大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 及 时性和完整性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改
发债情况 本期融资券概况 广州港股份拟在银行间交易商协会注册总额为 16 亿元人民币的短期融资券, 分期发行, 本期为第一期, 发行金额为 3 亿元人民币, 发行期限为 365 天 本期融资券面值 100 元, 通过簿记建档 集中配售方式按面值发行, 到期一次还本付息 本期短期融资券无担保 募集资金用途本期短期融资券募集的资金将全部用于补充营运资金 发债主体信用 广州港股份成立于 2010 年 12 月 28 日, 是由广州港集团有限公司 ( 以下简称 广州港集团 ) 作为主发起人设立的 广州港集团以 2010 年 3 月 31 日为基准日进行资产评估, 经评估后的港口主业资产 ( 含股权 ) 密切相关的辅业资产( 含股权 ) 和部分现金作为广州港股份的出资, 其他发起人以现金出资 2010 年 9 月 26 日, 广州港集团董事会通过了 广州港集团有限公司整体重组改制并上市方案 ( 以下简称 方案 ), 并向广州市国资委提交了 方案, 拟将主营业务整体改制并上市 2012 年 2 月 29 日, 广州港股份向广东证监局申请上市辅导备案登记 截至 2014 年 3 月末, 公司注册资本为 50 亿元人民币, 广州港集团持有的公司股权占比为 95%, 其余的股东占比为 5% 公司的实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 广州市国资委 ) 广州市国资委于 2014 年 4 月 30 日出具穗国资批 2014 48 号 广州市国资委关于广州港股份有限公司增资扩股引进战略投资者的批复, 同意引进中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司 上海中海码头发展有限公司作为广州港的战略投资者 广州港股份全部权益已经北京中天衡平国际资产评估有限公司评估并出具中天衡平评字 2014 012 号 资产评估报告 就上述 资产评估报告, 广州市国资委于 2014 年 5 月 4 日出具穗国资产 2014 12 号 广州市国资委关于广州港股份有限公司引入战略投资者涉及广州港股份有限公司股东全部权益资产评估报告的核准意见 公司于 2014 年 5 月 8 日召开的 2014 年第四次临时股东大会审议通过 关于广州港股份有限公司增资扩股的议案, 同意公司的增资扩股方案, 总股本从 50 亿股增加至 54.945 亿股, 本次增资价格根据 资产评估报告 确定为 2.02 元 / 股 2014 年 5 月 27 日, 广州港办理了本次增资的工商变更登记, 并领取了新的 企业法人营业执照, 本次增资完成后, 广州港股份的股权结构变更为 : 广州港集团持股 3
86.45%, 中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司和上海中海码头发展有限公司各持股 4.50%, 其他股东持股 4.55% 公司是广州港公共码头的经营主体和华南地区规模最大 功能最全的码头运营商 截至 2013 年末, 公司拥有 30 家全资和控股子公司, 主要业务覆盖集箱装 石油化工 煤矿 钢材 粮食 汽车等货物装卸 ( 包括码头 锚地过驳 ) 仓储 国内外货物代理和船舶代理以及国内外船舶进出港拖轮服务 水路货物运输 物流服务, 经营区域覆盖广州港所属的南沙 新沙 黄埔 广州内港和潮州港区五个主要港区 截至 2013 年末, 公司拥有控参股生产性泊位 123 个, 万吨级以上泊位 58 个, 其中生产性集装箱专业泊位 19 个和汽车滚装泊位 4 个等 ; 拥有万吨级以上浮筒 16 个, 万吨级装卸锚地 23 个 ; 截至 2014 年 3 月末, 公司共有 46 条外贸航线, 其中欧洲线 9 条, 美洲线 7 条, 中东线 5 条, 亚洲线 12 条, 澳洲线 1 条, 非洲线 12 条, 较多的航线也保证了公司集装箱业务的开展 2013 年公司完成货物吞吐量 34,117.5 万吨, 同比增长 8.00%, 完成集装箱吞吐量 1,299.74 万 TEU, 同比增加 6.48%; 2014 年 1~3 月, 公司完成货物吞吐量 8,497.5 万吨, 集装箱吞吐量 306.8 万 TEU, 内贸集装箱吞吐量 6,163.8 万吨, 汽车吞吐量 17.6 万辆 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2014 年 3 月 24 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司 13 穗港股 PPN001 尚未到还本付息日 截至 2013 年末, 公司获得银行授信总额 146.41 亿元, 已使用额度 26.63 亿元 广州港是国家重点发展的沿海主枢纽港, 是全国沿海五个港口群体中珠江三角洲最大的港口, 华南地区最大的国际贸易综合性主枢纽港和能源中转港 2013 年广州港全年的吞吐量达 4.55 亿吨, 位居全国货物吞吐第四大港的位置 在广东省五个沿海主要港口中, 广州港与深圳港 湛江港为三个亿吨大港, 广州港的行业地位较高 公司是广州港主要的经营主体, 因此在扩大内需 保持经济增长的形势下, 内贸航线有很大的发展潜力 广州港位于中国第一大经济大省 -- 广东省的省会广州市, 地处珠 1 2 三角经济圈中心地区, 是泛珠三角区域的外部出口通道, 也是我国最重要的对外贸易口岸之一 由于港口腹地经济与港口企业经营状况密切相关, 港口经济腹地的经济基础及其发展会直接影响港口企业货物吞吐的种类和总量 广州港直接经济腹地以珠三角地区为主, 辐射至广东省全境 ; 间接经济腹地涵盖整个泛珠三角区域 从腹地经济水平来看, 珠三角地区是广东乃至全国经济发达的地区,2011~2013 年, 广东省实现地区 1 珠江三角洲地区通常是指由珠江沿岸的广州 深圳 佛山 珠海 东莞 中山 惠州 江门 肇庆 9 个城市组成的区域, 又称 珠三角 2 包括珠江流域地域相邻 经贸关系密切的福建 江西 广西 海南 湖南 四川 云南 贵州和广东 9 省区, 以及香港 澳门 2 个特别行政区, 简称 9+2 4
生产总值 (GDP) 分别为 52,673.59 亿元 57,067.92 亿元和 62,163.97 亿元, 同比分别增长 10.0% 8.2% 和 8.5%; 同期, 珠三角区域实现 GDP 分别为 43,966.18 亿元 47,897.25 亿元和 53,060.48 亿元, 同比分别增长 9.9% 8.1% 和 9.4% 珠三角一体化进程正加速推进,2010 年 5 月, 广东省颁布了 珠江三角洲基础设施建设一体化规划 ( 以下简称 规划 ), 根据规划, 广东省将投资 19,767 亿元, 建设交通 能源 水利 信息化四类 150 项重大工程, 提出了珠三角地区 9 市将实现基础设施 产业布局 基本公共服务 城乡规划和环境保护 一体化 珠三角九市将形成以广州 深圳 珠海为主枢纽, 实现区域内所有县 ( 市 ) 城区 沿海重要港口 机场 铁路枢纽等重要节点快速连通, 各种生产要素的流动将进一步加快 此次规划的实施将会促进珠三角生产要素的流动, 使得广州港的货源基础进一步增强, 这也将使得广州港的运输枢纽的地位更加突出 根据交通部发布的沿海港口布局规划, 珠江三角洲地区港口群由粤东和珠江三角洲地区港口组成, 以广州 深圳 珠海 汕头港为主, 服务于华南 西南部分地区, 该地区煤炭接卸及转运系统由广州等港口的公用码头和电力企业自用码头共同组成 ; 集装箱运输系统以深圳 广州港为干线港, 汕头 惠州 虎门 珠海 中山 阳江 茂名等为支线或喂给港组成 ; 进口石油 天然气接卸中转储运系统由广州 深圳 珠海 惠州 茂名 虎门港等港口组成 ; 进口铁矿石中转运输系统以广州 珠海港为主 ; 以广州 深圳港等其他港口组成的粮食中转储运系统 ; 以广州港为主布局商品汽车运输系统 综合来看, 广州港是珠江三角洲港口群重要的港口 广州港是华南地区最大的综合性主枢纽港, 是 8 个沿海集装箱干线港之一, 具备接卸客运船 杂货船 12 万吨级油轮 10 万吨级散货船 15 万吨级集装箱船 滚装船等各类船舶的功能 ; 港口主航道水深 15.5 米, 最大靠泊能力为 15 万吨, 装卸锚地最大锚泊能力为 30 万吨 广州港作为我国华南地区的重要水路交通枢纽, 对外交通十分发达, 由公路 铁路 水路综合形成了具有一定规模的立体交通集疏运体系 广州港的核心经济腹地广州市是华南公路网的中心, 多条高速公路 快速干线 国道形成以广州为中心的放射状公路骨架网络 ; 广州市还是京广 广深和广三铁路的交汇枢纽, 广深铁路还与广梅汕铁路及京九铁路相接, 纵横的铁路网络使得广州港与全国各地连通, 从广州港装卸的货物可送达泛珠三角区域内各主要城市 ; 广州港水路集疏运网络非常发达, 广州港地处珠江入海口, 西 北 东三江在此汇流入珠江南下入海, 通过四通八达的珠江水系内连我国广西 云南 贵州等地, 外伸南海及太平洋, 连通我国大陆沿海以及世界各地 密集的珠江水网和较好的通航能力连接珠三角各主要城市 通过水路连接珠三角以及泛珠三角区域主要网点, 是广州港区别于我国北方港口的重要特点, 使得广州港成为了江海联运最发达的中转性水路枢纽港 5
公司主要从事港口装卸 物流及港口相关业务, 港口装卸及相关业务是公司收入和利润的主要来源 公司货物吞吐量逐年增加, 以能源 散粮等大宗物资和集装箱为主, 公司货物以内贸货种为主 公司拥有的集装箱泊位主要位于南沙港区, 截止 2013 年末, 公司拥有总长 51.5 公里铁路专用线, 直通新沙 黄埔等港区码头, 铁路集疏运便利 与东南部的深圳 香港等港口相比, 在承揽珠江三角洲西部 北部货源方面具有一定的短途运输优势 此外在河海航运接驳方面, 广州港的优势十分突出 由广州港股份组织营运的 穿梭巴士 3 业务对提高水路集疏运货物的通关效率 周转速度以及集聚货源的作用明显, 从南沙港区水中转比例为 90% 以上 公司较好的集疏运条件为公司的货源承接奠定较好的基础 目前公司在建的项目主要为南沙港区粮食及通用码头工程投资概算 29.20 亿元, 截至 2014 年 3 月末, 已投资 28.11 亿元 公司拟建的项目主要为南沙港区三期工程 南沙港区散货码头工程 新沙港区二期工程和茂名博贺新港区通用码头 南沙港区三期工程将建设 4 个 10 万吨级和 2 个 7 万吨级集装箱泊位 ; 配套建设 24 个 2 千吨级集装箱驳船泊位, 设计吞吐能力 570 万 TEU/ 年 南沙港区国际通用码头工程将建设 1 个 10 万吨级 2 个 7 万吨级通用泊位, 码头设计吞吐能力 740 万吨 / 年 新沙港区二期工程将建设 4 个 5 万吨级通用泊位及配套驳船泊位, 设计吞吐能力粮食等散杂货 500 万吨 / 年, 商品汽车 60 万辆 / 年 茂名博贺新港区通用码头将新建 1 个 3.5 万吨级和 3 个 7 万吨级通用泊位及配套设施, 设计通过能力 1,018 万吨 / 年 拟建项目总投资 145.90 亿元 广州港地处珠江三角洲经济圈中心地区, 是华南地区最大的综合性主枢纽港, 区位优势明显, 集疏运条件优越吞吐能力和吞吐量等方面居于全国沿海主要港口前列 珠三角地区作为广州港直接经济腹地, 经济基础雄厚为广州港提供了货源支持 ; 随着珠三角基础设施建设一体化规划的实施, 地区内生产要素加快流动, 使得广州港的运输枢纽的地位更加突出 公司是广州港的主要经营主体, 以能源 粮食等大宗物资为主的货种结构和以内贸为主的业务结构有利于公司业务规模保持相对稳定, 与广州港其他的码头竞争不大 此外, 公司的资产负债率较低, 经营性净现金流获取能力强 综合分析, 大公对广州港股份有限公司 2014 年度企业信用等级评定为 AAA 随着码头泊位陆续建成, 公司吞吐能力将大幅增长, 将有利于进一步扩大公司竞争优势, 综合分析, 预计未来 1~2 年, 公司货物吞吐量与收入规模仍将保持较高水平 因此, 大公对广州港股份的评级展望为稳定 注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础, 本部分观点详见 广州港股份有限公司 2014 年度企业信用评级报告 3 指往返于广州港南沙港区和泛珠三角区域各主要中小码头间的公共驳船快线 6
资本结构 随着项目工程的推进, 公司负债规模逐年增长 ; 公司负债以流动负债为主, 资产负债率较低 ; 公司短期偿债压力较大, 流动资产对流动负债的保障程度很弱 2011~2013 年末, 随着项目工程的推进, 公司负债规模逐年增长, 以流动负债为主, 流动负债占总负债的比例均在 59% 以上 同期公司的资产负债率分别为 43.95% 42.47% 和 40.15%, 负债水平较低 4 公司流动负债主要由短期借款 其他应付款 一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成 2013 年末, 短期借款为 20.23 亿元, 占总负债的 35.76%, 同比增长 8.45%, 主要为信用借款 其他应付款 7.93 亿元, 占总负债的 14.16%, 同比减少 16.26%, 主要是包括应付工程结算款 企业年金预留基金 港务费分成资金 交通部港口建设费和租户押金等 一年内到期的非流动负债 7.54 亿元, 占总资产的 13.46%, 同比增长 72.15%, 主要是一年内到期的委托贷款 其他流动负债 5.13 亿元, 占总资产的 9.16%, 是公司 2013 年 6 月发行的非公开定向债务融资工具 13 穗港股 PPN001 2014 年 3 月末, 公司流动负债变动较小 表 1 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末公司负债情况 ( 单位 : 亿元 %) 2014 年 3 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末项目金额占比金额占比金额占比金额占比流动负债合计 44.89 78.40 45.51 81.26 38.00 68.04 31.56 59.02 其中 : 短期借款 20.07 35.05 20.03 35.76 18.47 33.08 18.91 35.37 其他应付款 8.33 14.55 7.93 14.16 9.47 16.95 6.61 12.36 一年内到期的非流动负债 5.54 9.68 7.54 13.46 4.38 7.84 0.00 11.30 其他流动负债 5.31 9.27 5.13 9.16 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 12.37 21.60 10.49 18.74 17.85 31.96 21.91 40.98 负债总额 57.26 100.00 56.01 100.00 55.85 100.00 53.46 100.00 有息负债合计 36.46 63.67 36.31 64.83 33.43 59.86 34.12 62.77 其中 : 短期有息债务 30.92 54.00 32.70 58.38 22.85 40.91 19.15 35.82 长期有息债务 5.54 9.68 3.61 6.45 10.58 18.94 14.97 28.00 公司的非流动负债主要包括长期借款和预计负债 截至 2013 年末, 公司长期借款 3.61 亿元, 全部为信用借款 预计负债 5.44 亿元, 全部为离退休人员统筹外费用 2014 年 3 月末, 非流动负债变动较小 截至 2014 年 3 月末, 公司总负债为 57.26 亿元, 资产负债率为 4 根据 Wind 资讯,2013 年港口行业资产负债率平均值和良好值为 65.00% 和 55.00% 7
40.09% 其中公司有息负债主要为 1 年以内到期的短期负债, 其占比为 84.81%, 公司未来一年内集中偿付压力较大 表 2 截至 2014 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (4,5] 年合计 金额 30.92 5.02 0.52 36.46 占比 84.81 13.77 1.43 100.00 截至 2014 年 3 月末, 公司对外担保余额为 18,852 万元, 是公司下属全资子公司广州港能源发展有限公司向其投资的潮州市亚太港口有限公司提供的担保, 公司对外担保比率为 2.20% 2011~2013 年末和 2014 年 3 月末, 公司所有者权益 ( 包含少数股东权益 ) 分别为 68.18 亿元 75.67 亿元 83.49 亿元和 85.57 亿元, 受益于累计盈利而逐年增长 2011~2013 年末, 公司流动比率分别为 0.29 倍 0.23 倍和 0.37 倍 ; 速动比率分别为 0.27 倍 0.22 倍和 0.35 倍, 整体来看, 流动资 5 产对流动负债的保障程度很弱 综合而言, 随着项目工程的推进, 公司负债规模逐年增长 ; 公司负债以流动负债为主, 负债水平较低, 但短期偿债压力较大, 流动资产对流动负债的保障程度很弱 随着项目建设的推进, 预计未来 1~2 年, 公司有息负债规模将继续增长 内部流动性 近年来, 公司资产规模不断上升, 以固定资产为主的非流动资产占比较高近年来, 公司资产规模不断上升, 以固定资产为主的非流动资产占比较高, 非流动资产占公司总资产的比例均在 85% 以上 公司流动资产主要由货币资金和应收账款构成 截至 2013 年末, 货币资金 7.66 亿元, 占总资产的 5.49%, 同比大幅增长 123.32%, 主要为银行存款, 其中受限的货币资金 0.10 亿元, 主要为保函 同期, 应收账款 3.54 亿元, 占总资产的 2.54%, 同比增长 11.67%, 主要为业务往来产生的应收款项,98.23% 的款项集中在 1 年以内 2014 年 3 月末, 公司流动资产仍主要由货币资金和应收账款构成, 相对 2013 年末均有所增加 公司非流动资产主要为固定资产 长期股权投资和在建工程 截至 2013 年末, 公司长期股权投资 8.74 亿元, 占总资产的 6.27%, 主要是公司对联营企业的投资 同期, 固定资产净额为 86.20 亿元, 占总资产的 61.80%, 无抵押, 主要是装卸机械及设备 建筑及构筑物 2013 年末, 在建工程 2.68 亿元, 占总资产的 1.92%, 主要是广州南沙港区 5 根据 Wind 资讯,2012 年港口行业速动比率平均值和较差值分别为 0.88 倍和 0.47 倍 8
粮食通用码头工程的土建项目 2014 年 3 月末, 公司非流动资产相对 2013 年末变动较小 表 3 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末公司资产金额及占比情况 ( 单位 : 亿元 %) 2014 年 3 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末项目金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金 9.48 6.64 7.66 5.49 3.43 2.61 4.30 3.54 应收票据 1.91 1.34 2.03 1.45 0.75 0.57 0.59 0.49 应收账款 5.55 3.89 3.54 2.54 3.17 2.41 2.83 2.33 其他应收款 0.51 0.36 0.52 0.38 0.38 0.29 0.26 0.22 存货 1.29 0.90 0.94 0.67 0.55 0.42 0.58 0.48 其他流动资产 0.22 0.15 1.82 1.30 0.32 0.24 0.00 0.00 流动资产合计 20.31 14.22 16.76 12.01 8.90 6.77 9.23 7.59 非流动资产合计 122.53 85.78 122.74 87.99 122.62 93.23 112.41 92.41 长期股权投资 8.78 6.15 8.74 6.27 8.50 6.46 9.26 7.61 固定资产 84.97 59.49 86.20 61.80 87.17 66.28 68.76 56.52 在建工程 3.68 2.58 2.68 1.92 1.89 1.44 9.50 7.81 总资产 142.84 100.00 139.50 100.00 131.52 100.00 121.64 100.00 2011~2013 年末和 2014 年 3 月末, 公司应收账款周转天数分别为 19.70 天 21.38 天 22.11 天和 29.64 天, 存货周转天数分别为 7.94 天 6.99 天 8.10 天和和 11.99 天 总体来看, 公司应收账款和存货 6 周转效率一般 综合而言, 近年来资产规模不断上升, 以固定资产为主的非流动资产占比较高 预计未来 1~2 年, 随着公司经营规模的扩大以及建设项目的投入, 公司资产规模将有所上升 随着货物吞吐量的不断增加, 公司收入规模逐年增长, 盈利能力逐年增强 ; 以职工薪酬为主的管理费用占期间费用较高比例 2011~2013 年, 随着货物吞吐量的不断增加, 公司的收入规模逐年增长 同期, 公司期间费用分别为 8.44 亿元 9.68 亿元和 10.28 亿元, 分别占营业收入的 18.89% 19.16% 和 18.82%, 相对稳定, 公司管理费用较高, 主要是因为公司现阶段尚有一部分股东改制后的社会管理职能, 人员负担相对较重, 管理费用维持在较大规模, 但随着公司的逐步改制, 公司管理费用将有所下降 同期, 公司净利润逐年增长 6 根据 Wind 资讯,2013 年港口行业应收账款周转天数平均值和良好值分别为为 59.02 天和 23.07 天 ; 存货周转天数平均值和最差值分别为 102.86 天和 14.17 天 9
表 4 2011~2013 年及 2014 年 1~3 月公司收入及利润状况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 营业收入 13.79 54.62 50.54 44.68 营业成本 8.36 33.04 28.97 26.24 营业税金及附加 0.05 0.22 1.60 1.62 销售费用 0.09 0.28 0.24 0.19 管理费用 1.80 7.62 7.15 6.66 财务费用 0.57 2.38 2.30 1.60 投资收益 0.05 0.26 0.11 0.31 营业利润 2.98 11.21 10.34 8.70 营业外收支净额 0.06 0.32 0.11 0.01 利润总额 3.03 11.53 10.45 8.71 所得税费用 0.68 2.54 2.44 2.10 净利润 2.35 8.99 8.01 6.60 2011~2013 年, 公司总资产报酬率分别为 8.15% 9.43% 和 7.85%, 同期的净资产收益率分别为 9.69% 10.59% 和 10.77%, 盈利能力很强 7 2014 年 1~3 月, 公司营业收入同比增长 12.67%, 净利润同比增长 18.74% 整体来看, 随着货物吞吐量的不断增加, 公司收入规模逐年增长, 盈利能力逐年增强 以职工薪酬为主的管理费用占期间费用较高比例 在广州港腹地经济不断发展的带动下, 公司货物吞吐量有望继续增长, 预计未来 1~2 年, 公司收入和利润将继续保持增长 公司经营性净现金流有所波动, 对债务的保障能力较好港口企业具有经营性应收项目较小 固定资产折旧等非付现成本规模较大的特点, 港口装卸业务所形成的现金流入大部分形成了港口企业的经营性净现金流 2011~2013 年, 公司经营性净现金流分别为 11.31 亿元 13.07 亿元和 11.62 亿元, 有所波动, 经营性净现金流对负债的保障能力也有所波动, 但仍处较好水平 表 5 2011~2013 年及 2014 年 1~3 月公司现金流及部分偿债指标概况项目 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 经营性净现金流 ( 亿元 ) 1.85 11.62 13.07 11.31 投资性净现金流 ( 亿元 ) 0.04-5.94-6.35-17.87 筹资性净现金流 ( 亿元 ) -0.18-1.55-7.59-5.96 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 3.21 5.67 5.68 7.03 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 4.10 27.84 37.57 27.12 经营性现金净流 / 总负债 (%) 3.27 20.78 23.91 18.72 2011~2013 年, 随着南沙港区粮食及通用码头的完工, 公司投资 7 根据 Wind 资讯,2013 年港口行业总资产报酬率和净资产收益率的优秀值分别为 0.10% 和 0.50% 10
性净现金流逐年流出但流出规模逐年降低, 筹资性现金流逐年也呈净流出状态 随着码头工程等项目的逐步推进, 未来公司将保持一定的投资规模 预计未来 1~2 年, 公司业务经营将保持较大规模 外部流动性 公司与多家金融机构形成了良好的合作关系, 间接融资渠道畅通广州港股份是广州港主要的经营主体, 在港口运营上具有一定的竞争优势 近年来经营稳定, 发展趋势良好, 具有较好的收益前景, 且得到政府的大力支持, 这些有利因素使公司在获取外部银行融资支持方面具有优势 公司与多家商业银行建立长期稳固的合作关系, 获得较高的授信额度, 间接融资渠道畅通 短期偿债能力 综合来看, 公司整体负债规模及负债水平较为稳定,2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 40.15% 和 40.09%, 整体水平较低, 长期偿债能力较强 随着公司在建项目的不断投入, 其资产规模将有所增长 同期, 公司收入水平及资产盈利能力较为稳定, 现金流保持增长 经营性净现金流对债务的保障能力处于较好水平 现阶段, 广州港集团建设资金主要通过债务融资取得, 公司正计划在国内上市, 如上市成功, 公司融资渠道将进一步拓宽 此外, 公司的发展将继续得到广州市政府在政策和资金等方面的大力支持, 进一步提升了公司的偿债能力 结论 综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 11
跟踪评级安排 广州港股份有限公司 ( 以下简称 发债主体 ) 拟发行 3 亿元人民币的 2014 年度第一期短期融资券 在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 将对其进行持续跟踪评级 持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化 影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体本期融资券的信用状况 跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告 不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场访谈 评级分析 评审委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 12
附件 1 截至 2014 年 3 月末广州港股份有限公司股权结构图 广州市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 广州港集团有限公司 国投交通公司 3% 95% 2% 广州发展集团股份有限公司 广州港股份有限公司 13
14 附件 2 截至 2014 年 3 月末广州港股份有限公司组织结构图股东大会董事会经营层战略委员会薪酬与考核委员会审计委员会提名委员会预算委员会企业文化部审计部工程技术部劳动安全部生产业务部财务会计部人力资源部投资管理部企业管理部行政事务部监事会董事会办公室
附件 3 截至 2013 年末纳入广州港股份有限公司合并范围子公司 序号 企业名称 关系 注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 1 广州港新沙港务有限公司全资子公司 80,007.84 100.00 2 广州港能源发展有限公司全资子公司 38,914.94 100.00 3 广州港物流有限公司全资子公司 5,500.00 100.00 4 广州港能发货运服务有限公司全资子公司 100.00 100.00 5 广州港隆报关有限公司全资子公司 200.00 100.00 6 广州港盛国际船舶代理有限公司全资子公司 150.00 100.00 7 广州港工程管理有限公司全资子公司 810.00 100.00 8 广州港工程检测中心有限公司全资子公司 111.39 100.00 9 广州港珠江防污有限公司全资子公司 300.00 100.00 10 广州港船舶代理有限公司全资子公司 205.00 100.00 11 广州港船务有限公司全资子公司 11,600.00 100.00 12 广州港工程设计院有限公司全资子公司 370.00 100.00 13 广州港建设工程有限公司全资子公司 751.74 100.00 14 广州港航道工程有限公司全资子公司 510.00 100.00 15 广州华南煤炭交易中心有限公司全资子公司 1,000.00 100.00 16 广州港仓储运输有限公司全资子公司 1,500.00 100.00 17 衡阳港铁物流有限公司全资子公司 200.00 100.00 18 广东港航投资有限公司全资子公司 13,000.00 100.00 19 广州港南沙港务有限公司控股子公司 126,000.00 51.00 20 广州集装箱码头有限公司控股子公司 60,000.00 51.00 21 广州外轮理货有限公司控股子公司 1,000.00 84.00 22 广州市黄埔恒德公正商务有限公司控股子公司 50.00 84.00 23 广州恒太国际货运代理有限公司控股子公司 500.00 85.60 24 广州市通港国际货运代理有限公司控股子公司 500.00 51.00 25 茂名广港码头有限公司控股子公司 15,200.00 70.00 26 广州小虎石化码头有限公司控股子公司 15,750.00 70.00 27 广州海港拖轮有限公司控股子公司 5,600.00 85.00 28 广州联合国际船舶代理有限公司实际控制子公司 150.00 50.00 29 广州港发石油化工码头有限公司实际控制子公司 7,000.00 50.00 30 广州港南沙汽车码头有限公司实际控制子公司 21,300.00 45.00 15
附件 4 广州港股份有限公司主要财务指标 年份 资产类 单位 : 万元 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年 货币资金 94,799 76,642 34,323 43,005 应收票据 19,079 20,260 7,462 5,916 应收账款 55,475 35,384 31,723 28,321 存货 12,872 9,396 5,469 5,785 流动资产合计 203,096 167,572 89,047 92,285 长期股权投资 87,774 87,408 85,015 92,621 固定资产 849,741 862,051 871,667 687,573 在建工程 36,797 26,767 18,944 95,045 无形资产 231,310 232,540 233,592 233,137 非流动资产合计 1,225,288 1,227,443 1,226,176 1,124,129 资产总计 1,428,383 1,395,014 1,315,223 1,216,415 占资产总额比 (%) 货币资金 6.64 5.49 2.61 3.54 应收票据 1.34 1.45 0.57 0.49 应收账款 3.88 2.54 2.41 2.33 存货 0.90 0.67 0.42 0.48 流动资产合计 14.22 12.01 6.77 7.59 长期股权投资 6.14 6.27 6.46 7.61 固定资产 59.49 61.80 66.28 56.52 在建工程 2.58 1.92 1.44 7.81 无形资产 16.19 16.67 17.76 19.17 非流动资产合计 85.78 87.99 93.23 92.41 负债类 一年内到期的非流动负债 55,446 75,446 43,772 0 其他流动负债 53,065 51,288 0 0 流动负债合计 448,913 455,124 380,048 315,563 长期借款 55,416 36,116 105,801 149,684 专项应付款 10,425 10,610 10,442 4,391 其他非流动负债 3,828 3,757 2,817 1,017 非流动负债合计 123,731 104,947 178,500 219,075 负债合计 572,644 560,070 558,548 534,637 占负债总额比 (%) 短期借款 35.05 35.76 33.08 35.37 应付账款 2.58 2.40 2.11 2.34 16
附件 4 广州港股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元 年份 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年 预收账款 2.52 3.11 4.09 3.66 应付职工薪酬 0.88 0.51 0.40 0.42 其他应付款 14.54 14.16 16.95 12.36 一年内到期的非流动负债 9.68 13.47 7.84 0.00 其他流动负债 9.27 9.16 0.00 0.00 流动负债合计 78.39 81.26 68.04 59.02 长期借款 9.68 6.45 18.94 28.00 专项应付款 1.82 1.89 1.87 0.82 其他非流动负债 0.67 0.67 0.50 0.19 非流动负债合计 21.61 18.74 31.96 40.98 权益类少数股东权益 108,714 110,544 103,419 90,039 实收资本 ( 股本 ) 500,000 500,000 500,000 500,000 资本公积 36,842 36,842 33,804 31,252 未分配利润 190,534 170,018 108,649 55,319 所有者权益合计 855,739 834,944 756,675 681,777 损益类营业收入 137,931 546,248 505,401 446,799 营业成本 83,604 330,403 289,673 262,433 营业税金及附加 531 2,249 16,002 16,192 销售费用 893 2,793 2,374 1,878 管理费用 17,954 76,165 71,463 66,558 财务费用 5,680 23,826 23,005 15,972 投资收益 486 2,603 1,121 3,119 营业利润 29,755 112,117 103,426 86,965 营业外收支净额 586 3,214 1,084 119 利润总额 30,341 115,331 104,510 87,085 所得税费用 6,813 25,428 24,387 21,041 净利润 23,528 89,902 80,123 66,044 占营业收入比 (%) 营业成本 60.61 60.49 57.32 58.74 营业税金及附加 0.38 0.41 3.17 3.62 销售费用 0.65 0.51 0.47 0.42 管理费用 13.02 13.94 14.14 14.90 财务费用 4.12 4.36 4.55 3.57 17
附件 4 广州港股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元 年份 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年 投资收益 0.35 0.48 0.22 0.70 营业利润 21.57 20.52 20.46 19.46 营业外收支净额 0.42 0.59 0.21 0.03 利润总额 22.00 21.11 20.68 19.49 所得税费用 4.94 4.66 4.83 4.71 净利润 17.06 16.46 15.85 14.78 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 18,514 116,239 130,686 113,052 投资活动产生的现金流量净额 426-59,385-63,454-178,710 筹资活动产生的现金流量净额 -1,768-15,526-75,907-59,634 财务指标 EBIT 117,704 109,534 123,981 99,179 EBITDA - 182,130 201,141 155,668 总有息债务 364,644 363,122 334,319 341,200 毛利率 39.39 39.51 42.68 41.26 营业利润率 21.57 20.52 20.46 19.46 总资产报酬率 8.24 7.85 9.43 8.15 净资产收益率 2.75 10.77 10.59 9.69 资产负债率 (%) 40.09 40.15 42.47 43.95 债务资本比率 (%) 29.88 30.31 30.64 33.35 长期资产适合率 (%) 79.94 76.57 76.27 80.14 流动比率 ( 倍 ) 0.45 0.37 0.23 0.29 速动比率 ( 倍 ) 0.42 0.35 0.22 0.27 保守速动比率 ( 倍 ) 0.28 0.21 0.11 0.17 存货周转天数 ( 天 ) 11.99 8.10 6.99 7.94 应收账款周转天数 ( 天 ) 29.64 22.11 21.38 19.70 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 4.10 27.84 37.57 27.12 经营性现金净流 / 总负债 (%) 3.27 20.78 23.91 18.72 经营现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 3.21 5.67 14.50 19.07 EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) 20.41 5.34 5.38 6.17 EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) - 8.88 8.74 9.68 现金比率 (%) 23.35 16.84 9.03 15.05 现金回笼率 (%) 87.78 91.89 102.94 108.16 担保比率 (%) 2.20 2.25 1.70 0.00 18
附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 8 18. 存货周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 9 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支 8 9 一季度取 90 天 一季度取 90 天 19
出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 20
附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 21