兴业证券晨会纪要 2012年03月09日

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1 观 点 策 略 观 点 震 荡 市 中 的 底 限 思 维 A 股 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 ) 宏 观 观 点 信 用 研 究 : 交 通 运 输 行 业 基 本 面 改 善, 相 对 价 值 较 高 金 融 工 程 观 点 瞭 望 : 银 华 国 安 分 级 和 一 带 一 路 分 级 正 在 发 行 知 彼 : 基 金 经 理 行 为 观 测 股 市 震 荡 加 剧, 分 级 基 金 濒 临 下 折 潮 股 市 震 荡 调 整, 分 级 A 再 度 受 追 捧 中 小 盘 观 点 中 小 盘 周 报 : 市 场 缺 乏 信 心, 进 入 阶 段 性 震 荡 格 局 ( ) 新 三 板 周 报 : 新 三 板 交 投 持 续 萎 缩, 潮 水 褪 去 方 知 谁 非 裸 泳 者 ( ) 化 工 行 业 观 点 化 工 行 业 每 周 观 点 (2015/08/ /08/07) 化 工 周 报 :MDI 8 月 挂 牌 价 公 布, 亚 洲 地 区 乙 烯 价 格 下 跌 ( ) 交 通 运 输 行 业 观 点 交 运 交 通 运 输 行 业 周 报 ( )-- 航 空 本 周 数 据 抢 眼 TMT 行 业 观 点 传 媒 互 联 网 娱 乐 产 业 景 气 度 持 续 高 企, 中 长 线 布 局 优 质 成 长 标 的 _ 一 周 回 顾 与 展 望 库 存 压 力 犹 在, 期 待 旺 季 到 来 电 子 行 业 2015 年 7 月 月 报 医 药 行 业 观 点 新 常 态 下 均 衡 配 置 稳 健 价 值 和 新 兴 成 长 农 林 牧 渔 行 业 观 点 农 业 周 报 : 猪 价 继 续 加 速 上 涨! 旅 游 餐 饮 行 业 观 点 ( 社 会 服 务 )( ) 社 会 服 务 周 报 : 北 京 申 奥 成 功, 国 务 院 支 持 旅 游 产 业 发 展 钢 铁 行 业 观 点 钢 铁 行 业 数 据 周 报 ( ): 军 工 材 料 类 个 股 仍 可 重 点 关 注 有 色 金 属 行 业 周 报 ( 最 新 ): 更 加 注 重 安 全 边 际 电 力 行 业 观 点 环 保 - 维 尔 利 (300190)2015 年 中 报 点 评 : 内 生 与 外 延 并 举, 业 绩 大 增 环 保 - 汪 洋 孟 维 维 濮 阳 符 云 川 - 周 报 : 冬 奥 会 落 地, 首 推 京 津 冀 环 保 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 观 点 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 周 报 8-2 食 品 饮 料 行 业 观 点 五 粮 液 停 牌, 白 酒 国 企 改 革 有 望 发 酵 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -2-

3 观 点 策 略 观 点 周 琳 ( 策 略 ) 震 荡 市 中 的 底 限 思 维 A 股 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 ) 回 顾 : 大 决 战 养 精 蓄 锐 抗 洪 救 灾 取 得 决 定 性 胜 利 自 救 式 反 弹 的 窗 口 期 2015 年 度 策 略 大 决 战 :2015 年 改 革 创 新 中 国 梦 逐 渐 成 为 新 的 民 众 共 识 和 时 代 洪 流, 驱 动 存 量 财 富 如 千 军 万 马 涌 向 A 股 市 场 演 绎 一 轮 波 澜 壮 阔 的 大 行 情 大 潮 已 起, 未 来 数 年, 涨 到 哪 里 都 有 可 能 但 是, 牛 市 也 会 害 死 人 2015 年 杠 杆 化 盛 行 的 泡 沫 化 格 局 下, 行 情 波 动 会 加 大, 需 要 控 制 好 回 撤 风 险 6 月 17 日 中 期 策 略 养 精 蓄 锐 : 此 轮 A 股 长 期 牛 市 的 大 趋 势 依 然 明 确, 但 基 于 主 导 产 业 的 变 化 股 市 政 策 市 场 供 求 投 资 者 行 为 特 征 等 因 素 判 断, 牛 市 第 一 阶 段 最 高 潮 将 结 束, 下 半 年 将 换 挡 进 入 牛 市 第 二 阶 段 : 季 度 性 甚 至 年 度 性 的 盘 整 震 荡 6 月 29 日 A 股 开 始 抗 洪 救 灾, 对 比 年 股 灾, 从 此 积 极 呼 吁 真 金 白 银 + 统 一 阵 线 ;7 月 3 日 股 灾 即 将 结 束, 震 荡 市 大 分 化 行 情 开 始 7 月 10 日 抗 洪 救 灾 取 得 决 定 性 胜 利 7 月 18 日 自 救 式 反 弹 的 窗 口 期, 提 出 7 月 行 情 将 超 预 期 反 弹, 因 为 救 市 政 策 改 变 短 期 市 场 资 金 供 求 7 月 30 日 斯 诺 克 对 于 当 下 行 情 的 启 示, 维 稳 救 市 背 景 下 的 博 弈, 利 用 自 救 式 反 弹 的 窗 口 期 灵 活 调 仓 展 望 : 反 弹 窗 口 期 仍 在, 灵 活 仓 位 打 游 击 短 期 不 宜 过 度 悲 观, 自 救 式 反 弹 窗 口 期 仍 在 (1) 考 虑 到 本 次 救 市 的 大 力 度 行 动 是 发 生 在 股 灾 恐 慌 蔓 延 之 后, 股 灾 之 后 的 投 资 者 情 绪 较 长 时 间 呈 现 惊 弓 之 鸟 状, 因 此, 救 市 行 动 也 会 持 续 较 长 一 段 时 间, 其 目 的 在 于 使 市 场 恢 复 到 相 对 稳 定 的 状 态 (2) 政 治 局 提 出 两 个 高 度 重 视, 即 高 度 重 视 应 对 经 济 下 行 压 力, 高 度 重 视 防 范 和 化 解 系 统 性 风 险, 预 示 着 下 半 年 稳 经 济 政 策 将 加 码, 由 此 将 显 著 撬 动 信 息 电 网 油 气 网 络 生 态 环 保 清 洁 能 源 粮 食 水 利 交 通 运 输 健 康 养 老 服 务 能 源 矿 产 资 源 保 障 等 领 域 的 投 资 (3) 冬 奥 会 的 举 办 将 成 为 京 津 冀 协 同 发 展 大 战 略 贯 彻 和 执 行 的 重 要 支 点, 提 升 中 期 的 风 险 偏 好 (4) 上 周 五 两 市 交 易 量 大 幅 萎 缩, 缩 量 至 少 代 表 短 期 空 头 力 量 明 显 衰 减, 进 一 步 大 幅 杀 跌 的 动 能 不 足 重 申 中 期 市 场 走 势 类 似 1997 年 5 月 1999 年 5 月 的 震 荡 市 大 分 化 行 情 这 一 阶 段 的 投 资 中, 最 需 要 想 清 楚 :(1) 指 数 波 动 的 底 限 在 哪 里 今 年 7 月 9 日 的 低 点 大 概 率 将 是 未 来 数 年 底 部 区 域 ;(2) 市 场 最 确 定 超 额 收 益 来 自 于 哪 里 并 购 重 组!!! 短 期 投 资 策 略 : 坚 持 斯 诺 克 打 法, 保 持 仓 位 的 灵 活 性, 积 小 胜 为 大 胜 可 以 利 用 市 场 情 绪 反 向 博 弈, 波 段 操 作 :(1) 政 策 面 的 确 定 性 行 业 : 军 工 国 企 改 革 ;(2) 关 注 稳 经 济 政 策 加 码 的 领 域, 包 括 冬 奥 会 和 京 津 冀 一 体 化, 环 保 PPP 铁 路 公 路 水 利 等 基 建 领 域, 电 力 设 备 及 清 洁 能 源, 至 少 可 以 炒 作 预 期 (3) 短 期 基 本 面 确 定 性 的 行 业 : 养 殖 新 能 源 汽 车 产 业 链 影 视 旅 游 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -3-

4 等 ;(4) 长 期 跟 着 产 业 资 本 : 并 购 重 组 近 期 被 大 股 东 / 高 管 大 幅 增 持 举 牌 的 股 票 宏 观 观 点 黄 伟 平 ( 宏 观 ) 信 用 研 究 : 交 通 运 输 行 业 基 本 面 改 善, 相 对 价 值 较 高 交 通 运 输 估 值 水 平 仍 处 于 行 业 的 中 等 偏 上 水 平, 基 本 面 仍 明 显 好 于 采 掘 钢 铁 化 工 和 建 材 等 周 期 性 行 业, 仍 具 有 较 高 的 相 对 价 值 分 细 分 行 业 看 : 1) 高 速 公 路 : 债 券 发 行 人 资 质 改 善 源 于 投 资 现 金 流 减 少, 经 营 现 金 流 回 升 投 资 高 峰 期 已 过 现 金 流 进 入 回 升 期, 资 质 向 上 同 时 具 有 类 城 投 性 质, 城 投 融 资 条 件 放 开 对 其 有 支 撑 利 差 水 平 在 中 等 偏 上 位 置, 仍 然 具 有 较 大 的 相 对 价 值 2) 航 空 业 : 发 行 人 受 益 于 量 价 提 升 和 油 价 下 跌 低 燃 油 附 加 费 带 动 票 价 需 求 弹 性 ; 全 球 需 求 疲 弱, 原 油 价 格 大 幅 下 跌, 航 空 企 业 成 本 端 下 移 但 人 民 币 汇 率 的 波 动 也 对 航 空 业 资 质 形 成 干 扰 3) 航 运 业 : 基 本 面 仍 然 在 低 位 企 业 资 质 的 改 善 主 要 靠 补 贴, 可 持 续 存 疑 交 通 运 输 资 质 整 体 在 改 善, 但 细 分 看 高 速 公 路 航 空 航 运 可 以 重 点 选 择 个 券 利 差 收 益 率 高 于 同 行 业 且 基 本 面 尚 可 的 个 券 重 申 我 们 对 各 大 周 期 行 业 的 判 断 : 1) 煤 炭 行 业 供 需 矛 盾 的 进 一 步 失 衡, 加 之 行 业 出 清 困 难, 资 质 弱 化 利 差 有 进 一 步 走 阔 的 趋 势, 对 煤 炭 行 业 继 续 保 持 谨 慎 2) 钢 铁 主 要 矛 盾 回 归 需 求 端 今 年 制 造 业 和 房 地 产 投 资 下 滑 明 显, 基 建 投 资 也 难 以 对 需 求 回 升 形 成 支 撑, 资 质 走 向 弱 化, 这 也 是 为 什 么 我 们 在 1 月 份 开 始 就 不 看 好 钢 铁 债 的 原 因 3) 建 筑 材 料 资 质 弱 化 的 根 源 也 在 需 求 端 房 地 产 和 制 造 业 投 资 的 下 滑 对 其 拖 累 行 业 资 质 走 弱 因 水 泥 为 区 域 型 的 行 业, 资 质 较 强 的 区 域 龙 头 公 司 抗 风 险 能 力 较 强, 可 持 有 金 融 工 程 观 点 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 瞭 望 : 银 华 国 安 分 级 和 一 带 一 路 分 级 正 在 发 行 本 报 告 统 计 国 际 市 场 ( 美 国 欧 洲 香 港 台 湾 ) 新 发 基 金 及 特 点, 统 计 中 国 市 场 新 成 立 新 发 行 新 批 准 新 申 请 的 基 金 及 特 点 分 析 国 际 市 场 及 国 内 市 场 基 金 发 行 趋 势, 给 国 内 基 金 产 品 设 计 及 发 行 以 借 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -4-

5 鉴 本 报 告 统 计 国 际 市 场 中 的 开 放 式 基 金 ETFs 综 合 基 金 等 不 同 国 家 的 基 金 名 称 不 同, 我 们 按 Bloomberg 中 相 应 类 型 统 计 本 期 美 国 市 场 欧 洲 市 场 香 港 市 场 台 湾 市 场 共 发 基 金 32 只 其 中 美 国 6 只, 欧 洲 25 只, 香 港 1 只, 台 湾 0 只 详 情 见 正 文 本 期 美 国 市 场 新 发 基 金 6 只, 全 都 是 ETF 新 发 基 金 中, 股 票 型 最 多, 注 重 地 域 和 主 题 等 详 情 请 见 正 文 本 期 欧 洲 新 发 基 金 25 只, 其 中 有 4 只 ETF 新 发 基 金 中, 债 券 型 数 量 最 多, 有 1 只 投 资 中 国 人 民 币 债 券, 值 得 关 注 详 情 请 见 正 文 本 期 香 港 新 发 1 只 投 资 中 国 A 股 的 ETF 基 金 本 期 台 湾 无 新 发 基 金 本 期 国 内 新 成 立 基 金 33 只, 其 中 规 模 最 大 的 是 南 方 消 费 活 力 (400 亿 ), 其 次 是 西 部 利 得 多 策 略 优 选 (60 亿 ) 和 长 城 九 惠 保 本 (30 亿 ) 新 发 行 基 金 23 只, 混 合 型 居 多 新 发 2 只 分 级 基 金, 分 别 是 银 华 中 证 国 防 安 全 和 银 华 中 证 一 带 一 路 主 题 ; 天 弘 基 金 又 新 发 4 只 发 起 式 指 数 基 金 等 值 得 关 注 详 情 见 正 文 本 期 国 内 新 批 准 基 金 57 只, 混 合 型 居 多, 永 赢 量 化 基 金 值 得 关 注 股 票 型 中 新 批 10 只 分 级, 关 注 上 证 50 移 动 互 联 网 医 药 卫 生 传 媒 环 保 银 行 高 铁 白 酒 智 能 家 居 等 主 题 和 行 业 新 受 理 基 金 37 只, 其 中 : 按 简 易 程 序 审 核 基 金 30 只, 混 合 型 居 多, 前 海 开 源 的 融 资 买 入 100 强 等 权 重 股 票 基 金 和 工 银 瑞 信 的 香 港 中 小 盘 股 票 基 金 (QDII) 值 得 关 注 ; 按 普 通 程 序 审 核 基 金 7 只, 有 5 只 股 票 指 数 分 级 基 金, 其 中 工 银 瑞 信 深 证 次 新 股 分 级 和 中 融 中 证 创 投 主 题 分 级 值 得 关 注 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 知 彼 : 基 金 经 理 行 为 观 测 孙 子 谋 攻 有 云 : 知 彼 知 己 者, 百 战 不 殆 知 彼 基 金 经 理 行 为 观 测 的 推 出, 正 是 基 于 公 募 基 金 追 求 相 对 收 益 的 特 点, 为 其 管 理 者 量 身 打 造 的 研 判 工 具 在 知 彼 里, 公 募 基 金 经 理 可 以 知 悉 同 行 们 在 业 绩 表 现 仓 位 控 制 行 业 配 置 以 及 风 格 特 征 等 方 面 的 布 局 状 况, 找 到 自 己 的 位 置 ; 更 可 根 据 上 述 数 据 的 最 新 动 向, 进 行 旗 下 基 金 的 动 态 调 整 市 场 回 顾 : 本 周 股 市 大 幅 下 挫, 创 业 板 指 数 跌 幅 最 大, 行 业 指 数 同 样 大 跌 业 绩 表 现 : 主 动 型 股 票 基 金 的 净 值 平 均 下 跌 了 10.32% 其 中 : 净 值 减 少 最 少 的 前 五 只 基 金 分 别 是 交 银 消 费 新 驱 动 前 海 开 源 再 融 资 主 题 精 选 前 海 开 源 优 势 蓝 筹 A 前 海 开 源 优 势 蓝 筹 C 南 方 量 化 成 长 仓 位 分 布 : 较 最 近 一 期 仓 位 情 况, 上 周 主 动 型 股 票 基 金 平 均 下 调 仓 位 约 0.46% 行 业 配 置 : 上 周 配 置 比 例 明 显 上 调 的 行 业 有 银 行 电 子 商 业 贸 易 等, 配 比 明 显 下 调 的 行 业 有 房 地 产 通 信 电 气 设 备 等 投 资 风 格 : 主 动 型 股 票 基 金 偏 好 小 盘 成 长 的 投 资 风 格 陈 云 帆 ( 金 融 工 程 行 业 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -5-

6 股 市 震 荡 加 剧, 分 级 基 金 濒 临 下 折 潮 套 利 & 整 体 折 溢 价 今 日 份 额 流 入 较 多 的 有 富 国 国 企 改 革 中 融 一 带 一 路 和 易 方 达 国 企 改 革 分 别 为 亿 份 8.10 亿 份 和 4.99 亿 份 今 日 份 额 流 出 较 多 的 有 前 海 开 源 中 航 军 工 南 方 中 证 国 企 改 革 和 信 诚 中 证 TMT 产 业, 分 别 为 2.02 亿 份 1.13 亿 份 和 0.37 亿 份 今 日 整 体 溢 价 居 前 且 成 交 活 跃 的 是 富 国 中 证 工 业 4.0 长 盛 同 瑞 中 证 200 和 易 方 达 国 企 改 革, 溢 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 13.11% 9.25% 和 8.71%, 但 由 于 相 应 的 分 级 B 跌 停, 投 资 者 应 注 意 溢 价 套 利 的 风 险 折 价 居 前 的 是 国 金 通 用 沪 深 300 鹏 华 中 证 800 地 产 和 信 诚 中 证 TMT 产 业, 折 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 2.37% 2.27% 和 2.01% 分 级 A 隐 含 收 益 率 关 注 今 日 我 们 重 点 推 荐 1 只 修 正 隐 含 收 益 率 ( 考 虑 下 期 降 息 因 素 ) 高 于 6.5% 且 成 交 额 在 3 千 万 以 上 的 永 续 分 级 A, 是 H 股 A(150175,6.51%, 下 行 0bp, 仓 位 96.78%); 重 点 推 荐 3 只 下 折 预 期 较 强 且 价 格 合 理 的 永 续 分 级 A, 分 别 是 创 业 板 A(150152,6.22%, 上 行 4bp, 仓 位 95.95%), 国 企 改 A(502007,5.81%, 下 行 0bp, 仓 位 82.06%), 工 业 4A (150315,5.61%, 下 行 6bp, 仓 位 94.46%) 陈 云 帆 ( 金 融 工 程 行 业 ) 股 市 震 荡 调 整, 分 级 A 再 度 受 追 捧 套 利 & 整 体 折 溢 价 今 日 份 额 流 入 较 多 的 有 鹏 华 中 证 国 防 富 国 国 企 改 革 和 富 国 中 证 军 工 分 别 为 8.56 亿 份 7.91 亿 份 和 1.78 亿 份 今 日 份 额 流 出 较 多 的 有 申 万 菱 信 中 证 申 万 证 券 易 方 达 国 企 改 革 和 鹏 华 中 证 800 证 券 保 险, 分 别 为 3.03 亿 份 2.54 亿 份 和 2.07 亿 份 今 日 整 体 溢 价 居 前 且 成 交 活 跃 的 是 富 国 创 业 板 指 数 分 级 鹏 华 中 证 信 息 技 术 和 博 时 中 证 800 证 券 保 险, 溢 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 5.47% 4.77% 和 4.23% 折 价 居 前 的 是 安 信 中 证 一 带 一 路 招 商 国 证 生 物 医 药 和 国 投 瑞 银 瑞 泽 中 证 创 业 成 长, 折 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 2.82% 2.79% 和 2.71% 分 级 A 隐 含 收 益 率 关 注 今 日 我 们 重 点 推 荐 1 只 修 正 隐 含 收 益 率 ( 考 虑 下 期 降 息 因 素 ) 高 于 6.5% 且 成 交 额 在 3 千 万 以 上 的 永 续 分 级 A, 是 H 股 A(150175,6.58%, 上 行 0bp, 仓 位 96.78%); 重 点 推 荐 3 只 下 折 预 期 较 强 且 价 格 合 理 的 永 续 分 级 A, 分 别 是 创 业 板 A(150152,6.06%, 下 行 17bp, 仓 位 95.50%), 国 企 改 A(502007,5.73%, 下 行 16bp, 仓 位 92.21%), 工 业 4A (150315,5.48%, 下 行 12bp, 仓 位 90.80%) 中 小 盘 观 点 代 云 龙 ( 中 小 盘 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -6-

7 中 小 盘 周 报 : 市 场 缺 乏 信 心, 进 入 阶 段 性 震 荡 格 局 ( ) 上 周 股 市 周 一 暴 跌 创 七 年 最 大 跌 幅, 之 后 四 天 继 续 震 荡 下 行 上 周 7 月 24 日 到 7 月 31 日 共 计 5 个 交 易 日 上 证 综 指 上 周 五 收 于 点, 下 跌 10%; 深 证 成 指 上 周 五 收 于 点, 下 跌 8.46%; 沪 深 300 下 跌 8.61%, 至 点 ; 中 小 板 指 下 跌 8.14%, 至 点 ; 创 业 板 指 下 跌 12.35%, 至 点 上 周 中 小 盘 板 块 全 线 下 跌 跌 幅 较 小 的 : 餐 饮 旅 游 跌 1.7%, 家 用 电 器 跌 3.96%, 农 林 牧 渔 涨 5.53%; 跌 幅 较 大 的 : 综 合 跌 28.53%, 房 地 产 跌 14.71%, 金 融 服 务 跌 14.67% 上 周 中 小 盘 大 部 分 概 念 板 块 下 跌 各 概 念 板 块 仅 有 西 藏 振 兴 上 涨 1.57%, 跌 幅 较 小 的 次 新 股 跌 2.01%, 无 人 机 跌 2.5%; 跌 幅 较 大 的 是 食 品 安 全 跌 19.55%, 网 络 安 全 跌 15.91% 和 IPV6 跌 15.86% 上 周 美 股 三 大 股 指 小 幅 上 涨, 霍 特 中 概 股 指 数 下 跌 3.56% 上 周 道 琼 斯 工 业 指 数 上 涨 0.69%, 收 于 点 ; 标 准 普 尔 500 指 数 上 涨 1.16%, 收 于 点 ; 纳 斯 达 克 指 数 上 涨 0.78%, 收 于 点 ; 霍 特 中 概 股 指 数 下 跌 3.56%, 收 于 点 纳 斯 达 克 行 业 涨 跌 不 一 涨 幅 前 三 : 公 路 与 铁 路 涨 6.22%, 主 要 是 YRCW 上 涨 较 大, 公 司 于 7 月 30 日 公 布 的 2015 年 第 二 季 度 收 益 报 告 超 过 市 场 预 期 无 线 电 信 服 务 涨 3.79%, 电 气 设 备 涨 3.56%; 跌 幅 前 三 : 海 运 跌 4.76%, 办 公 电 子 设 备 跌 2.94%, 航 空 公 司 跌 2.93% 个 股 方 面, 上 周 涨 幅 较 大 公 司 集 中 于 生 物 医 药 行 业, 另 外 还 包 括 网 络 公 司 等 上 周 纳 斯 达 克 涨 跌 幅 中, 涨 幅 前 十 中 有 三 家 生 物 医 药 公 司 MAG 上 涨 53.46%, 跃 居 第 一 公 司 是 一 家 提 供 数 字 电 源 控 制 系 统, 主 要 运 用 于 材 料 处 理 电 梯 和 采 矿 YRCW 上 涨 50.90%, 公 司 是 一 家 控 股 公 司, 主 要 通 过 其 附 属 公 司 提 供 运 输 服 务 SONS 上 涨 29.74%, 该 公 司 是 一 家 网 络 解 决 方 案 供 应 商 公 司 为 各 类 通 讯 服 务 供 应 商 提 供 服 务, 从 而 帮 助 其 升 级 保 护, 与 统 一 自 身 通 信 能 力, 并 提 升 合 作 程 度 中 概 股 方 面, 上 周 整 体 涨 势 较 弱, 涨 幅 突 出 的 个 股 集 中 在 教 育 彩 票 贸 易 等 板 块 学 大 教 育 上 涨 56.92%,500 彩 票 网 上 涨 19.99%,TANH 与 环 球 资 源 上 涨 11.97% 市 场 缺 乏 信 心, 进 入 阶 段 性 震 荡 格 局 上 周 一 暴 跌 创 七 年 之 最, 之 后 四 天 震 荡 下 行, 延 续 前 期 震 荡 走 势 的 市 场 谨 慎 胶 着, 周 一 暴 跌 严 重 挫 伤 了 市 场 信 心, 使 得 市 场 情 绪 更 加 脆 弱, 犹 如 惊 弓 之 鸟 从 资 金 面 上 看, 存 量 资 金 博 弈, 增 量 资 金 不 敢 轻 易 入 场, 未 来 市 场 进 入 阶 段 性 震 荡 格 局 在 接 下 来 行 情 中, 短 期 做 反 弹 博 弈 难 度 较 大, 建 议 以 股 票 基 本 面 为 导 向, 从 中 长 期 角 度 进 行 布 局 美 股 热 点 概 念 : 医 药 网 络 风 险 提 示 : 业 绩 地 雷 代 云 龙 ( 中 小 盘 ) 新 三 板 周 报 : 新 三 板 交 投 持 续 萎 缩, 潮 水 褪 去 方 知 谁 非 裸 泳 者 ( ) 本 周, 创 业 板 指 有 明 显 下 滑, 三 板 成 指 略 有 下 降 新 三 板 市 场 成 交 量 和 成 交 金 额 都 有 所 下 滑 本 周, 创 业 板 指 下 跌 12.35%, 收 于 ; 三 板 成 指 总 体 略 有 下 降 0.44%, 收 于 新 三 板 市 场 成 交 量 与 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -7-

8 成 交 额 分 别 为 3.32 亿 股 和 亿 元, 较 上 周 分 别 下 降 1.16% 和 8.90%, 新 三 板 整 体 市 盈 率 和 市 净 率 分 别 为 和 4.85 本 周 信 息 技 术 工 业 成 交 量 额 较 高 本 周 涨 幅 前 三 的 行 业 是 : 可 选 消 费 (3.13%) 工 业 (1.79%) 信 息 技 术 (0.89%) 本 周 成 交 量 较 多 的 前 三 行 业 为 : 工 业 1.05 亿 股, 金 融 万 股, 信 息 技 术 万 股 成 交 额 较 大 的 前 三 行 业 为 : 信 息 技 术 4.11 亿 元, 工 业 3.98 亿 元, 金 融 3.52 亿 元 本 周 市 盈 率 排 前 三 的 是 信 息 技 术 (50.19), 电 信 服 务 (45.87), 材 料 (42.31); 市 净 率 排 前 三 的 是 电 信 服 务 (6.71), 医 疗 保 健 (6.33) 和 公 用 事 业 (6.10) 本 周 三 板 做 市 指 数 总 体 略 有 回 落, 做 市 成 交 额 和 成 交 量 持 续 萎 缩 三 板 做 市 指 数 总 体 相 比 上 周 下 降 0.97%, 收 于 点 本 周 做 市 成 交 量 与 成 交 额 分 别 为 0.84 亿 股 和 7.76 亿 元, 较 上 周 分 别 减 少 11.54% 和 7.92% 本 周, 市 盈 率 和 市 净 率 分 别 小 幅 下 降 到 和 5.56 本 周 做 市 板 块 有 170 家 做 市 企 业 涨 跌 幅 为 正 已 做 市 的 新 三 板 股 票 当 中, 本 周 涨 幅 前 三 的 分 别 是 春 秋 鸿 ( %) 蓝 泰 源 (73.91%) 铜 都 流 体 (45.11%); 本 周 跌 幅 前 三 的 分 别 是 库 马 克 (-66.83%) 华 奥 科 技 (-50.60%) 金 开 利 (-38.53%) 本 周 新 三 板 一 级 市 场 定 增 数 额 环 比 大 幅 增 加 本 周 共 有 62 家 公 司 公 布 增 发 配 股 方 案, 合 计 拟 募 集 资 金 超 过 亿 元 本 周 新 三 板 挂 牌 公 司 数 量 增 幅 显 著 本 周 新 三 板 挂 牌 企 业 新 增 176 家 本 周 做 市 企 业 数 量 环 比 增 加 本 周, 上 海 亿 格 (831938) 焕 鑫 股 份 (831143) 风 帆 电 镀 (430221) 中 标 集 团 (833014) 华 博 教 育 (831308) 天 大 清 源 (430103) 等 35 家 公 司 变 更 为 做 市 转 让 要 闻 一 览 : 新 三 板 正 式 被 划 为 场 内 ; 庆 丰 包 子 : 包 子 第 一 股 计 划 登 陆 新 三 板 新 三 板 回 暖 是 必 然, 市 场 萎 靡 期 更 易 挖 掘 真 正 好 标 的 本 周 新 三 板 流 动 性 枯 竭 的 困 局 依 然 没 有 得 到 很 好 的 改 善, 交 投 持 续 萎 缩 当 市 场 注 意 力 被 新 三 板 整 体 交 投 持 续 低 迷 所 左 右 之 时, 市 场 中 不 乏 隐 匿 着 一 些 个 股 明 星 : 它 们 要 么 在 多 次 定 增 后, 近 期 又 再 次 发 布 具 有 确 定 投 资 者 的 定 增 方 案 ; 要 么 在 二 级 市 场 上 逆 势 撑 起 半 边 天 新 三 板 回 暖 是 必 然, 市 场 分 化 亦 是 趋 势, 正 如 真 金 不 怕 火 炼 一 样, 好 股 亦 不 惧 低 迷 风 险 提 示 : 业 绩 地 雷 化 工 行 业 观 点 唐 婕 ( 化 工 行 业, ) 化 工 行 业 每 周 观 点 (2015/08/ /08/07) 本 周 行 业 观 点 目 前 化 工 行 业 处 于 传 统 淡 季, 近 期 化 工 品 价 格 整 体 稳 中 偏 弱 经 历 前 期 调 整, 我 们 预 计 基 础 化 工 行 业 未 来 将 进 入 精 细 化 投 资 阶 段, 个 股 之 间 将 呈 分 化 格 局, 对 于 蓝 筹 股 和 成 长 股 业 绩 增 长 的 确 定 性 对 于 创 新 型 和 转 型 公 司 相 关 创 新 及 转 型 业 务 落 实 推 进 的 可 靠 性 等 将 成 为 投 资 者 的 关 注 重 点, 投 资 机 会 趋 于 向 优 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -8-

9 质 资 产 集 中 重 点 公 司 稳 健 型 组 合 万 华 化 学 (600309) 全 球 MDI 供 需 格 局 整 体 趋 好, 伴 随 产 能 扩 张 和 产 业 链 一 体 化 程 度 提 高, 万 华 竞 争 优 势 强 化 烟 台 工 业 园 PO/AE 一 体 化 项 目 将 打 开 公 司 新 的 成 长 空 间 金 发 科 技 (600143) 公 司 改 性 塑 料 业 务 14 年 主 动 压 缩 盈 利 空 间 开 拓 市 场, 业 绩 处 于 低 谷 预 计 15 年 起 改 性 塑 料 有 望 进 入 销 量 及 盈 利 空 间 齐 升, 业 绩 重 拾 较 快 增 长 耐 高 温 尼 龙 可 降 解 塑 料 碳 纤 维 等 新 材 料 业 务 处 于 有 序 开 拓 之 中, 可 望 先 后 成 为 公 司 新 的 增 长 点 并 提 升 估 值 诺 普 信 (002215) 农 药 制 剂 业 务 两 张 网 营 销 渠 道 改 革 进 入 收 获 期 ; 在 种 植 集 中 化 背 景 下, 公 司 聚 焦 大 品 产 业 结 盟 打 造 农 资 综 合 服 务 品 牌 和 建 设 O2O 平 台 等, 为 其 打 开 长 期 发 展 空 间 扬 农 化 工 (600486) 菊 酯 业 务 具 有 较 高 竞 争 壁 垒, 麦 草 畏 业 务 进 入 快 速 成 长 期 ; 南 通 一 期 项 目 为 今 明 两 年 业 绩 增 长 提 供 动 力, 二 期 项 目 将 打 开 公 司 未 来 的 成 长 空 间 联 化 科 技 (002250) 精 细 化 工 中 间 体 的 产 能 向 国 内 转 移 的 趋 势 明 确, 以 定 制 生 产 为 代 表 的 深 度 合 作 模 式 有 助 于 公 司 建 立 长 期 竞 争 优 势, 公 司 正 进 入 新 一 轮 快 速 发 展 期 浙 江 龙 盛 (600352) 环 保 趋 严, 染 料 及 其 上 游 中 间 体 的 供 应 格 局 持 续 优 化, 价 格 仍 有 上 行 空 间 中 间 体 产 业 链 完 善 及 德 司 达 业 务 步 入 正 轨 提 供 持 续 增 长 动 力 金 正 大 (002470) 复 合 肥 和 控 释 肥 行 业 龙 头 企 业, 新 基 地 产 能 陆 续 投 放 加 之 渠 道 深 耕, 支 持 销 售 持 续 快 速 增 长 ; 三 农 变 革 大 背 景 下, 公 司 积 极 打 造 O2O 综 合 服 务 平 台 开 展 农 业 项 目 试 点 推 进 国 际 化 合 作, 向 服 务 商 和 平 台 商 转 型, 发 展 前 景 广 阔 史 丹 利 (002588) 全 国 布 局 战 略 持 续 推 进, 渠 道 和 资 金 优 势 差 异 品 牌 布 局 推 动 销 量 延 续 快 速 增 长 土 地 流 转 加 速 背 景 下, 公 司 以 农 业 合 作 项 目 和 土 地 流 转 示 范 为 切 入 点, 配 合 互 联 网 线 上 平 台, 构 建 全 方 位 一 体 化 种 植 服 务 平 台, 打 开 大 农 业 领 域 的 广 阔 成 长 空 间 云 天 化 (600096) 磷 肥 行 业 正 从 周 期 底 部 逐 步 回 暖, 公 司 是 国 内 最 大 的 磷 肥 生 产 企 业, 且 具 备 突 出 的 磷 矿 资 源 和 一 体 化 产 业 链 优 势, 有 望 充 分 受 益 ; 公 司 拟 增 发 引 入 战 略 投 资 者 以 色 列 化 工, 将 对 其 经 营 治 理 结 构 等 产 生 深 远 影 响, 是 其 推 进 国 企 改 革 迈 出 的 实 质 一 步 华 鲁 恒 升 (600426) 国 内 大 型 综 合 性 化 工 企 业, 尿 素 价 格 持 续 上 行 推 动 公 司 盈 利 同 比 快 速 提 升 ; 而 公 司 产 业 链 延 续 拓 展, 有 望 成 为 增 长 新 动 力 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -9-

10 进 取 型 组 合 诺 普 信 (002215) 在 农 村 互 联 网 加 速 发 展 的 大 背 景 下, 诺 普 信 立 足 农 业 服 务 的 巨 大 发 展 空 间, 凭 借 线 下 品 牌 渠 道 技 术 服 务 优 势, 构 建 以 O2O 线 上 线 下 服 务 平 台 田 田 圈 为 核 心 集 成 B2B 电 商 农 资 平 台 农 集 网 P2P 互 联 网 金 融 平 台 农 金 圈 的 全 方 位 互 联 网 三 农 服 务 体 系, 可 望 把 控 农 业 服 务 的 关 键 入 口, 打 开 全 新 的 发 展 空 间 金 发 科 技 (600143) 公 司 改 性 塑 料 业 务 14 年 主 动 压 缩 盈 利 空 间 开 拓 市 场, 业 绩 处 于 低 谷 预 计 15 年 起 改 性 塑 料 有 望 进 入 销 量 及 盈 利 空 间 齐 升, 业 绩 重 拾 较 快 增 长 耐 高 温 尼 龙 可 降 解 塑 料 碳 纤 维 等 新 材 料 业 务 处 于 有 序 开 拓 之 中, 可 望 先 后 成 为 公 司 新 的 增 长 点 并 提 升 估 值 联 化 科 技 (002250) 精 细 化 工 中 间 体 的 产 能 向 国 内 转 移 的 趋 势 明 确, 以 定 制 生 产 为 代 表 的 深 度 合 作 模 式 有 助 于 公 司 建 立 长 期 竞 争 优 势, 公 司 正 进 入 新 一 轮 快 速 发 展 期 扬 农 化 工 (600486) 菊 酯 业 务 具 有 较 高 竞 争 壁 垒, 麦 草 畏 业 务 进 入 快 速 成 长 期 ; 南 通 一 期 项 目 为 今 明 两 年 业 绩 增 长 提 供 动 力, 二 期 项 目 将 打 开 公 司 未 来 的 成 长 空 间 金 正 大 (002470) 复 合 肥 和 控 释 肥 行 业 龙 头 企 业, 新 基 地 产 能 陆 续 投 放 加 之 渠 道 深 耕, 支 持 销 售 持 续 快 速 增 长 ; 三 农 变 革 大 背 景 下, 公 司 积 极 打 造 O2O 综 合 服 务 平 台 开 展 农 业 项 目 试 点 推 进 国 际 化 合 作, 向 服 务 商 和 平 台 商 转 型, 发 展 前 景 广 阔 史 丹 利 (002588) 全 国 布 局 战 略 持 续 推 进, 渠 道 和 资 金 优 势 差 异 品 牌 布 局 推 动 销 量 延 续 快 速 增 长 土 地 流 转 加 速 背 景 下, 公 司 以 农 业 合 作 项 目 和 土 地 流 转 示 范 为 切 入 点, 配 合 互 联 网 线 上 平 台, 构 建 全 方 位 一 体 化 种 植 服 务 平 台, 打 开 大 农 业 领 域 的 广 阔 成 长 空 间 中 国 巨 石 (600176) 玻 纤 行 业 供 需 格 局 好 转, 景 气 延 续 向 上, 产 品 价 格 具 备 持 续 上 涨 动 力 公 司 是 玻 纤 龙 头 企 业, 同 时 为 中 国 建 材 集 团 发 展 混 合 所 有 制 经 济 首 批 试 点 实 施 单 位 之 一, 综 合 优 势 突 出, 业 绩 具 备 较 大 向 上 弹 性 稳 健 型 组 合 万 华 化 学 金 发 科 技 诺 普 信 扬 农 化 工 联 化 科 技 浙 江 龙 盛 金 正 大 史 丹 利 云 天 化 华 鲁 恒 升 进 取 型 组 合 诺 普 信 金 发 科 技 联 化 科 技 扬 农 化 工 金 正 大 史 丹 利 中 国 巨 石 行 业 动 态 1 印 度 建 议 对 华 颜 料 红 254 征 收 反 倾 销 税 近 日, 印 度 商 工 部 反 倾 销 局 发 布 对 来 自 中 国 和 瑞 士 的 二 酮 吡 咯 并 吡 咯 颜 料 红 254 反 倾 销 调 查 终 裁 结 果, 建 议 对 来 自 中 国 和 瑞 士 的 上 述 产 品 分 别 征 收 和 3.61 美 元 / 公 斤 的 反 倾 销 税 2014 年 6 月 20 日, 印 度 对 两 国 上 述 产 品 发 起 反 倾 销 调 查 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -10-

11 2 7 月 29 日, 工 信 部 在 其 网 站 上 公 布 了 推 进 化 肥 行 业 转 型 发 展 的 指 导 意 见 意 见 提 出 八 项 化 肥 行 业 转 型 升 级 重 点 措 施, 主 要 包 括 : 着 力 化 解 过 剩 产 能 大 力 调 整 产 品 结 构 加 快 提 升 科 技 创 新 能 力 着 力 推 进 绿 色 发 展 积 极 推 进 两 化 深 度 融 合 借 力 一 带 一 路 战 略 拓 展 国 际 市 场 等 徐 留 明 ( 化 工 行 业 ) 化 工 周 报 :MDI 8 月 挂 牌 价 公 布, 亚 洲 地 区 乙 烯 价 格 下 跌 ( ) 一 周 涨 幅 较 大 的 产 品 : 英 国 BNP 现 货,3.4%; 电 石 ( 西 北 ),3.4%; 二 氯 甲 烷 ( 华 东 ),2.7%; 防 老 剂 4020( 华 东 ),1.4%; 美 国 87# 普 通 汽 油,1.0% 一 周 跌 幅 较 大 的 产 品 : 盐 酸 (31%, 长 三 角 ),-25.0%; 液 氯 ( 山 东 ),-25.0%; 促 进 剂 M( 华 北 ),-6.3%; 鞋 底 原 液 ( 华 东 ),-5.7%; 乙 烯 ( 韩 国 FOB), -5.7% MDI 8 月 挂 牌 价 公 布 本 周, 万 华 化 学 发 布 8 月 份 MDI 挂 牌 价, 其 纯 MDI 桶 装 价 格 执 行 元 / 吨, 聚 合 MDI 挂 牌 价 为 元 / 吨, 均 与 上 月 持 平 市 场 价 格 方 面, 本 周 华 东 地 区 纯 MDI 价 格 为 元 / 吨, 与 上 周 持 平, 聚 合 MDI 市 场 价 上 涨 50 元 / 吨 至 元 / 吨 巴 斯 夫 及 亨 斯 曼 也 已 公 布 8 月 聚 合 MDI 挂 牌 价, 分 别 为 元 / 吨, 均 与 上 月 持 平 装 置 方 面, 万 华 MDI 生 产 装 置 现 已 完 成 检 修, 平 稳 运 行 中, 巴 斯 夫 拜 耳 亨 斯 迈 及 NPU 等 装 置 开 工 正 常 当 前 正 处 于 MDI 需 求 淡 季, 市 场 货 源 较 为 充 足, 贸 易 商 随 行 就 市, 维 持 刚 需 采 购 亚 洲 地 区 乙 烯 价 格 下 跌 本 周, 乙 烯 ( 韩 国 FOB) 价 格 下 跌 5.7% 至 1080 美 元 / 吨 当 前 亚 洲 地 区 乙 烯 供 应 有 所 增 加, 而 市 场 方 面 需 求 却 有 所 下 降 我 国 部 分 乙 烯 衍 生 物 生 产 商 已 经 降 低 了 工 厂 开 工 率, 导 致 国 内 市 场 乙 烯 供 应 有 所 过 剩, 部 分 企 业 正 在 谋 求 乙 烯 的 出 口 工 信 部 发 文 力 推 化 肥 行 业 转 型 升 级 7 月 29 日, 工 信 部 发 布 推 进 化 肥 行 业 转 型 发 展 的 指 导 意 见, 该 意 见 提 出 化 解 过 剩 产 能 调 整 产 品 结 构 提 升 科 技 创 新 推 进 绿 色 发 展 及 两 化 深 度 融 合 等 多 项 转 型 升 级 重 点 措 施 在 环 保 能 耗 压 力 加 大 行 业 落 后 产 能 不 断 淘 汰 的 背 景 下, 化 肥 行 业 龙 头 企 业 有 望 深 度 受 益 于 该 方 案 的 推 广 投 资 视 点 : 目 前 化 工 行 业 已 进 入 消 费 淡 季, 近 期 化 工 品 价 格 整 体 稳 中 偏 弱 经 历 前 期 大 幅 波 动 后, 我 们 预 计 化 工 板 块 未 来 将 进 入 精 细 化 投 资 阶 段, 个 股 之 间 将 呈 分 化 格 局, 对 于 蓝 筹 和 成 长 股 业 绩 增 长 的 确 定 性 对 于 创 新 型 和 转 型 公 司 相 关 创 新 和 转 型 业 务 落 实 推 进 的 可 靠 性 将 成 为 投 资 者 的 关 注 重 点 重 点 关 注 子 行 业 和 公 司 : 万 华 化 学 (MDI) 金 发 科 技 ( 改 性 塑 料 ) 诺 普 信 ( 农 药 制 剂 ) 金 正 大 史 丹 利 新 洋 丰 ( 复 合 肥 ) 佰 利 联 ( 钛 白 粉 ) 扬 农 化 工 ( 农 药 ) 联 化 科 技 ( 中 间 体 ) 云 天 化 ( 磷 肥 ) 浙 江 龙 盛 ( 染 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -11-

12 料 ) 华 鲁 恒 升 ( 氮 肥 ) 中 国 巨 石 ( 玻 纤 ) 海 利 得 ( 涤 纶 工 业 丝 ) 等 风 险 提 示 : 化 工 产 品 需 求 不 达 预 期 的 风 险, 国 际 油 价 大 幅 下 跌 的 风 险 交 通 运 输 行 业 观 点 吉 理 ( 交 通 运 输 行 业 ) 交 运 交 通 运 输 行 业 周 报 ( )-- 航 空 本 周 数 据 抢 眼 一 本 周 交 运 板 块 行 情 和 观 点 回 溯 中 国 国 际 航 空, 业 绩 预 增 及 非 公 开 增 发 预 案 点 评, 本 次 非 公 开 增 发 120 亿, 将 主 要 用 于 机 队 引 进 直 销 系 统 及 机 上 互 联 网 项 目 引 进 15 架 波 音 B787 飞 机, 进 一 步 增 强 欧 美 航 线 竞 争 力 直 销 平 台 及 空 中 wifi 项 目 将 有 助 于 增 强 国 航 旅 客 黏 性 提 升 附 加 收 入 占 比 上 半 年 业 绩 大 幅 增 长, 下 半 年 国 际 航 线 弹 性 即 将 显 现 中 国 国 航 国 际 航 线 弹 性 巨 大 预 计 公 司 年 EPS 为 元 ( 暂 不 考 虑 增 发 摊 薄 ), 对 应 PE 为 倍, 伴 随 国 内 航 空 供 给 处 于 下 行 周 期 和 供 需 持 续 改 善, 公 司 客 公 里 收 益 仍 将 持 续 提 升, 未 来 业 绩 大 幅 改 善 具 备 持 续 性, 继 续 维 持 传 化 物 流, 调 研 纪 要,1) 传 化 的 目 标, 打 造 中 国 公 路 物 流 网 络 运 营 系 统 他 由 两 张 网 组 成, 互 联 网 物 流 平 台 ( 运 宝 网 易 配 货 易 货 的 ), 实 体 公 路 港 网 络 (2020 年 之 前 建 成 10 个 枢 纽,160 个 基 地 的 公 路 港 网 络 ) 将 货 主 物 流 企 业 货 运 司 机 的 信 息 流 数 据 流 现 金 流 整 合 2) 易 配 货 : 活 跃 会 员 55 万, 发 布 量 每 天 6 万 多 票 成 交 量 每 天 5 万 多 票 易 货 的 : 杭 州 每 天 800 票 运 宝 网 : 上 半 年 交 易 流 水 208 亿 3) 传 化 未 来 盈 利 模 式, 大 量 司 机 的 保 险 物 流 企 业 应 收 账 款 的 保 理 业 务 小 额 贷 款 融 资 租 赁 等 金 融 服 务 较 少 从 物 流 上 获 利, 更 多 的 从 增 值 业 务 获 利 计 划 2020 年 之 前 建 成 10 个 枢 纽,160 个 基 地 的 公 路 港 网 络 中 海 发 展, 调 研 纪 要,1 油 轮 运 输 方 面, 公 司 毛 利 率 改 善 明 显, 看 好 今 明 年 的 油 运 市 场 主 要 得 益 于 供 求 改 善 和 油 价 暴 跌 刺 激 储 油 需 求,VLCC 运 价 大 幅 提 升 ;2 干 散 货 运 输 方 面, 市 场 已 触 底, 复 苏 迹 象 出 现 ;3 LNG 方 面, 公 司 今 年 交 付 了 2 条 LNG, 陆 续 还 会 有 11 条 交 付,LNG 与 货 主 签 署 长 期 运 输 合 同, 提 供 稳 定 的 租 金 收 益,IRR 为 12%-14% 左 右 吉 祥 航 空, 调 研 纪 要,1 航 线 网 络 依 旧 围 绕 上 海 基 地, 维 持 高 运 营 效 率, 东 北 亚 航 线 是 国 际 航 线 的 主 要 拓 展 方 向 2 机 队 规 模 保 持 快 速 增 长,2015 年 7 月 末 共 有 飞 机 44 架, 其 中 A320 飞 机 36 架,A321 飞 机 8 架 预 计 15 年 底 53 架,16 年 底 65 架,19 年 达 到 80 架 3 九 元 航 空 扎 根 华 南, 拓 展 西 南 广 州 受 高 铁 影 响 小, 消 费 大 众 化, 从 广 州 出 发 可 以 辐 射 东 南 亚, 可 以 维 持 高 利 用 率 目 前 5 架 波 音 737, 今 年 预 计 新 增 7 架 飞 机, 明 年 新 增 6 架 飞 机 二 航 空 周 数 据 提 示 1 同 比 数 据 表 现 抢 眼, 旺 季 效 应 持 续 发 酵 本 周 同 比 总 旅 客 量 (15.9%) 和 RPK (20.1%) 增 势 强 劲, 客 座 率 和 裸 票 价 同 比 大 幅 攀 升 裸 客 公 里 收 益 同 比 亦 已 转 正, 标 志 着 正 式 进 入 旺 季 高 景 气 和 高 盈 利 弹 性 的 阶 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -12-

13 段 2 7 月 数 据 低 于 预 期, 主 要 原 因 是 暑 期 滞 后, 对 于 第 三 季 度 依 旧 看 好 7 月 前 几 周 同 比 数 据 不 达 预 期, 因 而 对 于 很 多 投 资 者 造 成 两 个 影 响 :1) 对 于 今 年 旺 季 盈 利 弹 性 产 生 质 疑 ( 业 绩 层 面 );2) 对 于 今 年 及 未 来 的 需 求 持 续 性 产 生 质 疑 ( 估 值 层 面 ), 这 也 是 造 成 此 前 航 空 股 出 现 调 整 的 主 要 原 因 而 我 们 在 此 前 的 周 报 里 面 一 直 认 为 暑 期 放 假 滞 后 因 素 是 最 主 要 的 原 因 ( 很 多 学 校 都 是 在 普 遍 在 7 月 11 日 以 后 放 学,9 月 7 日 开 学 ), 旺 季 效 应 只 是 稍 微 有 些 延 迟,8-10 月 将 成 为 全 年 盈 利 的 高 峰 期, 旺 季 弹 性 依 旧 值 得 期 待 3 强 劲 的 预 期 市 场 在 逐 步 消 化, 过 完 今 年 后 明 年 看 点 在 何 处? 我 们 认 为 航 空 业 正 处 于 三 年 景 气 向 上 周 期 的 第 一 年, 供 求 关 系 向 好 是 核 心 因 素, 票 价 弹 性 和 业 绩 弹 性 空 间 依 旧 巨 大 今 年 业 绩 不 是 周 期 高 点, 明 后 年 会 更 好 ( 供 需 差 还 有 1 个 百 分 点 以 上 ); 横 向 比 较, 航 空 业 正 处 于 盈 利 拐 点,15/16 年 14/12 倍 PE, 是 所 有 周 期 板 块 中 性 价 比 最 高 的 行 业 航 空 板 块 建 议 当 前 有 盈 利 先 兑 现, 超 跌 反 弹 依 然 可 以 买 航 空, 航 空 的 基 本 面 最 强 劲, 成 为 抱 团 的 对 象 三 航 运 周 数 据 提 示 1 沿 海 煤 炭 市 场, 行 情 底 部 盘 整 低 气 温 多 降 水 冲 击 电 煤 消 费, 加 之 电 厂 库 存 偏 高, 电 企 采 购 积 极 性 再 次 回 落 本 周 货 盘 较 少, 运 价 较 上 周 略 有 下 降 ; 2 国 际 干 散 货 市 场, 行 情 出 现 分 化 两 大 洋 矿 运 活 跃, 海 岬 型 船 运 价 继 续 上 冲 ; 南 美 粮 食 市 场 货 盘 减 少, 巴 拿 马 型 船 运 价 下 跌 ; 3 油 运 市 场, 台 风 影 响 解 除, 前 期 压 港 的 运 力 放 出,VLCC 运 价 有 所 回 落 ; 4 集 运 市 场, 受 下 月 初 运 价 调 涨 计 划 刺 激, 远 洋 航 线 订 舱 运 价 大 幅 攀 升 欧 洲 航 线, 航 商 收 缩 运 力, 运 价 上 涨 计 划 执 行 集 中 ; 北 美 航 线, 部 分 货 主 集 中 出 货 带 来 运 输 小 高 峰 四 行 业 要 闻 简 评 事 件 : 发 改 委 发 布 关 于 进 一 步 鼓 励 和 扩 大 社 会 资 本 投 资 建 设 铁 路 的 实 施 意 见 点 评 : 1 自 2013 年 发 布 国 务 院 关 于 改 革 铁 路 投 融 资 体 制 加 快 推 进 铁 路 建 设 的 意 见 2014 年 发 布 国 务 院 关 于 创 新 重 点 领 域 投 融 资 机 制 鼓 励 社 会 投 资 的 指 导 意 见 后, 为 进 一 步 鼓 励 和 扩 大 社 会 资 本 对 铁 路 的 投 资, 拓 宽 投 融 资 渠 道, 本 次 五 部 委 联 合 发 布 关 于 进 一 步 鼓 励 和 扩 大 社 会 资 本 投 资 建 设 铁 路 的 实 施 意 见 此 次 文 件 内 容 是 对 于 过 去 两 年 文 件 内 容 的 强 化, 虽 然 新 增 以 及 变 化 内 容 不 多, 但 是 标 志 着 铁 路 投 融 资 改 革 的 正 在 稳 步 推 进 2 铁 路 资 产 证 券 化 一 箭 双 雕, 前 期 改 革 已 打 下 坚 实 基 础 一 方 面, 铁 路 总 公 司 依 靠 负 债 融 资 的 模 式 难 以 为 继, 截 止 到 2014 年 Q3, 铁 路 总 资 产 5.45 万 亿 元, 总 负 债 3.53 万 亿 元, 资 产 负 债 率 到 达 65% 年 化 预 计 还 本 付 息 需 2700 亿 元, 而 经 营 性 现 金 流 入 约 为 1700 亿 元, 只 能 依 靠 继 续 借 债 完 成 还 本 付 息 另 一 方 面, 铁 路 回 报 周 期 长, 社 会 资 本 投 资 铁 路 缺 乏 及 时 的 退 出 机 制 铁 路 资 产 资 产 证 券 化 正 好 满 足 了 铁 路 总 公 司 和 社 会 资 本 的 需 求 铁 路 公 司 化 改 革 铁 路 货 运 运 价 提 升 及 浮 动 货 运 组 织 模 式 改 革 铁 路 土 地 入 市 等 改 革 均 为 铁 路 资 产 证 券 化 打 下 了 坚 实 基 础 同 时 铁 路 旺 盛 的 需 求 基 础 以 及 潜 在 巨 大 的 盈 利 能 力 为 铁 路 资 产 证 券 化 提 供 了 必 要 条 件 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -13-

14 3 中 国 铁 路 资 产 证 券 化 空 间 巨 大, 催 化 剂 临 近 预 计 到 2015 年 底, 铁 路 总 资 产 将 突 破 6 万 亿 元, 而 铁 路 上 市 公 司 总 资 产 仅 为 1472 亿 元, 铁 路 资 产 证 券 化 率 不 足 3% 而 美 国 和 日 本 等 国 家 铁 路 证 券 化 率 约 70%-90% 我 们 预 计 未 来 5-10 年, 中 国 铁 路 证 券 化 资 产 至 少 提 高 十 倍 我 们 判 断 近 期 铁 路 资 产 证 券 化 可 关 注 的 催 化 剂 有, 铁 路 总 公 司 更 换 领 导 班 子 客 运 票 价 改 革 提 升 回 报 率 京 沪 高 铁 启 动 IPO 五 行 业 展 望 和 组 合 1. 行 业 展 望 (1) 铁 路 高 铁 客 运 大 幅 增 长, 传 统 货 运 低 迷, 铁 路 板 块 的 主 要 机 会 将 来 自 铁 路 现 代 物 流 转 型 和 铁 路 资 产 证 券 化 启 动 (2) 继 续 看 好 航 空 板 块 2015 下 半 年 行 情, 供 需 改 善 推 动 的 盈 利 拐 点 是 今 年 航 空 股 股 价 的 核 心 驱 动 因 素, 三 季 度 旺 季 航 空 公 司 业 绩 有 进 一 步 上 调 的 空 间, 互 联 网 + 计 划 加 快 巨 大 流 量 变 现 (3) 航 运 干 散 货 和 集 装 箱 运 价 压 力 大, 旺 季 来 临, 油 轮 运 价 改 善 明 显 ; 国 企 改 革 及 国 家 能 源 战 略 将 带 来 航 运 板 块 整 体 机 会 (4) 市 场 预 期 的 第 二 批 央 企 改 革 涉 及 的 诚 通 中 海 中 外 运 等 相 关 标 的 值 得 关 注 2. 推 荐 组 合 南 方 航 空 春 秋 航 空 招 商 轮 船 中 储 股 份 上 海 机 场 3. 风 险 提 示 航 运 供 求 关 系 依 旧 较 弱, 运 价 波 动 季 节 性 强, 但 招 商 轮 船 的 中 长 期 推 荐 逻 辑 不 变, 建 议 逢 低 建 仓 美 联 储 加 息 将 导 致 人 民 币 被 动 贬 值, 美 元 负 债 成 本 提 升, 航 空 航 运 公 司 利 润 将 受 影 响, 但 我 们 判 断 美 联 储 在 一 个 季 度 内 加 息 的 概 率 不 大 油 价 暴 跌 远 超 市 场 预 期, 尽 管 当 前 市 场 对 油 价 一 致 看 跌, 但 油 价 的 不 可 预 知 性 依 然 需 要 高 度 关 注 飞 机 失 事 具 有 偶 然 性, 一 旦 失 事 对 航 空 公 司 影 响 较 大 厄 尔 尼 诺 和 疾 病 将 抑 制 客 运 需 求, 对 航 空 和 铁 路 客 运 影 响 较 大 TMT 行 业 观 点 张 衡 ( 传 媒 行 业, ) 传 媒 互 联 网 娱 乐 产 业 景 气 度 持 续 高 企, 中 长 线 布 局 优 质 成 长 标 的 _ 一 周 回 顾 与 展 望 一 周 行 业 表 现 回 顾 : 行 业 下 跌 8.14%, 强 于 沪 深 300 和 创 业 板 1) 本 周 传 媒 行 业 下 跌 8.14%, 表 现 强 于 沪 深 300(-8.61%) 和 创 业 板 (-12.35%) 其 中 涨 幅 靠 前 的 分 别 为 大 地 传 媒 引 力 传 媒 乐 视 网 掌 趣 科 技 和 华 策 影 视 跌 幅 靠 前 的 分 别 为 暴 风 科 技 腾 信 股 份 全 通 教 育 三 六 五 网 和 利 欧 股 份, 本 周 传 媒 在 所 有 板 块 中 排 名 第 9;2) 本 周 中 概 股 涨 幅 位 居 前 五 的 分 别 是 学 大 教 育 500 彩 票 网 搜 狐 第 九 城 市 和 永 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -14-

15 新 视 博 跌 幅 前 五 分 别 是 百 度 博 雅 互 动 58 同 城 易 车 凤 凰 新 媒 体 行 业 动 态 更 新 :7 月 份 票 房 54.9 亿 创 纪 录, 捉 妖 记 累 计 票 房 破 17 亿, 游 戏 行 业 上 半 年 收 入 增 长 21.9% 1) 本 周 ( ) 票 房 总 计 亿 元, 环 比 上 周 (18.08 亿 ) 下 降 37.06%; 其 中 捉 妖 记 一 周 票 房 5.16 亿 元, 周 票 房 占 比 45.31%, 截 至 8 月 1 日, 累 计 票 房 达 亿 元, 排 名 内 地 历 史 总 票 房 第 三 西 游 记 之 大 圣 归 来 累 计 总 票 房 达 7.60 亿, 打 破 功 夫 熊 猫 2 的 纪 录, 成 为 内 地 最 卖 座 的 动 画 片 ;2)2015 年 上 半 年 中 国 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 达 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 21.9% 其 中 端 游 用 户 规 模 达 1.34 亿, 实 际 销 售 收 入 达 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 4.5%; 页 游 用 户 规 模 达 3.05 亿, 实 际 销 售 收 入 达 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 12.0%; 移 动 游 戏 用 户 规 模 达 3.66 亿, 实 际 销 售 收 入 达 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 67.2% 投 资 观 点 :1) 本 周 市 场 持 续 震 荡, 行 业 整 体 下 跌 8.14%; 我 们 持 续 看 好 传 媒 互 联 网 行 业 成 长 潜 力, 而 若 市 场 进 入 震 荡 行 情, 从 历 史 情 况 来 看, 传 媒 行 业 超 额 收 益 相 对 显 著 我 们 下 半 年 看 好 泛 娱 乐 / 数 字 营 销 / 在 线 教 育 / 汽 车 互 联 网 / 国 有 媒 体 改 革 转 型 等 方 向, 本 周 建 议 持 续 重 点 关 注 天 龙 集 团 / 明 家 科 技 / 天 神 娱 乐 / 华 策 影 视 ;2) 展 望 下 半 年, 真 正 具 备 成 长 力 的 标 的 有 望 持 续 胜 出, 建 议 投 资 者 中 长 线 从 三 个 维 度 把 握 买 入 机 会 :1) 具 备 持 续 成 长 性 且 具 备 较 大 估 值 优 势 的 传 媒 龙 头, 推 荐 天 龙 集 团 ( 估 值 及 市 值 较 低 的 数 字 营 销 龙 头, 近 期 建 议 重 点 关 注 ) 明 家 科 技 ( 低 估 值 的 移 动 营 销 龙 头 ) 天 神 娱 乐 ( 游 戏 + 营 销 + 影 视 ) 省 广 股 份 蓝 色 光 标 华 策 影 视 禾 欣 股 份 骅 威 股 份 ;2) 具 备 较 大 成 长 壁 垒 和 成 长 空 间 的 互 联 网 个 股 : 推 荐 视 觉 中 国 东 方 网 络 拓 维 信 息 全 通 教 育 等 ;3) 估 值 具 备 吸 引 力 且 存 在 持 续 外 延 转 型 的 国 有 媒 体 龙 头, 推 荐 中 南 传 媒 凤 凰 传 媒 歌 华 有 线 广 电 网 络 陈 飞 达 ( 电 子 行 业, ) 库 存 压 力 犹 在, 期 待 旺 季 到 来 电 子 行 业 2015 年 7 月 月 报 半 导 体 :5 月 全 球 半 导 体 市 场 销 售 额 亿 美 元, 同 比 上 涨 5.1%, 环 比 上 涨 2.1% SEMI 公 布 6 月 北 美 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 0.98(5 月 0.99), 数 字 大 于 1 代 表 景 气 趋 向 扩 张 进 入 6 月, 台 湾 半 导 体 行 业 依 旧 面 临 去 库 存 压 力,6 大 企 业 营 收 继 续 呈 现 分 化 态 势,6 家 半 导 体 企 业 合 计 营 收 1245 亿 新 台 币, 环 比 下 跌 6.49%, 同 比 上 涨 3.91% 指 数 方 面,7 月 ( 截 至 ) 大 陆 CSRC 电 子 行 业 指 数 (-11.43%) 跑 赢 沪 深 300 指 数 (-14.80%) LED: 指 数 方 面,7 月 台 湾 LED 封 装 指 数 (-7.53%) 跑 赢 台 湾 电 子 零 组 件 指 数 (-8.72%) 和 台 湾 加 权 指 数 (-8.22%) 台 湾 7 家 LED 芯 片 企 业 6 月 营 收 总 计 亿 新 台 币, 环 比 下 降 14.73%,9 家 LED 封 装 企 业 营 收 总 计 亿 新 台 币, 环 比 上 升 1.52% 6 月 背 光 需 求 疲 弱 的 态 势 尚 未 改 变, 照 明 市 场 受 价 格 下 跌 影 响, 市 场 需 求 延 续 观 望 趋 势, 整 体 台 湾 LED 产 业 业 绩 不 佳, 营 收 疲 软 液 晶 显 示 : 指 数 方 面, 市 场 信 心 指 数 MCI 7 月 环 比 下 降 8.27% 6 月 全 球 LCD 面 板 行 业 营 收 63 亿 美 元, 同 比 下 降 11%, 环 比 下 降 4% 6 月 全 球 液 晶 面 板 出 货 量 为 2280 万 片, 同 比 上 升 7% 与 5 月 基 本 持 平 相 对 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -15-

16 于 6 月 19 日 公 布 的 价 格,7 月 面 板 价 格 持 续 下 降,32 寸 电 视 面 板 下 降 5 美 元,19 寸 LED 下 降 2 美 元,21.5 寸 LED 下 降 2.5 美 元,14.0 寸 笔 记 本 电 脑 面 板 报 价 下 降 1 美 元,15.6 寸 面 板 下 降 1.3 美 元, 液 晶 面 板 价 格 仍 面 临 一 定 的 压 力 行 业 评 级 及 投 资 建 议 : 展 望 后 市, 电 子 行 业 还 是 会 维 持 中 等 速 度 的 成 长, 维 持 电 子 行 业 推 荐 投 资 评 级, 首 推 的 方 向 仍 是 半 导 体 当 前 的 投 资 策 略 是 一 个 观 察, 两 手 准 备 首 先 观 察 下 半 年 新 产 品 能 否 带 动 买 气, 尤 其 是 苹 果 的 iphone6s 三 星 的 Note 5 等 所 谓 两 手 准 备 是 指, 一 方 面 买 入 竞 争 力 强 份 额 提 升 的 龙 头, 另 一 方 面 根 据 前 面 观 察 的 结 果 采 取 行 动, 如 果 下 半 年 旺 季 效 应 如 期 而 至, 则 可 以 买 入 弹 性 大 的 零 组 件 以 及 半 导 体 龙 头, 反 之 则 不 动 当 前, 我 们 的 投 资 组 合 是 长 电 科 技 三 安 光 电 立 讯 精 密 海 康 威 视 华 天 科 技 鸿 利 光 电, 并 建 议 重 视 长 盈 精 密 风 险 提 示 : 下 游 需 求 波 动 价 格 战 医 药 行 业 观 点 徐 佳 熹 ( 医 药 行 业, ) 新 常 态 下 均 衡 配 置 稳 健 价 值 和 新 兴 成 长 7 月 医 药 板 块 振 幅 较 大 :7 月 医 药 板 块 振 幅 较 大, 全 月 医 药 指 数 下 跌 11.88%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 2.79 个 百 分 点 2015 年 初 以 来 医 药 板 块 指 数 上 涨 53.87%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 个 百 分 点, 列 29 个 一 级 子 行 业 第 13 位 投 资 策 略 : 我 们 注 意 到 在 当 前 市 场 趋 势 和 预 期 均 发 生 巨 变 的 情 况 下, 风 险 偏 好 下 降 是 确 定 性 的 趋 势, 投 资 者 开 始 逐 步 抛 弃 故 事 注 重 业 绩, 目 前 医 药 股 面 临 的 主 要 问 题 是 :1 增 速 放 缓 的 行 业 新 常 态 已 是 不 争 的 事 实 ;2 估 值 依 然 处 于 高 位 ( 预 计 2015 年 动 态 45 倍 左 右 )3) 短 期 有 业 绩 且 估 值 合 理 的 大 部 分 是 传 统 制 药 股, 想 象 空 间 有 限, 而 具 备 想 象 空 间 的 新 兴 成 长 短 期 业 绩 兑 现 难 度 大 考 虑 到 后 续 市 场 走 势 的 扑 朔 迷 离 和 不 确 定 性, 我 们 延 续 此 前 的 选 股 思 路, 建 议 投 资 者 针 对 业 绩 确 定 性 ( 防 御 ) 和 新 兴 领 域 ( 进 攻 ) 进 行 均 衡 配 置, 关 注 三 类 品 种 :1 估 值 合 理, 业 绩 增 长 确 定 性 强 品 种 : 如 恒 瑞 医 药 华 东 医 药 上 海 医 药 康 恩 贝 爱 尔 眼 科 等 ;2 新 技 术 新 模 式 中 具 备 预 期 兑 现 能 力 的 企 业 : 如 通 化 东 宝 尚 荣 医 疗 等 标 的 如 果 创 业 板 开 始 反 弹, 如 互 联 网 医 疗 精 准 医 疗 等 风 口 行 业 中 质 地 优 良, 管 理 层 执 行 力 强 的 公 司 仍 具 备 一 定 弹 性, 包 括 慢 病 管 理 ( 乐 普 医 疗 福 瑞 股 份 ); 精 准 医 疗 /IVD( 新 开 源 迪 瑞 医 疗 ); 医 药 商 业 模 式 创 新 和 药 店 板 块 ( 嘉 事 堂 老 百 姓 等 ) 3 存 在 政 策 利 好 或 并 购 转 型 预 期 的 品 种 : 如 国 企 改 革 趋 势 向 好 的 现 代 制 药 片 仔 癀 ; 增 长 较 快 跨 界 转 型 的 京 新 药 业 汤 臣 倍 健 等 推 荐 组 合 : 8 月 份 医 药 稳 健 组 合 是 恒 瑞 医 药 ( 创 新 药 和 制 剂 出 口 双 轮 驱 动 ) 华 东 医 药 ( 内 生 增 长 较 快, 并 表 增 厚 明 显, 区 域 商 业 地 位 优 势 突 出 ) 上 海 医 药 ( 稳 定 增 长 估 值 偏 低 的 商 业 龙 头, 积 极 开 展 新 业 务 和 对 外 合 作 ) 康 恩 贝 ( 并 购 增 厚 业 绩, 电 商 平 台 移 动 医 疗 等 并 购 打 开 新 空 间 ) 积 极 进 取 组 合 是 现 代 制 药 ( 业 绩 增 长 较 快, 未 来 有 望 受 益 于 央 企 资 产 整 合 ) 尚 荣 医 疗 ( 平 台 型 公 司, 医 院 并 购 拓 展 迅 速, 具 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -16-

17 备 互 联 网 医 疗 基 因 ) 京 新 药 业 ( 业 绩 增 长 迅 速, 二 线 产 品 储 备 丰 富, 外 延 式 并 购 进 入 医 疗 器 械 领 域 ) 和 爱 尔 眼 科 ( 医 疗 服 务 龙 头, 业 绩 持 续 快 速 增 长, 外 延 并 购 和 互 联 网 医 疗 存 预 期 ) 风 险 提 示 : 超 市 场 预 期 的 政 策 利 空 出 台 ; 创 业 板 回 调 风 险 农 林 牧 渔 行 业 观 点 蒋 卫 华 ( 农 业 行 业, ) 农 业 周 报 : 猪 价 继 续 加 速 上 涨! 投 资 建 议 市 场 持 续 震 荡, 整 体 风 险 偏 好 降 低 ; 我 们 认 为 业 绩 确 定 的 养 殖 板 块 将 持 续 受 到 市 场 青 睐 在 供 需 矛 盾 突 出 的 背 景 下, 旺 季 消 费 的 回 升 将 进 一 步 拉 动 猪 价 上 行 ; 而 市 场 对 猪 价 上 涨 幅 度 预 期 并 不 充 分, 养 殖 股 仍 具 备 较 大 的 上 升 空 间 ; 继 续 推 荐 大 华 农 牧 原 圣 农 正 邦 益 生 天 邦 民 和 等 整 个 养 殖 板 块 其 次, 下 半 年 是 土 地 主 题 投 资 旺 季, 预 计 农 垦 改 革 将 成 为 下 半 年 的 主 要 主 题, 重 点 推 荐 具 备 一 定 安 全 性 的 北 大 荒 市 场 震 荡, 养 殖 板 块 防 御 性 明 显 上 周 沪 深 300 指 数 下 跌 8.61%; 农 业 板 块 下 跌 6.90%, 显 示 出 一 定 的 防 御 性 ; 在 28 个 子 行 业 中 排 名 第 三 各 子 版 块 中, 我 们 重 点 推 荐 的 养 殖 整 体 表 现 抢 眼, 跌 幅 最 小 受 基 本 面 驱 动, 牧 原 圣 农 等 龙 头 绝 对 相 对 收 益 都 十 分 明 显, 民 和 益 生 仙 坛 等 小 票 弹 性 十 足 部 分 企 业 如 海 大 由 于 中 报 业 绩 优 秀, 本 周 也 有 良 好 表 现 但 渔 业 林 业 等 板 块 由 于 基 本 面 疲 弱, 大 盘 震 荡 助 跌, 表 现 不 佳 猪 价 涨 速 未 减, 有 望 迅 速 突 破 20 8 月 2 日 全 国 外 三 元 价 格 为 元 /kg, 周 环 比 上 涨 0.49 元 /kg; 猪 价 本 周 加 速 上 涨, 并 且 南 方 涨 势 猛 于 北 方, 证 明 了 我 们 一 直 强 调 的 季 节 性 的 消 费 好 转 带 动 猪 价 上 行 能 繁 母 猪 和 生 猪 存 栏 数 据 表 明 供 给 端 恢 复 缓 慢, 长 期 供 给 不 足 的 逻 辑 不 变 在 季 节 性 消 费 回 升 供 给 维 持 疲 弱 的 双 重 压 力 下, 三 季 度 供 需 缺 口 拉 大 将 带 动 猪 价 将 快 速 上 涨, 有 望 迅 速 突 破 20 鸡 苗 价 格 回 升 鸡 苗 本 周 上 涨 6%, 月 环 比 上 涨 超 过 70%, 涨 势 凶 猛 我 们 认 为 父 母 代 存 栏 减 少 将 在 一 定 时 间 内 持 续 推 动 鸡 苗 价 格 走 入 上 行 通 道, 下 行 空 间 不 大 下 周 重 大 事 项 : 中 粮 生 化 (8.4) 牧 原 股 份 (8.4) 亚 盛 集 团 (8.4) 新 农 开 发 (8.4) 金 河 生 物 (8.5) 民 和 股 份 (8.5) 百 洋 股 份 (8.6) 华 英 农 业 (8.7) 东 凌 粮 油 (8.7) 召 开 股 东 大 会 ; 海 利 生 物 (8.6) 东 凌 粮 油 (8.8) 丰 乐 种 业 (8.8) 披 露 半 年 报 农 业 近 期 重 点 报 告 推 荐 : 养 殖 行 业 深 度 报 告 : 迎 接 养 殖 长 牛 疯 牛 周 期! 大 华 农 (300186) 深 度 报 告 : 养 殖 航 母, 如 日 方 升 风 险 提 示 : 疫 病 因 素 ; 价 格 波 动 大, 业 绩 敏 感 旅 游 餐 饮 行 业 观 点 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -17-

18 熊 超 ( 餐 饮 旅 游 行 业 ) ( 社 会 服 务 )( ) 社 会 服 务 周 报 : 北 京 申 奥 成 功, 国 务 院 支 持 旅 游 产 业 发 展 本 周 表 现 : 本 周 ( ) 申 万 休 闲 服 务 指 数 相 对 于 沪 深 300 的 超 额 收 益 2.24% 申 万 休 闲 服 务 指 数 (801210) 下 跌 6.37%, 沪 深 300 指 数 下 跌 8.61% 在 申 万 28 个 一 级 行 业 指 数 涨 幅 排 行 榜 中, 休 闲 服 务 排 在 第 2 位 个 股 方 面, 本 周 股 价 涨 幅 较 大 的 个 股 为 : 三 湘 股 份 (+61.06%), 长 白 山 (+29.45%), 云 南 旅 游 (+27.88%), 西 藏 旅 游 ( %) 板 块 共 35 只 个 股 下 跌, 本 周 股 价 跌 幅 较 大 的 个 股 为 : 莱 茵 置 业 ( %) 雷 曼 光 电 ( %) 行 业 重 点 信 息 跟 踪 : 重 点 数 据 : 上 半 年 出 境 游 市 场 同 比 增 长 12.1%, 热 门 国 家 和 地 区 大 洗 牌 ; 上 半 年, 黄 山 风 景 区 上 半 年 接 待 游 客 万 人 次 (+1.8%), 云 南 接 待 国 内 旅 游 者 万 人 次 (+14.44%), 海 南 接 待 游 客 万 人 次 (+11.16%), 西 藏 累 计 接 待 国 内 外 游 客 万 人 次 (+26.7%), 广 西 预 计 全 区 国 内 游 客 人 数 为 1.64 亿 人 次 (+15%) 行 业 动 态 : 阿 里 巴 巴 启 动 出 境 购 首 批 环 球 免 税 店 上 线 ; 印 度 旅 游 集 团 Ibibo 欲 打 造 汽 车 票 GDS; 票 管 家 拟 年 内 在 新 三 板 挂 牌 上 市 市 值 有 望 破 十 亿 元 ; 谷 歌 进 军 旅 游 预 订 或 使 Expedia 收 购 Orbitz 获 批 ; 需 求 升 油 价 降, 三 大 航 上 半 年 合 计 利 润 增 21 倍 ; 富 龙 控 股 联 合 中 建 八 局, 布 局 旅 游 地 产 ;OPI 出 境 游 价 格 指 数 首 发, 引 领 出 境 游 发 展 ; 印 度 度 假 打 包 网 站 TripFactory 获 千 万 美 元 融 资 ; 国 家 旅 游 局 : 旅 行 社 导 游 失 信 记 录 将 公 示 两 年 ;Talkholiday 推 出 中 国 汇, 刺 激 中 国 入 境 游 麦 淘 亲 子 游 获 4000 万 人 民 币 A 轮 融 资 糯 米 + 去 哪 儿 威 逼 美 团 : 百 度 的 突 围 之 战 ; 日 本 成 中 国 游 客 出 境 游 首 选, 香 港 游 急 剧 降 温 ; 度 周 末 获 2000 万 美 金 A 轮 融 资, 江 南 春 跟 投 ; 韩 国 旅 游 向 中 国 市 场 示 好, 预 计 8 月 全 面 复 苏 ; 凯 撒 旅 游 引 入 黄 金 公 主 号, 开 启 天 津 母 港 首 航 ; 中 青 旅 推 出 落 地 自 驾, 全 面 布 局 自 驾 游 ; 凯 撒 旅 游 签 约 北 欧 旅 游 局, 扩 张 出 境 游 版 图 ; 邮 轮 旅 游 产 业 总 体 规 划 有 望 10 月 出 台 春 秋 航 空 涉 足 酒 店 业, 拟 为 访 日 游 客 建 造 酒 店 ; 艾 美 酒 店 与 乐 高 集 团 合 作, 开 启 全 新 家 庭 计 划 ; 中 国 星 级 酒 店 客 房 超 160 万, 转 型 压 力 持 续 ; 杭 州 温 德 姆 大 酒 店 标 价 19 亿 元 首 轮 流 拍 ; 经 济 型 酒 店 联 合 行 业 巨 头, 布 局 中 高 端 市 场 ; 阿 里 旅 行 年 内 将 有 2 万 家 全 场 景 未 来 酒 店 落 地 众 信 拟 设 立 优 贷 小 贷 公 司, 金 融 服 务 平 台 落 地 Uber 退 出 中 国 是 谣 言 正 努 力 进 入 更 多 城 市 华 谊 兄 弟 电 影 + 旅 游 探 索 新 变 现 模 式 在 线 旅 游 : 麦 淘 亲 子 游 获 4000 万 人 民 币 A 轮 融 资 糯 米 + 去 哪 儿 威 逼 美 团 : 百 度 的 突 围 之 战 ; 日 本 成 中 国 游 客 出 境 游 首 选, 香 港 游 急 剧 降 温 ; 度 周 末 获 2000 万 美 金 A 轮 融 资, 江 南 春 跟 投 ; 韩 国 旅 游 向 中 国 市 场 示 好, 预 计 8 月 全 面 复 苏 ; 凯 撒 旅 游 引 入 黄 金 公 主 号, 开 启 天 津 母 港 首 航 ; 中 青 旅 推 出 落 地 自 驾, 全 面 布 局 自 驾 游 ; 凯 撒 旅 游 签 约 北 欧 旅 游 局, 扩 张 出 境 游 版 图 ; 邮 轮 旅 游 产 业 总 体 规 划 有 望 10 月 出 台 酒 店 : 春 秋 航 空 涉 足 酒 店 业, 拟 为 访 日 游 客 建 造 酒 店 ; 艾 美 酒 店 与 乐 高 集 团 合 作, 开 启 全 新 家 庭 计 划 ; 中 国 星 级 酒 店 客 房 超 160 万, 转 型 压 力 持 续 ; 杭 州 温 德 姆 大 酒 店 标 价 19 亿 元 首 轮 流 拍 ; 经 济 型 酒 店 联 合 行 业 巨 头, 布 局 中 高 端 市 场 ; 阿 里 旅 行 年 内 将 有 2 万 家 全 场 景 未 来 酒 店 落 地 上 市 公 司 : 众 信 拟 设 立 优 贷 小 贷 公 司, 金 融 服 务 平 台 落 地 租 车 :Uber 退 出 中 国 是 谣 言 正 努 力 进 入 更 多 城 市 电 影 : 华 谊 兄 弟 电 影 + 旅 游 探 索 新 变 现 模 式 上 市 公 司 重 点 公 告 跟 踪 :(1) 众 信 旅 游 ( SZ) 公 司 与 华 谊 兄 弟 正 式 签 署 战 略 合 作 协 议, 成 为 华 谊 兄 弟 出 品 电 影 的 官 方 旅 游 合 作 伙 伴, 享 有 华 谊 兄 弟 旗 下 以 境 外 为 主 要 拍 摄 地 电 影 的 同 款 旅 游 线 路 的 独 家 研 发 销 售 和 宣 传 权 ; 公 司 将 依 托 自 身 的 优 势 资 源 围 绕 旅 游 产 业 链 开 展 小 额 贷 款 业 务 将 面 临 巨 大 的 机 遇 相 信 优 贷 小 贷 公 司 的 成 立 能 为 小 贷 公 司 行 业 的 发 展 带 来 新 的 模 式, 能 为 众 信 旅 游 带 来 更 多 的 收 益 (2) 莱 茵 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -18-

19 置 业 ( SZ) 公 司 拟 向 激 励 对 象 授 予 1270 万 份 股 票 期 权, 涉 及 的 标 的 股 票 种 类 为 人 民 币 A 股 普 通 股, 约 占 本 计 划 签 署 时 公 司 股 本 总 额 的 1.48% ( 3) 新 华 联 ( SZ) 拟 用 自 筹 资 金 收 购 新 华 联 石 油 持 有 的 长 沙 银 行 股 份 有 限 公 司 股 份 中 的 7000 万 股 股 份, 占 长 沙 银 行 总 股 份 数 的 2.56%, 交 易 价 格 4.90 元 / 股, 总 交 易 金 额 3.43 亿 元 (4) 腾 邦 国 际 ( SZ) 本 次 员 工 持 股 计 划 认 购 股 份 不 超 过 1, 万 股 其 认 购 份 额 占 员 工 持 股 计 划 的 总 份 额 比 例 不 超 过 17.11% 本 次 拟 非 公 开 发 行 不 超 过 1, 万 股 股 票, 发 行 价 格 为 元 / 股 (5) 视 觉 中 国 ( SZ)2015 年 员 工 持 股 计 划, 公 司 全 部 有 效 的 员 工 持 股 计 划 所 持 有 的 股 票 总 数 累 计 不 得 超 过 公 司 股 本 总 额 的 10%, 单 个 员 工 所 持 持 股 计 划 份 额 所 对 应 的 股 票 总 数 累 计 不 得 超 过 公 司 股 本 总 额 的 1% 本 周 观 点 : 本 周 社 会 服 务 板 块 迎 来 重 大 利 好, 国 务 院 总 理 李 克 强 7 月 28 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 上 确 定 促 进 旅 游 投 资 和 消 费 的 政 策 措 施, 北 京 获 2022 年 冬 奥 会 举 办 权, 以 及 习 近 平 主 持 召 开 中 共 中 央 政 治 局 会 议 研 究 进 一 步 推 进 西 藏 经 济 社 会 发 展 和 长 治 久 安 工 作 在 大 盘 走 稳 下 建 议 加 仓 社 会 服 务 业 相 关 个 股, 继 续 维 持 行 业 增 持 评 级 : 体 育 : 国 旅 联 合 + 莱 茵 置 业 + 贵 人 鸟 + 华 录 百 纳 ; 西 藏 板 块 : 西 藏 旅 游 ; 出 境 游 综 合 供 应 商 : 易 食 股 份 / 众 信 旅 游 ; 文 化 演 艺 : 北 京 文 化 / 宋 城 演 艺 / 三 湘 股 份 ; 中 西 部 景 区 连 锁 : 三 特 索 道 / 新 华 联 ; 细 分 领 域 龙 头 : 中 国 国 旅 / 腾 邦 国 际 ; 旅 游 综 合 开 发 : 新 华 联 / 平 潭 发 展 未 来 一 周 上 市 公 司 大 事 提 醒 :8.3: 莱 茵 置 业 股 东 大 会 股 权 登 记 / 股 东 大 会 会 议 登 记 起 始 ; 新 丝 路 文 旅 证 券 简 称 变 更 ; 三 湘 股 份 股 东 大 会 会 议 登 记 起 始 / 登 记 ; 锦 江 股 份 分 红 股 权 登 记 ; 国 旅 联 合 股 东 大 会 召 开 ; 8.4:*ST 新 都 股 东 大 会 会 议 登 记 起 始 ; 首 旅 酒 店 股 东 大 会 召 开 ; 锦 江 股 份 分 红 派 息 / 分 红 除 权 ;8.5:*ST 新 都 股 东 大 会 会 议 登 记 截 止 / 股 东 大 会 召 开 ;8.6: 宋 城 演 艺 / 中 青 旅 / 贵 人 鸟 中 报 预 计 披 露 ; 三 湘 股 份 股 东 大 会 召 开 ;8.7: 国 旅 联 合 中 报 预 计 披 露 ; 莱 茵 置 业 股 东 大 会 会 议 登 记 截 止 ; 莱 茵 置 业 股 东 大 会 召 开 ; 探 路 者 股 东 大 会 股 权 登 记 ;8.8: 峨 眉 山 A 中 报 预 计 披 露 ; 西 安 旅 游 中 报 预 计 披 露 风 险 提 示 :1 灾 害 气 候 疫 情 等 非 可 控 因 素 会 对 旅 游 行 业 造 成 重 大 负 面 影 响 ;2 公 司 治 理 风 险 ;3 二 级 股 票 市 场 的 系 统 性 风 险 钢 铁 行 业 观 点 邱 祖 学 ( 钢 铁 行 业, ) 钢 铁 行 业 数 据 周 报 ( ): 军 工 材 料 类 个 股 仍 可 重 点 关 注 本 周 SW 黑 色 金 属 指 数 周 环 比 涨 幅 -7.63%, 同 期 沪 深 300 周 环 比 涨 幅 -8.61% 涨 幅 靠 前 的 个 股 主 要 是 我 们 前 期 建 议 的 军 工 材 料 类 个 股 : 包 括 方 大 特 钢 (5.06%), 抚 顺 特 钢 (2.03%), 永 兴 特 钢 (-2.69%) 凌 钢 股 份 (-4.38%), 近 期 部 分 经 济 指 标 大 宗 品 价 格 潜 在 的 通 胀 风 险 等 对 市 场 情 绪 的 负 面 影 响 加 大, 同 时 叠 加 了 中 小 板 高 估 值 资 金 去 杠 杆 等 负 面 因 素, 但 短 期 内 部 分 资 金 在 操 作 上 仍 未 能 从 前 期 赚 快 钱 热 钱 的 模 式 中 转 换 过 来, 市 场 日 内 波 动 加 大 目 前 看 较 为 持 续 的 投 资 热 点 较 少, 但 军 工 板 块 长 中 短 期 看 多 逻 辑 仍 未 变 化, 同 时 大 阅 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -19-

20 兵 在 即, 近 期 相 对 收 益 仍 较 为 明 显, 相 关 的 军 工 材 料 类 个 股 表 现 也 相 对 突 出 我 们 建 议 近 期 仍 主 要 关 注 所 有 特 钢 类 个 股 以 及 博 云 新 材 钢 研 高 纳 等, 同 时 重 组 预 期 类 个 股 仍 会 是 后 期 主 要 重 点 继 续 现 价 买 入 凌 钢 股 份 公 司 目 前 增 发 已 进 入 证 监 会 反 馈 意 见 阶 段, 我 们 认 为 增 发 通 过 概 率 很 大 公 司 在 原 有 业 务 上 转 型 已 非 常 确 定, 目 前 公 司 在 市 值 前 期 涨 幅 等 方 面 看 后 期 爆 发 空 间 比 较 大 建 议 关 注 永 兴 特 钢 , 公 司 基 本 面 不 错, 和 久 立 特 材 处 于 一 个 产 业 链 条, 后 续 资 本 运 作 空 间 较 大 继 续 强 烈 推 荐 常 宝 股 份 , 我 们 看 好 其 转 型 预 期, 建 议 投 资 者 现 价 积 极 买 入 持 有 其 转 型 可 能 包 括 三 方 面 :(1) 公 司 顺 应 一 带 一 路 的 政 策, 走 出 国 门 进 行 产 业 布 局,(2) 产 业 链 延 伸 发 展 的 战 略, 公 司 产 业 链 延 伸 的 方 向 主 要 是 油 井 管 下 游 的 油 服 领 域 和 锅 炉 管 下 游 的 核 电 领 域 ;(3) 适 度 跨 行 业 发 展 的 多 元 化 战 略 南 钢 股 份 的 强 烈 推 荐 不 变 :(1) 南 钢 股 份 属 复 星 系, 复 星 对 南 钢 的 未 来 定 位 钢 铁 + 环 保 + 物 流 金 融, 复 星 系 的 执 行 力 和 前 瞻 性 不 用 质 疑 ;(2) 公 司 股 权 激 励 已 经 完 成 ;(3) 不 排 除 引 入 相 关 战 略 投 资 者 的 可 能 我 们 持 续 重 点 推 荐 的 欧 浦 钢 网 停 牌 进 行 重 大 事 项 重 组 公 司 在 钢 铁 等 相 关 大 宗 品 的 布 局 正 逐 步 展 开, 尽 管 市 场 对 互 联 网 + 的 热 情 有 所 减 退, 但 无 论 从 公 司 所 处 行 业 的 市 场 规 模 以 及 公 司 长 远 的 多 行 业 布 局 情 况 看, 公 司 市 值 仍 有 很 大 提 升 空 间 邱 祖 学 ( 钢 铁 行 业, ) 有 色 金 属 行 业 周 报 ( 最 新 ): 更 加 注 重 安 全 边 际 市 场 仍 旧 疲 软, 反 弹 昙 花 一 现 上 证 指 数 本 周 大 幅 下 挫 10%, 沪 深 300 周 环 比 下 跌 8.61%, 跟 踪 的 SW 有 色 金 属 指 数 周 环 比 随 大 盘 下 挫 了 9.93% 本 周 涨 幅 前 三 的 个 股 分 别 是 宜 安 科 技 (5.09%) 天 齐 锂 业 (1.63%) 和 园 城 黄 金 (0.21%) 虽 然 本 周 有 国 家 资 金 入 市, 但 依 然 无 法 阻 止 资 金 外 流, 市 场 经 历 了 大 幅 下 挫 后, 投 资 者 犹 如 惊 弓 之 鸟, 风 险 偏 好 极 度 下 降 有 色 板 块 经 历 调 整 后, 整 体 的 PB 估 值 回 到 了 年 初 水 平, 有 色 金 属 价 格 短 期 仍 受 制 于 美 元 和 下 游 需 求 的 双 重 压 力, 但 在 政 策 逐 步 落 地 的 情 况 下, 未 来 需 求 有 望 回 暖, 维 持 行 业 推 荐 的 评 级 美 元 加 息 渐 行 渐 近, 金 属 价 格 承 压 本 周 美 联 储 公 布 了 7 月 FOMC 会 议 纪 要, 对 经 济 和 就 业 的 描 述 更 为 乐 观, 认 定 就 业 市 场 已 经 明 显 改 善, 市 场 普 遍 认 为 这 在 对 9 月 份 加 息 造 势 ; 加 上 上 周 美 联 储 官 员 泄 露 了 今 年 四 季 度 加 息 25 个 基 点 计 划, 美 元 加 息 预 期 加 快, 显 示 美 联 储 内 部 对 于 加 息 已 经 达 成 共 识 本 周 金 属 价 格 小 幅 下 挫,LME 铜 价 下 跌 了 0.48% 我 们 认 为 虽 然 美 联 储 加 息 只 是 美 元 升 值 过 程 中 的 靴 子 终 于 落 地, 前 期 对 加 息 的 预 期 依 然 会 对 金 属 价 格 产 生 较 大 的 影 响, 短 期 内 金 属 价 格 仍 将 承 压 需 求 依 然 是 最 关 键 因 素, 强 刺 激 政 策 或 陆 续 出 台 本 周 的 政 治 局 会 议 明 确 国 内 经 济 下 行 压 力 较 大, 保 增 长 依 然 是 财 政 货 币 政 策 的 目 标, 未 来 财 政 政 策 或 将 更 为 积 极 本 周 的 国 务 院 发 布 了 加 强 城 市 地 下 管 网 建 设 的 指 导 意 见 将 是 个 起 点, 不 排 除 未 来 将 有 更 强 财 政 政 策 的 出 台 在 强 政 策 的 刺 激 下, 下 游 需 求 将 改 善, 对 于 目 前 处 于 底 部 的 周 期 板 块 而 言 将 更 具 收 益 风 险 比 安 全 依 然 是 主 线 经 历 了 前 期 的 大 幅 回 调, 投 资 者 风 险 偏 好 降 低, 更 加 注 重 安 全 边 际, 适 逢 进 入 中 报 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -20-

21 季, 建 议 围 绕 三 条 主 线 布 局 :(1) 我 们 建 议 关 注 具 有 较 强 安 全 边 际 的 标 的, 特 别 是 部 分 现 价 远 低 于 定 增 价 员 工 持 股 或 大 股 东 增 持 价 的 公 司, 这 些 公 司 将 具 有 很 强 的 安 全 边 际 随 着 大 盘 回 暖 预 计 将 强 劲 反 弹, 如 常 铝 股 份 科 力 远 利 源 精 制 和 广 晟 有 色 等 ;(2) 企 业 质 地 优 良, 价 格 近 期 跌 幅 较 大, 很 多 的 公 司 属 错 杀 的 状 态, 从 而 估 值 水 平 较 低 的 品 种, 特 别 是 部 分 白 马 蓝 筹 估 值 重 回 底 部 区 域, 对 安 全 边 际 要 求 较 高 的 投 资 者 应 重 点 关 注, 如 江 西 铜 业 南 山 铝 业 同 时 考 虑 到 进 入 中 报 季, 部 分 业 绩 增 长 稳 定 的 标 的 或 是 首 选, 如 正 海 磁 材 横 店 东 磁 赣 锋 锂 业 等 ;(3) 下 半 年 确 定 性 机 会 的 标 的, 主 要 涉 及 央 企 或 地 方 国 资 系 统 的 国 企 改 革, 首 选 中 色 股 份 和 山 东 黄 金, 次 优 选 择 是 湖 南 黄 金 贵 研 铂 业 等 风 险 提 示 : 经 济 复 苏 低 于 预 期 风 险, 美 国 提 前 加 息 风 险 电 力 行 业 观 点 孟 维 维 ( 电 力 及 公 用 事 业 ) 环 保 - 维 尔 利 (300190)2015 年 中 报 点 评 : 内 生 与 外 延 并 举, 业 绩 大 增 投 资 建 议 : 维 持 增 持 评 级 我 们 预 测 维 尔 利 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍 我 们 认 为 公 司 并 购 杭 能 环 境, 在 促 使 主 业 保 持 快 速 增 长 的 同 时, 协 同 效 应 明 显 ; 垃 圾 渗 滤 液 业 务 保 持 稳 定 增 长, 餐 厨 垃 圾 逐 步 回 归 EPC, 全 产 业 布 局 逐 步 清 晰 基 于 此, 维 持 维 尔 利 增 持 评 级 风 险 提 示 : 垃 圾 渗 滤 液 业 务 快 速 下 滑, 餐 厨 垃 圾 业 务 进 展 缓 慢 濮 阳 ( 电 力 及 公 用 事 业 ) 环 保 - 汪 洋 孟 维 维 濮 阳 符 云 川 - 周 报 : 冬 奥 会 落 地, 首 推 京 津 冀 环 保 行 业 展 望 2015 年 迄 今 行 情 与 估 值 :A 股 环 保 指 数 (29%,TTM 估 值 41X), 其 中 环 境 监 测 板 块 (70%,83X) 水 处 理 工 程 板 块 (34%,57X) 大 气 工 程 板 块 (28% 62X) 固 废 板 块 (52% 28X) 水 务 运 营 板 块 (5% 32X); 行 业 展 望 : 过 度 依 赖 地 方 财 政 举 债 模 式 难 以 为 继,43 号 文 推 动 公 用 事 业 投 融 资 模 式 转 变 新 模 式 有 两 种 :1) 地 方 政 府 通 过 PPP 模 式 引 入 外 来 资 金, 积 极 参 与 其 中 的 上 市 公 司 包 括 巴 安 水 务 国 祯 环 保 碧 水 源 万 邦 达 2) 地 方 政 府 培 养 自 己 的 上 市 公 司 平 台, 典 型 的 例 子 包 括 湘 潭 电 化 重 庆 水 务 兴 蓉 投 资 渤 海 股 份 我 们 认 为 公 用 事 业 地 方 平 台 关 注 度 较 低, 存 在 一 定 预 期 差 地 方 政 府 有 动 力 亦 有 能 力 培 育 好 自 己 的 上 市 平 台, 通 过 一 系 列 造 血 手 段 -- 业 务 调 整 注 入 优 质 资 产 帮 助 获 取 优 质 项 目 股 权 激 励 等, 重 构 亲 儿 子 的 盈 利 能 力 和 融 资 能 力 建 议 市 场 关 注 湘 潭 电 化 重 庆 水 务 渤 海 股 份 等 此 外, 继 续 推 荐 固 废 处 理 行 业 ( 行 业 高 增 速, 估 值 切 换 后 更 低, 有 望 成 为 PPP 大 风 的 下 一 阵 地 ) 环 境 监 测 再 生 资 源 燃 煤 升 级 等 细 分 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -21-

22 领 域 推 荐 组 合 重 点 推 荐 : 巴 安 水 务 宝 馨 科 技 迪 森 股 份 天 壕 节 能 雪 迪 龙 *ST 华 赛 南 方 泵 业 先 河 环 保 长 青 集 团 湘 潭 电 化 重 庆 水 务 关 注 基 本 面 或 存 重 大 变 化 公 司 : 盛 运 股 份 桑 德 环 境 三 川 股 份 龙 马 环 卫 股 价 临 界 点 : 长 青 集 团 神 雾 环 保 天 奇 股 份 跌 破 高 管 增 持 价, 宝 馨 科 技 跌 破 股 权 激 励 行 权 价, 瀚 蓝 环 境 跌 破 增 发 价 风 险 提 示 政 策 颁 布 进 度 低 于 预 期 环 保 执 法 力 度 低 于 预 期 市 场 投 资 风 格 切 换 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 观 点 曾 韬 ( 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ) 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 周 报 8-2 上 半 年 全 国 风 电 新 增 并 网 容 量 9.16GW, 同 比 大 幅 上 涨 50.9%, 下 半 年 受 益 抢 装 潮 预 计 延 续 高 增 速 上 半 年 新 增 光 伏 并 网 容 量 7.7GW, 同 比 增 长 133%, 其 中 分 布 式 并 网 1.04GW, 同 比 增 长 约 5%, 预 计 完 成 全 年 光 伏 新 增 17.8GW 并 网 目 标 问 题 不 大 我 们 维 持 对 新 能 源 汽 车 行 业 的 推 荐 评 级, 相 关 标 的 包 括 : 电 机 及 电 机 控 制 器 : 汇 川 技 术 信 质 电 机 大 洋 电 机, 核 心 零 部 件 : 宏 发 股 份, 充 电 桩 相 关 : 国 电 南 瑞 许 继 电 气 食 品 饮 料 行 业 观 点 陈 嵩 昆 ( 食 品 饮 料 行 业 ) 五 粮 液 停 牌, 白 酒 国 企 改 革 有 望 发 酵 7 月 最 后 一 周 食 品 饮 料 指 数 下 跌 6.11%, 跑 赢 大 盘 2.5pct 本 周 大 盘 继 续 下 挫, 沪 深 300 指 数 下 跌 8.61%, 食 品 饮 料 跌 幅 小 于 沪 深 300, 小 于 其 他 大 部 分 行 业 食 品 饮 料 子 行 业 中 其 他 酒 类 和 黄 酒 跌 幅 较 大, 跌 幅 接 近 10%; 调 味 发 酵 品 表 现 较 为 强 势, 本 周 仅 下 跌 0.7% 其 他 子 行 业, 葡 萄 酒 (-9.5%) 食 品 综 合 (-8.8%) 肉 制 品 (-8.4%) 软 饮 料 (-8.8%) 啤 酒 (-8.3%) 乳 品 (-6.8%) 白 酒 (-5.1%) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -22-

23 本 周 观 点 : 五 粮 液 如 期 停 牌, 白 酒 国 企 改 革 有 望 发 酵 我 们 近 几 周 一 直 首 推 的 五 粮 液 如 期 因 国 企 改 革 停 牌, 将 给 还 在 观 望 的 其 他 地 方 政 府 起 到 表 率 作 用, 减 少 对 改 革 的 担 忧, 国 改 顶 层 设 计 即 将 出 台, 同 时 白 酒 估 值 不 高, 我 们 认 为 白 酒 在 当 前 市 场 中 至 少 有 相 对 收 益 五 粮 液 即 将 提 高 出 厂 价 至 659 元, 我 们 认 为 批 发 价 可 能 出 现 10 元 左 右 的 小 幅 上 涨, 但 我 们 对 旺 季 前 提 价 持 谨 慎 态 度, 可 能 影 响 销 售 以 及 促 使 经 销 商 压 库 存 而 泸 州 老 窖 水 井 坊 等 五 粮 液 同 价 格 段 竞 品, 将 受 益 于 五 粮 液 提 价, 市 场 份 额 有 望 扩 大 上 周 我 们 调 研 乳 品 行 业, 我 们 认 为 原 奶 价 格 还 将 维 持 低 位 至 少 1-2 个 季 度, 终 端 促 销 力 度 加 大, 乳 企 利 润 率 有 压 力 奶 粉 价 格 战 打 响 ( 诺 优 能 1 段 线 上 官 网 价 已 从 220 元 降 至 158 元 ), 代 购 和 小 品 牌 将 被 洗 出 市 场, 但 大 品 牌 的 利 润 率 也 会 被 压 缩 常 温 酸 奶 仍 然 高 增 长, 安 慕 希 今 年 将 达 到 25 亿 收 入 维 持 行 业 推 荐 评 级 行 业 长 期 推 荐 组 合 : 五 粮 液 \ 泸 州 老 窖 \ 百 润 股 份 \ 伊 利 股 份 \ 中 炬 高 新 8 月 组 合 : 泸 州 老 窖, 南 宁 糖 业, 梅 花 生 物 重 点 数 据 :1-6 月, 啤 酒 红 酒 产 量 回 落, 同 比 下 降 6.2% 8.5%, 白 酒 产 量 上 涨 3.5%, 酱 油 产 量 上 升 6.5% 1-6 月, 啤 酒 行 业 利 润 总 额 增 长 22.86% 大 包 奶 粉 进 口 量 持 续 低 迷,5 月 同 比 下 降 50.17% 截 至 7 月 22 日 主 产 省 ( 区 ) 生 鲜 乳 平 均 价 格 3.41 元 / 公 斤, 同 比 下 降 14.3%, 在 大 幅 回 调 后, 近 几 周 生 鲜 乳 价 格 已 趋 于 稳 定 7 月 24 日 国 产 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 零 售 价 为 元 / 公 斤, 同 比 上 涨 1.80%, 环 比 下 跌 0.12% 7 月 31 日 猪 肉 价 格 元 / 公 斤, 环 比 上 涨 1.35%; 仔 猪 价 格 元 / 公 斤, 环 比 上 涨 7.17%, 生 猪 价 格 元 / 公 斤, 环 比 上 涨 2.87%;31 日 猪 粮 比 7.15 下 周 重 要 事 项 提 醒 : 股 东 大 会 : 好 想 你 华 润 创 业 中 报 预 计 披 露 : 统 一 企 业 中 国 好 想 你 海 欣 食 品 海 南 椰 岛 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -23-

24 新 股 信 息 新 股 发 行 代 码 简 称 发 行 数 量 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 中 坚 科 技 读 者 传 媒 凯 龙 股 份 三 夫 户 外 博 敏 电 子 道 森 股 份 安 记 食 品 邦 宝 益 智 润 欣 科 技 中 科 创 达 恒 锋 工 具 光 力 科 技 中 飞 股 份 蓝 晓 科 技 四 通 股 份 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -24-

25 近 期 研 究 报 告 一 览 研 究 员 报 告 名 称 行 业 投 资 评 级 日 期 段 超 资 本 流 出 新 兴 市 场 的 节 奏 濮 阳 环 保 - 汪 洋 孟 维 维 濮 阳 符 云 川 - 周 报 : 冬 奥 会 落 地, 首 推 京 津 冀 环 保 公 用 事 业 推 荐 喻 坤 中 国 经 济 真 的 那 么 差 吗? 蒋 卫 华 农 业 周 报 : 猪 价 继 续 加 速 上 涨! 农 林 牧 渔 推 荐 陈 晓 威 证 券 每 周 重 点 推 荐 (2015/08/03~2015/08/07) 左 大 勇 震 荡 下 行, 波 动 增 加 左 大 勇 择 时 仍 胜 过 择 券, 利 用 衍 生 工 具 对 抗 波 动 代 云 龙 新 三 板 周 报 : 新 三 板 交 投 持 续 萎 缩, 潮 水 褪 去 方 知 谁 非 裸 泳 者 ( ) 中 小 盘 推 荐 徐 佳 熹 新 常 态 下 均 衡 配 置 稳 健 价 值 和 新 兴 成 长 医 药 生 物 推 荐 邱 祖 学 钢 铁 行 业 数 据 周 报 ( ): 军 工 材 料 类 个 股 仍 可 重 点 关 注 有 色 金 属 推 荐 房 大 磊 建 筑 每 周 观 点 ( ) 建 筑 装 饰 推 荐 孟 维 维 代 云 龙 环 保 - 维 尔 利 (300190)2015 年 中 报 点 评 : 内 生 与 外 延 并 举, 业 绩 大 增 中 小 盘 周 报 : 市 场 缺 乏 信 心, 进 入 阶 段 性 震 荡 格 局 ( ) 公 用 事 业 增 持 中 小 盘 推 荐 陈 嵩 昆 五 粮 液 停 牌, 白 酒 国 企 改 革 有 望 发 酵 食 品 饮 料 推 荐 张 衡 陈 飞 达 邱 祖 学 熊 超 周 琳 传 媒 互 联 网 娱 乐 产 业 景 气 度 持 续 高 企, 中 长 线 布 局 优 质 成 长 标 的 _ 一 周 回 顾 与 展 望 库 存 压 力 犹 在, 期 待 旺 季 到 来 电 子 行 业 2015 年 7 月 月 报 有 色 金 属 行 业 周 报 ( 最 新 ): 更 加 注 重 安 全 边 际 ( 社 会 服 务 )( ) 社 会 服 务 周 报 : 北 京 申 奥 成 功, 国 务 院 支 持 旅 游 产 业 发 展 震 荡 市 中 的 底 限 思 维 A 股 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 ) 传 媒 推 荐 电 子 推 荐 有 色 金 属 推 荐 休 闲 服 务 推 荐 曾 韬 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 周 报 8-2 电 气 设 备 推 荐 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -25-

26 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 回 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% 增 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 wanglw@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 陈 杨 chengyangjg@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 市 西 城 区 武 定 侯 街 2 号 泰 康 国 际 大 厦 6 层 609(100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 赵 新 莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -26-

27 信 息 披 露 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 股 情 况 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -27-