发债情况本期融资券概况本期融资券是澳柯玛面向银行间债券市场发行的短期融资券, 发行金额为 2.20 亿元人民币, 发行期限为 366 天融资券面值 100 元, 采取薄记建档集中配售发行方式, 到期日一次还本付息本期短期融资券无担保募集资金用途本期短期融资券募集的资金将用于补充流动资金

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钧汪
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2 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债情况本期融资券概况本期融资券是澳柯玛面向银行间债券市场发行的短期融资券, 发行金额为 2.20 亿元人民币, 发行期限为 366 天融资券面值 100 元, 采取薄记建档集中配售发行方式, 到期日一次还本付息本期短期融资券无担保募集资金用途本期短期融资券募集的资金将用于补充流动资金偿还银行借款发债主体信用澳柯玛前身为青岛澳柯玛电器公司,1998 年 12 月经青岛市经济体制改革委员会批准通过股份改制而成, 并于 2000 年 12 月在上海证券交易所 A 股挂牌上市 ( 股票代码 :600336) 2006 年, 公司原大股东青岛澳柯玛集团总公司 ( 以下简称澳柯玛集团 ) 由于多元化投资失败经营性占用公司大量资金, 对公司的正常生产经营造成重大影响, 公司现金流出现断裂 ; 后青岛市国有资产监督管理委员会 ( 以下简称青岛市国资委 ) 委派青岛市企业发展投资有限公司 ( 以下简称青岛企发投 ) 对澳柯玛集团持有的公司股权进行托管, 青岛企发投向公司注入 3 亿元启动资金, 澳柯玛集团用商标股权土地等偿还所欠公司债务, 公司逐步恢复正常经营截至 2013 年末, 公司所有历史债务问题已结清截至 2015 年 9 月末, 公司注册资本为 6.82 亿元, 最大股东青岛企发投持股 37.98% 公司实际控制人为青岛市国资委, 法定代表人为自然人李蔚根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的企业信用报告, 截至 2015 年 9 月 9 日, 公司本部有 52 笔已结清不良类信贷信息记录, 有 1,662 笔已结清关注类信贷信息记录, 均是由于 2006 年澳柯玛集团占用公司资金导致的逾期信贷截至本报告出具日, 子公司青岛澳洋塑料制品有限公司在 2012 年发行了两期合计 2 亿元的中小企业私募债券均已到期偿付, 公司在债券市场发行的 2013 年度第一期短期融资券已到期偿付公司形成了以冰柜冰箱为主的制冷产品电动自行车及生活电器三大主营业务板块的格局, 公司制冷技术在国内处于领先地位截至 2015 年 6 月末, 公司形成了年产 300 万台冰柜 150 万台冰箱 100 万辆电动自行车的生产能力, 冰柜产品在国内同类产品市场中排名前列, 冰箱为国内前十大品牌截至 2015 年 6 月末, 公司纳入合并报表范围的子公司共有 29 家, 其中全资子公司 19 家, 控股子公司 10 家冰柜冰箱是公司收入和利润的主要来源, 在营业收入中的占比在 3

4 60% 以上 2012~2014 年, 受冰柜冰箱市场需求波动影响, 公司经营收入有所波动, 其中 2013 年受节能惠民工程和房地产市场恢复性增长等因素影响, 公司冰柜冰箱收入同比增长 9.63%;2014 年, 随着家电消费刺激政策对市场需求的影响逐步消退, 以及房地产销售不振, 公司冰柜冰箱收入同比下降 6.99% 2012~2014 年, 由于电动车行业竞争加剧, 行业集中度不断提高, 公司电动车收入规模逐年下降 2012~ 2014 年, 公司大力推动生活电器产品在淘宝等电商平台的销售, 生活电器收入逐年增长同期, 受原材料成本下行影响, 公司毛利润持续增长, 毛利率水平持续提升公司冰柜生产规模处于行业前列, 澳柯玛品牌具有很强的市场知名度, 在国内同类产品市场销量连续多年排名第一由于公司制冷产品销售季节性很强, 淡季开工率低, 导致公司整体产能利用率仍处于较低水平公司拥有国家级的企业技术中心, 已形成以高端制冷技术和医用深冷速冻技术为基础的两大产品研发体系在超低温医疗冷藏器械生产技术方面, 目前只有澳柯玛海尔中科美菱 3 家企业可以生产零下 150 度的冰柜, 主要用于科研院所生物工程血站医院疾病防控实验室等公司已经成功开发和完善了多款超低温产品, 包括血液保存箱药品保存箱疫苗保存箱医用保温箱等 13 大类 40 多种规格形式, 形成较为完整的超低温产品线, 奠定了公司在超低温领域的行业地位和技术实力公司电动车主要产品包括电动自行车电动三轮车和四轮电动工具车等电动三轮和四轮车已包括电动观光车电动高尔夫球车电动巡逻车电动货车电动环卫车等 5 大系列 30 余个品种公司对下游电动车客户多采用款到发货的结算方式, 公司电动车在北方市场具有较高的品牌知名度 ;2012~2014 年, 受行业竞争激烈等因素影响, 公司电动车产销量和销售均价持续下降公司生活电器产品按照 ODM 形式进行生产并采用电商平台进行销售 2012~2014 年, 随着市场消费升级需求增长, 公司小家电产品和厨卫产品的销量逐年增长公司建立了以精品专卖店为主综合专卖店为辅的淘宝分销体系, 初步形成淘宝唯品会京东三大平台运营体系, 此外公司还利用电视购物模式, 取得了良好的效果公司生活电器供应商主要是位于广东省的电器生产企业综上所述, 公司形成了以冰柜冰箱为主的制冷产业电动车生活电器三大主营业务冰柜生产产能在国内排名前三, 在国内同类产品市场销量连续多年排名第一, 市场知名度较高 ; 同时, 公司拥有国家级的技术研发中心, 是全国三家拥有超低温医疗器械生产资质的企业之一, 在超低温领域具有较强的技术优势和竞争实力公司冰柜冰箱产品在不同的市场区域采取差异化的市场策略, 销售体系较完善公司电动车在国内市场属于前十大品牌, 且在北方市场具有较强的竞争力同时公司也面临家电行业需求增速放缓电动车行业竞争激烈经营性净现金流大幅波动等风险 4

5 综合分析, 大公对澳柯玛 2016 年度企业信用等级评定为 AA- 预计未来 1~2 年, 公司制冷设备在营业收入中的占比将进一步提高, 公司的核心主业地位将更加突出, 同时公司经营将保持平稳发展因此, 大公对澳柯玛的评级展望为稳定注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础, 本部分观点详见澳柯玛股份有限公司 2016 年度企业信用评级报告资本结构公司总负债规模有所波动, 流动负债占比很高 ; 短期有息债务在总有息债务中占比很高, 债务期限结构有待改善 ; 流动资产对流动负债的覆盖程度较弱, 长期资产适合率较低 ;2012 年以来, 受历史问题影响, 公司未分配利润均为负 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 受流动负债大幅波动影响, 公司负债规模有所波动, 分别为亿元亿元亿元和亿元流动负债在总负债中的占比均在 90% 以上亿元 % 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 6 月末非流动负债合计流动负债合计流动负债占比图 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司负债构成公司流动负债主要由短期借款应付账款应付票据其他流动负债其他应付款和预付款项构成 2012~2014 年末, 短期借款分别为 4.18 亿元 3.76 亿元和 4.45 亿元, 波动较大,2014 年末抵押借款 3.95 亿元, 保证借款 0.50 亿元 ; 2012~2014 年末, 应付账款分别为 2.85 亿元 4.36 亿元和 3.75 亿元, 2013 年末同比增长 53.21%, 主要是原材料采购加大所致,2014 年末同比下降 14.15%, 一年以内的应付账款为 3.24 亿元, 占比为 86.37%; 2012~2014 年末, 应付票据分别为 5.25 亿元 6.26 亿元和 3.19 亿元, 2014 年末同比减少 49.07%, 主要是由于公司调整结算方式, 偿还并减少开具银行承兑汇票所致 ;2012~2014 年末, 其他流动负债分别为 2.00 亿元 3.01 亿元和 2.01 亿元,2014 年末同比减少 33.16%, 主要是公司于 2014 年 11 月偿付了到期的 3 亿元短期融资券, 另于 2014 年 11 月 13 日发行了 2 亿元理财直接融资工具 ;2012~2014 年末, 其他应付 5

6 款分别为 1.39 亿元 2.11 亿元和 1.94 亿元, 主要是应付经销商的销售返利,2014 年末一年以内的其他应付款占比为 75.77% 其他应付款 10.57% 预收款项 10.13% 其他流动负债 11.01% 其他 6.04% 短期借款 24.34% 应付票据 17.43% 应付账款 20.48% 图年末公司流动负债构成公司非流动负债主要由递延收益和长期应付款构成 2013~2014 年末, 递延收益分别为 0.62 亿元和 1.00 亿元, 属于与资产相关的政府补助的递延收益,2014 年末同比上升 62.00%, 主要是获得多项政府补助所致 ;2012~2014 年末, 长期应付款分别为 0.76 亿元 0.17 亿元和 0.26 亿元,2014 年末同比增加 51.18%, 主要是 2014 年 7 月公司下属子公司与中航国际租赁有限公司以部分生产设备和办公设备为标的进行售后回租式融资租赁交易所致 2015 年 6 月末, 公司非流动负债构成较 2014 年末变化不大, 递延收益为 0.96 亿元 ; 长期应付款为 0.19 亿元表 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司有息债务构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 6 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末短期有息债务长期有息债务总有息债务总有息债务占总负债比重公司有息债务规模有所波动, 在总负债中的占比逐年下降短期有息债务在总有息债务中占比很高, 公司面临较大的流动性债务压力截至 2015 年 6 月末, 公司有息债务到期时间主要集中在一年以内, 债务期限结构有待改善表 2 截至 2015 年 6 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元,%) 期限 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年合计金额合计截至 2015 年 6 月末, 公司从公司短期有息债务期限结构来看, 还款压力主要集中在 2015 年第三季度和第四季度, 同期的短期到期债务 6

7 占比接近 70%, 债务期限结构有待优化表 3 截至 2015 年 6 月末公司未来一年短期有息债务到期期限结构 ( 单位 : 亿元 ) 到期期限短期借款一年内到期的非流动负债应付票据其它流动负债 ( 付息项 ) 小计 2015 年第三季度年第四季度年第一季度年第二季度合计 ~2014 年末及 2015 年 6 月末, 公司资产负债率持续下降, 已降至 65% 左右, 目前资产负债率水平一般 ; 长期资产适合率虽有所增长但仍较低 ; 流动比率速动比率均处于较低水平, 流动资产对流动负债的保障程度较弱表 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司部分财务指标指标 2015 年 6 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) ~2014 年末, 公司所有者权益分别为 7.72 亿元 9.29 亿元和亿元, 逐年增长, 主要受未分配利润增长推动 2012~2014 年末, 公司未分配利润分别为亿元亿元和亿元, 主要是因为澳柯玛集团占用公司资金的历史问题,2007 年亏损 5.59 亿元,2012 年以来随着公司盈利的增加, 未分配利润逐年好转 2015 年 6 月末, 公司所有者权益为亿元, 未分配利润为亿元截至 2015 年 6 月末, 公司无对外担保事项综合来看, 公司总负债规模有所波动, 流动负债占比很高 ; 短期有息债务在总有息债务中占比很高, 公司面临较大的流动性债务压力 ; 流动资产对流动负债的覆盖程度较小, 长期资产适合率较低 ;2012 年以来, 受历史问题影响, 公司未分配利润均为负内部流动性受流动资产变动较大影响, 公司资产规模持续波动 ; 其他应收款逐年增长, 其中关联方占款金额较多, 对资金形成一定占用 ;2012~ 2014 年, 公司应收账款周转率好于行业应收账款周转率优秀水平 2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 受流动资产变动较大影响, 公 7

8 司资产规模持续波动, 分别为亿元亿元亿元和亿元 ; 公司资产构成以流动资产为主, 流动资产在总资产中的占比也有所波动, 但均保持在 50% 以上亿元年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 6 月末非流动资产合计流动资产合计流动资产占比图 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司资产构成 % 100 公司流动资产主要由存货货币资金应收账款应收票据和其他应收款构成存货 39.32% 其他 7.71% 货币资金 19.75% 其他应收款 5.95% 图年末公司流动资产构成应收票据 13.58% 应收账款 13.69% 2012~2014 年末, 公司存货分别为 4.93 亿元 6.51 亿元和 6.23 亿元, 规模有所波动, 其中 2013 年末存货同比增长 32.12%, 主要是公司增加了原材料采购和备货的力度,2014 年末, 存货为 6.23 亿元, 同比小幅下降 4.38%, 其中库存商品为 4.22 亿元, 原材料为 0.83 亿元, 均按照会计估计计提跌价准备 2012~2014 年末, 货币资金分别为 5.45 亿元 4.76 亿元和 3.13 亿元, 持续下降,2014 年末货币资金同比减少 34.37%, 主要是由于银行承兑汇票到期偿还, 银行承兑汇票保证金减少 1.25 亿元所致,2014 年末货币资金中现金和银行存款 1.45 亿元, 承兑汇票保证金和信用证保证金受限 1.68 亿元 ;2012~2014 年末, 应收账款净额分别为 1.47 亿元 1.66 亿元和 2.17 亿元, 持续增加, 其中 2014 年末公司应收账款余额为 7.82 亿元, 坏账准备为 5.65 亿元, 坏账准备金额很大主要是前期澳柯玛集团的欠款较多, 公司自 2012 年 8

9 1 月 1 日起对应收账款计提坏账准备的会计估计进行了变更 1, 澳柯玛集团欠款均按照会计估计计提了坏账准备 ;2012~2014 年末, 应收票据分别为 2.71 亿元 2.80 亿元和 2.15 亿元, 均为银行承兑票据,2014 年末同比减少 23.13%, 主要由于接受付款增加而应收票据减少 ;2012~ 2014 年末, 其他应收款分别为 0.44 亿元 0.70 亿元和 0.94 亿元, 持续增加,2014 年末同比增长 35.51%, 主要是对外借款增加所致, 其他应收款均按照会计估计计提坏账准备, 前五大欠款单位占比很高, 其中关联方的占款较多, 对公司资金形成一定占用 2015 年 6 月末, 公司流动资产较 2014 年末增长 11.59%, 主要是应收账款增加较多 2015 年 6 月末应收账款净额为 4.92 亿元, 较 2014 年末增长 %, 主要由于应收账款回收具有周期性, 部分客户应收账款尚未到协议收款期无形资产 36.80% 其他 10.68% 长期股权投资 9.59% 固定资产 42.93% 图年末公司非流动资产构成公司非流动资产主要由固定资产无形资产和长期股权投资构成 2012~2014 年末, 固定资产分别为 5.82 亿元 6.33 亿元和 6.11 亿元, 规模有所波动,2013 年末同比增长 8.73%, 主要是增加了澳柯玛集团用于偿还公司债务的房屋建筑物所致,2014 年末同比减少 3.43%, 主要受到折旧影响, 截至 2014 年末尚有账面原值为 0.38 亿元的房产及建筑物产权手续尚未完成 ;2012~2014 年末, 无形资产分别为 5.30 亿元 5.28 亿元和 5.24 亿元, 持续下降, 主要是受到摊销的影响,2014 年末商标权 2.58 亿元土地使用权 2.45 亿元 ;2012~2014 年末, 长期股权投资分别为 0.53 亿元 1.01 亿元和 1.37 亿元, 持续增长,2013 年末同比增长 %, 主要原因是公司于 2013 年 11 月投资人民币 1 亿元对上海全祥投资中心 ( 有限合伙 )( 以下简称上海全祥 ) 增资, 用于收购内蒙古自治区扎鲁特旗太平山矿业有限责任公司 80% 的股权, 2014 年末同比增长 35.46%, 主要是投资收益增加较多所致 2015 年 6 月末, 公司非流动资产较 2014 年末略降 1.66%, 非流动资产构成较 2014 年末变化不大 1 自 2012 年 1 月 1 日起, 公司应收账款按账龄组合计提坏账准备, 账龄组合一年内 ( 含一年 ) 的部分计提 5%, 一年以上二年以内 ( 含二年 ) 的部分计提 10%, 二年以上三年以内 ( 含三年 ) 的部分计提 50%, 三年以上的部分计提 100% 9

10 截至 2014 年末, 公司受限货币资金 1.68 亿元, 为银行承兑汇票保证金和信用证保证金 ; 公司用于抵押借款的固定资产原值为 3.09 亿元, 为房屋建筑物 ; 用于抵押借款的无形资产原值为 2.56 亿元, 为土地使用权 2012~2014 年, 公司应收账款周转天数分别为天天和天 2, 虽然逐年上升, 但周转效率仍好于行业应收账款周转效率优秀水平 ; 公司存货周转天数分别为天天和天 3,2014 年由于产品结构调整, 公司库存型号众多, 同时销售地域增加也导致备货量增加, 存货周转效率有所下降 2015 年 1~6 月, 公司应收账款周转天数为天, 存货周转天数为天, 应收账款周转效率受应收账款回收的周期性因素影响而有所下降综合来看, 受流动资产变动较大影响, 公司资产规模持续波动 ; 其他应收款逐年增长, 其中关联方占款金额较多, 对资金形成一定占用 ;2012~2014 年, 公司应收账款周转率好于行业应收账款周转率优秀水平 2012 年 ~2014 年, 公司营业收入有所波动, 毛利率持续增长, 期间费用率处于较高水平, 对公司的盈利能力形成一定影响 ; 总资产报酬率和净资产收益率均持续下降 2012~2014 年, 受冰柜冰箱收入波动影响, 公司营业收入有所波动 ; 同时, 在冰柜冰箱主要原材料采购价格下行的带动下, 公司毛利率水平逐年上升, 分别为 20.90% 21.77% 和 23.79% 亿元年 2013 年 2014 年营业收入利润总额毛利率营业利润率 % 图 ~2014 年公司收入和盈利情况 2012 年 ~2014 年, 公司期间费用规模及其在营业收入中的占比不断上升且维持在较高水平, 对公司的盈利能力形成一定影响公司期间费用以销售费用和管理费用为主, 其中销售费用较高, 主要是家电产品运输成本较高, 导致物流费用较高,2014 年销售费用中的物流及售后服务费为 2.61 亿元 ; 管理费用较高, 主要是研发费用较高, 根据 Wind 资讯,2012~2014 年, 家电行业应收账款周转天数优秀值分别为天天和天根据 Wind 资讯,2012~2014 年, 家电行业存货周转天数良好值分别为天天和天 10

11 年管理费用中研发费用为 1.12 亿元 2012 年公司财务费用较少主要是 4 因为公司偿还银行借款及获得部分利息免除所致 2012~2014 年, 公司营业利润分别为 0.83 亿元 0.88 亿元和 0.83 亿元, 营业利润有所波动 2012~2014 年, 公司营业外收入分别为 0.97 亿元 0.89 亿元和 0.18 亿元,2012~2013 年获得的营业外收入主要是公司依据协议偿还本金而减免利息产生的债务重组利得, 金额分别为 0.88 亿元和 0.77 亿元,2014 年营业外收入主要是政府补助 0.13 亿元 2012 年及 2013 年营业外收支净额占当年公司利润总额比例分别为 53.58% 和 49.91%, 对公司利润贡献程度很大 2012~2014 年, 公司利润总额分别为 1.78 亿元 1.75 亿元和 0.93 亿元 ; 净利润分别为 1.66 亿元 1.52 亿元和 0.71 亿元表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年销售费用管理费用财务费用期间费用合计期间费用 / 营业收入 ~2014 年, 公司总资产报酬率分别为 7.04% 6.78% 和 5.01%, 净资产收益率分别为 21.44% 16.33% 和 6.74%, 资产运营效率整体有所降低 2015 年 1~6 月, 公司实现营业收入亿元, 同比下降 7.84%, 除生活电器外其余产品收入同比均出现下滑 ; 毛利率为 25.37%, 同比上升 1.90 个百分点, 主要是由于冰柜冰箱毛利率同比增加 1.96 个百分点所致 ; 利润总额为 0.92 亿元, 同比下降 0.05%; 净利润为 0.73 亿元, 同比下降 4.54% 综合来看,2012 年 ~2014 年, 公司营业收入有所波动, 毛利率持续增长, 期间费用率处于较高水平, 对公司的盈利能力形成一定影响 ; 总资产报酬率和净资产收益率均持续下降 2012~2014 年, 公司经营性净现金流大幅波动, 对债务和利息的保障程度不稳定 2012~2014 年, 公司经营性现金流分别为 0.03 亿元 2.37 亿元和亿元, 波动较大, 其中 2013 年经营性净现金流大幅增长主要是由于应付账款和应付票据大幅增长所致,2014 年经营性净现金流大年 4 月 25 日, 针对公司在中国农业银行青岛市北区第一支行的逾期贷款 28,235 万元和所欠利息总计 18,012 万元 ( 截至 2011 年 12 月 31 日 ), 中国农业银行青岛市北区第一支行该贷款的担保方澳柯玛集团及公司三方共同签署了中国农业银行贷款利息减免协议 ( 以下简称协议 ), 协议规定公司在 2013 年 1 月 6 日前偿还全部本金及部分利息 1,500 万元后, 免除所欠剩余利息 16,512 万元 ( 截至 2011 年 12 月 31 日 ) 及至本息清偿日止新生利息 11

12 幅减少的原因主要是应付票据和应付账款大幅减少所致 ; 投资性净现金流为分别为亿元亿元和亿元, 持续净流出, 其中 2012 年主要是购建固定资产支出较大,2013 主要是对上海全祥的 1 亿元股权投资以及增加了对交易性金融资产的投资所致 ; 筹资性净现金流为 1.99 亿元亿元和亿元,2012 年公司借款收到的现金流较多,2013 年及 2014 年由于债务到期偿还, 筹资性净现金流保持净流出亿元年 2013 年 2014 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流图 ~2014 年公司现金流情况 2015 年 1~6 月, 公司经营性净现金流为 1.18 亿元, 投资性净现金流为亿元, 筹资性净现金流为亿元表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司部分财务指标情况项目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) ~2014 年, 受经营性净现金流大幅波动影响, 经营性净现金流对债务和利息的保障程度大幅波动 ; 受利润总额持续下降影响,EBIT 利息保障倍数和 EBITDA 利息保障倍数有所下降 ; 现金流回笼率整体水平较好综合来看,2012~2014 年, 公司经营性净现金流大幅波动, 对债务和利息的保障程度不稳定, 受利润总额持续下降影响,EBIT 利息保障倍数和 EBITDA 利息保障倍数持续下降 12

13 外部流动性公司在冰柜冰箱行业竞争力较强, 与多家银行保持了良好的长期合作关系, 获得银行短期信用的能力较强, 银行授信余额充足 ; 同时, 公司作为上市公司, 能够充分利用资本市场进行融资综合来看, 公司外部流动性较好短期偿债能力 2012~2014 年末, 公司负债规模有所波动, 流动负债占比很高, 短期有息债务在总有息债务中占比很高, 公司面临一定的流动性债务压力 ; 同期, 公司流动比率速动比率均处于较低水平, 流动资产对流动负债的覆盖程度较小, 长期资产适合率较低 2012 年 ~2014 年, 公司经营性净现金流大幅波动, 对债务和利息的保障程度波动较大, 受利润总额持续下降影响,EBIT 利息保障倍数和 EBITDA 利息保障倍数持续下降同时, 公司与多家银行保持较好的合作关系, 有助于对公司的偿债来源提供稳定保障总的来看, 公司短期偿债能力很强结论综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 13

14 跟踪评级安排澳柯玛股份有限公司 ( 以下简称发债主体 ) 拟发行 2.20 亿元人民币的 2016 年度第一期短期融资券在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 将对其进行持续跟踪评级持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体本期融资券的信用状况跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料现场访谈评级分析评审委员会审核出具评级报告公告等程序进行大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 14

15 附件 1 截至 2015 年 9 月末澳柯玛股份有限公司股权结构图青岛市人民政府国有资产监督管理委员会 % 青岛华通国有资本运营 ( 集团 ) 有限责任公司 % 青岛市企业发展投资有限公司 37.98% 其他 62.02% 澳柯玛股份有限公司 15

16 16 总会计师附件 2 截至 2015 年 6 月末澳柯玛股份有限公司组织结构图股东大会进出口公司商务公司质量推进部品牌策划部办公室总经理董事会办公室内控部董事会监事会副总经理副总经理法律事业部供应链管理部副总经理企业管理部信息管理部创新发展部基建后勤部总经理助理财务总监财务部

17 附件 3 澳柯玛股份有限公司主要财务指标短期融资券债项信用评级报告单位 : 万元年份 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年资产类货币资金 33,569 31,259 47,625 54,525 应收票据 18,162 21,506 27,979 27,148 应收账款 49,238 21,674 16,646 14,729 其他应收款 9,842 9,419 6,951 4,356 预付款项 8,710 7,158 9,659 10,588 存货 53,815 62,258 65,110 49,280 流动资产合计 176, , , ,560 长期股权投资 13,276 13,658 10,083 5,288 固定资产 59,664 61,113 63,282 58,199 无形资产 51,963 52,388 52,832 52,985 长期待摊费用 5,286 5,569 5,704 5,230 递延所得税资产 3,589 3,322 2,230 1,860 非流动资产合计 139, , , ,588 总资产 316, , , ,148 占资产总额比 (%) 货币资金应收票据应收账款其他应收款预付款项存货流动资产合计长期股权投资固定资产无形资产长期待摊费用递延所得税资产非流动资产合计

18 附件 3 澳柯玛股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份负债类 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年短期借款 39,500 44,535 37,600 41,835 应付票据 37,780 31,900 62,641 52,476 应付账款 51,948 37,468 43,642 28,486 预收款项 10,611 18,543 19,960 27,467 其他应付款 20,081 19,351 21,096 13,884 应交税费 4,113 3,344 3,475-2,557 一年内到期的非流动负债 4,596 4,636 5,145 5,468 其他流动负债 20,816 20,150 30,148 20,046 流动负债合计 192, , , ,702 长期应付款 1,862 2,576 1,704 7,591 递延收益 9,625 10,031 6,204 0 非流动负债合计 11,487 12,607 10,907 13,279 负债合计 204, , , ,981 占负债总额比 (%) 短期借款应付票据应付账款预收账款其他应付款应交税费一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期应付款递延收益非流动负债合计权益类少数股东权益 5,794 5, 实收资本 ( 股本 ) 68,207 68,207 68,207 34,104 资本公积 50,062 50,062 50,056 84,034 盈余公积 6,531 6,531 6,190 4,571 未分配利润 -18,183-25,696-32,502-46,087 归属于母公司所有者权益 106,618 99,105 91,952 76,621 所有者权益合计 112, ,083 92,890 77,167 18

19 附件 3 澳柯玛股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份损益类 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年营业收入 215, , , ,283 营业成本 160, , , ,634 销售费用 27,717 52,626 49,027 45,315 管理费用 13,824 28,883 29,904 26,788 财务费用 2,051 4,943 4,129 1,824 投资收益营业利润 8,319 8,274 8,755 8,255 营业外收支净额 875 1,060 8,723 9,528 利润总额 9,194 9,334 17,478 17,783 所得税 1,866 2,252 2,311 1,238 净利润 7,328 7,083 15,167 16,545 归属于母公司所有者的净利润 7,513 7,147 15,215 16,457 占营业收入比 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用投资收益营业利润营业外收支净额利润总额净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 11,820-3,448 23, 投资活动产生的现金流量净额 -2,099-6,923-27,221-10,314 筹资活动产生的现金流量净额 -7,405-6,019-3,257 19,885 财务指标 EBIT 11,461 15,052 22,399 20,358 EBITDA 16,587 25,363 31,898 28,111 总有息负债 104, , , ,416 19

20 附件 3 澳柯玛股份有限公司主要财务指标主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2012 年 6 月 ( 未经审计 ) 2011 年 2010 年 2009 年毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

21 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 5 6 半年取 180 天半年取 180 天 21

22 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 22

23 附件 5 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 23

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013