年 9 月 20 日, 全国中小企业股份转让系统有限责任公司在国家工商总局注册成立 ;2013 年 12 月 31 日起, 全国中小企业股份转让系统开始面向全国受理企业挂牌申请截至 2014 年 2 月 26 日, 全国中小企业股份转让系统共有挂牌企业 649 家 ( 不含 60 家两网及退市公司

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宾屈
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1 新三板相关问题专题研究南方工业资产管理有限责任公司王晓畅一新三板概述 1 基本概念代办股份转让系统于 2001 年 7 月 16 日正式开办, 是独立于证券交易所之外的一个系统最初的代办股份转让系统 ( 即老三板 ) 一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所, 另一方面解决了原 STAQ NET 系统历史遗漏的法人股流通问题新三板市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点, 因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原 STAQ NET 系统挂牌公司, 故称为新三板目前, 新三板挂牌公司已从北京中关村扩展至武汉东湖上海张江和天津滨海科技园区及全国其他地区, 即建立了全国中小企业股份转让系统 2 发展历程两网阶段 :1992 年 7 月, 国家体改委批准全国证券交易自动报价系统 STAQ 为指定的法人股流通市场 ;1993 年 4 月 28 日,NET 法人股市场正式在北京开通 ;1998 年 STAQ 和 NET 系统关闭老三板阶段 :2001 年 6 月, 中国证券业协会指定申银万国等 6 家证券公司代办原 STAQ 和 NET 系统挂牌公司的股份转让业务 ;2001 年 7 月 16 日, 代办股份转让系统正式开办 ; 2001 年底, 从主板退市的水仙登陆三板新三板阶段 :2006 年 1 月 23 日, 中关村科技园区非上市股份有限公司获批进入代办股份转让系统, 形成新三板市场 ;2006 年 10 月 25 日, 中科软和北京时代正式公告定向增资, 标志着新三板融资大门正式打开扩容阶段 :2012 年 8 月 3 日, 新三板扩容获国务院批准, 首批扩大试点除中关村科技园区外, 新增上海张江高新产业开发区, 东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区 ;2013 1

2 年 9 月 20 日, 全国中小企业股份转让系统有限责任公司在国家工商总局注册成立 ;2013 年 12 月 31 日起, 全国中小企业股份转让系统开始面向全国受理企业挂牌申请截至 2014 年 2 月 26 日, 全国中小企业股份转让系统共有挂牌企业 649 家 ( 不含 60 家两网及退市公司 ) 二新三板上市要求 1 挂牌条件根据全国中小企业股份转让系统业务规则 ( 试行 ) ( 以下简称业务规则 ) 的规定, 股份有限公司申请股票在全国股份转让系统挂牌, 不受股东所有制性质的限制, 不限于高新技术企业, 应当符合下列条件 : (1) 依法设立且存续满两年有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的, 存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算 ; (2) 业务明确, 具有持续经营能力 ; (3) 公司治理机制健全, 合法规范经营 ; (4) 股权明晰, 股票发行和转让行为合法合规 ; (5) 主办券商推荐并持续督导 ; (6) 全国股份转让系统公司要求的其他条件 2 主板 ( 含中小板 ) 创业板和新三板上市条件比较项目板块主板 ( 中小板 ) 创业板新三板适用企业产业基础成熟盈利稳定创新型高成长性, 两高五新企业主体资格依法设立且合法存续的股份有限公司依法设立且合法存续的股份有限公司中小企业依法设立且合法存续的股份有限公司经营年限持续经营三年以上持续经营三年以上存续满两年盈利能力最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过 3,000 万元 ; 最近一期末不存在未弥补亏损 ; 最近三年经营活动产生的现金流最近两年连续盈利净利润不少于 1,000 万, 且持续增长 ; 或者最近一年盈利, 且净利润不少于 500 万, 最近一年营业收入不少具有持续经营能力 2

3 量净额累计超 5,000 万元, 或者最近 3 年营业收入累计超 3 亿元于 5,000 万元, 最近两年营业收入增长率均不低于 30% 股本要求发行前股本总额不低于 3,000 万发行后股本总额不低于 3,000 万无主营业务资产要求实际控制人董事及管理层最近三年主营业务不发生重大变化最近一期末无形资产 ( 扣除土地使用权水面养殖权和采矿权等后 ) 占净资产的比例不高于 20%, 且不存在未弥补亏损最近三年实际控制人和管理层不发生重大变化主要经营一种业务, 最近两年主营业务不发生重大变化最近一期末净资产不少于两千万元, 且不存在未弥补亏损最近两年实际控制人和管理层不发生重大变化业务明确无限制股权明晰公司治理对规范运行要求严格, 最近 36 个月内无重大违法违规对规范运行要求严格, 最近 3 年内无重大违法违规公司治理机制健全, 合法规范经营 3 上市流程公司改制设立股份有限公司券商尽职调查券商律师会计师评估券商内核券商制作备案文件并报全国中小企业股份转让系统公司全国中小企业股份转让系统公司备案审查确认挂牌上市注 : 从中介机构进场工作到挂牌需要约 6 个月的时间若股东人数超过二百人还需要证监会核准或 3

4 4 挂牌所需公开披露文件准备文件责任方公开转让说明书 ( 申报稿 ) 挂牌公司主办券商公司章程挂牌公司公司最近两年的财务报表及审计报告审计师法律意见书律师主办券商推荐报告主办券商股票发行情况报告书 ( 如有 ) 主办券商 5 上市后流通 (1) 转让方式根据业务规则的规定, 新三板股票转让可以采取协议方式做市方式竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式经全国股份转让系统公司同意, 挂牌股票可以转换转让方式挂牌股票采取协议转让方式的, 全国股份转让系统公司同时提供集合竞价转让安排 (2) 锁定期根据业务规则的规定, 挂牌公司控股股东及实际控制人在挂牌前直接或间接持有的股票分三批解除转让限制, 每批解除转让限制的数量均为其挂牌前所持股票的三分之一, 解除转让限制的时间分别为挂牌之日挂牌期满一年和两年挂牌前十二个月以内控股股东及实际控制人直接或间接持有的股票进行过转让的, 该股票的管理按照前款规定执行, 主办券商为开展做市业务取得的做市初始库存股票除外因司法裁决继承等原因导致有限售期的股票持有人发生变更的, 后续持有人应继续执 4

5 行股票限售规定遵守公司法对于公司发起人和董事监事高级管理人员关于锁定期的要求 (3) 投资者全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则( 试行 ) 对参与新三板的投资者做出了如下规定 : 下列机构投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让 :1 注册资本 500 万元人民币以上的法人机构 ;2 实缴出资总额 500 万元人民币以上的合伙企业集合信托计划证券投资基金银行理财产品证券公司资产管理计划, 以及由金融机构或者相关监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产, 可以申请参与挂牌公司股票公开转让同时符合下列条件的自然人投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让 :1 投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值 500 万元人民币以上 2 具有两年以上证券投资经验, 或具有会计金融投资财经等相关专业背景或培训经历下列投资者可以参与挂牌公司股票定向发行 :1 公司股东 ;2 公司的董事监事高级管理人员核心员工 ;3 符合上述参与挂牌公司股票公开转让条件的投资者三其他国家或地区同类市场比较 1 美国美国拥有完善的多层次证券交易市场, 总体来说分为场内交易市场和场外交易市场其中场外交易市场主要包括场外交易市场公告板 (OTCBB) 和粉单市场纳斯达克 (NASDAQ) 场外交易市场先驱纳斯达克是全美证券交易商协会于 1971 年负责组织和管理的一个自动报价系统, 是世界第一个电子股票市场成立之初,NASDAQ 并无撮合交易的功能, 交易通过证券商达成, 并且不设立挂牌标准, 只要有做市商愿意做市就可以挂牌因此, 这时的 NASDAQ 是一个名符其实的场外交易市场 5

6 经过十年发展之后, 到了 1982 年 4 月,NASDAQ 成立由交易最活跃的 40 只股票组成的全国市场 (NMS), 并制定了该板块的挂牌标准, 其余公司则组成仍然不设立挂牌标准的小型股市场 (SCM), 全国市场实质上已经可以算作场内市场 1990 年,NASDAQ 为部分小型股市场中的股票设立了挂牌标准, 并将其余股票组成 OTCBB 2006 年 2 月,NASDAQ 宣布将全国市场 (NMS) 和小型股市场 (SCM) 的分层体系改组为 NASDAQ 全球精选市场 NASDAQ 全球市场 ( 即原来的全国市场 ) 以及 NASDAQ 资本市场 ( 即原来的小型股市场 ) 2006 年 1 月 13 日,SEC 正式批准 NASDAQ 注册成为继 NYSE 和 AMEX 之后的美国第三家全国性证券交易所, 至此 NASDAQ 已经完全由场外交易市场转变为场内交易市场美国场外电子交易板 (OTCBB) OTCBB(OTC Bulletin Board) 是美国金融业监管局 (FINRA)( 前身为 NASD) 的注册成员之间用来进行交易的报价系统, 而不提供发行商的挂牌服务, 其形成是美国证监会对 OTC 市场进一步规范的结果 OTCBB 的交易品种包括美国国内外各类股票证券认购权基金单位美国存托凭证 (ADR) 以及直接参与计划 (DPPs) 等, 主要面向还没有在 NASDAQ 或其他全国性证券交易所交易的证券, 并且接受从 NASDAQ 市场退市的股票 OTCBB 与粉单市场的柜台买卖不同的是, 通过 OTCBB 系统上市的公司有必须向美国证券交易委员会 (SEC) 提交财务报告和承担信息披露的义务同时, 许多 OTCBB 公司也通过粉单交易系统进行股票买卖粉单市场粉单市场由美国场外交易集团运作, 其前身是 1913 年成立的美国国家报价局, 因为通过美国国家报价局进行交易的股票报价都是印刷在粉红色的纸张上, 因而得名通过粉单市场交易的公司股票不需要承担向美国证券交易委员会提交财务报告的要求, 门槛比 OTCBB 更低通过粉单市场, 分散在全国的做市商可以进行有效的联系, 解决了长期困扰小额股票市场的信息分散问题, 提高了市场效率美国场外交易集团为粉单市场建立了分级制度, 区分不同交易公司披露财务报表和公司 6

7 信息的水平, 分别是 :OTCQX OTCQB OTC Pink Current OTC Pink Limited OTC Pink No Information OTCQX 是 OTC 市场中处于最高层次的市场, 是公司迈入 NADAQ NYSE 上市的最后一步在该层次市场报价的公司必须披露公司年度财务报告季度财务报告和年度公司信息等, 其财务报表采用美国通用会制度, 但不需要符合美国证券交易委员会第 404 条规定 OTCQB 的报价公司是粉单市场的中小规模板块, 与 OTCQX 一样需要按照美国标准会计准则提交财务报表 OTC Pink Current 的报价公司是在最近六个月向粉单信息服务部门提交过相关报表, 或者在 SEC 的电子化数据搜集分析检索系统 (EDGAR) 中备案的公司这一层级的公司包括借壳上市和处于发展阶段的小公司, 规模较小, 前景尚不明朗 OTC Pink Limited 的报价公司一般来说无法或不愿提供足够符合美国粉单交易市场标准的信息, 此类公司一般在财务报表上有问题, 或则经营困难, 或者破产 OTC Pink No Information 的报价公司不愿或无法提供符合美国粉单市场标准的财务报表, 也不利用美国粉单信息发布系统发布相关信息或者发布的信息是在六个月之前的旧资讯此类公司一般被认为是管理上出现重大纰漏或者已经彻底停止运营的公司, 甚至可能是一些并不存在的公司投资这样的公司风险较高 2 英国英国的场外交易市场主要包括两个部门, 即 AIM 和 OFEX 伦敦证券所运作四个独立的交易市场 : 主板市场另类投资市场 (AIM) 专业证券市场 (PSM) 和专业基金市场 (SFM) 其中 AIM 是场外交易市场 OFEX(Off-Exchange) 由伦敦证券交易所承担做市商职能的一家家族公司 JP Jenkins 于 1995 年创立, 是为未进入伦敦证券交易主板市场或 AIM 挂牌交易的公司建立的一个可出售股票募集资金的市场 AIM 和 OFEX 都是为中小型高成长企业进行股权融资服务的市场, 其中 OFEX 的市场准入门槛更低, 是更初级的市场 7

8 3 日本 JASDAQ 是日本场外市场的典型代表 1983 年开始, 日本大力推动场外市场发展, 为没有达到上市标准的公司创立一个交易场所, 并于 1990 年 8 月建立日本证券交易自动报价系统 (JASDAQ), 引入场外市场 2004 年, 日本核准 JASDAQ 成为正式的交易所目前, 从上市公司的数量市值交易额三个指标看,JASDAQ 已发展成为日本最大的中小企业市场 1997 年 7 月, 绿单市场成立, 专为小规模公司以及退市公司提供挂牌转让小额快速融资服务绿单市场分为四个层次 : 新兴部普通部投资信托部退市公司部其中新兴部挂牌公司主要为风险投资公司及有成长潜力的公司 4 台湾台湾地区资本市场主要分为四个层次 : 台湾证券交易所市场柜台买卖中心市场兴柜市场和盘商市场交易所市场是台湾证券市场的核心, 上市公司的家数市值和成交金额高于其他市场, 采用竞价制度和电子交易 ; 柜台买卖中心市场重点为高新技术企业和中小企业提供直接融资服务, 类似于美国的纳斯达克市场, 以竞价制度为主做市商制度为辅 ; 兴柜市场是上市上柜的预备市场, 采用议价交易方式并以推荐券商为交易核心 ; 盘商市场是一个非法市场, 大约有几百个经纪人接受委托, 通过电话互联网等从事非上市股票的交易活动 5 与国内同类市场的比较上述各国或地区均建立了多层次的资本市场体系, 为大型企业提供融资和股票流通渠道的主板市场普通采用交易所市场的模式, 而服务广大中小企业新兴企业的低端市场, 普遍采用场外交易市场模式 8

9 各国家或地区资本市场构成情况比较市场类型国家或地区主板市场二板市场三板市场美国纽约证券交易所 NASDAQ 市场 OTCBB 市场粉单市场英国伦敦证券交易所 AIM 市场 OFEX 市场日本东京证券交易所大阪证券交易所 JASDAQ 市场绿单市场台湾台湾证券交易所证券柜台买卖中心兴柜市场中国主板 ( 含中小板 ) 市场创业板市场新三板市场在挂牌标准方面, 上述各国或地区的场外市场普通对挂牌的要求较为宽松, 场外市场定位于大量成立时间短规模有限达不到交易所上市标准的中小企业和新兴企业在交易制度方面, 上述各国或地区场外市场主要采取做市商制度, 能最大限度的解决场外市场证券流动性低的问题, 提高市场效率保护投资者利益各国家或地区场外市场挂牌标准和交易制度比较比较项目市场名称挂牌标准交易制度 NASDAQ 小额资本市场 :(1) 净有形资产达到 400 万美元以上, 或市值达到 5,000 万美元以上, 或净利润达到 75 万美元以上 (2) 达到股权分散的相关标准 (3) 最初 : 做市商制度目前 : 做市商制度竞价制度等经营时间 1 年以上 OTCBB 无限制做市商制度粉单市场无限制做市商制度 OFEX 无限制做市商制度竞价交易 JASDAQ 一般企业 :(1) 税前利润不为负或营业收益不低于 5 亿日元或市值 50 亿日元以上 (2) 净资产 2 亿日元以上 (3) 总市值 10 亿元以上 (4) 股东人数达到相关标准 ; 新兴企业 :(1) 被推荐券商认定为具有新兴性未来性 (2) 研发费用占营业费用 3% 以上 (3) 股东人数达到 50 人 (4) 净资产达到 2 亿日元竞价交易做市商制度 ( 一支股票只能选择一种交易方式 ) 绿单市场无限制, 但要有合理经营计划柜台议价须在兴柜市场交易满 6 个月 ; 满两个完整会计年度 ( 创新型企业不受此限 ); 上柜市场实收资本新台币 5 千万 ; 决算营业利益以竞价制度为主, 做市商制及税前纯益占实收资本额之比率最近度为辅年度达 4% 以上, 且无累计亏损 ; 或最近两年平均 3%, 最近一年度好于上年, 9

10 且不低于 400 万元 ; 公司内部人及持股 50% 的法人以外, 股东人数不少于 300 人, 且其持有的股份占发行股的 20% 以上或 1 千万股以上兴柜市场无限制做市商为主议价为辅新三板依法设立且存续满两年有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的, 存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算 ; 业务明确, 具有持续经营能力 ; 公司治理机制健全, 合法规范经营 ; 股权明晰, 股票发行和转让行为合法合规 ; 主办券商推荐并持续督导 ; 全国股份转让系统公司要求的其他条件协议方式做市方式 (2 家以上 ) 竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式 ; 经全国股份转让系统公司同意, 挂牌股票可以转换转让方式综上, 在资本市场较为发达的经济体中, 服务于中小企业和新兴企业的场外市场都取得了良好的发展并构成了对交易所市场的有效补充因此, 在我国实体经济不断发展资本市场架构不断完善等因素的推动下, 新三板市场将很快进入实质性的大发展阶段四企业新三板上市的收益成本分析 1 收益分析 (1) 增强企业股权的流动性通过在新三板挂牌, 企业股权可以通过多种方式在更大的市场范围内转让, 有助于吸引更多的投资者, 提升公司的估值, 促进企业快速发展而新三板的持续扩容全国中小企业股权转让系统的完善投资者的多样性及较主板和创业板更为宽松的锁定期要求更使新三板交易活跃程度持续提升市场上企业股权的流动性得到了进一步增强 10

11 2013 年 1 月至 2014 年 1 月新三板市场月度交易情况示意图数据来源 : 全国中小企业股份转让系统网站如上图所示, 新三板市场的交易活跃程度在 2013 年末扩容后得以大幅度提升 2013 年 1 月, 在新三板市场进行股权转让的企业共 20 家, 实现成交规模 1,136.7 万股成交金额 5, 万元 ;2014 年 1 月, 新三板市场的企业股权转让成交家数增加至 162 家, 实现成交规模 4, 万股成交金额 23, 万元 (2) 提高企业的综合融资能力根据非上市公众公司监督管理办法的相关规定, 新三板定向发行具有以下特点 : 企业可以在挂牌前挂牌时挂牌后定向发行融资, 一年之内可以多次发行融资 ; 企业符合豁免条件 ( 向符合条件的投资者发行发行股票后股东累计不超过 200 人 ) 无须审核 ; 新三板定增属于非公开发行, 针对特定投资者, 单次不超过 35 人 ; 投资者可以与企业协商谈判确定发行价格 ; 定向发行新增的股份不设立锁定期因此, 相较于沪深两市的交易所市场, 新三板市场为中小企业提供了更为灵活可行的融 11

12 资方式, 提升了中小企业对资本市场融资的参与度, 并有助于企业积累资本市场信誉更好利用其他融资工具根据新三板定增网研究中心统计结果显示,2013 年新三板挂牌企业通过定向发行共募资近 7 亿元, 平均每次募资 1,600 万元从目前新三板市场整体的发展趋势看,2014 年定向募资的规模会有大幅度的提升 (3) 提升企业的规范化运作程度业务规则对新三板挂牌公司的公司治理主要作出了如下规定: 应当按照法律行政法规部门规章全国股份转让系统公司相关业务规定完善公司治理 ; 应当依据公司法及有关非上市公众公司章程必备条款的规定制定公司章程并披露 ; 应当依照公司章程的规定, 规范重大事项的内部决策程序 ; 与控股股东实际控制人及其控制的其他企业应实行人员资产财务分开, 各自独立核算独立承担责任和风险 ; 控股股东实际控制人及其控制的其他企业应切实保证挂牌公司的独立性, 不得利用其股东权利或者实际控制能力损害挂牌公司及其他股东的利益 ; 挂牌公司董事会做出的对公司治理机制的讨论评估应当在年度报告中披露 ; 挂牌公司可以实施股权激励业务规则对新三板挂牌公司的信息披露作出了如下规定: 应当按照全国股份转让系统公司相关规定编制并披露定期报告和临时报告 ; 应当按照企业会计准则的要求编制财务报告 ; 应当制定并执行信息披露事务管理制度 ; 挂牌公司及其他信息披露义务人应当对其披露信息内容的真实性准确性完整性承担责任挂牌公司相关信息披露义务人和其他知情人不得泄露内幕信息新三板市场虽然在经营业绩方面进入门槛较低, 但仍要求企业建立规范的公司治理和信息披露制度, 有助于规范公司运作加强内部管理和风险控制, 这为公司吸引外部资金 12

13 增资扩股兼并收购等资本运作打下坚实的基础同时股权激励等制度的建立也有助于公司完善管理制度引入高端人才 (4) 有助于企业未来进入 A 股市场目前新三板挂牌公司中完成转板的公司情况如下表所示 : 转板前转板后转板历程股份报价代码股份报价简称股票代码股票简称终止于全国股转系统挂牌 ; 创业板发行首次披露 ; 首次申请获股东会安控科技议二次通过, 延长申请首发股东大会决议有效期被否决 ; 安控股份顺利过会 ; 暂停转让, 等候发审 ; 首次申请获股东会议通过东土科技完成创业板上市东土科技博晖创新完成创业板上市博晖创新紫光华宇完成创业板上市紫光华宇佳讯飞鸿完成创业板上市佳讯飞鸿世纪瑞尔完成创业板上市世纪瑞尔北陆药业完成创业板上市北陆药业久其软件完成中小板上市久其软件虽然目前国内还未出台由新三板直接转板到创业板和主板等板块上市的规定, 但无论从国外资本市场体系运作的经验还是从国内存在已完成转板的新三板企业先例的情况看, 经营状况稳定盈利达到一定规模成长性良好的企业由新三板转到主板或创业板上市具备一定的可行性当然, 相关规定的出台还需等待配套制度和资本市场的逐步完善, 但毋庸置疑的是, 新三板上市企业在公司治理完善信息披露规范及资本市场认可度方面都比普通企业更加接近并更容易进入 A 股市场 2 成本分析 (1) 上市费用按目前市场的平均的水平, 新三板上市的一次性费用约为万元多数情况地方 13

14 政府会提供挂牌补贴 ( 改制完成补贴 20 万元成功挂牌补贴 50 万元 ), 因此企业自己承担的费用十分有限具体情况如下表所示 : 费用名目收费频率一般收费标准收费机构备案费一次性 3 万元全国中小企业股份转让系统公司委托备案费一次性 1 万元主办券商改制费一次性 20 万元主办券商推荐费一次性 50 万元主办券商督导费持续收费 5-10 万元 / 年主办券商审计费一次性万元会计师事务所律师费一次性 5-10 万元律师事务所信息披露费持续收费 2 万元 / 年信息公司股份登记费持续收费 1 千元 / 年结算公司分红手续费持续收费 ( 红股面值 + 现金股利 ) 0.035% 结算公司名册登记费持续收费 100 元 / 年结算公司 (2) 规范成本新三板虽然对上市企业没有硬性的财务指标门槛, 但要求公司在业务明确, 股权清晰, 公司治理机制健全, 信息披露真实准确完整及时的情况下具有持续经营能力, 这些要求对于运营一直较为规范企业来说只会产生较小的可承受的必要的规范成本, 但对于在历史出资税收缴纳和财务制度等方面存在重大瑕疵的企业来说, 这种规范成本将是一笔沉重的负担, 甚至使企业的经营难以为继五小结目前, 我国的新三板市场已经发展成为了一个全国性的快速扩张的场外交易市场, 是我国多层次资本市场体系不可或缺的组成部分与沪深两市的交易所市场相比, 新三板市场 14

15 具有进入门槛低上市流程简单上市费用低融资便利等特点, 对存续时间较短盈利规模不大但行业和企业发展前景良好运营较为规范的中小企业 ( 尤其是获得地方政府支持政策的企业 ) 来说是一种很好的选择在新三板上市的企业将因为股权流动性的增强而得到更多投资者的认可从而获得更高的估值和更多的融资机会, 并且规范化运作程度得以提升甚至可实现直接转板因此, 可以考虑推进集团公司内条件成熟企业在新三板挂牌上市, 以拓展企业和整个集团的资本运作空间促进被企业的快速健康发展 15

资产负债表

资产负债表 2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86