发债情况本期融资券概况新东北高压已于 2014 年在银行间市场交易商协会注册总额为 8 亿元的短期融资券, 分期发行, 第一期 4 亿元人民币已于 2014 年 3 月发行 (2015 年 3 月 21 日兑付 ), 第二期 4 亿元人民币已于 2014 年 7 月发行 (2015 年 7 月

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2 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债情况本期融资券概况新东北高压已于 2014 年在银行间市场交易商协会注册总额为 8 亿元的短期融资券, 分期发行, 第一期 4 亿元人民币已于 2014 年 3 月发行 (2015 年 3 月 21 日兑付 ), 第二期 4 亿元人民币已于 2014 年 7 月发行 (2015 年 7 月 29 日兑付 ), 第三期 4 亿元人民币已于 2015 年 5 月发行, 本期为第四期 (2016 年度第一期 ), 发行金额为 4 亿元人民币, 发行期限为 366 天融资券面值 100 元, 采取簿记建档集中配售方式确定固定利率, 按面值发行, 到期日一次还本付息本期融资券无担保募集资金用途本期融资券拟募集资金共 4 亿元, 其中 3 亿元将用于偿还银行贷款,1 亿元将用于补充流动资金发债主体信用公司前身为 2006 年 9 月 27 日成立的新东北电气 ( 沈阳 ) 凯富高压开关有限公司, 为中外合资经营企业, 注册资本为 500 万美元, 新东北电气集团有限公司 ( 以下简称新东北电气 ) 及中兴动力有限公司 ( 以下简称中兴动力 ) 分别持股 51.00% 及 49.00% 2008 年 6 月, 中兴动力和新东北电气将其持有公司全部股权先后转让给兴浩集团有限公司 ( 以下简称兴浩集团 ) 2009 年 12 月 30 日, 公司更为现名 2010 年 1 月 12 日, 公司注册资本增加至 8,000 万美元, 新增加的注册资本由沈阳凯迪绝缘技术有限公司 ( 以下简称凯迪绝缘 ) 和新东北电气控股有限公司 ( 以下简称新东北控股 ) 分别出资 6,000 万美元和 1,500 万美元 2010 年 3 月 10 日, 兴浩集团将其持有公司的全部股权全部转让给新东北控股 2011 年 12 月 15 日, 公司注册资本增加至 28,000 万美元, 新增加的注册资本由营口兆景电力设备有限公司 ( 以下简称兆景电力 ) 和新东北控股按持股比例缴纳, 同时凯迪绝缘将其持有公司的全部股权转让给兆景电力 2012 年 1 月 16 日, 新东北控股将持有公司的全部股权转让给中国电力控股有限公司 ( 以下简称电力控股 ) 截至 2015 年 6 月末, 公司注册资本为 28,000 万美元, 由于电力控股全资持有兆景电力, 电力控股直接和间接持有公司 100% 股权, 自然人卢粤间接持有电力控股 100% 股权, 为公司的实际控制人根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的企业信用报告, 截至 2015 年 7 月 24 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件截至本报告出具日, 公司于 2015 年 5 月发行的 4 亿元短期融资券以及 2015 年 2 月发行的非公开定向债务融资工具均尚未到兑付期, 其他已发行债务融资工具均按时还本付息 3

4 公司主营高压开关产品的研发制造和销售, 是国内传统三大高压开关生产基地之一截至 2015 年 6 月末, 公司共有二级子公司 5 家, 其中 3 家全资子公司,2 家控股子公司高压开关制造行业主要服务于国家电力核能及其它电源高速铁路大型油田等国家重点建设工程其中国家电力建设项目需求占比 75% 左右, 是高压开关制造业的主要市场从国内需求来看, 伴随国民经济持续快速发展, 电力需求呈不断上升趋势, 电网建设投资持续增长国家电网公司 2015 年计划投资 4,202 亿元用于电网建设, 较 2014 年实际投资额 3,855 亿元, 同比增幅 9%, 特高压配电网和新一代智能变电站建设全面加快, 以构建三华特高压同步电网为目标, 力争 2020 年建成五纵五横特高压交流网架和 27 回特高压直流工程, 具备 4.50 亿千瓦电力大范围配置能力, 满足 5.50 亿千瓦清洁能源送出和消纳需要, 标志着我国特高压电网建设将持续快速发展近年来, 我国大气污染问题日益严峻, 我国对清洁能源的发展重视力度逐渐增大, 根据我国能源负荷地与能源禀赋地远距离分离的特征来看, 需要建设西电东送南北互供全国联网的国家坚强电网, 需要实施跨区域大容量远距离低损耗的特高压骨干网架战略规划 2014 年 11 月, 国家电网两交一直特高压输电工程正式开工, 工程总投资 683 亿元, 计划全部于 2016 年竣工投产, 特高压电网进入全面大规模建设和加快发展的新阶段公司在国内高压开关行业处于领先地位, 封闭式组合电器是公司收入和利润的主要来源 2012~2014 年, 公司营业收入有所波动, 封闭式组合电器收入金额逐年提升 ; 公司敞开式断路器隔离与接地开关板块和其他产品作为封闭式组合电器的配套产品进行生产, 收入及占比有所波动各主营业务中的细分产品结构依据电网需求的不同有所变化 2012 年, 受市场竞争愈发激烈影响, 价格下降导致收入占比较大的封闭式组合电器毛利率下降, 公司综合毛利率下滑 2013 年, 公司封闭式组合电器销售的产品结构有所不同, 盈利能力较强的百万伏产品销售量增加, 封闭式组合电器毛利率有所提升 ; 断路器和隔离开关毛利率随着盈利能力较强产品收入占比的增加也相应增加公司是国内传统三大高压开关生产基地之一, 四家 1,100 千伏 GIS 产品制造商之一, 处于行业领先地位从产品结构上来看, 公司具备全部型号 GIS 产品的生产能力, 并在各细分电压等级 GIS 产品上均具有一定竞争优势从生产能力上来看, 公司拥有的真空绝缘浇铸设备水平较高, 使得特高压开关的关键零部件绝缘件达到了国产化的能力, 生产成本大幅降低在产能空间上, 公司投入较大规模资金, 增建新厂房和更新工艺, 生产设施在一定时期内可以满足扩张需求 4

5 公司产品制造成本中原材料和外购配套件占比超过 80%, 其中外购半成品的原料主要为钢材和有色金属公司同一实际控制人企业中凯迪绝缘新东北电气 ( 沈阳 ) 高压开关有限公司 ( 以下简称沈阳高压开关 ) 和沈阳兆利高压电气设备有限公司 ( 以下简称兆利高压 ) 主要生产高压开关的配件等, 在保障公司原材料来源的同时形成一定规模关联交易公司销售客户主要是国内电力系统的电网公司和发电企业, 其中国家电网是最主要客户由于公司历史股权变更等原因, 公司部分高压开关项目的合同由凯迪绝缘沈阳高压开关等关联方签订在价格方面, 由于国家电网等销售对象在行业中的强势地位, 公司对产品价格的议价能力较弱, 并形成一定数量的应收账款 2014 年及 2015 年 1~ 6 月, 公司投标额分别为亿元和亿元, 其中中标额分别为亿元和亿元, 中标率分别为 20.70% 和 24.75% 2014 年断路器中标率最高, 为 38.41%;GIS 中标率为 20.42% 2015 年 1~6 月,ZF 等中低压产品销量较小, 主要由于公司今年将生产重点放在 1100KV GIS 上, 其他产品的产量销量相应减少公司研发团队由产品设计院和产品工艺院构成, 拥有 200 名专业工程师, 其中有 60 名专门从事产品型式试验的专业工程师公司具有高压开关研发的整套型式试验条件, 特别是产品高压绝缘试验室产品机械性能试验室产品大电流容量试验室等公司自主研发的 1,100 千伏产品已通过全部产品试验, 荣获国家省部级以上科技进步奖发明奖 40 余项 ;LW 型罐式断路器和三相共箱型 252 千伏 GIS 均打破了跨国公司的技术垄断, 填补了此类设备的国产空白, 使国产 GIS 开发与制造技术进入国际领先行列综合分析, 大公对新东北高压 2016 年度企业信用等级评定为 AA- 预计未来 1~2 年, 封闭式组合电器销售收入将随着国家电网建设的发展持续增长, 此外, 公司将持续研发并推出满足国内外电网建设需求的产品, 公司主营业务规模将保持稳定因此, 大公对新东北高压的评级展望为稳定注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础, 本部分观点详见新东北电气集团高压开关有限公司 2016 年度企业信用评级报告 5

6 资本结构公司负债规模总体有所增长, 以流动负债为主 ;2014 年以来公司短期有息债务上升较快 ; 公司对外担保比率极高, 担保对象行业较为集中且均为关联企业, 具有极高的或有风险 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 公司总负债分别为亿元亿元亿元和亿元, 负债规模总体有所增长, 负债结构以流动负债为主亿元年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 6 月末非流动负债合计流动负债合计流动负债占比图 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司负债构成情况 % 100 公司流动负债主要由短期借款其他流动负债应付账款应付票据其他应付款构成其他流动负债 18.00% 其他 3.24% 其他应付款 7.56% 应付票据 14.08% 图年末公司流动负债情况应付账款 15.40% 短期借款 41.72% 2014 年末, 公司短期借款为亿元, 同比增长 64.01%, 其中包括抵押借款 3.00 亿元质押借款 5.23 亿元和保证借款 5.41 亿元抵押及保证借款 4.91 亿 ; 公司其他流动负债中全部为其短期融资债券 8.00 亿元 ; 公司应付账款为 6.85 亿元, 同比下降 11.73%; 同期, 随 6

7 着银行承兑汇票的到期偿还, 公司应付票据同比下降 24.33%; 公司其他应付款为 3.36 亿元, 同比略有下降 ; 公司预收款项同比增加 31.30%, 其中一年内公司预收款占比 89.42% 2015 年 6 月末, 公司短期借款应付票据较 2014 年末分别增长 11.23% 15.66%, 公司应付账款较 2014 年末变化不大其他流动负债较 2014 年末上升 50%, 全部为新增短期融资债券 4 亿元公司非流动负债主要为长期借款 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 公司长期借款分别为 0.98 亿元 3.00 亿元 4.26 亿元和 4.22 亿元表 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司有息债务及其占总负债比重 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 6 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末金额占比金额占比金额占比金额占比短期有息债务长期有息债务总有息债务年以来, 公司总有息债务占总负债比重有所上升, 有息债务中以短期有息债务为主,2014 年以来, 短期有息债务上升较快表 2 截至 2015 年 6 月末公司未来一年内有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 期限短期借款应付票据其他流动负债中的付息项 2015 年第三季度年第四季度年第一季度年第二季度合计占比合计数据来源 : 根据公司提供资料整理截至 2015 年 6 月末, 公司未来一年内到期的有息债务较为平均表 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司部分财务指标项目 2015 年 6 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 年以来, 公司资产负债率有所波动,2014 年以来持续增长, 截至 2015 年 6 月末为 70.31%; 公司长期资产适合率较高, 流动比率和 7

8 速动比率均有所波动 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 公司所有者权益分别为亿元亿元亿元和亿元 ; 随着公司利润的积累, 所有者权益持续上升表 4 截至 2015 年 6 月末公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保企业担保对象现状是否逾期担保总额担保期限沈阳高压开关正常否新泰 ( 辽宁 ) 精密设备有限公司正常兆利高压正常否凯迪绝缘正常否新东北电气集团电力电容器有限公司辽宁北方精密设备有限公司辽宁新明互感器有限公司金都 ( 营口 ) 鸿舍行馆有限公司正常否否 9, ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ , ~ 未正式营业否 30, ~ 未正式营业否 28, ~ 未正式营业否 20, ~ 合计 ,100 - 资料来源 : 根据公司提供资料整理 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 公司对外担保比率分别为 10.88% 28.36% % 和 %,2014 年以来, 对外担保比率大幅上升被担保企业未提供反担保措施, 公司与被担保企业均无互保截至 2015 年 6 月末, 公司对外担保金额为亿元, 担保对象全部属于同一实际控制人, 公司的担保全部为对关联公司的担保, 主要为电截至本报告出具日, 该笔担保已经续保, 但尚未签订新的担保协议截至本报告出具日, 该笔担保已经续保, 但尚未签订新的担保协议截至本报告出具日, 该笔担保已经续保, 但尚未签订新的担保协议截至本报告出具日, 该笔担保已经续保, 但尚未签订新的担保协议截至本报告出具日, 该笔担保已经续保, 但尚未签订新的担保协议 8

9 力相关行业制造企业根据公司提供的对外担保企业的财务资料, 截至 2015 年 6 月末, 辽宁北方精密设备有限公司金都 ( 营口 ) 鸿舍行馆有限公司和辽宁新明互感器有限公司均未正式营业, 其他企业均正常经营公司担保比率极高, 对外担保企业行业和区域较为集中且均为同一实际控制人企业, 具有极高的或有风险内部流动性 2012 年以来, 公司资产规模总体有所上升, 资产构成以流动资产为主 ; 公司流动资产中应收账款占比较大, 且部分为关联方账款 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 公司总资产分别为亿元亿元亿元和亿元, 公司资产规模总体有所上升, 资产构成以流动资产为主亿元 % 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 6 月末非流动资产合计流动资产合计流动资产占比图 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司总资产情况公司流动资产主要由应收账款预付款项存货和货币资金等构成 2012~2014 年末, 公司应收账款分别为亿元亿元和亿元, 占流动资产的比例分别为 48.21% 41.23% 和 39.16% 2014 年末, 公司应收账款同比增长 27.80%, 公司应收账款中账龄在一年以内的占比为 92.22%, 公司应收款中应收关联方账款 8.13 亿元, 占比较高, 具有一定的回收风险沈阳高压开关应收账款占总应收账款比例最大, 为 24.17% 2014 年末, 公司预付款项为亿元, 一年内预付款项比例为 79.69%, 主要为原材料采购款 2012~2014 年末, 公司存货逐年增长,2014 年末为亿元, 其中在产品库存商品和原材料占比较大,2014 年末存货同比略有增长, 主要是由于年末产品尚未加工完成所致 2014 年末, 公司货币资金为 9.56 亿元, 其中保函保证金信用证保证金银行承兑汇票保证金分别为 2.42 亿元 1.58 亿元和 3.40 亿元 2014 年末, 公司其他应收款为 1.18 亿元, 同比上升 18.36%, 其主要为项目往来款以及投标保证金 9

10 存货 18.66% 其他 5.19% 货币资金 15.30% 预付款项 21.69% 应收账款 39.16% 图年末公司流动资产情况 2015 年 6 月末, 公司存货为亿元, 较 2014 年末增长 32.66%, 主要是产品结构发生变化, 主要产品生产周期较长, 尚未到达销售状态所致 ; 公司预付账款为亿元, 较 2014 年末增长 31.02%, 主要由于新订单的增加所致 ; 公司应收账款为亿元, 较 2014 年末略有增长 ; 货币资金为 8.72 亿元, 较 2014 年末略有下降公司的非流动资产主要包括固定资产在建工程和无形资产 2014 年末, 公司固定资产为 6.88 亿元, 同比上升 98.05%, 主要是在建工程转固所致 ;2014 年末, 公司在建工程大幅减少, 主要由于几大装配厂房和配套工程接近完工所致 ; 无形资产 1.53 亿元, 主要为土地使用权 2015 年 6 月末非流动资产主要科目较 2014 年末无明显变化表 5 截至 2015 年 6 月末公司应收账款金额排名前五名客户情况 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称与公司关系金额占应收账款总额比例沈阳高压开关关联方上海市电力公司非关联方凯迪绝缘关联方印度国家电网非关联方营口熊岳输变电服务产业开发有限公司非关联方数据来源 : 根据公司提供资料整理合计 ~2014 年及 2015 年 1~6 月, 公司存货周转天数分别为天天天和天 ; 应收账款周转天数分别为天天天和天, 由于对下游议价能力较弱, 公司存货和应收账款周转效率较低, 符合行业特征 2015 年 6 月末, 公司受限资产为亿元, 在总资产中占比 12.75%, 主要为受限货币资金和受限房产土地资产, 账面价值分别为 4.34 亿元和 6.06 亿总体来看,2012 以来, 公司资产规模有所上升, 资产构成以流动 10

11 资产为主 ; 公司流动资产中应收账款占比较大, 且部分为关联方账款 2012~2014 年, 公司营业收入有所波动, 毛利润和毛利率均有所增长 ;2015 年 1~6 月受特高压开关产品生产周期较长影响, 公司营业收入同比有所下降 2012~2014 年, 公司营业收入分别为亿元亿元和亿元, 有所波动 ;2012 年以来, 公司毛利润和毛利率均持续增长, 主要由于公司特高压产品销量的增加, 该产品毛利率水平较高亿元年 2013 年 2014 年营业收入利润总额毛利率营业利润率 % 图 ~2014 年公司收入和盈利情况 2012~2014 年, 随着公司经营规模的扩大, 期间费用持续增长, 费用控制能力有所下降 2014 年, 公司销售费用同比增长 12.88%, 主要是办公费及差旅费大幅增加所致 ; 管理费用同比下降 4.53%; 财务费用同比增长 38.52%, 主要是公司支付的利息随着贷款的增加而增加表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年销售费用管理费用财务费用费用合计期间费用 / 营业收入 ~2014 年, 公司利润总额分别为 1.07 亿元 1.48 亿元和 1.36 亿元, 净利润分别为 0.91 亿元 1.28 亿元和 1.25 亿元 2014 年随着盈利能力较强的特高压产品销售数量有所减少, 公司利润总额和净利润有所降低 2012~2014 年, 公司总资产报酬率分别为分别 3.04% 5.05 和 3.76%, 净资产收益率分别为 4.39% 5.84% 和 5.24%, 同比均有所波动 2015 年 1~6 月, 公司营业收入为亿元, 同比下降 22.77%, 主要由于公司对产品生产结构进行了调整, 主要订单产品生产周期较 11

12 长 ; 公司毛利润同比上升 43.78%, 毛利率同比上升 8.26 个百分点, 是由于主要订单产品毛利率水平相对较高 2015 年 1~6 月, 公司期间费用为 2.23 亿元, 同比上升 49.66% 其中销售费用同比上升 60.17%, 主要是职工薪酬运输费用及代理费用的增加所致 ; 管理费用同比上升 38.80%, 主要是新增管理人员及研发投入增加所致 ; 财务费用同比上升 54.78%, 主要是公司支付的利息随着贷款的增加而增加 2015 年 1~6 月, 公司利润总额为 0.43 亿元, 同比上升 22.09%, 主要由于主要订单产品利润空间较大 ; 公司净利润为 0.32 亿元, 同比上升 9.86%; 营业利润率为 2.90%, 同比变化不大公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 1.70% 和 1.32% 总体来看,2012~2014 年, 公司营业收入有所波动, 毛利润和毛利率均有所增长 ;2015 年以来受特高压开关产品生产周期较长影响, 公司营业收入同比有所下降公司经营性净现金流波动较大,2014 年大幅减少, 经营性净现金流对债务和利息的保障能力较弱且不稳定 2012~2014 年, 受经营规模扩张产品生产周期较长等因素影响, 经营性净现金流波动较大, 公司现金流获取能力较弱 2014 年, 公司经营性净现金流大幅减少, 主要由于应收账款及预付款项的大幅增加所致公司投资性现金流始终保持净流出状态,2014 年, 公司投资性现金流主要用于购建厂房与设备, 投资性净现金流有所减少 2014 年, 生产规模持续扩张和回收款项较慢导致公司融资需求较大, 公司筹资性净现金流大幅上升亿元年 2013 年 2014 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流图 ~2014 年公司现金流情况 2015 年 1~6 月, 公司经营性净现金流为亿元 ; 投资性净现金流为亿元 ; 筹资性净现金流为 5.23 亿元 2012~2014 年, 经营性净现金流波动较大, 经营性净现金流对债务和利息的保障能力较弱且不稳定, 公司 EBIT 和 EBITDA 对利息的保障能力有所波动 12

13 表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司经营性净现金流对债务及利息的保障水平指标 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 总体看来,2012~2014 年公司经营性净现金流波动较大,2014 年大幅减少, 经营性净现金流对债务和利息的保障能力较弱且不稳定外部流动性公司作为高压开关制造行业的领先企业, 拥有很强的生产能力和较高的市场地位公司经营稳健, 并与多家银行保持长期合作关系, 外部融资渠道畅通短期偿债能力 2012 年以来, 公司负债规模总体有所增长, 以流动负债为主 ; 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 公司总有息债务总额不断上升, 在总负债中的占比有所波动, 有息债务主要为短期有息债务 2012~2014 年末, 公司流动比率分别为 1.40 倍 1.47 倍和 1.41 倍 ; 速动比率分别为 1.21 倍 1.13 倍和 1.14 倍 2012~2014 年, 公司经营性净现金流分别为亿元 0.38 亿元和亿元, 同期, 公司经营性净现金流利息保障倍数分别为倍 0.25 倍和倍, 公司经营性净现金流波动较大,2014 年大幅减少, 经营性净现金流对债务和利息的保障能力较弱且不稳定公司与国内多家银行建立了长期稳定的合作关系, 间接融资渠道畅通综合分析, 公司具有很强的短期债务偿债能力结论综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 13

14 跟踪评级安排新东北电气集团高压开关有限公司 ( 以下简称发债主体 ) 拟发行 4 亿元人民币的 2016 年度第一期短期融资券在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 将对其进行持续跟踪评级持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体本期融资券的信用状况跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料现场访谈评级分析评审委员会审核出具评级报告公告等程序进行大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 14

15 附件 1 截至 2015 年 6 月末新东北电气集团高压开关有限公司股权结构卢粤 100% 新泰会有限公司 100% 中国新泰投资有限公司 100% 美控国际有限公司 100% 中国电力控股有限公司 100% 营口兆景电力设备有限公司 25% 75% 新东北电气集团高压开关有限公司 15

16 附件 2 截至 2015 年 6 月末新东北电气集团高压开关有限公司组织结构图 16

17 附件 3 新东北电气集团高压开关有限公司主要财务指标年份资产类 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年货币资金 87,241 95,630 75,308 91,484 应收票据 18,256 20,579 17,391 1,290 应收账款 261, , , ,500 其他应收款 11,998 11,849 10,011 24,084 预付款项 177, ,588 61,092 68,913 存货 154, , ,137 67,171 流动资产合计 711, , , ,442 固定资产 66,640 68,832 34,755 27,917 在建工程 22,879 20,394 50,281 33,384 无形资产 15,100 15,318 15,763 16,273 非流动资产合计 104, , ,799 77,574 资产总计 815, , , ,016 占资产总额比 (%) 货币资金应收票据应收账款其他应收款预付款项存货流动资产合计固定资产在建工程无形资产非流动资产合计负债类短期借款 206, , , ,900 应付票据 72,394 62,594 82, ,568 应付账款 66,275 68,459 77,633 57,070 预收款项 27,038 13,943 10,619 37,954 17

18 附件 3 新东北电气集团高压开关有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份负债类 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年应付职工薪酬其他应付款 36,333 33,600 34,201 3,985 应付利息 1,189 3, 应交税费 -1,927-3,177-2, 其他流动负债 120,000 80, 长期借款 42,200 42,600 30,000 9,800 非流动负债合计 45,702 46,102 30,000 9,800 负债合计 573, , , ,165 占负债总额比 (%) 短期借款应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬其他应付款应付利息应交税费其他流动负债长期借款非流动负债合计权益类股本 180, , , ,997 资本公积盈余公积 8,777 8,777 7,709 5,605 未分配利润 42,713 39,570 28,468 17,860 归属于母公司所有者权益合计 232, , , ,468 少数股东权益 9,674 9,623 2,502 2,383 所有者权益合计 242, , , ,850 18

19 附件 3 新东北电气集团高压开关有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份损益类 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年营业收入 149, , , ,368 营业成本 122, , , ,661 销售费用 4,750 10,621 9,409 4,196 管理费用 7,734 23,291 24,396 12,022 财务费用 9,784 16,966 12,248 5,844 营业利润 4,326 11,492 14,840 11,645 利润总额 4,335 13,644 14,841 10,662 所得税 1,142 1,119 2,009 1,576 净利润 3,193 12,525 12,831 9,085 归属于母公司所有者的净利润 3,142 12,170 12,712 9,079 占营业收入比 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用营业利润利润总额净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 -50, ,555 3,753-19,070 投资活动产生的现金流量净额 -2,931-8,713-25,986-14,404 筹资活动产生的现金流量净额 52, ,061 20,558 72,047 财务指标 EBIT 13,832 27,440 28,528 17,220 EBITDA - 32,450 31,287 20,174 总有息负债 440, , , ,268 19

20 附件 3 新东北电气集团高压开关有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

21 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 6 7 半年取 180 天半年取 180 天 21

22 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 22

23 附件 5 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 23

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013