发债情况本期融资券概况公司已于 2013 年在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的短期融资券, 分期发行, 其中第一期 (2013 年度第一期 )5 亿元人民币已于 2013 年 9 月发行完毕, 并已到期成功兑付 ; 第二期 (2014 年度第一期 )5 亿元人民币已于 2014 年

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辈龚
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2 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债情况本期融资券概况公司已于 2013 年在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的短期融资券, 分期发行, 其中第一期 (2013 年度第一期 )5 亿元人民币已于 2013 年 9 月发行完毕, 并已到期成功兑付 ; 第二期 (2014 年度第一期 )5 亿元人民币已于 2014 年 8 月发行完毕, 目前尚在存续期 ; 本期短期融资券为第三期 (2015 年度第一期 ), 发行金额为 5 亿元人民币, 发行期限为 366 天融资券面值 100 元, 采取集中簿记建档的方式按面值发行, 到期日一次还本付息本期短期融资券无担保募集资金用途本期短期融资券募集的资金将全部用于偿还银行借款发债主体信用亚厦控股成立于 2003 年 1 月 15 日, 原名为浙江亚厦控股集团有限公司, 由丁欣欣和张杏娟夫妇共同出资 1.00 亿元成立, 出资比例分别为 68.00% 和 32.00% 2007 年 5 月, 公司进行股权变更, 张杏娟转让其持有的 7.00% 股权给丁欣欣截至 2015 年 3 月末, 公司注册资本为 1.00 亿元, 丁欣欣和张杏娟持股比例分别为 75.00% 和 25.00%, 公司实际控制人是丁欣欣截至 2015 年 3 月末, 公司拥有浙江亚厦装饰股份有限公司 ( 以下简称亚厦股份 ) 和浙江亚厦房产集团有限公司等多家子公司, 其中亚厦股份已于 2010 年 3 月在深圳证券交易所挂牌上市 ( 股票代码 :002375) 2014 年 4 月, 亚厦股份通过非公开发行方式向特定投资者发行人民币普通股 49,074,994 股, 实际募集资金净额为人民币亿元公司为综合建筑装饰工程承建商, 是国内建筑装饰主要企业之一, 公司已连续十年蝉联我国建筑装饰百强企业第二名 1, 并被评为中国建筑幕墙行业 50 强企业 2 公司专注于高端星级酒店大型公共建筑高档住宅的精装修, 主要核心业务集中在子公司亚厦股份公司是国家建设部核准的建筑装饰壹级施工企业甲级设计单位, 具有建筑装修装饰工程建筑幕墙专业承包以及设计等多项专业资质, 是建筑装饰行业中资质级别最高资质种类最多的企业之一公司是中国建筑装饰协会副会长单位中国建筑装饰协会施工委员会副主任委员单位中国建筑装饰协会材料委员会高级顾问单位亚厦商标被认定为中国驰名商标浙江省著名商标截至 2015 年 3 月末, 公司共荣获鲁班奖 21 项, 国家优质工程银奖 9 项, 全国建筑工程装饰奖 ( 含设 1 2 我国建筑装饰百强企业是由中国建筑装饰协会评选出我国建筑幕墙行业 50 强企业是由中国建筑装饰协会幕墙工程委员会评选出 3

4 计类 )167 项, 全国建筑装饰科技创新奖 393 项, 省级优质工程 1,744 项根据公司提供的中国人民银行企业信用信息报告, 截至 2015 年 6 月 2 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件截至本报告出具日, 公司本部及子公司在债券市场发行的各类债务融资工具均按时偿还到期本息公司主要为政府机构大型房地产开发企业国有及跨国公司以及高档星级酒店提供建筑装饰设计及施工专业总承包服务公司多次获得国家级工程奖, 品牌优势显著公司拥有建筑装饰工程建筑幕墙专业承包机电设备安装金属门窗工程等 8 个施工壹级资质 ; 建筑装饰专项工程设计和建筑幕墙工程专项设计等 4 个设计甲级资质证书 ; 钢结构专业承包和机电安装总承包等 3 个施工贰级资质 ; 城市园林绿化建筑智能化工程专业承包等 4 个施工叁级资质和 1 个建筑装饰专项工程设计乙级证书公司已成为建筑装饰企业中资质级别最高资质种类最多的企业之一 2012~2014 年, 公司新签合同金额分别为亿元亿元和亿元, 逐年增长, 公司业务承揽能力较强 2014 年, 公司新签合同额中公共建筑装饰为亿元, 占新增订单比重为 45.00%; 住宅精装修亿元, 占新增订单比重为 15.00%; 幕墙装饰亿元, 占新增订单的比重为 34.00%, 景观等其他业务亿元, 占新增订单比重为 6.00% 2015 年 1~3 月, 公司新签合同额达亿元, 同比增加 2.00 亿元截至 2014 年末及 2015 年 3 月末, 公司建筑装饰板块未完工合同金额分别为亿元和亿元, 在手订单较充足, 为未来可确认收入规模提供了有力保证公司业务范围已基本覆盖全国, 以经济发达的长三角地区环渤海京津唐地区及西部成渝等地区为主要销售区域近年来, 公司大力拓展省外业务, 公司设立了数据管理部, 建立了近五年覆盖全国 3,000 多个区县级的经营数据模型, 通过模型分析来预测未来三年的行业市场变化情况, 为公司可复制营销网络模式的推广提供了决策依据此外, 近年来, 公司加速在全国市场布局, 陆续开拓了以广州为代表的华南市场以大连为代表的东北市场以乌鲁木齐为代表的西北市场和以昆明为代表的云贵市场随着营销网络模式的日益完善, 公司省外业务得到快速发展 2014 年, 公司省外业务收入为亿元, 同比增加 15.54%; 省外新签合同额达到亿元, 同比增加 10.31% 在我国城镇化建设及固定资产投资的拉动下, 建筑装饰行业保持较快增长, 而公司作为以公共建筑装饰为主导产业的行业主要企业之一, 发展前景良好近年来, 公司继续推行大装饰的发展战略, 通过资本并购, 不断扩大建筑装饰业务规模, 加快产业链延伸由于我国建筑装饰行业集中度较低, 公司面临一定的竞争压力, 同时随着公司在全国市场扩张布局, 以及国际业务的初步拓展, 公司管理压力 4

5 将有所增加公司未来将大力开拓公共建筑装饰市场, 合理调整业务结构, 适度控制住宅精装修项目公司施工质量较强, 品牌优势显著综合分析, 大公对亚厦控股 2015 年度企业信用等级评定为 AA 随着公司业务规模的不断深化与扩张, 预计未来 1~2 年, 公司收入和利润将稳定增长因此, 大公对亚厦控股的评级展望为稳定注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础, 本部分观点详见亚厦控股有限公司 2015 年度企业信用评级报告资本结构 2012~2014 年末, 公司债务规模不断上升, 以流动负债为主 ; 资产负债率水平处于行业平均水平, 有息债务以短期有息债务为主 2012~2014 年末, 公司债务规模不断上升, 以流动负债为主 ;2015 年 3 月末, 负债总额为亿元, 较 2014 年末减少 7.33% 亿元年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 3 月末 % 流动负债合计非流动负债合计流动负债占比图 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司负债结构 2012~2014 年末, 公司流动负债逐年增长, 主要由应付账款短期借款其他流动负债应交税费和应付票据等构成 2014 年末, 公司应付账款为亿元, 同比增长 34.57%, 主要是由于随着公司建筑装饰业务规模扩大, 应付暂估款和材料款增加 ; 短期借款为亿元, 同比增长 45.81%, 主要是抵质押借款和保证借款的增加 ; 其他流动负债为亿元, 同比增长 37.48%, 主要是 2014 年公司新发行 4.31 亿元融资融券款所致 ; 应交税费为 6.96 亿元, 同比增长 30.69%, 主要是由于应交营业税增加所致 ; 应付票据为 6.72 亿元, 同比增长 41.65%, 主要是银行承兑汇票和商业承兑汇票, 主要是公司为了缓解资金的压力, 向上游供应商付款节奏有所放缓 2015 年 3 月末, 公司应付账款为亿元, 较 2014 年末下降 7.35%; 短期借款为亿元, 较 2014 年末下降 24.45%; 其他流动负债为亿元, 较 2014 年末下降 9.24%, 主要是由于公司发行 5 5

6 亿元短期融资券所致 ; 流动负债其他科目较 2014 末变动均不大应付票据 5.19% 应交税费 5.37% 应付账款 62.95% 其他流动负债 9.35% 其他 6.94% 短期借款 10.21% 图年末公司流动负债构成情况 2012~2014 年末, 公司非流动负债逐年增加, 主要由应付债券和其他非流动负债组成 2014 年末, 应付债券为 9.92 亿元, 同比变化不大, 主要核算子公司亚厦股份发行的公司债券 ; 其他非流动负债为 5.00 亿元, 主要是公司 2014 年发行的中期票据 2015 年 3 月末, 非流动负债较 2014 年末变化不大表 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司有息债务构成及占总负债的比重 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 3 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末短期有息债务长期有息债务总有息债务总有息债务 / 总负债 ~2014 年末, 总有息债务逐年增加, 但占总负债比重不高 2015 年 3 月末, 随着短期有息债务的下降, 总有息债务规模亦有所下降从短期有息债务结构来看, 公司短期有息债务到期期限主要集中在 2015 年二季度和三季度表 2 截至 2015 年 3 月末公司未来一年有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目短期借款应付票据其他流动负债 ( 应付短期融资券等 ) 一年内到期的非流动负债 2015 年第二季度年第三季度年第四季度年第一季度合计合计 ~2014 年末及 2015 年 3 月末, 公司所有者权益逐年上升,2014 6

7 年同比增长 45.77%, 主要是由于 2014 年子公司亚厦股份完成非公开发行股票, 股本溢价所致 2012~2014 年末及 2015 年 3 月末, 未分配利润分别为亿元亿元亿元和亿元, 逐年上升, 主要是近年来公司持续盈利, 净利润转入未分配利润所致 2012~ 2014 年末及 2015 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 67.61% 68.96% % 和 64.74%, 处于行业平均水平 ; 长期资产适合率分别为 % % % 和 %, 长期资本可以较好的覆盖长期资产 ; 流动比率分别为 1.51 倍 1.39 倍 1.40 倍和 1.47 倍, 速动比率分别为 1.35 倍 1.29 倍 1.31 倍和 1.36 倍, 流动资产对流动负债的保障程度较好截至 2015 年 3 月末, 公司对外担保余额为 5.19 亿元, 担保比率为 7.09% 被担保企业上虞滨厦置业有限公司 2014 年及 2015 年一季度为亏损状态, 净利润分别为亿元和亿元, 主要是由于其开发的房地产项目处于开发状态, 未到结算期 ; 其他被担保企业经营正常目前, 公司涉及一笔未决诉讼, 标的金额合计为 1,650 万元人民币, 系 2008 年 2 月 4 日亚厦控股与北京居然之家投资控集团有限公司 ( 以下简称居然之家 ) 签订施工合同, 后居然之家以亚厦控股拖延工期及石材质量问题向法院起诉截至本报告出具日, 案件尚在审理过程中, 公司存在一定或有风险表 3 截至 2015 年 3 月末公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保对象担保方式是否互保是否逾期浙江梁湖建设有限公司是否提供反担保担保金额是 20,000 浙江梁湖建设有限公司 11,700 连带责任上虞市中艺石材有限公司否否 6,150 保证否上虞市创恒实业投资有限公司 8,000 上虞滨厦置业有限公司 6,000 合计 ,850 资料来源 : 根据公司提供资料整理总体来看, 随着公司业务规模的扩大, 债务规模也有所增加, 资产负债率处于行业平均水平, 有息债务以短期有息债务为主 ; 长期资本可以较好的覆盖长期资产, 流动资产对流动负债的保障程度较好 3 Wind 资讯 :2012~2014 年建筑装饰行业资产负债率平均值分别 70.00% 70.00% 和 70.40% 7

8 内部流动性 2012~2014 年末, 公司资产规模逐年上升, 其中流动资产占比较高 ; 公司应收账款规模较大, 应收账款周转效率较低, 面临一定的回收风险 2012~2014 年末, 公司总资产逐年上升, 其中流动资产占比维持在 80% 以上, 资产结构较稳定 2015 年 3 月末, 公司资产总额为亿元, 较 2014 年末减少 3.39% 亿元 % 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 3 月末非流动资产合计流动资产合计流动资产占比图 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司资产构成情况 2012~2014 年末, 随着公司业务规模的扩大, 流动资产逐年增长, 主要由应收账款货币资金存货其他应收款和其他流动资产组成 2014 年末, 公司应收账款为亿元, 同比增长 49.98%, 已计提 3.58 亿坏账准备, 主要是宏观经济和金融政策的波动影响房地产企业现金流, 也在一定程度上影响应收账款回笼速度 ; 货币资金为亿元, 同比增长 62.64%, 其中银行存款为亿元, 占比 93.83%, 主要是 2014 年子公司完成非公开发行股票, 取得较多的货币资金所致 ; 存货为亿元, 同比增长 39.79%, 主要核算建造合同形成的已完工未结算资产房地产开发产品房地产开发成本原材料等, 增长的主要原因是已完工未结算资产大幅增加所致 ; 其他应收款为亿元, 同比减少 11.51%, 主要核算工程保证金,2013 年末, 其他应收款为亿元, 同比增加 9.82 亿元, 主要是由于公司关联方浙江梁湖建设有限公司向公司借款 6.64 亿元 2014 年末, 公司其他流动资产为 9.54 亿元, 同比减少 10.08%, 主要核算委托贷款银行理财产品等 8

9 应收账款 59.62% 货币资金 17.52% 其他应收款 6.72% 存货 6.78% 其他流动资产 6.54% 其他 4.62% 图年末公司流动资产构成 2015 年 3 月末, 公司流动资产有所减少, 其中, 货币资金为亿元, 较 2014 年末减少 32.93%; 其他流动资产为 8.52 亿元, 较 2014 年末减少 10.69%; 流动资产其他科目较 2014 末均变化不大 2012~2014 年末, 公司非流动资产逐年增长, 主要由长期应收款固定资产无形资产长期股权投资商誉其他非流动资产在建工程和递延所得税资产组成 2014 年末, 公司长期应收款为 6.57 亿元, 主要是子公司亚厦股份分期收款确认收入所形成的款项 ; 固定资产为 5.18 亿元, 主要是房屋及建筑物机器设备运输工具和电子设备等, 同比增长 11.73%, 主要是由于公司购置固定资产, 收购万安智能及深圳市炫维网络技术有限公司使报表合并范围扩大, 同时在建工程结转固定收入所致 ; 无形资产为 4.57 亿元, 主要核算土地使用权专利技术著作权软件等, 同比变化不大 ; 长期股权投资为 3.66 亿元, 同比增长 80.30%, 主要是新增对盈创建筑科技 ( 上海 ) 有限公司和绍兴市上虞谊嘉投资有限公司的股权投资所致 ; 商誉为 3.48 亿元, 同比增长 %, 主要是收购上海蓝天房屋装饰工程有限公司成都恒基装饰工程有限公司浙江巨和装饰工程有限公司大连正泰万安智能和深圳市炫维网络技术有限公司的股权而形成 ; 其他非流动资产为 3.18 亿元, 同比增加 2.33 亿元, 主要是公司加入万向信托有限公司推出的万向信托 -[ 臻富 3 号 ] 事务管理类单一资金信托, 信托金额为 3.00 亿元 ; 在建工程为 3.06 亿元, 同比增加 2.31 亿元, 主要是公司增加了对亚厦股份总部大楼建设项目亚厦股份南京办公大楼项目万安智能办公大楼项目等的投资, 其中对亚厦股份总部大楼项目的新增投资额为 1.31 亿元 ; 递延所得税资产为 1.94 亿元, 同比增长 55.75%, 主要是公司计提资产减值准备增加所致 2015 年 3 月末, 公司非流动资产较 2014 年末变动不大 9

10 其他非流动递延所得税资产资产 9.81% 5.99% 其他 2.38% 长期应收款 20.27% 商誉 10.73% 无形资产 14.11% 在建工程 9.46% 固定资产 15.98% 长期股权投资 11.29% 图年末公司非流动资产构成截至 2015 年 3 月末, 公司受限资产包括质押的子公司亚厦股份股权份额 1.36 亿股, 存款保证金及票据保证金 2.46 亿元, 抵押的房屋及土地使用权 0.60 亿元, 受限资产在一定程度上影响公司资产流动性从资产的运转效率来看,2012~2014 年末和 2015 年 3 月末, 公司存货周转天数分别为天天天和天, 存货周转效率有所波动 ; 公司应收账款周转天数分别为天天天和天, 应收账款周转效率较低, 面临一定的回收风险总体来看,2012~2014 年末, 公司资产规模逐年上升, 其中流动资产占比较高 ; 公司应收账款规模较大, 面临一定的回收风险预计未来 1~2 年, 随着公司业务规模不断扩大, 资产规模有望进一步增加公司建筑装饰工程业务规模不断扩大, 营业收入波动下降, 期间费用控制较好 2012 年以来, 公司业务规模不断扩大, 营业收入波动下降,2014 年, 营业收入为亿元, 同比减少 3.82%, 主要是房地产板块收入下降 ;2012~2014 年, 公司毛利率亦有所波动, 但保持在 18% 以上亿元年 2013 年 2014 年营业收入利润总额毛利率营业利润率图 ~2014 年公司收入和盈利情况 %

11 2012 年以来, 公司期间费用逐年有所增加, 期间费用率基本保持稳定且处于较低水平, 公司费用控制能力较好表 ~2014 年公司期间费用及其占比情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 2013 年 2012 年销售费用管理费用财务费用期间费用期间费用 / 营业收入 ~2014 年, 公司资产减值损失分别为 1.50 亿元 3.01 亿元和 3.73 亿元, 主要是公司业务扩张及回款速度减慢, 应收账款有所增加, 相应的计提坏账损失增加 ;2012~2014 年, 公司投资收益分别为 1.07 亿元亿元和 0.45 亿元, 其中 2012 年投资收益同比增长 1.05 亿元, 主要是公司对上虞市金色家园置业有限公司 ( 以下简称金色家园 ) 长期股权投资产生的收益,2013 年公司将金色家园纳入合并报表范围 ; 利润总额分别为亿元亿元和亿元 ; 净利润分别为亿元 8.59 亿元和 8.98 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润分别为 8.41 亿元 1.53 亿元和 1.69 亿元, 公司利润总额和净利润均有所波动, 其中 2012 年金额较大, 一方面是由于公司获得政府土地回购款 9.28 亿元, 房地产开发板块对利润贡献较大 ; 另一方面, 公司投资收益较大 2012~2014 年, 公司总资产报酬率和净资产收益率均逐年下降, 主要是由于公司盈利水平较高的房地产板块收入的减少所致表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月公司部分财务指标 ( 单位 :%) 项目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年总资产报酬率净资产收益率年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 同比略有减少 ; 毛利率为 19.75%, 同比增长 1.80 个百分点 ; 期间费用 1.68 亿元, 同比增长 22.63%, 主要是公司拓展业务引起的销售费用和管理费用的增加 ; 利润总额 2.18 亿元, 同比小幅增长 1.46%; 净利润 1.80 亿元, 同比小幅增长 2.45%, 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.39 亿元 ; 毛利率 19.75%, 同比增加 1.80 个百分点总体来看, 公司业务规模不断拓展, 盈利能力较好预计未来 1~ 2 年, 随着公司建筑装饰业务规模的进一步扩大, 公司主业收入和利润水平将继续保持增长 11

12 2012 年以来, 公司经营性净现金流波动较大, 对债务及利息的保障程度不稳定 2012~2014 年, 公司经营性净现金流波动较大, 对债务及利息的保障程度不稳定, 其中 2013 年经营性净现金流大幅增加, 主要是由于公司经营性应收项目减少以及经营性应付项目的增加,2014 年大幅减少, 主要是由于政府项目和房地产项目的押款导致的应收账款增加以及存货增加所致亿元年 2013 年 2014 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流图 ~2014 年公司现金流情况 ~2014 年, 公司投资性现金流一直保持净流出, 其中 2013 年净流出大幅增加, 主要由于公司投资项目投入较多收购大连正泰以及购买银行理财产品所致 ; 筹资性净现金流波动较大, 其中 2014 年筹资性净现金流增幅较大, 主要是子公司亚厦股份完成非公开定向增发所致 2015 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为亿元, 同比减少净流出 4.54 亿元, 主要是公司加强了资金的回收 ; 投资性净现金流为 2.25 亿元, 同比减少净流入 2.84 亿元 ; 筹资性净现金流为 3.18 亿元, 同比增加净流入 0.51 亿元表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月公司部分偿债指标 ( 单位 :% 倍 ) 指标 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年经营性净现金流 / 流动负债经营性净现金流 / 总负债经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数未来中短期内, 公司仍将围绕装饰主业进行投资, 目前明确的投资计划主要为市场营销网络升级项目企业信息系统建设项目和亚厦企业运营管理中心建设项目, 预计总投资亿元, 其中运营管理中心项目规模较大截至 2015 年 3 月末, 上述项目已完成投资 6.74 亿元, 剩余投资额 4.06 亿元, 其中 2015 年剩余计划投资 3.13 亿元, 2016 年和 2017 年分别投资 0.48 亿元和 0.41 亿元 12

13 外部流动性公司融资渠道较多, 财务灵活性较好, 获得外部资金支持的能力较强, 加强了对债务的保障程度公司是建筑装饰行业主要企业之一, 品牌优势明显, 近年来与银行保持了良好的合作关系, 取得银行授信的能力很强截至 2015 年 3 月末, 公司在多家银行授信总额为亿元, 尚未使用的额度为亿元, 备用流动性较充足子公司亚厦股份作为上市企业, 使得公司在资本市场融资渠道较为通畅, 公司具备较强的财务弹性总的来说, 公司获得外部资金支持的能力较强, 加强了对债务的保障程度短期偿债能力公司是国内建筑装饰行业主要企业之一, 具有一定的规模优势, 自 2010 年公司子公司亚厦股份上市后, 公司处于快速增长期, 建筑装饰业务规模不断扩大, 公司主营建筑装饰收入逐年增长, 盈利水平较好, 对公司偿债能力提供较强的保障, 从债务规模看,2015 年 3 月末, 公司总有息债务为亿元, 以短期有息债务为主, 短期有息债务的偿还主要集中在 2015 年第二三季度, 但考虑到货币资金基本可以覆盖短期有息债务, 公司短期偿债压力不大 2012~2014 年末, 公司资产逐年增长, 且以流动资产为主从偿债指标来看,2012~2014 年末, 流动比率分别为 1.51 倍 1.39 倍和 1.40 倍, 速动比率分别为 1.35 倍 1.29 倍和 1.31 倍, 流动资产对流动负债的保障程度较高公司经营性净现金流波动较大, 对债务及利息的保障程度不稳定, 但仍具有一定的保障能力结论综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 13

14 跟踪评级安排亚厦控股有限公司 ( 以下简称发债主体 ) 拟发行 5 亿元人民币的 2015 年度第一期短期融资券在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 将对其进行持续跟踪评级持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体本期融资券的信用状况跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料现场访谈评级分析评审委员会审核出具评级报告公告等程序进行大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 14

15 附件 1 截至 2015 年 3 月末亚厦控股有限公司股权结构图丁欣欣张杏娟 75.00% 25.00% 亚厦控股有限公司 33.27% 82.38% 浙江亚厦装饰股份有限公司浙江亚厦房产集团有限公司其他 15

16 附件 2 截至 2015 年 3 月末亚厦控股有限公司组织结构图股东会监事董事会总裁财务副总裁行政副总裁总工程师经营副总裁财务部审计部行政事业部人力资源部总师办企划部 16

17 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标年份资产类 2015 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年货币资金 214, , , ,344 应收票据 50,779 56,141 36,974 44,027 应收账款 1,126,181 1,086, , ,250 其他应收款 119, , ,824 40,645 预付款项 22,592 17,888 17,711 14,170 存货 128, ,522 88, ,136 流动资产合计 1,747,053 1,821,410 1,309,118 1,151,678 长期股权投资 36,547 36,564 20,280 25,976 投资性房地产 2,575 2,599 1,312 1,409 固定资产 48,978 51,769 46,335 39,247 在建工程 34,075 30,631 7,542 4,611 无形资产 45,514 45,701 44,833 2,767 商誉 34,765 34,765 13,991 13,861 长期待摊费用 2,331 2,563 3,608 5,313 递延所得税资产 20,623 19,393 12,451 7,489 非流动资产合计 325, , , ,334 资产总计 2,072,639 2,145,362 1,541,746 1,273,012 占资产总额比 (%) 货币资金应收票据应收账款其他应收款预付款项存货流动资产合计长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产商誉长期待摊费用递延所得税资产非流动资产合计

18 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份负债类 2015 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年短期借款 99, ,355 90,772 84,536 应付票据 67,940 67,224 47,457 62,896 应付账款 756, , , ,590 预收款项 30,061 24,509 24,251 62,181 其他应付款 31,888 34,908 23,206 76,351 应交税费 68,100 69,580 53,241 28,801 一年内到期的非流动负债 20,000 20, 其他流动负债 110, ,271 88, 流动负债合计 1,189,861 1,296, , ,746 应付债券 99,319 99,247 98,965 98,698 其他非流动负债 50,000 50,000 20,000 1,258 非流动负债合计 151, , ,223 99,956 负债合计 1,341,728 1,447,831 1,063, ,702 占负债总额比 (%) 短期借款应付票据应付账款预收账款其他应付款应交税费一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计应付债券其他非流动负债非流动负债合计权益类少数股东权益 501, , , ,456 实收资本 ( 股本 ) 10,000 10,000 10,000 10,000 资本公积 75,988 75,769 48,440 48,530 盈余公积 4,002 4,002 2, 未分配利润 139, , , ,544 归属于母公司所有者权益 229, , , ,854 所有者权益合计 730, , , ,310 18

19 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份损益类 2015 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年营业收入 270,389 1,321,504 1,373,944 1,086,454 营业成本 216,990 1,074,479 1,118, ,185 营业税金及附加 9,068 43,608 52,902 34,481 销售费用 4,463 12,628 12,575 10,207 管理费用 8,961 29,356 28,966 26,964 财务费用 3,334 19,522 18,282 11,122 资产减值损失 6,388 37,252 30,137 14,987 营业利润 21, , , ,246 利润总额 21, , , ,260 所得税费用 3,775 18,357 21,268 13,378 净利润 18,018 89,837 85, ,882 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 3,854 16,930 15,295 84,068 少数股东损益 14,164 72,907 70,628 63,814 占营业收入比 (%) 营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失营业利润利润总额所得税费用净利润其中 : 归属于母公司所有者的净利润少数股东损益现金流类经营活动产生的现金流量净额 -37,138 5, ,256 30,673 投资活动产生的现金流量净额 22,514-76, ,901-40,347 筹资活动产生的现金流量净额 31, ,366-6,357 91,881 财务指标 EBIT 26, , , ,238 EBITDA 29, , , ,775 总有息负债 448, , , ,130 19

20 附件 3 亚厦控股有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 短期融资券债项信用评级报告年份 2015 年 3 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

21 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 4 5 一季度取 90 天一季度取 90 天 21

22 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 22

23 附件 5 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 23

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013