资料来源 : 中国证监会, 北广投资管研究院整理新三板挂牌企业数量及规模持续扩大 : 从 2014 年开始, 新三板挂牌公司数量大幅增长在 2012 年底和 2013 年底, 新三板挂牌公司分别为 200 和 356 家, 但到了 2014 年底, 挂牌数量迅速增长到 1572 家此后, 挂牌

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用田
5 years ago
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新三板制度建设尚需完善, 未来发展前景明朗新三板市场专题报告新三板相关概念 : 新三板全称为全国中小企业股份转让系统 ( 英文名称为 :National Equities Exchange and Quotations, 缩写 NEEQ), 是经国务院批准设立的全国性场外市场, 简称全国股份转让系统 ( 俗称新三板 ) 全国中小企业股份转让系统有限责任公司是其运营管理机构,

1 新三板制度建设尚需完善, 未来发展前景明朗新三板市场专题报告新三板相关概念 : 新三板全称为全国中小企业股份转让系统 ( 英文名称为 :National Equities Exchange and Quotations, 缩写 NEEQ), 是经国务院批准设立的全国性场外市场, 简称全国股份转让系统 ( 俗称新三板 ) 全国中小企业股份转让系统有限责任公司是其运营管理机构, 是经国务院批准设立的中国证监会直属机构, 主要为非上市股份公司公开转让融资并购等相关业务提供服务, 并为市场参与者提供信息和技术服务新三板正式挂牌于 2013 年 1 月, 其前身为 2006 年 1 月开始的中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点, 至 2012 年 7 月试点园区扩容至天津上海和武汉 2013 年 6 月, 国务院常务会议确定全国股转系统扩容至全国截至 2017 年 9 月 20 日, 新三板正式挂牌企业达到家, 其中, 创新层 1377 家, 基础层家图 1: 新三板发展历程资料来源 : 中国证监会, 北广投资管研究院整理新三板在数量上扭转了资本市场倒金字塔结构 : 在中国多层级资本市场中, 新三板市场是改革最为迅速的板块, 也是国内多层级资本市场重要的组成部分就目前来看, 监管层有意通过调节挂牌节奏和完善退市机制来控制挂牌企业数量的增速为此, 监管层出台了一系列政策, 如股转公司将建立挂牌准入的负面清单, 重点支持国家战略性新兴产业, 限制产能过剩和限制淘汰类行业等从结构来看, 新三板市场于 2012 年 9 月成立, 至今已超过五年时间, 从最初不超过 500 家企业, 到目前已成为全球挂牌公司数量最多的资本市场截至 2017 年 9 月 20 日, 新三板挂牌公司总数已达到家, 远远超过主板市场, 弥补了国内资本市场的不足, 扭转了长期以来倒金字塔的结构而发达国家的资本市场基本上为正金字塔型结构, 比如, 美国的纳斯达克接受全球的中小企业, 不管是数量还是市值都是金字塔厚厚的下方图 2: 中国多层次资本市场结构

资料来源 : 中国证监会, 北广投资管研究院整理新三板挂牌企业数量及规模持续扩大 : 从 2014 年开始, 新三板挂牌公司数量大幅增长在 2012 年底和 2013 年底, 新三板挂牌公司分别为 200 和 356 家, 但到了 2014 年底, 挂牌数量迅速增长到 1572 家此后, 挂牌数量持续增长, 特别是在

随着新三板挂牌企业数量的持续增长, 总市值也在不断增长, 到 2016 年 4 月底, 新三板总市值突破 3 万亿元, 到 2016 年 12 月底, 总市值突破 4 万亿元, 到 2017 年 8 月底, 总市值突破 5 万亿元图 3: 新三板挂牌公司数量及总市值数据来源 : 全国中小企业股份转让系统,

2 资料来源 : 中国证监会, 北广投资管研究院整理新三板挂牌企业数量及规模持续扩大 : 从 2014 年开始, 新三板挂牌公司数量大幅增长在 2012 年底和 2013 年底, 新三板挂牌公司分别为 200 和 356 家, 但到了 2014 年底, 挂牌数量迅速增长到 1572 家此后, 挂牌数量持续增长, 特别是在 2015 年下半年到 2016 年上半年, 月均挂牌数量维持在 500 家左右到 2016 年底, 新三板挂牌公司数量突破 1 万家, 达到家, 新三板也成为全球挂牌数量最多的股权交易市场截至 2017 年 9 月 20 日, 挂牌公司家数达到家在规模方面, 随着新三板挂牌企业数量的持续增长, 总市值也在不断增长, 到 2016 年 4 月底, 新三板总市值突破 3 万亿元, 到 2016 年 12 月底, 总市值突破 4 万亿元, 到 2017 年 8 月底, 总市值突破 5 万亿元图 3: 新三板挂牌公司数量及总市值数据来源 : 全国中小企业股份转让系统, 北广投资管研究院整理新三板做市热情呈下降趋势 : 自 2014 年 8 月新三板实行做市制度以来, 三年内合计有 92 家做市商 1843 家新三板公司先后加入做市 ; 做市股票成交数量 408 亿股, 成交金额 2681 亿元 2017 年以来, 做市公司家数开始负增长, 截至 8 月底, 有 486 家公司将股票转让方式从做市转为协议, 是过去两年做市转协议

3 公司总数的 4.2 倍同时,2017 年以来新三板新增做市公司数量为 94 家, 截至 8 月底, 全部做市公司数量为 1477 家, 占新三板公司总数量的 12.8%, 这一比例自 2016 年 5 月达到 21.15% 的高点后持续下降由此来看, 一方面是退出做市协议的公司数量不断增加, 另一方面新增的选择做市的公司不断减少, 导致做市商退出新三板做市业务的案例时有发生而在海外市场, 做市制度已经被证明是最符合新兴股权市场的交易方式因此, 继续改进和完善新三板做市制度, 提供各项制度配套, 使其发挥更大的作用, 可能是符合未来新三板市场发展的有效路径图 4: 新三板做市公司数量及占比数据来源 : 全国中小企业股份转让系统, 北广投资管研究院整理私募机构做市业务仍未真正落地 :2016 年 9 月 14 日, 全国中小企业股转系统发布私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案, 文件对私募机构评选标准试点家数以及评审流程等做出了明确规定方案显示, 全国股转系统根据私募机构业务运营特点做出差异化安排 : 一是私募做市试点采用特殊经纪结算模式二是为防范利益冲突, 私募机构做市标的不得为其作为基金管理人的基金 ( 或资产管理计划 ) 直接或间接持股 10% 的股票三是私募机构不得使用受托管理的客户资金进行做市, 做市资金来源仅限于其自有资金 2016 年 12 月, 私募做市业务试点评审完成,10 家私募基金入围首批新三板私募做市试点机构, 但目前仍在验收阶段, 私募做市业务仍未真正落地私募机构参与做市试点, 短期内盈利的目的性并不强, 更多的是利用参与做市的基础, 培养核心竞争力静待市场成熟, 同时也有利于私募机构长线布局图 5: 私募做市试点方案对申请做市商的私募机构的具体要求

一实缴注册资本不低于人民币一亿元, 财务状况稳健二持续经营三年以上, 且近三年年均资产管理规模不低于人民币二十亿元三申请机构及人员最近三年内未受过中国证监会行政处罚四具有符合新三板做市业务相关要求的业务实施方案和内部管理制度五设有专门的做市业务部门, 配备做市业务人员不少于 5 名, 其中风控人员不少于 1 名六具有风险控制水平高操作性较强的做市业务交易及结算技术方案 ;

4 一实缴注册资本不低于人民币一亿元, 财务状况稳健二持续经营三年以上, 且近三年年均资产管理规模不低于人民币二十亿元三申请机构及人员最近三年内未受过中国证监会行政处罚四具有符合新三板做市业务相关要求的业务实施方案和内部管理制度五设有专门的做市业务部门, 配备做市业务人员不少于 5 名, 其中风控人员不少于 1 名六具有风险控制水平高操作性较强的做市业务交易及结算技术方案 ; 并承诺在评审验收前, 按要求完成各项技术准备, 确保做市业务系统符合相关技术规范, 并通过全国股转公司的测试七已成为中国证券投资基金业协会普通会员资料来源 : 全国中小企业股份转让系统, 北广投资管研究院整理新三板企业转板制度推进缓慢 :2016 年 12 月, 国务院在其发布的十三五发展规划中提到新三板的转板制度, 要求研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点, 建立全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制虽然转板制度提出时间较早, 但具体实施层面推进缓慢到目前为止, 新三板挂牌企业若要在 A 股上市, 需要先从新三板摘牌后, 再重新排队进行 IPO 申请流程, 转板渠道并不通畅, 市场上还未出现能够直接转板的新三板企业根据 WIND 数据显示, 从 2015 年至今, 新三板共有 485 家公司宣布启动 IPO, 仅今年以来已有 182 家启动 IPO, 而去年全年的数量为 256 家,2015 年全年仅有 47 家同时,A 股上市公司对新三板企业的并购案例持续增长, 今年以来, 在不到半年的时间内,A 股上市公司并购新三板企业的案例数已超过 50 例, 接近去年全年约 60 例的总量表 1: 原新三板挂牌企业成功实现 A 股 IPO 情况

5 公司名称挂牌日期摘牌日期股票简称股票代码上市日期行业佩蒂股份 2015/4/ /6/6 佩蒂股份 /7/11 农林牧渔艾艾精工 2014/1/ /5/24 艾艾精工 /5/25 塑胶制品新天药业 2014/10/ /5/9 新天药业 /5/19 医药光莆电子 2014/1/ /3/21 光莆股份 /4/6 电子元件三星新材 2015/1/7 2017/2/24 三星新材 /3/6 玻璃制造拓斯达 2014/12/ /1/26 拓斯达 /2/9 机械制造江苏中旗 2014/10/ /11/14 中旗股份 /12/20 化肥合纵科技 2007/9/ /6/1 合纵科技 /6/10 输配电气康斯特 2008/12/ /4/22 康斯特 /4/24 仪器仪表双杰电气 2009/2/ /4/20 双杰电气 /4/23 输配电气安控科技 2008/8/ /1/9 安控科技 /1/23 仪器仪表东土科技 2009/2/ /8/29 东土科技 /9/27 通讯博晖创新 2007/2/ /5/10 博晖创新 /5/23 医疗保健紫光华宇 2006/8/ /9/28 华宇软件 /10/26 软件服务佳讯飞鸿 2007/10/ /4/20 佳讯飞鸿 /5/5 通讯世纪瑞尔 2006/1/ /12/6 世纪瑞尔 /12/22 电子信息北陆药业 2006/8/ /8/4 北陆药业 /10/30 医疗保健久其软件 2006/9/7 2008/1/28 久其软件 /8/11 软件服务粤传媒 2001/8/8 2007/8/15 粤传媒 /11/16 传媒资料来源 : 中国证监会, 北广投资管研究院整理新三板企业申请 IPO 现状 : 根据中国证监会数据显示, 截至 2017 年 9 月 14 日, 证监会受理首发的 583 家企业中, 共有 151 家新三板公司, 占比超过 25% 具体来看,151 家新三板 IPO 排队企业中, 除 11 家处于中止审查状态, 另外 140 家正常审核, 这其中有 3 家已过会正待发行 3 家预披露更新 79 家获反馈 55 家获受理并且, 目前正在审核的 140 家新三板公司的排名整体呈现上升趋势同时, 在今年以来 583 家 IPO 申请获受理的企业中, 有 39 家中止审查, 其中新三板公司占到 11 家, 占比接近三成按照发行监管问答关于首次公开发行股票中止审查的情形规定, 情形一申请文件不齐备等导致审核程序无法继续的 ; 情形四发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的上述 11 家中止审查的新三板公司中, 涉及情形四的有 8 家, 情形一的有 3 家此外, 今年以来有 8 家新三板企业撤回 IPO 申请, 占全部终止审查企业的十分之一由此可见, 新三板企业对于 A 股 IPO 的热情仍然较高, 但由于主动或被动的原因, 被监管叫停的企业也在增加, 这主要是由新三板企业本身的资质和相关制度所决定表 2: 证监会 IPO 审核排名上升超过 10 名的新三板企业

申报企业拟上市板块审核状态排队序号排名变化江苏怡达化学创业板预先披露更新 35 +57 深圳贝斯达医疗创业板已反馈 126 +27 景津环保主板已反馈 165 +26 江苏丽岛新材料主板已通过发审会 19 +24 杭州万隆光电设备创业板已通过发审会 12 +23 上海永冠众诚新材料主板已受理 193 +19 上海行动教育科技主板已反馈 189 +14

6 申报企业拟上市板块审核状态排队序号排名变化江苏怡达化学创业板预先披露更新深圳贝斯达医疗创业板已反馈景津环保主板已反馈江苏丽岛新材料主板已通过发审会杭州万隆光电设备创业板已通过发审会上海永冠众诚新材料主板已受理上海行动教育科技主板已反馈温州冠盛汽车零部件主板已反馈宁波博汇化工科技主板已反馈杭州申昊科技主板已反馈资料来源 : 中国证监会, 北广投资管研究院整理 2017 年以来新三板终止挂牌企业数量大幅增长 : 新三板作为新兴资本市场, 企业挂牌上市后可享受资金扶持便利融资财富增值股份转让转板上市宣传效应等有利于公司发展的红利效应, 曾一度出现争相挂牌上市的现象但随着股改市场的饱和以及资本市场大环境的改变, 流动性差融资难等弊端也相继暴露出来 2017 年以来, 中小企业挂牌新三板的热情逐渐减少, 同时摘牌退市的企业也越来越多据相关统计显示, 截至 2017 年 8 月底, 已有 320 家企业撤离新三板, 远大于此前三年摘牌企业数量之和 (2014 年新三板终止挂牌企业有 16 家,2015 年终止挂牌企业有 13 家,2016 年终止挂牌企业有 53 家 ) 图 6: 今年前 8 月新三板摘牌企业数量数据来源 : 全国中小企业股份转让系统, 北广投资管研究院整理表 3: 部分上市公司并购新三板企业案例 (2017 年 8 月 )

股票代码上市公司新三板公司收购比例交易金额 ( 亿元 ) 300209 天泽信息有棵树 99.99% 34.00 002468 嘉麟杰德青源 50.47% 12.34 002122 天马股份博易股份 99.46% 2.55 300108 吉药控股天强制药 94.44% 1.49 300232 洲明科技柏年智能 26.68% 1.37 603538 美诺华燎原药业 62.

7 股票代码上市公司新三板公司收购比例交易金额 ( 亿元 ) 天泽信息有棵树 99.99% 嘉麟杰德青源 50.47% 天马股份博易股份 99.46% 吉药控股天强制药 94.44% 洲明科技柏年智能 26.68% 美诺华燎原药业 62.22% 长方集团环球艺盟 10.00% 1.00 数据来源 : 上市公司公告, 北广投资管研究院整理 VC/PE 参与新三板企业定增的动力增强 : 在定增方面,2017 年 8 月新三板企业完成定增 217 次, 募集资金合计亿元, 与上月相比, 定增次数下降 7.7%, 募集资金下降 21.5% 虽然月度之间略有波动, 但今年以来新三板企业定增基本保持稳定 8 月 VC/PE 参与新三板定增的项目为 115 个, 比上月增加 12.7%, 占本月新三板定增次数的 53%;VC/PE 对新三板企业的资金支持合计 52.1 亿元, 比上月增加 12.3%, 占本月新三板定增募集资金的 53.03% 总体来看, 由于新三板 IPO 加速并购市场走强, 从理论上来讲, 机构投资者参与新三板定增的套利空间增大,VC/PE 的退出时间可预见缩短, 促使其参与新三板定增的动力也有所增强图 7: 今年以来 VC/PE 参与新三板定增情况数据来源 :WIND, 北广投资管研究院整理表 4:VC/PE 参与新三板企业定增规模 TOP10(2017 年 8 月 )

8 新三板公司所属层所属行业投资机构投资金额 ( 亿元 ) 赛维电商基础层互联网鑫鼎国瑞 2.22 蓝孚高能创新层制造业威高投资舜腾蓝投资 2.09 源和药业创新层医疗健康盛世景投资等 2.08 圣兆药物基础层医疗健康越秀投资等 1.92 北森云基础层 IT 元一投资等 1.8 客如云创新层 IT 沣石投资 1.5 小狗电器基础层制造业九弦资本等 1.49 万国体育基础层综合东方富厚等 1.4 新健康成基础层医疗健康卓源投资 1.23 民正农牧创新层农林牧渔中原联创 1.13 数据来源 :WIND, 北广投资管研究院整理新三板企业中期业绩增速较去年全年明显反弹 : 根据 WIND 数据显示, 截至 2017 年 6 月底, 新三板企业总资产合计亿元, 净资产合计亿元, 平均资产负债率 53.6% 业绩方面,2017 年上半年新三板整体业绩增速较 2016 年呈现大幅反弹上半年新三板企业合计实现营业收入 9828 亿元, 同比增长 23%; 实现净利润 560 亿元, 同比增长 25% 这两个增长率较去年全年数据出现大幅反弹资料显示, 2016 年新三板整体挂牌公司营业收入和净利润的同比增速分别为 17% 和 7.3% 行业方面, 新三板企业在电信服务金融材料等行业营收增长明显从总体上看, 上半年有 8145 家新三板企业净利润为正, 占已披露半年报的新三板企业的 71%, 该比例与去年同期相比变化不大, 表现相对稳定图 8: 新三板企业总体经营情况 (2017 年上半年 ) 数据来源 :WIND, 北广投资管研究院整理上半年新兴成长企业经营状况大幅改善 : 根据 WIND 一级行业分类标准, 新三板挂牌企业可分为电信房地产非日常生活消费工业公用事业等 11 个大行业结合收入和净利润增速与 2016 年增速的比较来看, 除了电信房地产和消费, 其他行业 2017 年上半年业绩增速均较 2016 年增速有所提升, 除消费以外, 电信房地产的企业数量少, 不影响新三板整体业绩改善较为明显的行业包括信息技术工业医

9 疗保健金融等除金融企业规模本身普遍较大外, 工业医疗保健和信息技术企业数量较多, 是新三板挂牌企业重要的组成部分, 也是目前国内新兴成长企业的优质代表, 与去年全年业绩增速相比, 今年上半年新兴成长型企业的经营状况大幅改善表 5: 上半年新三板企业各行业收入及净利润增速行业 2017H1 收入 2016 收入 2017H1 净利润 2016 净利润信息技术 26.99% 33.73% % 8.05% 房地产 25.89% 33.67% 47.70% 54.25% 医疗保健 19.02% 18.57% 34.09% 15.59% 金融 42.29% -5.01% 29.19% % 工业 22.72% 12.27% 25.59% 6.00% 原材料 25.59% 9.62% 25.39% 24.62% 非日常生活消费品 16.22% 26.15% 11.93% 29.70% 能源 16.67% -0.20% 3.18% % 日常消费品 8.63% 18.55% % 15.86% 电信 5.45% 6.66% % -7.55% 公用事业 23.83% 7.67% % 24.73% 数据来源 :WIND, 北广投资管研究院整理北广投资管研究院观点 : 新三板制度建设尚需完善, 未来发展前景明朗目前中国的中小企业直接融资比例还不到 10%, 与发达国家 70%-80% 的中小企业直接融资比例相比, 凸显出国内中小企业直接融资困难和发展受到资金限制的困境新三板一直被定位于中国的纳斯达克, 从成立至今挂牌企业数量持续增长, 目前已经是全球挂牌数量最多的股权交易市场从制度上来看, 在做市制度尚未完善以及转板制度没有完全落地之前, 新三板的发展空间仍然受到一定制约从业绩增长来看, 新三板企业大多为新兴成长型行业公司, 未来增长前景明朗, 在供给侧结构性改革深入开展双创政策支持以及多层次资本市场体系加快建立的背景下, 新三板企业整体发展潜力巨大, 在为 A 股市场输入源源不断的新鲜血液的同时, 将成为中国新常态经济发展阶段中不可缺少的重要一环

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PowerPoint 演示文稿新三板上半年数据报告投中研究院史苏宁总 / 有 / 梦 / 想 / 可 / 以 / 投 / 中 1 核心发现 1392 创新层企业 160 家新三板摘牌 43.3% 创投私募参与定增热情高涨 46 亿神州优车 5 月创新层企业名单正式发布, 截止至 6 月 30 日, 新三板总挂牌企业家数已达到 11314 家, 创新层企业 1392 家, 其中新晋升层企业 765 家基础层企业 9922