****************

Size: px

Start display at page:

Download "****************"

穆趣刁
5 years ago
Views:

2 唐山港集团股份有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告大公报 SD 号主体信用跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用跟踪上次债券额度年限评级评级简称 ( 亿元 ) ( 年 ) 结果结果 15 唐山港 MTN AA+ AA+ 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产所有者权益营业收入利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2016 年 3 月财务数据未经审计评级小组负责人 : 滕堃评级小组成员 : 李敏庄秀权联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点唐山港集团股份有限公司 ( 以下简称唐港股份或公司 ) 主要负责唐山港京唐港区港口及相关产业的运营及管理, 是京唐港区最重要的运营商评级结果反映了 2015 年以来一带一路发展战略使得港口行业未来发展面临新机遇, 公司 36#~40# 泊位的投入使用使货物承载能力进一步加强, 继续得到地方政府的有力支持, 公司向特定对象非公开发行股票使公司资产负债率大幅下降, 债务负担减轻等有利因素 ; 同时也反映了唐山市未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长有一定限制作用, 京唐港区与曹妃甸港在货源承揽等方面仍存在一定竞争, 公司货种结构较为集中等不利因素综合分析, 大公对公司 15 唐山港 MTN001 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定有利因素 2015 年以来, 国家对港口行业发展给予高度关注, 随着一带一路战略逐步实施, 港口行业未来发展面临新机遇 ; 公司 36#~40# 泊位的投入使用促进了港区功能优化调整, 使货物承载能力进一步加强 ; 公司作为唐山港京唐港区重要的运营管理主体, 继续得到地方政府的有力支持 ; 2015 年, 公司向特定对象非公开发行股票使所有者权益大幅增长, 资产负债率下降明显, 债务负担有所减轻不利因素唐山市未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长有一定限制作用 ; 京唐港区与曹妃甸港区经济腹地重合, 集疏运条件相似, 两大港区在货源承揽等方面存在一定竞争 ; 公司货种结构较为集中, 仍以煤炭矿石以及钢材等产能过剩行业产品为主, 易受单一货种外贸需求变化影响大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性准确性完整性和及时性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的唐港股份存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体唐港股份原名京唐港股份有限公司, 其前身为京唐港务局 2002 年 12 月 17 日经河北省人民政府股份制领导小组办公室冀股办号文件批准, 由唐山港口实业集团有限公司 ( 以下简称唐港实业 ) 北京京泰投资管理中心河北利丰燕山投资管理中心国富投资公司河北省建设投资公司唐山市建设投资公司国投交通公司七位股东共同出资设立, 初始注册资本 6 亿元人民币 2010 年 6 月, 经中国证券监督管理委员会证监许可号文件核准, 公司公开发行人民币普通股 20,000 万股, 并于 2010 年 7 月 5 日在上海证券交易所上市交易发行后股本总额为 100,000 万股, 证券代码 :601000, 股票简称 : 唐山港 2015 年 4 月 28 日, 经中国证券监督管理委员会核准 ( 证监许可号 ), 公司于 2015 年 5 月 15 日向 8 名特定对象非公开发行 A 股公司发行普通股 218,086,956 股, 并于当月完成新增股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的登记托管手续 2015 年 10 月, 公司完成了股本变更的工商登记手续, 取得了河北省工商行政管理局换发的企业法人营业执照截至 2015 年末, 公司股本总额为 224, 万股, 其中流通股 203, 万股, 限售股 21, 万股表 1 截至 2016 年 3 月末公司前十名股东持股情况 ( 单位 : 股 %) 序号名称持股数占总股本比例 1 唐山港口实业集团有限公司 977,636, 河北建投交通投资有限责任公司 205,416, 北京京泰投资管理中心 106,635, 中央汇金资产管理有限责任公司 40,079, 中国证券金融股份有限公司 31,135, 创金合信基金 - 招商银行 - 鹏德成长 1 号资产管理计划 22,695, 汇添富基金 - 宁波银行 - 沈利萍 22,608, 长石投资有限公司 22,608, 上银瑞金资产 - 上海银行 - 慧富 8 号专项资产管理计划 20,869, 财通基金 - 光大银行 - 中国银行证券股份有限公司 17,391, 数据来源 : 根据公司提供资料整理 3

5 公司成立以来经过多次股权变动, 截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本亿元, 实际控制人为唐港实业, 持股比例为 43.48%, 最终控制人为唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称唐山市国资委 ), 前十名股东持股情况如表 1 公司是唐山港京唐港区最重要的运营主体, 经营范围主要为码头和其他港口设施经营, 在港区内从事货物装卸驳运仓储等截至 2016 年 3 月末, 唐山港京唐港区共有生产性泊位 41 个, 公司及控股子公司拥有已建成泊位 32 个, 其中经营性泊位有 28 个, 工作船泊位 4 个 2015 年, 唐山港全港区完成货物吞吐量 4.92 亿吨, 其中京唐港区完成 2.33 亿吨 ; 公司完成货物吞吐量 1.61 亿吨, 同比增长 8.05%, 占唐山港全港区货物吞吐量的 32.73%, 占京唐港区货物吞吐量的 68.80% 公司属于交通运输仓储行业, 主要从事港口综合运输业务, 各板块重要子公司分布如下 : 京唐港首钢码头有限公司唐山新通泰储运有限公司京唐港煤炭港埠有限责任公司京唐港液体化工码头有限公司唐山市港口物流有限公司唐山港集团港机船舶维修有限公司唐山通盛国际船务代理有限公司等 19 家子公司与 2014 年末相比新增唐山港通盛外轮理货有限公司唐山海港博成钢材加工有限公司 2 家子公司, 减少华兴海运有限公司 1 家子公司 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 2 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 ( 单位 : 亿元 ) 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 15 唐山港 MTN ~ 偿还银行贷款已按募集资金要求使用数据来源 : 根据公司提供资料整理宏观经济和政策环境现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 财税增收困难进一步加大,2015 年主要经济指标增速继续放缓, 部分指标出现下降, 未来短期内我国经济下行压力仍较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增年 3 月 17 日, 公司召开四届二十一次董事会审议通过了关于挂牌转让公司持有的唐山华兴海运有限公司 60% 股权的议案, 同意公司通过在河北省产权交易中心挂牌交易的方式转让所持有的唐山华兴海运有限公司的 60% 股权 2015 年 4 月 30 日, 公司与唐港实业签署股权转让合同, 并取得河北省产权交易中心出具的国有股权转让成交确认书 ( 冀产交号 ) 唐山华兴海运有限公司从 2015 年 5 月起不再纳入合并范围 4

6 速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入同比下降 21.8% 2016 年一季度, 我国经济增长继续放缓,GDP 同比增速为 6.7%, 较上年同期下降 0.3 个百分点 ; 全国公共财政预算收入 3.89 万亿元, 同比增长 6.5%, 增速较去年同期增加 2.6 个百分点 ; 政府性基金预算收入为 0.90 万亿元, 同比增长 4.6% 针对经济下行压力增大财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整此外, 围绕稳增长促改革调结构惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施一带一路京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能去库存去杠杆降成本补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融财税投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整转型提质外部环境变化等风险因素行业及区域经济环境港口业是国民经济的重要基础产业, 受宏观经济波动影响较大, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入新常态, 过往吞吐量高速增长的态势将难以为继港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽, 是国家重要的基础性战略资源港口业是国民经济的重要基础产业, 港口的发展取决于社会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求, 经济增长率商品贸易增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性, 受宏观经济波动影响仍然较大 2015 年, 我国 GDP 实现 676,708 亿元, 同比增长 6.9% 其中, 第二产业增加值 274,278 亿元, 增长 6.0%; 全年货物进出口总额 245,741 亿元, 同比下降 7.0%, 其中, 出口 141,255 亿元, 下降 1.8%; 进口 104,485 亿元, 同比下降 13.2% 在国内宏观经济下行压力进一步加大以及货物进出口规模下降的影响下, 港口货物吞吐量虽然持续增长, 但增速明显放缓 2015 年, 我国规模以上港口完成货物吞吐量亿吨, 同比增长 1.6%, 增速较 2014 年下降 2.2 个百分点, 其中外贸货物吞吐量 35.9 亿吨, 增长仅 1.1%, 增速较 2014 年下降 4.8 个百分点港口行业的吞吐构成与我国目前的产业结构有关, 主要分为干散货液体散货件杂货集装箱以及滚装汽车五大货种, 干散货及集装箱吞吐量 5

7 占比仍较大其中, 干散货又以煤炭铁矿石为主, 两者在干散货吞吐量中的占比超过六成 2015 年, 我国煤炭消费量下降 3.7%, 出口煤炭 533 万吨, 同比下降 7.1%, 进口煤炭 20,406 万吨, 同比下降 29.9%; 出口钢材 11,240 万吨, 同比下降 10.6%, 进口铁矿砂及其精矿 95,272 万吨, 同比下降 37.7% 煤炭及钢铁市场需求的持续低迷继续对港口吞吐量以及货源承揽产生较大不利影响但同时, 随着我国经济发展外向性程度以及进出口产品附加值的不断提高, 集装箱业务的发展较其他货种仍然保持较快增速,2015 年规模以上港口完成集装箱吞吐量 20,959 万标准箱, 同比增长 4.1%, 高于吞吐量增速平均水平 2.5 个百分点综合而言, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入新常态, 过往吞吐量高速增长的景象将难以为继 2015 年以来, 国家对港口行业持续给予高度关注, 随着一带一路战略的逐步实施和投融资收费体制等方面相关政策的出台, 港口行业未来发展面临新机遇 2015 年, 一带一路战略的实施进入开局之年, 交通运输业在经济新常态下需要充分发挥交通基础设施建设在消化过剩产能拉动内需稳定增长改善民生中的突出作用其中, 港口作为我国一带一路建设中陆上丝绸之路与海上丝绸之路的重要支点, 在交通运输综合体系中具有重要战略地位 2015 年 3 月 28 日, 发改委外交部以及商务部联合发布了推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动, 明确提出基础设施互联互通是一带一路建设的优先领域, 推动口岸基础设施建设, 畅通陆水联运通道, 推进港口合作建设, 增加海上航线和班次, 加强海上物流信息化合作 2015 年 7 月, 交通运输部发布交通运输部关于深化交通运输基础设施投融资改革的指导意见 ( 交财审发号 ), 明确指出完善政府主导的交通运输基础设施公共财政保障制度各地交通运输部门要将没有收益的公路水路交通基础设施, 其建管养运安全应急服务等所需资金纳入年度财政预算予以保障建立公平公开透明的市场规则, 创新投资运营机制, 改进政府投资安排方式, 进一步完善多元筹资规范高效的投融资体制, 结合自身行业特点, 积极推广政府和社会资本合作模式 (PPP), 最大限度的鼓励和吸引社会资本投入, 充分激发社会资本投资活力 2016 年 3 月, 为更好地服务国民经济对外贸易和航运事业发展, 交通部发布关于印发 < 港口收费计费办法 > 的通知 ( 交水发号 ), 精简了港口收费项目和条款, 港口经营服务性收费项目从原来的 45 项减压到 18 项, 同时还优化了港口收费管理模式, 港口作业费按环节收费调整为按全过程收费, 将 35 个作业或服务环节统一纳入港口作业包干费一并计收短期来看, 部分收费项目的取消对港口企业盈利产生一定不利影响, 但长期来看更加有利于港口企业市场化改 6

8 革, 提升港口自身竞争力总体来看,2015 年以来, 国家对港口持续给予高度关注, 随着一带一路发展战略的逐步实施和投融资收费体制等方面相关政策的出台, 港口行业未来发展面临新机遇 2015 年, 唐山市经济保持增长, 产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长有一定限制作用唐山港地处渤海中部渤海湾东北端沿海, 是京津冀地区重要港口之一, 主要包括曹妃甸港区以及京唐港区 2015 年, 唐山港全港区完成货物吞吐量 4.92 亿吨, 同比下降 1.60%, 排名全国港口第 6 位其中, 钢材吞吐量 5,592 万吨, 同比增长 10.30%; 煤炭吞吐量 15,148 万吨, 同比下降 14.90%; 矿石吞吐量 22,331 万吨, 同比增长 5.10% 2015 年, 唐山市 GDP 达到 6, 亿元, 同比增长 5.62%, 经济保持增长但增速有所放缓规模以上工业增加值完成 3, 亿元, 同比增长 4.60%; 其中钢铁行业增加值 1, 亿元, 同比增长 4.90% 唐山市产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 钢铁行业易受宏观经济周期性波动影响, 且我国钢铁行业产能过剩问题仍然较为突出 2016 年 02 月 01 日, 国务院出台了关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见, 目的在于化解钢铁行业发展过程中积累的矛盾和问题, 其中产能过剩问题尤为突出 ; 钢铁业作为产能过剩的大户, 计划在未来 5 年压缩 8,000 万吨的总产能同时, 河北省节能减排十三五规划对节能减排要求加强, 重点推进冶金等六大高耗能领域节能减排, 未来唐山市产业结构调整对唐山港业务量造成一定影响综合来看,2015 年唐山市经济保持增长, 产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长有一定限制作用京唐港区与曹妃甸港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相似, 两大港区在货源承揽等方面仍存在较大竞争京唐港区与曹妃甸港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相同, 河北省沿海规划将两者均定为国际性综合大港, 两大港区在货源承揽等方面存在较大竞争在具体货种定位方面, 曹妃甸港区未来煤炭铁矿石专业化码头通过能力达到 3 亿吨以上, 成为全国最大的大宗干散货储运中转基地, 逐步增强北煤南运功能京唐港区未来重点加强杂货液体化工和专业化集装箱码头建设以及煤码头功能调整, 积极发展集装箱物流, 形成京津冀地区集装箱运输的新中心目前, 曹妃甸港区和京唐港区在主要货种方面具仍有较大的重合 7

9 表 ~2015 年京唐港区曹妃甸港区吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 %) 唐山港港口指标 2015 年 2014 年 2013 年其中 : 京唐港区曹妃甸港区货物吞吐量增速货物吞吐量增速货物吞吐量增速数据来源 :2013~2015 年唐山市国民经济与社会发展统计公报预计未来, 曹妃甸港区与京唐港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相似, 两大港区竞争关系将持续存在经营与竞争 2015 年以来, 公司营业收入增长放缓, 装卸堆存业务仍然是公司最重要的收入和毛利润来源, 业务结构保持稳定 2015 年以来, 公司营业收入主要包括装卸堆存收入港务管理收入商品销售收入船舶运输收入物流及其他业务收入等, 业务结构保持稳定公司主要负责京唐港区主要港口资产的运营管理和建设, 装卸堆存业务仍然是营业收入和毛利润的重要来源 2015 年以来, 公司矿石钢材吞吐量较上年继续保持稳定增长, 与之直接相关的装卸堆存业务实现收入亿元, 同比增长 11.72%, 毛利率为 49.61%, 仍然保持较高水平商品销售业务主要来源于下属煤炭子公司的煤炭销售,2015 年商品销售收入降幅明显, 该项业务毛利率水平较低且受到市场需求的影响较大,2015 年实现营业收入 9.32 亿元, 同比减少 2.65 亿, 毛利率为 4.40%, 较 2014 年下降 0.28 个百分点港务管理业务主要是对船舶收费, 如停泊费解系缆费拖轮费码头使用费等, 收入规模较小但毛利率很高, 仍然对公司毛利润形成一定补充 2016 年 1~3 月, 公司不再经营船舶运输业务, 导致商品贸易收入船舶运输收入及其他物流收入下降, 但此类业务毛利率较低, 对公司净利润的增长影响不大预计未来 1~2 年, 公司业务结构将保持稳定 ; 随着港口基础设施不断完善以及货物承揽能力的逐步增强, 营业收入和毛利润将持续增长 8

10 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入和毛利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入主营业务收入装卸堆存商品销售港务管理船舶运输物流及其他其他业务收入毛利润主营业务毛利润装卸堆存商品销售港务管理船舶运输物流及其他其他业务毛利润毛利率主营业务毛利率装卸堆存商品销售港务管理船舶运输物流及其他其他业务毛利率数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年以来, 公司货物吞吐量保持增长, 但增速有所放缓 ; 货种结构仍以煤炭矿石以及钢材为主, 易受单一货种外贸需求变化影响 2015 年, 公司完成货物吞吐量 1.60 亿吨, 同比增长 8.47%, 增速有所放缓, 仍以外贸货物为主, 外贸货物占总吞吐量的 67.50% 公司直接腹地经济以基础能源和钢铁行业为主, 公司主要货种为煤炭矿石及钢材, 货种结构集中度较高, 近年来上述三种主要货种占总吞吐量比例始终保持在 90% 以上, 外贸需求变化易对吞吐量造成较大影响 2015 年, 受煤炭市场整体低迷需求量减少的影响, 公司完成煤炭吞吐量 4,329 万吨, 同比下降 5.64% 同期, 公司矿石吞吐量完成 8,764 万吨, 同比大幅增长 47.64%, 主要是进口矿石价格下跌导致矿石进口量增加, 从而带动码头吞吐量增长公司 2011 年收购了京唐港首钢码 9

11 头有限公司 ( 以下简称首钢码头 )60% 的股权, 由首钢码头完成了 20 万吨级矿石专业化泊位和 20 万吨级内航道建设, 大大提高了港口矿石泊位等级吞吐能力和装卸效率, 对货源稳定性有较强的保障表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司货物吞吐量构成情况 ( 单位 : 万吨 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年货物吞吐量 4,503 16,042 14,886 13,414 占京唐港区吞吐量的比例内内贸货物 1,301 5,208 4,905 4,347 贸内贸货物占比外外贸货物 3,202 10,834 8,509 3,968 贸外贸货物占比主煤炭 1,091 4,329 4,588 3,149 要其中 : 进口焦煤 200 1,098 2,220 1,324 货矿石 2,763 8,764 5,936 3,214 种钢材 404 1,944 1,727 1,549 主要货种吞吐量占比数据来源 : 根据公司提供资料整理综合来看,2015 年以来, 公司货物吞吐量保持增长, 货种结构仍以煤炭矿石以及钢材为主, 易受单一货种外贸需求变化影响 2015 年以来, 公司继续加大对港区基础设施的建设力度,36#~ 40# 泊位的投入使用促进了港区功能优化调整, 使货物承载能力进一步加强 2015 年以来, 为了满足不断增长的货物吞吐量的需求, 进一步提升港口竞争力, 公司继续加大对港区基础设施建设力度截至 2015 年末, 公司已完工项目为 36#~40# 泊位工程, 包括 2 个 15 万吨级煤炭卸船泊位和 3 个 10 万吨级煤炭装船泊位及相关配套设施, 码头长 1,712 米, 设计年通过能力为 5,600 万吨 ( 卸船 1,950 万吨装船 3,650 万吨 ), 项目总投资为亿元截至 2015 年末,36#~40# 泊位工程码头主体地基处理辅建区等工程全部完工, 已从在建工程转入固定资产, 正式投入试运行 36#~40# 泊位工程有效缓解京唐港区煤炭码头能力不足的矛盾, 提高煤炭运输船舶大型化和专业化趋势, 基本满足动力煤以及进口焦煤运量大幅增长对码头能力的迫切需求 ; 同时解决一港池煤炭泊位机械化程度不高情况, 工程建成后煤炭泊位已从一港池迁出, 实现公司散杂分支, 黑白分家, 实现煤炭装卸作业专业化和集约化水平, 促进港区功能优化调整综合来看,2015 年以来公司继续促进港区功能优化调整,36#~40# 泊位的投入使用使公司货物承载能力得到进一步提升 10

12 公司作为唐山港京唐港区重要的运营管理主体, 继续得到地方政府和中央政府的有力支持 2015 年, 公司收到财政补贴 1, 万元, 主要为技改补贴税收返还绿色港口创建试点补助企业发展基金以及专项用于港口建设以及信息化管理改造资金根据海财字号文, 河北唐山海港经济开发区财政局给予公司财政补助 8, 万元, 用于公司上市募投项目 20#~22# 泊位土地的相关配套费用 ; 根据海财字号文, 河北唐山海港经济开发区财政局给予公司财政补贴万元, 用于公司两仓项目土地的相关配套费用, 上述补助款在土地使用期限内主体摊销 ; 根据唐财号文, 唐山港得到市财政厅电力需求侧管理专项资金 100 万元根据财办建号文, 唐山港作为绿色港口创新试点港口, 得到交通运输部车辆购置税收入补助 1, 万元, 用于支付交通运输节能减排项目综合来看, 公司作为唐山港京唐港区重要的运营管理主体, 对唐山市未来经济发展中具有重要作用, 继续得到地方政府和中央政府的有力支持为整合优势资源, 提升公司核心竞争力, 唐港实业将持有的部分股权及 6 宗土地和部分固定资产, 通过唐港股份向唐港实业非公开发行股份和支付部分现金的方式注入唐港股份 ; 截至本报告出具日, 本次重大资产重组事宜尚未获得中国证监会的最终核准为整合优势资源, 发挥协同效应, 提升公司核心竞争力, 避免潜在同业竞争, 减少关联交易, 唐港股份于 2016 年 3 月 29 日五届七次董事会会议审议通过了唐山港集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 ( 草案 ) 及相关议案, 并于 2016 年 3 月 31 日在中国证券报上海证券报及上海证券交易所网站刊登了相关公告 2016 年 4 月 12 日, 公司收到河北省人民政府国有资产监督管理委员会关于唐山港口实业集团与唐山港集团股份有限公司进行资产重组有关问题的批复 ( 冀国资发产权管理号 ) 文件批复同意唐港实业将持有的唐山津航疏浚工程有限责任公司 30% 股权唐港铁路有限责任公司 18.58% 股权唐山曹妃甸实业港务有限公司 10% 股权及 6 宗土地和部分固定资产, 通过唐港股份向唐港实业非公开发行股份和支付部分现金的方式注入唐港股份, 唐港股份向唐港实业发行股份数量为 14, 万股, 发行价格为 8.11 元 / 股公司进行上述资产重组的同时, 向不超过十名特定投资者非公开发行 A 股股份进行配套融资, 价格 7.31 元 / 股, 发行股份数量不超过 13, 万股, 募集配套资金金额不超过亿元 2016 年 4 月 29 日, 公司收到中国证券监督管理委员会出具的中国证监会行政许可申请受理通知书 ( 号 ) 中国证监会依法对 11

13 公司提交的上市公司发行股份购买资产核准行政许可申请材料进行了审查, 认为该申请材料齐全, 符合法定形式, 决定对该行政许可申请予以受理公司本次重大资产重组事项尚需中国证监会核准, 能否获得核准及最终获得核准的时间均存在不确定性公司将积极推进相关工作, 并及时履行信息披露义务整体来看, 本次资产重组有利于公司整合核心资源, 提升公司竞争力, 但公司后期相关资产整合工作落实情况仍具有不确定性公司治理与管理截至 2016 年 3 月末, 公司实际控制人为唐港实业, 最终控制人为唐山市国资委公司设立了股东大会董事会以及监事会, 建立健全了公司的法人治理结构, 并实行规范运作公司积极拓展港区发展空间, 推进深水化专业化泊位建设, 加快港区功能结构调整, 完善港口功能, 形成以煤炭矿石钢铁三大货种为基础, 液化粮食木材滚装汽车等新货种重点突出的综合性货源结构公司收入水平及资产盈利能力较为稳定, 制定了独立的财务管理制度公司对其投融资业务的风险制定了风险控制内部管理制度, 制度对公司融资程序现金流管理资金调度使用等方面进行了较为严格的规定综合来看, 公司具有很强的抗风险能力财务分析公司提供了 2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表信永中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计资产质量 2015 年以来, 公司总资产继续保持增长, 以固定资产为主的非流动资产在总资产中占比仍然很高 2015 年以来, 公司以固定资产为主的非流动资产在总资产中占比仍然很高截至 2015 年末, 公司资产合计亿元, 其中非流动资产为亿元, 占资产总额的 75.71% 2016 年 3 月末, 公司资产规模为亿元, 较 2015 年末有小幅减少, 资产结构仍以非流动资产为主 2015 年末, 公司流动资产仍主要由货币资金应收账款其他应收款以及存货构成, 其中货币为亿元, 较 2014 年末增加 8.51 亿, 增幅 63.81%, 主要原因是本年非公开发行募集资金所致 ; 应收账款为 6.80 亿元, 较 2014 年末增加 3.18 亿元, 主要是由于随着货物吞吐量的增长, 公司定期结算客户运量增加所致 ; 其他应收款为 1.02 亿元, 12

14 较 2014 年末 1.08 亿元基本持平, 主要包括代垫款押金保证金往来款和水电费等 ; 存货为 3.70 亿元, 主要仍为库存商品和原材料表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金应收账款其他应收款存货流动资产固定资产在建工程无形资产非流动资产资产合计公司非流动资产仍主要为固定资产在建工程和无形资产截至 2015 年末, 固定资产为亿元, 同比增加亿, 主要是 36#~ 40# 煤炭泊位工程设备及工程达到预定可使用状态转入固定资产所致, 同时在建工程同比减少亿 2015 年末, 固定资产 ( 运输设备 ) 减值准备较 2014 年末减少 0.46 亿, 原因系公司出售了子公司唐山华兴海运有限公司, 转销该公司计提的船舶减值准备 0.46 亿 ; 截至 2015 年末, 无形资产仍以土地使用权海域使用权和软件为主, 规模保持相对稳定截至 2016 年 3 月末, 公司资产无抵押质押等受限情况, 长短期借款均为信用借款预计未来, 随着公司港区建设和业务的拓展, 公司资产规模将保持增长, 资产结构仍将以非流动资产为主资本结构 2015 年以来, 受公司偿还长短期借款及兑付应付票据的影响, 公司负债规模以及资产负债率均大幅下降, 债务负担减轻,2016 年 3 月末公司有息负债转以短期有息负债为主 2015 年末, 公司负债总额为亿元, 较 2014 年末减少亿元 ; 资产负债率为 31.65%, 同比下降个百分点公司流动负债主要以一年内到期非流动负债和其他流动负债为主 2015 年末, 短期借款为 0.00 亿元, 原因是公司偿还短期借款所致 ; 应付票据为 0.00 亿元, 较 2014 年末减少 3.51 亿元, 主要是公司兑付到期票据所致 ; 一年内到期的非流动负债期末金额 2014 年末减少 1.65 亿元, 减幅 31.55%, 主要系融资租赁款偿还完毕所致其他流动负债 13

15 较 2014 年末增加 1.00 亿, 主要原因系公司新发行 4 亿元短期融资券偿还 2014 年末短期融资券所致表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比流动负债非流动负债负债总额有息负债其中 : 短期借款应付票据一年内到期的非流动负债其他流动负债 ( 短期融资券 ) 短期有息负债应付债券长期应付款 ( 付息项 ) 长期借款长期有息负债资产负债率公司非流动负债主要为长期借款应付债券其他流动负债和长期应付款长期借款全部为信用借款, 利率区间为 5.53%~6.15%,2015 年期末同比大幅减少亿, 主要原因是 2015 年非公开发行募资资金发行中期票据募集资金和部分自有资金偿还利率较高的长期借款所致 ; 应付债券 2015 年末同比增加 2.06 亿元, 主要系 2015 年发行 5 年期中期票据所致 ; 长期应付款 2015 年末同比减少 2.46 亿, 主要系本年提前偿还融资租赁款所致截至 2016 年 3 月末, 公司有息债务为亿元, 占负债总额的 43.09%, 其中短期有息债务为亿, 长期有息负债为 8.14 亿元表 8 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 >5 年合计金额占比年末, 公司所有者权益大幅增长, 主要是公司股本资本公积和盈余公积增加所致 2015 年 5 月, 经中国证券监督管理委员会核准 ( 证监许可号 ), 公司向 8 名特定对象非公开发行普通 14

16 股 2.18 亿股, 每股发行价格为人民币元, 募集资金总额为人民币亿元, 扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币亿元, 其中 2.18 亿元计入股本, 差额部分计入资本公积资本公积期末金额同比增加亿元, 增幅 % 盈余公积期末金额同比增加 1.18 亿元, 增幅 30.37%, 主要系公司净利润增加计提盈余公积所致截至 2016 年 3 月末, 公司所有者权益为亿元其中公司股本为亿元, 资本公积亿元, 未分配利润亿元截至 2016 年 3 月末, 公司无对外担保事项综合来看,2015 年末以来公司负债规模以及资产负债率均较 2014 年末有所下降 ; 有息负债转以短期有息负债为主盈利能力 2015 年以来, 随着货物吞吐量的增长, 公司营业收入保持增长, 期间费用有所下降, 整体盈利能力仍然很强随着货物吞吐量的增长, 公司营业收入持续增长,2015 年公司实现营业收入亿元, 较 2014 年增加 0.30 亿元, 增幅减小, 但毛利率有小幅上升且保持在较高水平 2015 年, 公司期间费用仍主要以管理费用及财务费用为主, 期间费用占营业收入的比重为 9.40%, 较 2014 年下降 0.93 个百分点, 主要是由于公司进一步加强成本控制, 销售费用中代理服务费同比减少 0.03 亿元, 管理费用中业务活动等费用支出均同比有所减少由于负债规模减少,2015 年公司财务费用为 1.51 亿元, 较 2014 年减少 0.40 亿元表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司收入及利润状况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年营业收入期间费用其中 : 销售费用管理费用财务费用投资收益营业利润营业外收入利润总额净利润毛利率总资产报酬率净资产收益率年, 公司总资产报酬率以及净资产收益率分别为 10.59% 和 15

17 11.37%, 较 2014 年有所下降, 实现净利润亿元, 同比增长 8.83%, 仍然保持较快增长 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 较 2015 年同期有小幅增加, 毛利率为 34.42%, 较 2015 年同期下降 6.02 个百分点综合来看,2015 年以来, 随着货物吞吐量的增长, 公司营业收入保持增长, 毛利率仍保持在较高水平, 期间费用有所减少, 整体盈利能力仍然很强现金流 2015 年以来, 公司经营性净现金流有所减少, 对债务的保障能力有所减弱公司现金流获取能力仍然较强,2015 年经营性净现金流为亿元, 较 2014 年减少 2.22 亿元, 经营性净现金流利息保障倍数为 5.37 倍, 较 2014 年有所增加, 主要系公司有息负债规模大幅下降所致表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流概况及部分债务保障指标 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性现金流 / 总负债 (%) 同期, 随着公司 36#~40# 泊位工程及设备达到预定可使用状态和铁路专用线电气化改造工程进度完成 99%, 购建固定资产的现金支出大幅减少, 投资性现金流保持净流出大幅减少 ; 筹资性净现金流为 2.18 亿元, 较 2014 年减少 1.64 亿元, 主要系由于公司本年非公开发行股票募集资金和偿还银行贷款较 2014 年同期增加所致 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 1.71 亿元, 较 2015 年同期减少 0.95 亿元, 投资性净现金流为亿元, 筹资性净现金流为亿元综合来看,2015 年以来, 公司经营性净现金流有所减少, 其对债务的保障能力有所减弱偿债能力 2015 年以来, 公司资产规模保持增长, 以固定资产为主的非流动资产在总资产中占比仍然很高, 资产负债率较 2014 年末大幅下降 ;2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司流动比率分别为 1.14 倍和 1.06 倍, 速动比率分别为 1.04 倍和 0.96 倍, 流动资产对流动负债的覆盖程度有所提升随着货物吞吐量的稳定增长, 公司盈利水平仍然较强, 经营性净现金流对债务及利息的覆盖程度有所减弱随着公司在建工程的完 16

18 工投产, 公司在货物装卸承载力方面得到进一步提升, 为公司营业收入的稳定增长提供了有力保障此外, 公司作为河北省重要的港口之一, 得到了地方政府在政策以及资金方面的大力支持, 有利于公司偿债能力的提升截至 2016 年 3 月末, 公司在各家银行综合授信额度为亿元, 已使用授信额度亿元, 可用额度为亿元综合分析, 公司的偿债能力很强债务履约情况根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 5 月 18 日, 公司本部无信贷违约记录 ; 公司发行的 15 唐山港 MTN001 尚未到还本付息日, 公司发行的 14 唐山港 CP 唐山港 CP 唐山港 SCP 唐山港 SCP001 均已到期, 未发生债务违约情况结论港口业是国民经济的重要基础产业, 与国民经济以及进出口贸易关系紧密 2015 年以来, 国家对港口发展给予高度关注, 随着一带一路战略逐步实施, 港口行业未来发展面临新机遇公司 36#~40# 泊位的投入使用使货物承载能力进一步加强, 作为唐山港京唐港区重要的运营主体继续得到地方政府的有力支持, 资产重组使公司资产负债率大幅下降, 债务负担减轻 ; 同时也反映了唐山市未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长有一定限制作用, 京唐港区与曹妃甸港区在货源承揽等方面仍存在一定竞争, 公司货种结构较为集中等不利因素预计未来 1~2 年, 随着投产项目逐渐发挥效益, 公司货物吞吐量有望保持增长综合分析, 大公对公司 15 唐山港 MTN001 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 17

19 山建设投资有限责任公他跟踪评级报告附件 1 截至 2016 年 3 月末唐山港集团股份有限公司股权结构图唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 100% 司唐唐山港口实业集团有限公司河北建设京交京通泰投投资资有管限理责中任公司北心其43.48% 0.36% 9.14% 4.74% 42.48% 唐山港集团股份有限公司 18

20 19 附件 2 截至 2016 年 3 月末唐山港集团股份有限公司组织结构图股东会财务总监董事会总经理董事会秘书董事会秘书办公室战略委员会提名委员会薪酬与考核委员审计委员会监事会副总经理行政事务部人力资源部信息中心技术管理部投资发展部运营保障部保卫部安全质量部总调度室业务部工程规划部液体化工码头煤炭港埠公司第二船埠公司第一船埠公司财务部外轮理货公司首钢码头专业煤炭码头港兴监理公司物业服务公司国贸投资公司船货代公司物流公司外轮供应公司集装箱公司港机船舶维修公司拖轮公司铁路运输公司

21 附件 3 唐山港集团股份有限公司主要财务指标年份资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年货币资金 208, , , ,571 应收账款 70,604 68,038 36,271 14,030 其他应收款 8,190 10,208 10,814 44,513 预付款项 9,558 7,568 16,273 27,839 存货 39,019 37,026 48,306 34,879 流动资产合计 413, , , ,313 长期股权投资 18,377 18,329 18,227 34,951 固定资产 1,064,195 1,080, , ,851 在建工程 32,466 28, , ,631 无形资产 98,094 98,517 99,191 85,394 非流动资产合计 1,247,771 1,260,229 1,248, ,742 总资产 1,661,735 1,664,444 1,524,726 1,284,056 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款其他应收款预付款项存货流动资产合计长期股权投资固定资产在建工程无形资产非流动资产合计负债类短期借款 ,000 82,000 应付票据 ,050 14,900 应付账款 203, , , ,181 预收款项 23,900 22,664 33,775 38,880 其他应付款 8,217 8,103 7,605 9,196 流动负债合计 391, , , ,137 长期借款 60, , , ,981 非流动负债合计 101, , , ,026 负债合计 492, , , ,163 20

22 附件 3 唐山港集团股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份占负债总额比 (%) 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年短期借款应付票据应付账款预收款项其他应付款流动负债合计长期借款非流动负债合计权益类少数股东权益 101,399 98,077 89, ,171 实收资本 ( 股本 ) 224, , , ,035 资本公积 369, , , ,978 盈余公积 50,491 50,491 38,728 29,934 未分配利润 418, , , ,502 归属于母公司所有者权益 1,067,704 1,039, , ,722 所有者权益合计 1,169,103 1,137, , ,893 损益类营业收入 135, , , ,992 营业成本 88, , , ,507 销售费用管理费用 7,682 33,179 33,446 33,962 财务费用 2,548 15,141 19,115 18,766 投资收益 44 3,977 3,566 5,907 营业利润 35, , , ,759 营业外收支净额 ,945 1,136 利润总额 35, , , ,895 净利润 30, , , ,200 归属于母公司所有者的净利润 27, , ,899 88,758 占营业收入比 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用

23 附件 3 唐山港集团股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 跟踪评级报告单位 : 万元年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年投资收益营业利润营业外收支净额利润总额净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 17, , , ,878 投资活动产生的现金流量净额 -6,814-45, , ,894 筹资活动产生的现金流量净额 -20,140 21,796 38,216 14,100 财务指标 EBIT 38, , , ,761 EBITDA - 239, , ,830 总有息负债 212, , , ,041 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

24 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 2 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 3 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 2 3 一季度取 90 天一季度取 90 天 23

25 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 24

26 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 25

27 附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 26

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013