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7 基本经营 ( 一 ) 主体概况与公司治理唐山港股份原名京唐港股份有限公司, 其前身为京唐港务局 2002 年 12 月 17 日经河北省人民政府股份制领导小组办公室冀股办 号文件批准, 由唐山港口实业集团有限公司 ( 以下简称 唐港实业 ) 北京京泰投资管理中心 河北利丰燕山投资管理中心 国富投资公司 河北省建设投资公司 唐山市建设投资公司 国投交通公司七位股东共同出资设立, 初始注册资本 6 亿元人民币 经中国证券监督管理委员会核准, 公司于 2010 年 7 月 5 日在上海证券交易所上市交易 ( 证券代码 : SH) 公司于 2015 年 5 月向 8 名特定对象非公开发行 A 股公司发行普通股 21, 万股 2016 年 4 月, 公司股东大会审议通过资本公积金转增股本预案, 以 2015 年末公司总股本 224, 万股为基数, 每 10 股转增 8 股, 共转增 179, 万股, 转增后公司总股本为 404, 万股 2016 年 10 月, 中国证监会核准公司向唐港实业发行 27, 万股股份购买相关资产, 核准公司非公开发行不超过 25, 万股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金 2016 年 12 月, 公司向唐港实业发行股份数量为 27, 万股, 以购买唐港实业部分股权性资产及全部非股权性资产, 股份发行后, 公司增加股本 27, 万元, 增加资本公积 92, 万元 同时, 公司通过向社会非公开发行人民币普通股 (A 股 )24, 万股, 净募集资金人民币 96, 万元, 其中增加股本 24, 万元, 增加资本公积 72, 万元 截至 2017 年末, 公司股本总额为 455, 万股, 其中流通股 425, 万股, 限售股 30, 万股 公司设立了股东大会 董事会以及监事会, 建立健全了公司的法人治理结构, 并实行规范运作 公司积极拓展港区发展空间, 推进深水化 专业化泊位建设, 加快港区功能结构调整, 完善港口功能, 形成以煤炭 矿石 钢铁三大货种为基础, 液化 粮食 木材 滚装汽车等新货种重点突出的综合性货源结构 公司收入水平及资产盈利能力较为稳定, 制定了独立的财务管理制度 公司对其投融资业务的风 7

8 险制定了风险控制内部管理制度, 制度对公司融资程序 现金流管理 资金调度使用等方面进行了较为严格的规定 ( 二 ) 盈利模式公司是唐山港京唐港区最重要的运营主体, 经营范围主要为码头和其他港口设施经营, 具体包括装卸堆存 运输物流 保税仓储 港口综合服务等 截至 2017 年末, 唐山港京唐港区共有生产性泊位 46 个, 公司及控股子公司拥有已建成 1.5~25 万吨级泊位 39 个, 包括通用泊位和专业化泊位 2017 年, 唐山港全港完成货物吞吐量 5.73 亿吨, 同比增长 10.12%, 其中京唐港区完成 2.90 亿吨, 同比增长 7.19%; 公司完成货物吞吐量 2.19 亿吨, 同比增长 6.75%, 占唐山港全港货物吞吐量的 38.22%, 占京唐港区货物吞吐量的 75.52% 从业务类型来看, 公司主营业务可划分为装卸堆存 商品销售 港务管理 船舶运输及其他业务 公司主营业务较为突出, 其中装卸堆存业务是公司主营业务收入和利润的主要来源, 2017 年及 2018 年 1~3 月, 装卸堆存业务收入在公司营业收入中的占比分别为 54.19% 和 54.65% 预计未来, 随着港口行业的进一步发展, 公司核心竞争力将逐步增强 ( 三 ) 股权链公司成立以来经过多次股权变动, 截至 2017 年末, 公司注册资本 亿元, 第一大股东为唐港实业, 持股比例为 44.55%, 实际控制人为唐山市国资委 ( 前十名股东持股情况详见附件 2) 根据公司公告, 公司于 2018 年 5 月 18 日实施完成 2017 年度利润分配及送股方案, 公司总股本增加至 5,925,928,614 股, 注册资本增加至 亿元, 并于 2018 年 5 月 28 日完成工商变更登记手续 截至 2017 年末, 公司纳入合并范围的一级全资及控股子公司共 21 家 ( 详见附件 2) ( 四 ) 信用链截至 2018 年 3 月末, 公司总有息债务规模为 亿元, 其中短期有息债务为 6.26 亿元, 占总有息债务 32.15%, 占总负债的 10.76% 公司共获得银行授信 亿元, 尚未使用银行授信额度 8

9 79.40 亿元 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2018 年 4 月 23 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司在债券市场发行的各类债务融资工具均按时偿付本息 ; 15 唐山港 MTN001 尚未到还本日, 各期利息均已按时支付 ( 六 ) 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 ( 单位 : 亿元 ) 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况已按募集资 15 唐山港 MTN ~ 偿还银行贷款金要求使用数据来源 : 根据公司提供资料整理 偿债环境 中国宏观及政策环境稳健, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 国家对港口行业继续给予大力支持, 港口行业仍面临良好的外部偿债 环境 偿债环境指数 : 偿债环境在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 宏观政策环境中国经济稳健发展 ; 政策连续性较强, 为企业各项业务的平稳发展提供了可靠的制度保障 2018 年是实施 十三五 规划的重要一年, 是供给侧结构性改革的深化之年, 中国政府将继续统筹推进 五位一体 总体布局和协调推进 四个全面 战略布局, 以适应把握引领经济发展新常态, 同时坚持以提高发展质量和效益为中心, 以推进供给侧结构性改革为主线, 适度扩大总需求, 加强预期引导, 深化创新驱动, 全面做好稳增长 促改革 调结构 惠民生 防风险各项工作, 以促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定 中央政府继续坚持以稳中求进的工作总基调推进改革 中国政府有能力通过实施稳健的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增 9

10 10 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 速, 从而为结构调整提供稳定的经济增长环境 较强的政策执行能力与统筹能力也将为中国顺利推进结构性改革 实现经济转型提供有力政治保障和现实依据 ( 二 ) 产业环境 港口业是国民经济的重要基础产业, 受宏观经济波动影响较大, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 过往吞吐量高速增长的态势将难以为继 港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽, 是国家重要的基础性战略资源 港口业是国民经济的重要基础产业, 港口的发展取决于社会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求, 经济增长率 商品贸易增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性, 受宏观经济波动影响仍然较大 表 年沿海主要港口货物 外贸货物及集装箱吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 万 TEU) 港口 货物吞吐量外贸货物吞吐量集装箱吞吐量数值增速 (%) 数值增速 (%) 数值增速 (%) 宁波 - 舟山港 , 上海港 , 广州港 , 唐山港 青岛港 , 天津港 , 大连港 营口港 日照港 烟台港 湛江港 黄骅港 数据来源 :Wind 经初步统计,2017 年, 我国 GDP 实现 827,122 亿元, 同比增长 6.9% 其中, 第二产业增加值 334,623 亿元, 增长 6.1%; 全年货物进出口总额 277,921 亿元, 同比增长 14.2%, 其中, 出口 153,318 亿元, 增长 10.8%; 进口 124,603 亿元, 增长 18.7%, 扭转了此前连续两年下降的局面 2017 年以来, 在世界经济温和复苏, 国内经济稳中向好的背景下, 我国外贸形式好转 2017 年, 我国货物贸易进出口总值 万亿元人民币, 同比增长 14.2% 港口货物吞吐量同比

11 11 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 继续增长且增速明显提高 2017 年, 我国规模以上港口完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 6.9%, 增速较 2016 年上升 3.7 个百分点, 其中外贸货物吞吐量 40.0 亿吨, 同比增长 6.4%, 增速较 2016 年上升 2.3 个百分点 综合而言, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 过往吞吐量高速增长的景象将难以为继 2017 年以来, 国家对港口行业继续给予大力支持, 在投融资 收费体制等方面相关政策的出台有利于港口行业长远健康发展 2017 年 1 月, 交通运输部发布 关于开展智慧港口示范工程的通知 ( 交水函 号 ), 决定以港口智慧物流 危险货物安全管理等方面为重点, 选取一批港口开展智慧港口示范工程建设, 着力创新以港口为枢纽的物流服务模式 安全监测监管方式, 以推动实现 货运一单制 信息一网通 的港口物流运作体系, 逐步形成 数据一个库 监管一张网 的港口危险货物安全管理体系 2017 年 2 月, 交通运输部 国家铁路局 中国铁路总公司联合印发 十三五 港口集疏运系统建设方案 ( 以下简称 方案 ) 方案 明确了车购税资金支持集疏运铁路 公路建设的重点和投资标准, 将重点突破铁路 公路进港 最后一公里, 加快推进港口集疏运系统建设, 为促进港口转型升级 多式联运发展 物流业 降本增效 以及推进交通运输供给侧结构性改革 服务 三大战略 提供支撑和保障 2017 年 7 月, 交通运输部与国家发展改革委联合印发新修订的 港口收费计费办法 ( 交水发 号 ), 改革拖轮计费方式, 进一步减少了政府定价收费项目, 将国内客运和旅游船舶港口作业费纳入港口作业包干费范围, 同时优化船舶引航收费结构, 对 12 万吨以上的大船引航费实行固定标准上限封顶 短期来看, 部分收费项目的取消对港口企业盈利产生一定不利影响, 但长期来看更加有利于港口企业市场化改革, 提升港口自身竞争力 总体来看,2017 年以来, 国家对港口行业继续给予大力支持, 在投融资 收费体制等方面相关政策的出台有利于港口行业长远健康发展

12 财富创造能力 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 唐山港区位优势突出, 集疏运条件优越, 港口货物吞吐量及增速均位居全国沿海港口前列, 但京唐港区和曹妃甸港区在货源承揽等方面仍存在较大竞争 ; 作为京唐港区的最重要的运营主体, 公司货物吞吐量保持较快增长, 装卸堆存业务仍是营业收入和利润的主要来源, 公司整体财富创造能力极强 财富创造能力指数 : 财富创造能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 市场需求唐山港经济腹地广阔, 区位优势突出, 货物吞吐量及增速均位居全国沿海港口前列 ;2017 年, 唐山市经济保持增长, 产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 钢铁行业去产能取得显著成效, 未来将继续为唐山港提供充足的货源支持 唐山港地处渤海中部 渤海湾东北端沿海, 是京津冀地区重要港口之一, 主要包括曹妃甸港区以及京唐港区 2017 年, 唐山港全港区完成货物吞吐量 5.73 亿吨, 同比增长 10.12%, 吞吐量排名全国港口第 4 位 唐山港直接经济腹地唐山市是我国北方重要的工业城市, 钢铁产业为唐山市支柱产业, 为唐山港提供充足的矿石货源 ; 唐山港延伸经济腹地包括河北省 山西省 陕西省 内蒙古等广大的中西部地区, 三西地区 ( 山西 陕西和内蒙古西部 ) 为我国主要的产煤基地, 唐山港依托唐港铁路 大秦线等铁路集疏运条件, 成为我国 北煤南运 的主要下水港口之一 2017 年, 唐山市 GDP 达到 7,106.1 亿元, 同比增长 6.5%, 经济保持增长但增速有所下滑 规模以上工业增加值完成 3,518.9 亿元, 同比增长 4.7%, 其中钢铁行业增加值增长 0.5%; 规模以上工业实现利润 亿元, 同比增长 70.7%, 其中钢铁行业利润 亿元, 增长 211.3% 唐山市产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 钢铁行业易受宏观经济周期性波动影响, 且我国钢铁行业产能过剩问题仍然较为突出 2016 年 02 月 01 日, 国务院出台了 关于钢铁行业化 12

13 解过剩产能实现脱困发展的意见, 目的在于化解钢铁行业发展过程中积累的矛盾和问题, 其中产能过剩问题尤为突出 ; 钢铁业作为产能过剩的大户, 计划在未来 5 年压缩 8,000 万吨的总产能 2017 年, 唐山市压减炼铁产能 576 万吨 炼钢产能 993 万吨 ; 钢铁行业去产能取得显著成效, 行业盈利水平得到大幅改善 京唐港区与曹妃甸港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相似, 两大港区在货源承揽等方面仍存在较大竞争 京唐港区与曹妃甸港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相似, 河北省沿海规划将两者均定为 国际性综合大港, 两大港区在货源承揽等方面存在较大竞争 表 ~2017 年唐山港全港吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 %) 港口 指标 2017 年 2016 年 2015 年 唐山港 货物吞吐量 增速 其中 : 京唐港区 货物吞吐量 增速 曹妃甸港区 货物吞吐量 增速 数据来源 : 根据公开资料整理 在具体货种定位方面, 曹妃甸港区未来煤炭 铁矿石专业化码头通过能力达到 3 亿吨以上, 成为全国最大的大宗干散货储运中转基地, 逐步增强 北煤南运 功能 京唐港区未来重点加强杂货 液体化工和专业化集装箱码头建设以及煤码头功能调整, 积极发展集装箱物流, 形成京津冀地区集装箱运输的新中心 目前, 曹妃甸港区和京唐港区在主要货种方面具仍有较大的重合 ( 二 ) 产品和服务竞争力 2017 年以来, 公司货物吞吐量保持较快增长, 货种结构仍以矿石 煤炭为主, 易受单一货种贸易需求变化影响 ; 公司在建及拟建工程规模较大, 未来面临一定的资本支出压力 2017 年, 公司完成货物吞吐量 2.19 亿吨, 同比增长 6.75%, 占唐山港全港货物吞吐量的 38.22%, 占京唐港区货物吞吐量的 75.52% 公司吞吐货物仍以外贸货物为主,2017 年外贸货物吞吐量占比为 13

14 59.19% 2018 年 1~3 月, 公司完成货物吞吐量 4,980 万吨 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司货物吞吐量构成 ( 单位 : 万吨 %) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年吞吐量占比吞吐量占比吞吐量占比吞吐量占比 货物吞吐量 4, , , , 外贸货物 2, , , , 内贸货物 2, , , , 其中 : 矿石 2, , , , 煤炭 1, , , , 钢材 , , , 其他 , , , 集装箱 ( 万 TEU) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司主要货种包括矿石 煤炭 集装箱及钢材, 其中矿石和煤炭合计占比超过 80%, 货种结构集中度较高, 单一货种的贸易需求变化易对公司货物吞吐量造成较大影响 2017 年, 公司矿石吞吐量为 1.13 亿吨, 同比增长 0.41%; 同期, 公司煤炭吞吐量为 0.69 亿吨, 同比增长 19.62%, 主要得益于煤炭行业需求回暖, 同时受环渤海地区禁止汽运煤集港政策影响, 铁路运输更为便捷的唐山港港区货源供给有所增加 此外, 公司钢材和其他货物吞吐量均有小幅增长 公司集装箱业务主要由子公司津唐国际集装箱码头有限公司 ( 以下简称 津唐集装箱 ) 及唐山港国际集装箱码头有限公司 ( 以下简称 唐港集装箱 ) 运营,2017 年以来, 公司集装箱业务持续快速发展 2017 年实现集装箱吞吐量 200 万标箱, 同比增长 33.20%, 占河北全省港口集装箱吞吐量的 53.57% 2017 年, 公司新增 5 个内陆港, 集装箱班列运行质量不断提升, 同时加密内外贸航线布局, 全面开通日本关东 关西航线, 加密既有内外贸航线, 航线总数达到 33 条 14

15 表 5 截至 2018 年 3 月末公司在建及拟建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 在建项目 项目名称 主要功能 预计投资 已完成投资 建设周期 23~25# 泊位 集装箱泊位 ~2019 煤炭储运堆场工程 煤炭堆场 ~2019 京唐港区三港池通用泊位改造一期 集装箱泊位 ~2018 京唐港区四港池 25 万吨级航道工程 航道 ~2020 东港站路基桥涵工程 基础设施 ~2018 滨海立交桥工程 基础设施 ~2018 京唐港区保税物流中心 (B 型 ) 一期工程 基础设施 ~2018 合计 拟建项目 项目名称 建设内容 建设年限 ( 年 ) 预计投资 京唐港区四港池通用散货泊位工程 新建 1 个 25 万吨和 1 个 30 万吨级通用散货泊位改造为 2 个 10 万吨级集装箱泊位建设 6 个工作船泊位 京唐港区三港池通用泊位改造二期工程 京唐港区三港池西岸南段工作船泊位工程 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2018 年 3 月末, 公司在建项目主要为 23~25# 泊位 煤炭储运堆场工程等项目, 其中 23~25# 泊位 三港池通用泊位改造一期均为建设集装箱泊位, 建成后将大幅提高公司集装箱码头吞吐能力 在建项目总投资为 亿元, 未来仍需投资 亿元 公司未来拟建项目包括四港池通用散货泊位工程 三港池通用泊位改造二期等项目, 总投资为 亿元 其中 : 四港池通用散货泊位工程将建设 1 个 25 万吨级和 1 个 30 万吨级通用散货泊位, 设计年吞吐能力 1,500 万吨 ; 三港池通用泊位改造二期工程将改造为 2 个 10 万吨级集装箱泊位, 设计吞吐能力 150 万标箱 / 年 公司在建及未来拟建项目规模较大, 未来合计投资需 亿元, 预计未来公司负债规模将有所扩大, 并将面临一定的资本支出压力 15

16 2017 年, 公司向唐港实业收购唐港集装箱 100% 股权及多用途泊位 集装箱泊位等资产, 进一步整合京唐港区集装箱业务相关优势资源, 提升公司核心竞争力 公司于 2017 年 9 月 12 日召开股东大会, 审议通过了 关于控股子公司津唐国际集装箱码头有限公司收购唐山港国际集装箱码头有限公司 100% 股权的议案 关于公司收购唐山港京唐港区 23#~25# 多用途泊位相关资产的议案 关于公司收购唐山港京唐港区煤炭中转储运堆场海域使用权的议案 和 关于控股子公司津唐国际集装箱码头有限公司收购唐山港京唐港区 26#~27# 泊位及其配套资产的议案 以上股权及资产均以现金方式进行收购, 其中唐港集装箱 100% 股权的转让价格为 4.16 亿元,23#~25# 多用途泊位相关资产交易价格为 2.05 亿元, 京唐港区煤炭中转储运堆场海域使用权交易价格 0.61 亿元,26#~27# 泊位及其配套资产的转让价格为 亿元 2017 年 10 月 31 日, 唐港集装箱已完成股权转让工商变更登记, 其控股股东由唐港实业变更为津唐集装箱 截至本报告出具日, 以上收购的相关资产涉及的海域使用权手续均正在办理中, 其他相关资产均已完成交割 综合来看, 公司完成收购唐港集装箱及集装箱泊位等资产后, 进一步整合京唐港区集装箱相关业务优势资源, 有益于公司加快集装箱业务发展, 提升公司核心竞争力 ( 三 ) 盈利能力 2017 年以来, 公司营业收入继续增长, 装卸堆存业务仍是公司营业收入和毛利润的主要来源, 业务结构保持稳定 2017 年以来, 公司仍主要负责唐山港京唐港区主要港口资产的运营 管理和建设 公司主营业务包括装卸堆存 商品销售 港务管理 船舶运输及其他, 业务结构保持稳定 装卸堆存业务仍是公司营业收入和毛利润的主要来源, 主要作业货种为矿石 煤炭 集装箱和钢材等 得益于公司煤炭等货物吞吐量的稳步增长,2017 年装卸堆存业务实现收入 亿元, 同比增长 4.62%, 毛利率 43.84%, 同比下降 0.99 个百分点, 主要受装卸费率 16

17 和堆存优惠影响, 但仍保持在较高水平 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司营业利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 主营业务收入 装卸堆存 商品销售 港务管理 船舶运输 其他 其他业务收入 毛利润 主营业务毛利润 装卸堆存 商品销售 港务管理 船舶运输 其他 其他业务毛利润 毛利率 主营业务毛利率 装卸堆存 商品销售 港务管理 船舶运输 其他 其他业务毛利率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 商品销售业务主要来源于下属煤炭子公司的煤炭销售,2017 年商品销售收入为 亿元, 同比增长 46.64%, 主要是煤炭市场需求回暖所致, 该业务毛利率水平较低且受到市场需求的影响较大 港务管理业务主要是对船舶收费, 如停泊费 解系缆费 拖轮费 码头使用费等, 收入规模较小但毛利率很高, 仍然对公司毛利润形成一定补充,2017 年港务管理业务实现收入 2.44 亿元, 同比增长 2.07% 船舶运输业务为子公司上海合德国际物流有限公司 ( 以下简称 合德物流 ) 经营的集装箱运输,2017 年实现收入 8.80 亿元, 同比增长 30.05%, 主要是集装箱吞吐量增长所致 其他业务主要包括工程监理 船舶代理 货物代理等, 均依托于主业, 营收规模较小 17

18 2018 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 7.98%, 毛利率为 27.47%, 保持稳定 从毛利率方面来看,2017 年, 公司综合毛利率继续下滑, 主要是公司装卸堆存业务毛利率有所下降, 毛利率水平较低的商品销售业务增长较快, 同时人工成本 折旧等成本支出有所增加 总体来看, 公司营业收入继续增长, 装卸堆存业务仍是公司营业收入和毛利润的主要来源, 业务结构保持稳定 ; 但受商品销售业务增长较快及人工 折旧等成本增加影响, 公司综合毛利率继续下滑 偿债来源 公司经营性现金流在偿债来源结构中的占比较高, 债务收入是公司流动性偿债来源的重要补充, 偿债来源对财富创造能力的偏离度较小 ; 公司清偿性偿债来源主要为可变现资产, 可变现资产中房屋建筑物及机器设备等固定资产规模较大, 对公司债务偿付形成较好保障 偿债来源指数 : 偿债来源在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 盈利 2017 年以来, 随着货物吞吐量的增长, 公司营业收入和利润保持较快增长 ; 毛利率水平有所降低, 但公司整体盈利能力仍然很强 随着货物吞吐量的增长, 公司营业收入保持增长,2017 年实现营业收入 亿元, 同比增长 16.61%; 受毛利率水平较低的商品销售业务收入增长影响, 公司毛利率水平有所降低 2017 年, 公司实现净利润 亿元, 同比增长 8.60% 2017 年, 公司期间费用仍以管理费用为主, 期间费用为 4.83 亿元, 同比基本持平, 占营业收入比重为 6.35%; 公司财务费用持续下降,2017 年为 0.47 亿元, 同比下降 46.81%, 主要是公司偿还超短期融资券及部分长期借款导致利息支出有所减少 投资收益实现 2.14 亿元, 同比增加 1.69 亿元, 主要是 2017 年度收到唐港铁路有限责任公司投资收益 1.90 亿元 同期, 公司总资产报酬率为 8.67%, 净资产收益率为 9.70%, 同比均有所增长 18

19 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司收入及利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 营业收入 营业成本 毛利率 期间费用 其中 : 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用 / 营业收入 投资收益 营业利润 利润总额 净利润 总资产报酬率 净资产收益率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2018 年 1~3 月, 公司营业收入和毛利率分别为 亿元和 27.47%, 营业收入较上年同期增长 7.98% ( 二 ) 自由现金流公司经营性净现金流规模保持稳定, 对债务的保障能力较好 ; 但投资性净现金流净流出规模大幅扩大, 且公司在建及拟建工程规模较大, 经营性净现金流对资本支出的覆盖程度一般 2017 年, 公司经营性净现金流为 亿元, 规模保持稳定 同期, 公司投资性现金流仍表现为净流出, 且净流出规模大幅扩大, 主要是公司支付上年度资产重组对价, 同时支付工程项目建设进度款及购买唐港实业泊位及泊位配套的堆场 土地资产等所致 2017 年, 公司经营性净现金流 / 流动负债为 34.65%, 经营性净现金流 / 总负债为 26.60%, 经营性净现金流利息保障倍数为 倍, 经营性净现金流对债务和利息的保障能力较强 2018 年 1~3 月, 经营性净现金净较上年同期下降 1.79 亿元, 投资性净现金流仍为净流出, 自由现金流为净流出 2018 年 3 月末, 公司流动负债较 2017 年末有所下降 19

20 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司自由现金流对债务覆盖情况 ( 单位 : 亿元 倍 ) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 经营性净现金流 投资性净现金流 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 资料来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2018 年 3 月末, 公司在建项目总投资为 亿元, 未来 仍需投资 亿元, 拟建项目总投资为 亿元, 公司未来合计 投资需 亿元, 经营性净现金流对资本支出的覆盖程度一般 ( 三 ) 债务收入 公司融资渠道较为多样, 债务融资以银行借款和发行债券为主, 融资能力较强, 债务收入是缓解公司流动性压力的重要补充 公司债务融资渠道较为多样, 主要以债券发行与银行借款为主 借款期限结构以长期为主 公司银行借款全部为信用借款, 截至 2017 年末存续债券为中期票据 大公通过筹资活动现金流入及流出变动来 考察公司对借新偿旧的依赖程度,2017 年及 2018 年 1~3 月, 公司 债务融资流入分别为 4.41 亿元和 3.00 亿元, 是公司可用偿债来源的 组成部分 同期, 公司债务融资流出分别为 亿元和 0.65 亿元, 公司债务偿还对融资能力依赖程度较高 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月债务融资情况分析 ( 单位 : 亿元 倍 ) 财务指标 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 筹资性现金流入 借款所收到的现金 筹资性现金流出 偿还债务所支付的现金 数据来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 公司债务收入的主要来源仍将以银行借款与 发行债券为主, 随着公司建设项目的持续投入, 公司债务收入将有所增长 20

21 21 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 ( 四 ) 外部支持公司作为唐山港京唐港区最重要的运营主体, 继续得到各级政府在财政补贴等方面的有力支持 2017 年, 公司收到政府补助 1.17 亿元, 主要为集装箱运输补贴 1.08 亿元, 其他补助包括大气污染防治专项资金 唐山市口岸发展专项资金等 根据唐山市财政局 唐山市交通运输局下发的 关于拨付 2016 年度战略性新兴产业发展 ( 沿海港口集装箱运输发展补贴 ) 资金的通知 ( 唐财资环 号 ) 文件 山东潍坊滨海经济开发区财政局下发的潍港航 号文件 沧州市港航管理局下发的沧市财资环 号文件等, 公司子公司合德物流 唐港集装箱 唐山港 ( 山西 ) 物流有限公司 2017 年度收到补贴款合计 1.08 亿元 综合来看, 公司作为唐山港京唐港区最重要的运营主体, 在唐山市及京津冀地区未来经济发展中具有重要作用, 继续得到中央及地方政府的有力支持 ( 五 ) 可变现资产 2017 年末, 随着公司流动资产规模的增长, 公司总资产规模继续增加 ; 以固定资产为主的非流动资产占比仍较高 可变现资产包括货币资金和可变卖为货币资金的非货币资产, 其中, 货币资金是企业保障日常经营支出和短期流动性偿付的重要缓冲, 是企业流动性偿债来源的重要组成部分, 可变卖为货币资金的非货币资产则是在经营性现金流和债务收入作为可用偿债来源不能满足偿还债务需要时, 可以转化为用于偿债的现金, 是企业偿债来源的重要补充和保障 公司总资产规模继续增长, 截至 2017 年末, 公司资产合计 亿元, 同比增长 8.74%; 其中非流动资产为 亿元, 占资产总额的 73.51% 2018 年 3 月末, 公司资产规模为 亿元, 资产结构仍以非流动资产为主 2017 年末, 公司流动资产主要由货币资金 应收账款及应收票据构成, 其中货币资金为 亿元, 主要为银行存款, 同比下降 28.45%; 应收票据为 亿元, 同比增长 75.00%, 主要是子公司

22 唐山港集团 ( 北京 ) 国际贸易有限公司 ( 以下简称 北京贸易公司 ) 唐山港集团 ( 香港 ) 国际有限公司 ( 以下简称 香港公司 ) 以信用证结算货款所致 ; 应收账款为 7.31 亿元, 同比下降 10.64%, 其中账龄在 1 年以内的占比为 99.18% 表 ~2017 年末及 2018 年 3 月末公司资产结构分析 ( 单位 : 亿元,%) 财务指标 2018 年 3 月末 2017 年末 2016 年末 2015 年末金额占比金额占比金额占比金额占比 流动资产 货币资金 应收票据 应收账款 存货 非流动资产 固定资产 在建工程 长期股权投资 无形资产 资产总计 公司非流动资产主要为固定资产 在建工程 长期股权投资和无形资产 截至 2017 年末, 长期股权投资为 亿元, 同比增长 5.74%, 主要为对合营及联营企业的投资, 其中对唐港铁路有限责任公司的投资为 亿元 固定资产为 亿元, 同比增长 5.84%, 主要是购买泊位及配套资产所致 ; 截至 2017 年末, 通过融资租赁租入的固定资产 ( 机器设备 ) 账面价值为 0.88 亿元, 未办妥产权证书的房屋及建筑物账面价值 4.39 亿元, 主要是工程决算尚未完成所致 2017 年末, 在建工程为 7.41 亿元, 同比大幅增长 %, 主要是三港池通用泊位改造一期工程持续投入所致 无形资产仍以土地使用权和海域使用权为主,2017 年末为 亿元, 同比增长 29.04%, 主要购买泊位及配套资产, 导致土地使用权等无形资产增加所致 截至 2018 年 3 月末, 公司受限资产合计 1.72 亿元, 占总资产的 0.78%, 占净资产的 1.06%, 受限资产全部为货币资金, 其中信用证保证金 1.33 亿元, 期货保证金 0.39 亿元 截至 2017 年末, 公司可变现资产价值 1 为 亿元, 清偿性 1 未经专业评估 22

23 偿债来源较为充足, 由于公司非货币资产中固定资产占比大, 变现能力较强, 公司可通过抵质押方式获得银行及其他非银金融机构借款 预计未来, 随着公司港区建设的推进和业务的拓展, 公司资产规模将保持增长, 资产结构仍将以非流动资产为主 公司可用偿债来源结构中, 经营性净现金流占比较高, 偿债来源对财富创造能力的偏离度较小, 偿债来源结构较好 ; 公司融资渠道通畅, 债务收入 外部支持 可变现资产等偿债来源较为充足, 对债务偿还形成较好保障 偿债来源结构主要包括经营性净现金流 债务收入 可变现资产和外部支持 2017 年, 公司获得经营性净现金流 亿元, 筹资活动现金流入 4.41 亿元, 获得外部支持 1.17 亿元 ( 政府补助 ) 公司流动性偿债来源结构中, 财富创造能力产生的经营性净现金流占比较高, 债务收入和外部支持是其债务偿付的重要补充 公司偿债来源对财富创造能力的偏离度为 1.13 倍, 偏离度较小 总体而言, 公司货币资金充裕, 融资渠道通畅, 政府支持力度较大, 流动性偿债来源较为充足 公司清偿性偿债来源为可变现资产,2017 年末, 公司可变现资产为 亿元 鉴于公司可变现资产以固定资产中的房屋建筑物及机器设备为主, 资产质量相对较高, 可变现价值较大, 可对公司整体债务偿还形成有力保障 偿债能力 公司货币资金充裕 获得外部支持力度大 拥有很强的债务融资能力, 流动性还本付息能力较好 ; 可变现资产对公司存量债务保障能力很强 ; 伴随装卸业务收入的稳定增长, 盈利对债务和利息的覆盖能 力保持在较高水平 偿债能力指数 : 偿债能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 23

24 ( 一 ) 存量债务分析 2017 年以来, 公司负债规模有所波动, 资产负债率仍处于较低水平, 债务压力不大, 未来仍存在一定的债务增长空间 2017 年末, 公司负债总额为 亿元, 同比增长 6.40%, 资产结构仍以流动负债为主 ; 资产负债率为 28.02%, 同比增加 0.26 个百分点, 但仍处于较低水平, 未来仍存在一定的债务增长空间 截至 2018 年 3 月末, 公司负债总额为 亿元, 资产负债率为 26.34% 表 ~2017 年末及 2018 年 3 月末公司负债结构分析 ( 单位 : 亿元,%) 财务指标 2018 年 3 月末 2017 年末 2016 年末 2015 年末金额占比金额占比金额占比金额占比 流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 非流动负债 长期借款 应付债券 有息负债合计 短期有息负债 长期有息负债 负债总计 资产负债率 公司流动负债主要以短期借款 应付票据和应付账款为主 2017 年末, 短期借款为 2.81 亿元, 全部为信用借款 应付票据为 5.60 亿元, 同比增加 5.60 亿元, 主要是主要是子公司北京贸易公司和香港公司以信用证结算货款所致 应付账款为 亿元, 同比增长 64.56%, 主要是子公司津唐集装箱向唐港实业购置泊位等资产款项尚未支付所致 公司非流动负债主要为长期借款和应付债券 长期借款全部为信用借款, 利率区间为基准利率下浮 10%,2017 年末长期借款同比略有下降, 截至 2018 年 3 月末, 长期借款为 亿元 ; 应付债券 2.06 亿元, 为公司 2015 年发行的 5 年期中期票据 24

25 公司有息负债规模继续下降, 有息负债在总负债中占比较低大 2017 年末, 公司有息负债为 亿元, 规模持续下降, 以长期有息负债为主 截至 2018 年 3 月末, 公司有息债务为 亿元, 有息负债在负债总额中占比 33.47% 根据有息负债期限结构, 公司有息负债到期期限较为分散, 其中一年内到期的为 6.26 亿元, 占比 32.15%, 公司未来面临的偿债压力较小 表 12 截至 2018 年 3 月末公司有息负债期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年 合计 金额 占比 资料来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 公司有息债务仍以短期有息债务为主, 随着公司建设项目的持续推进, 公司债务杠杆将有所提升 在或有负债方面, 截至 2018 年 3 月末, 公司无对外担保 公司所有者权益继续增加, 资本实力有所增强, 主要得益于公司未分配利润的增长 2017 年及 2018 年 3 月末, 公司所有者权益保持增长, 分别为 亿元和 亿元, 主要受未分配利润增加影响,2017 年末公司未分配利润为 亿元, 同比增加 8.74 亿元 ( 二 ) 偿债能力分析公司流动性偿债来源以经营性净现金流为主, 债务收入和外部支持对公司流动性偿债来源形成补充 ; 清偿性偿债来源变现能力较好, 对公司存量债务保障能力很强 ; 盈利对利息的覆盖能力保持在较高水平 大公将公司的偿债来源分为流动性偿债来源和清偿性偿债来源 公司流动性偿债来源主要包括经营性净现金流 期初现金及现金等价物 融资收入以及外部支持等 ; 清偿性偿债来源主要为存货 无形资产 长期应收款等可变现资产 公司流动性偿债来源以期初现金及现金等价物 经营性净现金流为主, 以债务收入 投资性净现金流为补充 2017 年, 公司流动性来源为 亿元, 流动性消耗为 亿元, 流动性来源对流动性消耗 25

26 的覆盖倍数为 4.08 倍 清偿性偿债来源为公司可变现资产, 综合偿债来源部分对于可变现资产的分析, 公司 2017 年末可变现资产价值为 亿元, 同时 2017 年末总负债为 亿元, 无对外担保, 可变现资产对总负债的覆盖率为 2.90 倍 2017 年, 公司 EBITDA 利息保障倍数为 倍, 较 2016 年大幅上升,EBITDA 对利息的保障水平整体很高 预计未来 1~2 年, 受货物吞吐量和物流等港口配套业务的增长, 将带动公司利润继续增长, 最大安全负债上限受此影响将有所提升, 盈利对利息保障能力很强 表 ~2018 年公司三个平衡关系 ( 单位 : 倍 ) 三个平衡关系 2017 年 2018 年 F 流动性还本付息能力 清偿性还本付息能力 盈利对利息覆盖能力 数据来源 : 大公测算 总体来看, 公司可变现资产对总债务覆盖能力较好, 清偿性还本付息能力很强 ; 稳定的经营性现金流预期 较为充裕的货币资金和较强债务融资能力为公司流动性还本付息能力提供保障 结论 综合来看, 公司的抗风险能力极强 唐山港为京津冀地区重要港口之一, 区位优势突出, 集疏运条件优越, 货物吞吐量及增速继续位居全国沿海港口前列 公司是唐山港京唐港区最重要的运营主体, 并继续得到各级政府的有力支持 ; 公司货物吞吐量保持较快增长, 装卸堆存等港口主业带动公司营业收入和利润继续增长, 盈利能力仍然很强 ; 公司有息负债规模继续下降, 且在总负债中占比较低, 债务压力不大 同时京唐港区与曹妃甸港区之间在货源承揽等方面仍存在一定竞争, 同时公司种结构较为集中, 易受单一货种需求变化影响, 公司在建及拟建项目投资规模较大, 未来将面临一定资本支出压力 综合分析, 大公将公司 15 唐山港 MTN001 信用等级调整为 AAA, 主体信用等级调整为 AAA, 评级展望维持稳定 26

27 附件 1 报告中相关概念 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 概念偿债环境信用供给信用关系财富创造能力偿债来源偿债来源安全度偿债能力清偿性还本付息能力流动性还本付息能力盈利对利息的覆盖能力 含义偿债环境是指影响发债主体偿还债务能力的外部环境 信用供给是指一国中央政府为满足本国发展需要对宏观信用资源的供给能力 信用关系是由债权人与债务人构成的借贷关系 财富创造能力是指债务人的盈利能力, 它是偿还债务的源泉和基石 偿债来源是指债务主体在偿还债务时点上保障各项事务正常进行所需流动性后剩余可支配资金 偿债来源安全度通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度来判断 偿债来源偏离度是指债务主体的可用偿债来源与以财富创造能力为基础形成的偿债来源之间的距离, 偏离度越小, 说明债务主体的偿债来源与财富创造能力的距离越小, 偿债来源可靠性越强 偿债能力是指债务主体在评级有效期内的最大安全负债数量区间, 分为总债务偿付能力 存量债务偿付能力 新增债务偿付能力 清偿性还本付息能力是指债务人丧失可持续经营能力时的债务偿还能力, 是时期偿债来源与负债的平衡 流动性还本付息能力是指债务人维持可持续经营能力的债务偿还能力, 是时点偿债来源与负债的平衡 盈利对利息的覆盖能力是指债务人新创造价值对全部债务利息的偿还能力 27

28 附件 2 截至 2017 年末公司前十名股东持股情况 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 ( 单位 : 股 %) 序号名称持股数持股比例 1 唐山港口实业集团有限公司 2,030,579, 河北建设交通投资有限责任公司 369,748, 北京京泰投资管理中心 178,048, 中晟 ( 深圳 ) 金融服务集团有限公司 120,192, 中央汇金资产管理有限责任公司 72,142, 安信基金 - 农业银行 - 华宝信托 - 安心投资 6 号集合资金信托计划 37,019, 长石投资有限公司 24,700, 云南国际信托有限公司 - 云南信托 大西部丝绸之路 1 号集合资金信托计划 24,038, 陕西省国际信托股份有限公司 - 陕国投 风云际会证券投资集合资金信托计划 19,614, 河北港口集团投资管理有限公司 19,434, 数据来源 : 根据公开资料整理 28

29 唐山港口实业集团有限公他附件 3 截至 2017 年末唐山港股份股权结构图 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 司河北建设京交京通泰投投资资有管限理责中任公司北心其44.55% 8.11% 3.91% 43.43% 唐山港集团股份有限公司 29

30 30 附件 4 截至 2018 年 3 月末唐山港股份组织结构图股东大会财务总监董事会总经理董事会秘书董事会秘书办公室战略委员会提名委员会薪酬与考核委员审计委员会监事会副总经理人力资源部业务部总调度室技术信息部投资发展部运营保障部保卫部安全环保部拖轮部铁路运输部第二港埠财务部党委工作部行政事务部工会第一港埠

31 附件 5 截至 2017 年末唐山港股份合并范围一级子公司 序号 企业名称 持股比例 (%) 业务性质 1 京唐港首钢码头有限公司 港口服务 2 唐山新通泰储运有限公司 物资仓储 3 京唐港煤炭港埠有限责任公司 港口服务 4 京唐港液体化工码头有限公司 港口服务 5 唐山市外轮供应有限公司 港口服务 6 唐山市港口物流有限公司 物流服务 7 唐山港京唐港区进出口保税储运有限公司 保税仓储 8 唐山海港港兴监理咨询有限公司 监理服务 9 唐山海港京唐港园林绿化有限公司 绿化服务 10 唐山港集团港机船舶维修有限公司 船舶维修 11 唐山港 ( 山西 ) 物流有限公司 物流服务 12 唐山通盛国际船务代理有限公司 船舶代理 13 唐山外轮理货有限公司 外轮理货 14 唐山港集团信息技术有限公司 通讯工程 15 唐山港 ( 北京 ) 国际贸易有限公司 贸易业务 16 唐山港 ( 香港 ) 国际贸易有限公司 贸易业务 17 唐山海港京唐港专业煤炭码头有限公司 码头建设 18 唐山港中检检测有限公司 检测鉴定 19 唐山港通盛外轮理货有限公司 港口理货 20 唐山港集团物流有限公司 仓储 21 津唐国际集装箱码头有限公司 集装箱装卸 资料来源 : 根据公司提供资料整理 31

32 附件 6 唐山港股份 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 资产类 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 货币资金 289, , , ,433 应收票据 111, ,867 86,841 60,568 应收账款 92,164 73,105 81,777 68,038 其他应收款 10,269 6,207 5,908 10,208 预付款项 23,458 20,807 3,561 7,568 存货 39,287 19,872 24,376 37,026 流动资产合计 583, , , ,215 长期股权投资 155, , ,375 18,329 固定资产 1,126,211 1,142,910 1,079,770 1,080,006 在建工程 83,733 74,059 21,518 28,805 无形资产 186, , ,304 98,517 非流动资产合计 1,624,612 1,622,011 1,453,926 1,260,229 总资产 2,208,265 2,206,630 2,092,833 1,664,444 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计 负债类 短期借款 28,100 28, 应付票据 29,872 55, 应付账款 251, , , ,976 预收款项 30,039 22,663 19,704 22,664 其他应付款 16,667 16, ,848 8,103 流动负债合计 404, , , ,382 32

33 附件 6-1 唐山港股份 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 负债类 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 长期借款 108,182 82,242 88, ,951 应付债券 20,641 20,624 20,624 20,624 非流动负债合计 177, , , ,354 负债合计 581, , , ,736 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 流动负债合计 长期借款 应付债券 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 455, , , ,844 资本公积 364, , , ,350 盈余公积 76,020 76,020 62,602 50,491 未分配利润 586, , , ,187 归属于母公司所有者权益 1,489,689 1,452,150 1,371,279 1,039,631 少数股东权益 136, , ,586 98,077 所有者权益合计 1,626,589 1,588,386 1,511,865 1,137,708 损益类 营业收入 183, , , ,737 营业成本 132, , , ,153 销售费用 665 2,789 2, 管理费用 8,805 40,783 36,943 33,179 财务费用 1,287 4,684 8,807 15,141 投资收益 8,059 21,448 4,458 3,977 营业利润 46, , , ,598 营业外收支净额 451 1,602 7,

34 附件 6-2 唐山港股份 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 损益类 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 利润总额 47, , , ,449 所得税 9,296 29,367 23,125 30,065 净利润 37, , , ,384 归属于母公司所有者的净利润 37, , , ,979 少数股东损益 608 7,695 10,305 9,405 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 所得税 净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 26, , , ,480 投资活动产生的现金流量净额 -47, ,107-23,834-45,195 筹资活动产生的现金流量净额 23, ,017 43,986 21,796 34

35 附件 6-3 唐山港股份 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 主要财务指标 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 EBIT 48, , , ,219 EBITDA - 269, , ,162 总有息负债 194, , , ,216 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

36 附件 7 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 3. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 4. EBITDA 利润率 (%)= EBITDA/ 营业收入 100% 5. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 6. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 7. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 8. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 /( 总有息债务 + 所有者权益 ) 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 14. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 15. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 16. 存货周转天数 2 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 17. 应收账款周转天数 3 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 18. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 19. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 20. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 21. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 22. 流动性来源 = 期初现金及现金等价物余额 + 未使用授信额度 + 外部支持 + 经营活动 2 一季度取 90 天 3 一季度取 90 天 36

37 产生的现金流量净额 23. 流动性损耗 = 购买固定资产 无形资产和其他长期资产的支出 + 到期债务本金和利息 + 股利 + 或有负债 ( 确定的支出项 )+ 其他确定的收购支出 24. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 25. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 26. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 37

38 附件 8 唐山港股份 2018 年度跟踪评级报告 主体及中长期债券信用等级符号和定义 信用等级 定义 AAA 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 正 面 不能偿还债务 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 展 望 稳定负面 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 注 : 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 ; 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 38

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

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