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泱廉
7 years ago
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1 年中国港口行业研究报告联合资信评估有限公司王丽娟

2 2015 年中国港口行业研究报告时间 :2015 年 12 月 18 日分析师 : 王丽娟 lianhe@lhratings.com 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 报告概要港口是国民经济和社会发展的重要基础设施, 港口货物吞吐量与宏观经济发展水平密切相关 2014 年以来, 受下游基建投资与进出口增速下滑因素影响, 中国港口吞吐量增速回落, 部分港口甚至出现负增长, 港口行业收入与盈利规模进入下行通道随着港口的大规模投资建设, 港口产能迅速扩张, 但港口建设缺乏整体规划, 目前港口吞吐能力已供过于求, 港际间竞争激烈各地政府陆续成立港口资产管理平台对区域内资源进行统一布局, 以提升港口群整体效益从目前港口行业内的发债企业来看, 经营状况整体尚保持良好态势港口业务受区域竞争货种结构业务规模等因素影响, 行业内企业盈利能力体现出明显差异 ; 行业整体债务负担处于适中水平, 但由于行业处于投资建设高峰期, 不断上升的融资压力导致有息债务规模快速增长, 债务负担呈加重趋势 ; 港口类企业收入获现能力很强, 对信用基本面形成良好支撑, 已发债企业整体信用风险较低短期内中国经济增长放缓的趋势仍将持续, 对外贸易亦难以迅速改善, 中国港口吞吐量预计将继续维持低速增长不同腹地区域经济特点及港口货种结构的差异, 将带来港口企业经营状况的分化腹地经济增速下滑明显, 将对港口运营企业业务发展产生不利影响 ; 货种结构单一且以煤炭铁矿石等大宗商品及干散货需求为主的港口运营企业, 处于大规模投资建设期债务规模大幅上升同时产能不能有效利用的港口企业, 其偿债能力可能出现下降而集装箱港口辐射半径小, 腹地重叠少, 受益于区域内竞争相对温和及集装箱运输市场的复苏, 可望带来港口竞争能力提升长期来看, 随着中国产业转型, 传统大宗散货煤油矿等港口吞吐量增长将进一步趋缓, 而依托先进制造业和新能源产业的天然气滚装汽车液体化工粮食等货种未来将成为港口新增长点各地政府陆续成立港口资产管理平台对区域内资源进行统一布局, 以提升港口群整体效益, 港口整合有利于避免恶性竞争, 促进行业良性发展同时一带一路战略实施将为相关经济带所涉及的港口运营企业提供良好的发展机遇 1

3 一行业概况港口与铁路公路水运航空等一起组成国民经济的交通命脉, 作为综合运输枢纽和货物集散地, 港口在整个运输系统中起到举足轻重的作用 1 行业特点从行业基本特征来看, 港口建设需要对泊位航道大型设备等资产进行整体一次性投资, 且投资量巨大, 投资回收期较长, 港口行业具有典型的资本密集型特点 ; 由于港口的投资规模大固定成本高, 只有当港口的吞吐量达到一定规模时, 才能不断降低港口生产的单位固定成本营销成本等, 表现出比较明显的规模经济性特点 ; 港口行业和宏观经济的发展密切相关, 国民经济和全球经济的波动使得港口行业具有周期性的特点 ; 港口腹地的经济发展水平直接影响港口的吞吐量规模, 腹地的产业和货源结构直接决定港口的产品结构, 港口对经济腹地具有高度的依赖性, 港口行业表现出明显的区域性特点 2 沿海港口分布中国海岸线长达公里, 沿海 11 个省市区有着港口业发展的良好自然条件和重要的经济基础目前中国沿海港口形成了以主枢纽港为骨干区域性重要港口为辅助地方中小港口为补充的层次分明的港口布局, 全国多数亿吨大港均分布在沿海一线根据原交通部和国家发改委编制并于 2006 年 9 月经国务院审议通过全国沿海港口布局规划 ( 以下简称港口规划 ), 中国沿海形成环渤海长三角东南沿海珠三角西南沿海 5 个集合规模化集约化现代化的港口群强化群体内综合性大型港口的主体作用, 形成煤炭石油铁矿石集装箱粮食商品汽车陆岛滚装和旅客运输等 8 个运输系统的布局目前在全国沿海形成的五大区域港口群中, 最主要的三大港口群分别是以上海港为中心, 宁波港连云港南通港张家港为辅助性港口的长江三角洲港口群 ; 以大连港天津港青岛港为中心港口, 营口港秦皇岛港烟台港为辅助性港口的环渤海港口群 ; 以香港广州港深圳港为中心的珠江三角洲港口群 -2-

4 表 1 全国沿海港口布局规划中的重点港口港口群津冀沿海腹地辐射范围及区域内重点港口以天津北方国际航运中心和秦皇岛港为主, 包括唐山黄骅等港口组成 ; 主要服务于京津华北及其西向延伸地区环渤海区域辽宁沿海山东沿海以大连东北亚国际航运中心和营口港为主, 包括丹东锦州等港口组成 ; 主要服务于东北三省和内蒙古东部地区布局青岛烟台日照港为主及威海等港口组成 ; 主要服务于山东半岛及其西向延伸的部分地区长江三角洲依托上海国际航运中心, 以上海宁波连云港港为主, 服务于长江三角洲以及长江沿线地区的经济社会发展珠江三角洲西南沿海地区东南沿海地区以香港广州深圳珠海汕头港为主, 服务于华南西南部地区, 加强广东省和内陆地区与港澳地区的交流以湛江防城海口港为主, 服务于西部地区开发, 为海南省扩大与岛外的物资交流提供运输保障以厦门福州港为主, 服务于福建省和江西等内陆省份部分地区的经济社会发展和对台三通的需要资料来源 : 依据全国沿海港口布局规划整理二行业运行状况根据交通部 2014 年交通运输行业发展统计公报, 截至 2014 年底, 全国港口拥有生产用码头泊位个, 比上年末减少 55 个其中, 沿海港口生产用码头泊位 5834 个, 增加 159 个 ; 内河港口生产用码头泊位个, 减少 214 个全国港口拥有万吨级及以上泊位 2110 个, 比上年末增加 109 个其中, 沿海港口万吨级及以上泊位 1704 个, 增加 97 个 ; 内河港口万吨级及以上泊位 406 个, 增加 12 个全国万吨级及以上泊位中, 专业化泊位 1114 个, 通用散货泊位 441 个, 通用件杂货泊位 360 个, 比上年末分别增加 52 个 27 个和 15 个泊位吨级表年全国港口万吨级及以上泊位 ( 单位 : 个 ) 全国港口比上年末增加沿海港口比上年末增加内河港口比上年末增加合计万 -3 万吨级 ( 不含 3 万 ) 万 -5 万吨级 ( 不含 5 万 ) 万 -10 万吨级 ( 不含 10 万 ) 万吨级及以上资料来源 : 2014 年交通运输行业发展统计公报 -3-

5 表年底中国港口万吨级及以上泊位数量 ( 单位 : 个 ) 泊位用途 2014 年 2013 年比上年末增加专业化泊位 # 集装箱泊位煤炭泊位金属矿石泊位原油泊位成品油泊位液体化工泊位散装粮食泊位通用散货泊位通用件杂货泊位资料来源 : 2014 年交通运输行业发展统计公报港口作为国民经济和社会发展的重要基础设施, 其发展取决于社会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求, 经济增长率商品贸易增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性受中国进出口贸易增速放缓的影响, 沿海港口的货物吞吐量增速有所放缓 2014 年, 中国 GDP 实现亿元, 同比增长 7.4% 其中, 第二产业增加值亿元, 增长 7.3%; 全年货物进出口总额亿元, 同比增长 2.3%, 其中, 出口亿元, 增长 4.9%; 进口亿元, 同比下降 0.6% 图年全国港口货物吞吐量图年全国港口外贸货物吞吐量资料来源 : 2014 年交通运输行业发展统计公报资料来源 : 2014 年交通运输行业发展统计公报 -4-

6 图年全国港口集装箱吞吐量资料来源 : 2014 年交通运输行业发展统计公报 2014 年全国港口完成货物吞吐量亿吨, 比上年增长 5.8%, 增速较 2013 年下降 3.4 个百分点其中, 沿海港口完成亿吨, 内河港口完成亿吨, 分别增长 6.2% 和 5.1%, 增速较 2013 年小幅下降 3.7 个和 2.8 个百分点全国港口完成集装箱吞吐量 2.02 亿 TEU, 比上年增长 6.4%, 增速较 2013 年下降 0.8 个百分点其中, 沿海港口完成 1.82 亿 TEU, 内河港口完成 2066 万 TEU, 比上年分别增长 7.1% 和 0.6% 全国港口完成外贸货物吞吐量亿吨, 比上年增长 6.9%, 增速较 2013 年下降 3 个百分点其中, 沿海港口完成亿吨, 内河港口完成 3.23 亿吨, 分别增长 6.9% 和 6.8%, 增速较 2013 年下降 2.8 个和 5 个百分点表年货物吞吐量前 20 名港口情况排名港口吞吐量 1 宁波 - 舟上海港天津港唐山港广州港苏州港青岛港大连港日照港营口港秦皇岛港烟台港深圳港南通港南京港连云港港厦门港北部湾港湛江港黄骅港 1.78 资料来源 : 2014 年交通运输行业发展统计公报表年集装箱吞吐量超百万 TEU 港口情况排名港口集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 1 上海港深圳港宁波 - 舟山港青岛港广州港天津港大连港厦门港营口港连云港港苏州港佛山港虎门港南京港日照港烟台港福州港泉州港丹东港中山港资料来源 : 2014 年交通运输行业发展统计公报 -5-

7 2014 年全国规模以上港口完成货物吞吐量亿吨, 比上年增长 5.1% 其中, 完成煤炭及制品吞吐量亿吨, 石油天然气及制品吞吐量 7.86 亿吨, 金属矿石吞吐量亿吨, 分别增长 0.7% 3.7% 和 7.6% 2014 年全年内河及沿海建设完成投资亿元, 比上年下降 4.5% 其中, 内河建设完成投资亿元, 下降 6.9% 内河港口新建及改( 扩 ) 建码头泊位 253 个, 新增吞吐能力万吨, 其中万吨级及以上泊位新增吞吐能力 3094 万吨全年新增及改善内河航道里程 2000 公里沿海建设完成投资亿元, 下降 3.1% 沿海港口新建及改( 扩 ) 建码头泊位 170 个, 新增吞吐能力万吨, 其中万吨级及以上泊位新增吞吐能力万吨 505 个贫困县完成水运建设投资亿元, 全部为内河建设投资, 增长 27.7%, 占全国内河建设投资 4.9% 根据 2015 年前三季度交通运输运行分析报告,2015 年 1-9 月, 规模以上港口完成货物吞吐量 86.0 亿吨, 同比增长 2.8%; 内贸有所放缓, 外贸回升明显, 内贸货物吞吐量同比增长 3.5%, 其中三季度增长 2.0%, 较上半年放缓 2.3 个百分点 ; 外贸货物吞吐量增速自 6 月份起由负转正, 前三季度增长 1.4%, 其中三季度增长 4.9%, 较上半年回升 5.3 个百分点重点货类表现各异 1-8 月份, 北方港口煤炭下水量同比下降 4.3%, 煤炭外贸进港量下降 27.9%, 原油外贸进港量增长 10.9%, 铁矿石外贸进港量下降 1.9% 前三季度, 规模以上港口集装箱吞吐量增长 4.9%, 增速逐季回落中国对一带一路沿线国家的集装箱航线吞吐量增长较快,1-8 月份东盟中东非洲航线分别增长 13.8% 9.8% 和 9.0% 分港口来看,2014 年中国主要港口吞吐量增速除天津港广州港日照港和营口港外, 其他港口吞吐量增速均出现不同程度下滑, 其中上海港和深圳港出现了负增长 2015 年 1-9 月, 随着进出口总值的大幅下滑, 全国主要港口吞吐量增速也相应下降, 其中上海港和深圳港继续维持负增长态势, 另外随着钢铁和煤炭行业景气度的持续低迷, 唐山港和秦皇岛港吞吐量也出现了负增长

8 港口宁波 - 舟山港表 6 近年来中国主要港口货物吞吐量和同比情况 ( 单位 : 亿吨 %) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-9 月吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速上海港天津港唐山港广州港苏州港青岛港大连港日照港营口港深圳港秦皇岛港烟台港资料来源 : 联合资信根据公开资料整理三港口大宗货物运行情况铁矿石吞吐从需求来看, 作为钢铁生产的主要原材料, 铁矿石吞吐量的增长与钢铁行业的发展紧密相连中国钢铁产能巨大, 受制于国内铁矿资源品质开采难度和产能供应, 中国对铁矿石资源的外需程度高 2014 年, 中国进口铁矿石 9.33 亿吨, 同比增长 13.69%, 增速同比有所提升 2014 年, 中国铁矿石对外依存度提高 9.7 个百分点至 78.5% 近年来, 受宏观政策调控经济增速放缓等因素的影响, 建筑汽车造船等主要钢铁下游行业的用钢需求增速不足其中房地产需求是影响钢材需求的第一大行业,2014 年全国房地产开发投资亿元, 比上年名义增长 10.5%, 增速比 2013 年回落 9.3 个百分点 ; 造船业方面,2014 年全国造船完工 3905 万载重吨, 同比下降 13.9%, 降幅比上年收窄 10.8 个百分点 2014 年, 受淡水河谷力拓和必和必拓国际三大矿山铁矿石供应量不断提升以及国内钢铁行业景气度持续低迷的影 -7-

9 响, 国内外铁矿石价格走势呈现滑梯式下跌形态, 直到 2015 年 4 月开始有所企稳, 短期内铁矿石市场处于供过于求的状态受供需两方面因素共同影响,2014 年中国规模以上港口铁矿石吞吐量为亿吨, 同比增长 11.1%, 增速较 2013 年加快 0.9 个百分点其中外贸吞吐量为亿吨, 同比增长 13.0%, 增速较 2013 年加快 1.3 个百分点在经济结构转型的大背景下, 投资需求驱动的大宗商品需求趋势性回落, 钢铁行业发展短期内仍将面临较大压力, 这将对中国铁矿石的需求产生一定的影响 2015 年 1-8 月份, 中国铁矿石外贸进港量下降 1.9% 考虑到决定中国铁矿石对外依存度高的关键因素并未出现实质转变, 未来中国对铁矿石资源的外需仍将保持在较高水平, 但需求量可能出现下降煤炭吞吐中国港口煤炭吞吐量以内贸电煤和进口煤炭为主导电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 50%, 对煤炭行业的发展影响最大受到房地产和第二产业增速大幅回落, 进出口增长进一步放缓的影响,2014 年全社会用电量同比增长 3.8%, 较 2013 年大幅回落 3.7 个百分点, 创下 2003 年以来的新低随着生产要素价格上升, 中国经济潜在增速已经开始下降, 投资边际效率下降及环保压力激增也导致过去投资拉动型增长方式不可持续, 经济结构调整成为宏观经济调控的主线中国以煤炭为主的一次性能源消费结构将支撑煤炭下游需求, 但在经济减速以及结构调整的新常态下, 电力钢铁化工等重工业贡献占比将逐步降低, 煤炭下游需求将趋势性放缓, 行业需求增速可能低于国民经济增速进口煤炭方面,2014 年中国进口煤炭量同比下降 10.9%, 主要由于 2014 年二季度以来, 国内煤价持续下滑, 跌破进口煤的成本价, 造成进口煤开始萎缩, 以及四季度进口煤关税上调以及对下游电厂煤炭进口总量进行限制等原因受上述因素的影响, 整体看来, 中国规模以上港口 2014 年完成煤炭及制品吞吐量亿吨, 同比增长 0.7%, 增速较去年同期大幅下降 8.2 个百分点其中外贸吞吐量 2.81 亿吨, 增速由 2013 年的 19.1% 暴跌至 2014 年的 -10.4% -8-

10 石油天然气吞吐中国是世界第四大石油生产国第二大石油消费国及石油进口国, 原油消费量近年来持续增长, 对外依存度始终处于较高水平, 近几年中国原油产量消费量和净进口量一直呈现增长态势 2014 年中国生产原油 2.10 亿吨, 同比增长 0.95%; 进口原油 3.38 亿吨, 同比增长 19.99%; 表观消费量为 5.19 亿吨, 同比增长 6.16% 由于国内原油产能增长缓慢, 中国原油供应对外依存度持续处于高水平 2014 年中国原油对外依存度达到 65.20%, 同比上升 7.81 个百分点, 对外依存度进一步扩大 2014 年中国天然气表现消费量为 1830 亿立方米, 同比增长 8.9%, 增速为近 10 年低点, 主要原因为天然气发电工业用气以及 LNG 重型卡车需求增速放缓根据海关总署相关统计数据,2014 年中国天然气进口量为 595 亿立方米, 同比增长 11.5%, 对外依存度上升至 32.4% 供给方面,2014 年石油市场整体处于供大于求的状态, 主要原因为美国页岩油产量持续上升以及利比亚的产量恢复性增长天然气方面, 由于管输天然气有安全快捷等优势, 自 2012 年起管输天然气进口量已经超过 LNG,2014 年差距进一步拉大, 预计未来进口管道天然气会占据中国天然气供应的更大份额整体来看,2014 年中国规模以上港口石油天然气及制品吞吐量 7.86 亿吨, 同比增长 3.7%, 增速较 2013 年提高 1.1 个百分点, 其中外贸吞吐量 3.89 亿吨, 同比增长 7.6% 短期来看, 原油价格短期仍将处于低位, 预计未来中国原油进口需求将持续增长, 从而推动中国港口石油及制品吞吐量的增长四港口布局 1 环渤海港口群环渤海地区港口群主要由辽宁津冀和山东沿海港口群组成, 服务于中国北方沿海和内陆地区的社会经济发展作为中国重要的能源原材料生产基地, 环渤海港口腹地煤炭矿产资源十分丰富, 同时, 东北华北也是中国重要的重化工业基地, 为区域内港口提供了稳定的货源 -9-

11 由于环渤海地区港口密集分布加之渤海湾的特殊地理位置, 以大连港青岛港和天津港三大主枢纽港为代表的辽宁津冀和山东沿海港口群呈三角关系其中在大宗货物方面, 三个港口群之间各自辐射自身的经济腹地, 相互之间不存在代替条件, 竞争主要集中在群内港口之间 ; 集装箱业务方面, 三个港口群各自业务已发展到一定规模, 且呈现相互中转的局面津冀沿海表年津冀沿海主要港口货物吞吐量统计港口货物吞吐量 ( 亿吨 ) 2014 年增速 (%) 集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 增速天津港 (%) 7.98 秦皇岛港唐山港黄骅港资料来源 : 根据公开资料整理津冀沿海港口群以天津北方国际航运中心和秦皇岛港为主, 其中天津港是中国北方最大的港口, 区位优势突出, 货物和集装箱吞吐量常年位于中国沿海港口前列 ; 秦皇岛港处在煤炭运输专用铁路大秦线的东端, 是中国北煤南运大通道的重要枢纽港和目前世界最大的煤炭输出港, 具有辐射东北华北西北等地区的区位优势黄骅港是中国主要的能源输出港之一, 其中煤炭港区是中国北煤南运的重要出海口, 成为全国第二大煤炭转运枢纽港唐山港包括曹妃甸港区和京唐港区, 两个港区经济腹地重合, 集疏运条件相同, 河北省沿海规划将两者均定为国际性综合大港, 两大港区在货源承揽方面存在较大竞争在具体货种定位方面, 曹妃甸港区未来煤炭铁矿石专业化码头通过能力达到 3 亿吨以上, 成为全国最大的大宗干散货储运中转基地, 逐步增强北煤南运功能 ; 京唐港区未来重点加强杂货液体化工和专业化集装箱码头建设以及煤码头功能调整, 积极发展集装箱物流, 形成京津冀地区集装箱运输的新中心目前, 曹妃甸港区和京唐港区在主要货种方面具仍有较大的重合, 二者主要区别在于曹妃甸港区具有北煤南运职能, 而京唐港区则具有集装箱物流运输职能 2014 年曹妃甸港区累计完成货物吞吐量 2.90 亿吨, 首次超越秦皇岛港, 跃居成为河北省第一大港总体看, 津冀沿 -10-

12 海港口专业化格局明显, 集装箱业务方面天津港龙头地位明显 ; 随着港口新增产能的释放, 大宗货物业务竞争日趋激烈辽宁沿海目前辽宁省沿海以大连港营口港为主要港口, 锦州港丹东港为地区性重要港口, 葫芦岛港盘锦港为一般港口的分层次布局已经形成上述港口经济腹地相互重叠, 均为东三省内蒙古东部地区, 港口间在腹地货源承揽方面竞争较激烈辽宁沿海以大连港营口港为主布局大型专业化的石油 ( 特别是原油及其储备 ) 液化天然气铁矿石和粮食等大宗散货的中转储运设施, 相应布局锦州等港口 ; 以大连港为主布局集装箱干线港, 相应布局营口锦州丹东等支线或喂给港口 ; 以大连港为主布局陆岛滚装旅客运输商品汽车中转储运等设施从港口规模和吞吐货种来看, 大连港凭借东北最繁忙的哈大铁路优势, 优越的海上区位优势深水资源优势城市功能优势和保税港区政策优势, 已成为中国东北地区最主要的出海通道, 也是定位中的东北亚国际航运中心 2014 年大连港的货物吞吐量稳居辽宁沿海港口首位, 且在外贸集装箱油品等业务上具有明显优势营口港则是目前东北地区及内蒙古东部地区最近的出海港,2014 年货物吞吐量在辽宁沿海港口中排名仅次于大连港, 且在煤炭及制品内贸集装箱和金属矿石方面具备较强的竞争力, 市场份额优势明显丹东港是东北东部地区最便利最快捷的出海通道,2014 年货物吞吐量位居东北沿海港口第三位 ; 丹东港在矿建材料方面具有较强竞争优势锦州港处于营口港的关联腹地, 在吉林黑龙江两省的粮食货源承揽以及内蒙煤炭的周转上具有一定的竞争优势表年辽宁沿海主要港口货物吞吐量统计港口货物吞吐量 ( 万吨 ) 增速 (%) 集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 增速 (%) 大连港营口港丹东港锦州港资料来源 : 根据公开资料整理 -11-

13 山东沿海目前山东沿海初步形成了以青岛日照烟台为三大主枢纽港, 龙口威海为地区性重要港口, 潍坊蓬莱莱州等中小港口为补充的港口群体青岛港为国家特大型港口, 是太平洋西岸重要的国际贸易口岸和海上运输枢纽, 是胶东半岛地区最主要的出海通道其经济腹地主要是山东河北山西河南和陕西 2014 年, 青岛港完成货物吞吐量 4.65 亿吨, 集装箱万 TEU 青岛港的主要货种包括铁矿石煤炭原油和集装箱, 进口原油吞吐量居中国港口第一位, 集装箱装卸效率铁矿石卸船效率保持世界第一日照港位于青岛西南方, 经济腹地包括鲁南豫北冀南晋南及陕西关中地区, 铁矿石煤炭粮食水泥及液体化工等大宗散货和集装箱的港口装卸仓储运输为主, 日照港在其主要货种铁矿石煤炭和油品等方面与烟台港存在一定货源竞争 2014 年日照港完成货物吞吐量 3.53 亿吨, 集装箱 242 万 TEU 烟台港位于青岛港北面, 腹地辐射到山东省北部沿海地区, 与东北三省重工业基地隔海相望, 以金属矿石煤炭铝矾土石油等散杂货业务为公司主营业务,2014 年烟台港完成货物吞吐量 2.38 亿吨, 集装箱万 TEU 目前烟台港是山东省省内第一大客滚运输港威海港位于山东半岛北部东端的威海湾内, 其经济腹地主要是威海市, 威海港是以能源 ( 煤炭 ) 矿建材料盐及非金属矿粮油中转为主, 兼有地区性杂货集装箱外贸和客货轮渡内外贸相结合的综合性海港表年山东沿海主要港口货物吞吐量统计港口货物吞吐量 ( 亿吨 ) 增速 (%) 集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 增速 (%) 青岛港日照港烟台港威海港资料来源 : 根据公开资料整理 2 长江三角洲港口群长江三角洲地区港口群依托上海国际航运中心, 以上海宁波 - 舟山港连云港港为主, 服务于长江三角洲以及长江沿线地区的经济社会发展 -12-

14 上海和宁波 - 舟山港经济腹地部分重合, 上海的货源腹地主要为长江流域和浙北地区, 宁波 - 舟山的货源腹地以浙江和江西为主上海港作为长三角经济区域的龙头, 区域辐射作用明显, 港口配套设施通关条件及航线网络均比较成熟, 在长江流域竞争优势明显, 集装箱吞吐量连年位居中国港口第一位宁波 - 舟山港地处东海之滨, 具有良好的深水港湾, 是兼备干散货与集装箱业务于一身的综合型港口, 是长江三角洲及长江沿线地区大宗散货中转基地国家战略物资储备基地, 货物吞吐量连年位居中国港口第一位目前宁波 - 舟山港货物吞吐总规模已经超越上海港, 但是集装箱方面上海港优势地位明显在矿石装卸业务方面, 宁波港与上海港等大型港口以及长江口附近中小型港口存在竞争从未来发展形势来看, 多年来上海港的集装箱吞吐量一直处于领先地位, 但随着周边港口集装箱码头设施的逐步完善, 尤其宁波港近年来不断加大港口投资力度, 进一步推进宁波 - 舟山港一体化进程, 今后对上海港集装箱吞吐量的分流作用会有所体现连云港港在地理位置上与日照港非常接近, 其北端距日照港岚山港区南端不足 40 公里, 其竞争对手主要是日照港和青岛港在集装箱 ( 特别是外贸集装箱 ) 货源承揽方面, 日照港较青岛港和连云港港的差距较大 ; 连云港港虽然散货吞吐量不及日照港和青岛港, 但在氧化铝和粮食货源承揽方面优势较明显, 其氧化铝进口量常年位居中国沿海港口第一位表年长江三角洲沿海主要港口货物吞吐量统计港口货物吞吐量 ( 亿吨 ) 增速 (%) 集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 增速 (%) 上海港宁波 - 舟山港连云港港资料来源 : 根据公开资料整理 3 东南沿海港口群东南沿海地区港口群以厦门港福州港为主, 服务于福建省和江西等内陆省份部分地区的经济社会发展和对台三通的需要东南沿海港口群全部集中于港口岸 -13-

15 线资源丰富优良深水港湾众多的福建省, 由厦门港福州港泉州港莆田港漳州港等港组成厦门港是东南沿海重要港口, 是集装箱运输干线港和粮食中转储运港, 地理位置优越, 深水泊位多, 航道优势明显, 其货物吞吐量和集装箱吞吐量在区域内均处领先地位, 整体竞争能力较强厦门港的经济腹地以闽南为核心, 包括闽西闽南赣南浙南和粤北等, 其中厦门港与深圳港在粤北地区有经济腹地重叠, 在浙南地区与宁波港有经济腹地重叠, 其业务易出现分流, 直接受到来自这两个港口的竞争 2011 年国务院批复的厦门市深化两岸交流合作综合配套改革试验总体方案中明确提出支持厦门加快东南国际航运中心建设厦门东南国际航运中心成为了继上海天津大连之后的第四个国际性航运中心, 第一次跻身国家构建五大港口群建设的战略层面厦门东南国际航运中心将建成腹地型和中转型相结合的复合型国际航运中心, 总体功能定位是集商品资本技术信息于一身 ; 集海港空港陆地港与信息港为一体的智能型港口 ; 是以厦门港为中心福建省港口群为支撑海峡西岸经济区为辐射范围的国际航运中心总体看, 厦门港建设东南国际航运中心的战略将有利于巩固厦门港在东南沿海港口群内的主导地位 2015 年 4 月, 中国福建自由贸易试验区正式挂牌成立, 福建自贸区的范围包括平潭片区共 43 平方公里厦门片区共平方公里福州片区共平方公里, 随着自贸区和一带一路建设, 东南沿海港口将迎来良好的发展机遇整体看, 目前东南沿海港口群内竞争程度相对较弱未来东南沿海港口群将形成以厦门港为国际航运中心枢纽港, 以福州港泉州港等为集装箱和大宗散货运输相协调的国际航运枢纽港表年东南沿海主要港口货物吞吐量统计港口货物吞吐量 ( 亿吨 ) 增速 (%) 集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 增速 (%) 厦门港福州港泉州港资料来源 : 根据公开资料整理 -14-

16 4 珠江三角洲港口群珠江三角洲地区港口群由粤东和珠江三角洲地区港口组成, 以香港广州深圳珠海汕头港为主, 服务于华南西南部分地区珠江三角洲为中国最早成功推行改革开放的区域之一, 区域内港口吞吐量主要依外向型经济发展状况, 竞争较为激烈广州港深圳港和香港相互距离较近, 是区域内最主要的三个港口香港主要定位为国际集装箱中转枢纽港 ; 广州港和深圳港定位为共同服务于广东省及珠三角地区的外贸货物进出口港口, 其中广州港主要服务于珠江西岸市场, 深圳港主要服务于珠江东岸市场深圳港位于珠江口以东, 南海大亚湾以西的深圳市两翼广州港区位集疏运条件方面有一定优势, 在煤炭等大宗物资内贸业务市场份额较高 ; 深圳港借助深圳市外向型经济发达的特点, 在外贸集装箱业务方面优势明显近年来, 随着产能的进一步释放, 广州和深圳两港在外贸集装箱货源承揽方面的竞争呈现加剧趋势汕头珠海等其他港口在集装箱业务方面较深圳港和广州港差距较大, 在大宗货物方面主要承担中转服务表年珠江三角洲沿海主要港口货物吞吐量统计港口货物吞吐量 ( 亿吨 ) 增速 (%) 集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 增速 (%) 广州港深圳港珠海港汕头港资料来源 : 根据公开资料整理 5 西南沿海港口群西南沿海地区港口群由粤西广西沿海和海南省的港口组成, 以北部湾港 ( 下辖防城港钦州港北海港铁山港 ) 湛江为主, 服务于西部地区开发 2014 年初, 中国证监会正式批准北部湾港股份有限公司以股份购买的方式收购铁山港钦州港防城港等港口的资源, 至此北部湾港口资源得到了整合和整体上市目前, 北部湾各港区已经形成以防城港域为主的大宗散货运输体系, 辅助发 -15-

17 展集装箱运输体系 ( 干线港 ); 以钦州港域为主的集装箱运输体系和石油化工运输体系 ( 喂给港 ); 以北海港域为中心的国际邮轮旅客运输体系商贸和清洁型物资运输体系北部湾港地处华南经济圈西南经济圈与东盟经济圈的结合部, 是中国西南中南出海的大通道和连接中国 - 东盟的重要门户其中防城港作为中国大陆海岸线最西南端的深水良港, 是全国 25 个沿海主要港口之一 2015 年 3 月, 国务院就北海港口岸扩大开放作出批复, 同意北海港口岸扩大至石步岭铁山和涠洲岛港区, 标志着以北海港为中心, 以石步岭港铁山港涠洲岛港为辅的北海对外开放新格局确立目前北部湾港与邻近的湛江港经济腹地相互交叉, 地理位置相近, 均是西南沿海港口群中的主枢纽港, 因而在货源方面存在一定竞争两港铁矿石客户存在较大重叠, 但腹地钢厂在保障货源运输成本等多方面因素考虑下对两港铁矿石业务分配有所控制, 目前双方铁矿石业务竞争格局稳定油品方面, 湛江港集团拥有 30 万吨级油品码头 2 个, 为西南港口群最大, 管道设施较为完备, 且与腹地大型石化企业多为长期合作, 客户关系稳定, 湛江港集团油品业务优势较为明显其他散杂货方面, 防城港是全国最大的进口硫磺集散地之一, 也是四大水泥出口基地及十大接粮口岸之一, 防城港务集团在硫磺水泥和粮食承揽方面占有一定优势但随着中纺粮油渤海粮油和中粮集团粮食加工基地以及晨鸣纸业浆纸项目入驻湛江市, 湛江港集团粮食和木材业务面临良好的发展态势另外, 湛江港集团钾肥进口量磷肥出口量领先于周边港口防城港务集团是广西省政府重点发展的国有企业, 在资源整合货源承揽和政策上等都享受政府大力支持, 相对于湛江港集团具有较为明显的政策环境优势随着广西北部湾港的进一步整合, 以及防城港和湛江港基础设施的运营和生产能力的扩张, 未来湛江港与防城港仍将长期处于持续竞争局面表年西南沿海主要港口货物吞吐量统计港口货物吞吐量 ( 亿吨 ) 增速 (%) 集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 增速 (%) 北部湾港湛江港资料来源 : 根据公开资料整理 -16-

18 五行业政策 1 全国海洋主体功能区规划 2015 年 8 月 20 日, 国务院发布全国海洋主体功能区规划 ( 国发号, 以下简称规划 ) 规划提出优化开发渤海湾长江口及其两翼珠江口及其两翼北部湾海峡西部以及辽东半岛山东半岛苏北海南岛附近海域 (1) 辽东半岛海域包括辽宁省丹东市大连市营口市盘锦市锦州市葫芦岛市毗邻海域加快建设大连东北亚国际航运中心, 优化整合港口资源, 打造现代化港口集群 (2) 渤海湾海域包括河北省秦皇岛市唐山市沧州市和天津市毗邻海域优化港口功能与布局, 推动天津北方国际航运中心建设 (3) 山东半岛海域包括山东省滨州市东营市潍坊市烟台市威海市青岛市日照市毗邻海域强化沿海港口协调互动, 培育现代化港口集群 (4) 苏北海域包括江苏省连云港市盐城市毗邻海域有序推进连云港港口建设, 提升沿海港口服务功能 (5) 长江口及其两翼海域包括江苏省南通市上海市和浙江省嘉兴市杭州市绍兴市宁波市舟山市台州市毗邻海域整合长三角港口资源, 推动港口功能调整升级, 发展现代航运服务体系, 提高上海国际航运中心整体水平 (6) 海峡西部海域包括浙江省温州市和福建省宁德市福州市莆田市泉州市厦门市漳州市毗邻海域推进形成海峡西岸现代化港口群 (7) 珠江口及其两翼海域包括广东省汕头市潮州市揭阳市汕尾市广州市深圳市珠海市惠州市东莞市中山市江门市阳江市茂名市湛江市 ( 滘尾角以东 ) 毗邻海域构建布局合理优势互补协调发展的珠三角现代化港口群 (8) 北部湾海域包括广东省湛江市 ( 滘尾角以西 ) 和广西壮族自治区北海市钦州市防城港市毗邻海域构建西南现代化港口群 (9) 海南岛海域包括海南岛周边及三沙海域完善港口功能与布局规划在内水和领海主体功能区的优化开发区域中, 针对不同海域, 多次强调要培育和发展现代化港口集群, 在港口行业整合资源实现一体化运营等方面提出规划, 有助于实现港口行业集约化发展, 提升中国港口在世界上的地位和影响 -17-

19 2 港口整合 2014 年, 交通部发布关于推进港口转型升级的指导意见意见提出, 支持国有港口企业发展混合所有制经济, 鼓励港口企业以资本为纽带进行兼并重组, 用市场的作用配置优化整合资源, 鼓励大型港口企业从生产经营型管理向资本营运型管理转变 2015 年 11 月中旬, 交通运输部提出将着力推进区域港口发展一体化进程, 此次表态或意味着港口一体化战略由地区上升至国家层面, 未来在政策支持中央统筹之下, 区域内港口整合将掀起一轮新高潮近年来, 在港口吞吐量增速放缓而港口建设过快缺乏整体规划恶性竞争加剧背景之下, 各地政府为协调发展提升效益, 陆续成立港口资产管理平台, 对区域内资源进行统一布局, 港口资源整合趋势逐步加快目前, 中国沿海的各大港口已经完成或在进行或酝酿资产整合, 另外部分沿海和内河港口也互相寻求合作共谋发展相邻或相近的港口实现一体化运营沿海和内河港口之间的联姻同一港区不同经营主体相互合作都将成为未来中国港口行业资源整合的主要趋势 2015 年 8 月, 浙江省成立浙江省海港集团该集团将统筹负责宁波港舟山港嘉兴港温州港台州港五大港口的投资建设, 标志着浙江省海港一体化发展取得重大突破目前宁波 - 舟山港口整合已经从集团层面进入了上市公司层面, 宁波港正在筹划发行股份收购舟山港资产事项 2015 年 8 月, 连云港港口控股集团有限公司成立, 将整合连云港区赣榆港区徐圩港区和灌河港区资源资产, 形成港口经营新主体根据江苏沿海发展规划, 连云港欲联手邻近的日照港加速一体化, 实现港口资源组合, 形成围绕海州湾并连接前三岛和连岛的港口群 2015 年 10 月 10 日, 安徽省政府出台促进外贸稳增长调结构加快培育竞争新优势的实施意见, 提出安徽省将推动芜湖港马鞍山港合肥港等省内主要港口一体化发展近年来, 大连港集团先后在锦州丹东葫芦岛营口等地进行多种形式的战略合作 2015 年 10 月 20 日, 锦州港第一大股东大连港集团有限公司拟将其持有的上市公司 19.08% 的股份, 对其控股子公司大连港投融资控股集团有限公司增资锦州港第一大股东将由大连港集团有限公司变更为大连港投融资控股集团有限 -18-

20 公司大连港集团目前拟对大连港投融资控股集团增资, 该公司广泛吸收了非公企业和其他国企参股, 具备成为辽宁省港口平台的可能近期, 唐山港拟通过发行股份购买资产并配套融资方式收购公司控股股东唐山港口实业集团有限公司相关资产, 考虑港口一体化政策导向与京津冀一体化大背景, 未来唐山港口开发或将进入以公共码头建设为主的新阶段通过港口资源整合, 港口之间可以资本为纽带进行整合, 企业之间可以平衡利益, 协同港口之间发展的重点和趋向, 有利于整个港口群的良性发展, 避免恶性竞争, 统一合理规划未来的产能扩张计划, 有效缓解港口经营效益下滑的趋势六港口发债企业信用分析 1. 发债企业概况截至 2015 年 9 月底, 按联合资信行业分类划分为港口行业的仍有存续期内债券的发行企业 ( 以下简称发债主体 ) 共 37 家, 涉及到 27 个港口从发债主体性质看, 国有独资或控股企业为主要发行群体, 共计 33 家 ; 私营企业 1 家 ( 丹东港集团有限公司 ), 其他企业为中外合资或合营企业发债主体级别分布方面,AAA 级企业共 9 家,AA+ 级企业共 10 家,AA 级企业共 13 家,AA- 级企业 5 家其中 AA 级以上企业家数占总数的 86.49% 发债企业级别与企业完成的货物吞吐量或集装箱吞吐量密切相关, 业务规模是港口企业综合实力的体现, 港口吞吐量规模越大获得资源客户和外部支持的可能性越大, 竞争能力和抵御风险能力越强, 经营风险越低 ; 吞吐量规模较大的企业能够摊薄固定成本, 具有更好的盈利能力从目前发债企业级别看, 其中 9 家 AAA 级企业全部为所属口岸货物或集装箱吞吐量排名前 8 位的企业, 企业货物吞吐量基本在 3.4 亿吨以上, 集装箱吞吐量基本在 700 万 ETU 以上 AA-~AA+ 企业级别分布与所属口岸企业实际完成货物或集装箱吞吐量排名存在不一致的情况, 主要除考虑业务规模方面, 还考虑自身债务负担等因素截至 2015 年 9 月底,2014 年货物吞吐量排名前 20 名的港口运营企业除苏州港和黄骅港外 ( 上海港运营企业上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司发行的

21 上海港 MTN1 于 2015 年 3 月 12 日到期兑付, 目前无存续债券 ), 其他港口的运营企业均在公开市场上发行过债券 ;2014 年集装箱吞吐量排名前 20 名的港口除苏州港佛山港虎门港福州港泉州港和中山港外, 共有 14 个港口的运营企业在公开市场上发行过债券, 发债主体涉及品种包括公开发行的短期融资券中期票据企业债和公司债及其他港口宁波 - 舟山港表年中国港口相关发债主体货物吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨万 ETU) 吞吐量排名集装箱吞吐量排名天津港唐山港港内债券发行企业发债企业完成吞吐量集装箱吞吐量发债企业级别评级机构宁波港股份有限公司 AAA 中诚信舟山港股份有限公司 AA+ 新世纪天津港 ( 集团 ) 有限公司 AAA 大公天津港股份有限公司 AAA 中诚信唐山曹妃甸实业港务有限公司 ( 曹妃甸港区 ) 唐山港口实业集团有限公司 ( 京唐港区 ) 唐山港集团股份有限公司 ( 京唐港区 ) AA+ 新世纪 AA+ 大公 AA+ 大公广州港广州港股份有限公司 AAA 大公青岛港大连港日照港青岛前湾集装箱码头有限责任公司 AA+ 中诚信大连港集团有限公司 AAA 中诚信大连港股份有限公司 AAA 中诚信日照港集团有限公司 AA+ 大公日照港股份有限公司 AA+ 中诚信营口港营口港务集团有限公司 AA+ 大公秦皇岛港烟台港深圳港河北港口集团有限公司 ( 含秦皇岛港和曹妃甸港 ) AAA 鹏元 AAA 大公烟台港集团有限公司 AA 大公 / 联合烟台港股份有限公司 AA 联合深圳市盐田港集团有限公司 AAA 中诚信深圳赤湾港航股份有限公司 AA+ 中诚信南通港南通港口集团有限公司 AA- 大公南京港南京港 ( 集团 ) 有限公司 AA 新世纪连云港港连云港港口集团有限公司 AA 中诚信江苏连云港港口股份有限公 AA 中诚信 -20-

22 厦门港北部湾港司厦门港务控股集团有限公司 AAA 新世纪 / 联合厦门港务发展股份有限公司 AA+ 新世纪广西北部湾国际港务集团有限公司 AA+ 新世纪湛江港湛江港 ( 集团 ) 有限公司 AA 中诚信重庆港重庆港九股份有限公司 AA 联合丹东港丹东港集团有限公司 AA 联合海口港海南港航控股有限公司 AA- 鹏元珠海港珠海港控股集团有限公司 AA 新世纪锦州港锦州港股份有限公司 AA- 联合温州港温州港集团有限公司 AA- 大公汕头港汕头港务集团有限公司 AA- 新世纪大丰港江苏大丰海港控股集团有限公司 AA 联合茂名港茂名港集团有限公司 AA- 联合武汉港武汉港务集团有限公司 AA 新世纪资料来源 : 根据公开资料整理 2. 发债主体信用分析截至目前同一港口 ( 按交通运输部统计口径 ) 内集团类发债主体与下属控股公司均发债的共有 6 个港口考虑到集团类企业与下属子公司在业务运营方面重复计算的因素, 下文分析的数据统计范围不包括集团类企业的下属公司 (1) 资本结构港口行业具有典型的资本密集型特点, 近年来中国港口均处于投资建设高峰期, 在建项目陆续投产新建项目稳步开工, 行业内企业的资产规模上升较快大规模建设带来的融资压力导致有息债务规模呈快速增长态势, 债务期限结构主要以长期债务为主随着建设规模的扩大, 港口行业债务负担亦呈上升趋势 2014 年中国港口发债主体资产负债率和全部债务资本化比率平均值分别为 52.47% 和 41.35%, 整体处于适中水平, 指标值最高的为广西北部湾国际港务集团有限公司, 两项指标达 74.99% 和 67.29% -21-

23 分级别看,AA 级和 AA+ 级发债企业两项指标平均值较高, 资产负债率分别为 58.72% 和 55.34%, 全部债务资本化比率分别为 47.64% 和 44.68%,AAA 级企业和 AA- 级企业资产负债率平均值低于 50%, 全部债务资本化比率平均值低于 35% 分港口群来看, 环渤海港口群发债主体负债水平稍高于其他港口群发债主体, 珠江三角洲港口群发债主体平均负债水平最低表 15 发债主体资本结构指标均值 ( 单位 :%) 级别资产负债率全部债务资本化比率 AAA AA AA AA 资料来源 : 根据公开资料整理 (2) 盈利能力 2014 年中国港口发债主体平均营业利润率为 26.10%, 其中港口业务平均毛利率为 40.90%, 受港口企业开展的运输物流贸易等其他业务毛利率较低影响, 发债主体整体营业利润率低于港口业务相关的毛利率水平 ; 贸易物流业务占比较大的发债主体营业利润率低于其他企业 2014 年中国港口发债主体平均净资产收益率为 5.54%, 同比有所下滑, 其中 AA+ 级和 AAA 级企业的净资产收益率高于其他级别的企业从港口相关业务来看, 由于不同货种收费标准的差异, 中国港口发债主体盈利能力存在较大差异, 其中以外贸集装箱业务为主的企业盈利能力较强 ; 以内贸货物和大宗散货为主的企业盈利能力偏弱, 但部分港口受益于吞吐量规模优势, 盈利水平高于其他企业另外竞争比较激烈的港口群内发债主体毛利率水平较低 2014 年以来, 受钢铁煤炭行业景气度低迷影响, 以煤炭铁矿石等大宗商品及干散货需求为主的港口企业收入规模和盈利能力出现不同程度的下降从期间费用控制来看, 由于部分发债主体改制后肩负着较多社会职能, 下属非盈利性机构每年相关经费支出较大, 期间费用相对较高, 对盈利水平影响较大另外, 目前多数港口处于投资建设高峰期, 未来在建码头泊位建成后计提的折旧费用 -22-

24 以及投资建设带来的大规模有息债务产生的财务费用也在一定程度上影响着发债主体的盈利水平另外, 从经营活动现金流来看, 港口企业由于现金结算方式使得收入获现能力很强, 并且由于港口业务经营特点, 其经营活动现金流具有较好的稳定性, 对信用基本面形成良好支撑部分港口企业由于收到和支付其他与经营活动有关的现金规模较大, 可能会导致经营净现金流表现较弱表 16 发债主体盈利能力指标均值 ( 单位 :%) 级别营业利润率净资产收益率 AAA AA AA AA 资料来源 : 根据公开资料整理 (3) 偿债能力从长期偿债指标来看,2014 年中国港口发债主体 EBITDA 利息倍数平均值为 5.52 倍, 全部债务 /EBITDA 平均值为 6.94 倍其中 AAA 级企业的全部债务 /EBITDA 和 EBITDA 利息倍数指标值表现最好, 长期偿债能力显著优于其他级别企业表 17 发债主体偿债能力指标均值 ( 单位 : 倍 ) 级别全部债务 /EBITDA EBITDA 利息倍数 AAA AA AA AA 资料来源 : 根据公开资料整理总体看, 目前中国港口发债主体经营状况整体保持良好态势, 受港口业务因区域竞争货种结构业务规模等因素影响, 行业内企业盈利能力体现出明显差异 ; 行业整体债务负担处于适中水平, 但由于行业处于投资建设高峰期, 不断上升的融 -23-

25 资压力导致企业有息债务规模快速增长, 债务负担呈加重趋势 ; 港口类企业收入获现能力很强, 对信用基本面形成良好支撑, 已发债企业整体信用风险较低七行业展望 2014 年以来, 受下游基建投资与进出口增速下滑因素影响, 中国港口吞吐量增速回落, 部分港口甚至出现负增长, 港口行业收入与盈利规模进入下行通道中国经济增长放缓的趋势短期内仍将持续, 对外贸易亦难以迅速改善, 中国港口吞吐量预计将继续维持低速增长不同腹地区域经济特点及港口货种结构的差异, 将带来港口企业经营状况的分化 1 港口依靠腹地经济和临港产业而发展, 腹地经济的发达程度反映了货物运输需求,2014 年以来部分地区经济增速下滑明显, 将对港口运营企业业务发展产生不利影响 2 货种结构单一且以煤炭铁矿石等大宗商品及干散货需求为主的港口运营企业, 处于大规模投资建设期债务规模大幅上升同时产能不能有效利用的港口企业, 其偿债能力可能出现下降 3 而集装箱港口辐射半径小, 腹地重叠少, 受益于区域内竞争相对温和及集装箱运输市场的复苏, 可望带来港口竞争能力提升长期来看, 随着中国产业转型, 传统大宗散货煤油矿等港口吞吐量增长将进一步趋缓, 而依托先进制造业和新能源产业的天然气滚装汽车液体化工粮食等货种未来将成为港口新增长点各地政府陆续成立港口资产管理平台对区域内资源进行统一布局, 以提升港口群整体效益 ; 港口整合有利于整个港口群的良性发展, 避免恶性竞争, 统一合理规划未来的产能扩张计划, 有效缓解港口经营效益下滑的趋势从政策层面来看,2014 年以来, 党中央提出一带一路战略, 交通运输部高度重视, 配合国家发展和改革委员会编制了丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设战略规划交通运输业作为一带一路战略规划的优先领域, 在经济新常态下需要充分发挥交通基础设施建设在消化过剩产能拉动内需稳定增长改善民生中的突出作用, 促进铁路公路水路民航和邮政等各种运输方式深度融合, 加快综合运输通道枢纽建设港口作为中国一带一路建设中陆上丝绸之路 -24-

26 与海上丝绸之路的重要支点, 在交通运输综合体系中具有重要战略地位, 一带一路战略实施将为相关经济带所涉及的港口运营企业提供良好的发展机遇 -25-

日本学刊年第期!!

日本学刊年第期!! 日本对华直接投资与贸易增长变化分析裴长洪张青松年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位这与日本年以来对华投资增速放缓占外商对华投资中的比重下降有着密切关系只要日资企业继续提升投资结构和技术水平从边际产业转向比较优势产业从劳动密集型转向资本和技术密集型就能带动设备和产品对中国的出口使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位这样日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位对华直接投资