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飒齑怀
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2 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债情况本期融资券概况徐州经开拟在银行间市场交易商协会注册总额为亿元的短期融资券, 分期发行, 本期为第一期, 发行金额为 6.00 亿元人民币, 发行期限为 365 天融资券面值 100 元, 采取集中簿记建档集中配售的发行方式, 到期日一次还本付息本期短期融资券无担保募集资金用途本期短期融资券募集的资金 3 亿元用于偿还银行承兑汇票,3 亿元用于偿还已发行的 16 徐州经开 CP001 发债主体信用徐州经开成立于 2005 年 8 月 9 日, 原名为徐州经济开发区国有资产经营有限责任公司, 系根据市政府关于同意组建徐州经济开发区国有资产经营有限责任公司的批复 ( 徐批复号 ) 文件成立的有限责任公司, 出资人为经开区管委会, 初始注册资本为 3 亿元 2010 年 3 月 21 日, 经国务院批准, 徐州经济开发区升级为国家级经济技术开发区, 公司更名为徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司 2010 年 12 月 31 日, 公司增加注册资本 5.00 亿元 ( 货币出资 4.00 亿元, 资本公积转增 1.00 亿元 ), 变更后的注册资本为 8 亿元 2012 年 12 月, 公司增加注册资本亿元 ( 货币出资 1.80 亿元, 资本公积转增亿元 ), 变更后的注册资本为亿元截至 2016 年 9 月末, 公司注册资本为亿元人民币, 经开区管委会为公司的控股股东及实际控制人公司是经开区唯一的开发建设投融资主体, 经营范围包括经开区内的土地整理安置房建造基础设施建设工程施工以及物业出租等业务截至 2016 年 9 月末, 公司纳入合并范围一级子公司共 11 家根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2017 年 1 月 12 日, 公司本部未发生信贷违约事件截至本报告出具日, 公司 2012 年 3 月 7 日发行的 12 徐州开发债 /PR 徐经开未到期, 已兑付本金 6.00 亿元, 到期利息已按时支付 ;2014 年 4 月 21 日发行的 14 徐州开发债 /14 徐开发到期利息已按时支付, 未到本金兑付日 ;2015 年 6 月 3 日发行的 15 徐州开发 CP001 已兑付 ;2016 年 3 月 25 日发行的 16 徐州经开 CP001 尚未到本息兑付日徐州市是江苏省北部最大城市江苏省重点规划建设的三大都市 1 圈核心城市淮海经济区的中心城市和江苏省四个特大城市之一徐年江苏省政府同意重点建设南京都市圈和徐州都市圈, 加上原来同意的苏锡常都市圈, 共同构成江苏省三大都市圈 3

4 州市下辖 5 个市辖区 ( 云龙区鼓楼区九里区贾汪区泉山区 ) 3 个县 ( 睢宁县沛县丰县 ) 和 2 个县级市 ( 邳州市新沂市 ), 总面积 11,258 平方公里截至 2015 年末, 徐州市常住人口万人, 城镇化比率为 61% 徐州市地处苏鲁豫皖四省交界处, 交通便捷, 是我国重要的铁路枢纽陇海京沪两大铁路干线在此交汇, 高铁的通车使徐州更紧密地融入到长三角和环渤海两大经济板块之中, 加强其与中西部地区和东部沿海地区的密切联系同时, 徐州境内有多条高速公路穿过, 京杭大运河绕城穿行使徐州市成为国家主要的内河港口之一, 观音机场为国家民航干线机场, 鲁宁输油管道纵贯境内, 由此形成了铁路公路水运航空管道的立体交通体系 2013~2015 年, 徐州市经济规模持续增长, 地区生产总值增速在 10% 左右 2015 年以来, 徐州市经济总量保持增长, 在江苏省所有地级市中排名第五, 但增速有所下降 2015 年, 徐州市全市实现地区生产总值 5,319.9 亿元, 同比增长 9.5% 其中, 第一产业实现增加值亿元, 同比增长 3.5%; 第二产业实现增加值 2,355.1 亿元, 同比增长 9.8%; 第三产业增加值 2,460.1 亿元, 同比增长 10.2% 2013~2015 年, 徐州市继续推进产业转型升级, 产业结构进一步优化 2015 年以来, 三次产业结构由 2014 年的 9.5:46.1:44.3 调整为 9.5:44.3:46.2, 第三产业占比提高 1.9 个百分点同期, 主导产业增长态势平稳, 重点培育的六大千亿元产业产值达 10,989.6 亿元, 同比增长 7.7%, 其中, 食品与农副食品加工业煤盐化工业建材业装备制造业分别增长 10.4% 10.9% 7.8% 和 5.4%; 冶金业同比增长 10.5%, 首次进入千亿元行列 ; 能源业下降 5.4% 2016 年 1~9 月, 徐州市实现地区生产总值 4,190.6 亿元, 同比增长 8.2%, 其中第一产业实现增加值亿元, 同比增长 1.9%; 第二产业实现增加值 1,868.0 亿元, 同比增长 8.8%; 第三产业实现增加值 1,950.1 亿元, 同比增长 8.9% 同期, 实现社会消费品零售总额 1,937.5 亿元, 同比增长 12.7% 徐州经开区创建于 1992 年 7 月,1993 年 10 月被江苏省人民政府批准为省级开发区,2010 年 3 月被国务院批准为国家级经济技术开发区经开区是徐州城市东部副中心, 与老城区新城区共同形成三个城市中心 2014 年 3 月, 根据市政府关于将铜山区徐庄镇交由徐州经济技术开发区代管的通知 ( 徐政发号 ) 徐庄镇并入徐州经济技术开发区, 使得经开区土地面积大幅扩张, 从原本的平方公里增加至平方公里, 徐庄镇的并入为经开区未来持续发展提供了较大空间经开区交通便利, 高速公路在此交汇, 高铁徐州东站坐落于经开区内 2013~2015 年, 经开区经济保持快速增长, 地区生产总值和工业增加值逐年增加, 但增速呈现下降趋势, 其他主要经济指标规模有所 4

5 波动经开区经济总量继续保持快速增长 2015 年经开区实现地区生产总值亿元, 同比增长 10.5%, 固定资产投资亿元, 同比增长 18.1% 经开区地区生产总值占徐州市的 %, 同比增长 0.35 个百分点, 在徐州市具有重要的地位经开区拥有三大主导产业, 分别为以工程机械和专用车辆为主的装备制造以太阳能光伏和风能发电设备为主的新能源和以生产性物流和软件服务外包为主的现代服务业, 形成以三大主导产业为主同时涵盖工业电子现代食品生物制药纺织服装等产业为一体的新型工业化和高新技术产业的聚集地. 公司主要从事经开区内的土地整理安置房建设基础设施建设工程施工等业务 2013~2015 年, 公司营业收入规模逐年上升, 毛利率维持稳定水平公司本部承担经开区范围内全部土地一级开发的业务, 业务流程主要分为接受委托协调拆迁工作确定施工方支付工程款和工程移交 5 个环节根据 2007 年 12 月公司与经开区管委会签订的委托土地开发协议, 公司按照经开区管委会的要求负责经开区范围内的土地平整清理以及地面房屋拆迁等工作在签署委托土地开发协议后, 经开区管委会预先支付项目款 30% 作为项目启动资金, 并约定当年支付至不低于项目总投资 70%, 余款在次年全部结清项目拆迁整理过程中, 资金缺口由公司垫资进行拆迁补偿及平整在完成拆迁和土地整理后, 公司根据与经开区管委会签订的土地开发移交确认书, 确认移交工程内容经审计的工程造价价款支付时间等根据委托土地开发协议, 公司获得的收入为土地开发中公司垫付的开发费用加一定的委托建设酬劳, 委托建设酬劳为垫付开发费用的 20% 2013~2015 年, 公司土地一级开发业务收入分别为 4.12 亿元亿元和 8.14 亿元, 占营业收入的比重分别为 23.03% 50.57% 和 35.83% 公司本部承担着经开区范围内全部安置房建设的职能, 根据经开区管委会与公司签署的委托代建框架协议, 管委会委托公司进行安置房建设工作, 公司先期垫资建设在合同规定的建设期内完工之后, 由第三方机构出具工程竣工验收合格报告以及决算报告而后管委会根据当地财政情况以及未来资金调度安排, 与公司签订签署安置房回购协议, 经开区管委会根据决算价格, 在合同规定的年限内分期支付项目工程款, 包含决算价格的 20% 代建利润 2013~2015 年, 公司安置房销售收入有所波动 2014 年公司安置房销售收入有所下降, 主要是由于安置房竣工数目减少, 获得回购收入有所减少 2014 年公司完成棚户区改造民生项目二期西贺花园二期项目, 获得回购收入 2.65 亿元 ; 完成坡里安置小区 A 区 B 区, 获得回购收入 5.58 亿元 2015 年, 安置房销售是公司最主要的收入来源, 该项收入同比增长 47.02%, 主要是由于安置房竣工数目增加而获得的回购收入增加 2013~2015 年, 工程施工收入规模有所波动其中 2015 年, 公司施工项目受建设进度及规划安排影响, 工程施工收入同比下降 35.46%, 在公司整体业务收入中占比很小 5

6 公司徐州市经开区内唯一的开发建设和投融资主体, 在经开区的城市建设中占有重要地位, 获得了经开区管委会在国有资产注入项目回购及政府补贴等方面的有力支持综合分析, 大公对徐州经开 2017 年企业信用等级评定为 AA 预计未来 1~2 年, 随着公司公用事业业务的稳定发展以及工业园区项目建设的完工, 公司主营业务收入和利润均会有所增长因此大公对徐州经开的评级展望为稳定注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础, 本部分观点详见徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司 2017 年度企业信用评级报告资本结构近年来, 公司负债规模逐年扩大, 有息债务逐年增加, 在总负债中的占比很高, 未来三年内到期的有息债务规模较大, 公司面临一定偿付压力 2013~2015 年末, 公司负债总额逐年增加, 资产负债率逐年上升截至 2016 年 9 月末, 公司负债结构转变为以非流动负债为主公司的流动负债主要由应付票据应付账款其他应付款和一年内到期的非流动负债构成 2013~2015 年, 公司应付票据大部分为银行承兑汇票其中,2013~2014 年, 公司应付票据规模逐年大幅增加, 主要因为公司增加了对银行承兑票据的使用量 2015 年末, 应付票据亿元, 同比下降 21.86% 2013~2015 年, 公司应付账款逐年增加, 主要为应付安置房暂估成本原材料暂估成本市政建设工程款截至 2015 年末, 应付账款 9.50 亿元, 同比增长 41.58% 其中, 账龄超过 1 年的应付账款共计 2.07 亿元, 占应付账款的 22.87%, 主要为应付安置小区暂估工程款 1.96 亿元, 从账龄结构来看, 1 年以内的应付账款占总应付账款的 73.68% 截至 2016 年 9 月末, 应付账款规模继续增加至亿元, 其中安置房暂估成本为 9.86 亿元占比 68.24%, 暂估工程款为 0.88 亿元, 占比 6.06% 2013~2015 年末, 其他应付款规模有所波动截至 2015 年末, 公司其他应付款 6.62 亿元, 同比下降 14.25%, 主要是应付徐州经济开发区金桥担保有限公司徐州经济开发区财政局徐州市房产管理局和中环 ( 中国 ) 工程有限公司款项往来款, 以及徐州汉森工程机械制造有限公司保证金, 共计 1.69 亿元, 在其他应付款中占比 25.53% 2013~2015 年末, 公司一年内到期的非流动负债规模有所波动, 截至 2015 年末, 公司一年内到期的非流动负债亿元, 同比下降 31.68%, 主要是由于公司偿还部分抵押借款和保证借款截至 2016 年 9 月末, 一年内到期的非流动负债增加至亿元截至 2015 年末, 公司其他流动负债亿元, 主要由于公司在 2015 年发行了亿元 15 徐州开发 CP001 截至 2016 年 9 月末, 公司其他流动负债为 5.00 亿元, 主要由于公司在 2016 年 6

7 发行了 5.00 亿元 16 徐经开 CP001 表 ~2015 年末及 2016 年 9 月末公司负债构成 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 9 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比流动负债合计长期负债合计非流动负债合计负债总额有息债务合计短期借款应付票据其他流动负债 ( 应付短期债券 ) 其他应付款 ( 有息 ) 一年内到期的长期负债一年到期的非流动负债短期有息债务长期借款应付债券长期应付款 ( 有息 ) 长期有息债务资产负债率公司的非流动负债主要由长期借款和应付债券构成 2013~2015 年末, 公司长期借款规模有所波动截至 2015 年末, 公司长期借款亿元, 同比大幅增长 90.55%, 主要由于公司新增抵押借款亿元截至 2015 年末, 公司应付债券亿元, 主要为公司 12 徐州开发债 /PR 徐经开剩余本金亿元和 2014 年发行的亿元 14 徐州开发债 /14 徐开发截至 2016 年 9 月末, 应付债券规模继续扩大至亿元, 主要由于公司于 2016 年 1 月发行了 10 亿元 16 徐州经开 PPN001,2016 年 3 月发行了 5 亿元 16 徐州经开 CP001, 2016 年 6 月发行了 3 亿美元海外债 2 截至 2016 年 9 月末, 公司总有息负债为亿元, 占负债总额的 83.54% 从有息债务期限结构来看, 一年内年需要偿付的有息负债共计亿元, 占总有息负债的 28.63%, 面临一定的资金偿付压力 2 海外债发行汇率为 1:

8 表 2 截至 2016 年 9 月末公司一年内到期的有息负债期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 借款到期季度短期借款应付票据一年内到期的长期负债应付短期债 2016 年第四季度年第一季度年第二季度年第三季度券小计占比合计数据来源 : 根据公司提供资料整理 2013~2015 年末, 公司所有者权益分别为亿元亿元及亿元, 权益规模逐年增长 2015 年末, 公司所有者权益为亿元, 同比增长 13.96%, 主要由于股东增加投入导致资本公积增加 2016 年 9 月末, 公司所有者权益为亿元截至 2016 年 9 月末, 公司对外担保余额为人民币 6.48 亿元, 担保比率为 4.23% 被担保企业徐州金龙湖小镇投资管理服务有限公司成立于 2009 年 7 月, 注册资本 5, 万元, 为民营企业, 公司主要从事金龙湖小镇项目建设的策划投资管理 2010 年, 徐州经开与金龙湖投资公司签订了金龙湖小镇项目合作建设合同书, 徐州经开在获得合法用地的前提下, 提供商业开发用地用于开发金龙湖小镇项目, 并将该项目以 BOT 模式委托金龙湖投资公司进行投资和管理经营, 项目在约定的时间内建成后, 金龙湖投资公司获得经营权期限三十年徐州经开为金龙湖投资公司提供融资担保截至 2015 年末, 金龙湖小镇项目已完工, 但仍未完成结算, 金龙湖投资公司的资产总额 1.86 亿元, 总负债 1.25 亿元, 资产负债率 67.20% 被担保企业徐州市新城区国有资产经营有限责任公司成立于 2004 年 2 月, 由徐州市财政局出资建立, 注册资本 35, 万元, 主要经营徐州市新城区城市建设发展过程中形成的各类国有资产房地产投资建筑工程施工水电安装普通机械及器械销售物业管理及维护截至 2015 年末, 资产总额亿元, 总负债亿元 ; 2015 年, 营业收入亿元, 净利润 1.05 亿元整体来看, 被担保企业金龙湖投资公司资产负债率处于较高水平, 公司面临一定的或有风险 8

9 表 3 截至 2016 年 9 月末公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保单位担保金额担保期限徐州金龙湖小镇投资管理服务有限公 3 司徐州市新城区国有资产经营有限责任公司数据来源 : 根据公司提供资料整理 3, ~ ~ ~ , ~ 合计 64, 总体来看, 近年来, 公司负债规模逐年增长, 有息债务逐年增加, 在总负债中的占比较高, 一年内到期的有息债务规模较大, 公司面临一定的偿付压力 ; 徐州金龙湖小镇投资管理服务有限公司资产负债率处于较高水平, 公司面临一定的或有风险内部流动性公司资产规模逐年增长, 以流动资产为主 ; 随着工程业务增加及政府回款周期加长, 公司应收账款规模持续增加 ; 以土地为主的存货在总资产中占比较高, 受限资产在总资产中占比较大, 资产流动性一般随着经营规模的不断扩大, 公司资产规模逐年增长 2013~2015 年末及 2016 年 9 月末, 公司资产总额分别为亿元亿元亿元和亿元, 资产结构以流动资产为主, 占比逐年增加公司流动资产主要由货币资金存货应收账款其他应收款和预付款项等构成 2013~2015 年末, 公司货币资金逐年增加 2016 年 9 月末, 货币资金大幅增加至亿元, 主要由于公司发行 5 亿元短期融资券 10 亿元非公开定向债务融资工具和 3 亿美元海外债后所收到的融资款增加使得银行存款大幅增加 2013~2015 年末, 公司存货逐年增加, 主要是由于土地开发成本和工程施工逐年增加 2015 年末, 公司存货亿元, 同比增长 31.95%, 主要是由于土地储备大幅增加亿元, 而公司的土地储备主要由政府拨入及购买形成土地储备在存货中的占比为 68.37%, 是公司存货的主要构成 2013~2015 年末, 公司应收账款规模逐年快速扩大截至 2015 年末, 由于应收经开区管委会的回购款和代建费规模大幅增加, 公司应收账款同比增长 32.52% 公司的应收账款主要是应收经开区管委会回购代建土地开发费用, 以及江苏家园集团有限责任公司徐州大亚自动装备有限公司徐州维信汽车服务有限责任公司和徐州新昌工程机械有限公司 3 截至报告出具日, 公司对徐州金龙湖小镇投资管理服务有限公司担保已展期 9

10 的工程款, 以上五家单位的应收帐款合计亿元, 占应收账款总额的 98.07%; 从账龄来看,1 年以内的应收帐款占比为 37.13%,3~5 年应收帐款占比为 22.37%,5 年以上应收帐款占比为 34.33% 截至 2016 年 9 月末, 应收账款规模继续增加至亿元, 其中亿元为应收经开区管委会的回购代建及土地开发费用, 占应收账款总额的 96.49%, 从账龄来看,1 年以内的应收帐款占比为 59.49%,1~2 年应收帐款占比为 22.42% 2013~2015 年, 公司其他应收款规模有所波动截至 2015 年末, 公司其他应收款亿元, 同比下降 33.90%, 主要为公司应收徐州经济开发区财政局往来款徐州经济技术开发区东环街道办事处土地出让金徐州金龙湖小镇投资管理服务有限公司往来款金山桥教育集团工程用电预交电费和徐州市国土资源局借款, 共计亿元, 占总其他应收款的 97.01%; 其他应收款的账龄主要集中在 1 年以内, 占比 57.86% 2013~2015 年, 公司预付账款规模有所波动截至 2015 年末, 公司预付账款 3.16 亿元, 同比大幅下降 78.91%, 主要是由于公司往来款结清造成, 公司预付账款主要是预付北京第五建筑工程有限公司工程款 2.61 亿元和浙江广大建设有限公司工程款 0.06 亿元从预付账款期末余额前五家单位来看, 账面价值合计 2.81 亿元, 占总预付账款的 88.92%; 从预付账款的账龄来看, 主要集中在 2~3 年以上, 占比 64.70% 表 ~2015 年末及 2016 年 9 月末公司资产构成 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 9 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金存货应收账款其他应收款预付账款流动资产合计可供出售金融资产长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产长期资产合计非流动资产合计资产总计公司的非流动资产主要由可供出售金融资产长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程等构成截至 2015 年末, 公司的可 10

11 供出售金融资产同比增加 1.45 亿元, 主要由新会计准则中将部分长期股权投资计入可供出售性金融资产 2013~2015 年末, 公司长期股权投资规模有所波动截至 2015 末, 公司长期股权投资为 1.78 亿元, 同比下降 45.23%, 主要是由于公司减少了对徐州利渤海尔混凝土机械有限公司徐州华开热力有限公司和徐州和光照明科技有限公司的股权投资 2015 年末, 由于采用新会计准则, 公司投资性房地产同比增加 2.23 亿元, 固定资产同比减少 3.62 亿元 2013~2015 年末, 公司固定资产规模有所波动截至 2015 年末, 公司的固定资产主要以房屋建筑物为主, 占固定资产的 63.19% 2013~2015 年末, 公司在建工程规模有所波动, 其中 2014 年末在建工程同比大幅下降至 0.59 亿元, 主要是因为公司将部分在建工程项目转入存货进行核算使得 2014 年末在建工程同比大幅下降 2015 年末, 公司在建工程 1.29 亿元, 同比增长 0.70 亿元, 主要因为增加了对徐州保税物流中心 (B 型 ) 项目投资 2013~2015 年末公司的无形资产规模有所波动其中 2013 年, 公司购入土地 90, 平方米, 账面价值 0.36 亿元 ;2014 年, 公司购入土地 203,969 平方米, 账面价值 6.73 亿元, 其中用于抵押担保的账面价值为 2.39 亿元, 占全部无形资产账面价值的 23.55% 2015 年末, 公司无形资产大幅减少 4.89 亿元, 主要是由于公司将部分土地使用权转入存货进行核算截至 2016 年 9 月末, 公司货币资金中有 7.47 亿元保证金存款, 存货中账面价值合计亿元的土地用于抵押借款受限资产账面价值合计亿元, 占总资产的 32.25%, 占净资产的 66.53% 此外公司将部分工程项目未来应收账款和项目权益与收益用于质押借款公司受限资产在总资产中占比较大, 资产流动性一般总体来看, 公司资产规模逐年增长, 以流动资产为主 ; 随着工程业务增加及政府回款周期加长, 公司应收账款规模持续增加 ; 以土地为主的存货在总资产中占比较高, 受限资产在总资产中占比较大, 资产流动性一般公司收入规模逐年增加, 毛利率基本维持稳定, 政府补贴收入是公司利润的主要来源 2013~2015 年公司业务规模不断扩大, 收入规模持续增加, 其中土地一级开发收入和安置房销售收入是公司主要的收入来源同期, 公司毛利率较为稳定公司期间费用主要是管理费用和财务费用,2013 年及 2014 年, 期间费用 / 主营业务收入分别为 3.89% 和 6.76% 2015 年, 公司期间费用共计 1.39 亿元, 同比下降 6.92% 同期, 期间费用 / 营业收入为 6.11%, 同比下降 0.65 个百分点 2013~2015 年, 公司获得政府补助收入分别为 3.84 亿元 4.21 亿元和 4.77 亿元, 为公司重要的利润来源 11

12 表 ~2015 年及 2016 年 1~9 月公司主营业务收入及盈利情况 ( 单位 : 万元 %) 项目 2016 年 1~9 月 2015 年 2014 年 2013 年营业收入 156, , 主营业务收入 , ,812 营业成本 133, , 主营业务成本 , ,777 毛利率主营业务毛利率期间费用 12,078 13,884 14,915 6,965 管理费用 4,989 6, ,452 财务费用 7,089 7,853 7,817 2,444 营业利润 4,669 5,202 12,081 13,945 补贴收入 - 47,650 42,126 38,358 利润总额 23,020 52,686 56,688 52,559 净利润 20,233 51,098 53,427 48,021 总资产报酬率净资产收益率年 1~9 月, 公司营业收入亿元, 同比增长 21.72%; 毛利润 2.36 亿元, 同比下降 1.26%; 毛利率 15.02%, 同比下降 3.52 个百分点土地一级开发收入和安置房销售收入仍是公司营业收入的主要来源总体来看, 公司收入规模逐年增加, 毛利率基本维持稳定, 政府补贴收入是公司利润的主要来源公司经营性净现金流规模有所波动, 筹资性净现金流流入规模逐年增加 ; 筹资性净现金流是公司经营活动支出资金的重要来源 2013~2015 年, 公司经营性净现金流规模有所波动其中 2013~ 2014 年, 净流入规模有所增长, 主要是由于公司收到与其他关联公司之间的往来款有所增加 2015 年, 公司经营性净现金流为亿元, 由净流入变为净流出, 主要是因为公司购买了亿元土地增加了现金流出 2013~2015 年, 公司投资性净现金流为净流出, 净流出规模逐年减小, 主要是由于经开区城市基础设施和安置房建设投资规模逐年下降同期, 公司筹资性净现金流流入规模逐年增加其中 2014 年公司发行 16 亿元 7 年期 14 徐州开发债 /14 徐开发,2015 年 6 月发行了 10 亿元 15 徐州开发 CP001 12

13 表 ~2015 年及 2016 年 1~9 月公司现金流情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~9 月 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 流动负债经营性净现金流 / 总负债年 1~9 月, 公司的经营性净现金流为亿元 ; 投资性净现金流为亿元 ; 筹资性净现金流为亿元, 净流入规模较大, 主要由于公司 2016 年 1 月发行了 10 亿元 16 徐州经开 PPN001,2016 年 3 月发行了 5 亿元 16 徐州经开 CP001,2016 年 6 月发行了 3 亿美元海外债总体来看, 公司经营性净现金流规模有所波动公司作为经开区最重要的开发建设投融资主体, 投资项目受经开区开展的基础设施和安置房建设规模的影响, 近年来公司投资性净现金流为净流出, 公司主要通过债务融资来满足其项目资金的需要外部流动性公司间接融资渠道较多, 财务灵活性较好, 公开市场融资渠道较为畅通公司与多家银行建立了良好的合作关系, 银行资信状况较好, 融资渠道畅通, 截至 2016 年 9 月末, 公司共得到中国建设银行中国工商银行中国农业银行民生银行南京银行江苏银行的授信, 授信额度合计为亿元, 已使用授信额度为亿元公司与国内多家银行合作关系稳固, 间接融资渠道畅通公司具有一定的公开市场融资经验, 直接融资渠道畅通公司于 2012 年 3 月发行的亿元 7 年期企业债 ( 简称 12 徐州开发债 /PR 徐经开 ) 2014 年 4 月发行的亿元 7 年期企业债券 ( 简称 14 徐州开发债 ) 2015 年 6 月发行的亿元短期融资券 ( 简称 15 徐州开发 CP001 ) 2016 年 3 月发行的 5.00 亿元短期融资券 ( 简称 16 徐州开发 CP001 ) 总体来看, 公司融资能力较强, 外部流动性较为充足短期偿债能力 2013~2015 年末及 2016 年 9 月末, 公司资产负债率水平持续上升, 分别为 38.23% 44.42% 和 44.55% 和 51.53% 同期, 公司经营性净现金 13

14 流规模持续上升, 对债务保障能力有所增强 2013~2015 年末及 2016 年 9 月末, 长期资产适合率持续上升, 分别为 % % 和 1,276.92% 和 1,135.26%%, 长期资本对长期资产覆盖程度较好同期, 公司流动比率分别为 4.06 倍 3.90 倍 4.21 倍和 4.48 倍, 速动比率分别为 1.77 倍 1.59 倍 1.39 倍和 1.79 倍, 流动资产能够覆盖流动负债此外, 公司作为经开区唯一的开发建设投融资主体, 得到了政府在财政补贴等多方面的支持, 外部偿债来源较为稳定, 债务偿还的保障能力较为可靠综合来看, 公司的偿还债务的能力很强结论综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 14

15 跟踪评级安排徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司 ( 以下简称发债主体 ) 拟发行 6 亿元人民币的 2017 年度第一期短期融资券在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 将对其进行持续跟踪评级持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体本期融资券的信用状况跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料现场访谈评级分析评审委员会审核出具评级报告公告等程序进行大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 15

16 附件 1 截至 2016 年 9 月末徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司股权结构图徐州经济技术开发区管理委员会 100% 徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司 16

17 附件 2 截至 2016 年 9 月末徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司组织结构图徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司董事会监事会总经理办公室财务部工程建设管理中心投资发展部综合管理部资产经营部国土征迁办 17

18 附件 3 徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司主要财务指标年份资产类新准则 2016 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元旧准则 2015 年 2014 年 2013 年货币资金 385, , ,973 68,964 应收账款 581, , , ,573 其他应收款 130, , , ,392 预付账款 38,527 31, , ,887 存货 1,768,091 1,717,988 1,301, ,659 流动资产合计 2,940,908 2,568,180 2,202,212 1,439,451 固定资产 27,883 28,798 64,969 54,125 在建工程 22,930 12,889 5, ,215 长期资产合计 , ,157 非流动资产合计 220, , 无形资产 52,707 52, ,515 49,584 总资产合计 3,161,550 2,734,533 2,407,072 2,052,608 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款其他应收款存货流动资产在建工程长期资产合计非流动资产合计长期股权投资负债类短期借款 38,000 37,000 16,600 22,900 应付票据 149, , ,400 60,000 应付账款 144,534 95,066 67,143 56,323 其他应付款 58,524 66,185 77,268 52,202 流动负债合计 656, , , ,514 长期借款 451, , , ,200 长期应付款 23,624 27, 长期负债合计 , ,200 非流动负债合计 972, , 负债合计 1,628,993 1,218,109 1,069, ,714 18

19 附件 3 徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份占负债总额比 (%) 新准则 2016 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元旧准则 2015 年 2014 年 2013 年短期借款应付账款应付票据预收账款其他应付款流动负债合计长期借款长期应付款长期负债合计非流动负债合计权益类少数股东权益 12,158 11,512 7,257 10,900 实收资本 200, , , ,000 资本公积 1,005,142 1,005, , ,910 盈余公积 29,752 29,752 25,885 21,134 未分配利润 285, , , ,949 所有者权益 1,532,557 1,516,424 1,330,637 1,256,994 损益类主营业务收入 , ,812 营业收入 156, , 主营业务成本 , ,777 营业成本 133, , 管理费用 4,989 6,031 7,098 4,452 财务费用 7,089 7,853 7,817 2,444 营业利润 4,669 5,202 12,081 13,945 补贴收入 47,589 42,126 38,358 利润总额 23,020 52,686 56,688 52,559 所得税费用 2,787 1,588 3,304 4,221 净利润 20,233 51,098 53,427 48,021 19

20 附件 3 徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份占营业收入比 4 (%) 新准则 2016 年 9 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元旧准则 2015 年 2014 年 2013 年主营业务成本营业成本营业费用管理费用财务费用营业利润利润总额净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 -89, ,505 42,006 31,078 投资活动产生的现金流量净额 -55,538-12,761-46,314-75,549 筹资活动产生的现金流量净额 319, , ,314 32,565 财务指标 EBIT 26,984 60,623 56,688 52,559 EBITDA - 63,423 59,385 54,291 总有息债务 1,361,151 1,027, , ,700 主营业务毛利率 (%) 毛利率营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 1, , 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 3, , , , 应收账款周转天数 ( 天 ) 旧准则下, 为占主营业务收入比 (%) 20

21 附件 3 徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司主要财务指标 ( 续表 3) 单位 : 万元新准则旧准则年份 2016 年 9 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

22 附件 4 5 各项指标的计算公式 1. 主营业务毛利率 (%)=(1- 主营业务成本 / 主营业务收入 ) 100% 2. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 3. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 主营业务收入 100% 4. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 5. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 6. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 7. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 8. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 9. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 少数股东权益 + 长期负债 )/( 固定资产 + 长期股权投资 + 无形及递延资产 ) 100% 10. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 11. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 12. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的长期债务 + 其他应付款 ( 付息项 ) 13. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 14. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 + 少数股东权益 15. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 5 因新会计准则施行,2015 年以来部分计算公式变动如下 : 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 长期资产适合率 =( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 ) / 流动负债现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 = 360/( 营业成本 / 年初末平均存货 )( 三季度取 270 天 ) 应收账款周转天数 = 360/( 营业收入 / 年初末平均应收账款 )( 三季度取 270 天 ) 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 22

23 16. 速动比率 =( 流动资产存货 )/ 流动负债 17. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 短期投资 )/ 流动负债 18. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 短期投资 )/ 流动负债 100% 19. 存货周转天数 6 = 360 /( 主营业务成本 / 年初末平均存货 ) 20. 应收账款周转天数 7 = 360 /( 主营业务收入 / 年初末平均应收账款 ) 21. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 22. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 25. 担保比率 (%)= 担保余额 /( 所有者权益 + 少数股东权益 ) 100% 26. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 27. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 6 7 前三季度取 270 天前三季度取 270 天 23

24 附件 5 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 24

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013