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1 策 略 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Author] Table_Title] 海 外 市 场 策 略 报 告 分 析 师 : 张 忆 东 翁 湉 兴 业 策 略 团 队 SFC HK: BHN791 SAC: S 联 系 方 式 #assauthor# Wengtian@xyzq.com.cn 相 关 报 告 新 起 点, 新 征 程 深 港 通 专 题 系 列 一 曙 光 初 现 港 股 市 场 二 季 度 展 望 和 中 期 投 资 策 略 孕 育 转 机 港 股 市 场 2016 年 投 资 策 略 十 张 图 回 顾 沪 港 通 一 周 年 中 国 投 资 新 时 代 内 港 基 金 互 认 点 评 忽 如 一 夜 春 风 来 公 募 基 金 获 准 参 与 沪 港 通 点 评 沪 港 通 扬 帆 起 航, 迎 接 大 场 面 沪 港 通 专 题 系 列 之 四 海 外 投 资 者 十 月 来 A 股 买 什 么? 沪 港 通 专 题 系 列 之 二 通 达 海 外, 造 梦 A 股 沪 港 通 专 题 系 列 之 二 短 期 有 机 会, 中 期 双 刃 剑 沪 港 通 专 题 系 列 之 一 从 沪 港 通 到 深 港 通, 内 资 挺 进 香 江 2016 年 6 月 29 日 春 江 水 暖 钱 先 知, 港 股 通 进 一 步 升 温 沪 港 通 南 向 交 易 近 期 出 现 了 大 规 模 的 资 金 加 速 净 流 入 目 前 港 股 通 总 余 额 仅 剩 不 到 700 亿 以 日 均 亿 净 买 入 量 来 估 算, 四 十 个 交 易 日 左 右 就 会 耗 尽 余 额 不 排 除 近 期 沪 港 通 扩 容 甚 至 推 出 深 港 通 接 棒 的 可 能 性 从 沪 港 通 看 内 资 在 布 局 什 么 投 资 风 格 : 与 内 资 更 倾 向 于 购 买 成 长 股 的 投 资 理 念 不 同, 港 股 通 渠 道 的 数 据 显 示 低 估 值 蓝 筹 对 于 出 海 配 臵 的 内 资 仍 是 首 选 港 股 通 重 仓 股 样 本 中, 港 股 市 值 为 250 亿 以 上 港 币 以 及 市 盈 率 在 15 倍 以 下 的 比 例 明 显 高 于 港 股 通 全 部 样 本 的 基 准 比 例 行 业 配 臵 : 以 大 金 融 为 主 的 低 估 值 蓝 筹 按 恒 生 二 级 行 业 来 看, 内 资 通 过 港 股 通 渠 道 在 大 金 融 板 块 的 配 臵 金 额 最 多, 合 计 占 比 超 过 50% 相 较 港 股 通 样 本 市 值 分 布 为 基 准, 银 行 为 超 配 最 多 的 行 业, 超 配 比 例 高 达 11.9% 重 仓 股 : 截 至 6 月 24 日, 持 股 金 额 最 高 的 港 股 通 十 大 重 仓 股 为 : 汇 丰 控 股, 建 设 银 行, 工 商 银 行, 招 商 银 行, 腾 讯 控 股, 中 国 银 行, 中 信 银 行, 中 国 宏 桥, 中 国 神 华, 农 业 银 行 与 上 文 陈 述 的 行 业 属 性 基 本 吻 合 加 仓 方 向 : 银 行 股 持 续 获 得 内 资 推 动 港 股 通 标 的 平 均 持 股 比 例 为 2.87%, 较 年 初 提 升 72bp 2016 年 迄 今, 内 资 通 过 港 股 通 途 径 加 仓 最 多 的 行 业 是 银 行, 累 计 使 用 额 度 中 有 55% 流 向 了 银 行 股 二 季 度 通 过 港 股 通 增 持 金 额 最 多 的 行 业 是 银 行 地 产 和 保 险 可 能 是 以 保 险 私 募 自 营 为 代 表 的 价 值 投 资 为 导 向 的 绝 对 收 益 者 或 国 家 队 的 行 为 深 港 通 将 进 一 步 提 升 内 资 在 港 股 中 的 话 语 权, 哪 些 港 股 最 受 益? 香 港 投 资 者 结 构 仍 以 欧 美 外 资 主 导, 但 中 国 内 资 比 例 从 1996 年 的 1.0% 大 幅 提 升 到 2015 年 的 21.9%, 仅 次 于 欧 洲 (34.2%) 和 美 国 (22.5%) 从 沪 港 通 到 深 港 通, 内 资 在 港 股 的 影 响 力 有 望 进 一 步 提 升 从 持 股 比 例 的 角 度 来 看, 持 股 比 例 越 高, 意 味 着 在 股 票 定 价 中 享 有 的 话 语 权 越 大 而 港 股 通 持 股 比 例 最 高 的 前 十 大 股 票 中, 有 90% 是 小 市 值 高 折 价 两 地 挂 牌 的 AH 股, 平 均 市 值 28 亿 港 元, 平 均 A 股 溢 价 率 为 283%, 远 高 于 30% 左 右 的 AH 整 体 溢 价 率 随 着 中 国 资 本 项 目 开 放, 跨 境 投 资 迈 入 新 时 代, 内 地 资 金 将 是 决 定 港 股 市 场 资 金 面 和 新 一 轮 行 情 的 新 变 量 中 长 期 最 重 要 的 作 用 是 港 股 定 价 权 的 变 化 那 些 缺 乏 外 资 大 行 研 究 覆 盖 的 港 股 中 小 盘 的 活 跃 度 将 显 著 提 升, 特 别 是 那 些 与 A 股 可 对 标 且 估 值 显 著 折 价 的 港 股 将 逐 步 由 大 陆 资 金 定 价 - 1 -

2 目 录 春 江 水 暖 钱 先 知, 沪 港 通 进 一 步 升 温 从 沪 港 通 看 内 资 在 布 局 什 么 投 资 风 格 : 低 估 值 蓝 筹 仍 是 首 选 行 业 配 臵 : 以 大 金 融 为 主 的 低 估 值 蓝 筹 港 股 通 十 大 重 仓 股 银 行 股 受 港 股 通 资 金 加 仓 推 动 从 沪 港 通 到 深 港 通, 内 资 挺 进 香 江 香 港 投 资 者 结 构 欧 美 外 资 主 导, 中 国 内 地 的 话 语 权 快 速 提 升 哪 些 港 股 可 能 受 影 响 最 大? 图 表 1: 港 股 通 总 投 资 可 用 余 额 减 少 图 表 2: 内 地 资 金 流 入 香 港 图 表 3: 港 股 通 重 仓 股 的 流 通 市 值 分 布 ( 亿 港 元 ) 图 表 4: 港 股 通 重 仓 股 的 市 盈 率 分 布 图 表 5: 港 股 通 持 仓 金 额 的 行 业 分 布 图 表 6: 港 股 通 各 行 业 平 均 持 仓 市 值 ( 亿 港 元 ) 图 表 7: 港 股 通 超 配 / 低 配 行 业 比 例 图 表 8: 港 股 通 十 大 重 仓 股 ( 截 至 ) 图 表 9: 港 股 通 2016 迄 今 各 行 业 加 仓 金 额 ( 亿 港 元 ) 图 表 10: 港 股 通 2016Q2 各 行 业 加 仓 金 额 ( 亿 港 元 ) 图 表 11: 港 股 通 主 要 加 仓 个 股 统 计 ( 截 至 ) 图 表 12: 港 股 市 场 投 资 者 结 构 变 化 图 表 13: 沪 港 AH 溢 价 指 数 图 表 14: 港 股 与 A 股 股 息 率 对 比 图 表 15: 港 股 通 持 股 比 例 前 十 大 ( 截 至 )

3 春 江 水 暖 钱 先 知, 沪 港 通 进 一 步 升 温 我 们 在 曙 光 初 现 港 股 市 场 二 季 度 展 望 和 中 期 投 资 策 略 中 指 出, Smart Money 在 逢 低 建 仓, 沪 港 通 南 向 通 道 自 2015 年 10 月 底 开 始 连 续 100 度 个 交 易 日 均 为 资 金 净 流 入, 累 计 流 入 规 模 逾 450 亿 元 一 方 面,811 汇 改 之 后, 港 币 兑 人 民 币 价 格 呈 现 上 升 势 头, 通 过 沪 港 通 而 出 境 投 资 的 兴 趣 明 显 增 大 另 一 方 面, 除 了 对 冲 人 民 币 贬 值 的 需 要 之 外, 对 于 港 股 的 追 逐, 还 来 自 于 对 港 股 较 高 分 红 收 益 率 的 资 产 配 臵 需 求 沪 港 通 扩 容 和 深 港 通 预 期 6 月 以 来, 沪 港 通 南 向 交 易 近 期 出 现 了 大 规 模 的 资 金 加 速 净 流 入, 其 中 仅 英 国 退 欧 当 天 净 流 入 规 模 超 过 50 亿, 创 年 内 新 高 目 前 港 股 通 总 余 额 仅 剩 不 到 700 亿 以 日 均 亿 净 买 入 量 来 估 算, 四 十 个 交 易 日 左 右 就 会 耗 尽 余 额, 相 当 于 2 个 月 后, 港 股 通 将 出 现 能 沽 不 能 买 现 象 因 此, 港 股 通 扩 容 事 在 必 行, 不 排 除 近 期 沪 港 通 扩 容 甚 至 推 出 深 港 通 接 棒 的 可 能 性 图 表 1: 港 股 通 总 投 资 可 用 余 额 减 少 图 表 2: 内 地 资 金 流 入 香 港 港 股 通 净 买 入 ( 亿 人 民 币 ) 港 股 通 : 总 投 资 额 度 可 用 余 额 人 民 币 即 期 汇 率 通 过 沪 港 通 香 港 股 市 资 金 净 流 入 ( 十 亿 人 民 币 ) 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 数 据 来 源 :Wind, 兴 业 证 券 研 究 所 从 沪 港 通 看 内 资 在 布 局 什 么 投 资 风 格 : 低 估 值 蓝 筹 仍 是 首 选 我 们 从 港 交 所 披 露 易 的 数 据 来 看, 通 过 沪 港 通 渠 道 购 买 港 股 的 都 记 在 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 名 下 与 内 资 更 倾 向 于 购 买 成 长 股 的 投 资 理 念 不 同, 港 股 通 渠 道 的 数 据 显 示 低 估 值 蓝 筹 对 于 出 海 配 臵 的 内 资 仍 是 首 选 以 持 仓 金 额 来 看, 我 们 选 取 持 股 市 值 大 于 5 亿 元 作 为 港 股 通 重 仓 股 样 本, 可 以 发 现, 港 股 市 值 为 250 亿 以 上 港 币 以 及 市 盈 率 在 15 倍 以 下 的 比 例 明 显 高 于 港 股 通 全 部 样 本 的 基 准 比 例 - 3 -

4 其 可 能 的 原 因 包 括 : 港 股 行 业 市 值 调 整 相 对 滞 后 : 传 统 周 期 行 业 ( 金 融 + 地 产 + 能 源 + 原 材 料 ) 合 计 市 值 占 比 近 50%(A 股 :40%), 且 多 个 行 业 平 均 市 盈 率 低 于 10 倍, 多 个 行 业 平 均 股 息 率 超 过 4%, 因 此 显 得 稳 健 有 余, 弹 性 不 足, 属 于 价 值 投 资 的 优 选 之 地 沪 港 通 目 前 所 开 放 的 标 的 以 大 盘 蓝 筹 股 为 主, 投 资 者 可 以 利 用 沪 港 通 来 买 蓝 筹, 同 时 通 过 开 设 港 股 账 户 进 行 其 余 非 沪 港 通 标 的 的 港 股 投 资 港 股 通 设 立 的 门 槛 为 50 万 人 民 币, 可 能 将 相 当 一 部 分 的 个 人 投 资 者 拒 之 门 外, 而 对 于 机 构 投 资 者 尤 其 绝 对 收 益 机 构 投 资 者 为 主, 流 动 性 和 估 值 仍 是 重 要 考 量 指 标 图 表 3: 港 股 通 重 仓 股 的 流 通 市 值 分 布 ( 亿 港 元 ) 图 表 4: 港 股 通 重 仓 股 的 市 盈 率 分 布 全 部 港 股 通 港 股 通 重 仓 股 全 部 港 股 通 港 股 通 重 仓 股 50% 40% 60% 50% 30% 40% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% >300 < >50 数 据 来 源 :HKEX, 兴 业 证 券 研 究 所, 选 取 持 股 市 值 大 于 5 亿 港 元 为 重 仓 股 行 业 配 臵 : 以 大 金 融 为 主 的 低 估 值 蓝 筹 港 股 通 投 资 总 规 模 为 2500 亿, 目 前 累 计 净 买 入 额 1800 亿 左 右 按 28 个 恒 生 二 级 行 业 来 看, 内 资 通 过 港 股 通 渠 道 在 大 金 融 板 块 ( 银 行 地 产 保 险 其 他 金 融 ) 的 配 臵 金 额 最 多, 合 计 占 比 超 过 50% 考 虑 到 各 样 本 的 个 数 差 异, 平 均 持 股 金 额 最 多 的 行 业 为 银 行 黄 金 软 件 服 务 煤 炭 及 保 险, 均 为 10 亿 港 元 以 上 资 讯 科 技 器 材 纺 织 服 装 原 材 料 行 业 平 均 持 仓 金 额 最 少 相 较 港 股 通 样 本 市 值 分 布 为 基 准, 银 行 为 超 配 最 多 的 行 业, 超 配 比 例 高 达 11.9% 电 讯 业 软 件 服 务 则 显 著 低 配 9.6% 和 5.2% - 4 -

5 图 表 5: 港 股 通 持 仓 金 额 的 行 业 分 布 工 业 工 程, 4% 保 险, 5% 银 行, 33% 数 据 来 源 :HKEX, 兴 业 证 券 研 究 所 软 件 服 务, 4% 地 产, 8% 石 油 及 天 然 气, 4% 公 用 事 业, 4% 工 业 工 程 煤 炭 一 般 金 属 及 矿 石 软 件 服 务 工 用 运 输 石 油 及 天 然 气 医 疗 保 健 零 售 建 筑 资 讯 科 技 器 材 运 输 原 材 料 媒 体 及 娱 乐 食 物 饮 品 公 用 事 业 半 导 体 地 产 银 行 汽 车 农 业 产 品 综 合 企 业 保 险 其 他 金 融 家 庭 电 器 及 用 品 酒 店 赌 场 及 消 闲 设 施 纺 织 服 饰 及 个 人 护 理 图 表 6: 港 股 通 各 行 业 平 均 持 仓 市 值 ( 亿 港 元 ) 银 行 黄 金 及 贵 金 属 软 件 服 务 煤 炭 保 险 综 合 企 业 石 油 及 天 然 气 媒 体 及 娱 乐 一 般 金 属 及 矿 石 其 他 金 融 零 售 电 讯 汽 车 建 筑 食 物 饮 品 半 导 体 运 输 公 用 事 业 农 业 产 品 地 产 工 业 工 程 医 疗 保 健 家 庭 电 器 及 用 品 工 用 运 输 酒 店 赌 场 及 消 闲 设 施 原 材 料 纺 织 服 饰 及 个 人 护 理 资 讯 科 技 器 材 数 据 来 源 :HKEX, 兴 业 证 券 研 究 所 图 表 7: 港 股 通 超 配 / 低 配 行 业 比 例 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 银 行 一 般 金 属 及 矿 石 工 业 工 程 煤 炭 汽 车 建 筑 食 物 饮 品 医 疗 保 健 其 他 金 融 工 用 运 输 黄 金 及 贵 金 属 媒 体 及 娱 乐 零 售 半 导 体 原 材 料 家 庭 电 器 及 用 品 农 业 产 品 石 油 及 天 然 气 运 输 资 讯 科 技 器 材 纺 织 服 饰 及 个 人 护 理 酒 店 赌 场 及 消 闲 设 施 保 险 综 合 企 业 公 用 事 业 地 产 软 件 服 务 电 讯 港 股 通 十 大 重 仓 股 截 至 6 月 24 日, 持 股 金 额 最 高 的 港 股 通 十 大 重 仓 股 为 : 汇 丰 控 股, 建 设 银 行, 工 商 银 行, 招 商 银 行, 腾 讯 控 股, 中 国 银 行, 中 信 银 行, 中 国 宏 桥, 中 国 神 华, 农 - 5 -

6 业 银 行 与 上 文 陈 述 的 行 业 属 性 基 本 吻 合 图 表 8: 港 股 通 十 大 重 仓 股 ( 截 至 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 港 股 通 类 型 细 分 行 业 市 盈 率 市 净 率 港 股 通 持 股 比 例 % 港 股 通 持 股 市 值 ( 亿 港 元 ) 0005.HK 汇 丰 控 股 恒 生 大 型 股 银 行 % HK 建 设 银 行 A+H 股 / 恒 生 大 型 股 银 行 % HK 工 商 银 行 A+H 股 / 恒 生 大 型 股 银 行 % HK 招 商 银 行 A+H 股 / 恒 生 大 型 股 银 行 % HK 腾 讯 控 股 恒 生 大 型 股 软 件 服 务 % HK 中 国 银 行 A+H 股 / 恒 生 大 型 股 银 行 % HK 中 信 银 行 A+H 股 / 恒 生 大 型 股 银 行 % HK 中 国 宏 桥 恒 生 中 型 股 一 般 金 属 及 矿 石 % HK 中 国 神 华 A+H 股 / 恒 生 大 型 股 煤 炭 % HK 农 业 银 行 A+H 股 / 恒 生 大 型 股 银 行 % 23 数 据 来 源 :Wind,HKEX, 兴 业 证 券 研 究 所 银 行 股 受 港 股 通 资 金 加 仓 推 动 截 至 6 月 24 日,317 只 港 股 通 标 的 平 均 持 股 比 例 为 2.87%, 相 较 年 初 提 升 72bp 2016 年 迄 今, 内 资 通 过 港 股 通 途 径 加 仓 最 多 的 行 业 是 银 行, 年 迄 今 港 股 通 累 计 使 用 额 度 中 有 55% 流 向 了 银 行 股 个 股 方 面, 截 至 6 月 24 日, 建 设 银 行 今 年 吸 纳 资 金 130 亿 港 元, 冠 绝 港 股 通 ; 前 十 大 加 仓 股 中, 内 银 占 一 半, 今 年 合 计 吸 纳 资 金 268 亿 二 季 度 迄 今, 通 过 港 股 通 增 持 金 额 最 多 的 行 业 是 银 行 地 产 和 保 险, 分 别 净 增 加 245 亿 37 亿 31 亿, 减 持 最 多 的 行 业 是 建 筑 家 电 和 工 用 运 输 如 此 集 中 购 买 银 行 股 可 能 是 以 保 险 私 募 自 营 为 代 表 的 价 值 投 资 为 导 向 的 绝 对 收 益 者 或 国 家 队 的 行 为 考 虑 到 安 全 性 和 收 益 性 的 兼 顾, 具 有 低 估 值 和 高 分 红 优 势 的 离 岸 银 行 股 有 望 持 续 获 得 内 地 资 金 推 动 - 6 -

7 图 表 9: 港 股 通 2016 迄 今 各 行 业 加 仓 金 额 ( 亿 港 元 ) 图 表 10: 港 股 通 2016Q2 各 行 业 加 仓 金 额 ( 亿 港 元 ) 银 行 保 险 地 产 软 件 服 务 公 用 事 业 食 物 饮 品 综 合 企 业 石 油 及 天 然 气 运 输 汽 车 一 般 金 属 及 矿 石 电 讯 煤 炭 建 筑 纺 织 服 饰 及 个 人 护 理 酒 店 赌 场 及 消 闲 设 施 媒 体 及 娱 乐 其 他 金 融 医 疗 保 健 黄 金 及 贵 金 属 原 材 料 零 售 农 业 产 品 资 讯 科 技 器 材 家 庭 电 器 及 用 品 工 用 运 输 工 业 工 程 半 导 体 (50) 银 行 地 产 保 险 综 合 企 业 公 用 事 业 软 件 服 务 食 物 饮 品 运 输 其 他 金 融 石 油 及 天 然 气 汽 车 煤 炭 一 般 金 属 及 矿 石 工 业 工 程 电 讯 媒 体 及 娱 乐 纺 织 服 饰 及 个 人 护 理 零 售 酒 店 赌 场 及 消 闲 设 施 资 讯 科 技 器 材 黄 金 及 贵 金 属 原 材 料 医 疗 保 健 农 业 产 品 半 导 体 工 用 运 输 家 庭 电 器 及 用 品 建 筑 (50) 数 据 来 源 :Wind, HKEX, 兴 业 证 券 研 究 所 图 表 11: 港 股 通 主 要 加 仓 个 股 统 计 ( 截 至 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 细 分 行 业 港 股 流 通 市 值 ( 亿 ) 市 盈 率 市 净 率 股 息 率 ( TTM) AH 溢 价 率 加 仓 金 额 ( 亿 ) 2Q 加 仓 金 额 ( 亿 ) 0939.HK 建 设 银 行 银 行 % HK 汇 丰 控 股 银 行 HK 工 商 银 行 银 行 % HK 招 商 银 行 银 行 % HK 腾 讯 控 股 软 件 服 务 HK 中 国 银 行 银 行 % HK 中 国 平 安 保 险 % HK 中 信 股 份 综 合 企 业 HK 农 业 银 行 银 行 % HK 中 国 移 动 电 讯 数 据 来 源 :Wind,Bloomberg, 兴 业 证 券 研 究 所 从 沪 港 通 到 深 港 通, 内 资 挺 进 香 江 香 港 投 资 者 结 构 欧 美 外 资 主 导, 中 国 内 地 的 话 语 权 快 速 提 升 过 去 5 年, 外 资 贡 献 了 港 股 市 场 平 均 52% 的 成 交 额, 其 中 欧 美 投 资 者 保 持 着 60% 左 右 的 主 导 地 位 但 中 国 内 地 的 投 资 者 比 例 在 快 速 增 加, 从 1996 年 的 1.0% 大 幅 提 升 到 2015 年 的 21.9%, 仅 次 于 欧 洲 (34.2%) 和 美 国 (22.5%) 从 沪 港 通 到 深 港 通, 随 着 投 资 额 度 和 范 围 的 扩 容, 内 资 在 港 股 的 影 响 力 有 望 进 一 步 提 升 - 7 -

8 图 表 12: 港 股 市 场 投 资 者 结 构 变 化 欧 洲 美 国 中 国 内 地 亚 洲 ( 除 中 国 内 地 ) 其 他 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 :CEIC,HKEX, 兴 业 证 券 研 究 所 哪 些 港 股 可 能 受 影 响 最 大? 从 持 股 比 例 的 角 度 来 看, 持 股 比 例 越 高, 则 意 味 着 内 资 在 股 票 定 价 中 享 有 的 话 语 权 越 大 而 港 股 通 持 股 比 例 最 高 的 前 十 大 股 票 中, 有 90% 是 小 市 值 高 折 价 两 地 挂 牌 的 AH 股, 平 均 市 值 28 亿 港 元, 平 均 A 股 溢 价 率 为 183%, 远 高 于 30% 左 右 的 AH 整 体 溢 价 率 正 如 我 们 在 此 前 报 告 中 多 次 提 到 的, 随 着 中 国 资 本 项 目 开 放, 跨 境 投 资 迈 入 新 时 代 大 中 华 股 票 全 球 一 体 化 配 臵 的 投 资 思 路 将 是 大 势 所 趋 未 来 A 股 港 股 作 为 中 国 资 产 的 代 表, 将 不 再 割 裂, 不 仅 成 为 全 球 资 金 投 资 中 国 资 产 也 将 是 中 国 资 金 全 球 配 臵 的 主 要 构 成 部 分 对 于 港 股 市 场 来 说, 内 地 资 金 将 是 决 定 资 金 面 和 新 一 轮 行 情 的 新 变 量 中 国 资 本 走 出 去 的 初 期,A 股 的 溢 出 效 应 最 先 体 现 在 港 股 上 在 A 股 的 溢 出 效 应 下, 中 长 期 最 重 要 的 作 用 是 港 股 定 价 权 的 变 化 那 些 缺 乏 外 资 大 行 研 究 覆 盖 的 港 股 中 小 盘 的 活 跃 度 将 显 著 提 升, 特 别 是 那 些 与 A 股 可 对 标 且 估 值 显 著 折 价 的 港 股 将 逐 步 由 大 陆 资 金 定 价 - 8 -

9 图 表 13: 沪 港 AH 溢 价 指 数 图 表 14: 港 股 与 A 股 股 息 率 对 比 沪 港 AH 溢 价 近 12 个 月 股 利 收 益 率 对 比 恒 生 指 数 恒 生 国 企 指 数 沪 深 300 数 据 来 源 :Wind,Bloomberg, 兴 业 证 券 研 究 所 图 表 15: 港 股 通 持 股 比 例 前 十 大 ( 截 至 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 港 股 通 类 型 细 分 行 业 港 股 流 通 市 值 ( 亿 港 元 ) 市 盈 率 市 净 率 AH 溢 价 率 港 股 通 持 股 市 值 ( 亿 港 元 ) 港 股 通 持 股 比 例 % 0187.HK 京 城 机 电 股 份 A+H 股 工 业 工 程 % % 1072.HK 东 方 电 气 A+H 股 工 业 工 程 % % 0553.HK 南 京 熊 猫 电 子 股 份 A+H 股 资 讯 科 技 器 材 % % 0861.HK 神 州 控 股 恒 生 中 型 股 软 件 服 务 % 0874.HK 白 云 山 A+H 股 医 疗 保 健 % % 0564.HK 郑 煤 机 A+H 股 工 业 工 程 % % 2880.HK 大 连 港 A+H 股 工 用 运 输 % % 0107.HK 四 川 成 渝 高 速 公 路 A+H 股 工 用 运 输 % % 0588.HK 北 京 北 辰 实 业 股 份 A+H 股 地 产 % % 1108.HK 洛 阳 玻 璃 股 份 A+H 股 工 业 工 程 % % 数 据 来 源 :Wind,HKEX, 兴 业 证 券 研 究 所 - 9 -

10 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 李 丹 lidan@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 市 西 城 区 武 定 侯 街 2 号 泰 康 国 际 大 厦 6 层 609(100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 :

11 信 息 披 露 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 股 情 况 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任