渭南市城市建设投资开发有限责任公司

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兆柘伏
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2 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性准确性完整性和及时性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债情况本期融资券概况温州高新拟在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的短期融资券, 分期发行, 本期为第一期, 发行金额 1.9 亿元人民币, 发行期限 365 天融资券面值 100 元, 采取簿记建档集中配售的发行方式, 到期一次性还本付息本期短期融资券无担保募集资金用途本期短期融资券募集资金 1.9 亿元, 全部用于偿还金融机构借款发债主体信用温州高新是由温州市龙湾城市中心区开发建设指挥部 ( 以下简称中心区指挥部 ) 于 2007 年 11 月 29 日成立的国有独资公司, 原名温州市龙湾城市中心区开发服务有限公司, 初始注册资本 292 万元人民币 2011 年 11 月和 2012 年 5 月, 中心区指挥部分别对公司增资 2,708 万元和 5,000 万元 2012 年 5 月 31 日, 中心区指挥部将其持有的公司 51% 的股权无偿划转给温州高新技术产业园区财政局 ( 以下简称高新区财政局 ), 将其持有的公司 49% 的股权无偿划转给温州市龙湾区财政局 ( 以下简称龙湾区财政局 ) 2012 年 11 月, 公司名称变更为现名截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为人民币 8,000 万元, 其中高新区财政局持股 51%, 龙湾区财政局持股 49% 1 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告, 截至 2016 年 5 月 30 日, 公司未曾发生信贷违约事件截至本报告出具日, 公司于 2014 年 3 月发行的 7 年期 6 亿元的公司债券 ( 14 温高新债 01 ) 以及于 2014 年 5 月发行的 7 年期 12 亿元的公司债券 ( 14 温高新债 02 ), 尚未到本金兑付日, 到期利息已按期偿付公司是龙湾区最主要的城市基础设施建设投融资主体, 主要业务包括开展城市基础设施建设, 并进行授权范围内的土地整理开发业务截至 2016 年 3 月末, 公司无纳入合并范围的子公司近年来, 龙湾区经济总体运行良好, 产业结构不断优化 2013~ 2015 年龙湾区地区生产总值同比分别增长 9.4% 7.9% 和 9.4% 三次产业结构由 2008 年的 1.5:77.4:21.1 调整为 2015 年的 0.5:63.6:35.9, 第三产业占比显著提高 2015 年, 龙湾区全区实现地区生产总值亿元, 同比增长 9.4%, 总体经济指标增速有所提高 2016 年 1~4 月, 龙湾区完成规模以上工业总产值亿元, 同比增长 7.0%, 高于全市 0.2 个百分点 ; 财政总收入亿元, 同 1 根据温州市委办公室温委办发号文件, 温州市龙湾区与温州高新技术产业开发区实行政区合一管理体制, 龙湾区财政局与高新区财政局为合署办公 3

4 比增长 3.1%, 低于全市 2.1 个百分点 ; 限上消费品零售总额亿元, 同比增长 15.3%, 高于全市 2 个百分点 ; 进出口总额亿元, 同比下降 18.8%, 比一季度回升 0.2 个百分点温州高新技术产业开发区 ( 以下简称温州高新区 ) 主要覆盖东西两个园区, 东园为原温州工业园区, 西园为原温州经济技术开发区状蒲片和温州农业对外综合开发区 2012 年 8 月 31 日, 经国务院国函号文件批准, 温州高新区升级为国家高新技术产业开发区根据温州市委办公室温委办发号和温委办发号文件确定的温州高新区管理体制, 温州高新区党委与龙湾区委合署, 温州高新区管委会与龙湾区政府合署, 在保持政区合一管理体制的基础上, 单独设置温州高新区管委会若干个内设机构, 以更好地利用国家级高新区的政策资源和龙湾区的行政资源公司负责龙湾区基础设施建设等工作, 营业收入主要来自于土地整理业务代建管理费和房产销售业务 2013~2015 年, 公司营业收入分别为 5.93 亿元 2.95 亿元和 3.96 亿元, 收入规模波动较大 ; 同期, 公司毛利率分别为 66.97% 50.95% 和 50.00%, 整体水平较高土地整理收入是公司营业收入的主要来源,2013~2015 年, 在营业收入中占比分别为 % 84.08% 和 100% 土地整理收入毛利率较高, 但受当地土地出让计划及国家宏观政策等因素影响较大, 未来收入规模存在一定的不确定性代建管理费收入是公司营业收入的重要补充, 主要来自于公司承担龙湾区重点项目的委托代建业务建设项目主要为公益性资产, 公司与龙湾区政府签订委托代建协议, 按照实际工程进度金额的固定比例向龙湾区政府收取代建管理费 2014 年, 公司获得代建管理 0.06 亿元,2013 年和 2015 年由于公司基础设施建设工程未进行决算, 公司未确认该项收入公司作为龙湾区最主要的城市基础设施建设投融资主体, 在全区范围内开展大量的城市基础设施建设项目公司进行基础设施建设业务的基本模式为 : 龙湾区政府按公司项目施工及结算进度分期注入项目建设资本金, 同时公司也承担为项目筹措资金的职能对于该类基础设施项目, 公司不确认收入, 建设施工支出计入在建工程公司是龙湾区最主要的城市基础设施建设投融资主体, 承担了较多的城市基础设施建设任务, 在龙湾区基础设施建设中的地位日益增强, 得到了政府在资金注入项目建设和土地出让金返还等方面的大力支持综合分析, 大公对温州高新 2016 年度企业信用等级评定为 AA 预计未来 1~2 年, 公司仍将在龙湾区城市基础设施建设领域具有重要地位因此, 大公对温州高新的评级展望为稳定注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础, 本部分观点详见温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司 2016 年度企业信用评级报告 4

5 资本结构公司负债规模逐年快速增加, 非流动负债占比大幅上升 ; 受新发债券及项目建设融资需求增加影响,2014 年以来公司有息负债规模快速上升近年来, 公司负债规模逐年快速增加, 处于较高水平随着公司债券的发行, 非流动负债占比大幅上升 2013~2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 24.19% 41.57% 40.42% 和 42.24% 流动负债主要为其他应付款应交税费和一年内到期的非流动负债其他应付款主要是公司应付温州市龙湾城市中心区开发建设管理委员会三产安置温州市龙湾区城市建设投资有限公司温州晋大建筑安装工程有限公司温州市国土资源局等单位的往来款 2015 年末, 公司应交税费 4.17 亿元, 其中应交企业所得税 4.00 亿元表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比负债总额流动负债非流动负债有息负债短期借款一年内到期的非流动负债长期借款应付债券公司非流动负债由长期借款和应付债券构成 2016 年 3 月末, 公司长期借款为 7.94 亿元, 主要是抵押借款和保证借款 2016 年 3 月末, 应付债券为亿元, 为公司于 2014 年 3 月发行的 7 年期 6 亿元 14 温高新债 01 和 2014 年 5 月发行的 7 年期 12 亿元 14 温高新债 02 随着项目建设融资需求的增加, 公司有息负债规模持续上升 2015 年末和 2016 年 3 月末, 公司有息负债在总负债中的占比分别达 76.75% 和 72.53% 截至 2016 年 3 月末, 公司短期有息债务为 7.88 亿元, 其中 2017 年第一季度的偿债规模较大, 为 3.85 亿元, 存在一定的短期偿债压力 5

6 表 2 截至 2016 年 3 月末公司短期有息负债期限结构 ( 单位 : 亿元 ) 项目短期借款应付票据其他流动负债合计 2016 年第二季度 0 0 2,900 2, 年第三季度 5, ,500 9, 年第四季度 18, ,600 27, 年第一季度 26,500 12, ,500 合计 49,800 12,000 17,000 78, ~2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司流动比率分别为 4.14 倍 6.61 倍 4.62 倍和 4.18 倍, 速动比率分别为 1.02 倍 2.60 倍和 1.51 倍和 1.38 倍, 比率有所波动, 总体来看, 流动资产对流动负债的覆盖程度较好近年来公司所有者权益逐年上升,2013~2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司所有者权益分别为亿元亿元亿元和亿元主要原因是近年来未分配利润的增加截至 2016 年 3 月末, 公司没有对外担保预计未来, 随着项目融资规模的扩大, 公司负债总额及有息负债仍将继续保持增长内部流动性随着项目建设规模的扩大, 公司总资产规模增长较快 ; 资产结构以流动资产为主, 以开发成本为主的存货在总资产中占比较高, 在建工程规模大幅增加近年来随着项目建设规模的扩大, 公司资产规模保持稳定增长, 2013~2015 年末总资产年均复合增长率为 15.59% 资产结构以流动资产为主, 流动资产占比约为 70% 公司流动资产由货币资金应收账款预付款项其他应收款和存货构成货币资金以银行存款为主, 其中不存在因抵押质押或冻结等受限款项 2015 年末, 应收账款主要为应收龙湾区财政局的土地出让收益款 4.15 亿元, 账龄在 3~4 年的占比为 98.66% 预付款项主要是预付龙湾区公安局龙湾区实验中学龙湾区法院龙湾区检察院龙湾区房地产公司等单位的工程款 2015 年末, 其他应收款为亿元, 主要是应收温州市龙湾区兆晟建筑工程开发有限公司中交第一公路工程局有限公司空港新区管委会等单位的借款工程押金及往来款, 账龄在 1~2 年的占比为 93.65%, 总体账龄较短 ; 其中,2014 年产生的其他应收温州市龙湾区兆晟建筑工程开发有限公司的借款亿元, 截至 2015 年末有亿元未偿还存货在总资产中占比较高, 全部为开发成本, 包括公司申报项目的征地费用拆迁补偿款勘探费用及相关配套设施的工程款 2015 年末存货为亿元, 同比有所增加, 主要是由于公司加大土地项目配套基础设施和安置房 6

7 建设的投入所致表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金应收账款预付款项其他应收款存货流动资产合计在建工程非流动资产合计资产合计公司非流动资产主要是在建工程在建工程主要为公司建设的龙湾中心区内大楼道路城市绿化及照明等工程, 近年来增长较快截至 2016 年 3 月末, 公司受限资产总额为亿元, 占总资产的比重为 14.79%, 占净资产比重为 25.61%, 主要是公司将温州奥林匹克 B01 安置房工程项目作为抵押取得借款总体来看, 近年来公司资产规模保持稳定增长, 资产结构以流动资产为主随着项目建设规模的扩大, 公司在建工程规模大幅增加, 以开发成本为主的存货在总资产中占比较高近年来, 公司营业收入规模波动较大, 毛利率水平较高, 但土地整理收入受当地土地出让计划及国家宏观政策等因素影响较大, 未来收入规模存在一定的不确定性公司营业收入主要来自于土地整理代建管理费和房产销售业务, 2013~2015 年分别为 5.93 亿元 2.95 亿元和 3.96 亿元, 收入规模波动较大, 其中 2015 年营业收入较 2014 年大幅增加, 主要是 2015 年土地出让收入增加所致同期, 公司毛利率分别为 66.97% 50.95% 和 50.00%, 整体水平较高公司期间费用规模较小, 其中财务费用为负主要是公司近年来项目贷款利息已全部资本化 2013~2015 年, 公司期间费用 / 营业收入分别为 0.35% 0.45% 和 0.05%, 比例均较低 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 0.99 亿元, 毛利率为 50.00%, 全部来自土地整理业务 7

8 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司收入和盈利情况 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年营业收入 9,911 39,645 29,508 59,304 毛利率 (%) 期间费用管理费用财务费用营业利润 4,971 19,885 16,130 38,197 利润总额 4,971 19,885 17,179 38,197 净利润 3,728 14,913 13,156 28,975 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 总体来看, 公司营业收入规模波动较大, 毛利率整体水平较高, 但土地整理收入受当地土地出让计划及国家宏观政策等因素影响较大, 未来收入规模存在一定的不确定性公司经营性净现金流规模波动较大, 对债务的保障能力不稳定 ; 投资活动所需资金主要由筹资性净现金流补充 2013~2015 年, 公司经营性净现金流分别为 3.66 亿元亿元和 0.86 亿元, 规模波动较大, 其中 2014 年经营性净现金流流出规模较大, 主要是由于公司投入大规模资金于在建工程所致公司经营性净现金流稳定程度不高, 对债务的保障能力不稳定表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流概况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 ~2015 年, 公司投资性净现金流持续表现为净流出, 但近三年规模有所减小, 主要是由于公司对城市基础设施建设业务投入有所下降所致同期, 公司的筹资性净现金流波动较大, 其中 2015 年筹资活动现金流出较大, 主要是由于公司偿还到期债务并支付现金股利所致 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为净流入, 同期, 投资性净现金流为净流出, 随着投资规模不断扩大, 公司投资活动所需资金主要由筹资性净现金流补充综合来看, 公司经营性净现金流波动较大, 对债务的保障能力不稳定随着项目建设投资规模的不断扩大, 公司投资活动所需资金主要由筹资性净现金流补充 8

9 外部流动性对于公司承担的城市基础设施建设项目, 龙湾区政府按公司项目施工及结算进度分期注入项目建设资本金, 形成公司的资本公积公司整理的土地经出让后所得土地出让金先上缴温州市财政局, 市财政扣除相关税费后按比例返还区财政, 再由区财政全部返还公司公司与多家商业银行保持了良好合作关系, 授信额度也随着公司与各银行的合作以及公司自身实力的增强而不断增加, 但目前授信余额不足以覆盖本次拟注册的 10 亿元短期融资券, 若未来发行人出现流动性危机, 存在一定的因融资渠道不通畅而引发的偿债风险短期偿债能力公司负债规模适中,2016 年 3 月末资产负债率及债务资本比率分别为 42.24% 和 34.58%, 有一定的再融资空间 ; 公司有息负债增长较快, 一年内需偿付的有息债务较多, 短期偿债压力较大, 但长期偿债压力较小作为龙湾区最主要的城市基础设施建设投融资主体, 公司得到政府多方面的支持公司在建项目投资规模较大, 将在一定程度上增加公司的资本支出压力从短期偿债指标来看,2013~2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 24.19% 41.57% 40.42% 和 42.24%; 债务资本比率分别为 15.60% 34.48% 34.24% 和 34.58%; 流动比率分别为 4.14 倍 6.61 倍 4.62 倍和 4.18 倍, 速动比率分别为 1.02 倍 2.60 倍 1.51 倍和 1.38 倍, 短期流动性相对较好结论综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 9

10 跟踪评级安排温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司 ( 以下简称发债主体 ) 拟发行 1.9 亿元人民币的 2016 年度第一期短期融资券在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 将对其进行持续跟踪评级持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体本期融资券的信用状况跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料现场访谈评级分析评审委员会审核出具评级报告公告等程序进行大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 11

11 附件 1 截至 2016 年 3 月末温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司股权结构图温州高新技术产业开发区财政局温州市龙湾区财政局 51.00% 49.00% 温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司 11

12 附件 2 截至 2016 年 3 月末温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司组织结构图温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司监事会董事会总经理办公室总师办开发管理科建设管理科市政公用科政策处理科 12

13 附件 3 温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司主要财务指标年份资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年货币资金 10,730 13,085 55,037 6,036 应收账款 42,015 42,015 42,015 41,453 其他应收款 128, , ,893 30,773 预付款项 49,493 49,493 49,507 50,563 存货 471, , , ,991 流动资产合计 702, , , ,816 在建工程 306, , , ,407 非流动资产合计 306, , , ,884 总资产 1,009, , , ,700 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款其他应收款预付款项存货流动资产合计在建工程非流动资产合计负债类短期借款 49,800 23, ,500 其他应付款 76,475 49,689 67,879 41,214 应交税费 41,669 41,669 36,718 32,805 一年内到期的非流动负债 0 37,000 5,000 48,500 流动负债合计 167, , , ,018 长期借款 79,400 62, ,000 50,000 应付债券 178, , ,000 0 非流动负债合计 258, , ,000 50,000 负债合计 426, , , ,018 占负债总额比 (%) 短期借款其他应付款应交税费一年内到期的非流动负债

14 附件 3 温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年流动负债合计长期借款应付债券非流动负债合计权益类实收资本 ( 股本 ) 8,000 8,000 8,000 8,000 资本公积 448, , , ,366 盈余公积 9,432 9,432 9,432 9,432 未分配利润 116, ,899 98,040 84,884 归属于母公司所有者权益 582, , , ,681 所有者权益合计 582, , , ,681 损益类营业收入 9,911 39,646 29,508 59,304 营业成本 4,956 19,823 14,473 19,589 管理费用财务费用营业利润 4,971 19,885 16,130 38,197 利润总额 4,971 19,885 17,179 38,197 所得税 1,243 4,972 4,023 9,222 净利润 3,728 14,913 13,156 28,975 归属于母公司所有者的净利润 3,728 14,913 13,156 28,975 占营业收入比 (%) 营业成本管理费用财务费用营业利润利润总额所得税净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 2,146 8, ,621 36,635 投资活动产生的现金流量净额 -25,252-32,890-36,649-86,542 筹资活动产生的现金流量净额 20,751-17, ,271 47,361 14

15 附件 3 温州高新技术产业开发区投资建设开发有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份财务指标 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 EBIT 4,971 19,885 17,179 38,197 EBITDA - 19,894 17,191 38,227 总有息负债 308, , , ,000 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 8, , , , 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

16 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 2 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 3 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 2 3 一季度取 90 天一季度取 90 天 16

17 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 17

18 附件 5 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 18

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013