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顿陆
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2 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债情况本期融资券概况公司已于 2013 年在中国银行间市场交易商协会注册了总额为 50 亿元的短期融资券, 分期发行其中第一期 20 亿元人民币已于 2013 年 7 月发行完毕, 并已于 2014 年 7 月到期兑付 ; 第二期 15 亿元人民币已于 2013 年 12 月发行完毕, 并已于 2014 年 12 月 20 日到期兑付 ; 第三期 15 亿元人民币已于 2014 年 3 月发行完毕 ; 本期为第四期 (2015 年度第一期 ), 发行金额为 20 亿元人民币, 发行期限为 365 天, 融资券面值 100 元, 采用簿记建档集中配售的发行方式, 到期日一次还本付息本期短期融资券无担保募集资金用途本期短期融资券拟募集的 20 亿元资金将全部用于置换公司本部金融机构贷款发债主体信用中航国际的前身为中国航空技术进出口总公司 ( 以下简称中航技总公司 ), 成立于 1979 年, 是中国航空工业集团公司 ( 以下简称中航工业 ) 拥有的以从事国家防务和民用航空所需要的航空技术和产品进出口为核心业务的综合性大型国有企业,2008 年改制为一人有限责任公司, 并更名为中航国际此后, 公司引入外部战略投资者, 并与中国航空工业供销有限公司 ( 以下简称中航供销 ) 等公司重组截至 2014 年 9 月末, 公司注册资本为亿元, 其中中航工业持股 62.52%, 全国社会保障基金理事会持股 14.31%, 北京普拓瀚华投资管理中心 ( 有限合伙 ) 持股 14.31%, 中航建银航空产业股权投资 ( 天津 ) 有限公司持股 8.86%; 控股股东中航工业是国务院国有资产监督管理委员会 ( 以下简称国务院国资委 ) 直属的特大型央企, 因此公司的实际控制人是国务院国资委截至 2014 年 9 月末, 公司拥有 7 家上市公司, 分别为 : 中航国际控股股份有限公司 ( 中航国际控股, 股票代码 HK) 深圳市飞亚达 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 飞亚达 A, 股票代码 SZ; 飞亚达 B, 股票代码 SZ) 深圳天马微电子股份有限公司( 深天马, 股票代码 SZ) 深圳中航地产股份有限公司( 中航地产, 股票代码 SZ) 中国航空工业国际控股( 香港 ) 有限公司 ( 中国航空工业国际, 股票代码 0232.HK) 深圳天虹商场股份有限公司( 天虹商场, 股票代码 SZ) 中航国际船舶控股有限公司(AVIC, 股票代码 O2I.SG) 3

4 年 8 月, 深天马通过向交易对方非公开发行股份购买上海天马微电子有限公司 70% 股权成都天马微电子有限公司 40% 股权武汉天马微电子有限公司 90% 股权上海中航光电子有限公司 100% 股权深圳中航光电子有限公司 100% 股权, 并向不超过 10 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集资金本次交易涉及两次发行, 包括发行股份购买资产及非公开发行股份募集配套资金 2014 年 8 月 28 日, 拟购买资产过户手续办理完毕, 普华永道中天会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司发行股份购买资产事宜进行了验资, 并出具了普华永道中天验字 2014 第 483 号验资报告, 根据该报告, 本次发行股份购买资产新增股份已于 2014 年 9 月 12 日在深圳证券交易所上市 2014 年 9 月 15 日, 普华永道中天会计师事务所出具了编号为普华永道中天验字 2014 第 541 号验资报告, 公司完成了向境内投资者非公开发行股份的工作本次交易完成后深天马股本由 5.74 亿元增至亿元, 于 2014 年 11 月 10 日完成工商变更登记根据公司提供的企业信用报告, 截至 2014 年 12 月 9 日, 公司本部无不良信贷记录截至本报告出具日, 公司及旗下公司在国内外债券市场发行的各债务融资工具未出现兑付违约情况中航国际目前形成了国际航空贸易物流高端消费品与零售地产与酒店电子高科技及资源开发六个业务板块的经营模式从收入构成上来看, 贸易物流是公司收入的主要来源, 但从毛利润构成来看, 高端消费品与零售国际航空是公司利润的主要来源公司六大业务板块中除资源开发业务对公司收入和毛利润贡献度很低外, 其他业务板块对公司的毛利润贡献度均在 5% 以上海外营销体系是中航国际的核心竞争力之一公司以航空贸易为起点, 充分利用已有资源, 积极拓展和巩固一般贸易的海外营销体系, 在全球 41 个国家和地区设有 80 个海外机构公司初步建立起了一定规模的海外营销网络, 也锻炼出一支具有市场开拓能力和经验的复合型海外营销队伍公司国际航空成套设备和政府项目贸易业务的主要客户区域为亚非拉国家, 公司与当地国家政府建立了长期稳定的合作关系, 为后续项目的开发和执行奠定了良好基础 ; 但同时, 亚非拉发展中国家存在的政治和经济不稳定因素相对较多, 且公司贸易项目周期较长, 其支付信用可能对公司的项目回款产生一定影响, 公司通过向中国出口信用保险公司投保的方式在一定程度上转移了风险此外, 人民币汇率的变化使得公司贸易项目面临一定汇兑损失风险国际航空业务是公司传统的核心业务, 公司依托中航工业并利用全球资源, 开展与航空工业相关产品与技术的进出口贸易, 包括民机 1 交易对方所指标的公司除深天马之外的股东, 包括中航国际控股股份有限公司上海张江 ( 集团 ) 有限公司上海国有资产经营有限公司上海光通信公司成都工业投资集团有限公司成都高新投资集团有限公司湖北省科技投资集团有限公司中国航空技术国际控股有限公司中国航空技术深圳有限公司 4

5 销售国际合作航空转包与制造技术服务通用航空生产等作为我国最大的航空产品销售商, 公司是我国航空工业对外合作的主窗口和主渠道, 承担着我国航空工业 80% 以上的进出口业务公司长期承担着国家航空及地方重点项目和产品的引进, 长期承接多个大型航空项目与装备的引进以及机载设备与备件的采购工作, 参与飞机直升机航空发动机机载设备等航空产品的国际合作和技术引进联合研制和生产, 为保证我国航空产品及重点项目的完成做出贡献近年来, 随着国内劳动力成本的上升, 我国航空企业获取转包生产项目的竞争压力加大另外, 公司合资成立南京艾维克飞行学院并收购南非飞行学院, 是国内首家拥有学历教育国内外飞行培训通航业务运营等完整的飞行培训产业链企业 2011 年和 2013 年 7 月, 公司先后成功收购美国大陆航空活塞发动机公司和德国 Thielert 航空活塞发动机公司, 从此公司成为全球唯一拥有全系列航空汽油航空煤油活塞发动机的供应商, 为公司全面进入通航业务领域做好准备公司贸易物流业务板块主要包括成套设备和项目大宗商品政府项目和物流服务等公司具有广泛的国际市场网络和品牌优势, 具备开展成套生产设备高技术产品出口贸易的渠道优势, 并通过航空贸易营销网络以及与当地政府在航空贸易过程中形成的良好关系推动成套设备国际工程及政府项目等贸易业务的发展此外, 公司与大唐新能源三一重工等行业领先企业开展战略合作, 在海外风电太阳能电站机械等领域迅速起步公司的高端消费品与零售业务经营主体为天虹商场和飞亚达等天虹商场旗下拥有天虹和君尚两大零售品牌公司已连续多年进入中国连锁百强企业, 根据中国连锁经营协会统计, 天虹商场在 2013 年中国连锁百强企业中位居第 25 位飞亚达成立于 1987 年 12 月 23 日, 是目前国内唯一一家表业上市公司, 主要从事飞亚达手表及其零配件的研发设计制造销售, 拥有飞亚达手表品牌和亨吉利商业品牌, 营销网络覆盖全国公司地产与酒店业务包括地产开发国际工程物业管理酒店管理四个板块公司下属的上市公司中航地产以综合性商业地产开打为主, 兼具住宅地产工业地产酒店经营物业管理等领域, 着力打造城市综合体, 发展中航城核心产品品牌, 形成以深圳为基地并辐射珠三角的业务核心, 同时拓展至长三角西南西北中南和环渤海区域除国内地产业务外, 公司旗下的国际工程公司以国际工程总承包为主, 提供大型工程项目交钥匙工程的全价值链服务, 在中东亚洲非洲等国家均有承包建筑工程, 设计承建了多种大型房建机场建设及水务环境工程等公共民用建筑和工业项目公司电子高科技业务包括了液晶显示制造印制电路板制造等电子制造行业, 其中液晶显示器制造业务主要通过下属上市公司深天马来实现深天马是我国规模最大的液晶面板 (LCD) 及模块 (LCM) 制造商之一深天马专攻中小尺寸液晶显示器, 下游客户包括中兴华 5

6 为联想康佳三星摩托罗拉诺基亚等电子产品制造商目前深天马拥有 7 条 LCD 生产线 5 条 LCM 生产线 1 条彩色滤光片 (CF) 生产线和 1 条正在建设的 AM-OLED 中试线 ; 在深圳上海成都武汉 4 个中心城市建立 5 个生产基地公司液晶显示器和印制电路板等高科技电子业务易受全球经济和行业周期的影响而波动较大印制电路板业务生产主体为深南电路, 主要从事高精度高密度高可靠性双面及多层印制电路板的生产制造, 市场覆盖北美欧洲中国大陆东南亚香港等国家或地区深南电路目前拥有深圳南山工厂与龙岗工厂, 批量生产多层板最高层数达 58 层总体来看, 公司是我国民用航空产品进出口贸易的主窗口和主力军, 具有显著地行业地位目前公司业务种类较多且相关性不高, 多元化的业务体系在一定程度上规避了单一行业周期性波动的风险随着业务规模的持续增长, 公司具有良好的发展前景综合分析, 大公对中航国际 2015 年度企业信用等级评定为 AAA 随着公司整体上市的逐步推进及公司战略规划的实施, 预计未来 1~2 年, 公司经营总体将保持平稳发展因此, 大公对中航国际的评级展望为稳定注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础, 本部分观点详见中国航空技术国际控股有限公司 2015 年度企业信用评级报告资本结构公司负债规模不断扩大, 以流动负债为主 ; 公司有息债务持续增长, 在总负债中占比有所提升 ; 资产负债率持续处于较高水平公司负债规模持续增长,2013 年末负债总额同比增长 24.76%,2014 年 9 月末总负债较 2013 年末增长 16.46% 流动负债是公司负债的主要构成部分,2013 年以来占比不断下降,2014 年 9 月末流动负债在总负债中占比为 62.73% 亿元 3,000 2,000 1, , , , 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 9 月末流动负债合计非流动负债合计流动负债占比图 ~2013 年末及 2014 年 9 月末公司负债构成公司流动负债以预收款项短期借款应付账款一年内到期的非流动负债和其他应付款等构成 2012 年末, 上述科目同比均有所增 %

7 长, 流动负债同比增长 46.65% 2013 年末, 预收款项为亿元, 同比增长 13.14%, 公司航空产品出口转包生产成套设备贸易大宗贸易及政府贸易项目等业务在执行合同时一般预收部分款项, 同时天虹商场零售业务因出售购物卡会产生一部分预收款项, 房地产销售业务也会产生一部分预收款 ; 短期借款为亿元, 随着贸易业务规模的扩大, 公司对流动资金的需求增加 ; 应付账款为亿元, 主要是贸易业务的采购款电子高科技业务的原材料采购款及项目未完成的工程款, 同比增长 43.37%; 一年内到期的非流动负债为亿元, 主要是一年内到期的长期借款 ; 其他应付款为亿元, 同比减少 14.57% 此外, 其他流动负债为亿元, 同比增加亿元, 主要因为公司分别于 2013 年 7 月和 12 月发行了 20 亿元和 15 亿元的短期融资券, 年报审计由应付债券调整至该科目 2014 年 9 月末, 公司预收款项短期借款和应付账款分别为亿元亿元和亿元, 较 2013 年末分别增长 12.76% 13.53% 和 3.93%; 一年内到期的非流动负债和其他应付款分别为亿元和亿元, 较 2013 年末分别减少 47.19% 和 0.66% 此外, 公司其他流动负债减至 0.41 亿元, 主要是公司将仍处于存续期的短期融资券超短融计入应付债券科目预收款项 29.63% 应付账款 21.17% 其他应付款 5.76% 一年内到期的非流动负债 7.44% 其他 8.62% 短期借款 27.38% 图年末公司流动负债构成公司非流动负债主要由长期借款和应付债券等构成 2011~2013 年末及 2014 年 9 月末, 长期借款分别为亿元亿元亿元和亿元 ; 应付债券分别为亿元亿元亿元和亿元,2012 年以来公司及其下属子公司相继发行公司债券中期票据定向工具等, 导致应付债券快速增加表 ~2013 年末及 2014 年 9 月末公司有息债务情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 9 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末短期有息债务长期有息债务总有息债务 1, 总有息债务在总负债中占比截至 2014 年 9 月末, 公司未来一年有息债务期限较为分散, 集中 7

8 偿付压力不大表 2 截至 2014 年 9 月末公司未来一年有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目短期借款应付票据其他流动负债 ( 付息项 ) 一年内到期的非流动负债 2014 年四季度年一季度年二季度年三季度合计占比合计公司有息债务规模不断扩大,2013 年以来, 随着公司长期有息债务快速增加, 总有息债务在总负债中占比持续提升, 利息支出压力加大截至 2014 年 9 月末, 公司长期有息债务占总负债的比重较大, 比率为 31.72% ~2013 年末及 2014 年 9 月末, 公司所有者权益分别为亿元亿元亿元和亿元, 其中少数股东权益分别为亿元亿元亿元和亿元,2012 年末少数股东权益大幅增加主要因为公司部分资产上市,2013 年末少数股东权益的增加主要是被投资企业其他权益变动增加所致此外, 公司净利润的持续增长带来未分配利润逐年增长公司资产负债率持续小幅上升, 并始终处于较高水平 2011~2013 年末及 2014 年 9 月末, 资产负债率分别为 79.67% 81.84% 83.34% 和 82.80% 同期, 流动比率分别为 1.10 倍 1.10 倍 1.14 倍和 1.38 倍 ; 速动比率分别为 0.70 倍 0.61 倍 0.65 倍和 0.69 倍, 流动资产对流动负债的覆盖程度一般截至 2014 年 9 月末, 公司本部无对外担保总体来看, 公司负债规模扩张较快, 资产负债率持续上升并处于较高水平, 流动资产对流动负债的覆盖程度一般内部流动性公司资产规模不断扩大, 且以流动资产为主 ; 公司应收账款和其他应收款的规模较大且增长较快, 存在产生坏账的风险 ;2011 年以来, 公司应收账款和存货的周转效率均持续下降 2011 年以来, 公司资产规模快速扩张,2013 年末资产总额同比增长 22.51%,2014 年 9 月末总资产较 2013 年末增长 17.22% 公司资产构成以流动资产为主, 且流动资产在总资产中占比持续上升,2014 年 9 月末达到 71.48% 2 公司未提供截至 2014 年 9 月末分年度有息债务期限结构情况 8

9 亿元 3,000 2,000 1, , , , 图 ~2013 年末及 2014 年 9 月末公司资产构成年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 9 月末流动资产合计非流动资产合计流动资产占比公司流动资产主要由存货货币资金预付款项应收账款和其他应收款等构成 2012 年末, 上述科目金额同比均有所增长, 流动资产同比增长 45.68% 2013 年末, 公司存货为亿元, 累计计提存货跌价准备 3.67 亿元, 存货主要是库存商品原材料房地产开发成本及土地储备, 同比增长 20.01%, 一方面因为公司房地产开发成本增加, 另一方面因为公司贸易业务大量采购库存商品 ; 货币资金为亿元, 其中其他货币资金亿元, 主要是银行承兑汇票保证金信用证保证金保函保证金等 ; 预付款项为亿元, 同比增长 36.32%, 主要是公司航空产品贸易成套设备贸易和政府类项目贸易未结算的项目款增加以及贸易物流业务规模扩大所致 ; 应收账款为亿元, 同比增长 11.29%, 账龄在一年之内的占比 71.28%, 计提了亿元坏账准备 ; 其他应收款为亿元, 同比增长 58.56%, 其中应收中航工业集团内外关联方的账款分别为亿元和亿元, 公司累计计提了亿元坏账准备 2014 年 9 月末, 公司应收账款亿元货币资金亿元预付款项亿元, 较 2013 年末分别增长 17.22% 9.72% 和 13.33%; 存货亿元, 占流动资产比例为 49.97%, 较 2013 年末增长 43.39%, 原因是公司目前地产板块还没有进入大面积销售状态, 主要是土地购买和房屋建造的增加 ; 其他应收款亿元, 较 2013 年末减少 6.34% % 其他应收款 10.53% 预付款项 11.07% 应收账款 10.57% 存货 42.97% 其他 3.76% 货币资金 21.11% 图年末公司流动资产构成公司非流动资产主要由固定资产在建工程长期股权投资投 9

10 资性房地产无形资产其他非流动资产和长期应收款等构成 2012 年末非流动资产同比增长 24.45%, 除长期股权投资和固定资产略有减少外, 其余主要科目均有所增长, 长期股权投资的减少是联营企业中航万科注入中航国际控股而纳入合并范围所致 2013 年末, 固定资产为亿元, 主要由房屋及建筑物机械设备构成 ; 在建工程为亿元, 同比增加亿元, 主要是厦门天马第 5.5 代生产线项目 ; 长期股权投资为亿元, 同比增长 21.21%, 公司对联营企业投资增加, 对外投资企业 200 多家,2013 年末计提长期股权投资减值准备 3.02 亿元 ; 投资性房地产为亿元, 同比略有增加, 主要是投资性房地产公允价值变动损益增加, 以及下属子公司中航国际控股和深圳市中航城置业发展有限公司将部分自用房地产转为出租 ; 无形资产亿元, 主要由土地使用权磷矿及钾矿的采矿权构成 ; 其他非流动资产为亿元, 同比增长 %, 主要是委托贷款大幅增加, 以及全资子公司 AVIC International Engineering Holdings Pte. Ltd. 于 2013 年 10 月与新加坡公司共同向德国 KHD Humboldt Wedag International AG 公司原股东发起要约收购, 向德国证券交易所指定的银行存入股权收购款 ; 长期应收款为亿元, 同比略有增长 2014 年 9 月末, 其他非流动资产为亿元, 较 2013 年末减少 66.20%, 主要是完成上年德国公司的股权收购款支付 ; 公司非流动资产其余主要科目均变化不大 3 截至 2013 年末, 公司所有权受限的资产总额为亿元, 其中货币资金亿元存货亿元固定资产亿元无形资产 4.92 亿元应收票据 0.20 亿元应收账款 1.12 亿元其他资产亿元 2011~2013 年及 2014 年 1~9 月, 公司应收账款周转天数分别为天天天和天, 存货周转天数分别为天天天和天 2011 年以来, 由于应收账款和存货持续增加, 公司应收账款和存货的周转效率不断下降总体来看, 公司资产规模扩张较快, 资产构成以流动资产为主公司应收账款和其他应收款的规模较大, 产生坏账的风险较大 2011 年以来, 公司营业收入逐渐增加, 投资收益和营业外收入对公司利润贡献较大 ; 公司期间费用在营业收入中占比不断下降 2011~2013 年, 公司营业收入和利润保持增长, 毛利率持续小幅提升公司近年来期间费用在营业收入中的占比不断下降公司对外参股企业较多, 同时拥有一定的交易性金融资产 ( 主要是债券投资 ) 和可供出售金融资产等, 每年获取的投资收益较多 2013 年, 公司投资收益为亿元, 其中权益法核算的长期股权投资收益 8.61 亿元, 处置长期股权投资产生的投资收益 4.40 亿元公司营 3 公司未提供最新的受限资产情况 10

11 业外收入较多, 主要为政府补助 2013 年公司获得政府补助亿元, 其中公司旗下的中国航空技术深圳有限公司收到企业发展资金 3 亿元, 其余的还包括深天马和深南电路的技术研发和创新项目所获得的补助表 ~2013 年公司主要盈利指标 ( 单位 : 亿元 %) 科目 / 指标 2013 年 2012 年 2011 年营业收入 1, , 投资收益营业利润营业外收入利润总额净利润毛利率期间费用 / 营业收入 EBIT EBITDA 总资产报酬率净资产收益率 ~2013 年, 公司利润总额和净利润持续增长 ; 同期, 公司不断提升主营业务盈利能力, 使得总资产报酬率和净资产收益率保持较好水平, 资产盈利能力较好 2014 年 1~9 月, 公司实现营业收入 1, 亿元, 与上年同期相比增长 7.55%; 营业利润亿元利润总额亿元净利润亿元, 相比上年同期分别下降 24.74% 31.64% 和 48.61%, 主要原因是, 电子高科技板块因深天马政府补助减少, 导致利润总额同比减少 2.77 亿元 ; 贸易板块由于债券利息支出上升, 利润减少 2.76 亿元, 同时汇率变动化工商品价格下降, 导致利润同比降低 1.81 亿元 ; 地产板块由于多个项目进入销售期使得期间费用显著增加, 利润总额同比减少 1.47 亿元同期, 公司投资收益为 6.77 亿元, 同比减少 13.82% 公司现金回笼率较高 ;2011~2013 年, 公司经营性净现金流逐年增长, 对债务的保障能力持续改善, 但 2014 年前三季度经营性现金大量净流出, 对债务的保障能力产生不利影响 11

12 2011~2013 年, 公司经营性应付项目的持续大幅增加使得经营性净现金流持续增长公司近年来的投资规模较大, 经营性净现金流不能很好满足投资支出的需要, 很大程度上依赖对外筹资, 因此筹资性净现金流规模较大亿元图 ~2013 年公司现金流情况 2014 年 1~9 月, 公司经营性净现金流为亿元, 主要是因为公司房地产板块发生了大量的土地购买等经营性的资本支出 ; 投资性净现金流为亿元, 筹资性净现金流为亿元 2011 年以来, 公司现金回笼率一直在 115% 以上, 现金回笼率较高 2011~2013 年, 公司经营性净现金流逐年增加, 对债务的保障程度不断改善,EBIT 和 EBITDA 对利息的保障倍数较高综合来看, 公司经营性净现金流逐年增长, 但 2014 年前三季度因房地产板块大量的土地购买支出导致经营性现金大量流出, 不利于对债务的保障 ; 公司投资性支出规模较大 ; 资本支出主要依靠筹资性净现金流表 ~2013 年及 2014 年 1~9 月公司部分偿债指标指标 2014 年 1~9 月 2013 年 2012 年 2011 年经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 外部流动性年 2012 年 2013 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流公司旗下拥有 7 家上市公司, 可以充分利用海内外资本市场进行融资同时, 作为中航工业旗下的重要组成部分, 公司及其子公司获得银行等金融机构的支持力度很强总体来看, 公司外部流动性较好 12

13 短期偿债能力近年来公司总负债规模增长较快,2014 年 9 月末流动负债为 1, 亿元从偿债能力指标来看,2011 年以来, 公司资产负债率持续上升且处于较高水平, 有息债务在总负债中占比不断提高, 流动资产对流动负债的覆盖程度一般,2014 年前三季度经营性现金大量流出, 对债务的保障能力产生不利影响但是, 公司货币资金比较充足, 现金回笼率较高, 且公司拥有一定的交易性金融资产, 流动性较强 2011 年以来, 公司营业收入和利润总额保持增长, 资产盈利能力较好综合来看, 公司具有良好的财务弹性, 公司的短期偿债能力很强结论综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 13

14 跟踪评级安排中国航空技术国际控股有限公司 ( 以下简称发债主体 ) 拟发行 20 亿元人民币的 2015 年度第一期短期融资券在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 将对其进行持续跟踪评级持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体本期融资券的信用状况跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料现场访谈评级分析评审委员会审核出具评级报告公告等程序进行大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 14

15 附件 1 截至 2014 年 9 月末中国航空技术国际控股有限公司股权结构图国务院国有资产监督管理委员会 % 中国航空工业集团公司 50.00% 中航技进出口有限责任公司 50.00% 62.52% 中国航空技术国际控股有限公司 14.31% 14.31% 8.86% 全国社会保障基金理事会北京普拓瀚华投资管理中心 ( 有限合伙 ) 中航建银航空产业股权投资 ( 天津 ) 有限公司 15

16 附件 2 截至 2014 年 9 月末中国航空技术国际控股有限公司组织结构图股东会监事会董事会规划与投资委员会薪酬与提名委员会董监办审计委员会高管团队行政管理部战略发展部人力资源部财务部经营管理部国际业务发展与管理部法律事务部审计监察部企业文化部国际合作事业部通航动力业务发展部地产投资事业部投资控股企业 16

17 附件 3 中国航空技术国际控股有限公司主要财务指标年份资产类 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年货币资金 3,340,143 3,044,105 2,783,118 2,084,865 应收账款 1,786,172 1,523,736 1,369,196 1,005,161 其他应收款 1,422,429 1,518, , ,453 预付款项 1,808,851 1,596,027 1,170,758 1,064,970 存货 8,885,116 6,196,380 5,163,107 2,918,585 流动资产合计 17,782,169 14,421,093 11,678,726 8,016,626 长期应收款 737, , , ,810 长期股权投资 695, , , ,528 投资性房地产 822, , , ,685 固定资产 2,445,660 1,843,471 1,602,123 1,669,894 在建工程 658, , , ,256 无形资产 780, , , ,682 其他非流动资产 251, , ,079 1,746 非流动资产合计 7,094,745 6,802,088 5,645,064 4,536,060 总资产 24,876,914 21,223,182 17,323,789 12,552,686 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款其他应收款预付款项存货流动资产合计长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产其他非流动资产非流动资产合计

18 附件 3 中国航空技术国际控股有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份负债类 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年单位 : 万元短期借款 3,926,559 3,458,510 3,005,684 1,899,794 应付账款 2,779,458 2,674,482 1,865,499 1,485,486 预收款项 4,221,276 3,743,680 3,308,895 1,840,798 其他应付款 722, , , ,082 一年内到期的非流动负债 496, ,546 1,018, ,524 流动负债合计 12,922,254 12,633,347 10,663,211 7,271,434 长期借款 4,687,404 3,140,891 2,144,020 2,107,314 应付债券 2,396,071 1,380, , ,179 非流动负债合计 7,677,048 5,054,819 3,514,471 2,729,422 负债合计 20,599,302 17,688,167 14,177,681 10,000,855 占负债总额比 (%) 短期借款应付账款预收款项其他应付款一年内到期的非流动负债流动负债合计长期借款应付债券非流动负债合计权益类实收资本 845, , , ,900 资本公积 566, , , ,165 盈余公积 6,237 6,237 6,237 6,237 未分配利润 364, , , ,352 归属于母公司所有者权益 1,762,328 1,417,639 1,305,679 1,192,646 少数股东权益 2,515,284 2,117,376 1,840,429 1,359,184 所有者权益 4,277,612 3,535,015 3,146,108 2,551,830 18

19 附件 3 中国航空技术国际控股有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份损益类 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年营业收入 10,059,097 14,448,040 12,096,559 9,157,396 营业成本 8,595,765 12,394,459 10,439,809 7,936,894 销售费用 533, , , ,202 管理费用 397, , , ,699 财务费用 261, , , ,224 投资收益 67, ,457 98, ,674 营业利润 172, , , ,830 营业外收入 42, , , ,549 利润总额 210, , , ,444 净利润 110, , , ,728 归属于母公司所有者的净利润 42, , , ,486 占营业收入比 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用营业利润营业外收入利润总额净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 -850, , , ,168 投资活动产生的现金流量净额 -518, ,078-1,030,087-1,223,091 筹资活动产生的现金流量净额 1,498,596 1,143,238 1,530,349 1,833,204 财务指标 EBIT 561, , , ,532 EBITDA - 1,225, , ,142 总有息债务 11,973,099 9,624,411 7,336,603 5,321,952 19

20 附件 3 中国航空技术国际控股有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 年份财务指标 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 经营性现金净流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

21 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 4 5 前三季度取 270 天前三季度取 270 天 21

22 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 22

23 附件 5 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 23

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013