡率较 2015 年降低 20% 逐步提高居民健康期望寿命, 有效控制慢性病疾病负担主要指标基线 2020 年 2025 年属性心脑血管疾病死亡率 (1/10 万 ) 241.3/10 万下降 10% 下降 15% 预期性总体癌症 5 年生存率 (%) 30.90% 提高 5% 提高 10% 预期性高发地区重点癌种早诊率 (%) 48% 55% 60% 预期性 70 岁以下人群慢性呼吸系统疾病死亡率 (1/10 万 ) 11.96/10 万下降 10% 下降 15% 预期性 40 岁以上居民肺功能检测率 (%) 7.10% 15% 25% 预期性高血压患者管理人数 ( 万人 ) 预期性糖尿病患者管理人数 ( 万人 ) 预期性高血压糖尿病患者规范管理率 (%) 50% 60% 70% 预期性 35 岁以上居民年度血脂检测率 (%) 19.40% 25% 30% 预期性 65 岁以上老年人中医药健康管理率 (%) 45% 65% 80% 预期性居民健康素养水平 (%) 10% 大于 20% 25% 预期性全民健康生活方式行动县 ( 区 ) 覆盖率 (%) 80.90% 90% 95% 预期性经常参加体育锻炼的人数 ( 亿人 ) 预期性 15 岁以上人群吸烟率 (%) 27.70% 控制在 25% 以内控制在 20% 以内预期性人均每日食盐摄入量 ( 克 ) 10.5 下降 10% 下降 15% 预期性国家慢性病综合防控示范区覆盖率 (%) 9.30% 15% 20% 预期性策略与措施 ; ( 一 ) 加强健康教育, 提升全民健康素质 1. 开展慢性病防治全民教育 2. 倡导健康文明的生活方式 15

16 四行业动态行业新闻及点评 ( 二 ) 实施早诊早治, 降低高危人群发病风险 1. 促进慢性病早期发现 2. 开展个性化健康干预 ( 三 ) 强化规范诊疗, 提高治疗效果 1. 落实分级诊疗制度 2. 提高诊疗服务质量 ( 四 ) 促进医防协同, 实现全流程健康管理 1. 加强慢性病防治机构和队伍能力建设 2. 构建慢性病防治结合工作机制 3. 建立健康管理长效工作机制 ( 五 ) 完善保障政策, 切实减轻群众就医负担 1. 完善医保和救助政策 2. 保障药品生产供应做好专利到期药物的仿制和生产, 提升仿制药质量, 优先选用通过一致性评价的慢性病防治仿制药, 对于国内尚不能仿制的, 积极通过药品价格谈判等方法, 合理降低采购价格进一步完善基本药物目录, 加强二级以上医院与基层医疗卫生机构用药衔接发挥社会药店在基层的药品供应保障作用, 提高药物的可及性老年慢性病患者可以由家庭签约医生开具慢性病长期药品处方, 探索以多种方式满足患者用药需求发挥中医药在慢性病防治中的优势和作用 ( 六 ) 控制危险因素, 营造健康支持性环境 ( 七 ) 统筹社会资源, 创新驱动健康服务业发展 1. 动员社会力量开展防治服务 2. 促进医养融合发展 3. 推动互联网创新成果应用 ( 八 ) 增强科技支撑, 促进监测评价和研发创新 1. 完善监测评估体系 2. 推动科技成果转化和适宜技术应用评本规划是首次以国务院名义印发的慢性病防治规划, 是今后 5-10 年做好慢性病防治工作的纲领性文件规划要求 :1. 对慢性病实现早诊早治, 推进居民健康体检普及健康知识及意识, 对医疗服务业构成利好 ;2. 落实分级诊疗制度, 提升基层医疗机构对慢性病的处理能力, 资源下移, 对在基层具备优势的慢性病药品器械生产企业构成利好 3. 做好专利到期药物的仿制和生产, 提升仿制药质量, 优先选用通过一致性评价的慢性病防治仿制药 ; 发挥中医药在慢性病防治中的优势和作用 4. 发挥社会药店在基层的药品供应保障作用, 支持开具长期处方, 利好药店行业 5. 推动互联网 + 健康医疗精准医疗等产业发展 16

17 四行业动态行业新闻及点评 2. 工信部卫计委等 : 智慧健康养老产业发展行动计划 ( 年 ) (2017/02/16) 主要内容 : 重点任务 : 1. 推动关键技术产品研发 : 突破核心关键技术丰富智能健康养老服务产品供给针对家庭社区机构等不同应用环境, 发展健康管理类可穿戴设备便携式健康监测设备自助式健康检测设备智能养老监护设备家庭服务机器人等, 满足多样化个性化健康养老需求发展健康养老数据管理与服务系统运用互联网物联网大数据等信息技术手段, 推进智慧健康养老应用系统集成, 对接各级医疗机构及养老服务资源, 建立老年健康动态监测机制, 整合信息资源, 为老年人提供智慧健康养老服务发展健康养老数据管理和智能分析系统, 实现健康养老大数据的智能判读分析和处理, 提供便捷精准高效的健康养老服务 2. 推广智慧健康养老服务 : 培育智慧健康养老服务新业态推进智慧健康养老商业模式创新充分发挥市场主体作用, 鼓励社会资本投入 3. 加强公共服务平台建设 4. 建立智慧健康养老标准体系 : 制定智慧健康养老设备产品标准, 建立统一的设备接口数据格式传输协议检测计量等标准, 实现不同设备间的数据信息开放共享优先制定适用于个人家庭和社区的血压血糖血氧心律和心电五大类常用生理健康指标智能检测设备产品及数据服务标准 5. 加强智慧健康养老服务网络建设和网络安全保障评国家将大力推动智慧健康养老产业, 尤其是健康监护产业的发展包括在供给方面采取措施提升技术丰富供给创新业态, 在需求方面要求政府购买和地方政府补贴个人购买拓展市场空间, 在资金方面引导国有资本和社会资本共同发挥作用将有望对健康监护类产品的生产企业构成利好 17

18 四行业动态行业新闻及点评 3. CFDA: 全国医疗器械监督管理工作会议在京召开 (2017/02/17) 主要内容 : 全国医疗器械监督管理工作会议在北京召开, 国家食品药品监督管理总局副局长焦红同志出席会议并作讲话一是推进审评审批制度改革, 全力以赴抓质量进一步深化改革, 做好创新医疗器械的特别审批和优先审批加强技术审查指导原则体系研究, 加大编写工作力度, 提高指导原则覆盖面推进审评质量管理体系建设, 逐步建立以临床为导向, 审评为核心的项目团队审评制度建立专家咨询委员会, 完善沟通交流制度和技术争议解决制度加强医疗器械临床试验的监督管理, 开展产品研发临床试验样品和注册资料的真实性核查, 继续推进分类管理改革工作, 推进医疗器械标准命名编码等基础性工作推进政府购买服务政策的实施, 加强对省级医疗器械审评审批能力建设的指导, 全面开展考核二是防控风险隐患, 全力以赴抓排查组织开展生产流通和使用环节风险大排查开展质量安全大抽检, 加大经费投入, 扩大抽检规模, 公开抽检结果和对不合格产品的处理情况推动不良事件监测工作, 落实生产企业不良事件报告主体责任加强对企业实施规范的指导和检查加大医疗器械飞行检查和境外检查的力度巩固流通领域专项整治成果, 持续打击违法经营行为, 加强对使用环节医疗器械质量的监管三是聚焦突出问题, 全力以赴抓整治开展对突出问题的大整治, 重点整治制假售假虚假宣传夸大功效翻新再售等违法违规行为推动将医疗器械特别规定纳入药品管理法修订内容, 提升医疗器械监管法律层级四是加强技术支撑能力建设, 全力以赴抓提升五是明确各方责任, 全力以赴抓落实六是强化廉政建设, 全力以赴抓作风评工作会议揭示 2017 年的医疗器械监管工作重点包括 :1. 推进审评审批制度改革, 做好创新医械的特别审批和优先审批 ;2. 加强监管, 包括临床试验阶段的真实性核查, 生产流通使用环节的飞检等监管工作的目的着眼于提升医疗器械供给质量, 因此将对质量优异创新性和技术含量高的医疗器械生产厂商构成利好, 对质量不合格违法违规的产品予以淘汰 18

19 四行业动态行业新闻及点评 4. CFDA: 发布仿制药质量和疗效一致性评价工作中改规格药品 ( 口服固体制剂 ) 评价一般考虑等 3 个技术指南 (2017/02/17) 主要内容 : 为规范仿制药质量和疗效一致性评价工作, 国家食品药品监督管理总局组织制定了仿制药质量和疗效一致性评价工作中改规格药品 ( 口服固体制剂 ) 评价一般考虑仿制药质量和疗效一致性评价工作中改剂型药品 ( 口服固体制剂 ) 评价一般考虑仿制药质量和疗效一致性评价工作中改盐基药品评价一般考虑等 3 个技术指南, 现予发布相关链接 : 评经比较, 三个一般考虑的正式文件与 16 年总局发布的征求意见稿基本没有实质差别正式文件的发布体现了总局对于仿制药一致性评价工作的重视, 能够尽早开展一致性评价工作的企业将占得先机 19

20 五近期研究报告 1. 长春高新 (000661) 点评报告 : 加速成长的生物药龙头华兰生物 (002007) 深度报告 : 血液制品维持高景气, 疫苗与单抗前景光明海王生物 (000078) 点评报告 : 医药商业加速扩张, 多项业务亦推进天士力 (600535) 深度点评 : 丹滴 FDA 认证的最大不确定性已消除, 继续战略性推荐达安基因 (002030) 点评报告 : 独立实验室新业态崛起, 未来高增长可期众生药业 (002317) 点评报告 : 战略布局眼科服务, 研发创新值得期待爱尔眼科 (300015) 点评 : 注入首批体外医院, 证实未来广阔发展空间医药行业 2017 年年度投资策略 : 改革加速推进, 首选低估值龙头奇正藏药 (002287) 三季报点评 : 业绩符合预期, 药品业务稳定增长通化东宝 (600867) 三季报点评 : 业绩好于预期, 慢病管理平台值得期待亿帆医药 (002019) 三季报点评 : 原料药维持高景气, 转型升级值得关注红日药业 (300026) 三季报点评 : 配方颗粒稳增, 中医健康平台成新看点九州通 (600998) 三季报点评 : 业绩符合预期, 兼并收购发力爱尔眼科 (300015) 三季报点评 : 业绩稳健增长, 外延布局加快天士力 (600535) 三季报点评 : 业绩低于预期, 看好逻辑不变沃森生物 (300142) 复牌点评 : 引入国资战投推动公司发展, 四大重磅品种有望明年陆续揭盲精准医疗系列报告之二 : 液体活检肿瘤精准诊疗的瞄准镜

21 五股东大会时间披露公司事件时间公司事件时间山东药玻 ( SH) 股东大会 2017/2/20 海虹控股 ( SZ) 股东大会 2017/2/27 阳普医疗 ( SZ) 股东大会 2017/2/22 千红制药 ( SZ) 股东大会 2017/2/28 西藏药业 ( SH) 股东大会 2017/2/22 宜华健康 ( SZ) 股东大会 2017/3/2 兄弟科技 ( SZ) 股东大会 2017/2/23 国际医学 ( SZ) 股东大会 2017/3/3 英特集团 ( SZ) 股东大会 2017/2/24 济川药业 ( SH) 股东大会 2017/3/3 广济药业 ( SZ) 股东大会 2017/2/24 香雪制药 ( SZ) 股东大会 2017/3/3 必康股份 ( SZ) 股东大会 2017/2/27 精华制药 ( SZ) 股东大会 2017/3/3 21

22 智慧财富金山银河 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth 李平祝 lipingzhu@chinastock.com.cn ( 执业证书编号 :S ) 霍辰伊 huochenyi@chinastock.com.cn ( 执业证书编号 :S ) 特此鸣谢王晓琦 wangxiaoqi@chinastock.com.cn 佘宇 sheyu@chinastock.com.cn 分析师承诺李平祝霍辰伊, 医药行业分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 22

23 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报该评级由分析师给出中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出 23

24 机构销售联系方式中国银河证券股份有限公司研究部上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座公司网址 : 机构请致电 : 上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区 : 詹璐 zhanlu@chinastock.com.cn 海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 24

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