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宛左
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2 唐山港口实业集团有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告大公报 SD 号债券简称 12 唐山港 MTN1 主体信用跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用 14 唐山港口 MTN 唐山实业 MTN001 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 跟踪评级结果上次评级结果 4 5 AA+ AA+ 4 5 AA+ AA+ 2 5 AA+ AA+ 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产所有者权益营业收入利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2016 年 3 月财务数据未经审计评级小组负责人 : 滕堃评级小组成员 : 李敏庄秀权联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点唐山港口实业集团有限公司 ( 以下简称唐港实业或公司 ) 主要负责唐山港京唐港区国有资产的运营港口及相关产业的规划与建设评级结果反映了 2015 年以来随着一带一路战略逐步实施, 港口行业未来发展面临新机遇, 公司盈利情况保持良好, 货物承载能力将明显加强, 并继续得到地方政府的有力支持, 子公司非公开发行股票使公司资产负债率大幅下降等有利因素 ; 同时也反映了未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长产生一定限制作用, 公司装卸业务货种结构集中度较高, 易受单一货种外贸需求变化影响等不利因素综合分析, 大公对公司 12 唐山港 MTN1 14 唐山港口 MTN 唐山实业 MTN001 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定有利因素 2015 年以来, 国家对港口发展给予高度关注, 随着一带一路战略逐步实施, 港口行业未来发展面临新机遇 ; 公司货物吞吐量和营业收入继续增长, 利润总额有所提高 ; 随着专业化集装箱泊位的投产以及专业化煤炭泊位投入试运营, 公司货物承载能力得到明显加强 ; 公司作为唐山港京唐港区重要的运营管理主体, 继续得到地方政府在基础设施建设绿色港口税收返还等方面的有力支持 ; 2015 年, 子公司向特定对象非公开发行股票使公司所有者权益大幅增长, 资产负债率下降明显, 债务负担有所减轻不利因素唐山市产业结构中钢铁等重工业占比仍较大, 未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长产生一定限制作用 ; 公司装卸业务货种结构集中度较高, 易受单一货种外贸需求变化影响大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性准确性完整性和及时性不作任何明示暗示的陈述或担保五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资建议六本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的唐港实业存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体公司原名唐山港口投资有限公司, 其前身为京唐港务局, 是唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称唐山市国资委 ) 于 2000 年 5 月 25 日以唐国资委号文件批准并组建的国有独资有限公司 2009 年 10 月 20 日, 经市国资委批准, 公司名称变更为现名截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为人民币 85,700 万元, 实际控制人为唐山市国资委公司负责唐山港京唐港区国有资产的运营港口铁路设施及相关产业的规划与建设, 是京唐港区最主要的运营商唐山港京唐港区共有生产性泊位 42 个, 公司及控股子公司拥有已建成泊位 32 个, 其中经营性泊位 28 个, 工作船泊位 4 个截至 2016 年 3 月末, 纳入公司合并报表有全资二级子公司 3 家二级控股子公司 2 家, 其中唐山港集团股份有限公司 ( 以下简称唐港股份 ) 为上市公司 ( 股票代码 :601000, 股票简称 : 唐山港 ) 参股公司 7 家, 包括唐港铁路有限责任公司唐山曹妃甸实业港务有限公司国投中煤同煤京唐港口有限公司唐山津航疏浚工程有限责任公司唐山银行股份有限公司财达证券有限责任公司唐山唐曹铁路有限责任公司表 1 截至 2015 年末二级子公司基本情况 ( 单位 : 万元 %) 二级子公司名称注册资本持股比例唐山港国际集装箱码头有限公司 40, 唐山港务投资管理有限公司 1, 唐山华兴海运有限公司 12, 唐山浩淼水务有限公司 48, 唐山港集团股份有限公司 224, 数据来源 : 根据公司提供资料整理唐山港由京唐港区曹妃甸港区和丰南港区三个港区组成, 目前丰南港区处于建设阶段, 尚未投入运营京唐港区和曹妃甸港区面临同一腹地经济本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如表 2 所示 : 1 经唐山市人民政府国资委关于唐山港口实业集团有限公司收购唐山华兴海运有限公司 100% 股权的批复 ( 国资产字号 ) 文件批准, 公司于 2015 年收购唐山港集团股份有限公司上海帝力商务咨询有限公司分别持有的唐山华兴海运有限公司 60% 40% 股权, 收购股权价款 1, 万元 2015 年 5 月 5 日, 公司已付股权转让款 1, 万元股权收购完成后, 公司所持唐山华兴海运有限公司股权为 100% 3

5 表 2 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 ( 单位 : 亿元 ) 发行债券简称发行期限募集资金用途进展情况额度 3.8 亿元用于子公司唐山乐亭浩淼供 ~ 已按募集资金 12 唐山港 MTN1 4 水有限公司投资的乐亭新区供水工程要求使用完毕项目建设 ;0.2 亿元用于置换银行贷款 14 唐山港口 MTN 唐山港口 MTN001 数据来源 : 根据公司提供资料整理 ~ ~ 宏观经济和政策环境 2 亿元用于京唐港区 26~27# 专业化集装箱泊位工程项目建设 ;2 亿元用于置换银行贷款 2.0 亿元将全部用于偿还银行借款已按募集资金要求使用完毕已使用 0.3 亿元, 未使用金额亿元现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 财税增收困难进一步加大,2015 年主要经济指标增速继续放缓, 部分指标出现下降, 未来短期内我国经济下行压力仍较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入同比下降 21.8% 2016 年一季度, 我国经济增长继续放缓,GDP 同比增速为 6.7%, 较上年同期下降 0.3 个百分点 ; 全国公共财政预算收入 3.89 万亿元, 同比增长 6.5%, 增速较去年同期增加 2.6 个百分点 ; 政府性基金预算收入为 0.90 万亿元, 同比增长 4.6% 针对经济下行压力增大财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整此外, 围绕稳增长促改革调结构惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施一带一路京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能去库存去杠杆降成本补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融财税投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整转型提质外部环境变化等风险因素 2 截至 2015 年末,16 唐山实业 MTN001 募集 2 亿元资金已使用 0.30 亿元, 未使用 1.70 亿元 4

6 行业及区域经济环境跟踪评级报告港口业是国民经济的重要基础产业, 受宏观经济波动影响较大, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入新常态, 过往吞吐量高速增长的态势将难以为继港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽, 是国家重要的基础性战略资源港口业是国民经济的重要基础产业, 港口的发展取决于社会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求, 经济增长率商品贸易增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性, 受宏观经济波动影响仍然较大 2015 年, 我国 GDP 实现 676,708 亿元, 同比增长 6.9% 其中, 第二产业增加值 274,278 亿元, 增长 6.0%; 全年货物进出口总额 245,741 亿元, 同比下降 7.0%, 其中, 出口 141,255 亿元, 下降 1.8%; 进口 104,485 亿元, 同比下降 13.2% 在国内宏观经济下行压力进一步加大以及货物进出口规模下降的影响下, 港口货物吞吐量虽然持续增长, 但增速明显放缓 2015 年, 我国规模以上港口完成货物吞吐量亿吨, 同比增长 1.6%, 增速较 2014 年下降 2.2 个百分点, 其中外贸货物吞吐量 35.9 亿吨, 增长仅 1.1%, 增速较 2014 年下降 4.8 个百分点港口行业的吞吐构成与我国目前的产业结构有关, 主要分为干散货液体散货件杂货集装箱以及滚装汽车五大货种, 干散货及集装箱吞吐量占比仍较大其中, 干散货又以煤炭铁矿石为主, 两者在干散货吞吐量中的占比超过六成 2015 年, 我国煤炭消费量下降 3.7%, 出口煤炭 533 万吨, 同比下降 7.1%, 进口煤炭 20,406 万吨, 同比下降 29.9%; 出口钢材 11,240 万吨, 同比下降 10.6%, 进口铁矿砂及其精矿 95,272 万吨, 同比下降 37.7% 煤炭及钢铁市场需求的持续低迷继续对港口吞吐量以及货源承揽产生较大不利影响但同时, 随着我国经济发展外向性程度以及进出口产品附加值的不断提高, 集装箱业务的发展较其他货种仍然保持较快增速,2015 年规模以上港口完成集装箱吞吐量 20,959 万标准箱, 同比增长 4.1%, 高于吞吐量增速平均水平 2.5 个百分点综合而言, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入新常态, 过往吞吐量高速增长的景象将难以为继 2015 年以来, 国家对港口行业持续给予高度关注, 随着一带一路战略的逐步实施和投融资收费体制等方面相关政策的出台, 港口行业未来发展面临新机遇 2015 年, 一带一路战略的实施进入开局之年, 交通运输业在经济新常态下需要充分发挥交通基础设施建设在消化过剩产能拉动内需稳定增长改善民生中的突出作用其中, 港口作为我国一带一路建设中陆上丝绸之路与海上丝绸之路的重要支点, 在交通运输综合体系中具有重要战略地位 2015 年 3 月 28 日, 发改委外交部以及商务部联合发布了推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动, 明确提出基础设施互联互通是一带一路建设的优先领域, 推动口岸基础设施建设, 畅通陆水联运通道, 推进港口合作建设, 增加海上航线和班次, 加强海上物流信息化合作 5

7 2015 年 7 月, 交通运输部发布交通运输部关于深化交通运输基础设施投融资改革的指导意见 ( 交财审发号 ), 明确指出完善政府主导的交通运输基础设施公共财政保障制度各地交通运输部门要将没有收益的公路水路交通基础设施, 其建管养运安全应急服务等所需资金纳入年度财政预算予以保障建立公平公开透明的市场规则, 创新投资运营机制, 改进政府投资安排方式, 进一步完善多元筹资规范高效的投融资体制, 结合自身行业特点, 积极推广政府和社会资本合作模式 (PPP), 最大限度的鼓励和吸引社会资本投入, 充分激发社会资本投资活力 2016 年 3 月, 为更好地服务国民经济对外贸易和航运事业发展, 交通部发布关于印发 < 港口收费计费办法 > 的通知 ( 交水发号 ), 精简了港口收费项目和条款, 港口经营服务性收费项目从原来的 45 项减压到 18 项, 同时还优化了港口收费管理模式, 港口作业费按环节收费调整为按全过程收费, 将 35 个作业或服务环节统一纳入港口作业包干费一并计收短期来看, 部分收费项目的取消对港口企业盈利产生一定不利影响, 但长期来看更加有利于港口企业市场化改革, 提升港口自身竞争力总体来看,2015 年以来, 国家对港口持续给予高度关注, 在投融资收费体制等方面相关政策的出台有利于港口行业长远健康发展 2015 年, 唐山市经济保持增长, 产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长有一定限制作用唐山港地处渤海中部渤海湾东北端沿海, 是京津冀地区重要港口之一, 主要包括曹妃甸港区以及京唐港区 2015 年, 唐山港全港区完成货物吞吐量 4.92 亿吨, 同比下降 1.60%, 排名全国港口第 6 位其中, 钢材吞吐量 5,592 万吨, 同比增长 10.30%; 煤炭吞吐量 15,148 万吨, 同比下降 14.90%; 矿石吞吐量 22,331 万吨, 同比增长 5.10% 2015 年, 唐山市 GDP 达到 6, 亿元, 同比增长 5.62%, 经济保持增长但增速有所放缓规模以上工业增加值完成 3, 亿元, 同比增长 4.60%; 其中钢铁行业增加值 1, 亿元, 同比增长 4.90% 唐山市产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 钢铁行业易受宏观经济周期性波动影响, 且我国钢铁行业产能过剩问题仍然较为突出 2016 年 02 月 01 日, 国务院出台了关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见, 目的在于化解钢铁行业发展过程中积累的矛盾和问题, 其中产能过剩问题尤为突出 ; 钢铁业作为产能过剩的大户, 计划在未来 5 年压缩 8,000 万吨的总产能同时, 河北省节能减排十三五规划对节能减排要求加强, 重点推进冶金等六大高耗能领域节能减排, 未来唐山市产业结构调整对唐山港业务量造成一定影响综合来看,2015 年唐山市经济保持增长, 产业结构中钢铁等重工业占比仍然较大, 未来产业结构调整对唐山港货物吞吐量的持续增长有一定限制作用 6

8 京唐港区与曹妃甸港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相似, 两大港区在货源承揽等方面仍存在较大竞争京唐港区与曹妃甸港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相同, 河北省沿海规划将两者均定为国际性综合大港, 两大港区在货源承揽的等方面存在较大竞争表 ~2015 年京唐港区曹妃甸港区吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 %) 港口指标 2015 年 2014 年 2013 年唐山港货物吞吐量增速其中 : 京唐港区货物吞吐量增速曹妃甸港区货物吞吐量增速数据来源 :2013~2015 年唐山市国民经济与社会发展统计公报在具体定位方面, 京唐港区以煤炭矿石钢材液体化工产品及其他工业原材料和集装箱为主要货种, 未来重点加强杂货液体化工和专业化集装箱码头建设以及煤码头功能调整, 努力成为综合性多功能现代化的国内工业原燃料枢纽大港曹妃甸港区以矿石原油液化天然气煤炭为主要货源, 建立面向三北地区的进口铁矿原油仓储物流中心和北煤南运水运中转枢纽目前, 曹妃甸港区和京唐港区在主要货种方面具仍有较大的重合预计未来, 曹妃甸港区与京唐港区作为唐山港的两个重要港区, 经济腹地重合, 集疏运条件相似, 两大港区竞争关系将持续存在经营与竞争 2015 年以来, 公司营业收入继续增长, 装卸业务仍是最主要的收入及毛利润来源, 公司盈利情况良好公司负责京唐港区内国有资产的运营港口及相关产业的规划与建设港口装卸业务和商品销售业务仍是公司收入的主要来源, 公司利润主要来源于装卸业务 2015 年公司营业收入增长较快, 港口装卸业务和商品销售业务在公司收入中的占比分别为 66.75% 和 15.90%, 其中港口装卸业务毛利润占比为 98.53% 2015 年, 装卸业务收入较 2014 年增加 5.16 亿元, 增幅为 6.55% 由于煤炭等大宗散货装卸的机械化程度和费率较高, 装卸业务的利润较高, 仍是公司毛利润的主要来源, 装卸业务毛利润较 2014 年末增加 1.21 亿元, 增幅 6.90% 公司港务管理业务主要是对船舶收费, 如停泊费解系缆费拖轮费码头使用费等 2015 年, 公司港务管理收入有小幅减少, 由于港务管理业务成本较低该业务毛利率仍保持较高水平商品销售业务主要来源于下属煤炭子公司的煤炭销售,2015 年商品销售收入降幅明显, 同比减少 2.69 亿元由于该项业务毛利率水平较低且受到市场 7

9 需求的影响较大, 毛利润同比 2014 年减少 0.47 亿元 2015 年末, 主营业务其他毛利率为 -6.04%, 但主营业务其他收入在营业收入中占比较小, 对营业收入影响不大表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入和毛利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入主营业务收入装卸业务港务管理业务商品销售业务船舶运输合作业务主营业务其他其他业务收入毛利润主营业务毛利润装卸业务港务管理业务商品销售业务船舶运输合作业务主营业务其他其他业务毛利润毛利率主营业务毛利率装卸业务港务管理业务商品销售业务船舶运输合作业务主营业务其他其他业务毛利率数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 毛利润 4.23 亿元, 较 2015 年同期分别增长 16.31% 和减少 8.24%, 毛利润下降的主要原因是折旧增加导致成本上升, 影响公司盈利能力公司装卸堆存业务实现收入 8.87 亿元, 较 2015 年同期增加 0.18 亿元, 装卸业务收入占比同比下降 8.92 个百分点, 在营业收入中占比的下降拉低了公司整体毛利率水平 2016 年 1~3 月, 公司毛利率为 27.85%, 较 2015 年同期降低 7.45 个百分点总体看来, 公司营业收入主要来源于港口装卸业务和商品销售业务, 装卸业务仍是公司利润的主要来源, 公司盈利情况良好预计未来 1~2 年, 随着京唐港区吞吐量的增加, 公司主营业务收入仍将保持增长趋势 8

10 2015 年以来, 公司货物吞吐量继续增长, 但货种结构集中度较高, 易受单一货种外贸需求变化影响 2015 年, 公司完成货物吞吐量 1.60 亿吨, 同比增长 7.77%, 增速有所放缓, 仍以外贸货物为主, 外贸货物占总吞吐量的 67.54% 公司直接腹地经济以基础能源和钢铁行业为主, 公司主要货种为煤炭矿石及钢材, 货种结构集中度较高, 近年来上述三种主要货种占总吞吐量的比例始终保持在 90% 以上, 外贸需求变化易对吞吐量造成较大影响 2015 年, 受煤炭市场整体低迷需求量减少以及煤炭进口取消零关税的影响, 公司完成进口焦煤吞吐量 1,098 万吨, 同比下降 35.41% 同期, 公司矿石吞吐量完成 8,764 万吨, 同比大幅增长 16.50%, 主要是进口矿石价格下跌导致矿石进口量增加, 从而带动码头吞吐量增长京唐港首钢码头有限公司 20 万吨级矿石专业化泊位和 20 万吨级内航道大大提高了港口矿石泊位等级吞吐能力和装卸效率, 对货源稳定性有较强的保障表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司货物吞吐量和集装箱运量构成 ( 单位 : 万吨 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年货物吞吐量 4,503 16,042 14,886 13,414 占京唐港区比重内贸货物 1,301 5,208 5,018 4,905 内货占比外贸货物 3,202 10,834 9,868 8,509 外货占比分煤炭 1,091 4,329 4,319 4,588 其中 : 进口焦煤 200 1,098 1,700 2,220 铁矿石 2,763 8,764 7,523 5,936 钢材 404 1,944 1,851 1,727 主要货种吞吐量占比集装箱 ( 万 TEU) 类货物数据来源 : 根据公司提供资料整理公司集装箱运量由集装箱公司完成, 货种较杂, 包括废纸陶瓷服装纺织品玻璃器皿海产品化工品瓷砖钢材成品纸水果农产品等 2013 年以来集装箱吞吐量快速增长, 但总体运量仍较小综合来看,2013 年以来, 公司货物吞吐量保持增长, 货种结构仍以煤炭矿石以及钢材为主, 易受单一货种外贸需求变化影响较大 2015 年以来, 公司继续加大对港区基础设施的建设力度,26#~ 27# 36#~40# 泊位的投入使用促进了港区功能优化调整, 使货物承载能力进一步加强 2015 年以来, 为了满足不断增长的货物吞吐量的需求, 进一步提升港口竞争力, 公司继续加大对港区基础设施建设力度截至 2015 年末, 公司已完工项目的 36#~40# 泊位工程主要包括 2 个 15 万吨级煤炭 9

11 卸船泊位和 3 个 10 万吨级煤炭装船泊位及相关配套设施, 码头长 1,712 米, 设计年通过能力为 5,600 万吨 ( 卸船 1,950 万吨装船 3,650 万吨 ), 项目总投资为亿元截至 2015 年末,36#~40# 泊位工程码头主体地基处理辅建区等工程全部完工, 已从在建工程转入固定资产, 正式投入试运行 36#~40# 泊位工程有效缓解京唐港区煤炭码头能力不足的矛盾, 提高煤炭运输船舶大型化和专业化趋势, 基本满足动力煤以及进口焦煤运量大幅增长对码头能力的迫切需求 ; 同时解决一港池煤炭泊位机械化程度不高情况, 工程建成后煤炭泊位已从一港池迁出, 实现公司散杂分支, 黑白分家, 实现煤炭装卸作业专业化和集约化水平, 促进港区功能优化调整公司 26#~27# 泊位是 2 个 7 万吨级专业化集装箱泊位, 岸线长度 690 米, 设计年吞吐能力为 90 万 TEU, 码头结构均按靠泊 10 万吨级集装箱船设计 26#~27# 泊位的建成有力提升公司集装箱吞吐能力, 成为完成规划任务的重要力量截至 2015 年末,26#~27# 泊位已正式投产, 运营状况良好综合来看,2015 年以来公司继续促进港区功能优化调整,26#~ 27# 36#~40# 泊位的投入使用使公司货物承载能力得到进一步提升公司作为唐山港京唐港区重要的运营管理主体, 继续得到地方政府在基础设施建设绿色港口税收返还等方面的有力支持根据海财字号文, 河北唐山海港经济开发区财政局给予公司财政补助 8, 万元, 用于公司上市募投项目 20#~22# 泊位土地的相关配套费用 ; 根据海财字号文, 河北唐山海港经济开发区财政局给予公司财政补贴万元, 用于公司两仓项目土地的相关配套费用, 上述补助款在土地使用期限内逐期摊销 2015 年公司收到政府各项补助 1.53 亿元, 同时公司继续获得政府在土地使用权以及海域使用权方面的划拨支持截至 2015 年末, 公司拥有土地使用权面积万平方米, 海域使用权面积 2, 公顷根据海地税函号文唐地税函号文唐地税函号文唐海港地税第号文唐海港地税第号文, 公司累计获得海变地土地使用税减免面积万平方米, 累计预计减免土地使用税 12,738 万元 2015 年, 根据财办建号文, 唐港股份作为绿色港口创新试点港口, 得到交通运输部车辆购置税收入补助 1, 万元, 用于支付交通运输节能减排项目根据唐地税函号文, 子公司唐山浩淼水务有限公司 ( 以下简称浩淼水务 ) 获得唐山市地税局减免万元的城镇土地使用税根据冀财建号文, 公司获得河北省交通运输厅颁发的河北省沿海港口集装箱运输发展补助 1.33 亿元综合来看, 公司作为唐山港京唐港区重要的运营管理主体, 对唐山市未来经济发展中具有重要作用, 继续得到地方政府在基础设施建设绿色港口税收返还等方面的有力支持 10

12 为整合公司优势资源, 提升公司核心竞争力, 公司将持有的部分股权及 6 宗土地和部分固定资产, 通过唐港股份向公司非公开发行股份和支付部分现金的方式注入唐港股份 ; 截至本报告出具日, 本次重大资产重组事宜尚未获得中国证监会的最终核准为整合优势资源, 发挥协同效应, 提升公司核心竞争力, 避免潜在同业竞争, 减少关联交易, 公司于 2016 年 1 月 22 日召开二届五次董事会会议, 审议通过了关于唐山港集团股份有限公司发行股份及支付现金购买公司持有的部分经营性资产并募集配套资金的议案 ( 以下简称标的资产 ) 及相关文件唐港股份拟采取发行股份及支付现金的方式购买公司持有的津航疏浚公司 30% 股权唐港铁路公司 18.58% 股权曹妃甸实业公司 10% 股权, 以发行股份的方式购买公司拟转让的 6 宗土地使用权及部分固定资产 ( 地面附着物 ) 同时, 唐港股份还将向不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金, 全部用于支付现金对价和本次交易中介机构费用截至 2015 年 10 月 31 日, 标的资产预估值为 219, 万元 2016 年 3 月 28 日, 公司取得了唐山市国资委关于唐山港集团股份有限公司拟收购唐山港口实业集团有限公司部分资产项目评估报告核准的意见 ( 国资产字号 ) 文件 2016 年 3 月 29 日, 公司召开第二届董事会 2016 年第一次临时会议, 审议通过了关于唐山港集团股份有限公司发行股份及支付现金购买公司持有的部分经营性资产并募集配套资金的补充议案及相关文件 2016 年 4 月 29 日, 中国证券监督管理委员会出具了中国证监会行政许可申请受理通知书 ( 号 ), 对上市公司发行股份购买资产核准行政许可申请材料进行了审查, 认为申请材料齐全, 符合法定形式, 决定对该行政许可申请予以受理本次重大资产重组事项尚需中国证监会核准, 能否获得核准及最终获得核准的时间均存在不确定性公司将积极推进相关工作, 并及时履行信息披露义务整体来看, 本次资产重组有利于公司整合核心资源, 提升公司竞争力, 但公司后期相关资产整合工作落实情况仍具有不确定性公司治理与管理公司实际控制人为唐山市国资委公司设立了董事会及监事会, 建立健全了公司的法人治理结构, 并实行规范运作公司积极拓展港区发展空间, 推进深水化专业化泊位建设, 加快港区功能结构调整, 强化集装箱物流运输职能, 完善港口功能, 形成以煤炭矿石钢铁三大货种为基础, 液化粮食木材滚装汽车等新货种重点突出的综合性货源结构公司收入水平及资产盈利能力较为稳定, 现金流获取能力较强, 制定了独立的财务管理制度公司对其投融资业务的风险制定了风险控制内部管理制度, 制度对公司融资程序现金流管理资金调度使用等方面进行了较为严格的规定随着公司在建项目的不断投入, 其资产规模持续增长同时, 公司收入水平及资产盈利能力有所提升, 现金流获取能力增强总体而言, 公司具有很强的抗风险能力 11

13 财务分析公司提供了 2015 年以及 2016 年一季度的财务报表信永中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司 2016 年一季度财务报表未经审计资产质量 2015 年以来, 公司资产规模继续保持增长, 以固定资产和在建工程为主的非流动资产占比较大 2015 年以来, 公司资产继续保持增长截至 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司总资产分别为亿元和亿元, 资产结构仍以非流动资产为主, 占比较 2014 年末呈缓慢下降趋势表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金应收账款预付款项其他应收款存货流动资产合计可供出售金融资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产非流动资产合计总资产公司流动资产仍主要以货币资金应收账款预付款项其他应收款和存货为主, 其中, 货币资金占比最重为 10.78% 2015 年末, 应收账款为 7.11 亿元, 较 2014 年末增加 3.08 亿元, 增幅 76.43%, 主要原因系公司子公司唐港股份定期结算客户运量增长所致 ; 预付款项为 0.85 亿元, 较 2014 年末减少 0.95 亿元, 降幅 52.78%, 主要为公司三级子公司唐山港国贸投资有限公司 ( 以下简称国贸公司 ) 开展煤炭钢材贸易业务年末预付货款减少所致 2015 年末, 公司存货 3.80 亿元, 同比减少 21.97%, 主要原因系国贸公司钢材煤炭矿石等库存减少所致公司非流动资产以可供出售金融资产长期股权投资固定资产在建工程及无形资产为主 2015 年末, 长期股权投资为亿元, 较 2014 年末增加亿元, 主要原因系财政部 2014 年修订了企 12

14 业会计准则第 2 号 - 长期股权投资等一系列准则, 公司对唐港铁路有限责任公司会计核算方式进行了追溯重述, 由成本法改为权益法 2015 年末, 公司固定资产为亿元, 同比增长 41.50%, 主要原因系公司 26#~27# 码头公司子公司唐港股份 36#~40# 泊位工程及设备达到预定可使用状态转入固定资产所致, 同时, 在建工程同比 2014 年末减少亿元截至 2015 年末, 公司由于银行质押借款导致子公司浩淼水务水费收费权受到限制, 质押借款余额 5.34 亿元, 水费收费权评估价值为亿元, 占总资产的 6.56% 总体看来,2015 年以来, 公司资产规模继续保持增长, 资产结构仍以固定资产为主的非流动资产为主资本结构 2015 年以来, 受子公司唐港股份非公开发行股票的影响, 公司有息负债规模及资产负债率均大幅下降, 债务负担减轻 2015 年以来, 公司负债总额亿, 较 2014 年末减少亿元, 同比降幅 19.01% 2015 年末, 公司资产负债率为 37.10%, 较 2014 年末大幅下降个百分点 ; 公司负债结构仍以流动负债为主表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司总负债和有息负债情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比流动负债合计非流动负债合计负债总额短期有息负债短期借款应付票据一年内到期的非流动负债其他流动负债 ( 短期融资券 ) 长期有息负债长期借款应付债券长期应付款 ( 付息项 ) 有息负债合计资产负债率年末, 公司流动负债较 2014 年末减少 8.83 亿元公司流动负债主要包括短期借款应付票据一年内到期的非流动负债及其他流动负债, 其中, 一年内到期的非流动负债占比最重公司短期借款 13

15 为 0.00 亿元, 较 2014 年末减少 2.20 亿元, 只要原因为本年度借款全部到期偿还所致 ; 公司应付票据为 0.16 亿元, 较 2014 年末减少 6.00 亿元, 降幅 97.35%, 主要原因为本年度应付票据到期支付所致减少的应付票据全部为银行承兑汇票, 主要用于 26#~27# 和 36#~40# 泊位工程建设 ; 其他流动负债为 4.00 亿元, 为公司子公司唐港股份发行的 4.00 亿元短期融资券 15 唐山港 CP001, 2016 年 3 月末为亿元较 2015 年末有较大增加, 主要是由于唐港股份新发行亿元超短期融资券 16 唐山港 SCP001 同时 15 唐山港 CP001 到期兑付所致公司非流动负债以长期借款和应付债券为主截至 2015 年末, 公司长期借款为亿元, 其中质押借款为 5.34 亿元, 质押物为浩淼水务的水费收费权, 信用借款为亿, 较 2014 年末减少亿元, 主要原因是子公司唐港股份 2015 年非公开发行募资资金偿还利率较高的长期借款所致 ; 应付债券亿元, 较 2014 年末增加 2.06 亿元, 主要原因是公司发行额度为 2.00 亿元的中期票据所致 2015 年以来, 公司有息债务仍以长期有息负债为主截至 2016 年 3 月末, 公司有息负债总额为亿元, 占总负债 53.63% 其中一年内到期的有息负债为亿元, 占有息负债总额的 32.85% 表 8 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,5] 年 >5 年合计金额占比年末及 2016 年 3 月末, 公司流动比率分别为 0.91 倍和 0.92 倍, 速动比率分别为 0.83 倍和 0.85 倍, 流动资产对流动负债的覆盖程度大幅上升 2015 年以来, 公司所有者权益大幅上升, 主要由于公司子公司唐港股份 2015 年非公开发行股票收到港口建设费返和唐港铁路有限责任公司会计核算方式由成本法改为权益法所致 2015 年 5 月, 经中国证券监督管理委员会核准 ( 证监许可号 ), 子公司唐港股份向 8 名特定对象非公开发行普通股 2.18 亿股, 每股发行价格为人民币元, 募集资金总额为人民币亿元, 扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币亿元, 其中 2.18 亿元计入股本, 差额部分计入资本公积截至 2015 年末, 公司所有者权益为亿元, 较 2014 年末增加亿元, 其中资本公积亿元, 未分配利润亿元, 少数股东权益亿元截至 2016 年 3 月末, 公司对外担保余额为亿元, 担保比率为 6.57% 公司根据唐山市财政局和唐山市国资委要求, 对唐山市住房保障管理中心与中国建设银行股份有限公司唐山开滦支行签订的建唐开 2013-GDZC-06 号及 2014-GDZC-01 号固定资产贷款合同提供了信用担保, 合同金额分别为 4.60 亿元和 5.40 亿元在唐山市财政局提供的关于为唐山市住房保障中心贷款提供信用担保的函文件中约定担保生效后, 一旦因唐山市住房保障管理中心不能按期履约而产生的 14

16 担保责任, 包括但不限于本息, 全部由财政局负责安排资金偿还并解决综合来看,2015 年以来, 公司有息负债规模及资产负债率均大幅下降, 债务负担减轻盈利能力随着公司业务范围扩展和货物吞吐量增加,2015 年以来, 公司营业收入继续增长, 但盈利能力有所减弱随着货物吞吐量的增长, 公司营业收入持续增长,2015 年, 公司实现营业收入亿元, 较 2014 年增加 1.05 亿元 ; 毛利率有小幅下滑表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司收入及利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年营业收入营业外收入营业成本毛利率期间费用其中 : 销售费用管理费用财务费用营业利润利润总额净利润毛利率总资产报酬率净资产收益率年, 公司期间费用仍主要以管理费用及财务费用为主, 期间费用占营业收入的比重为 12.24%, 较 2014 年上升 0.16 个百分点, 主要是由于公司进一步加强成本控制, 销售费用中运输装卸费及代理服务费同比减少 0.02 亿元, 管理费用工资奖金津贴及补贴等费用支出均同比有所上升 2015 年, 公司营业外收入 1.61 亿元, 其中政府补助 1.53 亿元, 较 2014 年末增长 0.72 亿元, 主要包括集装箱运输发展补助绿色港口创建试点补贴资金企业扶持基金城镇土地使用税退税款等 2015 年, 公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 8.06% 8.94%, 较 2014 年末小幅下降, 盈利能力有所减弱 2016 年 1~3 月, 公司营业收入利润水平均较 2015 年同期有所提高, 经营状况良好综合来看,2015 年以来随着货物吞吐量的增加, 公司营业收入有所增长, 盈利能力有所减弱 15

17 现金流 2015 年, 公司经营性净现金流有所下降, 对债务的保障能力有所减弱公司现金流获取能力有所下降, 经营性净现金流对债务的保障能力有所减弱 2015 年, 公司现金流获取能力有所下降, 公司经营性净现金流为亿元, 同比减少 24.39%, 经营性净现金流对债务的保障能力有所减弱, 经营性净现金流 / 流动负债以及经营性净现金流 / 总负债较 2014 年均有下降 2015 年, 公司投资性净现金流出较 2014 年同期大幅减少, 主要由于 26#~27# 泊位以及 36#~40# 泊位等在建工程达到预定可使用状态转入固定资产, 基础设施投资建设规模明显减少表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流及部分偿债指标概况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 流动负债经营性净现金流 / 总负债年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 1.68 亿元, 较 2015 年同期减少 0.81 亿元 ; 投资性现金流净流出为 1.51 亿元, 较 2015 年同期大幅减少 5.61 亿元, 主要由于构建固定资产的现金支出大幅减少所致 ; 筹资性净现金流较 2015 年同期有所减少 4.61 亿元, 主要由于子公司唐港股份非公开发行股票募集资金所致综合来看,2015 年以来公司现金流较 2014 年同期均有下降, 经营性净现金流对债务的保障能力有所下降偿债能力 2015 年以来, 公司总负债及有息负债水平大幅下降, 资产负债率大幅下降有息负债以长期有息债务为主, 随着公司在建项目的不断投入, 公司资产规模有所增长随着港口吞吐量增长和公司业务范围扩大, 公司盈利水平持续增长公司经营性净现金流对债务的覆盖程度有所下降此外, 公司作为京唐港区主要的经营主体, 得到了各级政府的政策及资金支持, 子公司唐港股份为上市公司, 公司融资方式多元, 有利于公司偿债能力的提升截至 2016 年 3 月末, 公司获得各家银行授信额度共计亿元, 尚未使用额度亿元, 间接融资渠道畅通综合来看, 公司偿债能力很强债务履约情况根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 5 月 25 日, 公司及主要子公司未曾发生信贷违约事件截至本报告出具日, 公司在资本市场发行的已到期各类债务融资工具均如期兑付, 16

18 存续期债务融资工具利息均如期兑付跟踪评级报告结论 2015 年以来, 唐山港腹地经济保持较好发展, 唐山市作为京唐港区直接经济腹地, 为公司提供了稳定的货源支持在港口吞吐量带动下, 公司营业收入继续增长, 盈利情况保持良好, 公司 26#~27# 和 36#~ 40# 泊位的投入使用使货物承载能力进一步加强, 作为唐山港京唐港区重要的运营主体继续得到地方政府的有力支持, 子公司唐港股份非公开发行股票使公司资产负债率大幅下降, 债务负担减轻 ; 另一方面, 由于我国环渤海地区港口密集, 京唐港区面临来自曹妃甸港区以及其他环渤海港口群的较强竞争, 公司货种结构较为集中等不利因素预计未来 1~2 年, 公司营业收入持续增加, 公司经营性现金流对债务的保障程度总体维持较好水平综合分析, 大公对公司 12 唐山港 MTN1 14 唐山港口 MTN 唐山实业 MTN001 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 17

19 18 附件 1 截至 2016 年 3 月末唐山港口实业集团有限公司股权结构图 100% 唐山港务投资管理有限公司唐山港集团股份有限公司唐山浩淼水务有限公司唐山港国际集装箱码头有限公司唐山港口实业集团有限公司唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 43.48% 100% % 唐山华兴海运有限公司 100% %

20 附件 2 截至 2016 年 3 月末唐山港口实业集团有限公司组织机构图董事会监事会经营管理机构党政综合办公室企业管理部财务部项目建设部投资开发部 19

21 附件 3 年份唐山港口实业集团有限公司主要财务指标跟踪评级报告单位 : 万元 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年资产类货币资金 271, , , ,777 应收票据 77,137 60,568 19,191 8,085 应收账款 75,533 71,071 40,347 20,060 预付款项 10,430 8,474 17,955 28,576 其他应收款 10,875 11,986 11,425 45,050 存货 39,902 37,955 48,739 35,323 流动资产合计 494, , , ,508 可供出售金融资产 71,552 70, ,774 - 长期股权投资 189, ,591 79, ,035 固定资产 1,448,604 1,469,438 1,037, ,544 在建工程 38,610 34, , ,591 无形资产 128, , , ,868 非流动资产合计 1,896,317 1,910,525 1,808,103 1,446,519 总资产 2,391,229 2,374,740 2,158,685 1,796,027 占资产总额比 (%) 货币资金应收票据应收账款预付款项其他应收款存货流动资产合计可供出售金融资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产非流动资产合计负债类短期借款 , ,000 应付票据 8,335 1,630 61,559 27,171 应付账款 289, , , ,411 预收款项 25,898 24,613 35,766 39,542 其他应付款 12,935 13,926 12,537 13,984 一年内到期的非流动负债 44,938 50,134 65,322 37,277 其他流动负债 100,182 40,182 30, 流动负债合计 536, , , ,618 长期借款 185, , , ,439 20

22 附件 3 唐山港口实业集团有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年应付债券 120, ,624 80,000 40,000 长期应付款 6,908 7,352 24,554 - 专项应付款 9,644 9,644 9,803 9,986 非流动负债合计 333, , , ,984 负债合计 869, ,971 1,087, ,602 占负债总额比 (%) 短期借款应付票据应付账款预收款项其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券长期应付款专项应付款非流动负债合计权益类实收资本 ( 股本 ) 85,726 85,726 85,726 85,726 资本公积 355, , , ,946 盈余公积 42,070 42,070 25,809 22,680 未分配利润 319, , , ,987 归属于母公司所有者权益 804, , , ,967 少数股东权益 717, , , ,458 所有者权益合计 1,521,645 1,493,769 1,071, ,425 损益类营业收入 152, , , ,314 营业成本 109, , , ,860 销售费用 519 2,115 2,431 2,924 管理费用 9,443 43,529 40,239 39,479 财务费用 5,806 25,755 26,575 25,549 投资收益 5,097 39,516 29,456 22,868 营业利润 31, , , ,698 营业外收支净额 ,297 8,504 2,634 利润总额 31, , , ,332 净利润 26, , , ,955 21

23 附件 3 唐山港口实业集团有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份单位 : 万元 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年占营业收入比 (%) 营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润利润总额净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 16, , , ,058 投资活动产生的现金流量净额 -15,100-93, , ,072 筹资活动产生的现金流量净额 13,383 27,387 55,821 12,425 财务指标 EBIT 37, , , ,783 EBITDA - 271, , ,933 总有息负债 466, , , ,887 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

24 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 3 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 4 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 3 4 一季度取 90 天一季度取 90 天 23

25 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 ( %)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 24

26 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 25

27 附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 26

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013